1、第三章 金融創新與金融監管 金融創新是當金融業發展的主流趨勢，與金融金融創新是當金融業發展的主流趨勢，與金融監管相互影響、相互促進。一方面，金融監管刺監管相互影響、相互促進。一方面，金融監管刺激了金融創新的產生；另一方面，金融創新又對激了金融創新的產生；另一方面，金融創新又對傳統金融監管提出了挑戰。傳統金融監管提出了挑戰。 重點理解金融業在創新中如何發展、金融創新重點理解金融業在創新中如何發展、金融創新與金融監管的辯證關系，難點是如何從美國次貸與金融監管的辯證關系，難點是如何從美國次貸危機來分析兩者關系。危機來分析兩者關系。第一節 金融業在創新中發展一、金融創新的含義一、金融創新的含義 1 1

2、、狹義：指近二三十年來的微觀金融主體的金融、狹義：指近二三十年來的微觀金融主體的金融創新，特別是創新，特別是2020世紀世紀7070年代西方發達國家在放松年代西方發達國家在放松管制之后引發的一系列金融業務創新。管制之后引發的一系列金融業務創新。 廣義：包括微觀意義上的金融創新和宏觀意義廣義：包括微觀意義上的金融創新和宏觀意義上的金融創新，包括金融發展史上曾發生的所有上的金融創新，包括金融發展史上曾發生的所有金融創新。如產品、市場、制度、調節方式等的金融創新。如產品、市場、制度、調節方式等的創新。創新。 2 2、金融創新從廣義的角度來看，包括兩種情況：、金融創新從廣義的角度來看，包括兩種情況：一

3、是金融工具的創新；二是金融創新的三大趨勢。一是金融工具的創新；二是金融創新的三大趨勢。（1 1）金融工具的創新：是指票據發行便利、貨幣）金融工具的創新：是指票據發行便利、貨幣和利率互換，外匯期權和利率期權、遠期利率協和利率互換，外匯期權和利率期權、遠期利率協議。議。（2 2）金融創新的三大趨勢）金融創新的三大趨勢 金融領域的證券化趨勢金融領域的證券化趨勢 資產表外業務與日俱增的趨勢資產表外業務與日俱增的趨勢 金融市場越來越全球一體化的趨勢金融市場越來越全球一體化的趨勢3 3、金融創新的原因、金融創新的原因 金融創新反映的是商品經濟發展的客觀要求。金融創新反映的是商品經濟發展的客觀要求。第一，國

4、際金融業的飛速發展和日趨激烈的競爭。第一，國際金融業的飛速發展和日趨激烈的競爭。第二，經濟環境中的風險性增大，尤其是通貨膨脹第二，經濟環境中的風險性增大，尤其是通貨膨脹率和市場利率變幻莫測。率和市場利率變幻莫測。第三，技術進步，尤其是電子技術的飛速發展為金第三，技術進步，尤其是電子技術的飛速發展為金融業發展鋪平了道路。融業發展鋪平了道路。第四，金融管理環境的變化。第四，金融管理環境的變化。二、金融創新的種類和內容二、金融創新的種類和內容（一）金融創新的種類（一）金融創新的種類1 1、傳統業務的創新、傳統業務的創新 現代銀行業的發展，就是一個創新的過程：現代銀行業的發展，就是一個創新的過程：古代

5、錢幣保管古代錢幣保管兌換兌換高利貸高利貸存、貸、匯存、貸、匯業務業務三大業務（負債業務、資產業務、中間三大業務（負債業務、資產業務、中間業務）業務）2 2、支付和清算方式創新、支付和清算方式創新 傳統的銀行支付和清算系統采用非現金結算方傳統的銀行支付和清算系統采用非現金結算方式，即支票、轉賬結算、信用卡等工具。創新包式，即支票、轉賬結算、信用卡等工具。創新包括兩個方面：一是對傳統支付和清算系統的改良；括兩個方面：一是對傳統支付和清算系統的改良；二是建立以電子計算機網絡運行的支付和清算系二是建立以電子計算機網絡運行的支付和清算系統。統。3 3、金融機構創新、金融機構創新 金融機構由金融機構由“專

6、業化專業化”向向“綜合化綜合化”轉化，使轉化，使各類金融機構突破原有的業務分工，在較大范圍各類金融機構突破原有的業務分工，在較大范圍內開始綜合經營，實行多種金融業務的業務交叉，內開始綜合經營，實行多種金融業務的業務交叉，因而出現了大批新的金融機構。因而出現了大批新的金融機構。4 4、金融工具創新、金融工具創新 20 20世紀世紀7070年代，世界性的通貨膨脹導致利率、年代，世界性的通貨膨脹導致利率、匯率更加劇烈的波動，整個金融市場以不確定性匯率更加劇烈的波動，整個金融市場以不確定性為其主要特征，金融風險不斷加大，在人們要求為其主要特征，金融風險不斷加大，在人們要求避免和分散風險的呼聲中，金融市

7、場和金融工具避免和分散風險的呼聲中，金融市場和金融工具開始創新。開始創新。金融期貨市場、期權市場、互換市場金融期貨市場、期權市場、互換市場金融期貨、金融期權、金融互換金融期貨、金融期權、金融互換 （二）金融創新的內容（二）金融創新的內容1 1、逃避金融監管制型的金融創新、逃避金融監管制型的金融創新 2020世紀世紀6060年代，美國聯邦儲備法頒布：年代，美國聯邦儲備法頒布：“Q Q項條例項條例”規定銀行儲蓄和定期存款利率的規定銀行儲蓄和定期存款利率的最高界限，而這一界限往往低于西歐各國的美元最高界限，而這一界限往往低于西歐各國的美元存款利率；存款利率；“M M項條例項條例”規定商業銀行要向聯邦

8、儲備體系規定商業銀行要向聯邦儲備體系繳納很高的存款準備金是不付利息的。繳納很高的存款準備金是不付利息的。 為了生存和發展，存款性金融機構開始進行創新。為了生存和發展，存款性金融機構開始進行創新。（1 1）可轉讓支付命令賬戶（）可轉讓支付命令賬戶（NOWNOW）儲蓄賬戶，儲蓄賬戶，可以支付利息，可以簽發支票，具有結算功能。可以支付利息，可以簽發支票，具有結算功能。（2 2）自動轉賬服務賬戶（）自動轉賬服務賬戶（ATSATS）支票賬戶和儲支票賬戶和儲蓄賬戶結合的綜合賬戶。蓄賬戶結合的綜合賬戶。（3 3）大額可轉讓定期存單（）大額可轉讓定期存單（CDCD）對存款人來對存款人來說流動性強，收益高；對銀

9、行來說資金來源穩定。說流動性強，收益高；對銀行來說資金來源穩定。（4 4）貨幣市場存單（）貨幣市場存單（MMCMMC）按貨幣市場利率付按貨幣市場利率付給利息的定期存款，最低面額給利息的定期存款，最低面額1 1萬美元。萬美元。（5 5）貨幣市場存款賬戶（）貨幣市場存款賬戶（MMDAMMDA）利率按貨幣利率按貨幣市場利率調整，最低存入額市場利率調整，最低存入額1 1千美元。千美元。2 2、規避風險型的金融創新、規避風險型的金融創新 2020世紀世紀7070年代末和年代末和8080年代初，英美等國的通貨年代初，英美等國的通貨膨脹率都在兩位數以上，如美國膨脹率都在兩位數以上，如美國19791979年年

10、CPICPI指數上指數上漲漲11.3%11.3%，19801980年為年為13.5%13.5%，19811981年為年為10.3%10.3%，當，當通貨膨脹率上升，利率也會隨之升高，利率波動通貨膨脹率上升，利率也會隨之升高，利率波動又會導致投資的不穩定性，風險越來越大，為了又會導致投資的不穩定性，風險越來越大，為了逃避風險，金融機構進行了三類創新，其中包含逃避風險，金融機構進行了三類創新，其中包含較多的金融衍生工具。較多的金融衍生工具。（1 1）浮動利率金融工具）浮動利率金融工具浮動利率存、貸款，浮動利率存、貸款，浮動利率債券，浮動利率票據等，調整利率避免浮動利率債券，浮動利率票據等，調整利率

11、避免損失。損失。（2 2）金融期貨、金融期權和遠期利率協議）金融期貨、金融期權和遠期利率協議將將利率、匯率或證券價格鎖定在某一水平；利率、匯率或證券價格鎖定在某一水平；（3 3）互換交易（）互換交易（SWAPSWAP）包括利率互換和貨幣包括利率互換和貨幣互換，進行互換交易來規避利率或匯率風險。互換，進行互換交易來規避利率或匯率風險。3 3、技術推動型的金融創新、技術推動型的金融創新 從從2020世紀世紀5050年代開始，電子計算機被引入銀行年代開始，電子計算機被引入銀行業務，最初主要用于工資賬目方面的大量數據的業務，最初主要用于工資賬目方面的大量數據的成批處理，從成批處理，從7070年代開始以

12、來，它已經逐漸應用年代開始以來，它已經逐漸應用于銀行內部的各種復雜的資金清算和劃撥。它改于銀行內部的各種復雜的資金清算和劃撥。它改變了金額業務的處理方式和服務方式，逐步實現變了金額業務的處理方式和服務方式，逐步實現貨幣的電子化、結算的實時化、服務的自動化，貨幣的電子化、結算的實時化、服務的自動化，以及管理的信息化和科學化。以及管理的信息化和科學化。（1 1）信用卡）信用卡先消費，后付款，有透支額度。先消費，后付款，有透支額度。（2 2）支票卡）支票卡客戶簽發支票時作證明，無授信。客戶簽發支票時作證明，無授信。（3 3）記賬卡）記賬卡不能透支。不能透支。（4 4）智能卡）智能卡記憶每筆收支和存款

13、余額，保密記憶每筆收支和存款余額，保密性強性強（5 5）自動柜員機（）自動柜員機（ATMATM）由直接人工服務轉變由直接人工服務轉變為客戶自助服務。為客戶自助服務。（6 6）網絡銀行）網絡銀行金融創新與信息技術相融合、金融創新與信息技術相融合、網絡經濟與現代商業銀行相結合。網絡經濟與現代商業銀行相結合。4 4、迎合理財需要型的金融創新、迎合理財需要型的金融創新 二戰以來，西方發達國家的生產資本不斷集中，二戰以來，西方發達國家的生產資本不斷集中，促進了銀行資本也趨向集中和壟斷，市場競爭日促進了銀行資本也趨向集中和壟斷，市場競爭日趨激烈，商業銀行必然要主動進行金融工具創新，趨激烈，商業銀行必然要主

14、動進行金融工具創新，滿足人們的投資意愿，以期在競爭中取勝，為公滿足人們的投資意愿，以期在競爭中取勝，為公司理財和居民的家庭投資理財服務。司理財和居民的家庭投資理財服務。（1 1）貨幣市場共同基金（）貨幣市場共同基金（MMMFMMMF）成立于成立于2020世世紀紀7070年代，以股份的方式吸收資金，再將匯集的年代，以股份的方式吸收資金，再將匯集的資金投向貨幣市場中各類高收益的貨幣工具，以資金投向貨幣市場中各類高收益的貨幣工具，以協助小額投資者獲得貨幣市場的高收益。協助小額投資者獲得貨幣市場的高收益。（2 2）現金管理賬戶（）現金管理賬戶（CMACMA）客戶開設了此賬戶客戶開設了此賬戶并存入一定數

15、額的資金后，這筆資金立即成為貨并存入一定數額的資金后，這筆資金立即成為貨幣市場共同基金賬戶的資金，用于投資。它可以幣市場共同基金賬戶的資金，用于投資。它可以簽發支票，可以用賬戶里面的錢買賣股票，還可簽發支票，可以用賬戶里面的錢買賣股票，還可以日常支付。以日常支付。閱讀資料 互聯網金融蓬勃發展互聯網金融蓬勃發展 作為一種互聯網與金融業結合的新興事物，互聯網金融正蓬勃興作為一種互聯網與金融業結合的新興事物，互聯網金融正蓬勃興起，無論是在支付方式上，還是在信貸方面，互聯網金融都在以極起，無論是在支付方式上，還是在信貸方面，互聯網金融都在以極快的速度發展。快的速度發展。 從支付方式看，第三方支付的出現

16、在很大程度上解決了互聯網交從支付方式看，第三方支付的出現在很大程度上解決了互聯網交易中的資金安全和資金流動問題；從信貸領域看，以阿里巴巴的小易中的資金安全和資金流動問題；從信貸領域看，以阿里巴巴的小額貸款為代表，阿里小貸作為阿里巴巴的金融業務，通過創造額貸款為代表，阿里小貸作為阿里巴巴的金融業務，通過創造“小小貸貸+ +平臺平臺”的融資模式，為淘寶和天貓上的用戶提供的融資模式，為淘寶和天貓上的用戶提供“訂單貸款訂單貸款”和和“信用貸款信用貸款”兩項業務，開辟了一個新的金融業務領域。兩項業務，開辟了一個新的金融業務領域。 與此同時，互聯網金融的發展改變了銀行的傳統地位，銀行業面與此同時，互聯網金

17、融的發展改變了銀行的傳統地位，銀行業面臨前所未有的機遇與挑戰，促使銀行在經營模式上的反思。臨前所未有的機遇與挑戰，促使銀行在經營模式上的反思。 互聯網金融代表著金融業創新發展的趨勢，必將在金融市場上掀互聯網金融代表著金融業創新發展的趨勢，必將在金融市場上掀起新的潮流。起新的潮流。三、金融創新、發展與安全：互補性和替代性三、金融創新、發展與安全：互補性和替代性（一）金融創新與發展：積極效應和消極效應（一）金融創新與發展：積極效應和消極效應1 1、金融創新對金融發展的積極效應、金融創新對金融發展的積極效應（1 1）金融創新對）金融創新對金融機構金融機構的積極影響的積極影響 大幅度增加了金融機構的資

18、產和盈利率大幅度增加了金融機構的資產和盈利率 增強了金融機構的競爭能力增強了金融機構的競爭能力 金融業的發展空間擴大金融業的發展空間擴大 金融機構規避風險的能力增強金融機構規避風險的能力增強 （2 2）金融創新對）金融創新對金融市場金融市場的積極影響的積極影響 金融創新增強了金融市場的活力金融創新增強了金融市場的活力 金融創新推動了國際金融市場融資證券化金融創新推動了國際金融市場融資證券化 金融創新促進了金融市場自由化金融創新促進了金融市場自由化（3 3）金融創新對）金融創新對金融制度金融制度的影響的影響 金融創新促進了金融混業經營金融創新促進了金融混業經營 金融創新導致融資制度結構變化金融創

19、新導致融資制度結構變化 金融創新推動了區域貨幣一體化金融創新推動了區域貨幣一體化2 2、金融創新對金融發展的消極效應、金融創新對金融發展的消極效應（1 1）金融創新削弱了貨幣政策的運行效率）金融創新削弱了貨幣政策的運行效率（2 2）金融創新降低了金融體系的穩定性）金融創新降低了金融體系的穩定性（3 3）金融創新降低了金融監管的有效性）金融創新降低了金融監管的有效性（4 4）金融創新增加了發生金融危機的概率）金融創新增加了發生金融危機的概率 （二）金融創新與安全：相輔相成（二）金融創新與安全：相輔相成1 1、金融安全是相對于金融風險而言的、金融安全是相對于金融風險而言的 制度性風險、金融技術風險

20、制度性風險、金融技術風險2 2、實現金融安全的根本途徑在于促進金融創新的、實現金融安全的根本途徑在于促進金融創新的不斷演進不斷演進 制度創新、技術創新制度創新、技術創新（案例：南京（案例：南京“愛立信倒戈愛立信倒戈”事件）事件）南京“愛立信倒戈”事件 2001 2001年發生在南京的年發生在南京的“愛立信倒戈愛立信倒戈”事件為國內商業銀行的業務事件為國內商業銀行的業務創新上了生動一課。南京愛立信熊貓是愛立信與南京熊貓電子集團創新上了生動一課。南京愛立信熊貓是愛立信與南京熊貓電子集團組建的合資企業，公司簡稱為組建的合資企業，公司簡稱為“愛立信熊貓愛立信熊貓”，是南京市目前最大，是南京市目前最大的

21、外商投資企業，名列的外商投資企業，名列“20012001年度中國年度中國500500家最大外商投資企業家最大外商投資企業”的第的第8 8位。對商業銀行來講，愛立信熊貓是最典型的高端客戶。位。對商業銀行來講，愛立信熊貓是最典型的高端客戶。 愛立信熊貓生產的是電信類大型設備，在產品銷售中，經常出現愛立信熊貓生產的是電信類大型設備，在產品銷售中，經常出現巨額應收賬款，且易成為壞帳、呆帳。因此愛立信熊貓提出了化解巨額應收賬款，且易成為壞帳、呆帳。因此愛立信熊貓提出了化解風險的方法：申請一種國際通行的金融供貸方式風險的方法：申請一種國際通行的金融供貸方式無追索權保理無追索權保理業務。這種業務的開拓需要商

22、業銀行和保險公司合作，由商業銀行業務。這種業務的開拓需要商業銀行和保險公司合作，由商業銀行買斷企業債權，保險公司為買斷的應收賬款提供債權保險。由于國買斷企業債權，保險公司為買斷的應收賬款提供債權保險。由于國內銀行業務與保險業務實行的是分業經營和監管，無法滿足愛立信內銀行業務與保險業務實行的是分業經營和監管，無法滿足愛立信熊貓的要求，于是愛立信熊貓轉向能提供該項金融產品的上海美國熊貓的要求，于是愛立信熊貓轉向能提供該項金融產品的上海美國花旗銀行。十幾億元的貸款業務由中資銀行流向外資銀行，被稱為花旗銀行。十幾億元的貸款業務由中資銀行流向外資銀行，被稱為“愛立信倒戈愛立信倒戈”事件。事件。南京南京“

23、愛立信倒戈愛立信倒戈”事件事件 從表面上看，從表面上看，“愛立信倒戈愛立信倒戈”事件只是銀行間的業務競爭和事件只是銀行間的業務競爭和客戶對銀行選擇的改變，但從深層次上卻暴露出國內商業銀行客戶對銀行選擇的改變，但從深層次上卻暴露出國內商業銀行在金融創新中亟待解決的幾個問題：在金融創新中亟待解決的幾個問題： 一是中資銀行的創新能力弱，國內商業銀行向客戶提供的只一是中資銀行的創新能力弱，國內商業銀行向客戶提供的只是操作簡單、層次低、風險小的中間業務，缺乏競爭性較強的是操作簡單、層次低、風險小的中間業務，缺乏競爭性較強的金融新產品；二是國內金融業分業經營、分業管理監管體制也金融新產品；二是國內金融業分

24、業經營、分業管理監管體制也制約了商業銀行的創新能力（外資商業銀行則可在我國開展混制約了商業銀行的創新能力（外資商業銀行則可在我國開展混業經營業務），實行混業經營、改革國內金融業管理體制具有業經營業務），實行混業經營、改革國內金融業管理體制具有重要意義；三是國內信用制度和信用環境的不完善影響了金融重要意義；三是國內信用制度和信用環境的不完善影響了金融創新，事件中的創新，事件中的“無追索權保理業務無追索權保理業務”雖是高收益融資業務，雖是高收益融資業務，但也具有高風險，當企業把應收賬款賣斷給商業銀行時，商業但也具有高風險，當企業把應收賬款賣斷給商業銀行時，商業銀行便承擔了全部風險，如付款人的信用風

25、險、擔保風險等。銀行便承擔了全部風險，如付款人的信用風險、擔保風險等。第二節 金融創新與金融監管一、金融創新與金融監管的辯證關系一、金融創新與金融監管的辯證關系（一）金融管制刺激了金融創新的產生（一）金融管制刺激了金融創新的產生1 1、“Q Q項條例項條例”，“M M項條例項條例”NOWNOW賬戶、賬戶、CDSCDS、ATSATS2 2、歐洲美元的產生、歐洲美元的產生（二）金融創新對傳統金融監管提出了挑戰（二）金融創新對傳統金融監管提出了挑戰1 1、金融創新有可能使貨幣政策失靈、金融創新有可能使貨幣政策失靈（1 1）貨幣的定義與計量復雜化）貨幣的定義與計量復雜化 貨幣變得難以判斷、貨幣政策制定

26、困難、貨幣需求狀況貨幣變得難以判斷、貨幣政策制定困難、貨幣需求狀況難以分辨難以分辨（2 2）貨幣需求函數不穩定）貨幣需求函數不穩定 影響貨幣總量流通速度影響貨幣總量流通速度（3 3）部分地削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力）部分地削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力 歐洲貨幣市場的存在與發展、金融機構增多、歐洲貨幣市場的存在與發展、金融機構增多、存款準備金機制覆蓋面減少、使政策工具失靈存款準備金機制覆蓋面減少、使政策工具失靈2 2、金融創新使金融機構所面臨的風險加大、金融創新使金融機構所面臨的風險加大3 3、金融創新加大了金融管理的難度、金融創新加大了金融管理的難度（三）金融創新促使金融監管進行調整

27、（三）金融創新促使金融監管進行調整 一方面放松某些管制，另一方面又促使金融管理當局在一方面放松某些管制，另一方面又促使金融管理當局在對銀行業務創新本身進行全面的、慎重的評估基礎上，采對銀行業務創新本身進行全面的、慎重的評估基礎上，采取一些有利于銀行體系走向穩定的措施。取一些有利于銀行體系走向穩定的措施。 建立風險度保險費率制建立風險度保險費率制 改革會計核算改革會計核算 提出銀行改革方案提出銀行改革方案 加大監管范圍加大監管范圍 加強電子轉賬與信息系統的安全管制加強電子轉賬與信息系統的安全管制 加強金融監管的國際合作加強金融監管的國際合作二、金融管制失靈及策略安排二、金融管制失靈及策略安排 管

28、制的公共利益說管制的公共利益說 認為市場是脆弱的，如果放任自流就會趨向不認為市場是脆弱的，如果放任自流就會趨向不公正和低效率，而公共管制正是對社會的公正和公正和低效率，而公共管制正是對社會的公正和效率需求所做的無代價的、有效的和仁慈的反應。效率需求所做的無代價的、有效的和仁慈的反應。 管制的失靈或無效指的是設定的目標沒能實現，管制的失靈或無效指的是設定的目標沒能實現，或者甚至會損害公共利益。或者甚至會損害公共利益。西方主要派別西方主要派別（一）管制的（一）管制的“俘獲說俘獲說”（二）管制的供求說（二）管制的供求說（三）管制的（三）管制的“尋租尋租”理論理論 （一）管制的（一）管制的“俘獲說俘獲

29、說” 與公共利益說相抗衡，認為管制與公共利益無關，管制與公共利益說相抗衡，認為管制與公共利益無關，管制機構不過是被管制者俘獲的獵物或俘虜而已。機構不過是被管制者俘獲的獵物或俘虜而已。 一種簡單化的解釋（三段論推理）：一種簡單化的解釋（三段論推理）：（1 1）大企業家控）大企業家控制資本主義制度；（制資本主義制度；（2 2）管制是資本主義制度的一部分；）管制是資本主義制度的一部分；（3 3）大企業家控制著管制。結果：無法解釋現實中的情）大企業家控制著管制。結果：無法解釋現實中的情況。況。 一種有影響的解釋：管制措施在實施之初還可能有效，一種有影響的解釋：管制措施在實施之初還可能有效，但隨著被管制

30、的行業對立法和行政程序極其熟悉后，管制但隨著被管制的行業對立法和行政程序極其熟悉后，管制機構會逐漸被它所管制的行業控制和主導。結果：經濟學機構會逐漸被它所管制的行業控制和主導。結果：經濟學家波斯納認為它缺少理論基礎，提出質疑。家波斯納認為它缺少理論基礎，提出質疑。 管制俘獲說雖然試圖找到將公共利益轉化為立法行動的管制俘獲說雖然試圖找到將公共利益轉化為立法行動的機制，但是不夠準確和清晰。機制，但是不夠準確和清晰。（二）管制的供求說（二）管制的供求說 經濟管制可以被看做由政府供給、為特定個人與集團所需求的產品。經濟管制可以被看做由政府供給、為特定個人與集團所需求的產品。 喬治喬治斯蒂格勒斯蒂格勒

31、用供求分析來處理管制問題，認為管制的設計和實施主要是為受管用供求分析來處理管制問題，認為管制的設計和實施主要是為受管制產業利益服務的，管制只不過是財富在不同利益集團之間的轉移。制產業利益服務的，管制只不過是財富在不同利益集團之間的轉移。 佩茲曼佩茲曼 得自轉讓的邊際政治收益剛好等于相關的稅收引起的邊際政治成本；得自轉讓的邊際政治收益剛好等于相關的稅收引起的邊際政治成本；政治財富最大化者只能使一部分人受益；即使管制的利益都為一種經政治財富最大化者只能使一部分人受益；即使管制的利益都為一種經濟利益集團獨占，其得益也要小于私人組織的卡特爾。濟利益集團獨占，其得益也要小于私人組織的卡特爾。 生產者集團

32、可以更有優勢地形成對政府決策的有效影響，而像消費生產者集團可以更有優勢地形成對政府決策的有效影響，而像消費者這樣人數眾多、利益分散的群體則難以有效地組織起來捍衛自己的者這樣人數眾多、利益分散的群體則難以有效地組織起來捍衛自己的利益。利益。（三）管制的（三）管制的“尋租尋租”理論理論 尋租簡單地說指的是尋求政府干預以謀取私利的行尋租簡單地說指的是尋求政府干預以謀取私利的行為。只要存在政府對資源配置的影響，對私人部門而言，為。只要存在政府對資源配置的影響，對私人部門而言，就相當于有租可尋，就會產生對政府管制的需求。就相當于有租可尋，就會產生對政府管制的需求。 尋租理論相比供求說更側重于揭示供求作用

33、過程中尋租理論相比供求說更側重于揭示供求作用過程中所發生的社會成本，或者說更強調過程中必然發生的社所發生的社會成本，或者說更強調過程中必然發生的社會的效率損失，即尋租成本。會的效率損失，即尋租成本。 以上幾種對管制的理論解釋，是對管制的公共利益以上幾種對管制的理論解釋，是對管制的公共利益說的一種平衡，是一種管制失靈的理論，而政府也可能說的一種平衡，是一種管制失靈的理論，而政府也可能出現種種失靈表現。出現種種失靈表現。（四）政府失靈一般理論與管制失靈（四）政府失靈一般理論與管制失靈 政府失靈的表現：政府失靈的表現：1 1、政府活動有可能引起新的外部效應、政府活動有可能引起新的外部效應2 2、政府

34、部門活動本身具有某種內部性，這導致它、政府部門活動本身具有某種內部性，這導致它們很可能過分地回避風險們很可能過分地回避風險3 3、政府部門同樣面臨信息不對稱問題、政府部門同樣面臨信息不對稱問題4 4、政府活動本身是不完全競爭的、政府活動本身是不完全競爭的（五）策略：對監管者的監管（五）策略：對監管者的監管1 1、防止監管過度、防止監管過度 由于市場機制不健全，消費者無法表明想要什么由于市場機制不健全，消費者無法表明想要什么或愿意支付多少，它所造成的損害不僅是無法獲得或愿意支付多少，它所造成的損害不僅是無法獲得作出決策所必需的信息，還會給人們留下管制是免作出決策所必需的信息，還會給人們留下管制是

35、免費品的印象。特別是如果監管者自己的利益和聲望費品的印象。特別是如果監管者自己的利益和聲望面臨危險的話，他們會更傾向于強化管制。面臨危險的話，他們會更傾向于強化管制。 解決方案：通過建立競爭性的監管機構來避免監解決方案：通過建立競爭性的監管機構來避免監管機構的管制過度，允許金融機構選擇受哪一家監管機構的管制過度，允許金融機構選擇受哪一家監管部門的管轄。管部門的管轄。2 2、防止管制松懈、防止管制松懈 監管機構不僅僅是在相互競爭中才會放松管制，監管機構不僅僅是在相互競爭中才會放松管制，在日常工作中，比如管制者如果在某種程度上被在日常工作中，比如管制者如果在某種程度上被“俘獲俘獲”，或者即使不被，

36、或者即使不被“俘獲俘獲”，在危機發生，在危機發生后，管制者與被管制者之間也往往越發變得相互后，管制者與被管制者之間也往往越發變得相互依賴。依賴。 解決方案：一方面，有必要對監管部門提出更解決方案：一方面，有必要對監管部門提出更高的要求，增強責任心和監管能力；另一方面，高的要求，增強責任心和監管能力；另一方面，也需要適當設計激勵機制，或者說建立某種自動也需要適當設計激勵機制，或者說建立某種自動反應機制，保證監管部門的介入能夠及時和有效。反應機制，保證監管部門的介入能夠及時和有效。三、金融監管成本、管制邊界三、金融監管成本、管制邊界（一）直接的資源成本（一）直接的資源成本 由政府負擔的由政府負擔的

37、行政成本行政成本 由企業負擔的由企業負擔的奉行成本奉行成本1 1、行政成本、行政成本 管制需要由政府設立監管部門來專門負責制定管制需要由政府設立監管部門來專門負責制定和實施有關條例和細則，這一過程需要耗費人力、和實施有關條例和細則，這一過程需要耗費人力、物力。物力。2 2、奉行成本、奉行成本 從被監管者一方看，因奉行管制條例而付出的從被監管者一方看，因奉行管制條例而付出的直接成本包括很多方面：為按照規定保留記錄而直接成本包括很多方面：為按照規定保留記錄而雇傭專人，提供辦公設施和材料等方面的費用；雇傭專人，提供辦公設施和材料等方面的費用；聘請專門律師的費用等。聘請專門律師的費用等。 與行政成本的

38、不同點在于：一是讓被管制者承與行政成本的不同點在于：一是讓被管制者承擔一定數量的成本正是金融監管借以實現其監管擔一定數量的成本正是金融監管借以實現其監管目標的主要手段之一；二是被監管者有可能通過目標的主要手段之一；二是被監管者有可能通過提高其金融服務的價格將自己負擔的成本轉嫁給提高其金融服務的價格將自己負擔的成本轉嫁給他們的客戶。他們的客戶。（二）間接的效率損失（二）間接的效率損失 指的是這種成本是不易觀察到的，它不表現在政指的是這種成本是不易觀察到的，它不表現在政府預算支出的增加上，也不表現為個人直接支付的府預算支出的增加上，也不表現為個人直接支付的成本的加大，但是整個社會的福利水平由于這種

39、管成本的加大，但是整個社會的福利水平由于這種管制的實施而降低了。制的實施而降低了。 金融監管可能通過以下途徑導致效率損失：金融監管可能通過以下途徑導致效率損失：1 1、來自經濟學家通常所謂的道德風險、來自經濟學家通常所謂的道德風險2 2、管制有可能削弱競爭，導致靜態低效率、管制有可能削弱競爭，導致靜態低效率3 3、有可能妨礙金融中介的創新，導致動態低效率、有可能妨礙金融中介的創新，導致動態低效率4 4、監管過于嚴厲、監管過于嚴厲（三）管制的邊界（三）管制的邊界 如何判斷成本高低？如何判斷成本高低？進行成本進行成本收益分析，找到加強金融監管帶來的收益分析，找到加強金融監管帶來的邊際社會收益剛好等

40、于它引致的邊際社會成本的那邊際社會收益剛好等于它引致的邊際社會成本的那一點，這一點決定了管制邊界的所在。一點，這一點決定了管制邊界的所在。 由于事實上特別是管制的收益難以精確地量化，由于事實上特別是管制的收益難以精確地量化，尋找管制邊界的更為可行的指導原則是：尋找管制邊界的更為可行的指導原則是： 成本有效性分析。成本有效性分析。 幾點基本結論：幾點基本結論： 管制最優目標的實現的約束條件就是管制的成本。管制最優目標的實現的約束條件就是管制的成本。現實的目標是，給定管制引起的各種成本使系統現實的目標是，給定管制引起的各種成本使系統性風險最小化，或者給定系統性風險使管制的各性風險最小化，或者給定系

41、統性風險使管制的各種成本能夠做到最小。種成本能夠做到最小。 管制成本中除了直接的資源成本之外，還會對當管制成本中除了直接的資源成本之外，還會對當事人造成反向的激勵，發生效率損失。事人造成反向的激勵，發生效率損失。 考慮管制的各種成本，它應該存在適可而止的邊考慮管制的各種成本，它應該存在適可而止的邊界。標準的成本界。標準的成本收益分析表明，在這一邊界，收益分析表明，在這一邊界，管制的邊際成本剛好等于其邊際收益。管制的邊際成本剛好等于其邊際收益。（案例：從美國次貸危機看金融創新和金融監管關系）（案例：從美國次貸危機看金融創新和金融監管關系）從美國次貸危機看金融創新和金融監管關系 2007 2007

42、年爆發的美國次貸危機，是一場在高度證券化和高度衍生年爆發的美國次貸危機，是一場在高度證券化和高度衍生產品化的金融體系中，由金融創新所引發、因貨幣政策和政府監產品化的金融體系中，由金融創新所引發、因貨幣政策和政府監管失誤所造成的系統性金融危機。通俗說來就是美國向信用分數管失誤所造成的系統性金融危機。通俗說來就是美國向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供房貸。房市火爆，銀行較低、收入證明缺失、負債較重的人提供房貸。房市火爆，銀行可借此獲得高額利息；房市低迷，客戶負擔逐步到了極限，大量可借此獲得高額利息；房市低迷，客戶負擔逐步到了極限，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬。此時，次級債危機就違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬。此時，次級債危機就產生了。產生了。 由此暴露出美國金融監管的問題表現在以下方面：由此暴露出美國金融監管的問題表現在以下方面：1 1、對房貸機、對房貸