1、債務融資的杠桿效應分析摘要：在經濟全球化的背景下，國內外經濟聯系日趨緊密，企業的開展在整個國民經濟體系中有著舉足輕重的地位，其開展關系到民生和社會的穩定。為此，從企業債務融資、杠桿效應以及相關償債盈利能力指標的理論出發，運用相關概念界定企業杠桿效應、杠桿系數、償債指標以及盈利指標，并且運用數據深刻剖析現今債務融資杠桿效應存在的現狀及問題，分析存在問題的原因并提出相應的解決對策。關鍵詞：債務融資；杠桿效應；償債能力；盈利能力；財務風險中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j ki.16723198.2021.10.0431緒論1.1研究背景在世界經濟全球化的體制下，國內外的經

2、濟聯系日趨緊密，國內企業的開展在整個國民經濟體系中有著舉足輕重的地位，它們的生存開展關系到國家民生和社會的穩定。對于企業來說盈利才是其本旨，而其中財務杠桿效應就反映著企業的經濟后果，所以我們不難發現企業債務融資的財務杠桿效應才是整個體系的核心。有關債務融資的杠桿效應問題一直都是學術界的焦點，許多研究都讓我們對其有了深刻的認識，但是這些研究都未給出明確調控債務融資杠桿效應、給出合理資本結構的具體方法，因此本文將主要通過分析其存在的問題給出可靠的建議。1.2研究方法本文采用理論分析、綜合比較分析、標準研究方法和案例分析相結合的研究方法。首先，通過深入、廣泛的資料搜集和文獻閱讀了解債務融資以及其產生

3、的杠桿效應的概念界定以及本文所能涉及的所有相關財務指標的知識。其次深入企業進行調查研究，搜集相關實例或者數據，運用橫向和縱向比較方法來充分證實債務融資杠桿效應所面臨的現狀以及存在的問題，并且分析產生這些問題的原因。最后通過具體企業的實際數據，利用標準研究方法以及案例分析方法，運用各項財務指標的相關計算公式為案例企業探尋較為合理的資本結構和債務融資結構，提出有效的解決對策，從而有效控制企業債務規模，降低資本本錢，實現企業的可持續開展。2債務融資及相關財務指標的概念界定2.1債務融資杠桿效應的相關概念2.1.1經營杠桿企業因存在固定的經營本錢，在不超過固定經營本錢的范圍內，企業可以通過增加銷售額來

4、降低單位銷售額的固定本錢，從而增加企業的營業利潤，這就形成了經營杠桿。企業銷售量的變動對息稅前利潤產生的影響就引發了經營杠桿效應。企業利用經營杠桿既能獲得經營杠桿利益，又遭受經營杠桿風險帶來的利益損失。經營杠桿用息稅前利潤EBIT表示資產總報酬即銷售額減去變動性和固定性本錢，經營杠桿的大小用經營杠桿系數DOL來表示即企業息稅前利潤變動率與銷售變動率之間的比。2.1.2財務杠桿企業因固定資本本錢的存在，當企業債務經營時，無論企業掌握多少營業利潤，債務的利息和優先股的股利在通常情況下都是固定的。一旦息稅前利潤增大，每一份息稅前利潤所要負擔的固定財務費用就會相對減少，使得企業普通股收益或者每股收益變

5、動率大于息稅前利潤變動率，從而會給股東帶來較大的收益。這就產生了財務杠桿。它是用來評價企業財務風險的，財務杠桿作用大小用財務杠桿系數DFL來表示即息稅前利潤與息稅前利潤減去債務利息差額的比，財務杠桿系數越大，那么財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；反之亦然。2.2債務融資相關財務指標的概念2.2.1償債能力指標1資產負債率即企業負債總額對資產總額的比率，表現為企業資產總額中，債務資金所占的比重，用來綜合反映企業償債能力。2流動比率是企業存在的流動資產與流動負債的比率，企業最合理的流動比率是2，在此情況下企業償債能力才有保障。3速動比率是企業流動資產扣除存貨等變現能力差且不穩定的資產與流動負債的

6、比率，它準確可靠地評價了企業的短期償債能力。4股權比率是企業所有者權益與資產的比率，股權比率越大那么說明所有者投入的資金占比大。5利息保障倍數是企業息稅前利潤即凈利潤、所得稅和利息費用三者與利息費用的比率，它代表企業獲利能力對債務利息歸還的保障程度。2.2.2盈利能力指標凈資產收益率和總資產報酬率是衡量企業盈利能力的兩大指標。凈資產收益率指標代碼為ROE，定義為凈利潤/凈資產，反映企業權益資本的獲利能力?？傎Y產報酬率指標代碼為ROA，定義為息稅前利潤/總資產，反映企業資產利用的效果。凈資產收益率越大說明企業盈利能力越好；在總資產報酬率中，息稅前利潤總額=凈利潤+所得稅+利息支出，息稅前利潤率全

7、面反映了企業全部資產的獲利水平，一般情況下，息稅前利潤率越高，那么說明該企業的資產利用效益越好，整個企業的獲利能力也就越強，經營管理水平也就會越高。3債務融資杠桿效應的現狀及存在的問題在現今債務融資模式運用較為廣泛的形勢下，我國企業仍然存在著依靠自有資金經營開展或者由于企業自身規模太小難以舉債經營開展的兩大舉債不力的問題。首先，針對企業依靠自有資金經營開展的情況來看，家族企業在這類不進行債務融資的企業中占據了很大一局部的比重。家族企業眾多且分布廣泛，家族企業的利益高度相關，其經營者即所有者擁有了家族共同的整體利益。一旦家族企業進行了債務融資，不管是利用債務融資獲得了利益還是利用債務融資承擔了風

8、險，對于家族企業來說，無疑是不妥的。如果企業通過債務融資獲取了相應的財務利益，作為家族企業的所有者權益就會因為缺乏如其他企業那樣的科學分配模式而造成家族企業為了獲取的利益而分崩離析。為此，在眾多不利用債務融資的企業中，存在著很大一局部的家族企業是很少通過債務融資來進行企業的生存開展的，更多的是利用家族自有的資金來開展企業，在此傳統的經營模式下，這類企業就會喪失通過舉債引起的杠桿作用而產生的收益。其次，針對企業難以舉債經營開展的情況來看，這類企業目前融資能力有限，融資非常困難。由于債務融資中發行債券和股票的籌資方式受到政府的宏觀調控和金融風險的影響，導致該類企業難以通過這兩種方式進行融入資金經營

9、；再者由于自身規模的限制，自有資金有限，但是鑒于債權機構對于該類企業的評估，可知該類小型企業規模小，資金運營能力以及盈利能力較差，一旦債權機構向其借入資金，就必然會承擔著到期不能收回債務的風險，為此，盡管這類規模較小的企業期望債權機構給予相應的借貸資金來謀求企業長久開展，債權機構也不愿意向這類企業借入資金來增加自身的投資風險。4解決債務融資杠桿效應存在問題的對策企業通過債務融資的籌資方式無疑能夠獲得財務收益，假設企業放棄這一方式就會喪失利用借入資金獲取收益的時機，因此局部舉債不力的傳統企業需要改變經營模式，適度舉債經營，具體對策如下：1企業應當改變傳統經營模式，別離經營權和所有權。傳統企業經營

10、權和所有權相結合，假設舉債經營，一方面獲取財務收益，由于缺乏科學的管理模式，難以科學分配利益；另一方面發生風險，企業所有者即企業經營者，必然承擔全部責任，難以區分責任的大小及其歸屬。為此，企業必須改變傳統經營模式，別離經營權和所有權，只有在經營權和所有權別離的情況下，企業才有可能通過債務融資方式來籌集資金，改變其經營模式。2政府應當提供政策扶持。企業難以通過舉債來開展很大程度上是因為企業債務融資的常用方式：發行股票及債券、銀行借貸受到政府的宏觀調控。一旦政府出臺政策就會對企業的開展產生影響，因此，從這個角度來看，為了讓企業能繼續開展來給我國國民經濟提供源源不竭的動力，那么政府就應該在適應全球經

11、濟的大環境下出臺利于企業開展的政策，給予企業政策扶持，以方便企業更加透明地經營開展。5債務融資杠桿效應的實證分析5.1案例企業介紹及選取常州市天寧建設開展是一家國有獨資企業，是一般納稅人性質的企業，該企業財務指標的相關數據如表1?；趥鶆杖谫Y的杠桿效應在現今運用不合理，存在著較多問題，大多數企業難以合理控制債務比率，無法通過合理安排資本結構，適度債務來把控企業財務杠桿并且經營企業，在此，為了對常州天寧建設開展在債務融資下的財務杠桿效應狀況進行可靠性分析，本文將運用2021年、2021年、2021年三年常州天寧建設開展的具體數據作為分析所需要的樣本數據來客觀認識該企業的相關財務指標，然后通過相關

12、財務指標運用其計算公式來分析目前該企業在債務融資的情況下各項財務指標的使用程度以及企業的經營形勢，進而可以對癥下藥找到合理的解決方法來自我調節企業的債務，使得在債務融資的籌資方式下，利用更大的財務杠桿利益來最大程度地減少財務風險所引發的不利影響，并且科學控制相關財務指標來確保企業可持續開展下去。5.2案例企業償債能力指標分析債務融資到期需要歸還一定的本息，因此分析該企業的償債能力，能夠更好地使得企業認識到債務融資給予的是財務杠桿利益還是財務杠桿風險，并且為企業做出科學的債務融資規模提供切實可行的根據，本文將對該案例企業的流動比率，速動比率、利息支付倍數、股東權益比率進行分析，對企業的償債能力作

13、出判斷，見表2。從短期償債能力角度看，該企業流動比率和速動比率都較低，說明該公司并沒有歸還流動負債的良好保障，無論是流動資產還是扣除存貨以后的速動資產都難以有效地保證企業能夠歸還債務，這說明該企業的短期償還能力較差；從長期償債能力角度看，該企業的股東權益比率較小，2021年所有者投入占企業資產的29.41%，2021年所有者投入有所增加，2021年那么繼續保持了增加態勢，增加了債務融資，總體上分析，該企業的股東權益比率較低，過度依靠債務融資，對于債權人缺乏有效可靠的保障，面臨較大的財務風險。5.3案例企業盈利能力相關指標分析財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數來衡量，財務杠桿系數等于1，代表企

14、業獲得少量的財務杠桿利益，也承擔著少量的財務杠桿風險。在上述兩大指標下，假設企業具有良好的盈利能力，那么該企業就能夠具有償債的保證和具有獲取財務利益的可能。根據第二章重要盈利指標的計算公式，我們可以得出該樣本企業的盈利能力，見表3。根據表3的企業盈利指標數據的顯示表現常州天寧建設開展的資產負債率高于全國30%-50%的平均水平，總資產報酬率以及凈資產收益率都比較低，ROA明顯低于同期Rd。根據表3中該企業凈資產收益率與資產負債率數據，可以得出以下圖1，直觀地看出兩者的變動關系。通過圖1可以得出常州天寧建設開展的凈資產收益率與資產負債率呈負線性關系，隨著在產負債率的增加或者降低，凈資產收益率呈現

15、降低或者增加的趨勢。通過圖2直觀反映了常州天寧建設開展的總資產回報率與資產負債率也呈現負相關關系，隨著資產負債率的降低或者增加，總資產報酬率呈現增加或者降低的趨勢。6結論本文首先通過介紹債務融資杠桿效應的研究背景、研究意義、研究內容和研究方法來引出本文的研究主題債務融資的杠桿效應分析。其次通過相關概念界定更加詳細地闡述了債務融資的概念、特點、類型結構以及它的作用，方便大家更加深入地了解企業融資結構中的債務融資方式；由于涉及杠桿效應，為此本文也介紹了經營杠桿、財務杠桿的定義、主要計算公式、兩者各自的杠桿系數，企業使用債務融資的籌資方式，在規定的到期日期需要歸還債務，因此本文也介紹了相關的財務指標

16、概念即企業的償債、盈利能力來更好地分析債務融資的杠桿效應。然后通過大量的文獻閱讀發現目前我國企業債務融資有著令人堪憂的現狀，通過我國各類行業債務融資相關財務數據的分析得出我國一局部企業債務融資比例偏小甚至不進行債務融資，一局部企業卻過度使用債務融資使得企業財務杠桿效應存在著不合理的狀態，在此根底上，本文各自針對兩大潛在的問題給出了解決上述問題的對策。最后本文通過具體實際的案例企業相關財務指標的分析，給出了該案例企業財務狀況的情況并提出了相應的對策。雖然財務風險不可防止，但是本文運用具體案例企業的數據證實了財務風險可以最大程度地降低。這就需要企業從客觀上認識自身的財務指標，通過運用科學的公式調控財務指標之間的關系，在自身合理的資本規模內就可以到達財務利益最大化，增加公司財務收益，最小程度地降低財務風險。參考文獻【1】邵函.我國上市公司債務融資效應分析D.西南財經大學，2021.【2】沈航.企業財務杠桿應用探討J.現代商業財會研究2021，21.【3】張愛玲.淺談財務杠桿的利益與風險J.現代商業，2021，07.【4】鄒宗榮.我國上市公司債務融資的治理效應研究J.現代商業，