1、第九章 利潤分配本章考情分析 本章是財務(wù)管理中的一般章節(jié), 本章主要介紹利潤分配的內(nèi)容、股利支付的方式和程序、股利分配政策和內(nèi)部融資、股票股利、股票分割和股票回購等。從考試來看本章的分?jǐn)?shù)不多。本章題型主要是客觀題，但也有出小計算題的可能。本章與原有教材比主要是增加了股利理論和股票回購的相關(guān)內(nèi)容，其他變化不大。本章大綱要求 了解利潤構(gòu)成與分配原則，掌握股利的分配程序與支付方式、股利理論與股利分配政策，運用股利分配的基本理論進(jìn)行股利決策。第一節(jié) 利潤分配概述利潤的構(gòu)成利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收支凈額凈利潤=利潤總額-所得稅費用利潤分配的基本原則（1）依法分配的原則；（2）資本保全的原則；（3）充

2、分保護(hù)債權(quán)人利益的原則；（4）多方及長短期利益兼顧的原則利潤分配的項目分配項目提取比例備注法定公積金彌補虧損后稅后利潤的10%當(dāng)盈余公積金累計額達(dá)到公司注冊資本的50%時，可不再提取。主要用于彌補公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)為增加公司資本。任意公積金由股東會決定股利原則上應(yīng)從累計盈利中分派，無盈利不得支付股利。若經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利。利潤分配的順序第一，彌補以前年度的虧損，但不得超過稅法規(guī)定的彌補期限；第二，繳納所得稅；第三，彌補在稅前利潤彌補虧損之后仍存在的虧損；第四，提取法定公積金；第五，提取任意公積金；第六，向股東分配利潤。第二節(jié) 股利的分配程序和支付方式 一、

3、股利分配程序(P342)決策程序我國股利分配決策權(quán)屬于股東大會。分配公告公告內(nèi)容包括：(1)利潤分配方案。(2)股利分配對象。為股權(quán)登記日當(dāng)日登記在冊的全體股東。(3)股利發(fā)放方法。我國上市公司的股利分配程序應(yīng)按所登記的證券交易所的個別規(guī)定進(jìn)行。股利支付過程中的重要日期股利宣告日公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日（除權(quán)日）有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享股利。除息日一般股權(quán)登記日的下一個交易日為除息日，該日交易的股票已被除息處理，不再享有分紅派息的權(quán)利。股利支付日向股東發(fā)放股利的日期。 【教材例9-1】假定某公司2

4、09年3月3日發(fā)布公告：“本公司董事會在209年3月3日的會議上決定，208年度發(fā)放每股為2元的股利；本公司將于209年3月18日將上述股利支付給已在208年3月17日登記為本公司股東的人士。” 上例中，209年3月3日為C公司的股利宣告日；208年3月17日為其股權(quán)登記日；208年3月18日為除息日；209年3月18日則為其股利支付日。 【例題單選題】從下列哪一日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。（ ）（職稱考試2021年） A.股利宣告日 B.股權(quán)登記日 C.除息日 D.股利支付日 【答案】C 【解析】在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再從屬于股票，所以

5、在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。 二、股利支付方式(P343)股利支付形式特點現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。兩種基本形式：一是證券股利，即以本公司持有的其他公司的有價證券或政府公債等證券作為股利發(fā)放；二是實物股利，即以公司的物資、產(chǎn)品或不動產(chǎn)等充當(dāng)股利。負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 【例題單選題】如果上市公司以其應(yīng)付

6、票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。(職稱考試2022年） A.現(xiàn)金股利 B.股票股利 C.財產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利 【答案】D 【解析】負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。第三節(jié) 股利理論與股利分配政策 一、股利理論(P343) （一）從股利與公司價值關(guān)系出發(fā)的理論種類觀點股利無關(guān)論（MM理論）(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配(2)股利的支付比率不影響公司的價值【提示】該理論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論。稅差理論(1)因為資本利得的實際稅率低于股利的實際稅率，所以，對這兩種所得均需納稅的股東會

7、傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利。(2)但對那些希望保持資本的流動性、面對較高交易成本的股東而言，現(xiàn)金股利仍將是較好的選擇，那些享受免稅又希望保持資本流動性的股東仍將傾向于現(xiàn)金股利，因為他們不納稅，所以避免交易成本是他們考慮的首要因素。 客戶效應(yīng)理論(1)邊際稅率較高的投資者（如富有的投資者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。(2)邊際稅率較低的投資者（如養(yǎng)老基金）喜歡高股利支付率的股票。較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿。“一鳥在手”理論投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票。隨著公司股利支付率的下降，股票價格因此而下跌。

8、簡言之，該理論認(rèn)為“一鳥在手，強于二鳥在林”。信號理論股利政策有信息效應(yīng)，即股利的分配給投資者傳遞了關(guān)于公司盈利能力的信息，而這一信息自然會引起股票價格的變化。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營狀況良好、盈利能力充足的信息，會導(dǎo)致股票價格的上升；反之，減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經(jīng)營狀況惡化、前途不甚樂觀的信息，會導(dǎo)致股票價格的下跌。 【例題多選題】下列屬于客戶效應(yīng)理論表述中正確的有（ ） A.邊際稅率較高的投資偏好少分現(xiàn)金股利、多留存 B.養(yǎng)老基金喜歡高股利支付率的股票 C.較高的現(xiàn)金股利會引起低稅率階層的不滿 D.較少的現(xiàn)金股利會引起高稅率階層的不滿 【答案

9、】AB 【解析】選項CD說反了。較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿。 【例題單選題】認(rèn)為股利支付率越高，股票價格越高的股利理論是（ ）。 A.一鳥在手 B.稅差理論 C.MM理論 D.客戶效應(yīng)理論 【答案】A 【解析】“一鳥在手”理論認(rèn)為投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票。隨著公司股利支付率的下降，股票價格因此而下跌。 （二）從股利與現(xiàn)金流量的關(guān)系出發(fā)的股利理論(P345) 1.代理理論：自由現(xiàn)金流量越高的公司股利支付水平越高。 【提示】所謂自由現(xiàn)金流量，是指滿足全部凈現(xiàn)值為正的項目之后的剩余現(xiàn)金流量。 2.其他理論：（了解） （1）

10、股權(quán)自由流量是公司能夠分配現(xiàn)金股利的最大值 （2）現(xiàn)金流量的波動性會影響公司的股利政策 二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素(P346) （一）法律因素因素說明資本保全的限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。企業(yè)積累的限制按比例和基數(shù)提取各種公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊資本的50%時，才可以不再計提。凈利潤的限制公司年度累計凈利潤為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。超額累積利潤限制防止股東避稅。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。無力償付的限制如果一個公司已經(jīng)無力償付債務(wù)，或因股利的支付而使其失去償債能力，則不能支付股利。 【例題多選題】確定企業(yè)收益分配政策

11、時需要考慮的法規(guī)限制因素主要包括（ ）。（職稱考試2022年） A.資本保全限制 B.企業(yè)積累限制 C.無力償付的限 D.穩(wěn)定股價限制 【答案】ABC 【解析】穩(wěn)定股價限制不屬于法規(guī)限制因素。 【例題單選題】我國上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（ ）（職稱考試2021年） A.資本公積 B.任意盈余公積 C.法定盈余公積 D.上年未分配利潤 【答案】A 【解析】按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。 （二）股東因素(P347)限制因素說明穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利； 避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止

12、控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。 【例題多選題】股東在決定公司收益分配政策時，通常考慮的主要因素有（ ）。（職稱考試1999年） A.規(guī)避風(fēng)險 B.穩(wěn)定股利收入 C.防止公司控制權(quán)旁落 D.避稅 【答案】ABCD 【解析】股東出于對自身利益的考慮，在確定股利分配政策時應(yīng)考慮的因素有：控制權(quán)考慮，避稅考慮，穩(wěn)定收入考慮（規(guī)避風(fēng)險考慮）。 （三）公司因素(P347)限制因素說明盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)流動性較低的公司往往支付較低的股利舉債能力具有較強的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，

13、而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。投資機會有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費用）的資本成本低于發(fā)行新股。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策 【例題多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（ ）（2021年） A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加 C.經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會 D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模 【答案】ABD 【解析】選項A、B、D都會導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長

14、速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。（四）其他因素（P348)限制因素說明債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時期，盈余會被當(dāng)作彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時期股利政策往往偏緊。 【例題多選題】下列各項中，會導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項有（ ）。（2021年） A.物價持續(xù)上升 B.金融市場利率走勢下降 C.企業(yè)資產(chǎn)的流動性較弱 D.企業(yè)盈余不穩(wěn)定 【答案】ACD 【解析】A、C、D均可以從教材中直接找到原文；由于權(quán)益籌資成本大于債務(wù)籌資成本，在金融市場利率走勢下降的情況下，企業(yè)完全可以采取

15、高股利政策，而通過債務(wù)籌集更低的資金，從而降低加權(quán)平均資金成本，B不正確。 三、股利分配政策的評價與選擇（P348) （一）剩余股利政策含義公司股利分配政策受到投資機會和資本成本的影響。在公司的投資機會的預(yù)期報酬率高于股東要求的必要報酬率時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，先將稅后凈利滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤用于股利分配。決策程序（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）用保留盈余滿足資金需要；（4）剩余部分發(fā)放股利應(yīng)注意的問題（1）關(guān)于公司的財務(wù)限制。在股利分配中，公司財務(wù)限制主要是指資本結(jié)構(gòu)限制。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無

16、息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。（2）關(guān)于股東限制。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤補充資金，其次的來源是長期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。（3）關(guān)于法律限制。法律規(guī)定必須提取10%的公積金，法律的這條規(guī)定，實際上只是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。優(yōu)缺點優(yōu)點：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。缺點：股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出。 【教材例9-2】 某公司208年稅后利潤總額為240萬元，按規(guī)定提取盈余公積和公益金分別為10和5，209年的投資計劃資金需要額度為2

17、10萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是維持自有資金和借入資金的比例(21)。公司采用剩余股利政策，籌資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？ 【例題單選題】企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是（ ）。（2021年） A.最大限度地用收益滿足籌資的需要 B.向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息 C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu) D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性 【答案】C 【解析】本題的考點是各種股利政策特點的比較。剩余股利分配政策是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利政策的根本理

18、由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。 （二）固定或持續(xù)增長的股利政策（P350)含義決策程序優(yōu)點將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。（1）確定固定的股利金額（或增長率）（2）按固定金額（或增長后數(shù)額）發(fā)放股利優(yōu)點：（1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；（2）有利于投資者安排股利收入和支出。缺點：（1）股利支付與盈余脫節(jié)；（2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。 【例題單選題】公司采用固定股利政策發(fā)放股利的

19、好處主要表現(xiàn)為（ ）。（職稱考試2022年） A.降低資金成本 B.維持股價穩(wěn)定 C.提高支付能力 D.實現(xiàn)資本保全 【答案】B 【解析】穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。 （三）固定股利支付率政策（P351)含義決策程序優(yōu)缺點該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。（1）確定固定的支付比率；（2）按支付率和稅后利潤計算。優(yōu)點：使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。缺點：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。 【例題單選題】在下列股利分配

20、政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，并體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分原則的是（ ）。（職稱考試2022年） A.剩余股利政策 B.固定或穩(wěn)定增長股利政策 C.固定股利支付率政策 D.正常股利加額外股利政策 【答案】C 【解析】固定股利支付率政策下，股利與公司盈余緊密地配合，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。 （四）正常股利加額外股利政策（P352)含義決策程序優(yōu)點該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利

21、率。（1）每年支付固定數(shù)額的低股利；（2）高盈余年份增發(fā)。優(yōu)點：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。 【例題單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。（2000年） A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加額外股利政策 【答案】A 【解析】在剩余股利政策下，股利是投資機會的函數(shù)，投資人無法確定股利收入多少。 【例題單選題】以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（ ）。（2022年） A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定

22、股利支付率政策 D.正常股利加額外股利政策 【答案】B 【解析】本題的主要考核點是固定或持有增長的股利政策的特點。雖然固定或持續(xù)增長的股利政策和正常股利加額外股利政策均有利于保持股價穩(wěn)定，但最有利于股價穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持有增長的股利政策。 【例題單選題】容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是（ ）。（2022年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.正常股利加額外股利政策 【答案】B 【解析】固定股利政策的股利恒定，它與收益多少無直接關(guān)系。 結(jié)合教材例9-2比較各種股利分配政策 【例題計算題】某公司成立于2021年1月1日，2021年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2021年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2022年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。 要求： （1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算2022年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。 （2）在保持目標(biāo)