中國私募市場的規范與遠航 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 2004 年趙丹陽的深圳赤子之心資產管理公司和深國投成立 “ 赤子之心（中國）集合資金信托 ” ，開創了中國陽光私募信托的先河。以這個時間算起，國內私募基金已走過了 10 個年頭。 伴隨著前些年的中國經濟高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的，并且潛力巨大的私募市場之一。今年 10 月，財經界記者在專訪格上理財執行董事兼研究中心研究總監景卉時，她表示， “ 雖然，中國的私募市場起步較晚，也與國 外有一定的差距，但是發展速度還是相當快的，并且近年也在逐漸走向規范化。 ” 2013 年 6 月 1 日，新修訂的基金法實施，其中，單設 “ 非公開募集基金 ” ，并且將私募基金納入監管范圍，為私募發行公募產品預留法律空間。 2014 年 2 月 7 日，私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）施行，陽光私募正式進入規范運行的軌道。 緊接著 3 月 7 日，證監會新聞發布會上稱，所有私募證券基金管理人均應當履行登記手續，并且當私募基金募集完畢時，均應履行備案手續。 8 月 21 日，證監會發布第 105 號令 私募投資基金監督管理暫行辦法，真正規范我國私募基金的法律誕生。 至此，私募基金真正陽光化與規范化。 截至記者發稿，中國證券投資基金業協會數據顯示，已有 4125 家具有私募基金管理人資格的公司、 860 只私募基金公示。 私募基金管理人資格 私募市場的規范化 “ 之前被叫做投資咨詢顧問，現在被叫做基金管理人資格，由顧問變為發行主體。 ” 有感于私募機構逐漸被政府監管和認可，景卉向記者表示， “ 這對私募機構頒發了一個相當于私募投資基金管理人的資格，但不是涉牌照管理的，它 的意思是，獲得這個資格之后，可以作為私募基金管理人去發行私募基金，這個資格的頒發，對整個行業來說，有著里程碑式的意義。 ” 景卉分析認為， “ 這里面的好處我們總結的有三方面。 ” 一、利好投資者。我們以前所說的陽光私募基金是受托管理信托資產，它的發行是在金融機構的平臺之上。私募機構是以投資顧問身份去受托管理信托公司的資產，沒有獨立的法律地位。但是，私募管理人的資格下發之后，從法律上承認了私募機構是合格的基金管理人主體。因為之前是通過信托公司發行的，就要給信托公司這個發行機構支付通道費，相應的， 就需要私募機構從每年的管理費里面支付出去，其實最終是投資者來承擔這部分費用，在拿到資格之后，可以獨立發行之后，通道費就會節省，據格上理財統計，這樣每年投資者可以節省 4 的成本，這是對于投資者的一個好處。 此外，對合格的私募機構進行備案、并且頒發管理人資格之后，投資者就可以辨認哪些是合格的私募管理機構，哪些還沒有進行備案，可能是具有一定風險的，這使人們對合格的私募基金機構有一定的認知，所有這些進行備案的私募機構，在網上都是有公示的，機構注冊資本是多少、員工數、主要投資經理、有沒有設置風控等，易于投資 者分辨。 二、對于私募投資機構而言，頒發了管理人資格以后，有利于樹立良好的公司品牌。之前，私募機構只是一個投資顧問，而現在私募基金是真正的私募管理人，如果這個機構運作規范、投資業績良好的話，對樹立品牌是很有好處的。 “ 未來，我們也可以看到很多優秀的私募管理機構上市，像九鼎等優秀的私募機構已經上了三板，未來的方向是上到主板。 ” 對于投資機構而言，除了樹立品牌以外，投資也更具主動權。因為之前發行金融產品，是通過其他金融機構的通道進行的，這些金融機構或多或少會對其投資活動有限制，比如說，對單只股 票的持倉比例，或者其他沖突的協調等發行通道方面的限制，而現在可以獨立發行之后，就不存在通道的限制了，投資更加具有主動權，能根據自身的策略來制定合同與投資范圍等。 三、對整個私募行業的健康發展有好處。受證券基金法、私募投資暫行管理辦法的約束，并且受證監會的監管，整個行業也會更加規范，有利于整個行業的優勝劣汰。 “ 但由于是今年才剛剛推出，現階段處于備案和完善的階段，真正獨立發行私募基金的機構還比較少。 ” 香港 9 號牌照 邁向國際化的第一步 與國內私募市場逐漸走向正規化相伴隨的，是越來 越多的私募機構赴港搭車，以期遠航。 滬港通開通在即，海外資金扎堆涌入香港，國內私募基金管理機構踏入香港市場的腳步也開始提速。 景卉指出， “ 據我們了解，私募行業的很多大佬機構已申請或有意向申請香港的 9 號牌照，將香港作為吸納國際投資者的平臺。今年有三家私募機構已申請到了 9 號牌照，此外據我們了解還有 5 家私募機構正在申請中。他們的主要投資標的是香港和美國市場的中概股，也會通過取得 RQFII資格將部分資金投向 A 股市場。 ” 那么何為 9 號牌照？ 香港市場執行的是金融牌照管理制度，金 融機構可以同時開展股票、金融衍生品、外匯以及黃金等品種的交易。 9號牌照是香港證監會發布執行的證券及期貨條例第 9 條受規管業務資格牌照，即資產管理牌照。國內的私募機構持有該牌照，意味著在國際資本市場上獲得了 “ 通行證 ” ，不僅可以直接參與境外的投資，還可以吸引海外投資者的資金。 如今 “ 滬港通 ” 開通在即，對于海外資金而言， A 股部分股票的低估值有著一定的吸引力，越來越多的國際投資者開始關注 A 股。目前 9 號牌照已成為很多內地機構需求旺盛的一類牌照。 事實上，國內一些大佬級的私募機構在很早便布局香港， 意圖走向國際化。 如景林投資在 2005 年 8 月便獲得了香港資產管理牌照，赤子之心、柏坊資產，以及東方港灣也是行業內較早獲得香港 9 號牌照的私募公司。近年來，行業大佬趙軍（ Springs Capital）、王亞偉（ Top Ace）等都已在香港成立了資產管理公司。淡水泉目前 80 億元的資產管理規模，其中近 45%的資金來源于海外投資者。 據格上理財研究中心研究資料顯示，常春藤資產與景泰利豐資產均已在今年成功申請到了香港的 9 號牌照。 此外，也有私募通過新加坡等申請國際資管牌照。只是國內通過香港申 請的資管牌照的私募最多。目前已經申請成功的私募，深圳地區最多；正在申請的私募，上海地區最多。 關于為何越來越多的私募機構赴港申請 9 號牌照，景卉認為， “ 原因是源于大背景。 ” 其實從 2000 年年初開始很多優秀的機構在海外上市了，尤其是中國的互聯網企業，這些年發展地非常的迅猛。有很多海外的投資者非常想投資中國的互聯網企業、高新技術企業，但是因為這些企業都是中國的企業，中國的資產管理公司更了解，對這些企業的調研能夠更加到位，這些最早出海的私募機構實際上也是看好這一塊的投資機會，側重于投資中國在海 外上市的優秀企業。因為海外的投資者同樣有這樣的需求，所以投資人會委托中國的機構，為他們進行受托管理，像景林等第一批金融機構在香港成立資產管理公司，接受海外的投資再投向在國外上市的中國優秀企業。 在大背景下，國際化的私募機構這些年做得很好，“ 它們規模發展快，投資業績也非常好。 ” 以景林為例，景林在海外市場做了十年，年化收益接近 30%，這對海外投資者來說是一個非常有吸引力的收益，所以規模越做越大。據了解，目前獲得香港 9 號牌照并不十分容易。香港證監會規定，公司申請 9 號牌照需要 2 位香港持牌責任人，而持牌責任 人則需要有 3-5 年連續公開的資本市場業績記錄以及要經過一系列嚴格的考試和資格審查等。 “ 獲得獨立的香港牌照，是打造國際化資產管理公司的第一步，不過這也僅是一個開始，對于公司未來的成就還需要經過市場的大浪淘沙般的檢驗。 ” 景卉介紹稱， “ 而申請 9 號牌等候，私募機構可參與境外的投資，但主要還是投資國內私募比較熟悉的中概股。此外，在香港成立投資公司較國內有著稅收的優惠，目前很多私募機構注冊在開曼群島，同時在香港設立一個基金管理公司，較大減輕納稅負擔。 ” 風險與收益 格上的理解 景卉向記者透露， “ 我 們公司自己也拿到了私募基金管理人資格，在投資標的上跟傳統的證券型的私募基金不太一樣。他們直接投向證券市場，我們利用我們的優勢，去研究評價私募基金管理人，對整個私募行業、每一家私募基金進行研究，通過研究評價對優秀的私募機構進行篩選。 ” 20 人左右的私募基金研究團隊，是格上理財的智力后盾，其工作主要是對一些私募基金進行調研、評價、評級，然后篩選出優秀的私募基金。 “ 我們發行的產品屬于私募組合基金，該產品分散投向多只優秀的私募基金，即 FOF。 ” 景卉說。單只的私募基金有自己固有風格，風險收益比未 必是最佳的，我們通過把幾只不同風格的私募基金放在一起，做成一個投資組合，取長補短中，力求匹配出一個最優風險收益比。她表示， “ 在海外， FOF 的市場發展空間非常大，非常受個人投資者歡迎，我們的目標是讓投資 FOF 的客戶承擔中等偏下的風險，來獲取中等偏上的收益。 ”