1、招商銀行股票投資分析報告招商銀行股票的分析報告一、 宏觀經濟形勢分析（ 一 ） 國際經濟形勢分析2014年國際環境仍然復雜嚴峻，國內經濟運行中深層次問題尚待解決，但中國經濟發展具有較多有利條件，有望進一步企穩回升，增長幅度區間將取決于國際大環境與內部深層次結構調整的進展。預計 2014 年中國經濟增速達8.2%左右。穩增長是當前經濟工作中的首要任務，同時需要處理好穩增長和調結構、轉方式與深化改革間的關系。通過穩定投資增長、優化投資結構， 擴大結構性減稅力度、適當降低增值稅標準稅率等措施實現經濟穩中求進。同時促進技術與制度創新，提高勞動力素質，培養經濟長期增長潛力。（ 二 ） 中國經濟形勢分析1

2、、 我國經濟并未延續2013 年下半年的企穩回升態勢，GDP同比增長7.7%， 較上年 4 季度回落 0.2 個百分點。需求則表現為“消費弱、投資穩、出口好轉”；供給則表現為“農業形勢較好，工業增速偏低，三產增長分化”。通脹壓力減輕，居民消費價格同比上漲2.4%，比上年同期回落1.4 個百分點。就業形勢穩定，全國城鎮新增就業303 萬人，完成全年計劃目標的34%，比上年同期多增加14 萬人。社會流動性寬松，3 月末，M2余額同比增長15.7%，分別比上年末與上年同期高0.5 個和 2.3 個百分點，超出13%的全年增長目標2.7 個百分點；中長期貸款增加規模占全部人民幣貸款的51.4%，比上年

3、同期提高17.6 個百分點。種種跡象表明，中國經濟增長動力不足，復蘇勢頭較為疲弱。特別是民間固定資產投資一直處于減速通道，1季度增速比上年全年與上年同期分別回落0.7 個和 4.8 個百分點，顯示民間對未來經濟發展和投資信心不足。房地產新“國五條”調控給未來房地產市場發展帶來了不確定性因素，將聯動影響到投資、消費和上下游行業。在商業銀行不良資產風險逐步上升、金融風險防范力度不斷加大的形勢下，政府基建投資擴張也面臨資金約束，并可能在未來經濟復蘇中埋下隱患。2、證券市場數據顯示，1 月，銀行間債券市場發行債券5214.6 億元，同比增加182.9%，較2013 年 12 月減少14.3%。2014

4、 年，金融市場總體運行平穩。銀行間債券市場發行量同比大幅增加；銀行間市場同業拆借量和回購量較上月增加，貨幣市場利率水平有所回落；現券交易活躍，銀行間債券指數和交易所國債指數小幅上升。上證指數上漲，成交量增加。2013 年 1 月份，上證股指震蕩上升， 上證指數月末收于2385.42 點， 較 12 月末收盤上升116.29 點， 漲幅為5.1%。 上證 A 股市場日均交易量1129.5 億元，較上月增加312.1 億元。二、銀行行業分析（一）經濟環境存在增長和轉型的長期困境，短期內固定資產投資樂觀經濟存在增長和轉型的雙重困境，一方面是傳統增長模式存在產能過剩和生產低效率現象，另一方面是短期內難

5、以找到轉型突破點，新興行業的產能利用率及終端需求偏低。因此，從長期來看，仍然需要改善不合理的經濟結構、提升要素生產率；但短期來看，保持經濟的穩定增長、降低傳統行業經營波動風險、保持金融體系良性運轉，或許才能給轉型帶來時間和空間。（二）金融生態監管手段市場化，金融市場活力增加，機構競爭格局加劇。中央銀行在貨幣政策制定過程中，存在內部多重目標的抉擇困境和內外部發展不平衡的糾結。貨幣政策制定的困境和糾結，一方面可以通過推進市場化的制度改革來實現，另一方面也可以發揮市場自身的調節功能來緩解。 央行希望發揮金融活動參與主體的主觀能動性，同時保持政策工具的精準有效使用，調控的手段將更加市場化和多樣化。具體

6、而言：1 、強化金融制度的市場化改革：包括鞏固利率市場化成果，推動存款保險制度設立；在銀行間市場放松發債準入來促進金融支持支持實體經濟，促進直接融資市場發展；推進匯率制度改革，擴大人民幣匯率波動空間，完善匯率形成機制；推進人民幣國際化，擴大貿易結算范圍，提升人民幣在全球內的使用范圍，增加央行政策制定的獨立性。2 、 拓寬多樣化的貨幣政策工具：除常規的準備金和利率工具外，加強公開市場操作工具使用，平衡長短期流動性波動，在基礎貨幣增長面臨挑戰時暫停央票發行，提升正逆回購工具使用頻率；不排除使用再貸款、再貼現、中央銀行借款等工具，增加貨幣政策工具的多樣化。3、改善金融市場的定價及運行機制：強化上海銀

7、行間同業拆放利率對于金融資產的基礎定價功能； 通過資金市場拆借利率的變化來促進金融機構合理資產配置；推進金融機構強化風險定價理念。總之， 央行開始關注貨幣政策多重目標之間的平衡，操作工具更加具有針對性，并推動金融機構發揮主觀能動性，這樣既有利于自身獨立性的長效，也有利于把握形勢，精準調控。（三）監管政策在業務創新和風險管理中平衡1 、從機構監管角度，將繼續放松機構設置和業務準入限制；2、從業務創新角度，強化金融機構間的業務合作和產品創新，提升金融機構的盈利能力；3、從風險管理角度，需要關注產品創新對于業務風險增加和政策目標的挑戰。三、招商銀行財務分析本報告期末2013年 3月 31 日上年末2

8、012 年 12 月 31 日本報告期末比上年末增減(%)總資產3,513,4263,408,2193.09歸屬于本行股東的權益214,397200,4346.97歸屬于本行股東的每股凈資產( 元 )9.949.297.00本報告期2013 年 1-3 月上年同期2012 年 1-3 月本報告期比上年同期增減(%)經營活動產生的現金流量凈額2,7832,7650.65每股經營活動產生的現金流量0.130.13-本報告期2013 年 1-3 月上年同期2012 年 1-3 月本報告期比上年同期增減(%)歸屬于本行股東的凈利潤13,02111,64311.84歸屬于本行股東的基本每股收益( 元 )

9、0.600.5411.11歸屬于本行股東的稀釋每股收益( 元 )0.600.5411.11扣除非經常性損益后歸屬于本行股東的基本每股收益( 元 )0.600.5411.11歸屬于本行股東的加權平均凈資產收益率(%)25.1127.20-2.09扣除非經常性損益的歸屬于本行股東的加權平均資產收益率(%)24.9327.06-2.13非經常性損益項目2013 年 1-3 月營業外收入139營業外支出(10)所得稅影響(31)營業外收支凈額982013 年3 月 31 日2012 年12 月 31 日資產現金12,18612,145存放中央銀行款項447,450454,498存放同業和其他金融機構款

10、項101,761274,614拆出資金84,97185,981買入返售金融資產255,042106,965貸款和墊款1,792,5741,720,403應收利息15,01412,346以公允價值計量且其變動計入當期損益 的金融資產19,98022,058衍生金融資產2,6871,866可供出售金融資產288,421274,370長期股權投資35,29935,292持有至到期投資197,586172,994應收款項類投資32,69133,426固定資產15,87415,592投資性房地產367325無形資產1,6981,760遞延所得稅資產5,1714,838其他資產17,4538,171資產合

11、計3,326,2253,237,644負債同業和其他金融機構存放款項239,069253,134拆入資金42,55666,431賣出回購金融資產款51,432157,753客戶存款2,619,2932,426,474應付利息23,86323,281以公允價值計量且其變動計入當期損益 的金融負債25,6306,355衍生金融負債4,1572,673應付債券71,41269,083應付職工薪酬3,1463,766應交稅費7,3866,401其他負債20,61518,009負債合計3,108,5593,033,3602013 年2012 年客戶存款凈增加額196,90339,434同業拆入資金及賣出

12、回購金融資產款凈增加額-35,493同業和其他金融機構存放款項凈增加額-42,315存放同業和其他金融機構款項凈減少額145,044-收回以前年度核銷貸款凈額156收取利息、手續費及傭金的現金37,72334,320收到其他與經營活動有關的現金3,02816,130經營活動現金流入小計382,713167,698貸款及墊款凈增加(86,204)(61,255)拆出資金及買入返售金融資產凈增加額(118,413)(63,979)存放中央銀行凈增加額(7,020)(8,253)同業拆入資金及賣出回購金融資產款凈減少額(117,866)-同業和其他金融機構存放款項凈減少額(14,981)-存放同業和

13、其他金融機構款項凈增加額-(3,959)支付利息、手續費及傭金的現金(14,126)(13,306)支付給職工以及為職工支付的現金(6,819)(4,547)支付的所得稅費及其他各項稅費(4,995)(3,747)支付其他與經營活動有關的現金(9,506)(5,887)經營活動現金流出小計(379,930)(164,933)經營活動產生的現金流量凈額2,7832,7655 日漲幅10 日漲幅20 日漲幅招商銀行-2.53%5.96%11.29%金融業0.43%2.24%8.00%近 5 日均價為13.69 元， 最高價為14.10 元， 最低價為13.42 元， 平均漲跌幅為-2.53%，平均

14、成交量為1063653手。近 5 日行業平均漲跌幅為0.43%，最高漲幅為19.01%，最低漲幅為-2.53%kdj 金叉，Macd綠柱縮短，短期有反彈。從 K線組合理論可以看出，招商銀行近期周K線處于多頭行情，呈現上升態勢，有出現金叉的趨勢， 并且股價圍繞著13元上下波動，所以覺得股票價格已經穩定而且在低點徘徊，所以我們不妨在13元這個價位進行購入。從切線理論上看，招商銀行月K線圖呈現下降趨勢對上個月股價的猛烈上升起到了壓制作用， 而近期股價到了低點有了支撐的作用，可以在近期做一下短期的投資，我建議 13元股價買入。不排除支撐完后會繼續下降，所以做短期投資。五、建議由于招商銀行的良好經營狀況和財務狀況，資金充足，負債良好，而股價經過下跌后，我會在 13 元的價格買入進行短線的投資，近期招商銀行交易量不夠大上升態勢還不夠明顯，所以只能進行短線的投資。使用期限是一個月。根據上面分析，2013 年招商銀行將面臨兩大減少利潤因素：一是銀行利率市場化加快，存款利率上行趨勢明顯，同時經濟下行形勢下銀行貸款市場供求關系逆轉，變賣方市場為買方市場，銀行越來越難把款貸給放心的客戶，貸款利率水平趨于下降，兩方面綜合作用，招商銀行2013 年利差會縮小1 個百分點左右，減少利潤270億元以上。二是政府融資平臺債務集中到期，企業經營困難形勢不會改觀，房地產市場持續疲軟，平臺