1、第五章資本項目投資管理 第五章第五章 資本項目投資管理資本項目投資管理 第五章資本項目投資管 理 資本項目投資管理資本項目投資管理 投資管理的概述 項目投資管理 項目投資決策 第五章資本項目投資管 理 第一節第一節 投資管理概述投資管理概述 投資概念 投資是企業將資金或財物投放于一 定的對象，希望在未來獲得收益的 行為 投資的意義 1.企業生存和發展的直接動力 2.企業獲取利潤的前提條件 3.企業提高競爭力的重要手段 4.企業控制 風險的重要方法 第五章資本項目投資管 理 第一節第一節 投資的特點 1.投資目的的多樣性 2.投資過程具有長期性 3.投資收益具有不確定性 第五章資本項目投資管 理

2、 第一節第一節 投資的分類 1.按投資與企業生產經營的關系劃分 2.按投資回收期的長短劃分 3.按投資的方向和范圍劃分 4.按投資的風險程度劃分 第五章資本項目投資管 理 第一節第一節 投資應當考慮的主要因素 1.投資收益 2.投資風險 3.投資彈性 4.企業的投資管理和控制能力 5.籌資能力 6.投資環境 第五章資本項目投資管 理 第一節第一節 投資決策的步驟 確定目標獲取信息提出方案 第五章資本項目投資管 理 第一節第一節 投資決策的步驟 評估方案決策執行、控制 第五章資本項目投資管 理 第二節項目投資管理第二節項目投資管理 項目投資的概念和特點 一、概念 對企業內部生產經營所需要的各 種

3、資產投資，是一種以特定項目為對 象與新建項目或更新改造項目有關的 長期 投資行為。 一般包括土地的使用權的取得， 房屋及機器設備等固定資產的購置。 第五章資本項目投資管 理 第二節第二節 項目投資管理項目投資管理 項目投資的概念和特點 二、項目投資的特點 1.投資數額大 2.影響時間長 3.發生次數少 4.不可逆轉性 第五章資本項目投資管 理 在項目投資決策中，是指投資項目在其計算期內因資本循環而可在項目投資決策中，是指投資項目在其計算期內因資本循環而可 能發生或應該發生的各項現金流入量和現金流出量的統稱，它是能發生或應該發生的各項現金流入量和現金流出量的統稱，它是 計算項目投資決策評價指標的

4、重要根據和重要信息之一，也稱現計算項目投資決策評價指標的重要根據和重要信息之一，也稱現 金流動量。金流動量。 現金流量現金流量 一、現金流量的含義一、現金流量的含義 （一）概念 （二）作用 （三）現金流量假設 1投資項目的類型假設 2財務可行性分析假設 3全投資假設 4建設期投入全部資金假設 5項目投資的經營期與折舊年限一致假設 6時點指標假設 7確定性假設 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 1.固定資產投資發生在期初（建設期 每期期初） 2.墊付流動資金發生在建設期期末 3.收入發生在期末 4.墊付流動資金回收發生在終結期 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 現金流入量現金

5、流入量 現金流出量現金流出量 現金凈流量 現金凈流量現金流入量現金流出量現金凈流量現金流入量現金流出量 現金流量現金流量 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 現金流入 營業收入 回收固定資產殘值 回收流動資金 其他現金流入 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 現金流出量 建設投資 墊支流動資金 經營成本 各項稅款 其他現金流出量 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 現金凈流量 現金現金 凈流量凈流量 = 年現金年現金 流入量流入量 - 年現金年現金 流出量流出量 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 建設期建設期經營期經營期終結期終結期 第五章資本項目投資管 理

6、現金流量現金流量 流出流出流出流出流入流入流出流出流出流出 固定資產固定資產 上的投資上的投資 購置、建購置、建 造、安裝造、安裝 流動資產上流動資產上 的投資流動的投資流動 資產上墊支資產上墊支 的資金的資金 原始固定原始固定 資產變價資產變價 收入更新收入更新 資產后，資產后， 原固定資原固定資 產的變現產的變現 收入收入 原固定資產原固定資產 變價清理費變價清理費 用用 其他費用其他費用 員工培訓費、員工培訓費、 注冊費注冊費 第一階段第一階段 項目建設期項目建設期現金凈流量現金凈流量=-該年投資額該年投資額 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 1 正常營運收正常營運收 入入(所

7、有的銷所有的銷 售收入售收入)為現為現 金收入金收入 3 所得稅所得稅 2 付現營業成本付現營業成本 或費用、材料或費用、材料 費、工資費用、費、工資費用、 維修費用維修費用 流入流入流出流出流出流出 第二階段第二階段 經營期現金流量經營期現金流量 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 凈現金流量營業收入凈現金流量營業收入-付現成本付現成本-所得稅所得稅 凈現金流量稅后凈利潤凈現金流量稅后凈利潤+折舊折舊 現金流入來自兩部分，一是利潤造現金流入來自兩部分，一是利潤造 成的貨幣增值、另一部分是以貨幣成的貨幣增值、另一部分是以貨幣 形式收回的折舊形式收回的折舊 第五章資本項目投資管 理 現金

8、流量現金流量 收回墊支的流收回墊支的流 動資金動資金 固定資產報廢固定資產報廢 時的殘值收入時的殘值收入 或變價收入或變價收入 終結期終結期 終結階段固定終結階段固定 資產的清理費資產的清理費 用用 第三階段第三階段 終結期現金流量終結期現金流量 流入流入流出流出 流入流入 第五章資本項目投資管 理 現金流量現金流量 終結終結 階段階段 的現的現 金凈金凈 流量流量 營運營運 末期末期 凈現凈現 金流金流 量量 固定固定 資產資產 殘值殘值 收回收回 墊支墊支 的流的流 動資動資 金金 清清 理理 費費 用用 =+ - 第五章資本項目投資管 理 某項目投資總額為150萬，其中固定資產投資 11

9、0萬，建設期為2年，于建設起點，分兩年平 均投入。無形資產投資20萬元，于建設起點投 入。流動資金投入，20萬，于投產開始墊付。 該項目經營期為10年，固定資產按直線法計提 折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產于投產 開始分5年平均攤銷；流動資金在項目終結時 一次性收回。預計項目投產后，前5年每年可 獲得40萬元的營業收入，并發生38萬的總成本 ；后5年每年可獲得60萬元的營業收入，發生 25萬的變動成本和15萬的付現固定成本。 計算該項目投資在項目計算期內各年的計算該項目投資在項目計算期內各年的 現金凈流量現金凈流量 第五章資本項目投資管 理 1.建設期內現金凈流量建設期內現金凈流量 第第1

10、年初：年初：-550 000-200 000=-750 000（元）（元） 第第2年初：年初：-550 000（元）（元） 第第3年初：年初：-200 000（元）（元） 2.經營期現金凈流量經營期現金凈流量 固定資產年折舊額固定資產年折舊額=(1 100 000-100 000) / 10=100 000 (元元) 無形資產年攤銷額無形資產年攤銷額=200 000 / 5=40 000 (元元) 第第3至第至第7年末凈現金流量年末凈現金流量=稅后利潤稅后利潤+折舊折舊+攤銷額攤銷額 400 000380 000+100 000+40 000=160 000 (元元) 第第8至第至第11年末凈

11、現金流量年末凈現金流量=營業收入營業收入-付現成本付現成本 600 000250 000150 000=200 000(元元) 第五章資本項目投資管 理 3.項目終結現金凈流量項目終結現金凈流量 第第12年末的現金流量年末的現金流量=600 000250 000150 000=200 000(元元) 回收額回收額=200 000+100 000=300 000(元元) 凈現金流量凈現金流量=200 000+300 000=500 000(元元) 第五章資本項目投資管 理 第三節第三節 項目投資決策項目投資決策 項目投資決策的概念及程序 項目投資決策評價指標與應用 第五章資本項目投資管 理 項目

12、投資決策概念及程序項目投資決策概念及程序 （一）概念 （二）步驟 1. 投資項目的預測 4項目投資的執行 2. 投資項目的設計 5項目投資的控制 3. 項目投資的決策 6項目投資的分析 是指企業投資主體在市場調研的基礎上，根據企業發展 戰略，提出項目投資方案，并對項目投資方案進行可行 性研究、決策分析、財務控制和財務分析的過程和步驟。 第五章資本項目投資管 理 項目投資決策評價指標與應用項目投資決策評價指標與應用 （一）概念 （二）分類 1.是否考慮貨幣時間價值 是衡量和比較投資項目可行性并據以進行方案決策的定量化標準是衡量和比較投資項目可行性并據以進行方案決策的定量化標準 與尺度，它由一系列

13、綜合反映投資效益、投入產出關系的量化指與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產出關系的量化指 標構成的。標構成的。 貼現指標貼現指標 非貼現指標非貼現指標 凈現值、現值指數、內含報酬率 靜態投資回收期、投資利潤率 第五章資本項目投資管 理 項目投資決策評價指標與應用項目投資決策評價指標與應用 （二）分類 2.指標性質 3.指標數量特征 4.指標重要性 5.指標計算的難度 正指標、反指標 絕對量指標 相對量指標 主要指標 次要指標 輔助指標 簡單指標 復雜指標 第五章資本項目投資管 理 1非貼現指標非貼現指標 （1）投資利潤率）投資利潤率 決策標準：決策標準：投資項目的投資利潤率越高越 好，低

14、于無風險投資利潤率的方案為不可 行方案。 計算公式：計算公式： 第五章資本項目投資管 理 例：某企業準備進行 100萬的固定資產投資， 有效使用期為5年，無 殘值。現有兩個方案可 供選擇，具體信息如右 表，請計算兩方案的投 資利潤率 年份 A方案B方案 利潤利潤 11828 21823 31818 41813 5188 合計9090 A方案方案 (18/10050)100=36% B方案方案 (28+23+18+13+8)/5/100100=36% 第五章資本項目投資管 理 1非貼現指標非貼現指標 投資利潤率優缺點 優點： 缺點： 簡單明了、易于掌握，能說明各投資方案的收益水平簡單明了、易于掌

15、握，能說明各投資方案的收益水平 1.沒有考慮資金時間價值，沒有反映建設期長短及投沒有考慮資金時間價值，沒有反映建設期長短及投 資時間不同對項目的影響資時間不同對項目的影響 2.該指標的分子是時期指標，分母是時點指標，可比該指標的分子是時期指標，分母是時點指標，可比 性較差性較差 3.該指標計算使用會計利潤指標，無法直接利用現金該指標計算使用會計利潤指標，無法直接利用現金 流量信息流量信息 第五章資本項目投資管 理 1.非貼現指標非貼現指標 （2）靜態投資回收期）靜態投資回收期 1.評價標準：評價標準：投資回收期是一個非貼現的反 指標，回收期越短，方案就越有利。 2.計算方法：計算方法：凈現金流

16、量相等的計算方法 凈現金流量不等的計算方法 第五章資本項目投資管 理 A. 當經營期年現金凈流量相等時 B. 當經營期年現金凈流量不相等時 則需計算逐年累計的現金凈流量，然后用插入 法計算出投資回收期。 如果投資項目投產后若干年（假設為如果投資項目投產后若干年（假設為M M年）內，每年年）內，每年 的經營現金凈流量相等，且的經營現金凈流量相等，且M M投產后投產后M M年內每年相等的現年內每年相等的現 金凈流量（金凈流量（NCFNCF）投資總額。投資總額。 第五章資本項目投資管 理 年份 A方案B方案 利潤利潤 1 1828 2 1823 3 1818 4 1813 5 188 合計 9090

17、 例：某企業準備進 行100萬的固定資產 投資,有效使用期為 5年，按直線法計提 折舊，無殘值。 現有兩個方案可供 選擇,具體信息如右表， 請計算A、B方案的投 資回收期 A方案方案 100/38=2.63 B方案方案 2+(100-91)/(130-91)=2.24 第五章資本項目投資管 理 靜態投資回收期的優缺點靜態投資回收期的優缺點 優點：優點： 缺點：缺點： 計算簡單、易于廣泛采用，能一定程度上反映方案 的風險程度 1.沒有考慮資金的時間價值 2.沒有考慮回收期滿后繼續發生的凈現值流量的變 化情況，忽視投資方案的獲利能力 第五章資本項目投資管 理 2貼現指標貼現指標 動態投資回收期動態

18、投資回收期： 是以折現的現金流量作為基礎計算的投資 回收期。 貼現率以公司要求的最低收益率為標準。 第五章資本項目投資管 理 年份 A方案B方案 利潤利潤 1 1828 2 1823 3 1818 4 1813 5 188 合計 9090 例：某企業準備進 行100萬的固定資產 投資，有效使用期為 5年，按直線法計提 折舊，無殘值。現有 兩個方案可供選擇， 具體信息如右表， 請計算A、B方案的投 資回收期,貼現率為10%。 第五章資本項目投資管 理 是指在項目計算期內，按一定貼現率計算的各年現金凈流量現是指在項目計算期內，按一定貼現率計算的各年現金凈流量現 值的代數和。值的代數和。 如果投資方

19、案的凈現值大于或等零，該方案為可行方案； 如果投資方案的凈現值小于零，該方案為不可行方案； 如果幾個方案的投資額相同，項目計算期相等且凈現值均 大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。 凈現值（凈現值（NPV）0是項目可行的必要條件。是項目可行的必要條件。 可以是企業的資本成本，也可以是企業所可以是企業的資本成本，也可以是企業所 要求的最低報酬率水平。要求的最低報酬率水平。 第五章資本項目投資管 理 凈現值（凈現值（NPVNPV） 計算（建設期為零時）：計算（建設期為零時）： 第五章資本項目投資管 理 例：東方公司現有兩投資方案，A方案的初始投 資為10000元，從第一年投產后到第五年末每年

20、的營業凈現金流量為3200。B方案的初始投資為 15000元，第一年到第五年末每年的營業凈現 金流量分別為3800、3560、3320、3080、7840 分別計算兩個方案的凈現值，并據此進行取舍。 NPV(A)=3200(P/A,10%,5)-10000=2131(元) NPV(B)= 3800(P/F,10%,1)+ 3560(P/F,10%,2) +3320(P/F,10%,3)+ 3080(P/F,10%,4) +7840(P/F,10%,5)-15000 =861(元) NPV(A)NPV(B)0 第五章資本項目投資管 理 優點：優點： 考慮了資金時間價值，能較合理地反映了投資項目的凈收益； 考慮了項目計算期的全部現金凈流量；體現了流動性與收益性的統一； 考慮了投資風險性，因為貼現率的大小與風險大小有關。 缺點：缺點： 無法直接反映投資項目的實際投資收益率水平； 當各項目投資額不同時，難以確定最優的投資項目。 凈現值法應用的主要問題是如何確定貼現率，一種方法是根據資本凈