1、基于價值管理的戰略決策20162016-12概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-13概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-14基 本 概 念 概念：概念：價值為基礎的管理，是對經營現金流、風險以及調整時間進行分析和管理的系統。意義：意義： 它可以改變公司的管理觀念，使原來的短期利潤目標變為長期的價值增長目標。 通過引導管理層為股東創造價值，從而深刻影響公司 戰略、計劃和預算，為公司帶來未來成功。 它為股東價值始終如一的強調和對個人行為的激勵都使得員工可一同努力來實現公司的目標。目標

2、：目標：股東總回報（股東價值最大化）。2016-15基于價值的管理 只有投資回報要大于資金成本，才會創造價值 將公司全局目標、指標體系、管理流程結合在一起 管理決策集中在價值驅動因素方面 強調組織中各層面做出各自決策，以價值為目標，采用以價值為基礎的績效標準 除管理損益表外，還管理資產負債表/現金流量表，長短期利益相結合2016-16理解價值思維價值是何物凈利潤增長多年期現金流量折現或經濟利潤（多年期）凈利潤，銷售收入回報投資資本回報率-加權平均資本成本=經濟利潤（一年期）經營價值驅動因素 資產負債表資產負債表低 資本密集程度 高 流動資金 土地、廠房、設備立足長遠需要立足長遠需要 行業可能發

3、生重大變化-技術-管制條例-競爭 投資期長業務復雜高 不確定性 低不同情況下公司采用的衡量標準不同情況下公司采用的衡量標準2016-17理解價值思維價值是何物 價值管理-管理資產負債表，僅管理損益表是不夠的-立足長遠2016-18理解價值思維價值是何物-管理資產負債表銷售收入回報15.1%14.3%銷售、管理費用35%26.6%折舊3.6%5.4%土地、廠房、設備凈值23.5%15.7%流動資金15.3%11.6%其他資產凈值16.9%14.5%資本周轉率1.82.4銷售成本46.3%53.7%息稅前投資資本回報率公司對手平均27.1%34.6%1-*1/2016-19理解價值思維價值是何物-

4、管理資產負債表 銷售回報高于競爭對手，資本回報率低于對手 采用了錯誤的績效標準。資本周轉率低于對手，抵銷了銷售效率 改進資產負債表-流動資產。主要是存貨。改進存貨管理，可減少1.46億元；關閉開工不足工廠，減少在制品積壓，提高效率，減少3.64億元。2016-110概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-111價值管理作用 估測公司價值及商業備選方案價值。如：評價重大交易。如合并/收購/資產出售/資產重整/股份收購 新產品引進/資本支出/新市場介入/成立合資企業 運用以價值為基礎的管理檢查業務活動績效，并確定其關鍵目標。確定目前從事/策劃的

5、業務活動是否創造價值績創造價值的程度 為主要相關權益者就企業價值提供信息，說明其戰略/計劃/經營活動所能創造的價值2016-112為何評估價值 1.價值是衡量企業績效的最佳標準 2.股東是公司中為增進自己權益而同時增進每一人權益的唯一利益者 3.成績不佳的公司會看到資金將流向其他競爭者2016-1131.價值是衡量企業績效的最佳標準 只有價值標準才要求具備完整信息 價值標準關注長期價值 價值標準可評估各利益方價值 價值標準是各利益方利益的平衡 基于價值的決策不會只限于眼前2016-114公司相關權益者員工客戶股東政府資金提供者公司價值供應商2016-115價值標準可評估各利益方價值項目目前將來

6、現值價值客戶價值1，1004，400消費者受益差額損益表銷售收入1，0004，000-人工成本（400）（1600）員工權益-采購成本（300）（1，200）供應商權益-折舊（100）（400）營業利潤200800-利息費用（50）（200）債權人權益稅前收入150600-稅款（75）（300）政府權益凈收入75300-留存收益（40）（160）可供分配利潤35140股本權益2016-1162.股東是公司中為增進自己權益而同時增進每一人權益的唯一利益者 并非所有利益方為確定他們的利益，都需要使用完整信息 股東是公司現金流量的剩余索取者。在考慮自身利益的時，需先考慮各利益方支出，唯一需要掌握全部

7、權力要求信息（競爭條件下）2016-1173.績效不佳的公司會看到資金將流向其他競爭者 資源提供者要求得到高于社會平均回報率，公司管理者要賺取高于資本成本之利潤 回報不高時，籌資困難，價值毀損2016-118概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-119價值為基礎的管理的生命周期發展價值為基礎的管理發展價值為基礎的管理尋求改進機會尋求改進機會概念發展概念發展為公司和業務經營單位建立基準為公司和經營單位評值戰略決策制定戰略決策制定群策群力尋找改進機會為價值動因設立業績目標資本投資操作決策制定操作決策制定發展業績衡量標準將價值管理滲透到業務規劃

8、和預算過程中制度化制度化新的業績報告系統文化變革個人激勵2016-120步驟一：清楚價值動因（1）公司價值=未來自由現金流量以加權資本平均資本成本來折現加權平均資本成本權益資本債務資本資本結構現金流入現金流出銷售增長率現金利潤現金稅固定資產支出營運資本支出股東價值=公司價值-負債2016-121步驟一：清楚價值動因（2）股東價值股東價值宏觀價值動因宏觀價值動因微觀價值動因微觀價值動因（一些例子）（一些例子）未來自由現金流量總額以加權平均成本來折現減去負債銷售額增長現金利潤現金稅固定資產支出營運資本支出權益資本債務資本資本結構競爭優勢期間GDP增長 市場份額價格上限 價格計劃區域機構 工作實踐服

9、務組合 支持成本現金稅率 遞延稅財產機構 JV機構 網絡投資 資產壽命租賃 房地產 借貸期間 債務人 存貨 債權人 某通訊商的微觀價值動因2016-122步驟二：確定價值增加或減少之所在股東價值分析的結果可以用價值圖來表示，把每個經營單位股東價值分析的結果可以用價值圖來表示，把每個經營單位的價值和投資分別在圖中畫出來。從價值圖中可以看到哪個的價值和投資分別在圖中畫出來。從價值圖中可以看到哪個業務創造價值，哪個業務減少價值。業務創造價值，哪個業務減少價值。ABCD集團集團創造價值的業務單位損害價值的業務單位總的股東價值資本投資價值2016-123步驟三：以價值為基礎進行決策 通常公司需要做三種決

10、策：投資出售購并決策、融資決策和經營決策。價值在每個決策點上被創造或被毀滅掉。 要通過一線的經理們來改進和維持價值的持續增長，就必須一個清晰的框架，讓所有層級 的經理們明白該如何以價值為基礎來制定決策。通過獲取一系列財務數據，把公司價值分解到各個價值中心，建立一個更低層的價值模型。 公司可以發展一個業績評價的綜合系統來涵蓋所有的決策：投資出售購并決策、融資決策和經營決策。 價值管理周期的最后階段的順利進行，還有賴于CFO將決策支持工具和價值模型結合起來。2016-124步驟四：植入價值為基礎的管理系統 在價值管理系統的執行過程中會遇到很多困難。盡管它很有說服力，但還是需要一開始就取得董事會的最

11、大可能支持。 要讓系統最終變的可操作，必須將價值主線深入到公司的決策文化中。這是一個漸進的變革過程。 整合公司、經營單位以及價值中心等各層級的價值模型，并使這些模型與經營體系有機結合。 盡可能地使它對參與者是可實現的 ，在他們的任務中體現價值基準。2016-125概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-126將價值管理變為現實的步驟 清楚價值動因 各業務環節對價值的貢獻：增加還是減少 價值為基礎的決策制定 價值管理的系統滲透 2016-127概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交成果2016-128

12、管理層任務 公司運行效率的提高是為了股東價值最大化。以此為目標，所有其它相關權益者將因此而收益2016-129目標公司 改革者-目標，使市場相信公司價值高于目前市場價值-評估公司現狀，由公司高層人員參加 可聽取各高級經理對各自業務前景的判斷； 以后還要借助于這些經理發揮作用，所以現在就吸收他們進來； 這種評估以后要定期搞，現在就是開始。2016-130目標公司1.現時市場價值確定相對于其他投資而言的股東收益4.綜合市場看法確認何種假定構成了判斷現時市場價值的依據2.分析比較性公司績效建立作為市場績效基礎的公司績效初步狀況3.了解公司現金流量確認公司現金的產生、投入及投資回報1.現時市場價值20

13、16-1312.公司價值現況-條件 預計現金流量 對每部分業務分別評估 借助于業務計劃，如：銷售增長/毛利/流動資金及資本性支出/各部門資本成本-發現 基于歷史狀況的公司價值低于（或高于）其市場價值 A業務價值低于公司對其投入價值 公司價值主要有B業務體現 公司總部成本占公司價值%，負擔沉重目標公司2016-132目標公司 3.內部改進后可帶來的潛在市場價值-只有通過進取性的計劃和戰略，才能提高公司價值-步驟第一步：確定各項業務主要價值驅動因素 各項業務主要價值驅動因素 A銷售增長/營業毛利 B增加營業毛利 C降低資本密集度/增加毛利2016-133目標公司 4.外部改進后帶來的潛在價值 4種

14、情景下的外部價值-出售給能夠實現公司經營和戰略協同作用的另一家公司-上市或易股成新-管理層或第三方債資收購全部股權-清償處理2016-134目標公司 5.公司業務結構重組計劃-按業務領域逐一確定行動計劃-各途徑對提高價值影響2016-135目標公司 以前問題-制定公司/部門業務計劃時，未重視價值創造-業務績效的評估對價值問題重視不夠 責任-價值創造是管理層責任，各項業務均應考慮價值創造，每年都應進行價值創造循環思考，發現重組和價值提升機會 方式-改變思考方式， 進行業務能力/資源利用計劃/競爭分析/進入新行業考慮等，要以創造價值為宗旨-在業務方面致力于驅動價值創造上，如毛利/數量增長/資本利用

15、率。著眼于價值創造而不僅是銷售增長1.將業務計劃和業務績效考核集中在價值創造上，將業務計劃和業務績效考核集中在價值創造上，將價值納入計劃將價值納入計劃2016-136目標公司同時反映增長/投資資本回報率經濟利潤 經濟利潤=投資資本*（投資資本回報率-資本的機會成本）-公司價值=投資現值+未來經濟利潤折現值-收益期限內的經濟利潤最大化可保證現金流量最大化傳統指標局限性-凈利潤，不能反映因創造利潤而占用的資本機會成本-投資資本回報率忽略了價值創造與增長指標體系-公司價值經濟利潤-戰略業務單位經濟利潤-職能經理如制造經理：質量/單位成本/交貨期；銷售經理：銷售增長率/價格實現率/銷售費用率-財務職能轉變2.制定立足價值的指標和績效尺度制定立足價值的指標和績效尺度2016-137小結 價值管理3步驟-關注公司價值創造狀況，查明結構調整機會-抓住機會，采取行動，涉及如資產出售、收購和重組等重大交易-在公司管理方針中灌輸價值創造觀念2016-138概要 價值管理概述 價值管理作用 價值管理過程 價值管理步驟 管理層的任務 提交