1、泰科公司治理生態與財務舞弊案例剖析（一）美國泰科國際有限公司（Tyco International Ltd ,以下簡稱泰科） 始創于1960年，其前身只是一個為政府部門提供實驗服務的實驗宣。1973年，泰科在紐約證交所上市，開始了其全方位、多領域的擴張之路，通過收購 兼并迅速發展為世界最大的電子元件制造商、世界最大的防火系統和電子安全 服務的生產商、世界最大的流量控制閥門制造商、世界最大的海底通信系統服 務商。泰科的經營機構遍布100多個國家，雇傭了 26萬員工，2003年營業額 超過300億美元，股票市值接近1000億美元，是企業界一艘不折不扣的“泰坦 尼克”，在相關領域里僅次于通用電氣公司

2、。一、“丑聞冰山”突現正當華爾街為泰科的迅速崛起驚嘆不已，并稱其為“通用電氣”的克隆版 本時，這艘巨輪卻突然撞上了 “丑聞冰山”。2002年初，一筆未經授權的2000萬美元獎金引起了泰科董事會的注意， 并委托一家律師事務所進行調查。這筆獎金是首席執行官丹尼斯。科茲洛夫斯 基（Dennis Kozlowski ）支付給前董事兼薪酬委員會主席沃爾什（Frank置。 Walsh）的所謂“中介費”，以獎勵其在泰科收購 CIT金融公司過程中的“撮合 作用”。可是，數額如此巨大的獎金居然并未得到董事會的認可與授權，這引 起了董事會對科茲洛夫斯基的不滿與懷疑。但董事會仍將其視為孤立的事件， 并未對其采取進一

3、步行動。直到 2002年6月1日，另一重磅炸彈引爆。泰科董 事會突然被告知科茲洛夫斯基因偷逃藝術品銷售稅180萬美元而正在接受紐約地區法院的犯罪調查并極有可能被起訴。更為嚴重的是，由于科茲洛夫斯基和 首席法律顧問貝爾尼克（Mark A.Belnick ）企圖“瞞天過海”，未及時通知董 事會配合司法調查，使泰科陷入了妨礙司法公正的丑聞中。此事終于讓泰科董 事會對科茲洛夫斯基的誠信徹底失去了信心，并于6月3日凌晨1: 30宣布解雇科茲洛夫斯基。正如“冰山理論”所指出，被發現的舞弊事件可能只是“冰山一角”，更 為驚人的舞弊往往隱藏在深海之中。隨著調查的逐步深入，泰科前首席執行官 兼董事會主席科茲洛夫

4、斯基、前首席財務官斯沃茨（ Mark H.Swaltz ）、前董事 沃爾什、前執行副總裁兼首席法律顧問貝爾尼克先后被告上了法庭，其中科茲 洛夫斯基和斯沃茨更是以貪污、舞弊、共謀、巨額盜竊、偽造公司支出賬目、 非法出售股票等多項罪名被指控非法斂財多迭 6億美元，并可能面臨長達30牟 的牢獄之災。截至2002年底，泰科撤換了 60多名高管人員，包括首席財務 官、法律總顧問、財務總監以及人力資源總監等等，此外泰科還撤換了整個董 事會。這樣力度的“清理門戶”行動在美國企業歷史上幾乎是聞所未聞的。由于該案性質惡劣，美國證券交易委員會（SEC、紐約地區法院、能源及 交易委員會、新罕布什爾地區法院等機構紛紛

5、介入對泰科的調查。一時間，各 類訴訟鋪天蓋地，資本市場的信心受到嚴重打擊，股票價格一落千丈，債券評級一降再降，客戶和供應商避而遠之， 2002年報爆出巨虧近100億美元，泰科 這艘“泰坦尼克”在“丑聞冰山”的猛烈撞擊下已搖搖欲墜。二、“馬奇諾防線”背后的財富掠奪正所謂“冰凍三尺，非一日之寒”。可以說，正是泰科“掌舵人”科茲洛 夫斯基擔任首席執行官的10年時間（19922002）造就了這座“丑聞冰山”。 泰科的公司治理如形同虛設的“馬奇諾防線”，為科茲洛夫斯基等高管人員肆 無忌憚地掠奪股東財富鋪就了一條暢通無阻的“康莊大道”。1、遷職計劃-明修棧道，暗渡陳倉1995年3月，科茲洛夫斯基決定在紐約

6、設立泰科辦事處，并進行一些人員 的調動。為此，他制定了一項遷職計劃，為相關人員提供福利補貼。按照披露 要求，如果遷職計劃只涉及少數高管人員，則必須在“投票權代理申明”中詳 細披露；而如果遷職計劃涉及大多數相關人員，則無需進行詳細披露。為了繞 過“投票權代理申明”的規定，科茲洛夫斯基向董事會提交了一份“非歧視性 遷職計劃”并獲得通過，根據這份新計劃，所有的相關人員都將得到福利補貼 且無需披露。可是，這項所謂的“非歧視性遷職計劃”只是一個幌子，實際上 科茲洛夫斯基實施了另一套未經授權的遷職計劃，該計劃只涉及了五六名高管 人員，但補償金額卻幾乎是已批準計劃的兩倍。通過這份未經授權的秘密遷職 計劃，科

7、茲洛夫斯基得到了 一套毗鄰紐約中央公園的價值高達1680萬美元的豪華住宅，并花費1400萬美元進行裝修。當然，一切由公司“買單”。科茲洛夫 斯基得到的其他福利還包括：由泰科提供一套年租金26萬美元的豪華公寓；用泰科提供的700萬美元無息貸款購買另一套公寓（數月后豁免了200萬美元）；將其位于新罕布什爾州的房產以 450萬美元（三倍于市場價值）的價格 出售給泰科。值得一提的是，所有這些超額福利都未包含在董事會批準的“非 歧視性遷職計劃”中。有了上一次紐約遷職計劃的“成功經驗”后，科茲洛夫斯基在1997年又故位重施，為新的佛羅里達遷職計劃設計了兩個截然不同的版本，一項是用于“瞞天過海”的非歧視性計

8、劃，而另一項是讓少數高管人員獲利頗豐的秘密計 劃。在佛羅里達遷職計劃中，科茲洛夫斯基取得了近3000萬美元的無息貸款，而這些貸款大部分被用于購買同其遷職沒有任何關系的房產。止匕外，科茲洛夫 斯基還巧立名目從泰科獲得2500萬美元無息貸款。在其總額高達 6200萬美元 的未授權無息貸款中，實際上只償還了約 2100萬美元，其余的貸款中將近 2000萬美元被其以各種名義豁免，剩下的 2100萬美元被轉移到了其他貸款項 目下。遷職計劃還養肥了另外一只“碩鼠”-公司的首席財務官斯沃茨。他通過佛 羅里達遷職計劃從泰科獲得了 2100萬美元的無息貸款；通過紐約遷職計劃獲得 了 760萬美元的無息貸款；通過

9、其他項目獲得無息貸款 450萬美元。不可思議 的是，這些金額巨大的貸款均未經恰當授權。同樣，他也只償還了其中的小部 分，約1000萬美元，另外的1000萬美元被科茲洛夫斯基擅自豁免，剩余 1200 萬美元轉入其他貸款項目。2、自我犒賞-欲發獎金，何患無名科茲洛夫斯基還經常巧立各種名目，濫用公司資產來“犒賞三軍”。一方 面獲取了巨額利益：另一方面又可彰顯自己的“領導有方”。2000年9月，科茲洛夫斯基在薪酬委員會毫不知情的情況下，以慶祝泰科 下屬的Tycom公司成功上市為名，實施了一項未經授權的特殊獎勵計劃。根據 這項獎勵計劃，科茲洛夫斯基“代表”泰科豁免了51名高管人員高達9600萬美元的公司

10、貸款，其中包括他和首席財務官高達 4958萬美元的貸款。為了逃避 董事會的質詢，科茲洛夫斯基還與獎勵計劃的所有受益者簽署了一份“秘密協 議”，建立攻守同盟，規定任何人不得泄漏有關獎勵計劃的任何事宜，違反者 將被沒收所有既得利益。由于“做賊心虛”，科茲洛夫斯基甚至禁止相關人員 保留該秘密協議的附件。2000年11月，科茲洛夫斯基再次覓得給自己發“大紅包”的時機。借泰 科順利剝離旗下的ADT汽車公司之機，科茲洛夫斯基擅自決定實施一項金額為 5079萬美元的巨額獎勵計劃，他和首席財務官分別獲得了2556萬美元和1284萬美元的獎勵。與Tvcom獎勵計劃一樣，ADT獎勵計劃也是在薪酬委員會渾然 不知的

11、情況下設計和實施的，且未在“投票權代理申明”中作任何披露。為了獲得所謂的獎金，科茲洛夫斯基和斯沃茨甚至不惜謊報軍情。2001年6月，泰科以1150萬美元的現金和558萬股Tycom公司股票的代價取得了 1500萬股Flag電信公司的股票。但是，隨著電信行業的不景氣，Flag公司股票價格大幅下跌。但科茲洛夫斯基和斯沃茨向董事會隱瞞了虧損的真實情況， 仍宣稱該交易為泰科帶來了 8000萬美元的收益，并要求“論功行賞”。結果科 茲洛夫斯基和斯沃茨分別獲得了價值 820萬美元和410萬美元的限制性股票獎 勵。真可謂“欲發獎金，何患無名”。3、免費提款機-“主要雇員貸款項目”“主要雇員貸款項目"

12、;（簡稱 KEL項目）設立于1983年，其目的是為了向 高管人員提供條件優惠的貸款，幫助其支付因持有泰科股票而發生的稅款，從 而鼓勵高管人員長期持有泰科股票。可是，從1997年之后，這一貸款項目開始逐漸“變味”，蛻變成泰科少數高管人員的“免費提款機”。從1997年起，科茲洛夫斯基先后200多次利用該貸款項目從泰科“貸出” 資金27000萬美元，而其中的約90% （24000萬美元）并非用于支付因持有泰科 股票而發生的稅款，而是被他們用來投資房地產、創辦私人企業、購買游艇和 古董等奢侈品。無論在金額還是用途上，科茲洛夫斯基都已遠遠“出界”，是 典型的盜用公司財產行為。直至被開除時，他保留在泰科賬

13、上的KEL貸款余額仍將近4400萬美元。作為公司的首席財務官，斯沃茨本應對 KEL項目的使用情況進行嚴格的監 督，并就異常情況及時向董事會匯報。但與科茲洛夫斯基一樣，斯沃茨也在利 誘面前嚴重瀆職，親自參與大肆濫用 KEL項目的游戲。從1997年起，斯沃茨共 利用KEL項目取得免息貸款近1億美元，其中絕大多數（8600萬美元）與持有 泰科股票而發生的稅款無關。在離職前夕，他仍有 280萬美元的KEL貸款未償 還。隨著KEL貸款逐漸“堆積如山”，科茲洛夫斯基和斯沃茨難免有些坐立不 安了，為了徹底將這些所謂的“貸款”轉化為個人財產，他們在 1999年8月以 獎金的名義自我豁免了 3850萬美元的K置

14、L貸款（科茲洛夫斯基2500萬美 元，斯沃茨1250萬美元，其他人員100萬美元），徹底將公司財產裝入了自己 的腰包。通過“先貸后豁”的手段，科茲洛夫斯基和斯沃茨之流將KEL貸款項目變成了肆意侵吞公司財產的工具。4、借花獻佛，誘使他人共謀科茲洛夫斯基深知，要想繞過公司治理的“馬奇諾防線”，僅憑一己之力 是不夠的，還必須有“關鍵人員”的協助。1998年8月，貝爾尼克被聘為泰科 的首席法律顧問。科茲洛夫斯基深知此人是掩飾自己非法行為的最佳“保護 傘”，為了拉攏貝爾尼克，科茲洛夫斯基巧妙地利用激勵相容原理設計了一份 秘密協議，將貝爾尼克可能獲得的報酬同自己的報酬相掛鉤。根據這份秘密協 議，貝爾尼克所

15、獲得的獎金不得低于科茲洛夫斯基所獲獎金的1/3.科茲洛夫斯基還在秘密協議中“鄭重承諾”：現有和未來將實施的高管人員福利計劃都 將有貝爾尼克的份。按照薪酬委員會同貝爾尼克簽訂的工作合同，其應得的收益包括：基本年 薪70萬美元；簽字費30萬美元；擔保獎金第一年150萬美元，其后兩年100 萬美元；10萬股限制性股票和50萬份股票期權，3年內發放。但是，在科茲洛 夫斯基的恩準下，貝爾尼克的實際薪酬一漲再漲，1999-2001年的實際薪酬分別為：700萬美元、1000萬美元和1700萬美元（這還不包括尚未行權的股票期 權），其中，將近1700萬美元未經董事會授權。當然，這些巨額薪酬并非出自 科茲洛夫斯基的腰包，他只是“借花獻佛”，花泰科的錢來籠絡人心，為自己 的貪贓枉法保駕護航。“拿人錢財，替人消災”，貝爾尼克為一己私利，知法 犯法，竟然成為科茲洛夫斯基侵吞公司財產的得力干將，在幫助科茲洛夫斯基 應付SEC的調查和逃稅案中立下了 “汗馬功勞”。前薪酬委員會主席沃爾什也在科茲洛夫斯基的拉攏下同流合污。科茲洛夫 斯基深知他是負責董事會與管理層溝通的核心人物，同他搞好關系顯然有助于 控制董事會的信息流。為此，科茲洛夫斯基借收購CIT公司之機，背著董事會給沃爾什發放了 2000萬美元的所謂“中介獎金”。可是事實證明該交易是一場“災難”，1年之后泰科以50億美元的價格將CIT出售，而當