1、第-8-章-國(guó)際融資工具第8章國(guó)際融資工具學(xué)習(xí)目標(biāo)1 .掌握商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)庫(kù)券、大額定期可轉(zhuǎn)讓存單的性質(zhì)與特點(diǎn)；2 .掌握商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)與貼現(xiàn)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍；3 .掌握債券的性質(zhì)與特點(diǎn)，學(xué)會(huì)運(yùn)用外國(guó)債券、歐洲債券融資；4 .掌握股權(quán)融資的特點(diǎn)；5 .了解世界主要國(guó)家股票價(jià)格指數(shù)及交易特點(diǎn)8.1 國(guó)際票據(jù)融資一、商業(yè)票據(jù)融資1 .商業(yè)票據(jù)融資的含義商業(yè)票據(jù)融資是指通過(guò)商業(yè)票據(jù)進(jìn)行融通資金。商業(yè)票據(jù)是一種商業(yè)信用工具，指由債務(wù)人向債權(quán)人開(kāi)出的、承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的支付保證書(shū)，即由無(wú)擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期期票組成。2 .商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點(diǎn)1 .公司獲取的資金成本低一些大公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)，

2、銀行的短期借款成本，因?yàn)樗侵苯訌耐顿Y者處獲得資金，部分利潤(rùn)。2 .公司籌資的靈活性強(qiáng)公司在發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資時(shí)，時(shí)間對(duì)資金的需求確定發(fā)行量、利率、次數(shù)。融資成本通常低于節(jié)省了銀行賺取的可以根據(jù)自己某段3 .有利于提高公司的信譽(yù)公司有能力發(fā)行兌付票據(jù)，表明公司有較高信譽(yù)，發(fā)行后也有利提高公司形象。公司也可借此來(lái)向銀行爭(zhēng)取較好的借貸條件。4 .投資者投資可享有盈利性、流動(dòng)性、安全性之利投資者購(gòu)買(mǎi)公司票據(jù)后，可以獲取比銀行更高的利息收入，票據(jù)如經(jīng)信用評(píng)級(jí)，銀行擔(dān)保也比較安全，需要資金時(shí)也可以把持有的未到期票據(jù)到二級(jí)市場(chǎng)出售，可以取得流動(dòng)性之便。3 .商業(yè)票據(jù)融資的特點(diǎn)一是具有較低的成本，其成本通常要

3、低于銀行短期貸款利率。二是具有靈活方便性，只要發(fā)行人和交易商達(dá)成書(shū)面協(xié)議，在約定時(shí)期內(nèi)，發(fā)行人可不限次數(shù)及不定期發(fā)行，以滿(mǎn)足自身短期資金的需求。三是有助于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)。商業(yè)票據(jù)因是無(wú)擔(dān)保的借款，故成為貨幣市場(chǎng)上的一種標(biāo)志信譽(yù)的工具，能夠成功地在市場(chǎng)上出售商業(yè)票據(jù)是對(duì)公司信用形象的最好證明。4 .商業(yè)票據(jù)融資案例總部位于深圳的中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中集），近幾年來(lái)，雖然集團(tuán)沒(méi)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌資，但業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)，主要是在國(guó)際市場(chǎng)通過(guò)商業(yè)票據(jù)進(jìn)II行的。中集曾于1996、1997年分別發(fā)行了5000萬(wàn)美元、7000萬(wàn)美元的1年期無(wú)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)。1998年，

4、由于亞洲金融危機(jī)的影響，部分外資銀行收縮了在亞洲的業(yè)務(wù)。中集雖然成為金融危II機(jī)后國(guó)內(nèi)第一家成功續(xù)發(fā)商業(yè)票據(jù)的公司，但規(guī)模降為5700萬(wàn)美元。為保持集團(tuán)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，進(jìn)一步降低融資成本，經(jīng)過(guò)雙向選擇，2000年中集決定與荷蘭銀行合作，采用以?xún)?yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款作支持發(fā)行商業(yè)票據(jù)的ABCP方案。2000年5月與荷蘭銀行簽訂了為期3年的合同，荷蘭銀行負(fù)責(zé)安排最高不超過(guò)8000萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款證券化，這使得中集集團(tuán)的綜合融資成本低于國(guó)際市場(chǎng)的平均貸款利率。I中集是第一家將國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的公司，能夠做到這一點(diǎn)也是有前提的。首先，公司應(yīng)收賬款質(zhì)量好，沒(méi)有一筆呆壞賬；其次，中集的客戶(hù)一般是大客戶(hù)，大多

5、來(lái)自海外，知名度高，資金實(shí)力強(qiáng)，信譽(yù)有保障。二、短期證券短期國(guó)庫(kù)券是政府部門(mén)發(fā)行的短期債券，主要用于彌補(bǔ)財(cái)政入不敷出和為到期的政府債券提供融資。因?yàn)橛姓庞米鲹?dān)保，短期國(guó)庫(kù)券幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)因?yàn)槠谙薅蹋只钴S的二級(jí)市場(chǎng)可供交易，短期國(guó)庫(kù)券流動(dòng)性很強(qiáng)。正是以為這些特點(diǎn)，短期國(guó)庫(kù)券深受投資人歡迎，是最重要的貨幣市場(chǎng)工具。短期國(guó)庫(kù)券：美國(guó)政府發(fā)行的債務(wù)證券，期限少于一年。短期國(guó)庫(kù)券通過(guò)競(jìng)標(biāo)過(guò)程發(fā)售，價(jià)格相對(duì)面值有折扣，所以不會(huì)像大部分其他債券一般支付定額利息。短期國(guó)庫(kù)券簡(jiǎn)稱(chēng)TBills或Bills，為國(guó)庫(kù)證券（TreasurySecurities）之一。是貨幣市場(chǎng)（MoneyMarket）中

6、最重要和最活躍的信用工具之一，由政府承諾在發(fā)行日起經(jīng)特定時(shí)日（通常不超過(guò)一年）向持票人償付一定金額的負(fù)債證券。此種證券是由財(cái)政部按拍賣(mài)方式折價(jià)出售，面值和發(fā)行價(jià)格的差價(jià)是投資的報(bào)酬。其可分為四種：三個(gè)月，六個(gè)月，九個(gè)月及一年，但以三個(gè)月占絕大部分。國(guó)庫(kù)券具有無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)，高度流動(dòng)性及易于轉(zhuǎn)讓等特質(zhì)。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一）大額可轉(zhuǎn)讓存單簡(jiǎn)介大額可轉(zhuǎn)讓存單（NCDs）是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限一般為14天到一年，金額較大，美國(guó)為10萬(wàn)美元。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單儲(chǔ)蓄是一種固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款定期儲(chǔ)蓄。發(fā)行對(duì)象既可以是個(gè)人，也可以是企事業(yè)

7、單位。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單無(wú)論單位或個(gè)人購(gòu)買(mǎi)均使用相同式樣的存單，分為記名和不記名兩種。兩類(lèi)存單的面額均有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、100000元、500000元共八種版面，購(gòu)買(mǎi)此項(xiàng)存單起點(diǎn)個(gè)人是500元，單位是50000元。存單期限共分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月四種期限。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的金融工具。這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場(chǎng)稱(chēng)為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。二）大額可轉(zhuǎn)讓存單主要特點(diǎn)NCDs主要特點(diǎn)是流通性和投資性具體表現(xiàn)在：NCDs具有自由流通的能力，可以自由轉(zhuǎn)讓流通，有活躍的二級(jí)市場(chǎng)；N

8、CDs存款面額固定且一般金額較大；存單不記名，便于流通；存款期限為312個(gè)月不等，以3個(gè)月居多，最短的14天。第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由美國(guó)花旗銀行于1961年創(chuàng)造的。其目的是為了穩(wěn)定存款、擴(kuò)大資金來(lái)源。由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率上漲，活期存款無(wú)利或利率極低，現(xiàn)行定期儲(chǔ)蓄存款亦受聯(lián)邦條例制約，利率上限受限制，存款紛紛從銀行流出，轉(zhuǎn)入收益高的金融工具。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率較高，又可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?duì)于吸收存款大有好處，于是，這種新的金融工具誕生了。大額可轉(zhuǎn)讓定期存款存單除對(duì)銀行起穩(wěn)定存款的作用、變銀行存款被動(dòng)等待顧客上門(mén)為主動(dòng)發(fā)行存單以吸收資金、更主動(dòng)地進(jìn)行負(fù)債管理和資產(chǎn)管理外，存單購(gòu)買(mǎi)者還可以根據(jù)資

9、金狀況買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，調(diào)節(jié)自己的資金組合。三）大額可轉(zhuǎn)讓存單與傳統(tǒng)定期存單的不同第一，定期存款記名、不可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)箢~可轉(zhuǎn)讓存單則是不記名的，可以流通轉(zhuǎn)讓。第二，定期存款金額不固定，可大可小，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單金額較大，在美國(guó)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的面額最少為10萬(wàn)美元，二級(jí)市場(chǎng)上的交易單位100萬(wàn)美元，但向個(gè)人投資者發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的面額最少為100美元。在香港最小面額為10萬(wàn)港元。第三，定期存款利率固定，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，且一般來(lái)說(shuō)比同期限的定期存款利率高。第四，定期存款可以提前支取，提前支取時(shí)要損失一部分利息，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取，但可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。四）市場(chǎng)的主要參與者貨幣市場(chǎng)基金、商業(yè)銀行、政府和其他非金融機(jī)構(gòu)投資者，市