1、簡述項目融資風險及其防范措施 項目融資又被稱為工程項目籌資 , 是國際金融市場上為某些大型工程項目籌資的一種方 式。主要適用于礦業、發電、高級公路、橋梁、隧道、城市供水等基礎設施建設以及其它建 設規模大并具有長期穩定收益的項目。 項目融資是一項復雜的系統工程 , 對其風險的認識與 防范尤為重要。歸納起來主要有以下幾個方面 : 項目融資又稱工程項目籌資 , 是國際金融市場上為某些大型工程項目籌資的一種方式。項目 融資往往是針對一個質量較高、 預期效益良好的大型工程項目。 項目發起人成立一個 “項目 公司”, 由該項目公司組織項目的建設和經營。 出資方以各種靈活的方式提供資金 , 風險由各 方分擔

2、 , 而資金的收回幾乎完全依靠項目預期的經濟收入和自身的資產。由于項目融資所投 資的均是大型或是特大型的工程項目 , 而投資的回收僅僅依靠項目的經濟收入和自身資產 , 故項目融資最大的問題是風險和風險防范問題。 國際項目融資( project finance) 是指向一個特定工程項目提供貸款，貸款人依賴該項目所 產生的收益作為還款的資金來源， 并將經營該項目的資產作為貸款人的附屬擔保物的一種跨 國融資方式。 國際項目融資的特征：第一，政府提供間接保證。第二，融資安排以項目為導向，依賴于項 目的現金流量和資產， 而非項目投資人本身的資產和實力。 第三， 項目貸款人的追索權受到 限制。 第四，風險

3、分擔。為了實現項目融資的有限追索，對于與項目有關的各種風險要素需 要以某種形式在項目投資者、 借款人以及與項目開發有直接或間接利益關系的其他參與者和 貸款人之間分擔， 使項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目的風險責任。 第五， 融資結構 復雜，融資時間長，融資成本高。 鑒于國際融資環境的日趨復雜， 如何優化項目融資管理、 降低資金成本、 防范融資風險就顯 得十分重要。 項目融資的風險來源 3 開發和建設風險 開發和建設風險最常見的表現是時間超期和成本超支。 由于工程龐大 , 土建及設備復雜 , 術 要求高 , 很可能給工程的建設施工帶來變故和失敗 , 甚至是推延工期或資金超支。隨著貸款 資金的

4、不斷投入 , 項目的風險也隨之增大 , 在項目建設完工時 , 風險也達到或接近最大 , 這時 , 如果因為任何不可控制或不可預見的因素造成項目建設成本超支 , 不能按預定工期 完工甚至無法完成 , 貸款銀行所承受的損失也是最大的。 降低這種風險的有效方法是 : 與承 包商簽訂固定價格、 固定工期的 “交鑰匙” 工程承包合同 , 同時需要承包商提供強有力的信 用支持或擔保 ; 項目公司要與信用好的可靠的伙伴合作 , 就供貨、燃料和運輸簽訂有約束力 的、長期的、固定價格的合同 ; 建立項目自給的能源供給 , 如建設項目專用運輸網或發電站 ; 購買商業保險 , 并確保出口信貸擔保支持 ; 在項目文件

5、中訂立嚴格的條款 , 涉及承包商和 供貨商的有延期懲罰、固定成本以及項目效益和效率的標準。 4 財務風險 財務風險是指因財務結構、 貸款期限等的不合理性導致不能按期償還債務的風險。 的成因主要有以下幾方面因素 : 411 融資的數量 融資數量即融資規模 , 融資規模過大 , 會造成資金的閑置與浪費 , 增加財務負擔 , 融資難 度也增大 ; 規模過小 , 又難以滿足項目對資金的需求量 , 影響項目的實施和發展。另外 , 要 考慮到項目融資的一大特點 : 償債資金來源于未來收益 , 與投資者的原有資產和業務沒有 關系。因此 , 要做好項目支出預測與未來收益預測 , 使項目到期債務與未來收益相匹配

6、 , 避 免形成債務缺口。 412 融資方式的選擇 項目融資一般都屬于中長期固定資產投資 , 可考慮向外國商業銀行申請銀團貸款、項目貸 款、發行國際債券或通過國際股權融資等不同融資方式。 在具體運作中 , 要充分認識各種融 資方式的優缺點 , 在靈活、有效的原則下 , 選擇最合適的籌資方式 , 規避風險。主要措施有 : 首先 , 要充分認識各種籌資方式的優缺點。國際金融機構和外國政府貸款利率低、期限長 ,財務風險 但貸款對象嚴格限制 , 金額也有限 , 還往往有政治、 經濟等附加條件 ; 外國商業銀行包括國 際銀團貸款 ,貸款對象比較寬 , 手續簡便 , 資金使用靈活 , 但利率高、費用大 ;

7、 發行國債期 限長、額度大 , 籌集資金使用靈活 , 債權人分散 , 但手續繁瑣 , 發行費用高 , 又往往受發行 所在國政府的管制 ; 國際股權融資 , 出售股票所得資金可作為自有資金既不付息又可長期 使用 , 還有利于籌資人在海外樹立形象 , 但上市公司必須具備必要的條件 , 股票發行和上 市須投入大量時間、 人力和財力 , 而且也要受到發行所在地政府當局的限制。 其次 , 要考慮 不同融資方式組合下的融資成本。 不同的融資方式 , 不同的貨幣幣種 , 不同的籌資期限 , 所 支付的費用和成本是不同的 , 因此 , 就應選擇融資成本低的融資組合方式。 后進一步融資的靈活性 , 也就是考慮這

8、一次融資會對下一次融資產生的影響。 出發 , 選擇合理的融資方式 , 以有利于項目以后的進一步融資和發展。 413 融資的期限結構 融資期限越短 , 風險越大。 由于借債從投入到收益需要一定的周期 , 債務期限太短 , 會造成 資金投入后尚未產生效益的情況下形成本息雙還的局面 , 甚至要以借新債還舊債的方式彌 補缺口 , 會產生借貸困難、成本增加。對這類風險的防范是要保持合理的期限結構 , 防止出 現償債高峰。主要策略有 : 首先 , 應合理控制短期貸款用途 , 從根本上控制短期貸款比例 , 短貸款只能適用于臨時性周轉 , 而不能用于長期投資 ; 其次 , 均衡控制償債期限 , 不僅要 防止償

9、還期限過于集中 , 還要注意限定到期債務額與債務總額以及到期債務與項目當期收 入額的比例 , 使償還債務與當期項目收入相匹配。 414 利率風險 利率風險是指在項目的經營過程中 , 由于利率變動直接或間接造成項目價值降低或收益少 的風險。防范這一風險 , 可通過以下策略 : 首先合理安排固定利率與浮動利率的比例結構如 果固定利率與浮動利率的比例不合理 , 存在大量浮動利率貸款 在相當長時期內高居不下 , 會造成利潤的降低和財務風險的增大 預測 , 并采取相應的利率支付方式。 當國際資本市場利率水平低 固定率 ; 當利率處于較高水平趨于回落時 , 采用浮動利率為好。 415 匯兌風險 匯兌風險來

10、源于匯率變化 , 在資金的使用中 , 匯率變化會造成項目外幣貸款的匯兌損失 , 形 成匯兌風險。 匯兌損失與項目未來收益幣種的兌換價格直接相關 , 比價越低 , 損失越大。 匯 兌風險可通過以下方式加以防范 :第一 , 盡量使外幣貸款借、用、還幣種統一。這樣可以避 第二 , 盡量選擇可自由兌換貨幣。 這樣便于外匯資金的調 撥和運用 , 也有助于轉移貨幣匯率的風險 , 即可以根據匯率變化的趨勢或外匯資金的需要 隨時在外匯市場上兌換與轉移。 第三 , 合理選擇貸款的幣種。 匯兌風險與外幣貸款幣種結構 密切相關。對借款人而言 , 選用軟幣貸款比較有利。這樣 , 在軟幣匯率下跌中可減輕債務 以避免借入

11、硬幣幣值后造成損失 , 爭取獲得軟幣幣值低的收益。 第四 , 融資貨幣多元化 , 多種貨幣比例適當 , 防止形成幣種過于集中帶來的匯兌風險。 第五 , 簽訂外匯保值條款。 果對匯率走勢缺乏經驗或信心 , 為進一步提高保險系數 , 可在貸款協議中訂立保護性條款 如貨幣可轉換條款、貨幣保值條款、提前還款和延期還款等 , 避免匯兌損 失。 5 市場風險 市場行情風云變幻 , 市場價格波動頻繁 , 這一切都直接影響項目的收益情況及生存能力。 于市場風險的管理關鍵在于預防 , 在項目開始的初期做好充分的市場調查 , 可以大大減小 盲目性 ; 而在項目的建設和經營過程中 , 簽訂建立在固定價格基礎之上的長

12、期的原材料及 燃料供應協議 , 也可以在很大程度上減少市場不確定因素對項目的影響。 6 管理風險 管理風險主要表現為融資工作質量差、 效率低 , 缺乏融資戰略和技巧 , 致使融資工作難以完 成。從項目的開發準備、 評估執行到投產運營 , 每一環節都需執行機構有較高的整體駕馭能 力和豐富的管理經驗。 它包括 : 極高的組織指揮能力、 重點問題的判斷能力、 關鍵時刻的決 策能力、交往中的外交能力、內部關系的協調能力和在項目范圍內技術經濟、財務經營、生 產銷售等方面的管理水平。 一個好的管理機構產生極高的效率和效益 , 一個缺乏經驗和能力 的管理機構 , 可能導致項目漏洞百出、 風險叢生、 效益低下

13、 , 甚至導致項目的虧損和失敗事 實證明 , 高素質的人才結構是防范管理風險的重要方面。 由于項目融資工作量大、 再次 , 要考慮今 要從長遠利益 , 利率的攀升或突然提高 ; 其次 , 對利率波動進行 , 趨于上升時 , 應盡量免由于匯率波動而產生匯兌風險。 難度系數高, 一般要求組織者具備較高的領導、 組織、綜合分析、 果斷決策等才能 , 并且熟悉相關專 業及相關知識 ; 而在人員構成上 , 不僅要有一批強干的專業人員執行融資工作 , 還要形成 金融、法律、行政等各方面專業組成的顧問小組 , 配合組織者工作。 _ 4 5 #外匯匯率風險。 這種風險是指因匯率波動而蒙受損失，以及將喪失所期待

14、的利益的可能性。 $市場風險。 由于項目投資大、回收期長，市場變幻莫測、競爭激烈，新技術的不斷涌現，以及受管理機 制等因素影響， 造成實際收入低于設計收入， 現金流量不足， 難以補償項目經營成本支出和 按時歸還貸款等產生的風險。 %政治風險。 政治風險是指那些由于戰爭、 國際關系變幻、 提供融資國政權更迭和政策變化而導致的項目 的資產和利益受到損害的風險。 &建設工程風險（完工風險） 。 項目融資在完成有關手續、 正式簽署有關文件并經政府批準之后便進入工程營建階段。 對項 目公司來說， 在這一階段面臨的最大風險是工程能否順利完工。 完工風險包括工程不能完工 風險和完工遲延風險、成本超支風險。

15、環境風險 對自然界的開發利用使得人類賴以生存的自然環境和生活環境受到破壞 制定和頒布了嚴格的法律 , 來限制工業發展造成的輻射、 廢物處理、 及資源的利用等。 按照環境法律的要求去做 , 項目成本支出就得增加 , 經營者須依照 “污染 者負擔費用” 原則承擔環境風險損失。 環境風險在融資戰略中所占的地位越來越重要 , 經營 者可通過下列策略來保護自己 : 首先 , 經營者應確保由專家對收集的材料進行研究 , 結合 所在國與環境保護相關的法律 , 充分估計該項目的環境責任風險 , 將其納入項目的總的可 行性研究中 ; 其次 , 必須將令人滿意的環境保護計劃作為融資的一個特殊前提條件 , 并且該

16、計劃應留有一定的余地確保能適應將來可能加強的環保管制 ; 再次 , 可以通過投保來降低 風險。 二、項目融資風險的防范 ! 優化貸款的利率結構，控制融資成本風險。融資成本、項目融資風險的防范 ! 優化貸款的利率結構， 控制融資成本風險。 融資成本風險來源于國際金融市場利率的變化， 利率波動導致融資成本增加， 形成融資成本風險。 在融資過程中， 融資成本的變化與貸款的 固定利率和浮動利率的選擇密切相關。 一般的做法是： 在國際金融市場資金供給不足時， 利 率會逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應占整個貸款的 資金供給過剩時利率會趨于下降， 以選用浮動利率為好。 基礎上， 可以通過貸款的利率結構

17、反映融資成本的風險大小。 于金融市場瞬息萬變， 選用浮動利率風險比較大， 應以固定利率為主。 貸款中固定利率債務 與浮動利率債務比例均衡可以降低風險，減少利益損失。 # 采用合理的外債幣種結構， 控制匯兌風險。 匯兌風險來源于匯率變化。 匯率變化會造成項 目外幣貸款的匯兌損失， 形成匯兌風險。 匯兌風險損失與項目收益貨幣的兌換價格直接相關， 比價越低， 匯兌損失越慘重。匯兌風險與外幣貸款幣種結構密切相關， 對借款人而言， 選用 軟幣可以減輕債務，避免風險損失。在外幣貸款中，如果軟幣貸款占較大比重，一般可 以最大限度地降低或防止匯兌風險損失。 多年來， 很多發展中國家由于外債幣種結構不合理 曾遭

18、受了嚴重的匯兌風險損失。 由于國際金融市場匯率劇烈波動， 合理的外幣幣種結構應該 是保持多種貨幣適當比例， 軟硬貨幣均衡使用， 防止形成幣種過于單一的不合理結構。 此外 還要盡量做到外幣貸款的借、回、還的幣種統一，縮短對外貸款的還款期限。 $ 提高財務管 理水平，控制償債風險。財務風險意味著項目投資失敗，無法從收益上償還所欠下的債務， 其發生的可能性與項目貸款的規模和項目的經營風險密切相關。在一定的經營風險條件下， 債務比例越大，財務風險的可能性越大，應適當舉債，提高經營管理水平來控制財務風險。 償債風險與債務的期限結構密切相關， 債務的期限結構是項目貸款中各種期限債務的比例關 系，包括長、中

19、、短三種期限。其中短期債務不利于項目統籌安排，還款期限很難與項目的, 因此 , 許多國家 噪音、 危險品的運輸以 !# 左右；而當國際金融市場 因此，在科學預測利率變化趨勢的 項目貸款多為中長期貸款， 由 收益狀況相匹配，短期債務應調整到最低比例。一般來說，合理的債務期限結構應以中、長 期貸款為主，短期貸款為輔，各種期限的債務保持適當比例，并根據項目收益期保持平衡， 防止償還期過于集中而形成借新還舊的惡性循環。 %對于項目融資中的政治風險的防范和控 制。! 請求政府及有關部門作出一定保證承諾。 項目國際化。 國際化就是盡可能采用多邊金 融組織、多國出口信貸銀行的貸款，或者使項目出資方來自眾多國家。 #為政治風險投保。 承保政治風險的主要是國有保險公司、 國家的出口信貸機構及其保險部等，也有多邊機構， 如世界銀行有時也為自己的項目向其貸款方提供政治風險擔保。 高的保費承保政治風險， 其中最著名的是德國的海爾梅斯。 防范和控制。 ! 一攬子承建合同。 即項目公司與承建商簽訂 合同形式承擔大部分完工風險， 即所謂“交鑰匙”承包方式， 式。這種承建合同還要由承建商找到某個機構（一般是擔保銀行）提供擔保。 料供應合同。 固定工程定價及承接合同往往都有設備或材料的供應合同及其