1、理論研究商品與質量2010 年 4 月刊28淺談金融衍生工具在我國的發展歷程及風險防范王歡（東北財經大學金融學院遼寧大連 116023）摘要：美國的次貸危機在國際金融市場上引起巨大的連鎖反應，由金融危機演 變成世界范圍內的經濟危機。國外的金融衍生工具已經具有比較久遠的發展歷史， 隨著我國金融市場化的加強，如何規避市場風險越來越成為交易者關注的熱點。本 文通過對金融衍生工具及其在我國的發展歷程的探討，提出對其進行風險管理的建 議。關鍵詞：金融衍生工具風險防范一、金融衍生工具概述（一 金融衍生工具的含義金融衍生工具，又稱 金融衍生產品 ，指建立在基礎 產品或基礎變量之上，其價格隨基礎金融產品的價格

2、 （或數值 變動的派生金融產 品。這里所說的基礎產品不僅包括現貨金融產品 （如債券、股票、銀行定期存款單等等 ，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎的變量則包括利率、匯率、各類價格指數甚至天氣 （溫度 指數 等。（二 金融衍生工具的特點 1. 杠桿效應金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合 約或互換不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同時，投資者所承擔的風險與損 失也會成倍放大。金融衍生工具的杠桿效應一定程度上導致了高投機性和高風險 性。2. 不確定性基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性，這是金融 衍生工具高風險性的重要誘因。同時金融衍生

3、工具還伴隨著信用風險、市場風險、 流動性風險等一系列風險。3. 虛擬性金融衍生工具以合約為交易物，屬于虛擬經濟的范疇，易產生較大的經濟泡 沫。當虛擬性交易接近現金交割時，因流動性不足產生的風險就更加突出。4. 跨期性金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約 定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約，其跨期交易的特 點十分突出。 二、金融衍生工具在我國的發展歷程在 20 世紀 80 年代末 90 年代初，我國對 金融衍生工具持允許和適當放開的態度，自 1984 年起，國內企業、機構就可以通 過經紀公司在境外進行外匯期貨交易。1992 年 6 月，上海外

4、匯調劑中心建立了我國第一個外匯期貨市場，境內外匯 期貨交易也得以開展。同年 12 月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合同，國 債期貨曾是我國發展規模最大的金融期貨。但由于出現多次違約風波，最終在 1995 年 5 月國債期貨交易被徹底關閉。1993 年，我國首次出現了可轉換債券，歷經多年的探索，可轉換債券得到了 認可和接受，并不斷發展壯大。同年 3 月，我國海南證券交易中心推出股票指數期 貨，標的為深圳綜合指數和深圳 A 股指數，并按國際慣例建立了保證金等各項制 度。但隨后不久發生了深圳平安保險公司福田證券部大戶聯手操作，打壓股指的投 機行為，給深圳股市帶來了較大的負面影響，最后于 9 月底

5、全部平倉，停止交易。1993 年到 1995 年間，境內外的外匯期貨都出現了不同程度的問題，國家加大 了整頓外匯市場的力度，多次下令關閉非法外匯期貨經紀公司，國內的外匯期貨市 場也在 1996 年被關閉。在 1992 年到 1996 年期間，我國先后推出了多只權證，但由于其價格暴漲暴跌 出現嚴重的投機現象， 國家監管局最終于 1996年 6月底終止了認股權證的交易。 隨著 2005年股權分置改革的推進，認股權證的發行又被提上了日程。中國證監會有關部門負責人在 2010 年 2 月 20 日宣布，證監會已正式批復中國 金融期貨交易所滬深 300 股指期貨合約和業務規則，至此股指期貨市場的主要制度

6、 已全部發布，投資者開戶啟動在即。2010 年 4 月 15 日，期貨交易管理條例正式施行，醞釀了 14 年的股指期 貨的 回歸 成為國內熱點話題之一。股指期貨的推出將不僅能從技術上為投資者 提供回避風險的手段，而且有利于改善我國證券市場的投資主體結構，使機構博弈 成為市場投資的主流，我國也將像其他發達國家一樣進入機構投資者主導的時代。三、金融衍生工具的風險防范根據分析可以看出，金融衍生工具是比較特殊的 金融產品，需要通過對其特點以及在交易過程中出現的問題的深入分析，制定有針 對性的風險控制措施。（一 內部風險防范1. 董事會和高級管理層的監督。包括董事會制定的風險控制原則，高級管理層 保證上

7、述政策有效履行的措施，對金融衍生工具交易的風險評估和風險內部控制核 查制度等。2. 經營政策及規章制度的檢查。主要檢查開展的各類金融衍生工具業務是否經 過上級核準，是否有明確的經營策略和作業細則；檢查對自營業務、代客業務、對 沖業務的控制措施；還包括交易部門與結算部門的職責分工。3. 交易執行部門的內部控制。主要應包括對交易記錄、交易控制和交易價格的 確定準則等方面的審查。對自營交易、代客交易和對沖交易的交易額度和止蝕的內 部控制。4. 風險管理部的內部控制。分別對信用風險和市場風險進行管理。5. 監察部門的內部控制?？梢詫ｉT設置監察部，也可由內審機構履行監察職 責。該部門負責對企業衍生金融工

8、具交易的政策、法規、交易規則、交易程序的設 立、執行情況和有效性進行監督檢查、以及時發現和糾正交易缺陷及風險控制缺 陷。（二）外部風險防范 1. 建立健全的、有效的風險管理系統其中包括是否建立 了包括風險管理部、交易部、結算部、財務部、法律部以及電腦部在內的管理機 構，風險管理部門工作是否充分具有獨立性和有效性，同時，在風險管理運作的各個環節，都應制定一些相應的制度明確各環節的具體問題和要求。2. 做好金融衍生工具交易的確認、計量與信息的披露 衍生金融工具的風險控制需要充足可靠的相關信息，且主要是會計信息，因而 運用會計方法對衍生金融工具在其交易的事中進行及時的記錄和披露就顯得特別重 要。我國

9、在 2007 年開始實施新的企業會計準則，在金融工具確認和計量、列 報、套期保值等方面均對上市企業提出了更高的要求。尤其是企業將衍生工具納入表內核算并按公允價值計量，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業應按準則規定，及時準確地記錄金融衍生工具的公允價值，提高會計核算水平和信 息披露的透明度，從而有效控制風險。3. 建立危機救援預案制度(7 .在金融衍生工具交易中發生危機后馬上采取相應的措施予以補救，防止更大程 度的損失，需要建立危機救援的預案制度。其有利于縮短處理危機所應用的時間， 增加交易者之間的信任，減少道德風險的發生。4. 注重金融工具合法性、合規性由于衍生工具的高風險性特點，

10、任何違規違法 操作，往往是各種金融事件的直接誘因。為了有效的規避風險，應時刻注意交易范 圍是否超越了中央銀行所批準的界限，是否存在超規模經營的情況，機構的金融衍 生工具交易是否符合國家的行業、交易所的有關規定等。5. 政府加大力度依法監管政府主管部門須采取措施保障衍生金融交易按照誠實信用和公平、公正、公開 的原則進行。其主要內容是制定合理衍生金融交易法律法規，適時管理和監督交易 所的行為準則，對市場參與者實行管理等，有效降低金融衍生品交易的法律風險。隨著股指期貨的推出，我國在金融衍生工具的發展進入了新的里程碑，加強金 融衍生品市場的監管和風險防范，可以規范投資者的交易行為、對投機者的過度投 機行為起到監督和警惕作用、在風險發生時有效地控制并減少損失，從而有利于我 們規避日益復雜化、多樣化和國際化的金融風險，對我國金融市場的發展有著深遠 的影響。注釋：