西南財經大學天府學院2013 屆本科畢業論文（設計）論文題目：哈藥集團資本結構優化的實證分析學生姓名： 所在學院： 西南財經大學天府學院 專 業： 學 號： 指導教師： 2013 年 3 月西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 ii 頁 共 45 頁西南財經大學天府學院本科畢業論文原創性及知識產權聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業論文是本人在導師的指導下取得的成果。對本論文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本畢業論文引起的法律結果完全由本人承擔。本畢業論文成果歸西南財經大學天府學院所有。特此聲明。畢業論文（設計）作者簽名：作者專業： 作者學號： 2013 年 3 月 10 日西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 iii 頁 共 45 頁西南財經大學天府學院本科學生畢業論文（設計）開題報告表論文（設計）名稱 哈藥集團資本結構的優化實證分析論文（設計）來源 自選題目論文（設計）類型 B 導 師 學生姓名 學 號 專 業 西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 iv 頁 共 45 頁一、選題的目的和意義資本結構反映公司總資產中各種資金來源的構成情況。資本結構是否合理將會直接影響到企業目前和將來的發展狀況。資本結構的選擇是企業財務決策中的核心問題，合理的資本結構，有利于規范企業行為、提高企業價值，正處于高速發展階段的我國醫藥行業與其他行業相比有著顯著的行業特點，鑒于此，本文選取醫藥行業的哈藥集團股份有限公司作為研究對象，運用資本結構相關理論對我國醫藥上市公司確定哈藥集團最佳資本結構，并提出優化哈藥集團資本結構的對策建議，這對改善哈藥企業資本結構現狀、尋求合理的資本結構具有一定的理論指導和現實意義，并對我國其他醫藥行業上市公司資本結構的優化也起到借鑒和參考的作用。二、選題的思路和預期成果 本論文主要包含五部分的內容，第一部分是論文的導論部分；第二部分是資本結構相關理論概述；第三部分是對哈藥集團的資本結構進行實證分析，這部分先對醫藥行業上市公司的資本結構進行現狀分析，然后將哈藥集團資本結構與同行業進行比較并且運用企業最佳資本結構方程對哈藥集團的資本結構進行定量分析，接下來結合影響資本結構的因素試找出哈藥集團資本結構存在的問題；第四部分提出優化哈藥集團資本結構的對策建議；第五部分為本文的結論部分。三、論文進度計劃2012-11-012012-11-07 查找、閱讀相關文獻資料 2012-11-082012-11-18 完成開題報告2012-11-182012-01-08 繼續閱讀相關文獻資料，完成文獻綜述的寫作 2012-01-092012-01-20 根據閱讀資料，完成畢業論文粗綱 2012-01-212012-03-20 與導師溝通，修改初稿，完成論文終稿 四、所需資料及完成論文所具備的條件因素1、利用中國知網及萬方數據庫系統進行有關最佳資本結構的期刊、文獻、論文發表的搜集；購買如何確定上市公司最佳資本結構的書籍；學校圖書館提供相關文獻的查詢。2、時間充足；有優秀的導師指導；文獻期刊資料查詢方便。參考文獻：1中國注冊會計是協會： 財務成本管理 ，中國財政經濟出版社出版社，20112荊新，王化成，劉俊彥： 財務管理學 ，中國人民大學出版社，20093崔榮榮，2011 ：談企業最佳資本結構的確定方法 ， 中國經貿 ，2011年第一期4肖超勝，2011 ：最佳資本結構決策方法及其評價 ， 河北企業 ，2011年第五期5迂兆宏，2005 ：企業最優資本結構的確定 ， 佳木斯大學社會科學學報 ，2005 年第一期6鐘靈：企業資本結構及其優化研究 ， 博士論壇 ，2007年第一期7鄭長德：企業資本結構理論與實證研究 ，中國財政經濟出版社，2004指導教師簽名： 日期：論文（設計）類型：A理論研究；B應用研究；C軟件設計等；摘要資本結構反映公司總資產中各種資金來源的構成情況。資本結構是否合理將會直接影響到企業目前和將來的發展狀況。資本結構的選擇是西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 v 頁 共 45 頁企業財務決策中的核心問題，合理的資本結構，有利于規范企業行為、提高企業價值。正處于高速發展階段的我國醫藥行業與其他行業相比有著顯著的行業特點，醫藥行業上市公司的財務政策比較謹慎，不輕易借債進行借債投資，融資成本較大。鑒于此，本文選取醫藥行業中的哈藥集團股份有限公司作為研究對象，通過分析我國醫藥行業資本結構現狀，在回顧國內外有關資本結構分析方法的基礎上，對哈藥集團的資本結構進行定量分析，并將哈藥集團與我國醫藥行業其它企業進行對比分析，找出哈藥集團資本結構存在的問題，最后提出優化哈藥集團資本結構的相關對策建議。這對改善該哈藥企業資本結構現狀、尋求合理的資本結構具有一定的理論指導和現實意義，并對我國其他醫藥行業上市公司資本結構的優化也起到借鑒和參考的作用。關鍵詞：資本結構 哈藥集團 定量分析AbstractCapital structure reflects the source of companys total assets. Capital structure whether reasonable will directly affect the development of the 西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 vi 頁 共 45 頁enterprise at present and future .The choice of capital structure is the core problem of enterprise financial decision, reasonable capital structure, which is beneficial to standardize enterprise behavior and improve the enterprise value. In high speed development phase of Chinas pharmaceutical industry compared with other industry has obvious characteristics, medicine industry listed company financial policy more cautiously, not easy to borrow money for debt investment, financing cost bigger. In view of this, this article selects the pharmaceutical industry, medicine group Harbin Pharmaceutical as the analysis object. In this paper will analyze the Harbin Pharmaceutical Groups capital structure and give some Suggestions. This to improve the Harbin medicine enterprise capital structure present situation is very important. This gives other pharmaceutical industry listed company capital structure optimization in China also plays a role of reference .Keywords: capital structure ；Harbin Pharmaceutical Group ； Quantitative analysis目 錄一、導論 .1（一） 、研究背景及意義 .1（二） 、研究內容 .2（三） 、研究方法 .2二、資本結構相關理論概述 .2（一） 、相關概念界定 .2西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 vii 頁 共 45 頁（二）資本結構基本理論 .31、MM 理論 .32、資本結構理論的貢獻 .4（三） 、資本結構分析方法 .41、比較資本成本法 .42、企業最佳資本結構方程 .4三、哈藥集團資本結構實證分析 .6（一） 、我國醫藥行業資本結構現狀分析 .61、我國醫藥行業資產負債率水平較低 .62、長期負債過少，流動負債比例偏大 .73、融資成本較大，存在股權融資偏好 .8（二） 、哈藥集團資本結構現狀分析 .81、哈藥集團簡介 .82、哈藥集團財務狀況 .93、哈藥集團資本構成情況 .9（三） 、哈藥集團資本結構與同行業相比較 .111、對比企業的選擇 .112、與同行業企業比較 .11（四） 、哈藥集團資本結構實證分析 .141、哈藥集團資本結構優化的原則 .142、哈藥集團最佳資本結構的計算 .143、影響資本結構的因素 .174、哈藥集團資本結構存在的問題 .18四、優化哈藥集團資本結構的建議 .20（一） 、提升營運能力及資產管理效率，改善債務權益狀況 .20（二） 、優化公司的治理結構 .20（三） 、加強對經營者的激勵 .21（四） 、積極合理的擴展公司規模 .21五、結論 .21文獻綜述 .24參考文獻 .35致謝 .37西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 1 頁 共 45 頁一、導論（一） 、研究背景及意義改革開放三十多年來，我國已經從計劃經濟跨入了社會主義市場經濟時代，資本市場發展日趨完善。對于企業而言，資本結構是否合理意義重大，因為資本結構將會直接影響到企業目前和將來的發展狀況。合理的資本結構，有利于規范企業行為、提高企業價值。醫藥行業是國民經濟的重要組成部分，是人們的生活中不可缺少的一個行業，它擔負著極為重要的社會責任。尤其在 2003 年非典病毒肆虐，2009 年甲型 H1N1 流感盛行，醫藥行業在我們治療以及防治疫病的過程中發揮了極其重要的作用。現如今隨著我國經濟的快速發展，空氣污染狀況日益嚴重，人民的健康水平需要得到更為密切的關注，這就需要完善的醫藥行業作為保證。但是隨著國家對外貿進出口權的逐步開放及管理透明度的增加，中國的醫藥企業面臨著十分激烈的國內外競爭。在此嚴峻的市場形勢下中國的醫藥企業要想站穩腳跟，降低風險，實現自身的轉變，就必須提升競爭力，增加附加值，提高企業經營管理水平以及資產運營效率，改善企業資本結構，實現企業的可持續發展。綜上，合理的企業資本結構影響著企業的生存與發展，也是企業保持著強有力的競爭能力和企業可持續發展能否實現的關鍵。為此，研究醫藥企業資本結構的合理性、優化其資本結構具有很強的現實意義并對我國其他醫藥行業上市公司資本結構的優化也起到借鑒和參考的作用。西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 2 頁 共 45 頁（二） 、研究內容本文選取醫藥行業中的哈藥集團股份有限公司作為分析對象，將哈藥集團股份有限公司與我國醫藥行業其它上市公司的資本結構進行對比分析，并對哈藥集團股份有限公司進行資本結構的定量分析，結合影響資本結構的因素找出哈藥集團股份有限公司資本結構存在的問題，進而提出優化哈藥集團資本結構的對策建議。（三） 、研究方法本文結合資本機構相關理論先對醫藥行業上市公司的資本結構進行現狀分析，然后根據哈藥集團股份有限公司的實際情況，對企業面臨的現狀進行闡述，再結合對比同行業內的其他企業狀況，根據資本結構理論，試查找所存在的問題。接著提出哈藥集團股份有限公司最佳資本結構的優化方法確定哈藥集團股份有限公司的最佳資本結構比例，進而結合影響公司資本結構的因素來分析問題，并在此基礎上提出切實可行的對策措施。二、資本結構相關理論概述（一） 、相關概念界定資本結構是指企業全部資本的構成中權益資本與負債資本兩者各占的比重及其比例關系。負債資本是指企業利用銀行借款、發行債券等方式籌集的資本，代表了債權人對公司資產的債權。權益資本是指企業投資者投入的資本金及其形成的資本公積和企業在生產經營過程中形成的留存收益所組成的資本。最優資本結構是指企業在一定時期最適宜其有關條件下，使其西南財經大學天府學院 哈藥集團資本結構優化的實證分析第 3 頁 共 45 頁綜合資本成本最低，同時企業價值最大的資本結構。最優資本結構是一種能使財務杠桿利益、財務風險、資本成本、企業價值等要素之間實現優化均衡的資本結構，它應作為企業的目標資本結構。（二）資本結構基本理論1、MM 理論MM 理論于 1958 年 6 月由麻省卡內基理工學院教授 Modigliani和他的學生 Millet 共同發表，它標志著現代企業融資結構理論的形成。MM 理論認為在一定的條件下，企業無論以債務融資還是以股權融資都不影響企業的市場價值。1963 年，Modigliani 和 Millet 意識到企業債務融資的抵稅效應對企業市場價值的影響，又發表公司所得稅與資本成本：一項修正一文，提出了修正的 MM 理論，即有公司稅模型。該理論認為，若考慮公司所得稅的因素，公司的價值會隨著