1、第一部分：期貨基礎知識一、 什么是期貨 所謂期貨，就是規定未來一定時期交貨的商品，但實際上是一種可以反復轉讓、反復買賣的標準化合同。例如：上海交易所的電解銅合約 CU1312 每個符號代表的一個特定意思。 CU1312即為13年12月交割的電銅期貨合約LME市場：MCU3代表 3 month copper。為交易者提供一個可以規避基本金屬價格波動風險市場LME三項主要功能為全球有色金屬相關產業活動提供參考價格指定交割倉庫和交割注冊品牌計量單位：手 lotSHFE上海：一手銅期貨等于5噸（其他有色品種：鋁鉛鋅相同） LME倫敦: 1手銅等于25噸（其他有色品種：鋁鉛鋅相同） 1手鎳等于6噸 1手

2、錫等于5噸二、 什么是期貨交易 期貨交易是在現貨交易基礎上 發展起來的、通過在期貨交易所內成交標 準化期貨合約的一種交易方式。 期貨交易遵從“公開、公平、公正”的原則。 買入期貨稱“買空”或稱“多頭”，亦即多頭交易。 賣出期貨稱“賣空”或稱“空頭”，亦即空頭交易。 頭寸：手中所持有的多頭或空頭都叫做頭寸。 開始買入期貨合約或賣出期貨合約的交易行為稱為“開倉”，交易者手中持有合約稱為“持倉”，交易者了解手中的合約進行反向交易的行為稱“平倉”或“對沖”。如果到了交割月份，交易者手中的合約仍未對沖，那么，持空頭合約者就要備好實貨準備提出交割，持多頭合約者就要備好資金準備接受實物。一般情況下，大多數合

3、約都在到期前以對沖方式了結，只有極少數要進行實貨交割。 交割：也叫現貨履約。多頭：付出資金，收取實物。 空頭：交付貨物，收取資金。三、 期貨交易的經濟功能 發現價格：現貨以期貨報價為基價 +/- 升貼水構成現貨成本價。 現貨升水：在期貨基價之上所加的價格 現貨貼水：在期貨基價之上所減的價格 比如：CU1312 50000，現貨升水200 即構成現貨價格為：50000+200=50200 加的200稱為升水200。 LME:現貨升水BACKWARDATION 簡寫：B 現貨貼水 CONTANGO: 簡寫:C 貼水相反。 回避風險：比如： 現貨 期貨 采購 100噸*60000 保值 -100噸*

4、60000(賣出開倉) 銷售 -100噸*59000 保值 100噸*59000（買入平倉） 假如只有現貨沒有期貨保值的話期，現貨就虧損1000，因為有了期貨保值，所以現貨虧損的1000就被期貨賺取的1000抵消了。從而達到了規避風險的目的。 其實期貨是一把雙刃劍，在相反情況下也減少了盈利。 投資工具：建立的對市場分析的基礎之上，以投機為目的：低買高賣，賺取買賣差價，獲取利潤最大化。四、 期貨交易的目的 套期保值或投機獲利。 五、期貨價格的形成方式 口頭公開叫價和計算機撮合兩種方式。 計算機撮合交易是根據口頭公開叫價方式的原理設計而成的一種交易方式。這種交易方式相對口 頭公開叫價來說具有準確、

5、連續的特點。目前，國內的期貨交易都使用計算機撮合交易系統。倫敦及美國還保留有口頭公開叫價的形式。六、SHFE期貨交易時間： 20：5520：59 集合競價（接受客戶委托，但不撮合） 夜盤 20：5921：00 撮合成交 夜盤 交易到夜里1:00收盤 09：0010：15 正常交易 10：1510：30小節休息 10：3011：30 正常交易 13：3015：00 正常交易（結束） LME:電子盤交易：凌晨1點晚上8點 公開叫價交易：上午兩節 fist ring:11:45-12:30Second ring: 12:3013:05下午兩節fist ring:15:10-15:50Second r

6、ing: 16:0016:35 官方現貨結算價: Second ring（office cash settlement price）的最后一筆成交價格（賣出價）。北京時間晚上8:40（7:40）七、套期保值 1. 套期保值的概念： 套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。 2. 套期保值的基本特征： 套期保值的基本作法是，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過

7、一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現”與“期” 之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。 3. 套期保值的邏輯原理： 套期之所以能夠保值，是因為同一種特定商品的期貨和現貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價格，則受相同的經濟因素和非經濟因素影響和制約，而且期貨合約到期必須進行實貨交割的特性，使現貨價格與期貨價格還具有趨合性，即當期貨合約臨近到期日時，兩者價格的差異接近于零，否則就有套利的機會，因而，在到期日前，期貨和現貨價格具有高度的相關性。在相關的兩個市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。 套期保值的方

8、法 1. 生產者的賣期保值： 不論是向市場提供農副產品的農民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油等基礎原材料的企業，作為社會商品的供應者，為了保證其已經生產出來準備提供給市場或尚在生產過程中將來要向市場出售商品的合理的經濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數量相等的期貨作為保值手段。 2. 經營者賣期保值： 對于經營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經營利潤減少甚至發生虧損。為回避此類市場風險，經營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。 3. 加工者的綜合套期保值： 對于加

9、工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌 ，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產。 套期保值如何賺取利潤比如（以規避風險為目的）： 現貨 期貨 采購 100mt*60000 保值 -100mt*60000 賣出 銷售 -100mt*59000 保值 100mt*59000 買平 虧:1000 /mt 盈:1000/mt效果：盈虧相抵為零，

10、達到規避風險的目的。同樣例子（以現貨升貼水賺取利潤）： 現貨 期貨 采購 100mt*（60000 -200）（貼水） 保值 -100mt*60000 賣出 實際采購價=59800 銷售 -100mt*（59000 +100）（升水） 保值 100mt*59000 買平 實際銷售價=59100 虧：（59100-59800）=700/mt 盈：1000/mt 效果： 最終賺取利潤：300/mt (利潤點：現貨升貼水) 八，期貨市場術語熊市：處于價格下跌期間的市場。 牛市：處于價格上漲期間的市場。投機：為獲取大量利潤進行風險性買賣，不是為了避險或投資。 套利：投機者或對沖者都

11、可以使用的一種交易技術，即在某市場買進現貨或期貨商品，同時在另一個市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個交易會產生價差而獲利。 買空：相信價格會漲并買入期貨合約稱"買空"或稱"多頭"，亦即多頭交易。 賣空：看跌價格并賣出期貨合約稱"賣空"或"空頭"，亦即空頭交易。 升水：1）交易所條例所允許的，對高于期貨合約交割標準的商品所支付的額外費用；2)指某一商品不同交割月份間的價格關系。當某月價格高于另一月份價格時，我們稱較高價格月份對較低價格月份升水；3）當某一證券交易價格高于該證券面值時，亦

12、稱為升水或溢價。開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為"開倉"或"建立交易部位"。 持倉：交易者手中持有合約稱為"持倉"。平倉：交易者了結手中的合約進行反向交易的行為稱"平倉"或"對沖"。交割：期貨合約賣方與期貨合約買方之間進行的現貨商品和資金的轉移。各交易所對現貨商品的交割都規定有具體步驟。開盤價：當天某合約的第一筆成交價。收盤價：當天某合約最后一筆成交價。最高價：當天某合約最高成交價。最低價：當天某合約最低成交價。最新價：當天某合約當前最新成交價。平均價：加權平均價。最終生成當

13、天的結算價。結算價：當天某合約所有成交合約的加權平均價，交易所以此價格作為客戶的保證金盈虧的計算價格以及第二天的漲跌參照價格。買 價：某合約當前最高申報買入價。賣 價：某合約當前最低申報賣出價。 漲跌幅：某合約當日收盤價與昨日結算價之間的價差。 空盤量：當前某合約未平倉合約總量。交割月：期貨合約中規定的截止交易月份。到期日：期貨合約中規定的相應交割月中合約的最后交易日。交割日：在交割月尚未平倉的期貨合約持有人必須安交易所規定履行合約的日期。正向市場：對于同種商品，其現貨價格與期貨價格存在著兩種基本關系。在正常情況下，期貨價格高于現貨價格（或者近期月份合約

14、價格低于遠期合約價格），稱為正向市場。反向市場：在特殊市場情況下，現貨價格高于期貨價格（或者近期月份合約價格高于遠期月份合約價格），稱為反向市場。基差：基差是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格之間的價差。基差=現貨價格 - 期貨價格。基差的變化主要受制于持倉費用（不考慮逼倉因素）。最終因現貨價格和期貨價格的趨同性，理論上，基差在期貨合約的交割月下降為零。每日無負債結算制度：即對每筆交易當天進行清算。當保證金不足時，必須在規定時限內及時追加保證金，或是對所持有的期貨合約進行平倉至滿足保證金規定要求為止。強制平倉制度：當出現保證金不足并未能在規定時間內補足，以及超出持倉

15、限額所規定數量等情況時，要實施對所持有的期貨合約進行強制平倉風險控制制度。第二部分：現貨客戶如何點價，調期，結算。 SHFE上海交易所：基本上點當月價格加減升貼水電解銅每個月15日為交割日 cu1312的交割日為12月15日從11月16日起至12月15日：CU1312屬于當月合約。客戶點價12月合約：rmb50200.市場升水：150現貨合同價：50200+150=rmb50350若市場貼水：80現貨合同價：50200-80=rmb50120 LME倫敦交易所： 點價PRICING: 1), 均價（average price）任意一段時間的加權平均價或均價。 M代表裝船月 +1 +2 +3 指

16、裝船前1月2月3月的現貨結算價均價，負號相反2），點3個月價調期到合同規定的交貨日(any unknown lme price ) 3），點現貨結算價(office cash settlement price)調期到現貨合同規定的到期日 一般來說合同會規定兩種到期日（現貨交貨日）方式：調期到每個月date日（第三個星期三）或月底，點價到期日為現貨交貨日前2日。 在現貨升水的市場（backwardation）: 1），客戶點3個月盤面價USD6900，調期到2014年1月date（15日）: 市場報價：3個月到1月date: 12 back 1月date的合同價格：6900+12=6912 合同

17、最終價：6912+premium185=USD7097 2），客戶點現貨結算價：第二圈（2nd ring ）收盤價：6910，調期到2014年1月date. 市場報價：現貨cash到1月date: 3 back 1月date的合同價格：6910-3=6907 合同最終價：6907+premium185=7093 在貼水市場（contango） 1），客戶點3個月盤面價USD6900，調期到2014年1月date（15日）: 市場報價：3個月到1月date: 12 c 1月date的合同價格：6900-12=6888 合同最終價：6888+premium185=USD7073 2），客戶點現貨結

18、算價：第二圈（2nd ring ）收盤價：6910，調期到2014年1月date. 市場報價：現貨cash到1月date: 3 c 1月date的合同價格：6910+3=6913 合同最終價：6913+premium185=7098 點價確認單：為了便于大家計算表中對加減和升貼水分別標注：B,C代表升貼水，+ 或 - 號只代表在點價的基礎上加或減。第三部分： 如何讀懂保值日報表及結算賬單，以保值日報表為例。現金（到期盈虧）： 初始的現金以及已經到期的頭寸所產生的盈虧未到期（浮動）盈虧：已經平倉或未平倉但未到交割日（prompt date）的頭寸產生的盈虧持倉保證金（保證金占用）：凈頭寸所占用的

19、保證金權益：相當于以目前的結算價將所有頭寸平倉所產生的盈虧 現金+未到期盈虧MARGIN CALL(追加保證金)：保證金占用超出或遠期出現虧損，現金不足以cover. 上海交易所銅：價格的813% 不等，越靠近交割保證金越大。 LME:銅：530/MT，每年不定期會有所調整。Cash call(現金call) ：現金不足。（未到期的現金可以貼現）相關擴展知識：LME 期貨： Lending：你持有的多頭的到期日在前，要與到期日在后的空頭對沖。 或者你想把到期日在后面的空頭移到前面來。 Borrow：你持有的空頭的到期日在前，要與到期日在后的多頭對沖。 或者你想把到期日在后面的多頭移到前面來。

20、價差（spread）：不同交割日合約之間的差價。現貨升水(backwardation)：現貨合約價格高于遠期合約價格，簡寫b現貨貼水(contango)：現貨合約價格低于遠期合約價格,簡寫：c價差（spread）交易： 當現貨升貼水由貼水變為升水時，買近期拋遠期 或 borrow, 隨著升水的變大，將近期的多頭一天一天（或某一指定交割日）往后延期（lending）賺取升水,直至升水消失或減少，再將該多頭與遠期的空頭對沖掉。以此賺取backwardation 相反先做lending 然后做borrow，來賺取contango期權option 期權概念：期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣

21、出一定數量的特定資產的權利 期權交易中的買賣雙方權利和義務不對等。買方支付權利金后，有執行和不執行的權利而非義務；賣方收到權利金，無論市場情況如何不利，一旦買方提出執行，則負有履行期權合約規定之義務而無權利權利金： 期權的價格叫作權利金。權利金是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用,權利金由內涵價值和時間價值組成。敲定價格 strike price 在行使期權時用以買賣資產的價格。 期權的方向 買入（+） 看漲 （+）call 看跌（）put 賣出（） 看漲 （+）call 看跌（）put + + 得 + （多） - - 得 + （多） + - 得 - （空） 買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約買方也可以將期權轉換為期貨合約的方式履約（在期權合約規定的敲定價格水平獲得一個相應的期貨部位）任何期權到期不用，自動失效。如果期權是虛值，期權買方就不會行使期權，直到到期任期權失效。這樣，期權買方最多損失所交的權利金 期權的種類實值期權：指具有內在價值的期權。當看漲期權的敲定價格低于相關期貨合約的當時市場價格時，該