1、本章需要識記的基本概念本章需要識記的基本概念衍生工具衍生工具的產生衍生工具的分類其他衍生工具的產生與發(fā)展中國衍生工具的發(fā)展按合約基礎工具劃分按風險-收益的對稱性劃分按衍生工具賦予持有人是否有選擇主要的衍生工具衍生工具的概念衍生工具的產生及其種類商品期貨的產生金融期貨的產生衍生工具的特征與功能按照衍生工具的法律形式分 衍生金融品等虛擬資本衍生金融品等虛擬資本 債權、股票、商品期貨等債權、股票、商品期貨等 商品和服務貿易商品和服務貿易物質產品物質產品遠期合約、期貨交易與期貨市場期權交易與期權市場互換交易期權市場互換交易的功能互換交易期貨交易遠期合約交易衍生工具市場與交易期權交易國內外主要的期貨市場

2、LIBOR浮動利率浮動利率10%10%固定利率固定利率B B公司公司9.95%9.95%固定利率固定利率A A公司公司LIBOR+1%+1%浮動利率浮動利率商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行遠期合約與期貨定價期權定價理論與方法的發(fā)展BlackScholes期權定價模型 期權定價復制與無套利均衡二叉樹期權定價模型風險中性定價理論貨幣互換定價復制與復制技術無套利市場均衡遠期與期貨定價模型遠期與期貨定價基本分析利率互換價格的確定互換價格的確定衍生工具的定價原理原理10.110.1資產遠期價格是在即期價格的基礎上加上持有成本、融資資產遠期價格是在即期價格的基礎上加上持有成本、融資成本，并扣除資產在到期前

3、產生的收益后確定的。成本，并扣除資產在到期前產生的收益后確定的。)()()(tSKetftTr)()()(tSKetftTr)()()(tSKetftTr)()()(tTrKetStf）（）（）（tTrKeItStf原理原理10.210.2無收益資產的現貨無收益資產的現貨遠期平價定理：遠期價格等于其標的資產現遠期平價定理：遠期價格等于其標的資產現貨價格的終值，貨價格的終值，F F（t t）就是使合約價值就是使合約價值f f（t t）為零的交割價格為零的交割價格K KItSKetftTr）（）（）（ 遠期合約到期時，兩種組合都等于一單位標的資產：遠期合約到期時，兩種組合都等于一單位標的資產： 可

4、以推出，可以推出，）（）（）（tTrKeItStf原理原理10.310.3支付已知現金收益資產的現貨遠期平價定理：支付已知現金收支付已知現金收益資產的現貨遠期平價定理：支付已知現金收益資產的遠期價格等于標的證券現貨價格與已知現金收益現值差益資產的遠期價格等于標的證券現貨價格與已知現金收益現值差額的終值，即額的終值，即 F(t)=S(t)-Ier(T-t)()()(2)(1dNXedSNtctTrtTdd12模型表達式模型表達式其中，其中， c c（t t）為期權初始合理價格，）為期權初始合理價格，S S為期權合約中資產的當前為期權合約中資產的當前 價格，價格，X X為看漲期權的執(zhí)行價格，為看漲

5、期權的執(zhí)行價格，r r為無風險利率的連續(xù)復為無風險利率的連續(xù)復 利形式，利形式，T T為期權有效期，為期權有效期，為年度化方差，為年度化方差，N( d)N( d)為正態(tài)為正態(tài) 分布變量的累積概率分布函數分布變量的累積概率分布函數tTtTrXSd)(2()/ln(21CddHSCuuHS推出，推出，SduCdCuH)(標的資產價格上漲時，期權的內在價值標的資產價格上漲時，期權的內在價值C C會發(fā)生變化會發(fā)生變化CuuHSCHSr)(1 (r r為無風險利率，帶入為無風險利率，帶入H H得：得：rCddururCududrC1)1(1)1(其中其中u,d,pu,d,p的計算方法為：的計算方法為：t

6、euteddudeptrp1-pSSuSdSSuSdt=0t=1t=1t=0標的資產的價格標的資產的價格看漲期權的價格看漲期權的價格原理原理10.510.5風險中性的市場環(huán)境中，不存在套利的可能，基礎證券與衍生證風險中性的市場環(huán)境中，不存在套利的可能，基礎證券與衍生證券的期望收益率都恰好等于無風險利率，基礎證券或衍生證券的券的期望收益率都恰好等于無風險利率，基礎證券或衍生證券的任何盈虧經無風險利率的貼現就是它們的現值任何盈虧經無風險利率的貼現就是它們的現值TtttrCEPV1)1 ()(*原理原理10.610.6復制組合與被復制品完全等價，如果復制品與被復制品復制組合與被復制品完全等價，如果復

7、制品與被復制品市場價格出現失衡，就會引起套利交易，結果使兩者價市場價格出現失衡，就會引起套利交易，結果使兩者價格復位，形成無套利均衡格復位，形成無套利均衡表一表一上海黃金期貨合約報價上海黃金期貨合約報價 表二表二表三表三美國費城交易所的貨幣期權報美國費城交易所的貨幣期權報價價注注1 1：期權費對應報價為：期權費對應報價為r r和和s s，r r表示沒有交易，表示沒有交易，s s表示沒有該品種期權表示沒有該品種期權 注注2 2：日元匯率為每：日元匯率為每1 1美元兌換多少日元，英鎊匯率為每美元兌換多少日元，英鎊匯率為每100100英鎊兌換多少美英鎊兌換多少美 元，加元匯率為每元，加元匯率為每100100美元兌換多少加元美元兌換多少加元 表四表四圖圖1 1德國馬克德國馬克瑞士法郎瑞士法郎美