銀行管理論文-VaR理念在銀行間市場的運用摘要：VaR是一種應用廣泛的風險度量技術，已經成為風險管理領域一個事實上的標準。VaR概念比較簡單，但功效強大。本文簡要介紹了VaR的一般原理，并結合銀行間市場投資主體不同的風險承受能力，給出了VaR的一個具體應用。風險是一柄雙刃劍。既想利用風險來獲取收益，又擔心風險會造成較大的損失，這是投資者普遍面臨的矛盾心理狀態。同時，風險承受的能力也因人而異，這種差別與很多因素相關，如公司規模、經營策略、管理制度以及責任人的心理狀態、道德觀念等。投資者一方面要對自己現有的投資組合進行風險監控，另一方面還要根據自己的風險承受能力來構建合適的投資組合。那么自己對風險的承受能力究竟是多大呢？能不能有一種客觀的方法可以定量地測算出自己能承受多大的風險呢？近年來流行的VaR（ValueatRisk）技術，可以幫助做出一個定量的判斷。一、VaR與風險承受力20世紀90年代后，一種新型的風險度量方法VaR方法得到廣泛的應用。它的含義是：一資產或組合在一個給定的置信水平和持有期間時，在正常的市場條件下的最大期望損失。如在給定的持有期間是一個星期，給定的置信水平為99即損失概率為1時，某投資組合的VaR等于1000萬元人民幣，意味著在下一個星期中有1的可能性該組合的期望損失將超過1000萬元人民幣。風險VaR度量方法的優點是：VaR簡潔的含義和直觀的價值判斷方法，使得資產或資產組合的風險能夠具體化為一個與收益相配比的數字，從而有利于經營管理目標的實現。從概念的內涵可以看出：VaR也是一種建立在Downside-Risk思想上的風險度量方法。它更側重對影響投資績效的消極收益率的管理；與方差方法相比，它更接近于投資者對風險的真實心理感受，更適合于在收益一般分布情況下的風險精確計量和管理。決定合適的風險承受水平是成功投資決策的關鍵。二、VaR的度量方法統計中有三個名詞的簡寫都是字母var，它們是有區別的。用Var表示方差variance，用VAR表示時間序列中的VectorAutoRegression向量自回歸，用VaR表示ValueatRisk風險值。這里談的是最后一個VaR.當我們認為資產的價格是隨機波動時，那么它偏離均值的值超過3倍標準差的概率小于九分之一，統計學中的切比謝夫不等式保證這一點，即P（|V-|3）1/9如認為價格是正態分布，那么上述事件的概率小于0.01.因此，以當天的價格為基準，記為V0，下一個交易日的價格V1比V0小，就會造成損失。最糟糕情況下的損失是多少呢？按照上面的考慮V1比V0小3已經達到了九分之一（或者說0.01的可能在正態假設下）的概率極限了，所以用V0-3作為衡量最大損失是合適的。是證券價格的標準差，也就是說，有九分之八的可能（或者說0.99的可能在正態假定下）下一個證券價格不會低于Vo-3，所以V0-3稱為風險值VaR，也就是告訴我們損失的界限在3以內。同樣的道理，可能獲得的收益也不會大于3。如果承受不了3的損失，那么持有這個證券將超越風險的承受能力。這就看出標準差的重要性了。事實上，近幾十年來，計量經濟學中許多研究實際上都是與方差有關的，ARCH模型、CARCH模型和EGARCH模型等，都是研究波動率的，也就是要從數據中去發現方差變動的規律。一般投資者不會只購買一種資產，實際上他手上持有的資產通常有幾種，價格也各不相同，投資的比例也不一樣，通常稱為投資組合。每一個投資組合相應有一個期望收益、一個方差2，所以前面的3原理仍然是適用的，只是這時的是手上投資組合的。如果投資者著眼的不是一天的短期投資，而是一段時期的投資，那么所要考慮的3中的是相應期限、投資組合的標準差。所以VaR技術中關鍵的內容是如何準確估計制定投資組合相應期限的標準差，或者是方差。設想一個投資者有10億元的資金，他希望投資的風險能在他力所能及的范圍內，例如他認為損失不會超過0.9億元，于是3=0.9億元，也即=0.3億元，a2=0.09億2.因此，投資者應該尋找20.09盡可能大的一種投資策略。如果投資者能承受的損失不能超過1.2億元，則由3=1.2億得到21.2/32=0.16億2，根據這個2再去找最大收益的投資方案。對機構投資者而言，首席交易員首先要確定本機構所能承受的最大損失，然后對其屬下交易員的持倉頭寸進行VaR的實時監控，通過與最大風險的承受能力進行比較，實時調整整個機構的投資策略，使整個機構的倉位風險始終處于自己的風險承受能力之下。此外，利用VaR技術，還可以構建適合自己風險承受能力的最優投資組合：首先，確定一個可以承受的最大損失額，然后再確定出待建投資組合的波動性，并利用CAPM等理論選擇最優的投資組合，具體的技術細節這里就不再贅述。很明顯，風險的大小與期望收益的多寡是有關的，風險小收益也小，風險大時可能的收益也就大。但是要注意的是，風險的大小與收益多少并不呈線性關系，也就是說，并不是風險大1倍，收益也就多1倍，從剛才計算的損失和風險的關系中我們可以體會到這一點。當然，VaR方法也不是完美的風險度量方法。VaR對未來的損失估計是基于歷史數據，并假定變量間過去的關系在未來保持不變。顯然，在許多情況下，這并不符合實際。但是由于VaR方法的直觀和方便，因此已在風險測量、監管等領域得到廣泛應用，現已成為金融風險度量的主流方法。三、應用VaR提高風險管理水平許多國家的金融監管當局利用VaR技術對銀行和證券公司的風險進行監控，以VaR值作為衡量金融中介機構風險的統一標準與管理機構資本充足水平的一個準繩和依據。與此同時，很多銀行也采用VaR風險計量模型來計量各種業務和投資組合的市場風險，將其資本水平與所承擔的市場風險相掛鉤，以提高銀行的資本充足率，增強其資本實力和抵御風險的能力。巴塞爾協議也充分肯定了VaR方法在金融監管中的地位。加入WTO后的中國金融市場，隨著改革的深入進行，市場機制將發揮越來越重要的作用。貨幣市場的發展、股票市場的活躍、外匯市場的開放、衍生市場的啟動，隨著這些市場的發展，市場風險的管理正逐步提上議事日程。但是我國現行的金融監管主要還停留在機構和業務的準入以及對于支付風險的監控和處理上，監管手段比較單一，方法也相對落后，對于市場風險還未進行相應的監管。為了保持與國際金融風險監管的同步，有必要運用先進的風險監管手段，提高我國的金融監管水平。金融機構應該運用現代統計方法，摒棄主觀判斷的隨意性，進一步深入研究適用于我國金融市場的風險計量模型和風險管理模式，并在實踐中不斷積累經驗，逐步實現從定性管理到定量管理的轉變。VaR作為度量市場風險的一個國際標準，不能停留在一個簡單的數學計算上，而要從數字出發洞悉其中的意義，為風險管理、投資決策提供一個客觀的標準。中國外匯交易中心暨全國銀行間同業中心近期推出的市場分析和風險管理系統（以下簡稱“F-系統”）升級模塊包含了VaR分析的功能，這是F-系統在數量化風險分析方面邁出的第一步，受到了市場成員的廣泛關注。F-系統能夠計算單個債券的VaR，債券組合的VaR以及進行事后檢驗等等。VaR技術在銀行間市場的推廣和使用，將為市場交易成員提供更加全面和深入的服務，并幫助市場成員在變化莫測的價格波動中，度量風險、管理風險并利用