1、1第三章第三章 證券市場統計分析證券市場統計分析一、一、證券市場的基本概念證券市場的基本概念二、股票市場統計分析二、股票市場統計分析 三、債權市場統計分析三、債權市場統計分析四、基金市場統計分析四、基金市場統計分析2學習目標學習目標3基本概念基本概念 證券、憑證證券和有價證券、證券市場、證券、憑證證券和有價證券、證券市場、一級市場、二級市場、投資基金、開放式基一級市場、二級市場、投資基金、開放式基金和封閉式基金、產業的生命周期、威廉指金和封閉式基金、產業的生命周期、威廉指標標WMS%WMS%、乖離率、乖離率BIASBIAS、股票風險、股票、股票風險、股票收益、資本資產定價模型（收益、資本資產定

2、價模型（CAPMCAPM）、馬柯）、馬柯維茨有效組合、資本市場線、套利定價模型維茨有效組合、資本市場線、套利定價模型（APTAPT）4第一節第一節 證券市場的基本概念證券市場的基本概念 證券證券 證券市場證券市場5一、證券一、證券 一般意義上的證券指用來證明或設定一定權利一般意義上的證券指用來證明或設定一定權利的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益得該證券擁有的特定權益。 憑證證券，又稱無價證券，指本身不能使持券人憑證證券，又稱無價證券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。（支票）或第三者取得一定收入的證券。（支票）

3、 有價證券，是指標有票面金額，證明持券人有權有價證券，是指標有票面金額，證明持券人有權按期取得一定收人并可以自由轉讓和買賣的所有按期取得一定收人并可以自由轉讓和買賣的所有權或債權憑證權或債權憑證。（股票、債券、基金股票、債券、基金） 法律特征和書面特征法律特征和書面特征是證券必須具備的兩個是證券必須具備的兩個最基本的特征最基本的特征6證券的分類（1）股票：指股份公司發給股東作為入股憑證，股東憑此可以取得股息或紅利收益的一種有價證券； （2）債券：是籌資者向投資者出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的債務憑證；（3）證券投資基金：簡稱基金，是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即

4、通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。廣義的證券也包括票據、提單、保險單、存款單等。 7二、證券市場二、證券市場1. 金融市場金融市場 - - 指資金融通的領域。指資金融通的領域。 貨幣市場和資本市場貨幣市場和資本市場 貨幣市場，貨幣市場，指專門融通短期（一年以內）資金的市指專門融通短期（一年以內）資金的市場。工具：同業拆借協議、存單、票據、短期公債場。工具：同業拆借協議、存單、票據、短期公債 資本市場，資本市場，指專門融通期限在一年以上的中長期資指專門融通期限在一年以上的中長期資金的市場

5、。工具：各類有價證券金的市場。工具：各類有價證券金融市場按照金融活動的不同特點金融市場按照金融活動的不同特點,可以進行多種形可以進行多種形式的分類：式的分類：8 現貨市場、期貨市場和期權市場現貨市場、期貨市場和期權市場 一級市場和二級市場一級市場和二級市場 一級市場，一級市場，又稱又稱證券證券發行市場，指發行市場，指是發行人以籌集是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。向投資者出售新證券所形成的市場。 二級市場二級市場，又稱證券流通市場，是已發行的證券，又稱證券流通市場，是已發行的證券通過買賣交易實現流通

6、轉讓的場所。通過買賣交易實現流通轉讓的場所。 同業拆借市場、票據市場、股票市場、債券市場、同業拆借市場、票據市場、股票市場、債券市場、外匯市場、基金市場和保險市場外匯市場、基金市場和保險市場92. 證券市場證券市場 - - 指股票、債券和基金等有價證券發行指股票、債券和基金等有價證券發行和交易的場所。和交易的場所。它是資本市場的核心和基礎，它是資本市場的核心和基礎，是金融市場的重要組成部分。是金融市場的重要組成部分。證券市場的證券市場的功能功能 籌集社會資金；籌集社會資金； 優化資源配置優化資源配置 分散投資風險；分散投資風險； 可以通過股票市場促使企業轉換經營機制、可以通過股票市場促使企業轉

7、換經營機制、建立現代企業制度。建立現代企業制度。10 按市場的職能不同按市場的職能不同, ,分為分為: : 證券證券發行市場發行市場 證券流通市場證券流通市場 按證券的性質不同，可分按證券的性質不同，可分: : 股票市場、債券市場和基金市場股票市場、債券市場和基金市場 證券交易所，其交易有固定場所和固定的交易證券交易所，其交易有固定場所和固定的交易時間，是最重要的集中的證券流通市場時間，是最重要的集中的證券流通市場 場外交易市場，是證券經營機構開設的證券交場外交易市場，是證券經營機構開設的證券交易柜臺，不在交易所上市掛牌的證券可申請在易柜臺，不在交易所上市掛牌的證券可申請在場外進行交易。場外進

8、行交易。11第二節第二節 股票市場統計分析股票市場統計分析 一、股票及一、股票及股票市場股票市場二、股票市場統計的主要指標二、股票市場統計的主要指標三、股票市場基本分析三、股票市場基本分析四、股票市場技術分析四、股票市場技術分析五、股票市場風險和收益的統計分析五、股票市場風險和收益的統計分析12股票市場統計分析股票市場統計分析 廣義上，股票市場統計分析包括基本分析、廣義上，股票市場統計分析包括基本分析、技術分析技術分析和和風險與收益水平關系分析風險與收益水平關系分析 狹義上是指根據金融學理論，特別是現代狹義上是指根據金融學理論，特別是現代金融學理論，運用統計學的方法，對整個金融學理論，運用統計

9、學的方法，對整個股市、個別股票和股票組合的現有風險與股市、個別股票和股票組合的現有風險與收益水平的評價，通過進一步分析，估計收益水平的評價，通過進一步分析，估計股票本身的特有風險與收益水平兩者之間股票本身的特有風險與收益水平兩者之間關系，從而合理地給股票定價。關系，從而合理地給股票定價。 13股票市場統計分析股票市場統計分析 基本分析基本分析 技術分析技術分析 風險與收益關系風險與收益關系宏宏觀觀經經濟濟因因素素分分析析產產業業分分析析公公司司分分析析 3個個理理論論假假設設 6種種技技術術分分析析方方法法11種種技技術術分分析析指指標標股股票票組組合合統統計計風風險險資資本本資資產產定定價價

10、模模型型套套利利定定價價模模型型14一、股票及一、股票及股票市場股票市場 1. 股票股票- - 指股份有限公司在籌集資金時發指股份有限公司在籌集資金時發給股東以證明其向公司投資并擁有所有者權給股東以證明其向公司投資并擁有所有者權益的有價證券。益的有價證券。 不可償還性不可償還性 參與性參與性 收益性收益性 流通性流通性 風險性風險性15 （1）收益性收益性: 股票的收益性主要表現在股票的持股票的收益性主要表現在股票的持有人可按股份公司的章程從公司獲得股息和紅利，有人可按股份公司的章程從公司獲得股息和紅利，從而獲取購買股票的經濟利益，這也是股票購買從而獲取購買股票的經濟利益，這也是股票購買者向股

11、份有限公司投資的基本目的，也是股份有者向股份有限公司投資的基本目的，也是股份有限公司發行股票的必備條件。限公司發行股票的必備條件。（2）參與性。根據公司法的規定，股票的持有者就參與性。根據公司法的規定，股票的持有者就是股份有限公司的股東，他有權出席股東大會、是股份有限公司的股東，他有權出席股東大會、參加公司董事機構的選舉及公司的經營決策。也參加公司董事機構的選舉及公司的經營決策。也正因為如此，股東的投資意志和經濟利益才能通正因為如此，股東的投資意志和經濟利益才能通過其行使的股東參與權而得到強化。過其行使的股東參與權而得到強化。股票的基本特征：16 （3）風險性。股票一經買進就不能退還本風險性。

12、股票一經買進就不能退還本金，股價的波動就意味著持有者的盈虧變金，股價的波動就意味著持有者的盈虧變化。上市公司的經營狀況直接影響投資者化。上市公司的經營狀況直接影響投資者獲取收益的多少，影響股份公司經營的因獲取收益的多少，影響股份公司經營的因素繁多且變化不定素繁多且變化不定 ，一旦公司破產清算，一旦公司破產清算，首先受到補償的不是投資者，而是債權人。首先受到補償的不是投資者，而是債權人。 （4）流通性。經國家證券管理部門或證券）流通性。經國家證券管理部門或證券交易所同意后，股票可以在證券交易所流交易所同意后，股票可以在證券交易所流通，股票的持有者就可將股票按照相應的通，股票的持有者就可將股票按照

13、相應的市場價格轉讓給第三者，將股票所代表著市場價格轉讓給第三者，將股票所代表著的股東身份及各種權益出讓給受讓者。的股東身份及各種權益出讓給受讓者。173、股票的基本分類： （1）按股東權利分為普通股、優先股：普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權利，他們都能參加公司的經營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經營利潤的多寡而變化，投資者之所以持有該類股票，是因看好其未來走勢，預期會有理想的資本增值；優先股股票是指公司發行的可優先于普通股股東分取公司收益和公司剩余財產的股票，但一般不能參與公司的經營活動，其具體的優先條件必須由公司章程加以明確。投資該種股票者多只希望獲得穩定的回報。 1

14、8 （2）按持有人的身份不同分為國有股、法人股、個人股和外資股：國有股指有權代表國家投資的部門或者機構，以國有資產向股份有限公司投資形成的股票；法人股指法人機構以其依法可支配的資產向股份公司投資形成的股票；個人股指由個人投資并由個人持有的股票；外資股指國內公司發行的由港、澳、臺地區和外國投資者用外幣購買的以人民幣標明面值的記名式股票。19 （3）按發行和上市地區的不同分為人民幣普通股股票（A股）和人民幣特種股票： A股指由我國境內公司在境內發行的由國內投資者用人民幣購買和交易的普通股股票；人民幣特種股票（B股）指由我國境內公司在境內發行和上市，以人民幣標明面值并折合為外匯，由國外和港、澳、臺投

15、資者以外幣認購和買賣的股票； 除此之外還有H股、N股、S股和L股，。H股指由我國境內公司在香港發行和上市，以港元標價，由國外和港、澳、臺投資者以外幣認購和買賣的股票； N股指由我國境內公司在紐約發行和上市，以美元標價，由國外和港、澳、臺投資者以外幣認購和買賣的股票。20 （4）根據是否進入交易市場，股票可分為流通股和不流通股：流通股指可進入交易市場交易的股票；不流通股指不可以進入交易市場交易的股票； （5）有面值股票和無面值股票：我國股票的面值均為1元人民幣； （6）記名股票和無記名股票：我國股票均為記名股票。211、定義：是股票發行市場和流通市場的統稱。2、分類： （1）根據市場的功能劃分，

16、股票市場可分為發行市場和流通市場。發行市場是通過發行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應者提供投資場所。發行市場是實現資本職能轉化的場所，通過發行股票，把社會閑散資金轉化為生產資本。由于發行活動是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發行市場為“一級市場”。二、股票市場22 流通市場是已發行股票進行轉讓的市場，又稱“二級市場”。流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現的機會，另一方面又為新的投資者提供投資機會。與發行市場的一次性行為不同，在流通市場上股票可以不斷地進行交易。（2）根據市場的組織形式劃分，股票市場可分為場內交易市場和場外交易市場。股票交易

17、所有嚴密的組織，嚴格的管理，并有進行集中交易的固定場所。在許多 國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。在我國，1990年底，上海證券交易所正式成立，深23 圳證券交易所也開始試營業。 股票場外交易市場是在股票交易所以外的各證券交易機構柜臺上進行的股票交易市場， 所以也叫做柜臺交易市場。隨著通訊技術的發展，一些國家出現了有組織的、并通過現代化通信與電腦網絡進行交易的場外交易市場，如美國的全美證券商協會自動 報價系統（NASDAQ）。由于我國的證券市場還不成熟，目前還不具備發展場外交易市場的條件。（3）根據投資者范圍不同，我國股票市場還可分為境內投資者參與的A股市場和專供境外投資者參與的B股市場。

18、24（一）股票發行市場統計指標 1.發行股票數量：指所有發行股票企業發行股票數量之和，單位為“只”； 2.發行股票企業數量：在我國指的就是上市公司的數量； 3.發行總股本：股票發行的規模，單位為“股”；三、股票市場統計指標25 4.面值：股份公司在發行的股票票面上所標明的金額，即票面金額。我國發行股票的面值均為1元/股 ； 5.股本總額：股票的面值與總股本的乘積為股本總額，股本總額應等于公司的注冊資本 ； 6.發行價格：股票在發行市場上買賣的價格。股票可酌情按面值、溢價、折價發行。 7.7.股票籌資額：指發行股票獲得的收入，它等于發行總股本與發行價格的乘積；一般要高于股本總額，高出的部分除去手

19、續費等計入“資本公積”。26 8.申購數量 ：反映在股票發行市場上申購資金的規模，由申購股數和申購資金兩個指標來反映，將其分別與發行總股本和籌資額相比，就可計算出認購倍數，將發行總股本與申購股數相除即得中簽率； 9.投資者開戶數：反映社會對股票投資參與度的一個指標。27（二）股票流通市場統計指標 1.流通股本：在二級市場上交易的股票規模； 2.市價總值：指在某一時點上所有股票按市場價格計算的發行總股本的金額； 3.流通市值：指在某一時點上按市場價格計算的流通股本的總金額；=A=B市價總值發行總股本 市價A股市價總值股發行總股本 市價B股市價總值股發行總股本 市價 匯率流通市值流通總股本 市價2

20、8 4.股票成交量和成交額：股票成交量指股票交易所內買賣股票的股數。股票交易單位為每手100股，成交量等于100乘以成交手數。按單邊計算，如賣方賣出1000手，買方同時買入1000手，則此筆股票的成交量為100000股；股票的成交額指股票按其成交價格乘上其成交量的金額。如某投資者以每股10元的價格成交了3，000股，則成交額為30，000元。 5.市盈率：又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其最近一年每股收益的比值； =股票市價市盈率最近一年每股收益股票市價發行總股本市價總值平均市盈率每股收益 發行總股本最近一年總收益29 6.換手率：也稱周轉率，指在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反

21、映股票流通性強弱的指標之一。 例如，某只股票在一個月內成交了2000萬股，而該股票的總股本為 l億股，則該股票在這個月的換手率為20%。在我國，股票分為可在二級市場流通的社會公眾股和不可在二級市場流通的國家股和法人股兩個部分，一般只對可流通部分的股票計算換手率，以更真實和準確地反映出股票的流通性。按這種計算方式，上例中那只股票的流通股本如果為2000萬股，則其換手率高達100%。在國外，通常是用某一段時期的成交金額與某一時點上的市值之間的比值來計算周轉率。 100%某一段時期內的成交量換手率發行總股本/流通總股本30 7.股票平均價格：特定時點股票價格按流通股本加權的平均價格：8、證券交易印花

22、稅：國家按印花稅率對股票交易金額收取的稅金。=市價 流通股本總流通市值股票平均價格流通股本總流通股本2股證券交易印花稅成交金額 印花稅率31 股票價格指數指用以反映多種股票價格水平在不同時點上平均變動的相對數。1.計算方法 （1） 相對法：以某交易日為基期，將各樣本股票報告期價格與基期價格比之和除以樣本股票數目，再乘以基期的股價指數值。1報告期股價股價指數基期股價指數股票數基期股價四、股票價格指數32例:某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20元、45元和25元，報告期價格分別為32元、54元和20元，基期股價指數為100，則：（2）綜合法：先將樣本股票的基期和報告期價格分別加

23、總，然后相比求出股票指數。 1325420100 1203204525報告期股價指數（+）=報告期股價之和報告期股價指數基期股價指數基期股價之和33（3）加權法：根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數可以是股票成交量、發行量或流通量等。 由于發生新股上市或者上市廢止等情況，會引起上市股數改變并導致市價總額的變動，為了使報告期和基期的統計口徑一致，必須對基期的市價總額進行相應調整，其計算公式為：報告期股票價格 權數報告期股價指數基期股價指數基期股票價格 權數原基期市價總值 上市股數改變后的市價總值基期修正值上市股數改變前的市價總值342.世界上比較著名的股價指數 （1）道瓊斯股票價格平均指

24、數：又稱道氏指數，它采用綜合法計算。道氏指數包括：道氏工業平均指數，由30家工業公司的股票價格平均數構成；道氏公用事業平均指數，由15家公用事業公司的股票價格平均數構成；道氏運輸業平均指數，由20家運輸公司的股票價格平均數構成；道氏65種股票價格平均數，由上述工業、運輸業、公用事業的65家公司的股票價格混合構成。道瓊斯股票價格平均指數以1928年10月1日為基期，基點為100點，在紐約交易所交易時間每30分鐘公布一次，用當日當時的股票價格算術平均數與基期的比值求得，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數。 35 （2）標準普爾指數：由美國標準普爾公司1923年開始編制發表，最初選了230種股票編制

25、 。1957年擴展為現行的、以500種采樣股票通過加權平均綜合計算得出的指數，在開市時間每半小時公布一次。標準普爾指數以19411943年為基數，基點數為10，用每種股票的價格乘以發行的數量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發行數量的總和為分母相除后的百分數來表示。由于該指數是根據紐約證券交易所上市股票的絕大多數普通股票的價格計算而得，指數數值較精確，所以往往比道瓊斯指數具有更好的代表性。 36 （3）恒生指數：香港股市歷史最久的一種股價指數，由香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用。現行恒生指數以1964年7月31日為基期，基點確定為100點，根據各行業在港上市股票中的33種股票按每天

26、的收盤價乘以各自的發行股數為計算日的市值，再與基期的市值相比較，乘以100就得出當天的股票價格指數。因為這33家（4種金融業股票、6種公用事業股票、 9種地產業股票和14種其他工商業股票）公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數是目前香港股票市場最具權威性和代表性的股票價格指數。 37 （4）日經股票價格指數：是日本股票市場的股票價格指數。它是用報告期和基期500種股票價格之和除以股票數相除得出來的。由于日本經濟在世界經濟中的特殊地位，日經指數日益為世界金融市場重視。 （5）上證綜合指數：由上海證券交易所編制的股票指數。該股票指數的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票

27、。上證指數以1990年12月19日為基期，基點為100點，1991年7月15日開始公布，計算公式如下：報告期股票價格 股票發行量報告期股價指數基期股價指數基期股票價格 股票發行量 38 除此之外，上海證券交易所還編制了上證A股指數，以1990年12月19日為基期；上證B股指數以1992年2月21日為基期，市價總值按美元計算；上證180指數，以在上海證券交易所上市、最具市場代表性的180只股票為樣本進行計算得到的，以2002年6月28日為基日，基點為上證30指數的收盤指數3299.06，2002年7月1日正式發布；上證50指數是從上證180指數的成份股中挑選規模大、流動性好的50只股票組成樣本股

28、，以2003年12月31日為基日，基點為1000點，2004年1月2日正式發布。 上證工業類股指數、商業類股指數、房地產類股指數、公用事業類類股指數是1993年5月推出的分類股價指數。39（6）深證綜合指數：由深圳證券交易所編制的股票指數，1991年4月3日為基期，基點為100點。該股票指數的計算方法基本與上證指數相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權數為股票的發行量。 除此之外，深圳證券交易所還編制了深證成份指數，從上市的所有股票中選取具有代表性的40只股票作為研究對象，并以流通股為權數計算得到加權股價指數。該指數以1994年7月20日為基日，基點為1000點，于1995年5月

29、5日正式發布。深圳100指數，以深圳證券交易所上市的100只最具代表性的股票為成份股，以成份股的可流通股數為權數編制而成，以2002年12月31日為基日，基點為1000點，于2003年1月2日開始發布。40（7）滬深300指數：由上海和深圳證券交易所中選取300只A股作為樣本編制而成的成份指數，樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性，基日為2004年12月31日，基點為1000點，于2005年4月8日正式發布。412. 股票市場股票市場股票市場是股票發行和買賣交易的場所。股票市場是股票發行和買賣交易的場所。 股票的發行人是股份有限公司，股份有限公司通股票的發行人是股份有限公司，

30、股份有限公司通過發行股票在股票市場上籌集資金用于擴大再生產。過發行股票在股票市場上籌集資金用于擴大再生產。 股票市場的交易對象是上市公司的股票，上市公股票市場的交易對象是上市公司的股票，上市公司是股票市場的基石，上市公司質量的好壞，決定司是股票市場的基石，上市公司質量的好壞，決定著股票市場的發展前途。著股票市場的發展前途。 股票的市場價格受到政治、經濟、社會等諸多因股票的市場價格受到政治、經濟、社會等諸多因素的影響，但上市公司的經營狀況和盈利水平最終素的影響，但上市公司的經營狀況和盈利水平最終決定著股票的市場價格決定著股票的市場價格42二、股票市場統計主要指標二、股票市場統計主要指標1. 股票

31、市場統計的主要分組股票市場統計的主要分組 一般按發行對象、發行和上市地區、是否進入交一般按發行對象、發行和上市地區、是否進入交易市場、籌資方式、交易環節、發行企業的行業易市場、籌資方式、交易環節、發行企業的行業等標志分組等標志分組 國有股、法人股、個人股、外資股國有股、法人股、個人股、外資股 人民幣普通股票和人民幣特種股票人民幣普通股票和人民幣特種股票 流通股和不流通股流通股和不流通股 新發行股籌資、配股籌資和其他籌資。新發行股籌資、配股籌資和其他籌資。A股、股、B股、股、H股、股、432. 股票發行市場統計主要指標股票發行市場統計主要指標主要反映股票發行的規模和結構主要反映股票發行的規模和結

32、構 股票發行數量股票發行數量 發行價格發行價格 申購數量申購數量 發行股票企業的數量發行股票企業的數量 籌資額籌資額 投資者開戶數投資者開戶數443. 股票流通市場交易量統計主要指標股票流通市場交易量統計主要指標 流通股本流通股本 市價總值市價總值 =發行總股本發行總股本市價市價 流通市值流通市值=流通股本流通股本市價市價 股票成交數量：成交量和成交額股票成交數量：成交量和成交額 市盈率：指某一時點股票的收益率市盈率：指某一時點股票的收益率每股市盈率每股市盈率加權平均市盈率加權平均市盈率454. 股票價格指數股票價格指數- - 表示多種股票平均價格水平及其變動并表示多種股票平均價格水平及其變動

33、并衡量股市行情的指標衡量股市行情的指標 上證指數。上證綜合指數、上證上證指數。上證綜合指數、上證A股指數、上證股指數、上證B股指數、上證股指數、上證180指數、上證指數、上證50指數及上證商指數及上證商業類股指數、工業類股指數、公用事業類股指數、業類股指數、工業類股指數、公用事業類股指數、房地產類股指數、綜合類股指數房地產類股指數、綜合類股指數 深證指數。深圳股價綜合指數、深圳成分指數、深證指數。深圳股價綜合指數、深圳成分指數、深圳深圳100指數。指數。46三、股票市場基本分析三、股票市場基本分析是對影響股票市場的許多因素進行分析，分是對影響股票市場的許多因素進行分析，分析它們對證券發行主體經

34、營狀況和發展前景析它們對證券發行主體經營狀況和發展前景的影響，進而分析它們對公司的市場價格的的影響，進而分析它們對公司的市場價格的影響。分析的最終目的是獲得一特定股票影響。分析的最終目的是獲得一特定股票或或者一定的產業或者股票市場自身預期收益的者一定的產業或者股票市場自身預期收益的估計。估計。 包括：包括：宏觀經濟因素分析（基本面）、宏觀經濟因素分析（基本面）、產業分析、公司分析。產業分析、公司分析。471.1.宏觀經濟因素分析宏觀經濟因素分析 宏觀經濟因素對股票市場的影響主要體宏觀經濟因素對股票市場的影響主要體現在宏觀經濟運行和宏觀經濟政策調整對現在宏觀經濟運行和宏觀經濟政策調整對股票市場趨

35、勢的影響方面。它對股票市場股票市場趨勢的影響方面。它對股票市場的影響具有全局性和長期性的特征。的影響具有全局性和長期性的特征。 宏觀經濟因素分析就是分析宏觀經濟因宏觀經濟因素分析就是分析宏觀經濟因素與股票市場的關系及其對股票市場影響的素與股票市場的關系及其對股票市場影響的時效、方向和程度。時效、方向和程度。常用的方法主要有相關分析、回歸分析、常用的方法主要有相關分析、回歸分析、因果分析和協整關系分析。因果分析和協整關系分析。 48經濟增長與經濟周期分析經濟增長與經濟周期分析 經濟運行具有周期性，股票市場作為經濟經濟運行具有周期性，股票市場作為經濟的晴雨表，將提前反映經濟周期變化。的晴雨表，將提

36、前反映經濟周期變化。 一般而言，從經濟繁榮初期開始；人們對未一般而言，從經濟繁榮初期開始；人們對未來經濟形勢持有好的預期，投資者開始購入股票，來經濟形勢持有好的預期，投資者開始購入股票，股價上揚。股價上揚。 當經濟走向繁榮時，更多的投資者認識到良當經濟走向繁榮時，更多的投資者認識到良好的經濟形勢已經到來，尤其是上市公司的利潤好的經濟形勢已經到來，尤其是上市公司的利潤迅速增加，得到投資者完全認同，市場必將呈現迅速增加，得到投資者完全認同，市場必將呈現大牛市走勢。大牛市走勢。 當經濟繁榮接近頂峰時，意識到這一點的投當經濟繁榮接近頂峰時，意識到這一點的投資者開始撤離股市，股市成交減少直至逆轉。資者開

37、始撤離股市，股市成交減少直至逆轉。 到經濟開始衰退時，股市將加速下跌。到經濟開始衰退時，股市將加速下跌。 49 美國股票價格變動與經濟周期的關系美國股票價格變動與經濟周期的關系經濟周期高經濟周期高峰峰-收縮開收縮開始月份始月份股票價格下股票價格下跌開始月份跌開始月份提前提前月數月數經濟周期谷經濟周期谷底底擴張開擴張開始月份始月份股票價格股票價格上升開始上升開始月份月份 提前提前 月數月數1920、11919、10 31921、71921、8 -11923、51923、3 21924、71923、10 101926、101926、2 81927、111926、12 111929、81929、9

38、-11933、31932、6 91937、51937、3 21938、61938、6 11947、111946、5 181949、101949、6 41953、71953、1 61954、81953、9 111957、71956、7 121958、41957、12 51960、51959、7 101961、21960、10 51969、111968、12 111970、111970、6 5平均平均提前月數提前月數 7 650通貨膨脹分析通貨膨脹分析 一般說，適度的通貨膨脹對證券市場存一般說，適度的通貨膨脹對證券市場存利，過度的通貨膨脹必然惡化經濟環境，對利，過度的通貨膨脹必然惡化經濟環境，對股

39、票將產生極大的負面影響。股票將產生極大的負面影響。 51利率水平分析利率水平分析 貸款利率的提高，增加了上市公司的貸款利率的提高，增加了上市公司的成本，從而降低了利潤；存款利率的提高，成本，從而降低了利潤；存款利率的提高，增加了股票投資者的機會成本，兩者均會增加了股票投資者的機會成本，兩者均會使股票價格下跌。反之，存款利率和貸款使股票價格下跌。反之，存款利率和貸款利率下調會使股票價格上漲。利率下調會使股票價格上漲。52匯率水平分析匯率水平分析 匯率變動對國際化程度較高的股票市匯率變動對國際化程度較高的股票市場影響較大，幣值大幅波動會影響國際投場影響較大，幣值大幅波動會影響國際投資者對該國的信心

40、，造成資本外流，導致資者對該國的信心，造成資本外流，導致股價下跌。匯率變動對國際化程度較低的股價下跌。匯率變動對國際化程度較低的證券市場影響較小。證券市場影響較小。53貨幣政策分析貨幣政策分析 當中央政府采取緊縮性的貨幣政策時，當中央政府采取緊縮性的貨幣政策時，貨幣供應量減少，市場利率上升，公司資貨幣供應量減少，市場利率上升，公司資金困難，運行成本加大，盈利預期下降甚金困難，運行成本加大，盈利預期下降甚至虧損，居民收入下降，失業率增加，從至虧損，居民收入下降，失業率增加，從而股市下跌。反之，當中央銀行采取擴張而股市下跌。反之，當中央銀行采取擴張性的貨幣政策時，股市上漲。性的貨幣政策時，股市上漲

41、。54財政政策分析財政政策分析 當政府通過增加財政支出刺激經濟時，當政府通過增加財政支出刺激經濟時，將增加上市公司的利潤和股息；當稅率將增加上市公司的利潤和股息；當稅率降低時，將降低公司的稅后利潤和股息降低時，將降低公司的稅后利潤和股息水平，使股市上漲；反之，當政府減少水平，使股市上漲；反之，當政府減少財政支出或提高稅率時，股市會下跌。財政支出或提高稅率時，股市會下跌。552. 產業分析產業分析 股票市場的產業分析的主要任務是：依據產股票市場的產業分析的主要任務是：依據產業的分類，利用統計學的方法，主要是綜合指標業的分類，利用統計學的方法，主要是綜合指標評價方法和判別分析方法，對產業發展的過去

42、和評價方法和判別分析方法，對產業發展的過去和現狀進行評價分析以及結合國家的產業政策對產現狀進行評價分析以及結合國家的產業政策對產業未來的發展方向和目標進行分析，把握產業發業未來的發展方向和目標進行分析，把握產業發展的脈搏。展的脈搏。 主要的內容有：主要的內容有：產業的生命周期階段分析、產業的生命周期階段分析、產業的業績狀況分析、產業的市場表現分析、產產業的業績狀況分析、產業的市場表現分析、產業發展的趨勢分析業發展的趨勢分析。56產業的生命周期階段分析產業的生命周期階段分析產業的生命周期產業的生命周期-產業經歷一個由產生到產業經歷一個由產生到成長再到衰落的發展演變過程。成長再到衰落的發展演變過程

43、。 初創階段、成長階段、成熟階段和衰退階段初創階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。 不同階段，產業特征不一樣，收益和風險狀況不同階段，產業特征不一樣，收益和風險狀況不一樣（見表不一樣（見表32）。在證券市場上的表現也）。在證券市場上的表現也不同（見表不同（見表33）。 產業分析的首要任務是判斷和分析產業處在產產業分析的首要任務是判斷和分析產業處在產業生命周期的哪個階段，一般情況是借助收益、業生命周期的哪個階段，一般情況是借助收益、價格、成本、市場需求、市場規模等敏感指標進價格、成本、市場需求、市場規模等敏感指標進行判別分析。行判別分析。57表表3-2 3-2 產業的生命周期各階段的收益和風險產

44、業的生命周期各階段的收益和風險初創期初創期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期廠商數量廠商數量很少很少增加增加減少減少很少很少利潤利潤虧損虧損增加增加較高較高減少甚至減少甚至 衰退衰退風險風險較高較高較高較高較少較少較低較低風險形態風險形態技術風險技術風險市場風險市場風險市場風險市場風險管理風險管理風險管理風險管理風險生存風險生存風險58表表3-3 3-3 產業的生命周期各階段的市場表現產業的生命周期各階段的市場表現 初創期初創期 成長期成長期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市場表現市場表現（價格）（價格）大幅波動大幅波動快速上揚長快速上揚長期性期性中短期波動中短期波動適度成長適度成長低價低價59

45、產業的業績狀況分析產業的業績狀況分析 產業的業績分析主要是評價整個產業的收產業的業績分析主要是評價整個產業的收益和風險狀況以及兩者之間的關系及其變化益和風險狀況以及兩者之間的關系及其變化狀況。狀況。 產業的業績也呈現周期性變化，其收益和風險的周產業的業績也呈現周期性變化，其收益和風險的周期性變化如表期性變化如表3-2所示。所示。 60通信業上市公司經營業績通信業上市公司經營業績 1996 1997 1998凈利潤凈利潤（萬元）（萬元）每股每股收益收益（元）（元）凈資產凈資產收益率收益率 （%）凈利潤凈利潤（萬元）（萬元）每股收每股收益益（元）（元）凈資產凈資產收益率收益率 （%）凈利潤凈利潤（

46、萬元）（萬元）每股每股收益收益（元）（元）凈資產凈資產收益率收益率 （%）中興通信中興通信99060.6376.33117060.4716.83313700.9733.09粵粵TCL77400.4818.6748430.30910.823040.0160.48廣西斯壯廣西斯壯22590.32621.4329630.24812.2930270.24511.15中信國安中信國安85660.57147104060.5216.79109180.2714.96深桑達深桑達13110.14.915230.041.9518170.1396.36永鼎光纜永鼎光纜48510.48528.0357190.4231

47、3.3370060.51915.61上海貝嶺上海貝嶺109150.5052.26109530.3351.14133700.4012.78大唐電信大唐電信44600.2526.2070000.2229.27109870.35110.67國脈通信國脈通信169840.5522.53198430.5418.1129350.3511.3東方通信東方通信322180.8520.69335100.5919.45222060.3912.37郵通設備郵通設備46690.3210.2851810.27210.246900.0361.342總平均數總平均數 10422 0.336 11.8361產業的市場表現分析

48、產業的市場表現分析 產業的市場表現分析就是分析整個行業在產業的市場表現分析就是分析整個行業在市場上量價走勢，主要從市場上量價走勢，主要從趨勢趨勢和和波動波動性兩個性兩個角度進行分析。角度進行分析。處于產業生命周期不同階段的產業在證券市場處于產業生命周期不同階段的產業在證券市場上的表現（見表上的表現（見表33） 62產業發展的趨勢分析產業發展的趨勢分析 產業發展的趨勢分析主要是分析整個產業產業發展的趨勢分析主要是分析整個產業未來的規模（占整個國民經濟的比重）和效未來的規模（占整個國民經濟的比重）和效益，對整個國民經濟的推動力和受其他行業益，對整個國民經濟的推動力和受其他行業發展的影響力。發展的影

49、響力。 注重把握以下幾點：注重把握以下幾點： 產業結構演進和趨勢對產業發展的趨勢影響；產業結構演進和趨勢對產業發展的趨勢影響； 產業生命周期的演變對于產業發展的趨勢影響；產業生命周期的演變對于產業發展的趨勢影響； 國家產業改革對產業發展趨勢的導向作用。國家產業改革對產業發展趨勢的導向作用。633. 公司分析公司分析包括包括: :公司基本素質分析公司基本素質分析和和公司財務分析公司財務分析 定性分析法定性分析法 定量分析法定量分析法 公司潛在競爭力分析公司潛在競爭力分析 包括一家公司在所處包括一家公司在所處行業的競爭優勢和劣行業的競爭優勢和劣勢分析勢分析 比較分析法比較分析法: :個別分析和個別

50、分析和綜合分析綜合分析 因素分析法、指數法因素分析法、指數法和雷達圖法和雷達圖法 公司分析就是針對上市公司的各方面情況進公司分析就是針對上市公司的各方面情況進行分析，解釋它在股市上的表現，預測其變化發行分析，解釋它在股市上的表現，預測其變化發展的趨勢。展的趨勢。64財務報表分析財務報表分析 公司的財務報表主要指公司的財務報表主要指“資產負債表資產負債表”、“損損益表益表”、“利潤及利潤分配表利潤及利潤分配表”、“資金流量表資金流量表”。 財務分析要堅持：財務分析要堅持： 全面原則，要將所有指標、比率綜合在一起得出全面原則，要將所有指標、比率綜合在一起得出對公司的全面客觀的評價。對公司的全面客觀

51、的評價。 個性原則要考慮公司的特殊性，不能簡單作比較。個性原則要考慮公司的特殊性，不能簡單作比較。 - - 財務比率分析財務比率分析 （償債能力、資本結構、經營效率、投資收益）償債能力、資本結構、經營效率、投資收益）65償債能力償債能力流動負債流動資產流動比率 流動負債存貨流動資產流動負債速動資產速動比率 速動資產是指流動資產中可以立即變現的那部速動資產是指流動資產中可以立即變現的那部分資產，如現金、有價證券、應收賬款。分資產，如現金、有價證券、應收賬款。66 流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業短流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業短期債務償還能力的數值，前者的基

52、準值是期債務償還能力的數值，前者的基準值是2，后者為，后者為1。 但應注意的是，流動比率高的企業并不一定償還短期債務的但應注意的是，流動比率高的企業并不一定償還短期債務的能力就很強，因為流動資產之中雖然現金、有價證券、應收能力就很強，因為流動資產之中雖然現金、有價證券、應收賬款變現能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產賬款變現能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產的項目則變現時間較長，特別是存貨很可能發生積壓、滯銷、的項目則變現時間較長，特別是存貨很可能發生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。殘次、冷背等情況，流動性較差。 而速動比率則能避免這種情況的發生，因為速動資產就是指

53、而速動比率則能避免這種情況的發生，因為速動資產就是指流動資產中容易變現的那部分資產。流動資產中容易變現的那部分資產。 衡量企業償還短期債務能力強弱，應該兩者結合起來看，一衡量企業償還短期債務能力強弱，應該兩者結合起來看，一般來說如下：般來說如下： CR2 和和 QR1 資金流動性好資金流動性好 1.5CRQR0.75 資金流動性一般資金流動性一般 CR1 和和 QR0.5 資金流動性差資金流動性差 。67資本結構資本結構%100資產總額股東權益總額股東權益比率%100資產總額負債總額資產負債比率反映企業資產中有多少是所有者投入的。反映企業資產中有多少是所有者投入的。 股東權益比率應當適中。如果

54、權益比率過小，表明企業股東權益比率應當適中。如果權益比率過小，表明企業過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。而權益過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。而權益比率過大，意味著企業沒有積極地利用財務杠桿作用來比率過大，意味著企業沒有積極地利用財務杠桿作用來擴大經營規模。擴大經營規模。 股東權益比率與資產負率之和等于股東權益比率與資產負率之和等于1。 這兩個比率從不同的側面來反映企業長期財務狀況，股這兩個比率從不同的側面來反映企業長期財務狀況，股東權益比率越大，資產負債比率就越小，企業財務風險東權益比率越大，資產負債比率就越小，企業財務風險就越小，償還長期債務的能力就越強。就越小，償還長期

55、債務的能力就越強。 68經營效率經營效率存貨周轉率=銷貨成本平均存貨存貨周轉天數=360存貨周轉率1上期主營業務收入本期主營業務收入主營業務增長率東權益）（平均總資產、平均股股東權益周轉率總資產周轉率平均固定資產銷售收入固定資產周轉率 衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。收回等各環節管理狀況的綜合性指標。 69盈利能力盈利能力銷售收入銷售成本銷售收入銷售毛利率銷售收入稅后利潤銷售凈利率平均股東權益凈利潤股東權益收益率主營業務收入主營業務利潤主營業務利潤率 %1002/期末資產總額）（期初資產總額凈資產資產收益率70投資收

56、益投資收益 每股凈收益（凈利潤/期末總股本） 股息發放率（每股股利/每股凈收益） 獲利率（每股股息/每股市價） 本利比（每股股價/每股股息） 市盈率（每股市價/每股凈利） 投資收益率（投資收益/平均長短期投資） 每股凈資產（凈資產/總股本） 凈資產倍率（每股市價/每股凈值）71因素分析法因素分析法 因素分析法是利用各種財務比率的內在因素分析法是利用各種財務比率的內在聯系，借以綜合評價上市公司財務狀況的綜聯系，借以綜合評價上市公司財務狀況的綜合分析方法。合分析方法。 以凈資產收益率（凈資本利潤率）為龍頭，以凈資產收益率（凈資本利潤率）為龍頭，以資產凈利率（銷售利潤率以資產凈利率（銷售利潤率總資本

57、周轉率）為總資本周轉率）為核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。作用關系。凈資本利潤率凈資本利潤率=銷售利潤率銷售利潤率總資本周轉率總資本周轉率權益乘數權益乘數基本指標關系：基本指標關系：72 這種方法從評價企業績效最具綜合性和這種方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標代表性的指標- - 權益凈利率出發，層層分權益凈利率出發，層層分解至企業最基本生產要素的使用、成本與費解至企業最基本生產要素的使用、成本與費用的構成和企業風險，從而滿足經營者通過用的構成

58、和企業風險，從而滿足經營者通過財務分析進行財務分析進行績效評價需要，在經營目標發績效評價需要，在經營目標發生異動時能及時查明原因并進行修正。生異動時能及時查明原因并進行修正。方法的利弊方法的利弊 因素分析法簡捷、直觀，利用得出的因素分析法簡捷、直觀，利用得出的結論可以發現財務狀況和經營情況存在的結論可以發現財務狀況和經營情況存在的問題。但由于這種方法假定條件太理想化，問題。但由于這種方法假定條件太理想化，因此得出結論的準確性難以把握。因此得出結論的準確性難以把握。 73某上市公司財務分析表某上市公司財務分析表 指標名稱指標名稱 2005年年 2006年年 銷售凈利潤率（銷售凈利潤率（%） 2.

59、73 2.91 總資本周轉率（次總資本周轉率（次/年）年） 1.48 1.52 權益乘數權益乘數 2.65 2.48 凈資本利潤率（凈資本利潤率（%） 10.66 10.9374指數法指數法 指數法是將各種比率根據其重要性的大指數法是將各種比率根據其重要性的大小，標定一個重要性系數（權數），以各自小，標定一個重要性系數（權數），以各自比率的實際數值與標準數值（可取行業數值）比率的實際數值與標準數值（可取行業數值）相比，求出關系比率。關系比率乘以重要性相比，求出關系比率。關系比率乘以重要性系數即可進行各種能力和綜合判斷。系數即可進行各種能力和綜合判斷。 權重的取值可以采用主觀賦權和客觀賦權權重的

60、取值可以采用主觀賦權和客觀賦權 合理處理關系比率中的異常值合理處理關系比率中的異常值 75指數法指數法步驟步驟q 計算每個指標的平均數；計算每個指標的平均數；q 分別就每個指標，用各公司的該指標取值分別就每個指標，用各公司的該指標取值 除以該指標的平均數，得到相應的比值；除以該指標的平均數，得到相應的比值；q 對每個公司，將其對應的各指標的比值按對每個公司，將其對應的各指標的比值按 照設定好的權數加權，得到相應的綜合得照設定好的權數加權，得到相應的綜合得分；分；q 對綜合得分進行排序，比較各公司的表現。對綜合得分進行排序，比較各公司的表現。761998年上市通信業公司業績排名年上市通信業公司業