企業(yè)研究論文-CEPA給廣東科技型中小企業(yè)權(quán)益融資帶來的機遇摘要在介紹科技型中小企業(yè)權(quán)益融資現(xiàn)狀及其困境的基礎(chǔ)上，分析CEPA的簽署和實施能為廣東科技型中小企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，并提出在CEPA的有利條件下，加強粵港兩地的金融合作，健全資本市場體系，以拓寬科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資渠道，彌補資金缺口。關(guān)鍵詞CEPA科技型中小企業(yè)權(quán)益融資1科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資現(xiàn)狀及其困境據(jù)有關(guān)資料顯示，科技型中小企業(yè)只占我國全部中小企業(yè)的3%，卻貢獻了我國60%的專利和80%的新產(chǎn)品，近年來，科技型中小企業(yè)已成為推動我國國民經(jīng)濟發(fā)展和實現(xiàn)技術(shù)進步的重要力量。但據(jù)國家發(fā)展改革委員會發(fā)布的資料顯示，80%的科技型中小企業(yè)都不同程度的存在融資難的問題，特別是缺乏權(quán)益融資渠道，嚴重制約了企業(yè)的發(fā)展壯大。發(fā)達國家的中小企業(yè)籌集權(quán)益資本的渠道是多樣的，主要包括：業(yè)主和主要股東投資、保留盈余、天使資本投入、風險資本投入、場外發(fā)行和交易市場、主板市場和二板市場，綜合運用各種融資手段進行融資活動滿足企業(yè)的資金需求。但是在我國，權(quán)益融資渠道存在著許多問題，使得中小企業(yè)陷入融資困境。1.1正規(guī)資本市場融資障礙在我國，正規(guī)的資本市場如上海證券交易所和深圳證券交易所主要是為大中型企業(yè)提供融資服務(wù)的。股票發(fā)行與交易管理暫行條例和公司法中對上市公司的規(guī)模、最低公眾持股量、個人股東的最低人數(shù)和最低持股量以及3年連續(xù)盈利記錄等方面所做的條件限制，在正規(guī)資本市場上掛牌上市費用過高等問題，都為中小企業(yè)進入資本市場設(shè)置了一道道高高的無法逾越的門檻，使其很難擠進證券市場的大門。1.2非公開權(quán)益資本市場融資障礙有資料表明，發(fā)達國家中小企業(yè)的權(quán)益融資主要依靠的是非正式的資本融資市場和內(nèi)源性的資本市場。以美國為例，其非公開權(quán)益資本市場主要有組織的非公開權(quán)益資本市場、天使資本市場、非正式的非公開資本市場以及“114法規(guī)”非公開權(quán)益資本市場，其中以天使資本的規(guī)模最大，為中小企業(yè)利用得最多。但是在我國，“天使融資市場”的形成是有一定困難的。主要原因在于：第一，缺乏完善的法律保障制度保護投資者的利益；第二，許多適合于中小企業(yè)投資的行業(yè)和投資方向有較嚴格的市場準入限制；第三，我國富裕階層受環(huán)境和自身素質(zhì)的影響和限制，還沒有形成天使投資的觀念。1.3創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢創(chuàng)業(yè)投資是由創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)的一種權(quán)益資本。它是通過向開發(fā)高新技術(shù)或促使其產(chǎn)業(yè)化的中小企業(yè)提供股權(quán)資本，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓（交易）收回投資并獲取投資收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資于1946年起源于美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展和完善，目前已成為世界上大多數(shù)國家保持其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長的強勁動力，成為解決科技型中小企業(yè)資金困難的有效途徑之一。據(jù)統(tǒng)計，我國已有400多家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，總規(guī)模在400億元左右，其中廣東省的創(chuàng)業(yè)投資公司和相關(guān)中介機構(gòu)約有200家，主要集中于深圳、廣州兩地，風險資金約160億元人民幣。但與西方國家發(fā)達、成熟的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)相比，我國的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實際投出的項目資金,或者真正用作創(chuàng)業(yè)投資的資金的比例并不高,遠遠沒有形成規(guī)模效益。就項目數(shù)量和投資規(guī)模的比較來看，2004年我國創(chuàng)業(yè)投資累計投資的項目數(shù)量和投資規(guī)模分別僅占美國19952003年投資總額最少年度的13.4%和16.7%。此外，我國的創(chuàng)業(yè)投資資金大多來源于政府撥款和銀行貸款，來源有限，再加上缺乏完善有效地退出機制，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展緩慢，仍處于初級階段，對科技型中小企業(yè)的支持力度明顯不足。因此，必須面對現(xiàn)實，采取積極對策，開辟暢通的權(quán)益融資渠道，改善科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境。2CEPA為廣東科技型中小企業(yè)權(quán)益融資創(chuàng)造更好的環(huán)境2003年6月29日和10月17日，國務(wù)院分別與香港和澳門特區(qū)政府簽署了關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排，簡稱CEPA。其中有關(guān)證券業(yè)方面的條款包括：內(nèi)地在金融改革、重組和發(fā)展中支持充分利用和發(fā)揮香港金融中介的作用；雙方加強金融監(jiān)管部門的合作和信息共享；內(nèi)地將本著尊重市場規(guī)律、提高監(jiān)管效率的原則，支持符合條件的內(nèi)地保險企業(yè)以及包括民營企業(yè)在內(nèi)的其他企業(yè)到香港上市；專業(yè)人員資格的相互承認等。CEPA的實施勢必將對包括粵港澳在內(nèi)的大珠江三角洲的證券市場格局產(chǎn)生重要影響，為廣東科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資創(chuàng)造新的環(huán)境。2.1粵港兩地天然的金融合作優(yōu)勢香港是世界十大銀行中心之一、四大黃金交易市場之一、全球五大證券市場之一，是亞洲第二大的資本市場。香港金融業(yè)具有門類齊全、體制完善、經(jīng)營方式靈活多樣和服務(wù)高效等明顯優(yōu)勢。而廣東是中國最早開放的地區(qū)，擁有良好的市場基礎(chǔ)和迅速增長的優(yōu)質(zhì)客戶群，科技型中小企業(yè)占有很重要的地位。粵港兩地在資金和技術(shù)、資本運作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面有很強的互補性。這也正是CEPA之所以能通過開放內(nèi)地金融市場、促進兩地金融合作來達到發(fā)揮香港金融業(yè)優(yōu)勢的原因所在。再加上粵港兩地地理相近，人文相親，經(jīng)貿(mào)交流頻繁，與內(nèi)地其他地區(qū)相比，廣東具有不可比擬的地緣和文化優(yōu)勢，與香港的聯(lián)系更為緊密。因此，CEPA實施后廣東是首先受益和受益最大的地區(qū)。日前，廣州市政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市發(fā)改委關(guān)于大力發(fā)展廣州金融業(yè)的意見中明確提出，把廣州建設(shè)成為帶動全省、輻射華南、面向東南亞的區(qū)域性金融中心。那么，大力推進粵港金融合作將是廣州金融業(yè)發(fā)展的一大舉措。2.2香港的創(chuàng)業(yè)基金可大力支持科技型中小企業(yè)權(quán)益融資創(chuàng)業(yè)基金是投資基金的一種，通常投資在未上市或處于早期發(fā)展階段的中小型企業(yè)特別是有自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)含量高、競爭力強、市場前景好的企業(yè)，同時還向這些企業(yè)提供財務(wù)策劃、業(yè)務(wù)策略及市場定位等專業(yè)管理意見。創(chuàng)業(yè)基金投資的目的是期望這些企業(yè)發(fā)展壯大后，通過出售所擁有的股權(quán)獲得高額贏利。香港作為國際金融中心，擁有頂級的投資銀行家、律師、會計師、估價師并熟悉中國內(nèi)地的資本市場，擁有先進的通訊網(wǎng)絡(luò)、簡單低稅制度和良好的金融體系，吸引了目前全亞洲31%的創(chuàng)業(yè)投資公司在香港設(shè)立辦事處，管理250億美元基金。香港已成為亞洲地區(qū)除日本以外最大的創(chuàng)業(yè)基金集中地。CEPA的實施為香港的創(chuàng)業(yè)基金與內(nèi)地科技型企業(yè)的融合提供了新的契機，1/3的創(chuàng)業(yè)基金投資在內(nèi)地項目，成功地扶植了一批具有良好發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，為內(nèi)地科技型中小企業(yè)權(quán)益融資提供了大力支持。2.3香港的創(chuàng)業(yè)板市場是科技型中小企業(yè)良好的權(quán)益融資渠道在創(chuàng)業(yè)基金以外，科技型中小企業(yè)也可以通過在香港創(chuàng)業(yè)板市場上市籌集資金。香港創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場以外的一個完全獨立的新的股票市場，其宗旨是為新興的有增長潛力的中小企業(yè)提供一個融資渠道，一方面為這些中小企業(yè)能在股票市場上直接融資而設(shè)立，另一方面為投資于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金提供退出變現(xiàn)的場所,使創(chuàng)業(yè)基金能夠不斷地投資于其他新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)版市場在上市條件、交易方式、監(jiān)管方法和內(nèi)容上都與主板市場有很大差別，它具有以下特色：以高增長潛力公司為目標，不限行業(yè)及規(guī)模，更注重公司的發(fā)展前景，這使得科技型企業(yè)更有優(yōu)勢；創(chuàng)業(yè)板首次上市要求一般比現(xiàn)有主板市場寬松，在業(yè)務(wù)記錄方面，它不設(shè)最低盈利要求，也無需作盈利預(yù)測，僅需有“業(yè)務(wù)目標聲明”；在企業(yè)上市的最低市值要求方面規(guī)定為4600萬港元；沒有包銷要求，首次招股時，最低公眾持有量為3000萬港元或已發(fā)行股本的2025以上，股東人數(shù)100人以上；允許業(yè)務(wù)競爭，上市公司的控股股東如擁有任何與上市公司競爭的業(yè)務(wù)，須全面披露；以信息披露為本的監(jiān)管理念，創(chuàng)業(yè)板市場的公司管治措施較主板市場更為嚴格，同時要求保薦人具有高度專業(yè)水準和誠信，以促使上市公司遵守上市規(guī)則及符合適當?shù)纳虡I(yè)守則；上市后資料披露要求較主板市場更為頻密、詳盡和準確，上市公司須自律及自發(fā)地履行其責任。創(chuàng)業(yè)板市場采用一套先進的交易系統(tǒng)及電子信息發(fā)布系統(tǒng)進行交易與運作，為投資者提供一個公平有效的交易環(huán)境，同時降低參與者的成本，增加投資者的信心。盡管深圳推出了中小企業(yè)板，但目前還很不成熟，香港的創(chuàng)業(yè)板市場與之相比能為科技型中小企業(yè)提供更好的融資環(huán)境。一方面，香港創(chuàng)業(yè)板市場資本容量大，證