證券其它相關論文-淺析會計信息披露與證券市場效率【摘要】證券市場效率和公平與上市公司的會計信息披露有著密切關系。上市公司的會計信息披露越充分，相應證券的價格越能充分反映各種信息，證券交易越能使資源有效分配；上市公司的會計信息披露越公開，證券市場的現實和潛在參與者越能共享信息，證券市場競爭也就越公平。文章首先介紹證券市場效率與會計信息披露的關系，提出了如何通過加強信息披露提高市場效率。【關鍵詞】市場效率；信息披露；信息監管；信息質量一、證券市場效率的含義根據新帕爾格雷夫經濟學大辭典所下的定義，“一個資本市場如果在確定資產價格中能夠使用所獲得的全部信息，它從信息上說就是有效率的。”West和Tini（1970）將市場效率定義為兩類：“外在效率”和“內在效率”。外在效率就是證券市場的資金分配效率，即市場上證券的價格能否根據有關信息作出及時、快速的反映，它反映證券市場調節和分配資金的效率。一個富有效率的證券市場，其證券價格應該可以反映所有有關信息，而且這種反應是及時迅速的。有兩個衡量外在效率的直接標準，一個是價格能否自由的根據某些有關信息靈活調整，另一個是證券的有關信息是否能充分的披露和均勻分布，使每個投資者在同一時間內得到同質的信息。這說明價格的傳導機制以及信息的傳遞效率和完整性是影響外在效率的重要因素。而內在效率是指證券市場的交易效率，即證券市場的交易成本是否達到最低以及交易時間達到最短，這反映了市場的組織功能和服務功能。對于證券市場內在效率的評價有兩個標志：一是每筆交易所需的時間；二是每筆交易所需的費用。而實際上，大多數分析家認為可以假定市場的內在效率是既定的，他們主要假定市場存在內在效率的情況下分析市場的外在效率。因此我們所說的市場的效率問題也大都集中分析市場的外在效率。二、會計信息披露與市場效率的關系在一定程度上，證券市場可以看作是一個信息市場，因為證券市場的核心問題是證券價格能否及時、準確地反映公司經營的基本面信息，也就是說市場效率的核心應該是如何提高信息的及時性、充分性、準確性。信息生產屬于“公共產品”，任何人和所有社會成員都可以使用。然而，金融市場信息非均衡的屬性，造成信息在不同市場參與者之間分布并不一致，致使經濟資源不能達到帕累托最優配置。因此，如何強化金融市場的信息供給，減少市場參與者之間的信息不對稱程度，就成為提高資源配置效率，增進社會整體福利的重要方面。建立有效的會計信息披露制度加快信息傳遞的速度、提高信息傳遞的質量就成為增強證券市場效率的有效砝碼。而且，我國現在的證券市場是一個不發達、不成熟、不規范、不完善的市場。按照美國經濟學家哈里羅伯茨的弱型有效假設市場、半強型有效假設市場和強型有效假設市場的劃分，結合我國證券市場的實際，即股票價格的變化沒有及時、充分地反映上市公司公開發布的信息，說明我國證券市場最多只具有弱型有效性，甚至可以說這是一個無效市場，也就是說我國還處于一個市場信息失靈的狀態。證券市場信息失靈的一個重要表現就是信息的不對稱和信息的不完全。證券信息的不對稱是指信息在證券發行人與投資者之間的分布不對稱，雙方在信息的掌握上存在優劣的差異。證券發行人通常比投資者更多地了解企業內部經營活動，掌握更多的生產、經營信息，因此在兩者對弈關系中，證券發行人處于強者地位，極易形成對市場交易信息的壟斷。投資者則處于弱者地位，只能通過管理者提供的信息間接對企業進行市場價值評價，很難獲得其正常投資所必需的充分信息。證券市場上信息的不完全是指證券市場的投資者獲取的信息往往是不充分、不完全的。一方面，由于獲取信息需要一定的成本，這使得市場投資者在搜集信息時因考慮成本而有所顧忌，而且有些信息是市場投資者根本無法獲得的。另一方面，在利益的驅動下，一些具有信息優勢的人會通過內幕信息進行內幕交易，甚至故意隱瞞真相乃至提供虛假信息，以獲取暴利。因此在純市場條件下，往往會出現有效信息供應不足，進而造成資源最佳配置無法實現。為了確保證券信息傳遞暢通和有效供給，有效克服證券市場主體間信息分布的不對稱、不完全的狀況，政府有必要對證券信息市場進行干預，防止人們利用信息優勢從事欺詐活動，進行內幕交易，以實現證券市場的公開、公平與公正。那么，證券市場的會計信息披露制度的建立就是一種必然的選擇。三、建立完善的會計信息披露制度，提高市場有效度（一）加強信息監管，建立有效的會計信息披露制度，提高證券信息質量信息監管有助于提升事件信息質量，提高上市公司運作透明度，盡量減少經營者與所有者之間的信息不對稱，保障外部投資者公平獲取信息的權利，這是發揮證券市場功能推動上市公司治理改進的基礎條件，也是證券監管部門保護投資者特別是中小投資者權益的核心任務。衡量信息監管是否有效的重要標志，就是證券監管是否提高了證券市場上相關信息的質量。按照國際會計準則委員會（IASC）公布的關于編制和提供財務報表的框架，信息質量的主要內涵是以可靠性和相關性為基本特征。可靠性標志是“沒有重要差錯或偏差并如實反映其所擬反應或理當反映的情況而提供給使用者作依據”；而對相關性判斷則是“通過使用者評估過去、現在或未來的事件或通過確認或糾正使用者過去的評價，影響到使用者的經濟決策”。其實，信息質量內涵的可靠性和相關性特征，正是體現了證券監管部門對信息披露“三性”（及時性、充分性和準確性）即信息監管最基本、最重要的要求。而加強信息監管的一個重要手段就是建立有效的信息披露制度，因此，通過建立有效的會計信息披露制度，規避證券欺詐行為，提過信息的可靠性與相關性，保護投資者利益就成為了解決我國信息市場失靈的有效手段。應借鑒國外成熟市場信息披露的內容與形式，加大信息披露的范圍與頻率。對必須披露的信息，其披露時間、披露方式及違反規定后的處罰應做更詳盡的規定，使之具有較強的可操作性，保證信息披露準確、及時、完整、對稱、合規，增強證券市場的公開性和透明度，盡量減少內幕信息和內幕交易對中小投資者的傷害。（二）通過強制披露義務降低證券交易者的信息搜集成本，提高市場效率披露義務使發現價格與價值偏差的風險降低，降低投資噪音影響，提高市場效率。第一，披露的信息越多，與內幕交易相關的風險就越小。第二，相關公司的信息披露得越多，評估公司基本價值時面臨的風險就越小。證券交易者就可能通過信息投資發現一些尚未披露的信息，但是總會有一些尚未披露的信息不能被發現，因為公司可能出于提高公司價值或者掩蓋公司管理缺陷的理由極力避免某些信息的披露。如果證券交易者掌握的信息不完全，那么他們對公司價值的評估極有可能不準確，這樣價格與價值偏離的風險度就會上升；反之，證券交易者對公司信息掌握得越完整，他們對公司價值的評估就會越準確，通過交易從相關證券的價值、價格偏差中獲利的風險就會下降，市場效率也會提高。第三，披露義務改善了流動性，因而也有利于流動性交易者。首先，信息越公開，交易者之間信息不對稱的情形就越少。其次，信息越公開，不對稱信息的期望價值就越低。當信息披露得到改進時，交易者通過對公開信息的深入分析而不是通過獲得內幕信息也能獲得信息優勢。再次，披露義務降低了信息搜集成本，便利了競爭性分析師市場。分析師之間的競爭越激烈，分析師個體充分發揮其優勢的能力越弱，信息優勢的價值就越低。第四，通過引導管理層定期披露公司信息，分析師之間的競爭進一步減少了不對稱信息的存在。所有這些都減輕了做市商與掌握更多信息的交易者交易時面臨的風險，導致出價與要價差異程度縮小，證券流動性更高。流動性的提高、公司資本成本的降低都對市場效率具有積極影響。（三）加大會計信息披露的監管力度和處罰力度目前，我國證券市場仍處于初期發展階段，在信息披露方面，無論從廣度還是從深度上講，均存在許多亟待解決的問題，同成熟市場還有較大差距，許多上市公司的信息披露意識不夠強，沒有本著務實、審慎的原則披露信息，而是敷衍塞責，流于形式，信息披露違法違規問題仍很嚴重，操縱市場現象時有發生，市場總體效率較低。因此，加大對信息披露的監管對提高整體市場效率就顯得尤為必要。證券監管機構應利用新技術、新方法豐富監管手段，充分發揮社會各界的監督力量，建立動態的信息披露監管機制，加強對信息披露的一線監管，在更廣泛的范圍內對違法違規現象進行查處。同時，建立市場主體誠信評級和公告制度，詳細記錄他們在信息披露方面的行為，并將失信者列入“黑名單”。此外，要注重發揮輿論監督的強大作用。對信息披露違法違規行為加大處罰力度，并引入民事賠償制度，嚴懲惡性欺詐行為。建議把不及時、不完全及虛假披露信息等不正當行為，提到與內幕交易和價格操縱等其他犯罪行為同等的高度，不再僅僅是受到交易所的公開譴責。今后應建立對相關責任人具有連帶責任的民事賠償制度，用以彌補投資者的損失，使違規者付出更大的成本和代價，這不僅能維護投資者利益，還能把法律責任落到實處，產生顯著的警示作用。參考文獻1曾寶華.證