1、第一章財務管理總論重點導讀】本章作為全書的第一章，是從理論上總括闡述財務管理的含義、財務管理的目標、財務管理的內容、財務管理的環節以及財務管理的理財環境，目的是對財務管理有一個總體的理解。本章是財務管理的理論基礎，是完整的財務管理知識體系之一，要求大家要理解本章的基本內容，以便為后面各章打基礎。通過本章學習，要求掌握財務管理的概念；掌握財務活動和財務關系；掌握財務管理的目標；熟悉財務管理的環節；了解財務管理的環境。第一節財務管理的內容一、財務管理的概念財務：與錢有關的事務，與資金的增減變動有關的事務。管理：用科學的方法和手段來加以控制。財務管理是基于企業生產經營活動中客觀存在的財務活動和財務關

2、系而產生的，它是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，使企業組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項綜合性管理活動。二、財務活動（一）籌資活動1 確定籌資規模2 確定籌資結構目的：降低籌資成本（二）投資活動1 分析現金流入、流出2 風險與收益目的：降低投資風險，評價投資效益（三）營運活動（經營活動）主要考慮生產過程中的資金需要與運作目的：減少資金占用，加快資金的周轉速度（四）分配活動重點為股利分配政策三、財務關系掌握不同財務關系的具體體現：企業與政府之間：強制無償的分配關系；企業與投資者之間：控制、參與分配、承擔責任；企業與債權人之間：債務與債權關系；企業與受資人之間：投資與受資關系；企業

3、與債務人之間：債權與債務關系；企業內部各單位之間：分工協作而形成的內部資金結算關系；企業與職工之間：勞動成果上的分配關系第二節財務管理的目標一、財務管理的目標（一）利潤最大化1優點可直接反映企業創造剩余產品的多少，也從一定程度上反映出企業經濟效益的高低和對社會貢獻的大小。2主要缺陷例：某企業今年的利潤目標是實現銷售收入1000萬元（銷售成本率80%，凈利200萬元），但1000萬元為賒銷收入，假定一年后收到。未考慮資金的時間價值；未考慮風險因素；未反映利潤與投入資本的關系；導致企業的短期行為（二）資本利潤率最大化每股利潤最大化資本利潤率=利潤投入資本每股利潤=（EBIT（息稅前利潤）1）（1T

4、）/普通股總數（三）企業價值最大化1 市場價值（未來的、預期的、潛在的獲利能力）2評價企業價值的方法：（未來經濟利益的流入/終值折算為現值）（1） 優點考慮了資金的時間價值；考慮了風險因素；折現率=投資者的預期報酬率=無風險報酬率+風險報酬率，風險程度越高，風險報酬率越高，投資者的預期報酬率越高，現值越小，估計的現金流入越保守。克服短期行為；能夠反映利潤與投入資本的關系。以上市公司為例，其市價總值代表其市場價值=每股市價（取決于每股收益）X發行在外的普通股股數反映了對企業資本保值增值的需要；有利于社會資源的合理配置。（2） 缺點資產=負債+所有者權益，資產市值的大幅提高可能是由于負債比例的大幅

5、提高所致；計算中可能出現較大誤差；對上市公司而言，股價波動原因復雜；對非上市公司而言，其價值評估認定困難；法人股股東，對股價最大化目標未必認同。二、財務管理目標的協調（一）所有者與經營者的矛盾與協調矛盾所有者追求企業價值最大化；經營者享受成本。可以通過以下三種方法協調矛盾：（1）解聘（通過所有者約束經營者的方法）（2）接收（通過市場約束經營者的方法）（3）激勵股票選擇權；績效股（二）所有者與債權人的矛盾與協調（1）限制性借款。（2）收回借款或不再借款。第三節財務管理的環節、財務預測、財務決策（財務管理的核心）三、財務預算（承上啟下）四、財務控制五、財務分析第四節財務管理的環境一、經濟環境二、法

6、律環境三、金融環境（一）金融機構（二）金融市場（三）利息率1概念簡稱利率，利息/本金%。從資金借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。2類型（1）按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率。（2）按利率與市場資金供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率（3）按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。3利率的一般計算公式利率=純利率（資金時間價值）+通貨膨脹補償率+風險報酬率風險報酬率包括違約風險報酬率、流動性風險報酬率、期限風險報酬率本章思考題：1 簡述財務活動的內容。2 簡述財務管理的目標。3 簡述利率組成內容。第二章資金時間價值和風險分析【重點導讀】本章是財務管理的計算基礎。本

7、章的重點內容是：資金時間價值的概念;復利終值和現值的計算;普通年金終值和現值的計算;即付年金終值和現值的計算;遞延年金現值的計算;永續年金現值的計算;名義利率與實際利率的換算;內插法的應用;風險的概念和種類;風險報酬的含義;風險衡量的指標及計算;風險衡量的指標及計算。第一節資金時間價值一、資金時間價值1 概念例：100元錢存入銀行，在利率為10%的前提下，一年后取110元?？梢姡欢康馁Y金在不同時點，加之是不相同的。一定量的資金在不同時點上價值量的差額(增值額)即為資金時間價值。一般用相對值指標增值額/本金%表示，以便于不同資金量之間的比較。利率等于資金時間價值嗎？無風險無通貨膨脹情況下的均

8、衡點利率/純利率/社會平均資金的利潤率，通常在無通脹情況下的國債利率被認為是資金時間價值的標準值。利率=純利率(資金時間價值)+通貨膨脹補償率+風險報酬率2產生的原因參與資金周轉3意義、作用二、一次性收付款的終值與現值的計算100元存入銀行，年利率10%，3年后取出133.10元。3年后的本利和133.3元終值/將來值/未來值FutureValueF本金100元現值PresentValueP(一)單利的終值與現值I=Pi-n=10(X10%X3=30F=P(1+in)P=F/(1+in)-(二)復利的終值與現值100元存入銀行，年利率10%，3年后取出133.10元。1第一年末：100x(1+

9、10%)2第二年末：100x(1+10%)3第二年末：100X(1+10%) F=P(1+i)n F=P(F/P,i,n)(復利終值系數)復利終值系數表注意：隨i,n的變化，復利終值系數如何變化。 P=F(1+i)-nP=F(P/F,i,n)(復利現值系數)復利現值系數表注意：隨i,n的變化，復利現值系數如何變化。三、年金終值與現值的計算1 .年金的概念在一定時期內等額收付的系列款項。年金強調時間間隔相等，如按直線法每月月末提取的折舊，每年年末支付或收取的利息等都表現為年金的形式。注意：年金不強調時間間隔為一年。表示方法：A(Annuity)2 .年金的分類年金按收付款時點的不同分為：普通年金

10、(后付年金)即付年金(先付年金)遞延年金(延期年金)永續年金(一)普通年金(后付年金)OrdinaryAnnuity普通年金：每期期末發生等額系列收付款。1 .普通年金F的計算F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1等比數列求和公式，化簡整理上式，可得到：式中的分式稱作年金終值系數”，記為(F/A,i,n)，可通過直接查閱1元年金終值表”求得有關數值。上式也可寫作：F=A-(F/A,i,n)2 .年償債基金的計算(已知F,求A)A=F/(F/A,i,n)=F(F/A,i,n1)(A/F,i,n)償債基金系數：年金終值系數的倒數；償債基金的計算是年金終值的逆

11、運算。3 .普通年金P的計算P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)(n-1)+A(1+i)-n等比數列求和，化簡整理，得cA1-(1i)“P二A-式中的分式稱作“年金現值系數”，記為(P/A，i，n),可通過直接查閱“1元年金現值表”求得有關數值。上式也可寫作：P=A-(P/A,i,n)4 .年資本回收額的計算(已知P,求A)-1A=P/(P/A,i,n)=P(P/A,i,n)(A/P,i,n資本回收系數是年金現值系數的倒數；資本回收額的計算是年金現值的逆運算。(二)即付年金(先付年金)AnnuityDue即付年金：每期期初發生等額系列收付款。先付年金與后付年金的區別僅在于收付款

12、時點的不同。1 計算F先F疔A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)-1+A(1+i)n=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=(1+i)F后結論：即付年金終值是在計算普通年金終值基礎上多計一次息。F=A-(F/A,i,n)F川A(F/A,i,n+1)-A=A(F/A,i,n+1)-1)2計算P先P訪A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)(n-1)=(1+i)A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)(叫A(1+i)-n=(1+i)P后-1P田P先(1+i)結論：普通年金現值比即付年金現值多折現一期。P=A(P/A,i,n

13、)P七A(P/A,i,n-1)+A=A(F/A,i,n-1)+1A先=A后/(1+i)(三)遞延年金(延期年金)DeferredAnnuity1 特點( 1) 普通年金的特殊形式(2)不是從第一期開始的普通年金2遞延年金現值的計算方法A(P/A,i,5)(P/Fi,5)(2) A(P/A,i,10)P/A,i,51(3) A(F/A,i,5)(P/Fi;10)習題：某人現在存入銀行一筆現金，計劃從第8年末起，每年年末從銀行提取現金6000元，連續提取10年，在年存款利率為7%的情況下，現在應存入銀行多少錢？6000叩/A,7%,10)(P/F7%,7)=26241.576000X(P/A,7%

14、,17)-(P/A,7%,7)=26243.46000仟/A,7%,10)(P/F7%,17)=26244.87(四)永續年金PerpetualAnnuity1 .概念：n-8期限趨于無窮的普通年金2 .永續年金現值無F,只有P。P=A/i四、折現率、期間(n)和利率(名義利率/實際利率)的推算(一)折現率(i)的推算1 .一次性收付款項F=P(1+i»i=?n=log(1+i)(F/P)2 .普通年金F=A(F/A,i,n)P=A(P/A,i,n)(P/A,i,n)=P/A=7.4353,n=9,i=直表知，i=4%5.3282-512%-i5.3282-4.916412%-14%

15、i=13.59%3 .永續年金P=A/Hi=A/P(二)期間(n)的推算(三)名義利率與實際利率的換算(1)名義利率：每年復利次數超過一次的利率，r(2)實際利率：每年只復利一次的利率，im為每年復利的次數i=P(1+r/m)m-P/P=(1+r/mm-1第二節風險分析一、風險的概念(1)風險是事件本身的不確定性，是有客觀性；(2)風險的大小隨時間延續而變化，是工定時期內”的風險；(3)在實務領域對風險和不確定性不作區分，把風險理解為可測定概率的不確定性；(4)風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失；(5)從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。二、風險的類

16、別經營風險(商業風險)一一是由生產經營的不確定性引起的財務風險(籌資風險)一一是由負債籌資引起的三、風險報酬1 .風險反感任何投資者寧愿要肯定的某一報酬率，而不愿意要不肯定的同一報酬率。2 .風險報酬率(1)概念：投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外報酬率。(2)公式：若不考慮通貨膨脹，期望投資報酬率=資金時間價值/無風險報酬率+風險報酬率四、風險衡量(一)概率分布1 .隨機事件2 .概率1) 0wpiw1n2) '、Pi=11 =13) 概率分布(二)期望值1.概念是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值，是加權平均的中心值，它代

17、表在各種不確定因素影響下，投資者的合理預期。2.計算公式nEXiPi1 1（三）離散程度（隨機變量與期望值之間的）1 .方差2 .均方差/標準離差在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差越小，風險越小。3 .標準離差率在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。本章思考題：1. 資金時間價值的含義。2. 普通年金、即付年金、遞延年金和永續年金的特點及其相互關系。3. 理解風險的含義及其對財務管理的意義。4. 在現值的計算中，常將用以計算現值的利率成為貼現率，如何理解貼現率的含義。第三章企業籌資方式【重點導讀】本章的重點是：資金需要量的預測方法；權益資

18、金籌措的方式、特點和要求以及負債資金籌措的方式、特點和要求。本章的難點是：商業信用和決策方法與原則，債券發行方式與發行價格的確定。第一節企業籌資概述、籌資的分類1 .按期限長短：短期資金、長期資金2 .按來源渠道：所有者權益/自有資金/主權資金/權益資金、負債資金/借入資金自有資金:財務風險小、資金成本高。稅前：1（1-T）;稅后：1。負債資金：財務風險大、資金成本低。稅前：1；稅后：1/（1-T）。二、籌資渠道與方式（一）渠道1國家財政資金2銀行信貸資金3非銀行金融機構資金4其他企業資金5居民個人資金6企業自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤）和折舊。三、基本原則（一）規模適當（二）籌

19、措及時（三）來源合理（四）方式經濟四、資金需要量的預測（一）定性預測法適用范圍：一般適用于企業缺乏完備準確的歷史資料時確定方式：依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力。主要依據專家的經驗、分析判斷（二）定量分析方法依據資金的性質、借助數學模型來進行數量分析方法1銷售百分比預測法（1）解體思路預測的是：由于銷售收入增加而需追加的增量資金；銷售收入/,生產產品/,資金需要，流動資產中現金、應收賬款、存貨/;固定資產的資金需要量在現有生產能力已經飽和的情況下，也會增加；由于流動資產某些項目的增加，流動負債的某些項目會自然性的增加，應付費用和應付賬款，如，借：存貨，貸：應付賬款等。資產負債表左邊的資產的增

20、加由自然性負債解決一部分；銷售收入/,利潤/,留存收益/;變化不敏感；假定流動資產中現金、應收賬款、存貨；流動負債中的應付費用和應付賬款同銷售收入呈敏感性變化（銷售收入增減變動的百分比=敏感項目變動的百分比）；依據：資產=負債+所有者權益例題：該公司2002年的銷售收入為100000元，目前仍有剩余生產能力，即增加收入不需要進行固定資產方面的投資。銷售凈利潤率為10%，分配給投資者的利潤為60%，若2003年的銷售收入提高到120000元，應用銷售百分率法預測該企業需要從外部籌集的資金。計算資金需要總量（總追加量）：（5000+15000+30000X20%=1000010000的資金需要量通

21、過自然性負債的增加可以解決：（5000+10000X20%=3000需追加的資金量變為：10000-3000=7000需追加的資金量7000元通過內部留存收益解決：內部留存收益=凈利向投資者分配的利潤=銷售收入X銷售凈利率一凈利X向投資者分配的比率=120000X10%12000X60%=4800確定需從外部籌集的資金：70004800=2200思考：在財務預測中，如何確定直接隨銷售額變動的項目?首先，對該問題要進行定性分析。通常，銷售增長會引起現金、銀行存款、應收賬款、存貨等項目增加，相應地，為適應增加的銷貨，企業勢必要增加固定資產來擴大生產。企業為適應生產增長的需要，要多購進原材料等物資，

22、這樣，應付賬款等部分負債項目就會相應增加。因此，絕大部分資產和部分負債等都是銷售額的函數。其次，對這些直接隨銷售額變動的項目要進行定量分析。定量分析主要根據歷史數據進行模擬分析，即利用本企業和同行業的歷史數據模擬出這些項目與銷售額變動的函數關系。不同行業和不同企業的銷售額變動引起的相應的資產、負債項目變化的權重是不同的，需要根據歷史數據逐項研究確定，有的企業也根據以前若干年的平均數來確定這一數值。一般地，流動資產和部分流動負債都是隨銷售變動而變動的項目，至于長期資產和長期負債是否隨銷售變動，要視具體情況而定。例如，如果固定資產尚有剩余生產能力，則銷售增加固定資產不必增加，此時固定資產就不是隨銷

23、售額變動而變動的項目；否則，如果固定資產已經沒有剩余生產能力，銷售增加固定資產也必須增加，此時固定資產凈值就是隨銷售額變動而變動的項目。（2）外部融資銷售增長比和內含增長率的應用（掌握）外部融資額占銷售額增長的百分比,即外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=外部融資需求+新增銷售額內含增長率如果不能或不打算從外部融資。則只能靠內部積累（自發性負債和留存收益），從而限制了銷售增長，此時的銷售增長率稱為“內含增長率”。某公司具有以下的財務比率：資產與銷售收入之比為1.6；負債與銷售收入之比為0.4；計劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元，假設這些比率在未來均

24、會維持不變，并且所有的資產和負債都會隨銷售的增加而同時增加，則該公司的銷售增長到什么程度，才無須向外籌資？設銷售增長率為g，（1.60.4）X200Xg200X（1+g）X10%<45%=0g=3.90%3資金習性預測法管理會計學科中，成本按形態分類（成本與產銷量的關系），將全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點法、散步圖法、回歸直線法等。資金習性預測法參照這一思路，按照資金與產銷量之間的關系分為不變資金、變動資金和半變動資金?；I資方式是指籌措資金時所采取的具體形式。企業籌集權益資本的方式有：吸收直接投資、發行股票、利用留存收益。企業籌集負債資本的方式有：銀

25、行借款、發行債券、融資租賃、商業信用。第二節權益資金的籌集、吸收直接投資特點：吸收投資無需公開發行證券1. 形式2. 本著“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方3出資方式（1） 以現金出資（2） 以實物出資（固定資產/流動資產）（3） 以無形資產出資（工業產權/土地使用權，估價困難）4優缺點二、發行普通股1 公司向發行人、國家授權投資的機構和法人發行的股票，應當為記名股票；對社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。2股票發行的條件新設立的股份有限公司申請公開發行股票的條件：注意第點：在募集方式下，發起人認購的股份不少于公司擬

26、發行股份總數的35%。國有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票，應滿足的特殊條件：發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30，無形資產在凈資產中所占比例不高于20，但證監會另有規定的除外。3股票上市（1）股票上市的條件：公司股本總額不少于人民幣5000萬元。持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發行的股份達股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上。（2）股票上市的暫停與終止公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件；公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；公司有重大違法行為；公司最

27、近3年連續虧損。4優缺點三、發行優先股支付給債權人-稅前支付-借入資金；支付優先股-稅后支付-自有資金（一）優先股種類1 .累積優先股和非累積優先股例：優先股的總金額100萬元，約定的股息率10%,公司當年可供分配的股利額為8萬。100X10%8=2萬,如果以后能補上2萬則是累積優先股，反之，為非累積優先股。2 .可轉換優先股與不可轉換優先股當優先股價格不變時，優先股股東要行使轉化權時，轉化日普通股每股的價格高于25。當普通股價格不變時25 25），優先股股東是否行使轉化權，關鍵是優先股的價格是否低于100元。不可轉換優先股是指不能轉換成普通股的股票。不可轉換優先股只能獲得固定股利報酬，而不能

28、獲得轉換收益。3參加優先股和不參加優先股例：某公司當年，優先股總金額為100萬，優先股股息率10，當年可投資者分配的股利為300萬。4可贖回優先股與不可贖回優先股（從公司角度）不可贖回優先股：指不能收回的優先股股票。因為優先股都有固定股利，所以，不可贖回優先股一經發行，便會成為一項永久性的財務負擔。累積優先股、可轉換優先股、參加優先股均對股東有利，而可贖回優先股則對股份公司有利。（二）優先股的性質具有雙重性質的證券（屬于自有資金，兼有債券性質）。普通股的股東一般把優先股看成是一種特殊債券從債券的持有人來看，優先股屬于股票從公司管理當局和財務人員的觀點來看，優先股則具有雙重性質。（三）優缺點第三

29、節負債資金的籌集、銀行借款1種類（1）期限：短期（W1年）1,5長期（>5年）2）借款條件：信用借款、擔保（抵押）借款、票據貼現2與銀行借款有關的信用條件信貸額度：是借款人與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。如果企業信譽惡化，即使銀行曾經同意按信貸限額提供貸款，企業也可能得不到借款，這時，銀行也不承擔法律責任。周轉信貸協定（會計算承諾費）補償性余額：銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風險，補償其可能遭受的損失；但對企業來說，補償性余額提高了借款的實際利率，加重了企業的利息負擔。定量化計算補償性余額的前提下

30、，實際利率的計算？在補償性余額的前提下，需向銀行借入多少資金？1o根據比率預測法，預測出企業外部融資需求量（200萬）2o（200萬）計劃通過銀行短期借款取得，銀行要求補償性余額是20，需向銀行借入多少資金？需向銀行借入的資金=200/（120%）=250萬借款抵押。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。原因：一是，高風險、高回報；二是，額外發生的手續費。3借款利息的支付方式：（1）利隨本清法：借款到期時向銀行支付利息的方法名義利率=實際利率（2）貼現法：是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法實際利率高于名義利率實際利率=名義利率/（1名義

31、利率）例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協商后的結果是：如采用收款法，則利息率為14%如采用貼現法，利息率為12%如采用補償性余額，利息率降為10%銀行要求的補償性余額比例為20%請問：如果你是該公司財務經理，你選擇哪種支付方式，并說明理由。答案：采取補償性余額。采取收款法實際利率為14%。采取貼現法時實際利率為:12%/（1-12%）=13.6%采取補償性余額實際利率為:10%/（1-20%）=12.5%三者比較,采取補償性余額實際利率最低。4銀行借款籌資的優缺點二、公司債券1 種類（ 1） （按有無抵押擔保分類）信用債券、抵押債券、擔保債券信用債券：發行

32、信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。（ 2） （其他分類）可轉換債券、收益債券、無息債券、浮動利率債券收益債券：企業不盈利時，可暫時不支付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。例：某公司發行的收益債券，第1年虧損20萬-不需支付利息第2年實現利潤15萬-不需支付利息第3年盈利50萬-當年、以前利息都支付2. 債券發行價格的確定（投資者愿意購買的價格）等價發行折價發行溢價發行2002年1月1日A公司符合債券發行條件，準備對外發行面值為1000元、票面利率為10%期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。（依據為當時2002年1月1日的市場利率）2002年6月30日正式發行，市

33、場上的利率會出現不變動；上升15%降低5%E種情況。在按期付息，到期一次還本，且不考慮發行費用的情況下，債券發行價格的計算公式為：債券發行價格=本金折現+利息折現二本金（P/F,i市,n）+本金x票面利率x（P/A,i市,n）到期一次還本付息，單利計息的債券發行價格=本金（1+i票n）（P/F,i市,n）3債券籌資的優缺點三、融資租賃1 含義融資租賃：又稱財務租賃，是區別于經營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。2形式1)從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構(2)杠桿租賃：p89最后一段。對出租人卻不同，出租人只出購買資產所需的部分資產，作為自己

34、的投資；另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產的所有權，即收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，那么資產的所有權就要歸資金出借者。(3)融資租賃與經營租賃的區別3融資租賃租金的計算(1)融資租賃租金的構成設備的價款資金成本租賃手續費(辦公費、盈利)(2)租金的支付方式后付租金先付租金=D/(1+i)例：某企業為擴大經營規模融資租入一臺機床，該機床的市價為198萬元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續費為15萬元。租賃公司要求的報酬率為15%。要求：(1)確定租金總額。(2)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租

35、金為多少？(3)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716(,P/A，15%，10)=5.0188(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.349【答案及解析】(1) 租金總額=198+20+15=233萬元()(2) 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:A=233十P/A,15%,9)+1=233(4.7746+1)=40.3亞元)A=46.43(1+15%)=40.37萬元)(3) 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租

36、金為:A=233e/A,15%,10）=2335.0188=46.4初元）4優缺點四、利用商業信用1形式（1）賒購商品應付賬款（2）預收賬款（3）商業匯票應付票據2信用條件銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規定。（1）形式預收賬款延期付款，但不涉及現金折扣延期付款，但早付款可享受現金折扣“2/10,1/20,n/453放棄現金折扣的資金成本（機會成本）的計算某企業擬以2/10,n/30”信用條件購進一批原料，價款10萬元。在這種情況下，企業的選擇有:立即付款（10天內付款）-2%的現金折扣的收益，不存在籌資成本；延期付款（1130天內付款），放棄了2%勺現金折扣，機會成本；選擇（投資收益率）

37、計算放棄現金折扣的資金成本：每年的成本/實籌金額4優缺點本章思考題：1 目前我國的籌資渠道有哪些？2 如何評價普通股和優先股?3 如何評價債券籌資？4 如何計算股票的發行價格？5 如何計算債券的發行價格？第四章資金成本和資金結構【重點導讀】資金成本和資金結構是籌資決策的重要影響因素。本章的重點是，資本成本的概念、性質和作用；資本成本的計算；杠桿原理及其作用；資本結構的含義和最佳資本結構的確定。第一節資金成本一、資金成本的概念與作用（一）資金成本的概念資金成本是指企業為籌集資金過程當中所付出的代價。包括資金籌集到位之前所發生的籌資費用（一次性）和資金籌集到位以后投入使用每年所發生的用資費用（分次

38、）。一般用相對數（資金成本率）來表示籌資的代價。次人十#每年的用資費用每年的用資費用資金成本=籌資凈額籌資總額-籌資費用有關公式的說明：（1）資金籌集到位之前所發生的籌資費用的多少是不可比的。比如通過借款籌資，籌資費用是很少的，但是在發行股票或發行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費用是很大的，把籌資費納入到資金成本計算公式當中，比較全部資金成本的代價，不客觀、不科學。（2）比較不同籌資方式籌資代價高低的時候主要側重于資金籌集到位以后，在實際使用和占用當中代價有多大。公式中分子和分母都表示的是在資金籌集到位以后所發生的每年資金占用費與真正投入使用籌資金額之間的比例。（二）資金成本的作用它涉及三

39、個概念：個別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。這三個資金成本的概念分別是在不同的場合使用。一、個別資金成本(一)長期借款成本一一利息費用和籌集費用iL(1-T)i(1-T)KI=L(1-F)1-F不考慮籌資費用時：KI=i(1T)(二)債券資本成本一一債券利息和籌集費用不考慮貨幣時間價值時的計算I(1-T)B.(1-T)公式：KB=Bo(1-F)Bo(1-F)B為債券面值；Bo為債券的發行價格計算的籌資額；i為債券票面利率;注意：債券的籌資費用一般比較高，不可在計算資本成本時省略。(三)普通股成本一一普通股股利和籌集費用股利固定增長模型D一公式：Ks=+GC(1-F)K為普通股的資金成本率

40、；C為普通股發行價格總額；F為普通股的取得成本率；D為普通股預期年股利；G為普通股股利的固定增長率。(五)留存收益成本(1)實際上是一種機會成本(2)與普通股計算原理一致(3)沒有籌資費總結：首先強調的是這五種個別資金成本都指的是長期資金的資金成本。企業破產時，優先股股東的求償權位于債券持有人之后，優先股股東的風險大于債券持有人的風險，這就是的優先股的股利率一般要大于債券的利息率。優先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優先股成本通常要高于債券成本?？梢詮囊韵聨追矫胬斫庠颍簝炏裙傻墓上⒙蚀笥趥睦⒙蕛炏裙苫I集的是權益資金，債券籌集的是負債資金優先股股息不可以抵稅，債券的利息

41、是可以抵稅的。在各種資金來源中，普通股的成本最高。（普通股籌資費高，還有，它的風險高，因此高風險高回報，要求的報酬率要高）加權平均資本成本二、資金的邊際成本邊際成本是指籌資每增加一個單位而增加的成本（企業在追加籌資決策的過程當中才用到的）。第二節杠桿原理前言1杠桿原理概述當某個財務變量發生較小的變動時，會導致另一財務變量發生較大的變動。包括經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿。2成本習性及分析所謂成本習性，是指成本總額與業務量之間在數量上的依存關系。按成本習性可把全部成本劃分為固定成本、變動成本和混合成本。（1）固定成本固定成本是指在一定的產銷量范圍內成本總額是固定不變的。所以單位產品負擔的固定成本是

42、與產銷量呈反方向變動的。約束性固定成本，是企業的“經營能力”成本。是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本。如固定資產的折舊費、長期租賃費。管理當局無法通過自己的經營決策來改變的，一旦強行的改變，最終必將影響企業長遠的生存和發展。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經營能力入手。酌量性固定成本，是企業的“經營方針”成本，即企業管理當局根據企業的經營方針可以人為的調控的那部分固定成本。如廣告費、研究與開發費、職工培訓費。（2）變動成本變動成本是指在一定的業務量范圍內其總額隨著業務量成正比例變動的那部分成本。產品單位變動成本是不隨業務量的變動而變動的，是固定不變的。與單位產品所負擔的固定成本

43、正好相反。與固定成本相同，變動成本也要研究相關范圍”問題，也就是說，只有在一定的范圍之內，產量和成本才能完全成正比例變化，即完全的線性關系，超過了一定范圍，這種關系就不存在了。所以一定要指明相關范圍內或在一定的業務量范圍內。如固定成本指成本總額不隨業務量發生任何變動的那部分成本?！边@個提法就是錯的。因為沒有強調是在一定業務量范圍內。(3)混合成本半變動成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動的，一部分是固定的，從長期來看有點像變動成本，但從短期來看又不屬于變動成本，所以又叫延期變動成本。在一定的業務量范圍內是固定的，當業務量達到某一點時，從這一點開始成本隨業務量的變化而變化。半固定成本：在一定

44、的業務量范圍內成本總額是不變的，當達到某一業務量水平時，成本總額會上升到一個新的起點，在新的業務量范圍內是固定不變，呈階梯式。如質檢員、化驗員的工資。經過成本習性分析以后，成本分為最終劃分為兩大類：固定成本和變動成本。邊際貢獻=銷售收入-變動成本銷售收入=邊際貢獻+變動成本邊際貢獻/銷售收入=i際貢獻率，變動成本/銷售收入=變動成本率反映經營活動本身所產生的收入和費用的配比情況。一、經營杠桿1.概念(1)經營杠桿是企業在一定時期內對固定成本的利用。經營杠桿是企業的一種客觀現象，只要企業存在固定成本一一不論多大，它就存在經營杠桿。(2)經營杠桿利益：由于固定成本存在，在收入增長的條件下，是企業息

45、稅前利潤以更大幅度變動產生的利益。(3)經營風險是指由于固定成本的存在，在收入降低的條件下，是企業息稅前利潤以更大幅度變動產生的損失。2 .經營杠桿系數DOL反映經營杠桿的作用程度DOL=EBIT / EBIT:S/SDOL =S -VCS-VC - FC公式二中的各數據均為基期數據公式三:DOL =EBIT FCEBIT公式三中的各數據均為基期數據其中：EBIT息稅前利潤；S銷售額；VC變動成本；FC固定成本3 .經營杠桿系數的含義和有關因素的關系(1)在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。(2)在其他因素不變的情況下，固定成本越大，

46、經營杠桿系數越大，經營風險也就越大；反之，固定成本越小，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小。杠桿系數是用來量化風險的一種手段，但不是產生風險的原因引起企業經營風險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是利潤不穩定的根源。二、財務杠桿1 .概念(1)財務杠桿：企業資本結構決策中對負債籌資的利用，企業負債時對普通股股東收益的影響程度，利用債務籌資這個杠桿而給企業所有者帶來的額外收益。(2)財務杠桿利益：企業利用負債籌資而給所有者帶來的額外收益。(由于負債存在，息稅前利潤增長帶來普通股每股收益更大幅度的增長)(3)財務風險：企業利用負債籌資而給所有者帶來的額外損失。(由于負債

47、存在，息稅前利潤下降，帶來普通股每股收益更大幅度的下降)2 .財務杠桿系數DFL反映財務杠桿作用的大小(1)概念：普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率之間的比率(2)公式公式一：DFL=EPS/EPSEBIT / EBITEBIT公式二：DFL=-EBT公式二中的各數據均為基期數據EBIT-IS-VC-FC公式三：DFL=S一F公式二中的各數據均為基期數據S-VC-FC-I其中：EPS-普通股每股收益(凈利潤/發行在外的普通股股數)；I利息3 .幾個結論(1)從股東角度講，只要投資報酬率大于負債資本成本，企業運用DFL就能為普通股股東增加收益，舉債就是有利的。(2)在資本總額、息稅前利潤相同

48、的情況下，負債比率越高，DFLM強，對普通股每股收益影響越大，表明財務風險越高(3)負債比率是可以控制的，企業可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大帶來的不利影響。三、復合杠桿復合杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積。DCL=DOL*DFL四、杠桿原理能夠說明的問題(1) 經營杠桿擴大了市場和生產等不確定因素對利潤變動的影響，但經營杠桿本身不是引起經營風險的主要原因，不是利潤不穩定的根源。(2) 一般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險越大。(3) 只要在企業的籌資方式中有固定支出的債務或優先股，就存在財務杠桿的作用。(4) 財務

49、風險是指企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。(5) 只要企業同時存在固定的生產經營成本和固定的利息費用，就會存在經營杠桿和財務杠桿共同作用，那么銷售額稍有變動就會使每股利潤產生更大的變動，這種連鎖作用就是復合杠桿。第三節資金結構一、資金結構1資金結構資金結構就是企業資金總量中各種資金構成及其比例關系。從大的方面來說主要是負債資金和權益資金的比例問題。資金結構中負債的意義：降低其資金成本；能夠給企業帶來杠桿效應；增加企業的財務風險。資金結構問題總的來說是負債資金的比例問題，即負債在企業全部資金總所占的比重。2最優資金結構所謂最優資金結構

50、是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低，企業價值最大的資金結構。 企業價值最大 綜合資金成本最低二、息稅前利潤每股利潤分析法1) EBITEPS分析法/每股利潤無差別點計算法（2）局限性：這種分析方法只考慮了資金結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。但把資金結構對風險的影響置于視野以外，是不全面的。因為隨著負債的增加，投資者的風險加大，股票價格和企業價值也會有下降的趨勢。三、比較資金成本法四、因素分析法（定性分析的方法）（一）企業銷售的增長情況（二）企業所有者和管理人員的態度。P132有的企業被少數股東所控制，股東們很重視控股權問題，企業為了保證少數股東的絕對控制權，

51、一般盡量避免普通股籌資，而是采用優先股或負債方式籌資。（3） 貸款人和信用評級機構的影響（4） 行業因素（5） 企業的財務狀況（6） 資產結構。結合資產負債表來理解。（1）擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金；（2）擁有較多流動資產的企業，更多依賴流動負債來籌集資金;（3）資產適用于抵押貸款的公司舉債較多，如房地產公司的抵押貸款就相當多；（4）以技術研究開發為主的公司則負債很少。（7） 所得稅稅率的高低（8） 利率水平的變動趨勢五、債轉股與資金結構的優化1 含義通過債轉股，是商業銀行與債務企業因信貸資金而建立的債權債務關系轉變為金融資產管理公司與實施債轉股操作企業之間的投資

52、與受資關系，由原來的企業向商業銀行還本付息轉變為向金融資產管理公司按股分紅。債轉股后，金融資產管理公司實際上成為企業階段性持股的股東。對債務企業來說，債轉股并非是一種籌資手段，它沒有給企業帶來增量的現金，也沒有增加的資源（資產），只是投資者（籌資方）的要求權性質發生了轉變，企業對投資者責任也隨之變化。2債轉股的優缺點（1）優點可降低資產負債率可提高企業的融資能力，加快企業的發展步伐可改善股權結構，建立良好的法人治理結構（2）缺點導致經營決策權分散導致資本成本提高動搖社會信譽觀念，可能導致賴賬經濟六、國有股減持與股權結構優化（1）國有股配售。股東與股東之間股份轉讓，與公司沒關系。國家股股東把手中

53、的股份轉讓給證券投資基金或社會公眾股股東。（2）發行股票時減持（3）協議轉讓（4）國有股份回購?；刭彽闹黧w是公司。這相當于公司的總股本減少，社會公眾股股數不變，資產負債率增高。國有股減持主要采取國有股存量發行的方式，原則上采取市場定價，減持國有股由部際聯席會議審議實施。全國社會保障基金由國有股減持變現的資金和中央財政預算撥款以及其他方式籌集的資金構成。國有股減持變現的資金僅僅是全國社會保障基金的一部分，而不是全部。本章思考題：1 什么是資金成本？2什么是每股利潤無差別點？為什么要確定每股利潤無差別點？3什么是企業的最佳資本結構？如何確定？第五章項目投資【重點導讀】本章的重點是：項目現金流量的構

54、成；凈現金流量的確定；凈現值、凈現值率、內部收益率和獲利指數的計算和應用；投資回收期和投資利潤率的計算和應用；折現指標之間的關系；項目投資決策指標的運用。本章的難點是：凈現金流量的計算；凈現值法應用中如何確定貼現率；內部收益率的計算；投資決策指標的比較和運用方法。第一節項目投資的相關概念1 項目投資2項目投資的類型3項目投資的主體4項目計算期是指投資項目從投資建設到最終報廢整個過程的全部時間。5原始總投資是反映項目所需現實資金的價值指標。它是一個現金流量的概念，從收付實現制角度說是一個流出的概念。而且是現實資金，如購買設備的買價、付出的無形資產、流動資金墊付等。通俗的講是一個投資項目所引起的所有的