1、大 連 民 族 學(xué) 院 本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文）企業(yè)并購趨勢探索學(xué) 院（系）： 國際商學(xué)院 專 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 學(xué) 生 姓 名： 學(xué) 號(hào)： 指 導(dǎo) 教 師： 評(píng) 閱 教 師： 完 成 日 期： 2011年6月5日 大連民族學(xué)院企業(yè)并購趨勢探索摘 要隨著我國國民經(jīng)濟(jì)市場化和國際化程度不斷加深，有關(guān)商業(yè)權(quán)利和利益的企業(yè)競爭及企業(yè)并購將展開激烈的較量，社會(huì)利益分配格局會(huì)有所調(diào)整。身處激烈動(dòng)蕩的競爭環(huán)境之中的企業(yè)，為謀求規(guī)模化發(fā)展，取得競爭優(yōu)勢，紛紛展開并購行為。并購是企業(yè)面對(duì)市場競爭的一種理性抉擇，通過并購，可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和提高競爭力，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。本文首先概述企業(yè)合并的一般理論方法和并購

2、的形式、動(dòng)因，在此基礎(chǔ)上分析當(dāng)下國內(nèi)外企業(yè)并購狀況、并購理論及實(shí)踐的發(fā)展趨勢，并結(jié)合最近發(fā)生的事例談?wù)勂髽I(yè)合并的效益。全文堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀進(jìn)行分析和研究，對(duì)企業(yè)合并理論和實(shí)踐進(jìn)行簡單分析和總結(jié)，對(duì)企業(yè)合并實(shí)踐的發(fā)展趨勢做出預(yù)測，目的是為我國企業(yè)合并實(shí)踐提供一定的借鑒作用。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購、理論、趨勢、實(shí)踐- i -企業(yè)并購趨勢探索enterprise merger economic efficiency analysisabstractwith the expansion of college enrollment getting more serious，the fact that some

3、higher institutions run on liabilities is very prevailing. at the same time， some troubles are show to them. at present， many universities have been entering a peak season to repay their loans， and parts of them feel difficult to pay off, even some higher institutions loan has been expanded seriousl

4、y.- the liabilities have been a key factor that will stop their sustainable development. in fact， as government-sponsored institutions， bankruptcy laws dont apply to these universities. however， if some active and effective measures dont be put into practice， there will be a vicious circle, which is

5、 what we cant accept.this dissertation includes three parts： firstly， the resource and use of these capitals； secondly， the reason of these liabilities and risks； thirdly， the basic methods to solve the financing problems. i will discuss and analysis the practical status of the liabilities financing

6、 problems of higher institutions， stick to scientific outlook on development， concrete analysis of concrete conditions， and put the scientific and feasible methods into thekey words：enterprise merger；economic efficiency；practice - iii -目 錄摘 要iabstractii1企業(yè)并購的一般理論11.1并購的一般形式11.1.1控股并購11.1.2吸收并購21.1.3

7、 新設(shè)并購 1.2企業(yè)并購的類型41.2.1按并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分41.2.2按出資方式劃分41.2.3按并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購的態(tài)度劃分51.2.4按并購是否通過證券交易所公開交易劃分51.2.5并購的特殊類型1.3企業(yè)并購的動(dòng)因 1.3.1規(guī)模經(jīng)濟(jì)假說 1.3.2協(xié)同效益假說 1.3.3 委托代理理論2國內(nèi)外企業(yè)并購情況及趨勢52.1國內(nèi)外企業(yè)并購狀況52.1.1國美收購永樂72.1.2吉利收購沃爾沃73總結(jié)103.1強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合103.2財(cái)務(wù)型向戰(zhàn)略型發(fā)展104 面對(duì)并購潮流把握并購機(jī)會(huì)11致 謝12參考文獻(xiàn)13企業(yè)并購趨勢探索（序言不要和摘要重復(fù)）我國整體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的市場化和國

8、際化程度化不斷提高，商業(yè)權(quán)利和利益也必將展開新一輪的激烈較量與重新分配，身處激烈動(dòng)蕩的商業(yè)環(huán)境之中的企業(yè)想要立于不敗之地，只有掌握并偶這一謀求生存好發(fā)展的利器，即使做出理性明智的并購抉擇，盡快通過并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和提高競爭力，達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的目的。并購浪潮風(fēng)起云涌，作為并購主體的企業(yè)必須科學(xué)理性把握機(jī)會(huì)。本文正是在這樣的背景下，對(duì)企業(yè)合并效益問題進(jìn)行分析和探討。1企業(yè)并購概述（簡化成3000字左右）1.1企業(yè)并購的含義公司并購是指在市場機(jī)制的作用下，并購公司為獲取被并購公司的經(jīng)營控制權(quán)，購買被并購公司部分或者全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。公司并購的實(shí)質(zhì)是公司產(chǎn)權(quán)的部分或者全部的讓渡，是市場

9、經(jīng)濟(jì)中一種競爭性資源的配置現(xiàn)象。并購一般包括控股合并、吸收合并、新設(shè)合并三種形式。控股合并是指收購企業(yè)在并購中取得對(duì)被收購企業(yè)控制權(quán)，被收購企業(yè)在并購后仍保持其獨(dú)立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營；吸收合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并后，其中一個(gè)公司吸收其他公司而繼續(xù)存在，而剩余公司主體資格同時(shí)消滅的公司合并：新設(shè)合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并后，成立一個(gè)新的公司，參與合并的原有各公司均歸于消滅的公司合并。1.2企業(yè)并購的類型1.2.1按并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分按并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分為橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購指生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實(shí)質(zhì)上也是競爭

10、對(duì)手之間的合并；縱向并購指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，以形成縱向生產(chǎn)一體化。縱向并購實(shí)質(zhì)上處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購，并購雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購買者，所以對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于并購后的相互融合；混合并購指既非競爭對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。 (i)產(chǎn)品擴(kuò)張型并購。相關(guān)產(chǎn)品市場上企業(yè)間的并購。1.2.2按并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購的態(tài)度劃分按并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購的態(tài)度劃分為善意并購、敵意并購。善意并購又稱友好收購。目標(biāo)企業(yè)同意收購企業(yè)的收購條件并承諾給予協(xié)助，雙方高層通過協(xié)商來決

11、定并購的具體安排。敵意并購又稱強(qiáng)迫接管兼并。收購企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其收購意圖并不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)行收購的行為。1.3.企業(yè)并購動(dòng)因一般認(rèn)為,并購動(dòng)因可以分為經(jīng)濟(jì)動(dòng)因、個(gè)人動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)等三類。 綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，可以將企業(yè)并購動(dòng)因歸為:實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同、追求市場控制能力、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)市場失效、增加管理特權(quán)等。 13.1規(guī)模經(jīng)濟(jì)假說規(guī)模效益理論是指在一特定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對(duì)量增加時(shí)，其單位成本下降，即擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模可以降低平均成本，從而提高利潤水平。并購可以在兩個(gè)層次上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，即產(chǎn)量的提高和單位成本的降低。并購給企業(yè)帶來

12、的內(nèi)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)在于:通過并購可以對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和周整：橫向并購可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品單一化生產(chǎn)，降低多種經(jīng)營帶來的不適應(yīng)；縱向并購，將各生產(chǎn)流程納入同一企業(yè)，節(jié)省交易成本。并購的外在規(guī)模經(jīng)濟(jì)在于：并購增強(qiáng)了企業(yè)整體實(shí)力，鞏固了市場占有率，能提供全面的專業(yè)化生產(chǎn)服務(wù)，更好的滿足不同市場的需要。 稅賦效應(yīng)理論認(rèn)為并購是由于一個(gè)企業(yè)有過多的賬面盈余，因而必須承擔(dān)高額稅收，為減輕稅收負(fù)擔(dān)而采取的行為。被兼并企業(yè)往往由于稅收負(fù)擔(dān)過重?zé)o法持續(xù)經(jīng)營而出售。由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個(gè)有高額盈余的企業(yè)并購一個(gè)虧損企業(yè)，無疑會(huì)帶來稅收的好處。1.32協(xié)同效應(yīng)假說所謂協(xié)同效應(yīng)，是指兩個(gè)公司實(shí)施并購后的產(chǎn)出比并購前兩個(gè)

13、公司產(chǎn)出之和要大，即2+24。對(duì)于并購公司而言,2+24的效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)等方面，該假說主要為企業(yè)間的橫向并購提供了理論基礎(chǔ)。 （1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì) 通過并購方式可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，從而降低生產(chǎn)成本。該理論的假設(shè)前提是，在行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且在企業(yè)并購活動(dòng)之前，公司的經(jīng)營水平和經(jīng)營規(guī)模都達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求。范圍經(jīng)濟(jì)指企業(yè)能夠利用現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售經(jīng)驗(yàn)以較低的成本生產(chǎn)相關(guān)的附加產(chǎn)品。 （二）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的來源主要是可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資 例如，合并公司的舉債能力可能大于合并前各

14、個(gè)公司之和，從而可帶來稅收上的節(jié)約，或者舉債成本更低，從而可帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用上的節(jié)約。該理論隱含的假設(shè)前提是，企業(yè)并購活動(dòng)產(chǎn)生的稅收減免大于并購成本。 （三）管理協(xié)同效應(yīng)主要來源于管理能力層次不同的企業(yè)合并所帶來效率的改善 假設(shè)兩個(gè)公司的管理效率不同，在高管理效率公司并購另一個(gè)公司之后，通過資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)整合，可以改善低效率公司的管理效率以創(chuàng)造價(jià)值。 1.3.3委托-代理理論代理問題的產(chǎn)生是由于公司管理層與股東兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者（決策或控制代理人）和所有者（風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者）之間的合約不可能無代價(jià)地簽訂和執(zhí)行，由此而產(chǎn)生了代理成本。該理論對(duì)企業(yè)并購動(dòng)因的解釋可歸納為以下三點(diǎn)： （

15、一）并購可以降低代理成本 公司的代理問題可經(jīng)由適當(dāng)?shù)慕M織設(shè)計(jì)解決，即當(dāng)公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離時(shí)，決策的擬定和執(zhí)行與決策的評(píng)估和控制應(yīng)加以分離，前者是代理人的職權(quán)，后者歸所有者管理，這是通過內(nèi)部機(jī)制設(shè)計(jì)來控制代理問題。而許多專家學(xué)者認(rèn)為收購事實(shí)上可以提供一種控制代理問題的外部機(jī)制，當(dāng)目標(biāo)公司代理人有代理問題產(chǎn)生時(shí)，收購或代理權(quán)的競爭可以降低代理成本。 （二）經(jīng)理主義 經(jīng)理主義假說認(rèn)為代理人的報(bào)酬決定于公司的規(guī)模，因此代理人有動(dòng)機(jī)通過收購使公司規(guī)模擴(kuò)大，而忽視公司的實(shí)際投資收益率。，因?yàn)楣竟芾韺涌赡軙?huì)為了其自身利益而做出損害股東利益的并購決策。 （三）自大假說 自大假說認(rèn)為，并購企業(yè)決策者過多

16、地關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的未來價(jià)值，從而忽視或有意回避兩家公司合并后可能產(chǎn)生的負(fù)面協(xié)同作用，而并購企業(yè)的過高估價(jià)來自于自大他們的過度自信。這一理論的提出，從一個(gè)側(cè)面增加了人們對(duì)企業(yè)并購動(dòng)機(jī)的認(rèn)識(shí)。這意味著企業(yè)管理者的意圖是增加企業(yè)的資產(chǎn)，但其決策違背了股東的利益,并購價(jià)格過高。 2.國內(nèi)外企業(yè)并購歷史及現(xiàn)狀2.1 國外企業(yè)并購發(fā)展歷程（1）以橫向并購為特征的第一次并購浪潮19世紀(jì)下半葉，科學(xué)技術(shù)取得巨大進(jìn)步，大大促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，為以鐵路，冶金，石化，機(jī)械等為代表的行業(yè)大規(guī)模并購創(chuàng)造了條件，各個(gè)行業(yè)中的許多企業(yè)通過資本集中組成了規(guī)模巨大的壟斷公司。在1899年美國并購高峰時(shí)期，公司并購達(dá)到1208

17、起，是1896年的46倍，并購的資產(chǎn)額達(dá)到22.6億美元。1895年到1904年的并購高潮中，美國有75%的公司因并購而消失。在工業(yè)革命發(fā)源地英國，并購活動(dòng)葉大幅增長，在1880-1981年間， 有665家中小型企業(yè)通過兼并組成了74家大型企業(yè)，壟斷著主要的工業(yè)部門。后起的資本主義國家德國的工業(yè)革命完成比較晚，但企業(yè)并購重組的發(fā)展也很快，1875年，德國出現(xiàn)第一個(gè)卡特爾，通過大規(guī)模的并購活動(dòng)，1911年就增加到550-600各，空著了德國國民經(jīng)濟(jì)的主要部門。在這股并購浪潮中，大企業(yè)在各行各業(yè)的市場份額迅速提高，形成了比較大規(guī)模的壟斷。（2）以縱向并購為特征的第二次并購浪潮20世紀(jì)20年代(19

18、25-1930)發(fā)生的第二次并購浪潮那些在第一次并購浪潮中形成的大型企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行并購，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，擴(kuò)展對(duì)市場的壟斷地位，這一時(shí)期的并購的典型特征是縱向并購為主，即把一個(gè)部門的各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)統(tǒng)一在一個(gè)企業(yè)聯(lián)合體內(nèi)，形成縱向托拉斯組織，行業(yè)結(jié)構(gòu)從咯昂斷轉(zhuǎn)向寡頭壟斷。第二次并購浪潮中有85%的企業(yè)并購屬于縱向并購。通過這些并購。通過這些并購，主要工業(yè)國家普遍形成了主要經(jīng)濟(jì)部門的市場被一家或幾家企業(yè)壟斷的局面。（3）以混合并購為特征的第三次并購浪潮20世紀(jì)50年代中期，各主要工業(yè)國出現(xiàn)了第三次并購浪潮。戰(zhàn)后，各國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過40年代后起和50年代的逐步恢復(fù)，在60年代迎來了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，主要發(fā)

19、達(dá)國家都進(jìn)行了大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。隨著第三次科技革命的興起，一系列新的科技成就得到廣泛應(yīng)用，社會(huì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。在這一時(shí)期，以混合并購為特征的第三次并購浪潮來臨，其規(guī)模，速度均超過了前兩次并購浪潮。（4）金融杠桿并購為特征的第四次并購浪潮20世紀(jì)80年代興起的第四次并購浪潮的顯著特點(diǎn)是以融資并購為主，規(guī)模巨大，數(shù)量繁多。1980-1988年間企業(yè)并購總數(shù)達(dá)到20000起，1985年達(dá)到頂峰。多元化的相關(guān)產(chǎn)品間的“戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)”并購取代了“混合并購”，不再像第三次并購浪潮那樣進(jìn)行單純的無相關(guān)產(chǎn)品的并購。此次并購的特征是：企業(yè)并購以融資并購為主，交易規(guī)模空前;并購企業(yè)范圍擴(kuò)展到國外企業(yè);出現(xiàn)了小

20、企業(yè)并購大企業(yè)的現(xiàn)象;金融界為并購提供了方便。（5）第五次全球跨國并購浪潮進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化，一體化發(fā)展日益深入。在此背景下，跨國并購作為對(duì)外直接投資(fdi)的方式之一逐漸替代跨國創(chuàng)建而成為跨國直接投資的主導(dǎo)方式。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，1987年全球跨國并購僅有745億美元，1990年就達(dá)到1510億美元，1995年，美國企業(yè)并購價(jià)值達(dá)到4500億美元，1996年上半年這一數(shù)字就達(dá)到2798億美元。2000年全球跨國并購額達(dá)到11438億美元。但是從2001年開始，由于受歐美等國經(jīng)濟(jì)增長速度的停滯和下降以及“9.11”事件的影響，全球跨國并購浪潮出現(xiàn)了減緩的跡象，但從中長期的發(fā)展趨

21、勢來看，跨國并購還將得到繼續(xù)發(fā)展。 2.2國內(nèi)企業(yè)并購發(fā)展歷程（充實(shí)）我國企業(yè)的并購活動(dòng)起步較晚，直至1984 年發(fā)生的第一起并購事件才產(chǎn)生了在中國的并購。然而它的發(fā)展速度卻是很快的，其發(fā)展歷程可分為以下三個(gè)階段。（1）起步階段：1984 年-1992 年這一階段我國正處在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過程中許多老的國有企業(yè)正處于虧損狀態(tài)國家為了減少虧損降低失業(yè)人口數(shù)量不能任其破產(chǎn)在這種情況下政府采取了適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策吸引盈利企業(yè)對(duì)其進(jìn)行并購形成了強(qiáng)弱聯(lián)合的局面（2）轉(zhuǎn)型階段：1992 年-2000 年1992 年以后市場經(jīng)濟(jì)改革有了明確的方向私營經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展在整個(gè)市場環(huán)境中有了明確的地位企業(yè)

22、為了自身的發(fā)展逐步走向正規(guī)的并購從技術(shù)管理資金以及資源配置角度來開展有利于自身發(fā)展的并購活動(dòng)在這一階段逐步出現(xiàn)了橫向并購縱向并購以及多元化并購企業(yè)在規(guī)模上專業(yè)化程度上都有了明顯的進(jìn)步企業(yè)發(fā)生并購活動(dòng)的數(shù)量也有了大幅度的增長掀起了并購的熱潮（3）發(fā)展階段：2000年至今我國自從加入wto以后經(jīng)濟(jì)逐步實(shí)現(xiàn)全球化的發(fā)展趨勢企業(yè)并購活動(dòng)跨入了新的階段，逐漸趨于完善、逐步與國際接軌，出現(xiàn)了許多戰(zhàn)略性并購、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等成功的企業(yè)并購案例。但與此同時(shí)出現(xiàn)的問題也越來越多了2.3 國內(nèi)并購案例吉利收購沃爾沃（1）背景1.3吉利收購沃爾沃的原因（1）吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)和品牌的訴求吉利從2007年開始就提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)

23、型：不打價(jià)格戰(zhàn)，而是將核心競爭力從成本優(yōu)勢重新定位為技術(shù)優(yōu)勢和品質(zhì)服務(wù)。吉利這樣說也這樣做了，而且成效顯著。渴望技術(shù)作為國際化的品牌，沃爾沃的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和先進(jìn)技術(shù)是無庸質(zhì)疑的，它的先進(jìn)技術(shù)和安全性能、節(jié)能環(huán)保特點(diǎn)正是吉利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最需要的。提升品牌一直以來吉利汽車在價(jià)格和品牌上都給人以“草根”的印象，依目前的形勢看，吉利雖有三大品牌，但尚缺乏一錘定音的頂級(jí)豪華品牌，這個(gè)空缺沃爾沃正好可以補(bǔ)上，有了沃爾沃，吉利在行業(yè)內(nèi)的品牌競爭地位無疑會(huì)大大提升。（2）民營企業(yè)走出去的一種方式吉利是民營企業(yè)，打入國際市場更困難，但是只有進(jìn)入了歐美發(fā)達(dá)國家市場，才能夠越做越強(qiáng)。吉利需要打入國際市場的“通行證”，而

24、收購品牌無疑是捷徑。所以代表品牌市場的沃爾沃就毫無疑問地成了吉利走出中國的橋梁。（3）學(xué)習(xí)系統(tǒng)的市場營銷規(guī)模 沃爾沃通過體育營銷和大成本的營銷讓自己的品牌和“紳士精神、挑戰(zhàn)極限、高尚生活”緊密地聯(lián)系在一起，鎖定了追求生活質(zhì)量、關(guān)注安全和環(huán)境并且又不愛張揚(yáng)的用戶群體。能夠近距離地學(xué)一學(xué)外資品牌的營銷策略，對(duì)吉利以及中國自主品牌的車企來說，都是未來走向世界的前提。國美收購永樂（案例總結(jié)：以上案例選擇的意圖，有什么代表性，透出什么趨勢，存在什么問題，一定程度反應(yīng)了目前國內(nèi)并購的基本情況）3國內(nèi)企業(yè)并購發(fā)展趨勢及存在的問題3.1趨勢同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少，惡意并購將呈上升趨勢。目前跨國公司跨國

25、并購的動(dòng)機(jī)是尋求戰(zhàn)略性資產(chǎn)，強(qiáng)強(qiáng)之間的橫向并購明顯具有從對(duì)方獲得某些自身不具備的優(yōu)勢以削減成本、創(chuàng)新技術(shù)、保持現(xiàn)有市場份額、進(jìn)入新市場、構(gòu)筑跨國公司自身的全球一體化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。高新技術(shù)領(lǐng)域的跨國并購引人注目。1998年以來，高新技術(shù)領(lǐng)域的跨國并購出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)融合現(xiàn)象。1999年1月23日，最早開發(fā)蜂窩式手機(jī)和全球移動(dòng)通訊衛(wèi)星定位系統(tǒng)（gsm）的朗訊與開發(fā)超薄型筆記本電腦的恒升公司合并，微軟、英特爾公司的1999年的瘋狂并購行為，新千年新發(fā)生的美國在線（aol）與時(shí)代華納公司的合并等，這些高新技術(shù)領(lǐng)域的并購活動(dòng)必將對(duì)世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來極其深刻的影響。發(fā)展中國家在這場跨國

26、并購中將被跨國公司化。由于跨國公司并購活動(dòng)伴隨著外國直接投資資金的流動(dòng)，世界各國普遍關(guān)注跨國并購對(duì)國際投資方向的影響。由于各發(fā)展中國家的吸引外資政策在迅速趨同，以“政策競爭”作為吸引跨國公司投資手段的效力逐漸弱化。因此許多發(fā)展中國家轉(zhuǎn)而改革產(chǎn)權(quán)制度，以便促進(jìn)跨國公司在本國市場進(jìn)行并購活動(dòng)，跨國公司試圖在發(fā)展中國家通過并購東道國企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國公司化。亞洲金融危機(jī)后，西方跨國公司大舉進(jìn)入東南亞和拉美國家，以比危機(jī)前低6080的價(jià)格大批收購企業(yè)。3.1.1企業(yè)的并購活動(dòng)趨向于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合縱觀國外企業(yè)并購的歷程尤其是第四五次并購浪潮使強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成為主要發(fā)展趨勢。而就我國目前的并購市場而言，我們要走的路還很長，

27、我們要不斷吸取國外成功并購的經(jīng)驗(yàn)增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。尤其在加入wto 的大形勢下，我們要抵住國外企業(yè)的大舉進(jìn)攻就必須強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合努力提高國際競爭力，在全球信息和經(jīng)濟(jì)一體化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的全球化、可持續(xù)發(fā)展。國外企業(yè)的進(jìn)攻主要是從兩個(gè)方面來開展的；企業(yè)就產(chǎn)品來看主要是提高技術(shù)水平降低生產(chǎn)成本，我們只有通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高技術(shù)含量才能應(yīng)對(duì)激烈的競爭；從企業(yè)的管理角度來講主要體現(xiàn)為現(xiàn)代化的管理經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資金來源以及先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢，所以強(qiáng)強(qiáng)的聯(lián)合在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)融通大量資金實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步以抵住外部的壓力。3.1.2企業(yè)的并購活動(dòng)由財(cái)務(wù)型發(fā)展成為戰(zhàn)略型企業(yè)的并購活動(dòng)由財(cái)務(wù)型發(fā)展成為

28、戰(zhàn)略型。戰(zhàn)略并購是指并購雙方以各自核心競爭優(yōu)勢為基。礎(chǔ)通過優(yōu)化資源配置的方式在適度范圍內(nèi)繼續(xù)強(qiáng)化核心競爭力并產(chǎn)生一體化的協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造大于各自獨(dú)立價(jià)值之和的新增價(jià)值的并購活動(dòng)戰(zhàn)略并購彌補(bǔ)了財(cái)務(wù)并購的不足。財(cái)務(wù)并購改變的社現(xiàn)有資源是典型的1+1=2 而戰(zhàn)略并購達(dá)到了管理協(xié)同效應(yīng)使1+1 2 ，所以戰(zhàn)略并購必將成為一種大的發(fā)展趨勢如太極集團(tuán)成功地收購了西南藥業(yè)和重慶中藥增強(qiáng)了公司的實(shí)力提高企業(yè)競爭力并實(shí)現(xiàn)了中西藥的互補(bǔ)是戰(zhàn)略并購成功的典范。3.2 存在的問題（在挖掘）(1）簡潔有力的財(cái)務(wù)并購活動(dòng)盛行但其短期行為的矛盾暴露財(cái)務(wù)并購是指為企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來種種效益的并購,主要表現(xiàn)在資本成本降低或會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)

29、處理上的以及稅法慣例上的財(cái)務(wù)效益.由于財(cái)務(wù)并購簡單易行而且運(yùn)作好了會(huì)產(chǎn)生明顯的財(cái)務(wù)效果,所以目前國內(nèi)的并購企業(yè)更多的傾向于財(cái)務(wù)并購。以我國證券市場中進(jìn)行的財(cái)務(wù)并購操作方式為例，收購方對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)置換，通過改變目標(biāo)公司主營業(yè)務(wù)、并將自身利潤注入上市公司的方式來改善目標(biāo)公司業(yè)績，提高目標(biāo)公司的資信等級(jí)以拓寬其融資渠道。由于注入的非上市公司資產(chǎn)是以重置成本來估價(jià)而資產(chǎn)上市后則被證券市場以市盈率倍數(shù)來估價(jià)。這就造成目標(biāo)公司股價(jià)大幅上揚(yáng)，許多財(cái)務(wù)并購?fù)ㄟ^這種股價(jià)大幅上揚(yáng)獲得財(cái)務(wù)效益從債務(wù)契約理論來看財(cái)務(wù)并購有利于降低資本成本，提高舉債能力，如擁有很多內(nèi)部現(xiàn)金但缺乏投資機(jī)會(huì)的企業(yè)可以通過財(cái)務(wù)并

30、購獲得內(nèi)部現(xiàn)金較少的但卻擁有較多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)。一方面是現(xiàn)金在企業(yè)內(nèi)部從低報(bào)酬流向高報(bào)酬；另一方面由于是內(nèi)部現(xiàn)金降低了資金成本進(jìn)而降低整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但以短期財(cái)務(wù)并購活動(dòng)為基礎(chǔ)的企業(yè)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的運(yùn)作之后，短期的財(cái)務(wù)效果結(jié)束，企業(yè)的財(cái)務(wù)很容易陷入危機(jī)。此外由于所有者和經(jīng)營者的分離，企業(yè)的經(jīng)營者往往會(huì)為了短期的會(huì)計(jì)導(dǎo)向型效果及自身的利益而損失公司的長遠(yuǎn)發(fā)展利益，從控制權(quán)角度來講企業(yè)在發(fā)生并購之后其經(jīng)營者的控制權(quán)會(huì)提升所以出于這個(gè)目的，往往會(huì)發(fā)生許多非理性并購。而從代理理論來講傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)學(xué)家認(rèn)為代理人的決策是出于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化即主要是基于整體經(jīng)濟(jì)利益上的考慮，但事實(shí)證明由于經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)，代

31、理人不會(huì)從委托人的利益出發(fā)。他們在進(jìn)行財(cái)務(wù)并購的時(shí)候更多的是考慮個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)個(gè)人權(quán)利的膨脹。（2） 強(qiáng)并弱、弱并弱的并購活動(dòng)多見而企業(yè)增值不大。1984 年并購活動(dòng)的興起是以一起強(qiáng)并弱的并購活動(dòng)開始的，當(dāng)時(shí)被譽(yù)為保定模式形成了一種優(yōu)勢企業(yè)吃掉弱勢企業(yè)的并購模式。在接下來相當(dāng)長的一段時(shí)期，這種思維一直影響著我國并購活動(dòng)的發(fā)生。當(dāng)然此類企業(yè)并購活動(dòng)之所以能夠存活這么長時(shí)間也具有自身的合理性。中小企業(yè)規(guī)模比較小，融資渠道比較狹窄所以經(jīng)營效率比較低、發(fā)展比較困難，而大型企業(yè)的資金比較寬裕，管理水平上優(yōu)于弱勢企業(yè)、在技術(shù)和營銷渠道上也具有一定的優(yōu)勢所以多采取大魚吃小魚的形式，由于強(qiáng)并弱并購活動(dòng)立竿見影

32、的效果再加上政府給予一定的優(yōu)惠政策和過多的干涉使得許多企業(yè)形成了強(qiáng)幫弱富扶貧的并購狀態(tài)尤其是對(duì)于老虧損國有企業(yè)的并購從表面上看是大魚吃小魚救活了一些企業(yè)而事實(shí)上只是盈利企業(yè)的利潤掩蓋了虧損的事實(shí)，并沒有從根本上增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以這類企業(yè)不可能滾雪球式地發(fā)展。再看弱弱間的聯(lián)合試問兩只丑小鴨怎能生出白天鵝呢結(jié)果是攤子越做越大無形中增加管理的難度運(yùn)作的難度降低資金融通能力和舉債能力，最終失去了企業(yè)發(fā)展的靈活性。3.2建議（針對(duì)上述趨勢及問題提出建議）西方發(fā)達(dá)國家并購活動(dòng)的成功經(jīng)驗(yàn)告訴我們?nèi)魏蝺?yōu)秀的企業(yè)在不斷壯大的過程中首先是通過行業(yè)內(nèi)的橫向并購實(shí)現(xiàn)較高的市場占有率然后再通過縱向并購來保證穩(wěn)定的供貨渠

33、道降低銷售的市場費(fèi)用最后再以混合并購形成現(xiàn)代化的企業(yè)集團(tuán)分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)外部環(huán)境，企業(yè)并購以戰(zhàn)略并購，強(qiáng)強(qiáng)并購等為未來企業(yè)并購的主要趨勢。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和這次世界范圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，正是我國企業(yè)迎頭趕上的大好時(shí)機(jī)。企業(yè)自身的內(nèi)在要求使戰(zhàn)略重組成為主流。隨著企業(yè)自主意識(shí)的增強(qiáng)，市場競爭環(huán)境的變化，企業(yè)追求自身規(guī)模和提升核心競爭力的要求也越來越迫切。出于自身發(fā)展，競爭需要的實(shí)質(zhì)性的戰(zhàn)略重組將逐漸成為主流。以上各因素將對(duì)資產(chǎn)重組的模式創(chuàng)新起到巨大的推動(dòng)作用。可以想見，不久的將來，資產(chǎn)重組更加注重提升企業(yè)核心競爭力，重組模式的各種創(chuàng)新將層出不窮。4.結(jié)束語跨國并購已經(jīng)成為當(dāng)下及未來很長一段時(shí)間并購浪潮

34、的明顯特征，中國企業(yè)面對(duì)跨國并購必須明確其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及自身應(yīng)對(duì)的并購策略。中國企業(yè)參與跨國并購可以更大限度地分享國際市場，增強(qiáng)國際資本流動(dòng)頻率以及技術(shù)和管理上的領(lǐng)先優(yōu)勢、繞開關(guān)稅壁壘、同時(shí)可以利用外商來華進(jìn)行跨國并購作為擴(kuò)大利用外資的有效途徑、實(shí)現(xiàn)利用外資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)變。隨著我國企業(yè)“走出去引進(jìn)來”程度加深，全新管理和經(jīng)營理念、技術(shù)以及營銷網(wǎng)絡(luò)也會(huì)隨之進(jìn)入我國的并購及被并購企業(yè)、從而進(jìn)一步提升我國企業(yè)的存量資產(chǎn)的質(zhì)量，使我國企業(yè)在管理和經(jīng)營上跨上新的臺(tái)階、同時(shí)我們要沉著應(yīng)對(duì)以免于受跨國并購造成壟斷產(chǎn)業(yè)滲透國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性地位喪失等的不良影響致 謝四年的風(fēng)風(fēng)雨雨，讓我對(duì)這個(gè)風(fēng)景如畫的城市和熟悉的校園充滿了感情。而現(xiàn)在，論文完成了，也要畢業(yè)了，想要說的話很多很多，卻不知從何說起。我知道，畢業(yè)論文乃至學(xué)業(yè)的順利完成，并不僅僅因?yàn)槲乙粋€(gè)人的努力，而是一直無私的支持著我的父母，悉心教導(dǎo)過我的老師和關(guān)心幫