1、項目投資財務評價的基本方法一、項目投資的現金流量(一) 現金流量的概念：所謂的現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的公共組織現金支岀和現金收 入增加的數量。現金流量包括現金流岀量、現金流入量和現金凈流量/凈現金流量三個具體概念。1、 現金流出量eg. 購置一臺設備(1) 購置設備的價款(2)墊支流動資金2、現金流入量(1 )經營現金流入：經營現金流入 =銷售收入-付現成本(付現成本=成本-折舊)(2) 該設備出售(報廢)時的殘值收入(3)收回的流動資金3、現金凈流量/凈現金流量：一定期間，現金流入量和現金流岀量的差額。注：一定期間：有時是指投資項目持續的整個年限內，有時是指一年內。流入量流岀

2、量，凈流量為正值；流入量 流岀量，凈流量為負值1、初始現金流量一一指開始投資時發生的凈現金流量(1) 固定資產投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本、安裝成本等。(2) 流動資產投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產上的投資。(3) 其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費等。2、營業現金流量一一投資項目在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流岀的數量(1) 每年稅前凈現金流量=營業收入-付現成本=利潤+折舊(付現成本=營業成本-折舊)(2) 每年稅后凈現金流量=營業收入-付現成本-所得稅=凈利+折舊3、終結現金流量一一指投資項目完結時所發生的現金流量(

3、1)固定資產的殘值收入或變價收入。(+) ( 2)原墊支在各種流動資產上的資金回收。(+)注意：時間軸的選定1、以第一筆現金流岀/流入的時間為“現在”時間，即“零”時點。 2、對于原始投資，一般假設現金在每 期“期初”支付。3、對于經營現金流量，盡管其流岀和流入都是陸續發生的，一般假設經營現金凈流量在 每期“期末”取得。(二) 現金流量的計算例：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案可供選擇，該方案需要投資12000元,采用直線法計提折舊，使用壽命為 5年，5年后有殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為10000元, 付現成本第一年為4000元，以后隨著設備陳舊，將逐年增加

4、修理費 400元，另需墊支營運資金 3000元。 假設所得稅率為40%,試計算該方案的現金流。12341WrttA tn100U10CM901«MlOOMIDODO科4QQD444H)4400UDOtin <3?nooim20002«MsonMM盂ft)2UM砂盤-U)IMO144Q12801120MO範；rHI(«)-(B)240021601S301««01440JEXMt (7) - (3) *44D041M39103UQ34401214t-int3441awA30»4 son4«41«ffiZD投資項目

5、的營業現金流量計算表投資項目現金流量計算表二、項目投資評價的一般方法(一)非貼現的分析評價方法1、靜態的投資回收期法 2、投資利潤率法(二) 貼現的分析評價方法1、凈現值法2、內部收益率法3、動態的投資回收期法(三) 風險評價法：風險型投資決策是指雖然未來事件的自然狀態不能肯定，但是發生概率為已知的決策1、期望值法2、決策樹法(四) 完全不確定的投資決策方法：完全不確定型投資決策是指未來事件的自然狀態是否發生不能肯定, 而且未來事件發生的概率也是未知情況下的決策。(1)靜態投資回收期法的基本原理：是通過計算一個項目所產生的未折現現金流量足以抵消初始投資額1、靜態投資回收期法所需要的年限。靜態投

6、資回收期一般從建設開始年算起C 0可以從投產年算起。t 0(2)靜態投資回收期的計算公式式中：CI第現金流入量年的累積凈現金流量的絕對值第工年的凈現金流量CO現金流出量；(CI-CO) t 第t年的凈現金流量；Pt 靜態投資回收期Pt=T-1 +13<5-1Z2W1ZZM1710罐£0其中，式中T為項目各年累積凈現金流量首次為正值的年份投資利潤率=投資期內年平均利潤額年平均凈現金流量2、投資利潤率法 投資總額初始投資額(1 )投資利潤率法的基本原理：投資利潤率是指投資項目經營期內的年平均利潤額與投資總額的比率。(2 )投資利潤率的計算公式(二)貼現的分析評價方法1、凈現值法(N

7、PV NPV(1)凈現值法的基本原理：凈現值等于投資項(目在其整個壽命期限內的全部現金流入現值減去全部現金流n (ClCO )t岀現值后的余額。(2)凈現值的計算公式注:投資項目的必要報酬率是資金成本率+預期報酬率；凈現值實際就是一項投資 在實現其必要報酬率后多得報酬的現值。 凡是凈現值>0的投資方案，說明其效益 超過其投資所要求的必要報酬率；凡是凈 現值=0的投資方案，說明其效益正好符 合其投資所要求的必要報酬率； 凡是凈現012345-laso3SD035003500ie=101Lo.nu0«B»ouw-122»31M JO2HUD023M1.U更朵am

8、12ZW粵177刪-354»-usa.o1014值<0的投資方案，說明其效益不能滿足其投資所要求的必要報酬率；2、獲利指數(PI )法(1)基本思想獲利指數(Profitability Index ，PI)是初始投資以后所有預期未來現金流量的現值除以初始投資的比值。公式：PI <1，則拒絕該項目；當多個投資項目比(2)決策準則：對單個項目，若 PI >1，則接受該項目；若 較時，選擇具有最大 PI的項目。n3、內部收益率法NPV(IRR)(Cl C0)t(1 IRR)七 0(2 )表達式：0123453500350035401=15%1a.MMQ.7W0,»

9、;71«0.473凈現僉淹* ma-122503043 jMaoi.30-1Z2»-4ZW.»-&17.W(i)基本原理：內部收益率就是凈現值為零時的貼現率4、動態投資回收期法(1) 基本原理 Pt'年帝 虞FTa12345凈現金雖-122W3M»35W3SM33U5DDie=10%1Q.W910.7S130M8W浄金誰墾-122»3181028*1 00»2BHZ3W321730-12260-e-i77.»-3S44-11M.U1O1S計算一個項目所產生的已貼現現金流量足C抵抵消初始投資現值所需要的年限。0

10、(2) 計算公式 t 01、決策樹法(1)基本原理通過分析投資項目未來各年各種可能凈現金流量及其發生概率，計算項目的期望凈現值來 評價投資項N°PVPi NPV i表達式:(2)決策規則：互斥時，期望凈現值大的方案較優；選擇與否時，期望凈現值0接受，否則拒絕。采用期望值法進行概率分析，一般需要遵循以下步驟:(1)列岀要考慮的各種風險因素，如投資、經營成本、銷售價格等。(2)設想各種風險因素可能發生的狀態。(3)分別確定各種狀態可能岀現的概率，并使可能發生狀態的概率之和等于1 o ( 4)分別求出各種風險因素發生變化時，方案凈現金流量各狀態發生的概率和相應狀態下的凈現值NPV(j) o

11、 (5)求方案凈現值的期望值(均值)EV(NPV。( 6)求岀方案凈現值非負的累計概率。(7)對概率分析結果作說明。衛門客-二 ITenn例：某基金會有一投資項目，預計各年現金流量及條件概率分布如下圖所示nnnn'ULI'U口 口問題：假定資本成本為 6%問是否可以接受該投資項目。丄 LI U B-l U11 口口口i iiDCiDI解：(1)各種情況下的凈現值分別為:NPV( 4000) =4000X( P/F , 6% 2) +6000X( P/F , 6% 1)- 15000=-NPV(7000) =- ; NPV(8000) =- ; NPV( 90)=；元)NPV(

12、11000) =; NPV( 12000) =; NPV( 14000) =; NPV( 16000)=(2) 該項目的凈現值的期望值(均值)為：(3) 凈現值非負的累計概率為：P(NPV> 0)=結論：由于該項貝凈現值的期望值為元，大于0，因此該項曰5113$ItU投資是可行的，同時，凈現值大于零的概率也較大，說明該項目的風險較J、。( 2、決策樹法例：例：某機構準備投產一種新產品，現在有新建和改 建兩個方案，分別需要投資 140萬元和80萬元。未來 五年的銷售情況預測是：暢銷的概率為0 4,銷售一 般的概率為0 4,滯銷的概率為0. 2。各種自然狀態下的年度銷售利潤，如下表所示。問：

13、該機構應選擇哪個方案 ？試用決策樹法進行決策。.1.:ii3EMV= (U0xtH»XU+U X0.1) X5in： ttmwmimm£=3U-i«=rn(H)糕接躺蚱叨卜加190(航)瞄 mtn.思考題：1、某機構計劃配一臺新設備。預計該設備的購買成本為30000元，第一年的維修費用為 500元,第二年的維修費用為1000元，第三年的維修費用為 2000元，在第三年維修之后可以 8000元售出。另一種 選擇是在3年內每年支付9000元來租賃該項資產。租賃款需要在每年年末支付， 而且不發生其他租賃費用。該機構的資金成本率是 7%。那么，哪種方案的成本更低？ 補充資

14、料：約當年均成本法：對于初始投資和使用年限均不同的設備投資應比較各自的年平均成本某機構擬購入一臺設備,10%，如何決策？有甲、乙兩種型號可供選擇，維修及操能成本使用年限不同，資金成本率為設備售價年第2年§3年第4年第5年第6年第7年第年 殘值(400 3000100020,000400040004000 4000 40010,000300040005000 6000 700對于初始投資和使用年限均不同的設備投資應比較各自的年平均成本甲機器的成本現值(PV): 20,000+4000 X (P/A,1O%?80O X (P,10%,8)甲機器年約當平均成本 (EAC): PV/ (P/

15、A,10%,8)=乙機 器的成本現值(PV) : 10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2+ 5000/(1+10%)3 + 6000/(1+10%)4 +7000/(1+10%)5 - 1000/(1+10%)5乙機器約當年平均成本 (EAC): PV/ (P/A,10%,5)=應選擇乙機器2、某醫院在考慮引進新設備。如果現在購買需要支出1200000元，可以獲得的現金償還和收入列示如下。如果資金成本率是8%,那么，是否應該引入該設備？請說明原因。班6誠入O-1200000-1200000-1-1 ooooooSOOOOOSOOOOO2925000475000450

16、0003ROOOOO*5000035OOCM347&00004300003200003、 市區某醫院正在考慮為本地區各公司員工提供基本醫療服務的協議。該醫院的初始啟動成本為125000元，在合同履行時即以現金支付。該項協議每年可帶來的現金凈流量為60000元，合同期限為3年。如果該醫院要求的最低報酬率為18%，那么，請計算該項目的內部收益率。該醫院會接受這個方案嗎？4、 某醫院正在修建一棟住院大樓，正常投資期為3年，每年年初投資為500萬元，第4- 18年每年現金凈 流量為300萬元；如果把投資期縮短為 2年，每年需要投資 800萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金 凈流量不變。假設該

17、醫院的資本成本為 6%，項目壽命終結時有5%的凈殘值，兩個方案均需在住院大樓建 成后墊支600萬元的流動資金。問：是否該縮短投資期？5、 下表是某投資項目的現金流量表，請根據下表給岀的內容計算：該項目的靜態投資回收期、動態投資回收期、凈現值和內部收益率，并結合所得到的數據判斷投資該項目是否可行。（基準折現率ic = 10%）期* 912345-10000；Boa3HD9；HJOam:BOD-100003SOO3800360038003000-uxnosno-MOO1400S3D0900010.9091O.fl20.7513O.G0DQCPOQif-IC*-100003454 583140 TO2K4023S9.42峯金畑刪=1（*-10000MOT. 72-b«a78440b. W現怕斑虧3（B1a wsft0.MI170.3b01axwziir-aob-lanolTTBLTE1XKL3S1OZ3.34-|-3«-10000-7an.oiH828L5B-3098.02-745. K)6、某機構要對一種新產品是否投資進行決策。可供選擇的方案、預期市場銷售狀態及可能的收益（已經進行了折現）見下表。表新產品投產收益表預期收益（萬元）方案狀態預期市場銷售狀況滯銷暢銷較好較差大批量生產(d1)8040-30-70中等批量生產（d2)5537-15-40小批量試產(d3)