1、PPP落地示范項(xiàng)目社會(huì)資本方全解析（中國(guó)式PPP研究手冊(cè)第11集）受諸多因素影響，PPPPPP 項(xiàng)目投資遴選標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，基于客觀因素，我們將已經(jīng)落地的財(cái)政部入庫(kù)示范項(xiàng)目作為相對(duì)最優(yōu)的參考。這主要依據(jù)以下幾點(diǎn)邏輯:篩選。資，各方工作推進(jìn)較快。綜上，如果一個(gè)企業(yè)能夠在這些項(xiàng)目上中標(biāo)，那他們可能已經(jīng)在 PPPPPP 盛宴中占得先機(jī)。在公開(kāi)資料的基礎(chǔ)上，本文系統(tǒng)梳理了三批示范項(xiàng)目中 300300 多個(gè)落地項(xiàng)目的社會(huì)資本信息，并從社會(huì)資本方的所有制結(jié)構(gòu)（國(guó)企、民企）、法人性質(zhì)（上市、非上市）、主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型（施工類(lèi)、融資平臺(tái)類(lèi)、財(cái)務(wù)投資類(lèi)、運(yùn)營(yíng)類(lèi)）、聯(lián)合體模式（綜合、互補(bǔ)、共性）四個(gè)維度進(jìn)行全面分析。一

2、、所有制結(jié)構(gòu)：國(guó)企險(xiǎn)勝民企，民間資本參與力度加大中國(guó)式 PPPPPP 的主要特征是社會(huì)資本方的定義十分廣泛，包括國(guó)有控股企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、混合所有制企業(yè)等各類(lèi)型企業(yè)，可促進(jìn)各類(lèi)資本融合，有利于創(chuàng)新投融資機(jī)制。在落地示范項(xiàng)目既有國(guó)企、民企參與，還有國(guó)企與民企聯(lián)合參與等多種情形。在社會(huì)資本方信息已知的300300 多個(gè)落地示范項(xiàng)目中，國(guó)企、民企、國(guó)企+ +民企三者之比為 47%:43%:10%,47%:43%:10%,國(guó)企仍為社會(huì)資本方的主力軍，但民間資本的參與力度逐漸加強(qiáng)，尤其是在第三批落地示范項(xiàng)目中表現(xiàn)地尤為明顯。1 1 國(guó)企一直以來(lái)，國(guó)企作為 PPPPPP 社會(huì)資本方的中堅(jiān)力量，憑借在資質(zhì)、資

3、金實(shí)力以及資金獲取便利性及資金成本和地方政府關(guān)系密切等優(yōu)勢(shì)，搶占先機(jī)，積極參與 PPPPPP 項(xiàng)目中，成為此輪 PPPPPP 的社會(huì)資本主力。尤其是大型建造類(lèi)國(guó)企在 PPPPPP 項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中在業(yè)務(wù)資質(zhì)和資本運(yùn)作兩個(gè)層面上具有較大優(yōu)勢(shì)，從而成為 PPPPPP 模式的受益者，已有多家大型國(guó)企先試先行，積極投身于 PPPPPP 市場(chǎng)。案例：第二批財(cái)政示范項(xiàng)目一一安慶市外環(huán)北路工程 PPPPPP 項(xiàng)目，北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集第一，入庫(kù)項(xiàng)目?jī)?yōu)于未入庫(kù)項(xiàng)目,因?yàn)榍罢咭呀?jīng)過(guò)地方政府行業(yè)主管部門(mén)和財(cái)政部門(mén)的第二，示范項(xiàng)目?jī)?yōu)于非示范項(xiàng)目,因?yàn)榍罢咭呀?jīng)過(guò)財(cái)政部專(zhuān)家評(píng)審委員會(huì)的綜合評(píng)定和篩選，而且目前示范項(xiàng)目的落地率接

4、近60%,60%,遠(yuǎn)高于非示范項(xiàng)目。第三，落地項(xiàng)目?jī)?yōu)于未落地項(xiàng)目,因?yàn)檫@代表地方政府優(yōu)先推進(jìn)，社會(huì)資本愿意優(yōu)先出團(tuán)在多方激烈競(jìng)爭(zhēng)中成功勝出，究其原因，主要是北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集團(tuán)作為擁有中國(guó)設(shè)計(jì)及勘察行業(yè)的最高資質(zhì)一一綜合甲級(jí)資質(zhì)的大型國(guó)有建造類(lèi)企業(yè)，具備以下優(yōu)勢(shì)：一是豐富的施工經(jīng)驗(yàn)，安慶市外環(huán)北路全長(zhǎng)近 1515 公里，共有 1212 座橋梁，其中 7 7 座是跨水網(wǎng)的水橋，且有多處與其他道路的交叉施工，施工難度頗大，對(duì)社會(huì)資本的資質(zhì)要求甚高，前身為北京城建設(shè)計(jì)研究總院的北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集團(tuán)，其在國(guó)家體育場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)第三航站樓、北京地鐵機(jī)場(chǎng)線及北京市上清橋等項(xiàng)目上積累了豐富的市政工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，

5、具備承接項(xiàng)目的能力。二是價(jià)格優(yōu)勢(shì)，北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集團(tuán)在對(duì)招標(biāo)文件及項(xiàng)目充分研究基礎(chǔ)上，在可用性服務(wù)費(fèi)靜態(tài)總額、年可用性服務(wù)費(fèi)支付比例、年運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)付費(fèi)現(xiàn)值等報(bào)價(jià)中取得了微弱的優(yōu)勢(shì)，性?xún)r(jià)比較高。三是資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)目中標(biāo)合同總價(jià) 19.7619.76 億元，其中項(xiàng)目公司注冊(cè)資金 5 5 億元，安慶市城投公司占股為 12%,12%,北京城建公司占股比例為88%,項(xiàng)目公司采用股東借款、金融機(jī)構(gòu)貸款等方式籌措項(xiàng)目資金，對(duì)社會(huì)資本方的資本運(yùn)作能力提出了挑戰(zhàn)，最終北京城建公司憑借其良好的資質(zhì)成功獲得國(guó)開(kāi)行安徽省分行提供的信貸支持。2 2 民企在民間投資的增速和占比持續(xù)“雙降”的背景下

6、，PPPPPP 模式作為激發(fā)民間投資的新途徑，被寄予厚望。為激發(fā)民間資本的投資熱情，國(guó)家相繼出臺(tái)支持政策，民間資本投資限制逐漸減少，準(zhǔn)入門(mén)檻逐步降低，地方相繼出臺(tái)優(yōu)惠政策，多措并舉，保障民間資本的合法權(quán)益。據(jù)悉，第三批示范項(xiàng)目評(píng)審過(guò)程中對(duì)有民間資本參與的項(xiàng)目給予適當(dāng)?shù)恼邇A斜，有民營(yíng)企業(yè)參與的 PPPPPP 項(xiàng)目都有加分。因此，許多優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)積極轉(zhuǎn)型，發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極參與 PPPPPP 項(xiàng)目。案例：第二批財(cái)政示范項(xiàng)目一一山東省泰安市寧陽(yáng)縣引汶工程，在進(jìn)行社會(huì)資本的選擇過(guò)程中十分慎重：在招標(biāo)的過(guò)程中要求參與投標(biāo)的企業(yè)注冊(cè)資本金必須在 1 1 億以上，并且能夠持續(xù)為本項(xiàng)目的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)提供資金

7、、人力資源等方面的投入。投標(biāo)人須自 20102010 年以來(lái)在國(guó)內(nèi)承擔(dān)過(guò)合同總金額在人民幣 1010 億元及以上的工程建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)，為避免項(xiàng)目存在變相融資的嫌疑，寧陽(yáng)縣規(guī)定縣政府本級(jí)融資平臺(tái)公司及其他控股國(guó)有企業(yè)不得參與投標(biāo)。這便為民企提供了良好的發(fā)展契機(jī)，最終經(jīng)過(guò)層層篩選項(xiàng)目花落本地民營(yíng)企業(yè)山東魯珠集團(tuán)。山東魯珠集團(tuán)看好項(xiàng)目的投資回報(bào)能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力：從經(jīng)濟(jì)層面上看，該項(xiàng)目采用打包組合方式將無(wú)收益的水庫(kù)、灌渠等基礎(chǔ)設(shè)施與收益性較強(qiáng)的水廠、電站結(jié)合起來(lái)，保證了項(xiàng)目的合理回報(bào)，據(jù)悉，寧陽(yáng)縣引汶工程項(xiàng)目與山東魯珠集團(tuán)合作期 3030 年，項(xiàng)目的水廠收入、設(shè)施租賃收入、發(fā)電收入等預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入

8、2.12.1 億元，總投資收益率在 8%8%左右。從風(fēng)險(xiǎn)控制層面上看，在項(xiàng)目籌劃過(guò)程中，當(dāng)?shù)卣块T(mén)及時(shí)將項(xiàng)目有可能產(chǎn)生的財(cái)政支付責(zé)任和可能支付的購(gòu)買(mǎi)服務(wù)費(fèi)列入預(yù)算。在編制年度預(yù)算時(shí)，將政府付費(fèi)部分列入年度財(cái)政預(yù)算，從而保障了項(xiàng)目的順利實(shí)施。而且，列入示范項(xiàng)目后，在寧陽(yáng)縣財(cái)政局的積極協(xié)調(diào)下，項(xiàng)目融資難題迎刃而解，首先是有多家金融機(jī)構(gòu)前來(lái)對(duì)接，主動(dòng)要求合作。借助財(cái)政部 PPPPPP 示范項(xiàng)目的契機(jī)，項(xiàng)目已經(jīng)獲得了農(nóng)業(yè)銀行 1 1 億元的授信額度，并與工商銀行達(dá)成了 5 56 6 億元融資意向。其次是積極參加項(xiàng)目推介，先后參加多場(chǎng)省、市各級(jí) PPPPPP 項(xiàng)目推介會(huì)，將引汶工程項(xiàng)目放在更高的平臺(tái)，

9、推向更廣的資本市場(chǎng)。同時(shí)，積極協(xié)調(diào)項(xiàng)目與山東省設(shè)立的 12001200 億元的 PPPPPP 引導(dǎo)基金進(jìn)行對(duì)接洽談，目前，項(xiàng)目公司魯鑫水務(wù)發(fā)展有限公司已經(jīng)和 PPPPPP 引導(dǎo)基金中的建銀城投達(dá)成了合作意向，該基金擬出資 1.51.5 億元入股 SPVSPV 公司。政府方對(duì) SPVSPV 公司融資工作的支持和幫助，大大推動(dòng)了項(xiàng)目落地實(shí)施進(jìn)程。3 3 國(guó)企+民企在 PPPPPP 項(xiàng)目中，國(guó)企在資質(zhì)、資金方面具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而地方民營(yíng)企業(yè)具備一定的區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，因此，大型國(guó)企與地方民企合作，共同開(kāi)發(fā)區(qū)域市場(chǎng)參與 PPPPPP 項(xiàng)目，便成為一種普遍的模式。案例： 第三批財(cái)政示范項(xiàng)目一一內(nèi)蒙古自治

10、區(qū)赤峰市中心城區(qū)防洪及環(huán)城水系治理工程便是一個(gè)成功的范例，項(xiàng)目總投資高達(dá) 39.306939.3069 億元，招標(biāo)公告明確要求投資人具有 120120 億以上的融資能力。而且該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括防洪工程、生態(tài)景觀工程、水質(zhì)保護(hù)工程三大部分，施工期僅有 2424 個(gè)月。項(xiàng)目任務(wù)重、工期緊，對(duì)社會(huì)資本要求甚高，最終由北控水務(wù)（中國(guó)）投資有限公司（國(guó)企、綜合水務(wù)）、中鐵三局集團(tuán)有限公司（國(guó)企、施工總承包）、中電建建筑集團(tuán)有限公司（國(guó)企、施工總承包）、南京市園林經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司（國(guó)企、園林綠化設(shè)計(jì)）、赤峰市嘉易水利投資有限公司（地方民企，水利工程投資）組成的聯(lián)合體成功中標(biāo)。通過(guò)國(guó)企與民企組合，聯(lián)合體

11、可以滿(mǎn)足項(xiàng)目招標(biāo)要求，實(shí)現(xiàn)疊加效應(yīng)，該項(xiàng)目是北控水務(wù)第一個(gè)采用股權(quán)基金形式投資的項(xiàng)目，也是北控水務(wù)目前單體投資額最大的項(xiàng)目；又能合理分工，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)。對(duì)于這種資金體量大、業(yè)態(tài)復(fù)雜的綜合性項(xiàng)目，國(guó)企與民企聯(lián)合具有重要的示范和借鑒意義。二、法人性質(zhì)：上市公司優(yōu)勢(shì)明顯在經(jīng)濟(jì)增速放緩、下行壓力加大的背景下，實(shí)體投資渠道有限，傳統(tǒng)投資模式收益壓縮，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)。而 PPPPPP 模式存有三大優(yōu)勢(shì)：1 1.加速項(xiàng)目回款，改善財(cái)務(wù)報(bào)表；2 2.實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展，有助于提升盈利能力；3 3.有效提升經(jīng)營(yíng)效率，加快業(yè)績(jī)釋放。因此，PPPPPP 項(xiàng)目成為企業(yè)投資時(shí)所關(guān)注的新熱點(diǎn)。按照是否公開(kāi)發(fā)行，參與

12、PPPPPP 項(xiàng)目的企業(yè)可分為上市公司、非上市公司和上市公司聯(lián)合非上市公司三種形式。目前，從數(shù)量上看，非上市公司較有優(yōu)勢(shì)，占比多達(dá) 54%,54%,但從投資金額上看，上市公司偏好且有能力投資大型項(xiàng)目，上市公司和上市公司聯(lián)合非上市公司的投資額是非上市公司的 1.41.4 倍之多。1 1 上市公司PPPPPP 項(xiàng)目具有投資大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，對(duì)社會(huì)資本的資金運(yùn)作和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力提出了較大的挑戰(zhàn)。但是市場(chǎng)化程度較高的上市公司在參與 PPPPPP 項(xiàng)目時(shí)具有一定的優(yōu)勢(shì)：一是上市公司的資本運(yùn)作能力強(qiáng)大，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。除了一般的銀行貸款、內(nèi)源融資外，上市公司還可通過(guò)定向增發(fā)、公司債券、PPPPPP 產(chǎn)業(yè)

13、基金等方式籌集資金。二是上市公司的運(yùn)作較為規(guī)范，具有完善的管理體系和強(qiáng)大的項(xiàng)目執(zhí)行能力，可有效掌控項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)作進(jìn)度，提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率。因此，上市公司參與 PPPPPP 項(xiàng)目具有優(yōu)勢(shì)，大量中標(biāo)實(shí)屬正常。案例： 第二批示范項(xiàng)目、 中央財(cái)政支持地下綜合管廊試點(diǎn)項(xiàng)目一一六盤(pán)水市地下綜合管廊試點(diǎn)城市PPPPPP 項(xiàng)目總投資 29.9429.94 億元，其中中央財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助資金 8.78.7 億元，組建項(xiàng)目公司后，項(xiàng)目資本金 1010 億元（地方政府配套資金 2 2 億元，社會(huì)資本方出資 8 8 億元），后期融資約 11.2411.24 億元，由中標(biāo)社會(huì)資本方全權(quán)承擔(dān)，按市場(chǎng)化原則自行籌措。若后續(xù)融資出

14、現(xiàn)困難，由社會(huì)資本方優(yōu)先提用現(xiàn)有可用授信額度，對(duì)項(xiàng)目提供流動(dòng)性支持。對(duì)社會(huì)資本的資金運(yùn)作和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力提出了較高的要求，最終中國(guó)建筑股份有限公司憑借一流的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理能力成功中標(biāo)。2 2 非上市公司在 PPPPPP 模式受到力推的背景下，傳統(tǒng)模式市場(chǎng)規(guī)模壓縮，非上市公司也在積極尋求投資機(jī)會(huì)。案例：首個(gè)公開(kāi)的第三批示范項(xiàng)目一一亳州市譙城區(qū)產(chǎn)城一體 PPPPPP 創(chuàng)新示范項(xiàng)目，安徽省路網(wǎng)交通建設(shè)集團(tuán)股份有限公司作為非上市公司成功中標(biāo)，主要是因?yàn)楣举Y質(zhì)優(yōu)良，擁有國(guó)家公路工程施工總承包、市政公用工程施工總承包以及多個(gè)專(zhuān)業(yè)承包壹級(jí)資質(zhì)。其控股股東江蘇南通三建集團(tuán)擁有房屋建筑施工總承包特級(jí)資質(zhì)，

15、位列中國(guó)企業(yè)榜首。而且公司實(shí)施“一軸兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，以基建為軸，以產(chǎn)業(yè)引入、金融服務(wù)為兩翼，致力于聯(lián)合關(guān)聯(lián)商業(yè)合作伙伴，搭建共創(chuàng)共享、互聯(lián)互通的事業(yè)平臺(tái)，與亳州市譙城區(qū)產(chǎn)城一體 PPPPPP 創(chuàng)新示范項(xiàng)目中對(duì)社會(huì)資本方的要求不謀而合，不僅負(fù)責(zé)公共設(shè)施的設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營(yíng)，還有產(chǎn)業(yè)策劃、產(chǎn)業(yè)招商、產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，有利于實(shí)現(xiàn)投建與產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)一體化。中標(biāo)后，安徽省路網(wǎng)交通建設(shè)集團(tuán)股份有限公司整合相關(guān)行業(yè)資源、組建專(zhuān)業(yè)化的百人招商團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新園區(qū)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)資源整合，為地方政府構(gòu)建以產(chǎn)業(yè)為核心的區(qū)域發(fā)展運(yùn)營(yíng)平臺(tái),供以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”為核心的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。3 3 上市十非上市如前所述，上市公司積極參

16、與 PPP,PPP,且在資金運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)管理方面更具競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致非上市公司參與的空間有限，因此，不少上市公司會(huì)聯(lián)合旗下的非上市公司共同參與，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)。案例：第三批示范項(xiàng)目一一商州區(qū)高級(jí)中學(xué)建設(shè)（PPPPPP）項(xiàng)目已進(jìn)入施工階段，上市公司龍?jiān)ㄔO(shè)集團(tuán)股份有限公司與寧波海潤(rùn)惠達(dá)投資有限公司聯(lián)合體被確定為商州區(qū)高級(jí)中學(xué)建設(shè)（PPPPPP）項(xiàng)目的成交社會(huì)資本方，通過(guò)股東信息可以看出，寧波海潤(rùn)惠達(dá)投資有限公司是龍?jiān)鞒峭顿Y管理（上海）有限公司的全資子公司，而龍?jiān)鞒峭顿Y管理（上海）有限公司是龍?jiān)ㄔO(shè)集團(tuán)股份有限公司為實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理及開(kāi)展 PPPPPP業(yè)務(wù)而設(shè)立的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。在項(xiàng)目

17、實(shí)施過(guò)程中，龍?jiān)ㄔO(shè)集團(tuán)股份有限公司主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的工程建設(shè)、投資管理，海潤(rùn)惠達(dá)主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，利益共享。三、主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型：建造類(lèi)企業(yè)占優(yōu)勢(shì)PPPPPP 項(xiàng)目全生命周期中需要社會(huì)資本參與規(guī)劃設(shè)計(jì)、投融資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理等事宜，對(duì)社會(huì)資本的綜合能力提出了較大的挑戰(zhàn)。縱觀現(xiàn)已落地示范項(xiàng)目，結(jié)合企業(yè)的功能定位，社會(huì)資本可分為建造類(lèi)企業(yè)、地方轉(zhuǎn)型后的融資平臺(tái)、專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)四大類(lèi)。建造類(lèi)企業(yè)可謂是 PPPPPP 模式的最大受益者，除少部分（近 5%5%）的項(xiàng)目是由財(cái)務(wù)投資方獨(dú)自作為社會(huì)資本外，其他項(xiàng)目都有建造類(lèi)企業(yè)參與，且不僅負(fù)責(zé)項(xiàng)目施工建設(shè)，還會(huì)

18、承擔(dān)前期的融資、后續(xù)的運(yùn)營(yíng)事宜；融資平臺(tái)參與的力度不高，不足 10%,10%,且項(xiàng)目規(guī)模不大，多集中于 1010 億以下的項(xiàng)目；運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)參與多為較為專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域，如地鐵運(yùn)營(yíng)、園區(qū)開(kāi)發(fā)等，但現(xiàn)階段專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)較少，一般項(xiàng)目直接由建設(shè)類(lèi)企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)較為審慎，僅有 1414 個(gè)項(xiàng)目（占比 4.5%4.5%）是由財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)單獨(dú)作為社會(huì)資本，比較常見(jiàn)的形式是與建造類(lèi)企業(yè)組成互補(bǔ)聯(lián)合體，各取所長(zhǎng)。1 1 建造類(lèi)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行白背景下，PPPPPP 成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，基建成為重要的著力點(diǎn)，因此，現(xiàn)行的 PPPPP P項(xiàng)目多分布于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，大多包含了施工建設(shè)部分，建造類(lèi)企

19、業(yè)便具備優(yōu)勢(shì)，因此幾乎所有的落地項(xiàng)目中都可以看到建造類(lèi)企業(yè)的身影。案例：第三批示范項(xiàng)目一一南京市江北濱江大道（西江路至綠水灣南路）建設(shè)工程也是江蘇省財(cái)政廳 20152015 年江蘇省 PPPPPP 試點(diǎn)項(xiàng)目，包括“江北濱江大道建設(shè)工程（含征地拆遷、道路工程、景觀綠化工程及其他附屬工程等）”的投資建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理，招標(biāo)公告中明確要求社會(huì)資本方具備施工總承包一級(jí)及以上資質(zhì)，并自 20102010 年 9 9 月 1 1 日以來(lái)，在國(guó)內(nèi)參與過(guò) 5 5 億元及以上的市政公用工程或公路工程或水利水電工程施工項(xiàng)目的投資或施工（包含 BTBT、BOTBOT、BOOBOO 等形式），最終資深的建造類(lèi)企業(yè)中鐵四局

20、集團(tuán)有限公司成功中標(biāo)。2 2 地方融資平臺(tái)4343 號(hào)文下發(fā)后，地方融資平臺(tái)融資渠道受限，積極轉(zhuǎn)型，參與 PPPPPP 項(xiàng)目。轉(zhuǎn)型后的地方融資平臺(tái)作為社會(huì)資本方參與 PPPPPP 項(xiàng)目時(shí)，通常是從前期設(shè)計(jì)階段就開(kāi)始介入項(xiàng)目，負(fù)責(zé)項(xiàng)目整體方案設(shè)計(jì)、投融資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理等事宜。除可獲得前期的投資收益、中期的施工利潤(rùn)和后期的運(yùn)營(yíng)收入外，轉(zhuǎn)型后的融資平臺(tái)還可借助其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，負(fù)責(zé)資源整合，實(shí)現(xiàn)政府需求、資金、專(zhuān)業(yè)技術(shù)資源的有效對(duì)接，從中獲取對(duì)應(yīng)的收益。案例：第三批示范項(xiàng)目一一河南省安陽(yáng)市引岳入安工程 PPPPPP 項(xiàng)目是河南省第一批 PPPPPP示范項(xiàng)目，也是安陽(yáng)市的重點(diǎn)工程項(xiàng)目，建成實(shí)施后，可有

21、效解決安陽(yáng)市水資源短缺狀況，改善市區(qū)水生態(tài)環(huán)境，構(gòu)建人水和諧的水系景觀，對(duì)提升城市品位起到重要的推動(dòng)作用。河南水利投資集團(tuán)有限公司是整合省屬其他水利國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)后組建的地方平臺(tái)公司，大力發(fā)展基礎(chǔ)水利、城鎮(zhèn)水務(wù)和水資源延伸產(chǎn)業(yè)的三大業(yè)務(wù)集群，與該項(xiàng)目?jī)?nèi)容緊密相關(guān)，且考慮到公司與地方政府的天然聯(lián)系，成功中標(biāo)。3 3 專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不同于彳統(tǒng)的 BTBT 模式，建成后移交項(xiàng)目即算完成，PPPPPP 模式為了保障項(xiàng)目質(zhì)量，增加了運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，不僅對(duì)社會(huì)資本的資質(zhì)要求更高，而且政府和社會(huì)資本的合作周期也被拉長(zhǎng)。因此，有些PPPPPP 項(xiàng)目會(huì)將運(yùn)營(yíng)和維護(hù)事務(wù)交給專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)。案例：華夏幸福模式，作為中國(guó)領(lǐng)先

22、的產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商，華夏幸福全程深入?yún)⑴c第三批示范項(xiàng)目一一南京市煤水區(qū)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目，不僅包括前期的規(guī)劃設(shè)計(jì)、咨詢(xún)、土地整理、公共設(shè)施，中期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，還有后期的物業(yè)管理公共項(xiàng)目維護(hù)及公共事業(yè)服務(wù)。4 4 財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)一方面，PPPPPP 項(xiàng)目規(guī)模較大，對(duì)社會(huì)資本的融資能力提出了較大的挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)不可或缺，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金的籌集，可提升投融資能力。另一方面，在長(zhǎng)期利率下行的背景下，金融機(jī)構(gòu)遭遇資產(chǎn)配置荒，考慮到部分 PPPPPP 項(xiàng)目收益可觀、論證充分規(guī)范，PPPPPP 項(xiàng)目作為可選擇的投資標(biāo)的。因此，PPPPPP 模式受到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注，許多金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)始積極開(kāi)拓 PPPPPP 業(yè)務(wù)。

23、1.1.銀行銀行是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的核心組成部分，也是資本市場(chǎng)最重要的參與者。目前，各家銀行都在高度關(guān)注 PPP,PPP,通過(guò)直接信貸支持、投貸聯(lián)動(dòng)、借道理財(cái)資金對(duì)接資管計(jì)劃、PPPPPP 基金等多種方式為 PPPPPP 項(xiàng)目提供資金支持。不難發(fā)現(xiàn)，銀行參與 PPPPPP 的方式也正從“資金融通方”向“資產(chǎn)管理方”轉(zhuǎn)變。案例：第二批示范項(xiàng)目一一鄭州市 107107 輔道快速化工程 PPPPPP 項(xiàng)目是河南省財(cái)政廳 PPPPPP推介項(xiàng)目，也是鄭州市第一個(gè) PPPPPP 項(xiàng)目。總投資約 8080 億元，大體量的工程采用 PPPPPP 模式實(shí)施建設(shè)，對(duì)政府來(lái)說(shuō)是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，在前期數(shù)次市場(chǎng)測(cè)試中，鄭州

24、市政府發(fā)現(xiàn)，僅靠一家社會(huì)資本的力量并不能完全承擔(dān)起整個(gè)建設(shè)工程。對(duì)此，經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試和考慮，最終同意社會(huì)資本可由建設(shè)單位和金融機(jī)構(gòu)組成聯(lián)合體進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，條件是“牽頭人”必須是具有施工資質(zhì)的“特級(jí)+總承包一級(jí)”企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司北京分行先期介入，在充分利用路橋公司作為建筑企業(yè)擅設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)的優(yōu)勢(shì)和浦發(fā)銀行資金優(yōu)勢(shì)后，該項(xiàng)目在簽約半個(gè)月，資金迅速到位，順利開(kāi)工建設(shè)。2 2 保險(xiǎn)保險(xiǎn)資金與 PPPPPP 項(xiàng)目完美匹配：一是期限匹配，險(xiǎn)資投資期限可長(zhǎng)達(dá) 10-3010-30 年，具有其他資金無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，不存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；二是風(fēng)險(xiǎn)匹配，險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，PPPPPP

25、項(xiàng)目有政府參與，納入財(cái)政預(yù)算，有政府信用保障，在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，PPPPPP 項(xiàng)目相對(duì)更為安全。三是收益匹配，險(xiǎn)資投資時(shí)首先關(guān)注資金的安全性，投資回報(bào)要求相對(duì)適中、穩(wěn)健，與 PPPPPP 項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定、回報(bào)率合理的訴求一致。之前 PPPPPP 模式尚處于起步階段，加上彳險(xiǎn)資金的投資限制，PPPPPP 項(xiàng)目中保險(xiǎn)資金的身影并不多見(jiàn)。近來(lái)，相關(guān)限制逐漸松綁，尤其是 20162016 年 7 7 月，保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法，在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，放寬保險(xiǎn)資金可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的行業(yè)范圍，增加PPPPPP 模式等可行投資模式。上述政策的出臺(tái)為保險(xiǎn)資金進(jìn)入 PPPPPP

26、項(xiàng)目提供了支撐。在政策制度的支撐下，保險(xiǎn)資金加速對(duì)接 PPPPPP 項(xiàng)目。案例：第二批示范項(xiàng)目呼和浩特市軌道交通 1 1 號(hào)線一期工程 PPPPPP 項(xiàng)目正式簽約，中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的深圳市太平投資有限公司直接投資，險(xiǎn)資入股軌道交通 PPPPPP 項(xiàng)目第一單成功落地，這是繼 20162016 年 8 8 月 1 1 日正式實(shí)施的保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法后，險(xiǎn)資首個(gè)正式“亮相”的項(xiàng)目，成為保險(xiǎn)資金參與 PPPPPP 項(xiàng)目的成功范例。值得一提的是，這也是 18001800 億政企基金首單落地項(xiàng)目。3 3.信托信托公司是 PPPPPP 項(xiàng)目中較有經(jīng)驗(yàn)的資金提供方，針對(duì) PPPPPP 項(xiàng)

27、目融資期限長(zhǎng)、涉及產(chǎn)業(yè)鏈廣、參與主體多等特性，信托靈活的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以對(duì)各個(gè)參與主體進(jìn)行平衡、制約，保護(hù)各個(gè)參與方的利益。當(dāng)前信托公司中，已有中信信托、五礦信托、建信信托、中榮信托、長(zhǎng)安信托等機(jī)構(gòu)深度參與了PPPPPP 項(xiàng)目相關(guān)業(yè)務(wù)模式的設(shè)計(jì)研發(fā)，甚至已達(dá)成了框架協(xié)議，但由于政策有待進(jìn)一步明晰，目前真正落地的項(xiàng)目相對(duì)較少。案例：信托首次直接參與 PPPPPP 是中信信托參與的第二批示范項(xiàng)目一一 20162016 年唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目，中信信托通過(guò)集合信托計(jì)劃向社會(huì)募集資金，投向唐山世界園藝博覽會(huì)。該信托計(jì)劃為“唐山世園會(huì) PPPPPP 項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃”，為“20162

28、016 唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目”提供資金支持。此計(jì)劃為業(yè)內(nèi)第一單投資于 PPPPPP的信托計(jì)劃，目前該信托計(jì)劃僅對(duì)接機(jī)構(gòu)客戶(hù)，預(yù)期投資回報(bào)率 8%8%。4 4 . .證券證券公司作為金融中介機(jī)構(gòu)，受限于資金規(guī)模，在 PPPPPP 項(xiàng)目中的介入深度不太可能超過(guò)銀行、保險(xiǎn)、信托、基金，但可以通過(guò)資管業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)個(gè)性化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、借助投行業(yè)務(wù)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)鹊裙淌疹?lèi)產(chǎn)品為 PPPPPP 項(xiàng)目融資。案例：在已落地的示范項(xiàng)目中，證券公司直接參與的項(xiàng)目較為鮮見(jiàn)，但也有證券公司的身影。如廣發(fā)合信產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司與中國(guó)建筑第八工程局有限公司組成聯(lián)合體成功競(jìng)得第三批示范項(xiàng)目一一山東省日照市奎

29、山綜合客運(yùn)站及配套工程。廣發(fā)合信產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司的股東之一是廣發(fā)乾和投資有限公司，而廣發(fā)證券是廣發(fā)乾和投資有限公司的股東之一，因此，廣發(fā)證券是間接參股廣發(fā)合信產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司。5 5 .基金PPPPPP 項(xiàng)目具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、收益低、增信不足等特點(diǎn)，通過(guò)成立基金，可發(fā)揮杠桿效應(yīng)、撬動(dòng)資金，滾動(dòng)續(xù)期、實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配，結(jié)構(gòu)分級(jí)、保障收益，政府參與、成功增信，進(jìn)而成功破解 PPPPPP 項(xiàng)目融資難題，因此，各地積極設(shè)立 PPPPPP 基金，意在發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿和引領(lǐng)作用，吸引社會(huì)資本參與，促使 PPPPPP 項(xiàng)目落地。案例：貴州省 20162016 年批準(zhǔn)設(shè)立的首只產(chǎn)業(yè)投資基金一一貴州 P

30、PPPPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，由貴州公共和社會(huì)資本合作產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司發(fā)起設(shè)立，由貴州道投融資管理有限公司與蘇交科集團(tuán)股份有限公司共同組建，總規(guī)模為 2020 億元，首期 atat 劃募集 4 4 億元，已成功募集 5.15.1 億元。基金投資方向主要是環(huán)保、交通、市政、水務(wù)、水利、水環(huán)境治理、生態(tài)修復(fù)、醫(yī)療、醫(yī)藥、大健康、海綿城市、智慧城市、城市地下綜合管廊等相關(guān)行業(yè)的股權(quán)及債權(quán)投資和融資租賃公司的股權(quán)投資。目前， 該基金已成功對(duì)接第三批示范項(xiàng)目一一貴州省貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程 PPPPP P項(xiàng)目，蘇交科集團(tuán)作為貴州 PPPPPP 產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購(gòu)份額最大的劣后級(jí)合伙人及項(xiàng)目主

31、導(dǎo)方，通過(guò)該基金間接投資，并承擔(dān)了該項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、總承包管理到運(yùn)營(yíng)維護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。四、聯(lián)合體招標(biāo)：已成趨勢(shì)，組團(tuán)參與 PPPPPP 項(xiàng)目由于 PPPPPP 項(xiàng)目的復(fù)雜性、綜合性和專(zhuān)業(yè)性，要求社會(huì)資本在項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)、投融資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理等面面俱到，但是現(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)各有所長(zhǎng)，難以兼顧，因此通過(guò)甄選合作伙伴，參與方臨時(shí)組建聯(lián)合體，以一個(gè)投標(biāo)人的身份統(tǒng)一投標(biāo)，競(jìng)標(biāo)成功后，協(xié)同合作，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，共同完成 PPPPPP 項(xiàng)目，已成為一種趨勢(shì)。從數(shù)量上看，已有超過(guò)30%30%的項(xiàng)目由聯(lián)合體中標(biāo)；從投資額上看，趨勢(shì)更為明顯，近一半投資額的項(xiàng)目是由聯(lián)合體中標(biāo)。常見(jiàn)的聯(lián)合體有綜合、互補(bǔ)、共

32、性三種形式。1 1 綜合聯(lián)合體：集團(tuán)聯(lián)動(dòng)，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)該模式適用于經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、涵蓋領(lǐng)域廣的集團(tuán)公司，以集團(tuán)為單位，聯(lián)合下屬不同專(zhuān)業(yè)的子公司，組成聯(lián)合體，參與 PPPPPP 項(xiàng)目運(yùn)作。這種綜合聯(lián)合體通過(guò)聯(lián)動(dòng)集團(tuán)，發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，組織子公司分工協(xié)作，共享 PPPPPP 項(xiàng)目收益。案例：20142014 年 9 9 月，中信銀行和中國(guó)水環(huán)境集團(tuán)（原中信水務(wù)）組成的聯(lián)合體成功中標(biāo)財(cái)政部首批示范項(xiàng)目一一南明河水環(huán)境綜合整治二期項(xiàng)目，在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，中信銀行負(fù)責(zé)金融資源與 PPPPPP 項(xiàng)目的對(duì)接，積極發(fā)揮渠道作用：首先，由中信銀行進(jìn)行項(xiàng)目授信，額度高達(dá) 1 14 4億元；然后，中信銀行將部分授信額度以融資性

33、保函形式出具給國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行香港分行對(duì)項(xiàng)目實(shí)施境外融資。通過(guò)“境內(nèi)+境外、投行+商行”模式提供全面的金融服務(wù)降低銀行審批難度，節(jié)省了審批時(shí)間，同時(shí)也節(jié)約了融資成本。自此，中信銀行成為首家為財(cái)政部 PPPPPP 模式示范項(xiàng)目提供融資的商業(yè)銀行，境外股權(quán)投資融資、境內(nèi)項(xiàng)目融資的解決方案，為金融機(jī)構(gòu)參與 PPPPPP 項(xiàng)目提供了很好的示范借鑒。有了充足的資金保障后，中國(guó)水環(huán)境集團(tuán)開(kāi)始南明河干流和支流污水處理廠及配套管網(wǎng)改造建設(shè)、污泥處置設(shè)施建設(shè)、支流清淤治理、干流及 5 5 條支流生態(tài)修復(fù)等工程。在中信聯(lián)合體的配合下，項(xiàng)目的融資難題得以解決，項(xiàng)目運(yùn)作順利，僅用一年時(shí)間完成二期一階段的項(xiàng)

34、目建設(shè)，印證了聯(lián)合體的高效率。2 2 互補(bǔ)聯(lián)合體：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)互補(bǔ)聯(lián)合體是由各自獨(dú)立不同專(zhuān)業(yè)的單位組成，旨在將不同領(lǐng)域的企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，充分發(fā)揮其在各領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。參與方各司其職，分工明確，保障 PPPPPP 項(xiàng)目的順利運(yùn)行。從我們的統(tǒng)計(jì)中可以看出，互補(bǔ)聯(lián)合體的使用最為普遍，9595 個(gè)聯(lián)合體中標(biāo)的項(xiàng)目中有 5151 個(gè)是互補(bǔ)性的。案例：第三批示范項(xiàng)目一一河南省開(kāi)封市 G230G230 通武線開(kāi)封至尉氏段改建工程 PPPPPP 項(xiàng)目（開(kāi)港大道），是開(kāi)封市市委、市政府“十三五”新增十大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)謀劃的 1 1 號(hào)工程。該項(xiàng)目的招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，北京市政路橋股份

35、有限公司、中國(guó)建筑第五工程局有限公司、中國(guó)建筑第六工程局有限公司、上海星景股權(quán)投資管理有限公司中國(guó)建筑一局（集團(tuán)）有限公司（聯(lián)合體）共四家單位通過(guò)了資格預(yù)審，最終上海星景股權(quán)投資管理有限公司和中國(guó)建筑一局（集團(tuán)）有限公司組成的聯(lián)合體成功勝出，主要是因?yàn)轫?xiàng)目采用“兩標(biāo)并一標(biāo)”，通過(guò)一次招標(biāo)的方式確定具備相應(yīng)公路施工總承包資質(zhì)、能力及經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)資本方（組建項(xiàng)目公司）負(fù)責(zé)項(xiàng)目投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等，由項(xiàng)目公司和具備相應(yīng)施工總承包資質(zhì)、能力及經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)資本直接簽署施工總承包合同，無(wú)須再進(jìn)行二次招標(biāo)，因此，對(duì)社會(huì)資本方的要求較為嚴(yán)格：一是具備建設(shè)行政主管部門(mén)核發(fā)的市政公用工程施工總承包一級(jí)和公路工程施工總承包二級(jí)及以上資質(zhì)，具有有效的安全生產(chǎn)許可證；二是財(cái)務(wù)狀況良好且具備較強(qiáng)的融資能力，有能證明申請(qǐng)人有財(cái)務(wù)能力實(shí)施本項(xiàng)目的信貸支持證明文件，即具有由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一頒發(fā)的經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證（具備任一許可證即可）的金融機(jī)構(gòu)（一家或多家）為本項(xiàng)目出具的不低于人民