1、精選優質文檔-傾情為你奉上第一章 公司理財導論1. 企業組織形態：單一業主制、合伙制、股份公司（所有權和管理相分離、相對容易轉讓所有權、對企業債務負有限責任，使企業融資更加容易。企業壽命不受限制，但雙重課稅）2. 財務管理的目標：為了使現有股票的每股當前價值最大化。或使現有所有者權益的市場價值最大化。3. 股東與管理層之間的關系成為代理關系。代理成本是股東與管理層之間的利益沖突的成本。分直接和間接。4. 公司理財包括三個領域：資本預算、資本結構、營運資本管理第二章1.在企業資本結構中利用負債成為“財務杠桿”。2.凈利潤與現金股利的差額就是新增的留存收益。3.來自資產的現金流量=經營現金流量（O

2、CF）-凈營運資本變動-資本性支出4.OCF=EBIT+折舊-稅5.凈資本性支出=期末固定資產凈值-期初固定資產凈值+折舊6.流向債權人的現金流量=利息支出-新的借款凈額7.流向股東的現金流量=派發的股利-新籌集的凈權益第三章1.現金來源：應付賬款的增加、普通股本的增加、留存收益增加現金運用：應收賬款增加、存貨增加、應付票據的減少、長期負債的減少2.報表的標準化：同比報表、同基年度財報3.ROE=邊際利潤（經營效率）X總資產周轉率（資產使用效率）X權益乘數（財務杠桿）4.為何評價財務報表：內部：業績評價。外部：評價供應商、短期和長期債權人和潛在投資者、信用評級機構。第四章1.制定財務計劃的過程

3、的兩個維度：計劃跨度和匯總。2.一個財務計劃制定的要件：銷售預測、預計報表、資產需求、籌資需求、調劑、經濟假設。3.銷售收入百分比法：提純率=再投資率=留存收益增加額/凈利潤=1-股利支付率資本密集率=資產總額/銷售收入4.內部增長率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持續增長率=ROE/(1-ROEXb):企業在保持固定的債務權益率同時沒有任何外部權益籌資的情況下所能達到的最大的增長率。是企業在不增加財務杠桿時所能保持的最大的增長率。（如果實際增長率超過可持續增長率，管理層 要考慮的問題就是從哪里籌集資金來支持增長。如果可持續增長率始終超過實際增長率，銀行家最好準備討論投資產品，因為管理層

4、的問題是怎樣處理所有的這些富余的現金。）5. 增長率的決定因素利潤率、股利政策（提純率）、籌資政策（財務杠桿）、總資產周轉率6. 如果企業不希望發售新權益，而且它的利潤率、股利政策、籌資政策和總資產周轉率（資本密集率）是固定的，那么就只會有一個可能得增長率7. 如果銷售收入的增長率超過了可持續增長率，企業就必須提高利潤率，提高總資產周轉率，加大財務杠桿，提高提純率或者發售新股。第六章1.貸款的種類：純折價貸款、純利息貸款、分期償還貸款純折價貸款：國庫券（即求現值即可）純利息貸款：借款人必須逐期支付利息，然后在未來的某時點償還全部本金。如：三年期，利率為10%的1000美元純利息貸款，第一年第二

5、年要支付1000X0.1的利息，第三年末要支付1100元。分期償還貸款：每期償還利息加上一個固定的金額。其中每期支付的利息是遞減的，而且相等總付款額情況下的總利息費用較高。第7章1.市場對某一債券所要求的利率叫做該債券的到期收益率。2.如果債券低于或高于面值的價格出售，則為折價債券或溢價債券。折價：票面利率為8%，市場利率（到期收益率）為10%溢價：票面利率為8%，市場利率為6%（投資者愿意多支付價款以獲得額外的票年利息）3.債券的價值=票面利息的現值+面值的現值（與利率呈相反變動）4.利率風險：債券的利率風險的大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。其他條件相同，到期期限越長，利率風險越大

6、；其他條件相同，票面利率越低，利率風險越大。5.債券的當期收益率是債券的年利息除以它的價格。折價債券中，當期收益率小于到期收益率，因為沒有考慮你從債券折價中獲取的利得。溢價相反。6.公司發行的證券：權益性證券和債務證券。7.權益代表一種所有權關系，而且是一種剩余索取權，對權益的支付在負債持有人后。擁有債務和擁有權益的風險和利率不一樣。8.債務性證券通常分為票據、信用債券和債券。長期債務的兩種主要形式是公開發行和私下募集9債務和權益的差別：1.債務并不代表公司的所有權的一部分。債權人通常不具有投票權。2.公司對債務支付的利息屬于經營成本，因此可以再稅前列支，派發給股東的股利則不能抵稅。3.未償還

7、的債務是公司的負債。如果公司沒有償還，債權人對公司的資產就有合法的索取權。這種行為可能導致兩種可能的破產：清算和重組。4.債券合約是公司和債券人之間的書面協議，有時也叫做信用證書，里面列示了債券的各種不同的特點。5.保護性約定是債券合約或借款合約的一部分，它限制公司在借款期間可能采取的某些行動。分為消極條約和積極條約。6.零息債券：不支付任何利息的債券的價格必定比它的面值低很多。7.干凈價格：債券市場的標準慣例是爆出的價格中扣除了應計利息，這意味著應計利息在計算報出價格時已經扣除出去了。報出的價格叫干凈價格，如果實際支付價格包括了應計利息，這個價格較骯臟價格，也叫全部價格或者 賬單價格。8.一

8、項投資的名義報酬率是你所擁有的錢的變動百分比，而實際報酬率這是你的錢所能購買數量的百分比，也就是購買力的變動百分比。9.實際報酬率和名義報酬率之間的關系叫費雪效應。（1+R）=（1+r）X（1+h）R是名義報酬率，h是通貨膨脹率10.利率的期間結構：短期利率和長期利率的關系就是利率的期間結構。它告訴我們各種不同的到期期限的無違約風險、純折價債券的名義利率。若長期的利率高于短期，則利率的期間結構是正斜率的；當短期利率較高是則是負斜率的。預期未來的通貨膨脹率高，則長期名義利率高于短期名義利率，呈現正斜率。11.利率風險溢酬，長期債權對于利率的變動所導致的損失會大于短期債券。投資者意識到這種風險，因

9、而要求較高的收益率，作為承擔這種風險的額外補償，叫做利率風險溢酬。12.信用風險，也即違約的可能性，投資者會對這種風險要求額外的補償，叫違約風險溢酬。13.市政債券可免征大量的稅，因此收益率比應稅債券低。投資者要求較高的收益率，以補償不利得稅負條款，叫稅負溢酬。14.投資者偏好高流動的資產，他們要求流動性溢酬，低流動性債券的收益率要比高流動性債券要高。15.總結：債券收益率決定因素：實際利率、稅負、預期未來的通貨膨脹率、利率風險、缺乏流動性、違約風險五個因素的溢酬。16.財政債券：無違約風險。垃圾債券：有相當高的違約風險。17普通股的特點：在股利派發和破產時都沒有特別的優先權。委托書：股東授權

10、給其他人代替他本人投票的證明。18.優先股的特點：在普通股股東以任何形式的支付之前，必須先支付過去的累積優先股股利和當期優先股股利。優先股股利是固定的。19.證券交易商自己持倉，并隨時買進和賣出，而經紀商則把買方和賣方撮合到一起，自己并不持倉。20.美國最大的兩個股票市場是NYSE和納斯達克。 第九章1.好的投資：NPV>0,內涵報酬率>要求的報酬率，內在價值>價格2.凈現值：一項投資的市價與成本價之間的差叫做該投資的凈現值。NPV凈現值法則：如果一項投資的凈現值是正的，就接受；是負的就拒絕。3.回收期法則：如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預先設定的年數，那么這項投資就

11、是可以接受的。優點：容易理解、調整后期現金流動的不確定性、偏向于高流動性缺點：忽視貨幣的時間價值、需要一個任意的取舍時限、忽視取舍時限后的現金流量、傾向于拒絕長期投資。4.貼現回收期法則：如果一項投資的貼現回收期低于某個預先設定的年數，那么該投資就是可以接受的。是回收期法則和NPV法則的折中。優點：考慮了貨幣的時間價值、容易理解、不會接受預期NPV為負的投資、偏向于高流動性。缺點：可能拒絕正的NPV的投資、需要一個任意的取舍時限、忽略取舍時限后的現金流量、偏向于拒絕長的項目。5.平均會計報酬率（APR）法則：如果一個項目的平均會計報酬率大于它的目標平均會計報酬率，那么就可以接受這個項目。優點：

12、容易計算、所需資料通常都可以取得缺點：并不是真正的報酬率，忽略貨幣的時間價值、使用任意的取舍報酬率作為比較標準、根據會計價值，而不是現金流量和市價。6.內含報酬率：如果一項投資的內含報酬率IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資，否則就該拒絕。多重報酬率：現金項目非常規，IRR最多是兩個。優點：和NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策、容易理解和交流缺點：可能導致多個解、在比較互斥投資時，可能導致不正確的投資。7.修正后的IRR（MIRR）：將負的先進貼先到現在，將現金流復利到項目最后一期或兩種辦法混合。8.獲利能力指數：也叫成本效益率，等于未來現金流量的現值除以初始投資。NPV為正的投資，P

13、I>1;NPV為負的投資，PI<1優點：和NPV密切相關，經常導致一樣的決策；容易理解和交流；當可以用于投資的資金有限時，可能很有幫助缺點：在比較互斥投資時，可能會導致不正確的決策。9.投資準繩：1.貼現現金流量準繩：凈現值、內含報酬率、修正后的內含報酬率、獲利能力指數2.還本準繩：回收期、貼現回收期3.會計準繩：平均會計報酬率（AAR）第10章1. 項目評估中的增量現金流量包括所有因為接受該項目而直接導致的公司未來現金流量的變動。2. 區分原則：一旦確定了接受某個項目的增量現金流量，就可以把這個項目看成是一個“微型公司”擁有它自己的未來收益和成本，自己的資產，還有它自己的現金流。

14、3. 項目現金流量=項目經營現金流量-經營運資本變動-凈資本支出4. 經營現金流量=EBIT+折舊-稅5. MACRS折舊：固定了年數和折舊率如果賬面價值比市價高，則可以節約稅額，所以，銷售該折舊后的產品的收入為售價+節省下來的稅。6. DCF:折現現金流量7. 逆推法：OCF=EBIT+折舊-稅；從會計人員的底線凈利潤出發（EBIT-稅），逐步加回所有的非現金減項，即折舊8. 順推法：OCF=銷售收入-成本（固定成本加變動成本）-稅9. 稅盾法：OCF=（銷售收入-成本）X（1-T）+折舊XT第一部分是假定沒有折舊費用的項目現金流量；第二部分是折舊減項乘以利率，即折舊稅盾10凈營運資本很重要

15、，因為它調整了會計收入和會計成本與實際現金收入和現金流出之間的差異。第11章1. 預測風險：由于預測現金流量的錯誤導致我們做出糟糕的決策的可能性，叫做預測風險。2. 情景分析：條件分析的基本形式，最好的情況和最差的情況。它可以告訴我們有可能發生什么情形，并幫助我們估計潛在的不利影響，但卻不能告訴我們是否應該接受該項目。3. 敏感性分析：除了一個變量之外，凍結所有其他的變量，再來觀察NPV估計值隨著該變量變動而變動的敏感度。可以幫助我們指出預測錯誤可能造成最大不利影響的地方，但不能告訴我們對于可能發生的錯誤應該怎么辦4. 模擬分析：情景分析和敏感性分析結合5. 經營杠桿：項目或公司對固定生產的負

16、擔水平。經營杠桿低的公司的固定成本比經營杠桿高的公司低。經營杠桿高的公司我們叫資本密集公司。經營杠桿程度越高，預測風險的潛在危險越大。原因在于預測銷售量小小的錯誤，可能就會被放大成現金流量預測上相當大的錯誤。6. 在實務中，提高經營杠桿比降低經營杠桿要容易多，所以，在選擇投資決策時，公司可能會傾向于經營杠桿低的，因為預測錯誤的風險較低。第12章1. 必要報酬率取決于投資的風險，風險越大，必要報酬率越大。2. 報酬總額=股利收益+資本利得出售股票的現金總額=初始投資+報酬總額3. 大型公司的股票比小型公司的股票平均報酬率小，股票的報酬率要大于債券的報酬率。4. 無風險報酬率：如國庫券，無任何違約

17、風險。5. 超額報酬率：從一項幾乎沒有風險的投資轉移到另一項風險性投資所賺取的額外報酬率。即風險溢酬6. 資本市場的第一個啟示：承擔風險會得到回報。7. 資本市場的第二個啟示：潛在回報越大，風險越大8. 幾何平均告訴你平均每年實際賺取了多少，每年復利一次；算術平均告訴你在典型的一年中賺取了多少。一般，幾何平均小于算術平均。9. 布盧姆公式：R(T)=(T-1/N-1)X幾何平均收益率+（N-T/N-1）X算數平均收益率。根據N年的數據，來計算T年期的平均收益率10. 有效資本市場：現行市場價格充分反映了所有可取得的信息。11. 有效市場假說：有序的資本市場就是有效市場。在有效市場里，所有的投資

18、都是0的凈現值的投資，在有效市場里，投資者所得到的就是他們購買證券時所付出的。12. 市場有效的原因是市場的自由競爭。依靠查看過去的信息或者以往價格的變化的形式來賺錢是不可能的。13. 弱勢效率：當前價格至少反映該股票自身過去的價格。半強勢效率：所有公開的信息都反映在股票價格之中強勢效率：所有各種類型的信息都反映在股票價格之中第十三章1 市場風險溢酬=期望報酬率-無風險報酬率=E（RU）-Rf2 金融市場上，所有股票的報酬率包括兩個部分，第一個部分是正常的報酬率，即期望報酬率；第二個部分是不確定的，也就是風險性的部分，這一部分來自于在該年度所披露的非預期信息。3 總報酬率=期望報酬率+非期望報

19、酬率 R=E（R）+U長期看，U的平均值為0，這就意味著平均說來，實際報酬率等于期望報酬率4.一項宣告可以分為兩個部分 宣告=預期部分+意外事項。其中預期部分就是市場用來形成股票報酬率的期望值E（R）的信息。意外事項就是那些會影響股票非期望報酬率U的消息。5.系統風險：一個意外事項對資產有很大影響，所影響的資產非常多。系統風險影響的是整個市場，因此它們有時候也被叫做市場風險。6.非系統風險：只影響某個單項資產或一小組資產，因為這些風險是個別公司或資產所特有的，所以也叫做特有風險。7.R=E(R)+系統部分+非系統部分=E(R)+m+e8.分散化原則：通過構建投資組合，把一項投資分散到許多不同的

20、資產上，將可以化解一些風險。同時，存在一個不能通過分散化來化解的最低風險水平。9.實質上，非系統風險可以通過分散化而被消除。因此，一個相當大的投資組合幾乎沒有非系統風險。非系統風險和可分散風險可互換。系統風險為不可分散風險10系統風險原則：承擔風險時所得到的回報的大小，僅僅取決于這項投資的系統風險。同時，一項資產的期望報酬率也取決于系統風險。11.平均資產相對于自己的貝塔系數是1.0；貝塔系數反映系統風險大小，而標準差表示整體風險大小。12.CAPM模型表明：一項風險性資產的期望報酬率包括三個因素：1.貨幣純粹的時間價值Rf（它是你的錢在白白等待，不承擔任何風險時的報酬）2.市場風險溢酬3.該

21、資產的貝塔系數13.CAPM還有一個作用就是告訴我們這個經濟體系中承擔風險的現行報酬率。第14章1. 加權平均資本成本：企業為了滿足其所有投資者所需要獲得的最低報酬率。只有這個項目的報酬率超過金融市場為具有相同的風險的投資所提供過的報酬率時，這個新項目才會有正的NPV。這個最低的必要報酬率就叫資本成本。2. 資本成本取決于資金的運用而不是現金的來源3. 債務成本：就是公司所必須為新借款支付的利息率，可以在金融市場上觀察到這個利息率。與票面利率不同4. 優先股成本Rp=D/P05. 只有在擬議的投資與企業現有的經營活動完全相同的前提下，WACC才是使用的貼現率6. 發行成本：如果一家公司接受一個

22、新項目，它可能就需要發行新的債券或股票。這意味著公司將發生一些成本。fA=(E/V)fE+(D/V)fD第15章1. 選擇風險資本家：財務實力很重要；風格很重要；參考很重要；接觸很重要；退出策略很重要。2. 許多承銷合約都包含一項綠鞋條款，有事叫增售選擇權，它為承銷團的成員提供以發行價格向發行者購買額外股份的選擇權。它是為了滿足超額的需求和超額認購。3. 牢籠協議規定內部人士在IPO之后必須等待多長時間才能出售他們的部分或者全部的股票。4. 低定價有助于新股東在他們所購買的股票上賺取更多的報酬率，但對于老股東，卻是間接成本。低定價原因：大部分明顯的低定價都來自于規模較小的投機性高的股票。承銷商

23、要對付贏家的詛咒并吸引一般投資者的唯一方法就是對新股票低定價。低定價是對投資銀行提供的一種形式的保險。在發行價格出爐之前，投資銀行告訴大的機構投資者商量股票的利益水平，并征集有關合適的價格的意見。低定價是銀行能夠對這些真是地表露他們對股票價格的看法以及他們愿意購買的股份數額的投資者作出回報的方式。5. 發行證券的成本：價差、低定價、間接費用、非正常報酬、綠鞋選擇權、其他直接費用。6. 發行債務的成本大大低于發售權益的成本。發行直接債券比發行可轉換債券容易。7. 對現有股東發行普通股就叫做認股權發行，每個股東都可以被授予在特定的期間內，以特定的數量股票的認股權。8. 通常股票在持有人登記日之前的

24、第四個交易日除權。9. 稀釋：指現有股東價值的損失。第十六章1 最優資本結構：特定的債務權益率能夠帶來最低的可能的WACC2 最優資本結構存在于當額外1美元的利息所產生的凈稅額的下降正好等于負債所增加的預期財務困境成本。這是靜態資本結構理論的精髓。3 啄食理論認為且也會盡可能地采用內部融資，然后在需要的情況下進行債權融資，股權融資是最后不得已的手段。第17章1. 股利是指從盈余中派發出去的現金。現金股利的基本類型：正常現金股利、額外股利、特別股利、清算股利。除了清算股利之外，派發現金股利都會減少公司的現金和留存收益。2. 除息日：股票在登記日前第四個營業日或此后就進行除息交易。在除息時，股票價

25、格的下跌程度大約就等于股利。3. 股利政策的無關性：不管公司選擇什么形式的股利派發，股票價值永遠相同。因為在任何一個時點所增加的股利，正好被其他時點所減少的股利抵消，因此考慮時間價值，凈效果是0.4. 自制股利政策：通過買入賣出他們的股票，把公司的股利政策轉換成不同的政策。5. 偏愛低股利：個別股東的所得稅和新發行成本。6. 偏愛高股利：個人投資者可能渴望當前收入，因此可能愿意付股利稅，而大型投資者向公司和免稅機構對高股利有強烈偏好。7. 群落效應：公司能否通過抬高股利派發率來抬高股價？答案是不能的，除非有沒有得到滿足的群落存在。8. 股票回購三種方式：1.公司僅僅買回自己的股票，銷售者不知道這些股票被誰買回。2.公司會設定一個標價要約，公司要按照一個特定的價格買回固定數額的股票。3.公司可能從特定個體股東那里買回股票，目標回購。9. 在完美市場條件下，現金股利和股票回購實質是一樣的。在現行稅法下，股票回購比起現金股利來有一個很明