1、項(xiàng)目融資的案例 （1）廣東省沙角火力發(fā)電廠 BO 項(xiàng)目背景 ：廣東省沙角火力發(fā)電廠 1984 年簽署合資協(xié)議， 1986 年完成融資安排并動(dòng)工興建， 1988 年投入使用?？傃b機(jī)容量 70 萬(wàn)千瓦，總投資為 42 億港幣。被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限 追索的項(xiàng)目融資案例，也是事實(shí)上在 中國(guó)第一次 使用 BOT 融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。O 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) ：投資結(jié)構(gòu) ：采用中外合作經(jīng)營(yíng)方式興建。 合資中方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司 （ A 方），合資外方是一家在香港注冊(cè)專門為該項(xiàng)目成立的公司 - 合和電力（中國(guó)） 有限公司（ B 方）。合作期 10 年。合作期間， B 方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外 匯

2、資金，組織注目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠 10 年（合作期）。作為回報(bào)， B 方 獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給 A 方的管理費(fèi)后百分之百的項(xiàng)目 收益。合作期滿時(shí)， B 方將深圳沙角 B 電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給 A 方，退出該項(xiàng)目。融資模式 ：深圳沙角 B 電廠的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款 三種形式：股本資金：股本資金 / 股東從屬性貸款（ 3.0 億港幣）3850 萬(wàn)美元人民幣延期貸款（ 5334 萬(wàn)人民幣）1670 萬(wàn)美元債務(wù)資金：A 方的人民幣貸款（從屬性項(xiàng)目貸款）9240 萬(wàn)美元2.95 億人民幣）固定利率日元出口信貸（ 4.96 兆億日元）26140

3、 萬(wàn)美元日本進(jìn)出口銀行：歐洲日元貸款（ 105.61 億日元）5560 萬(wàn)美元?dú)W洲貸款（ 5.86 億港幣） 7500 萬(wàn)美元資金總計(jì) 53960 萬(wàn)美元 根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角 B 電廠項(xiàng)目中，除以上人民幣資金之外的全部 外匯資金安排由 B方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目合資 B方-合和電力 （中國(guó)）有限公司利用項(xiàng)目 合資 A 方提供的信用保證，為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)：（1 ）A 方的電力購(gòu)買協(xié)議。這是一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項(xiàng)目生產(chǎn)期間按照實(shí)現(xiàn)規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目中購(gòu)買一個(gè)確定的最低數(shù)量的發(fā) 電量，從而排除了項(xiàng)目的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2 ）A 方的煤

4、炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負(fù)責(zé)按照一個(gè)固定的價(jià)格提供項(xiàng)目發(fā)電所需要的全部煤炭，這個(gè)安排實(shí)際上 排除了項(xiàng)目的能源價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及大部分的生產(chǎn)成本超支風(fēng)險(xiǎn)。（3 ）廣東省國(guó)際信托投資公司為A 方的電力購(gòu)買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔(dān)保。（4）廣東省政府為上述三項(xiàng)安排素出具的支持信；雖然支持信并不具備法律的約束力，但可作為一種意向性擔(dān)保，在項(xiàng)目融資安排中具有相當(dāng)?shù)姆萘?。?）設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提 供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸 款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。（6）中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)

5、目保險(xiǎn)；項(xiàng)目保險(xiǎn)是電站項(xiàng)目融資中不可缺少 的一個(gè)組成部分，這種保險(xiǎn)通常包括對(duì)出現(xiàn)資產(chǎn)損害、機(jī)械設(shè)備故障、以及相 應(yīng)發(fā)生的損失的保險(xiǎn)，在有些情況下也包括對(duì)項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)情況的保險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)評(píng)：1 ）作為 BOT 模式中的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)一方（在我國(guó)現(xiàn)階段有較大一部分為國(guó)外投資者），必須是一個(gè)有電力工業(yè)北京，具有一定資金力量，并且能夠被銀行 金融界接受的公司。（2 ）項(xiàng)目必須要有一個(gè)具有法律保障的電力購(gòu)買合約作為支持，這個(gè)協(xié)議需要 具有“提貨與付款”或者“無(wú)論提貨與否均需付款”的性質(zhì)，按照嚴(yán)格事先規(guī) 定的價(jià)格從項(xiàng)目購(gòu)買一個(gè)最低量的發(fā)電量，以保證項(xiàng)目可以創(chuàng)造出足夠的現(xiàn)金 流量來(lái)滿足項(xiàng)目貸款銀行的要。（

6、3）項(xiàng)目必須有一個(gè)長(zhǎng)期的燃料供應(yīng)協(xié)議，從項(xiàng)目貸款銀行的角度，如果燃料 是進(jìn)口的，通常會(huì)要求有關(guān)當(dāng)局對(duì)外匯支付做出相應(yīng)安排，如果燃料是由項(xiàng)目 所在地政府部門或商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)供應(yīng)或安排，則通常會(huì)要求政府對(duì)燃料供應(yīng)做 出具有“供貨或付款”性質(zhì)的承諾。（4）根據(jù)提供電力購(gòu)買協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和背景，有時(shí)項(xiàng) 目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)?；蛘咭庀蛐該?dān)保。（5 ）與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，包括土地、與土地相連接的公路、燃料傳 輸及貯存系統(tǒng)、水資源供應(yīng)、電網(wǎng)系統(tǒng)的聯(lián)結(jié)等一系列與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)密切相關(guān)的 問(wèn)題的出來(lái)及其責(zé)任，必須要在項(xiàng)目文件中做出明確的規(guī)定。（6）與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)

7、，包括有關(guān)外匯資金、外匯利潤(rùn)匯出、匯率風(fēng)險(xiǎn)等 問(wèn)題，必須在動(dòng)工前，得到批準(zhǔn)和做出相應(yīng)的安排，否則很難吸引到銀行加入 到項(xiàng)目融資的貸款銀團(tuán)行列。有時(shí)，在 BOT 融資期間貸款銀團(tuán)還可能要求對(duì)項(xiàng) 目現(xiàn)金流量和外戶一資金的直接控制。項(xiàng)目融資的案例 （2）河北省唐山賽德 2x5 萬(wàn)千瓦燃煤熱電項(xiàng)目O 項(xiàng)目特點(diǎn)：河北省唐山賽德 2*5 萬(wàn)千瓦燃煤熱電項(xiàng)目 （“唐山賽德項(xiàng)目”）是在中國(guó)的有限追索權(quán)融資項(xiàng)目中第一個(gè)并沒(méi)有依靠業(yè)主或中 國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，及沒(méi)有出口信貸機(jī)構(gòu)或多邊融資機(jī)構(gòu)參與的電力項(xiàng)目。唐山賽德項(xiàng)目是一宗極具代表性的項(xiàng)目，主要原因有：第一，它是中國(guó)第一個(gè)利用國(guó)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組的項(xiàng)目以國(guó)際項(xiàng)目融資的方

8、法籌集資金；第二，它是第一次由國(guó)際承建商對(duì)利用國(guó)產(chǎn)機(jī)組的項(xiàng)目提供交鑰匙承包責(zé)任；第三，它是第一個(gè)中國(guó)電力項(xiàng)目以跨省電力集團(tuán)作購(gòu)電商，并利用中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)之購(gòu)電合約作境外融資；第四，它是第一個(gè)利用中國(guó)保險(xiǎn)公司的 產(chǎn)品作增強(qiáng)信貸能力之工具的電力項(xiàng)目。O 項(xiàng)目地理位置：項(xiàng)目位于河北省唐山市。河北省圍繞著北京，唐山位于北京以 東 154 公里，為河北省最大的城市，人口 600 萬(wàn)。O 項(xiàng)目摘要：唐山賽德項(xiàng)目包括發(fā)展一個(gè) 2 x 5 萬(wàn)千瓦燃煤電廠，為唐山市 提供電力及熱水。項(xiàng)目利用國(guó)產(chǎn)設(shè)備，所售的電力將會(huì)售予中 國(guó)第二大電力集團(tuán)華北電力集團(tuán)。合資項(xiàng)目公司將負(fù)責(zé)電廠之 運(yùn)營(yíng)， 并由賽德中國(guó)提供技術(shù)協(xié)助， 項(xiàng)目

9、的燃煤將由地方提供。O 交鑰匙建筑合同：電廠在融資到位前完工部分已經(jīng)有 25-30% ，其中包括工地準(zhǔn)備 和地基結(jié)構(gòu)工程。美國(guó)雷神公司為國(guó)產(chǎn)設(shè)備提供交鑰匙承包責(zé) 任，建筑合同訂下了實(shí)價(jià)及完工日期。在延工及表現(xiàn)不佳時(shí)的 財(cái)務(wù)賠償計(jì)有：延工賠償為合約價(jià)的13.5% ，表現(xiàn)不佳賠償為合約價(jià)的 12.5% ，及總賠償為合約價(jià)的 20% 。合同亦包括已承 諾的 900 萬(wàn)美元備用融資，按原來(lái)債務(wù)對(duì)股權(quán)金比例提供。O 運(yùn)營(yíng)與維修安排：營(yíng)運(yùn)將由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，并與賽德中國(guó)營(yíng)運(yùn)公司訂下監(jiān)督和技術(shù)服務(wù)合約。在表現(xiàn)欠佳情況下，營(yíng)運(yùn)公司會(huì)作出財(cái)務(wù)賠償。唐山項(xiàng)目利用已經(jīng)證實(shí)可靠的科技，并由獨(dú)立顧問(wèn)美國(guó)Sargent&a

10、mp;Lundy 項(xiàng)目貸款銀行技術(shù)審核。O 燃煤安排：燃煤的供應(yīng)為唐山政府所管轄的唐山市煤炭公司提供，燃煤合 約為期 20 年，并明確訂下了如供應(yīng)商沒(méi)有按合約規(guī)定供應(yīng)燃煤 時(shí)，所須承擔(dān)的賠償責(zé)任。燃煤將由在唐山的開(kāi)灤煤礦提供。O 購(gòu)電合同：項(xiàng)目公司與華北電力集團(tuán)訂下為期 20 年的購(gòu)電合約， 最低購(gòu)電 量大概為電廠生產(chǎn)量的 64% 。華北電力集團(tuán)為中國(guó)主要 5 個(gè)跨 省電力集團(tuán)之一，直接受國(guó)家電力部門管轄，裝置機(jī)組容量為 2600 萬(wàn)千瓦。定下的電價(jià)已經(jīng)包含發(fā)電成本和指定的股東回 報(bào)。O 電價(jià)及終止合約：項(xiàng)目公司與唐山市政府管轄的唐山新區(qū)電廠訂下電價(jià)及終止合 約協(xié)議，協(xié)議包含電價(jià)程式和訂下唐山新區(qū)電廠在電價(jià)未獲得 審批的情況下，需要負(fù)上補(bǔ)貼差價(jià)之責(zé)任。協(xié)議亦包括唐山新 區(qū)電廠在不可抗力，法規(guī)改變，電廠被政府充公和燃煤供應(yīng)斷 截；而收購(gòu)價(jià)格將足夠償還項(xiàng)目所欠債務(wù)。唐山新區(qū)電廠的責(zé) 任受唐山市政府支持，并有中國(guó)人民保險(xiǎn)公司提供的特別風(fēng)險(xiǎn) 所保障。O 其他：外匯兌換