1、浙江醫藥股份有限公司財務分析報告目錄1浙江醫藥股份有限公司簡介12財務效率分析222.1盈利能力分析222.1.1資本經營能力因素分析222.1.2盈利能力歷史分析232.1.3盈利能力同行業分析242.2營運能力分析252.2.1總資產周轉率分析252.2.2營運能力歷史分析252.2.3營運能力同行業分析262.3償債能力分析262.3.1短期償債能力分析272.3.2長期償債能力分析272.3.3償債能力同行業分析282.4發展能力分析292.4.1發展能力趨勢分析292.4.2發展能力同行業分析293杜邦綜合分析評價301浙江醫藥股份有限公司簡介浙江醫藥股份有限公司(以下簡稱“浙江醫藥

2、”)是由原浙江新昌制藥股份有限公司，浙江仙居藥業集團股份有限公司和浙江省醫藥有限公司等企業以新設合并的方式組建于1997年5月16日的股份制制藥企業。1999年8月經中國證監會核準，公司向社會公開發行了人民幣普通股A股5800萬股， 同年10月公司股票在上海證券交易所掛牌上市。目前，公司注冊資本為45006萬元，資產總值25億元，為浙江省政府重點培育的十八家集團（公司）。浙江醫藥現擁有新昌制藥廠，維生素廠，商業公司，浙江來益生物技術有限公司，上海來益生物藥物研究開發中心等多家企業和子公司。公司現有員工4000余人，其中各類專業技術人員1600余人，占40%以上，有中高級職稱的300多人，占8%

3、以上。浙江醫藥倡導“以人為本”的理念，注重科技創新和機制創新，是省區外高新技術企業，2007年公司技術中心晉升國家級企業技術中心，國家人事部頒發的博士后流動工作站也在此落戶。 公司全部產品通過了國家級GMP認證，商業分公司首批通過了國家級GSP認證。2005年8月公司產品本芴醇通過了澳大利亞TGA認證，2007年9月鹽酸萬古霉素通過美國FDA的現場審計。同時，公司把節約資源，保護環境，走可持續發展道路作為企業百年大計來抓，大力推行清潔生產，發展循環經濟，近幾年累計投入環保經費8000多萬元，并早在2001年就通過了ISO140001環保國際認證。今后，浙江醫藥股份有限公司將繼續堅持走創新高效、

4、發展循環經濟路子，這已經不是局部、單一的工作任務，而是企業生存、發展觀、凝聚力和向心力的體現。浙江醫藥已經形成了脂溶性維生素，類維生素，氟喹諾酮類抗生素，抗耐藥菌抗生素等系列產品的專業化，規模化生產。維生素H產銷量全球第一，輔酶Q10、合成維生素E產銷量全球第三，已成為一家規模龐大，資金及技術實力雄厚，對全球市場具有影響力的醫藥制造企業。 浙江醫藥在大力發展生產、提高收益的同時，不斷加強企業文化建設，逐漸形成了餞行“關愛人類健康”的企業宗旨、弘揚“團結、拼搏、創新、奉獻”的企業精神、建設“國內領先、國際稱強”現代化藥業集團為企業目標的企業文化體系，形成了先進的管理制度和行為規范，達到內求團結、

5、外求發展，激發員工積極進取，為實現可持續發展提供強大動力。企業的發展、制度的健全，同時也營造了員工忠于企業、勇于創新的良好氛圍。企業文化成為浙江醫藥創新發展的巨大動力和寶貴的精神財富。品牌是企業文化的載體,企業文化是凝結在品牌上的精華。形成品牌的過程，就是企業文化的積淀、升華的過程。公司的“眾”牌商標，是浙江省著名商標，并相繼在馬德里、美國成功注冊，在國內外享有很高的著名度和美譽度。公司以創建先進文化為突破口，先后打造了“來立信”、“來益”、“來可信”等強勢產品品牌，科學推行品牌營銷戰略。藍白相間、富有強烈現代氣息的“眾”牌商標，蘊涵著深厚的關愛大眾、創新奉獻的企業文化底蘊，向世人展示的不僅僅

6、是“質量第一，用戶至上”、安全可靠的“眾”牌產品的品牌形象，更折射出“以人為本”的企業文化，樹立了浙江醫藥良好的企業形象。2財務效率分析（以下數據均為合并報表數據）3.1盈利能力分析 3.1.1資本經營能力因素分析資本經營能力因素分析表2011年2010年差異平均總資產4,918,127,880.664,258,408,750.32平均凈資產4,131,883,524.103,362,326,028.30凈利潤1,015,923,605.291,143,597,595.75營業收入4,825,968,378.674,558,265,173.26利息支出-175,499,622.77 -188,

7、565,841.12 利潤總額1,188,142,153.401,333,226,113.21 銷售凈利率0.210.25-4.04%總資產報酬率20.59%26.88%-6.29%凈資產收益率23.06%29.68%-6.62%其中，息稅前利潤=企業的凈利潤+企業支付的利息費用（財務費用科目中）+企業支付的所得稅 銷售凈利率=凈利潤/營業收入總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額X100%凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產=總資產報酬率+（總資產報酬率-負債利息率）負債/平均凈資產（1-所得稅率）根據上表的數據對浙江醫藥的資本經營能力進行分析如下：銷售凈利率反映每一元營業收入帶來的

8、凈利潤的多少，表示營業收入的收益水平。企業在增加營業收入額的同時，必須相應地獲得更好的凈利額，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。浙江醫藥的銷售凈利率比較穩定，保持在0.2以上。總資產報酬率表示企業全部資產獲取收益的水平，全面反映了企業的獲利能力和投入產出狀況。浙江醫藥的總資產報酬率較去年有所下降，說明其投入產出的水平有所下降，企業的資產運營的有效性降低。凈資產收益率是反映企業盈利能力的核心指標。浙江醫藥2011年凈資產收益率比2010年下降了6.62%，主要是由于總資產報酬率下降引起的。2.1.2盈利能力歷史分析總資產收益率是分析公司盈利能力時又一個非常有用的比率。是另一個衡量企業收益能力的

9、指標。在考核企業利潤目標的實現情況時，投資者往往關注與投入資產相關的報酬實現效果，并經常結合每股收益（EPS）及凈資產收益率（ROE）等指標來進行判斷。實際上，總資產收益率（ROA）是一個更為有效的指標。 總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。它反映了在不考慮非營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。盈利能力指標歷史可比變動會計年度200920102011凈資產收益率42.629.6823.06總資產收益率31.2924.6919.47主營業務利潤率44.3540.4736.89營業

10、利潤率34.6829.7524.73營業比率成本費用利潤率53.4542.4933.19每股收益（元）2.72.542.25其中，總資產收益率=息稅前利潤/平均總資產 營業利潤率=營業利潤/營業收入凈額分析上表中浙江醫藥近三年來盈利能力相關指標可以看出：凈資產收益率穩處于下滑階段，且2011年減少幅度小于2010年；總資產收益率也處于下滑階段，且下滑幅度相近。同時主營業務利潤率、營業利潤率較2010年分別下降了3.58個百分點和5.02個百分點，且每股收益、成本費用利潤率逐年下降，由此可以看出，公司今年經營情況不如上年，盈利能力有所下降，這是由于以下幾個原因造成的。1、原材料價格上漲，產品成本

11、上升；2、產品銷售困難，公司不得不降價銷售；3、市場競爭壓力大。2.1.3盈利能力同行業分析根據制造業中醫藥、生物制品制造的行業分類以及企業的規模和經營范圍，選取海正藥業（600267）、新和成（002001）作行業對比分析。同行業盈利能力比較分析(2011)浙江醫藥600216新和成002001海正藥業600267總資產規模5,199,077,888 7,151,413,964 8,230,981,671 凈資產規模4,400,447,260 5,635,210,064 4,593,560,008 凈資產收益率23.06 20.66 11.20 總資產收益率19.47 16.28 6.12

12、營業利潤率24.73 35.20 10.99 每股收益2.25 1.60 0.96 上表將各企業的各項盈利能力指標綜合進行分析比較，由上表可得：浙江醫藥的總資產規模處于三者最小，同時凈資產規模也為最小，而凈資產規模差額相對來說比總資產規模小，但其凈資產收益率與總資產收益率均高于其它企業，處于領先地位，說明浙江醫藥的資本增值能力較好。浙江醫藥的營業利潤率處于三者之間，處于中等水平，其可能的原因是營業成本較高。另外，浙江醫藥的每股收益為2.25，相對較高，說明其盈利能力占有領先地位。2.2營運能力分析2.2.1總資產周轉率分析總資產周轉率分析表2011年2010年差異銷售凈額4,825,968,3

13、78.674,558,265,173.26平均總資產4,918,127,880.664,258,408,750.32流動資產平均余額3,136,254,928.842,632,088,133.51總資產周轉率0.98131.0704-0.0891流動資產周轉率1.53881.7318-0.193流動資產占總資產比率63.77%61.81%1.96%其中，總資產周轉率（次）=總周轉額（銷售凈額）/平均總資產額 =銷售凈額/流動資產平均余額*流動資產平均余額/平均總資產=流動資產周轉率*流動資產占總資產比率根據上表分析可知，浙江醫藥2010年總資產周轉率較去年略減低，減慢了0.0891次，其原因是

14、：因為流動資產周轉速度下降，使總資產周轉速度下降：（1.5388-1.7318）*61.81%=-0.1193次因為流動資產占總資產比率提高，使得總資產加速：1.5388*（63.77%-61.81%）=0.0302次計算結果表明，格力公司本年總資產周轉率下降，主要原因是由于流動資產周轉速度下降引起的。其次是流動資產占總資產比率提高，加快了總資產的周轉，綜合作用，兩者使得總資產周轉率減慢了0.0891次。2.2.2營運能力歷史分析營運能力指標歷史可比變動會計年度200920102011應收賬款周轉率5.72 5.80 6.06 應收賬款回收期(天) 62.90 62.08 59.39 流動資產

15、周轉率1.91761.73181.5388固定資產周轉率3.62513.8663.899存貨周轉率4.47365.44215.073存貨銷售期(天) 80.472166.150970.9639總資產周轉率1.17131.07040.9813凈資產周轉率1.81.361.17流動資產對總資產的比率61.08%61.81%63.77%其中，應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款 應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率 流動資產周轉率=產品銷售凈額/流動資產平均余額=流動資產墊支周轉率*成本收入率由上表可以看出：總資產周轉率較去年略有降低，同時凈資產周轉率也處于下滑階段；流動資產周轉率是反映企業運

16、營能力的重要指標，相比于09、10年，流動資產周轉率仍處于下降趨勢，企業應當充分重視這一指標，加以改善；應收賬款周轉率較09、10年有上升趨勢，這反映了企業在銷售商品及時收回款項這一方面控制欠佳；存貨周轉率較去年減少了0.3691次，這是企業本年為預防原材料漲價，購入了大量原材料所致；固定資產周轉率是反映固定資產利用率的重要指標，該指標較前幾年有了一定幅度的好轉。綜合各個指標來分析，浙江醫藥2011年營運能力有所降低，這是國際形勢、市場環境等因素綜合影響所致。2.2.3營運能力同行業分析營運能力同行業比較分析(2011)浙江醫藥600216新和成002001海正藥業600267總資產周轉率0.

17、98130.57180.7294流動資產周轉率1.53880.87482.0032應收賬款周轉率6.06185.81327.6018存貨周轉率5.0732.17944.9994固定資產周轉率3.8992.27772.3385根據上表可以看出：浙江醫藥總資產周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率均處于三者中先進水平，流動資產周轉率、應收賬款周轉率處于行業中等偏下水平，綜合考慮，就2011年營運狀況而言，浙江醫藥處于上游水平，營運狀況相對較好。2.3償債能力分析償債能力的強弱關乎企業的生死存亡，尤其是新破產法即將出臺，上市公司不死的神話即將隨之破滅。而公司一旦破產，對于股東而言，很可能意味著血本無歸，

18、因此，分析上市公司的償債能力顯得尤為重要。償債能力主要分為短期償債能力和長期償債能力。衡量短期償債能力的指標有流動比率、速動比率和現金比率。衡量長期償債能力的指標有股東權益對負債的比率、資產負債率和利息保障倍數。2.3.1短期償債能力分析衡量企業短期償債能力的主要財務指標有：流動比率、速動比率、現金流量比率。以下計算均以2011年為例：短期償債能力財務指標項目年份200620072008200920102011流動比率0.790.841.422.844.284.71速動比率0.550.591.032.273.553.76現金比率0.150.150.491.12.162.19其中，流動比率=流動

19、資產/流動負債 速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產-存貨)/流動負債 現金比率=(現金+交易性金融資產)/流動負債通過以上數據分析可以看出：第一、流動比率在2006-2007波動較小，平均為0.81，從2008-2011有明顯的增長，均值達到3.31，呈大幅上升趨勢，流動性較強，財務狀況良好，能保證企業短期償債能力。第二、速動比率有小幅增長趨勢，均值達到1.96（11.962），企業流動資產償還流動負債的能力較好，流動比率相對良好狀態，說明公司沒有大量存貨，公司經營良好。第三、現金比率在2006-2008年資金緊張，2009-2011年現金比率大于100%，相對而言，經營穩定，資金狀況良

20、好，但過高會使資金過多的保留在盈利能力最低的現金上，也就是說，浙江醫藥公司短期肯定沒有償債風險，但降低了盈利能力，浙江醫藥公司的盈利能力未能實現最大化。2.3.2長期償債能力分析長期償債能力，是指企業經濟資產對長期債務的保障程度。衡量企業長期償債能力的主要財務指標有資產負債率、產權比率和已獲利息倍數。以下計算均以2011年為例：1. 資產負債率資產負債率是負債總額占資產總額的百分比。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借款籌資的，也就可以衡量企業在清算是保護債權人利益的程度。2. 產權比率產權比率是指負債總額與股東權益的比率。3. 已獲利息倍數已獲利息倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比

21、率，也稱為利息償付倍數或已獲利息的倍數。資產負債率是指企業負債占資產總額的比率。長期償債能力財務指標項目年份200620072008200920102011資產負債率（%）68.4469.2844.4826.2516.6915.36產權比率（%）217.08225.5680.1135.5920.0318.15已獲利息倍數2.081.8378.5462.0629.9544.92其中，資產負債率=負債總額/資產總額 產權比率=負債總額/所有者權益總額 已獲利息倍數=息稅前利潤總額/利息支出或=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用通過以上分析可以看出：第一、2007-2011年，資產負債率有了

22、明顯的下降趨勢，企業對負債的保障程度有了明顯的提高，資產負債率平均值為40.06%，長期償債能力較強。從債權人的立場看，他們最關心的是貸給企業款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息，從2006-2011年趨勢看資產負債率在緩慢下降，償還能力在逐年上升；第二、產權比率主要分析財務結構的穩健程度及自有資金對償債分線的承受能力，2006-2007年，產權比率較高，達到2，但在2008-2011年，產權比率明顯下降，比率為80.11%（80.11%1），負債小于股東權益，企業償債能力越來越強，該企業財務狀況對債權人越有利，風險越小；第三、已獲利息倍數用于測試公司償付利息的能力，一般認為應大于1，

23、指標值越高，說明債權人每期科收到的利息越有保障，而浙江醫藥公司在2006-2007年在2左右，在2008-2011年有了很大的提高，已獲利息倍數已遠遠大于1，達到78.54，債權人可收到的利息很有保障。2.3.3償債能力同行業分析償債能力行業比較分析（2011）浙江醫藥600216新和成002001海正藥業600267短期指標：流動比率4.71 4.12 2.00 速動比率3.76 3.22 1.47 現金比率2.19 2.51 0.85 長期指標：資產負債率（%）15.36 21.20 44.19 產權比率（%）18.15 26.90 79.19 已獲利息倍數44.92 20.39 12.9

24、9 根據上表可以看出：浙江醫藥流動比率、速動比率均為三者之中最高，現金比率也處于另兩者之間，相對較高，反映同行業水平相比，其短期償債能力比較優秀，財務狀況、經營狀況良好；資產負債率相比處于最低水平，說明浙江醫藥償還債務能力高于其他企業，財務風險也低于其他企業。產權比率處于最低水平，即負債與股東權益比率最小，反映浙江醫藥長期償債能力較強，且這種財務狀況對債權人更有利，風險更小。另外，浙江醫藥的已獲利息倍數處于三者最高水平，并且三者該指標均較高，償付利息的能力都較強，對債權人可收到利息的保障較好。2.4發展能力分析2.4.1發展能力趨勢分析成長能力指標歷史可比變動會計年度201120102009主

25、營業務增長率(%)5.87 8.95 11.24 凈利潤增長率(%)-11.55-5.6924.79固定資產投資擴張率(%)2.357.97-3.26總資產擴張率(%)12.12 19.53 18.86 每股收益增長率(%)-11.55-5.6924.79凈資產增長率(%)13.90 35.02 57.89 根據上表可以看出，每股收益增長率較上年有下降的趨勢，投資者應當引起重視，這可能是浙江醫藥國內市場占有率已經接近其最值，近兩年致力于開拓海外市場造成的；凈利潤增長率逐年降低，且出現了負增長，結合主營業務增長率分析，主營業務增長率今年也依舊處于滑坡，反映浙江醫藥產品獲利能力不如去年，發展能力欠

26、佳；總資產擴張率今年增長12.12%，增長幅度較去年有所降低，說明企業發展能力較好。凈資產增長率處于下滑階段，說明企業發展情況欠佳。綜合來說，浙江醫藥2011年沒有保持良好的發展能力，這主要是由于公司經營的產品中VE比重較大，因此VE的價格及成本變動對公司的影響較大，導致浙江醫藥的成長性較差，但從表中數據可知，各指標降低幅度有所減緩，說明公司對經營產品的多樣性已有所重視，逐漸將產品種類擴大。2.4.2發展能力同行業分析發展能力行業比較分析（2011）浙江醫藥600216新和成002001海正藥業600267主營業務增長率(%)5.87 10.4113.57凈利潤增長率(%)-11.555.85

27、37.82固定資產投資擴張率(%)2.35-0.2511.95總資產擴張率(%)12.12 16.2239每股收益增長率(%)-11.555.8527.04凈資產增長率(%)13.90 16.3267.39根據上表可知，浙江醫藥2011年除固定資產投資擴張率外，其它指標均低于另外兩家公司，在這些指標中，主營業務增長率、總資產擴張率、凈資產增長率相差幅度相對較小，凈利潤增長率、每股收益增長率相對相差較大，綜合來說，2011年浙江醫藥的財務數據說明浙江醫藥發展能力不如新和成和海正藥業，發展能力欠佳，對于投資者來說，浙江醫藥是否具有投資價值，應當結合市場環境，進行進一步分析。3杜邦綜合分析評價杜邦分

28、析法是一種從財務角度評價企業績效的經典方法，用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平。其基本思想是將企業凈資產收益率（ROE）逐級分解為多項財務比率乘積。投資者可清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，以解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取進一步的改進措施指明方向。2011年浙江醫藥杜邦模型凈資產收益率23.06%總資產收益率20.66%X權益乘數1/(1-15.36%)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額x100主營業務利潤率21.0512%X總資產周轉率0.9813=主營業務收入/平均資產總額=主營

29、業務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:5,199,080,000期初:4,636,790,784凈利潤1,012,480,000/主營業務收入4,825,970,000主營業務收入4,825,970,000/資產總額5,199,080,000主營業務收入4,825,970,000-全部成本3,609,323,500+其他利潤-31,947,500-所得稅172,219,000流動資產+長期資產10,055,800主營業務成本3,045,659,200營業費用200,123,000管理費用336,491,000財務費用27,050,300貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產291

30、,774,000長期投資0固定資產0無形資產75,036,600其他資產-75,036,6002010年浙江醫藥杜邦模型凈資產收益率29.68%總資產收益率24.6615%X權益乘數1/(1-0.17)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業務利潤率25.0884%X總資產周轉率1.0704=主營業務收入/平均資產總額=主營業務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:4,637,180,000期初:3,879,766,936凈利潤1,144,710,000/主營業務收入4,558,270,000主營業務收入4,558,270,000/資產總額4,637,180,000 主營業務收入4,558,270,000-全部成本3,178,711,600+其他利潤-45,219,400-所得稅189,629,000流動資產+長期資產9,389,210主營業務成本2,713,732,500營業費用205,465,000管理費用213,466,000財務費用46,048,100貨幣資金短