2025年CFA考試企業估值方法試題及答案姓名：____________________

一、多項選擇題（每題2分，共10題）

1.以下關于企業估值方法的說法，正確的是（）

A.市場比較法適用于對初創企業進行估值

B.收益現值法適用于具有穩定現金流的企業

C.成本法適用于評估企業資產的價值

D.以上說法均不正確

2.下列哪個指標通常用于市場比較法中選取可比公司？（）

A.主營業務收入增長率

B.市盈率

C.凈利潤

D.凈資產

3.以下哪種方法適用于評估無形資產的價值？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均適用

4.以下關于折現率選擇的說法，正確的是（）

A.折現率應低于企業的加權平均資本成本

B.折現率應高于企業的加權平均資本成本

C.折現率應等于企業的加權平均資本成本

D.折現率的確定與企業的風險無關

5.以下哪種方法適用于對具有高增長潛力的企業進行估值？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均不適用

6.以下關于企業估值中風險調整的說法，正確的是（）

A.風險調整通常會導致企業估值結果降低

B.風險調整通常會導致企業估值結果提高

C.風險調整對估值結果沒有影響

D.以上說法均不正確

7.以下關于企業估值中資本結構的影響的說法，正確的是（）

A.資本結構對企業估值沒有影響

B.資本結構對企業估值有顯著影響

C.資本結構對企業估值的影響與行業有關

D.以上說法均不正確

8.以下關于企業估值中稅收影響的說法，正確的是（）

A.稅收對企業估值沒有影響

B.稅收對企業估值有顯著影響

C.稅收對企業估值的影響與行業有關

D.以上說法均不正確

9.以下關于企業估值中經濟周期影響的說法，正確的是（）

A.經濟周期對企業估值沒有影響

B.經濟周期對企業估值有顯著影響

C.經濟周期對企業估值的影響與行業有關

D.以上說法均不正確

10.以下關于企業估值中宏觀經濟因素影響的說法，正確的是（）

A.宏觀經濟因素對企業估值沒有影響

B.宏觀經濟因素對企業估值有顯著影響

C.宏觀經濟因素對企業估值的影響與行業有關

D.以上說法均不正確

二、判斷題（每題2分，共10題）

1.企業估值時，市場比較法中可比公司的選擇應遵循“同行業、同規模、同發展階段”的原則。（）

2.收益現值法中的折現率越高，企業的估值結果越低。（）

3.成本法在評估企業價值時，主要關注企業的凈資產。（）

4.市場比較法中的可比公司應當具有相似的經營模式。（）

5.企業估值時，稅收對收益現值法的影響較大。（）

6.收益現值法適用于評估企業的長期價值，而不適用于短期投資。（）

7.在使用市場比較法進行企業估值時，可比公司的交易價格應當考慮市場溢價或折價。（）

8.企業估值時，宏觀經濟因素的變化對市場比較法的影響較小。（）

9.成本法在評估企業價值時，應當考慮企業的整體盈利能力。（）

10.企業估值時，收益現值法中的折現率應高于企業的加權平均資本成本。（）

三、簡答題（每題5分，共4題）

1.簡述市場比較法在企業估值中的應用步驟。

2.解釋什么是加權平均資本成本（WACC），并說明其在企業估值中的作用。

3.簡要說明如何選擇合適的折現率用于收益現值法估值。

4.在使用成本法估值時，如何處理企業的無形資產？

四、論述題（每題10分，共2題）

1.論述市場比較法與收益現值法在企業估值中的優缺點，并說明在實際應用中如何結合兩種方法進行綜合估值。

2.分析企業估值中風險調整對估值結果的影響，并討論如何合理評估企業的風險。

五、單項選擇題（每題2分，共10題）

1.下列哪項不是企業估值中的主要方法？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.投票法

2.以下哪種估值方法不依賴于企業未來現金流？（）

A.收益現值法

B.市場比較法

C.成本法

D.股票市場模型法

3.以下哪個指標通常用于評估企業的財務健康狀況？（）

A.流動比率

B.存貨周轉率

C.負債比率

D.凈利潤

4.以下哪種估值方法適用于評估初創企業？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均不適用

5.以下哪項不是影響折現率的因素？（）

A.企業的風險水平

B.投資者的預期回報

C.企業的盈利能力

D.通貨膨脹率

6.以下哪種方法適用于評估房地產投資？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均適用

7.以下哪個指標通常用于評估企業的成長性？（）

A.主營業務收入增長率

B.凈利潤增長率

C.股東權益增長率

D.以上指標均適用

8.以下哪種估值方法適用于評估特許經營權？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均適用

9.以下哪項不是影響企業估值的宏觀經濟因素？（）

A.經濟增長率

B.利率水平

C.匯率變動

D.政策法規

10.以下哪種估值方法適用于評估企業并購？（）

A.市場比較法

B.收益現值法

C.成本法

D.以上方法均適用

試卷答案如下：

一、多項選擇題

1.B

解析思路：市場比較法適用于對同行業、同規模、同發展階段的公司進行估值，不適合初創企業。

2.B

解析思路：市盈率是衡量公司股票價格與每股收益之間關系的重要指標，常用于選擇可比公司。

3.D

解析思路：無形資產如品牌、專利等，通常通過市場比較法或收益現值法進行估值。

4.B

解析思路：折現率越高，未來現金流現值越低，因此估值結果越低。

5.B

解析思路：高增長潛力的企業通常具有較高的風險，收益現值法更能反映其價值。

6.A

解析思路：風險調整通常會增加企業的估值，因為風險越高，要求的回報率也越高。

7.B

解析思路：資本結構會影響企業的財務風險和成本，進而影響估值結果。

8.B

解析思路：稅收會減少企業的現金流，因此對收益現值法有顯著影響。

9.B

解析思路：經濟周期波動會影響企業的盈利能力和市場環境，對估值有顯著影響。

10.B

解析思路：宏觀經濟因素如經濟增長、利率等，對企業的估值有重要影響。

二、判斷題

1.√

解析思路：市場比較法中，選擇可比公司時需考慮行業、規模和發展階段等因素。

2.√

解析思路：折現率越高，未來現金流現值越低，因此估值結果越低。

3.√

解析思路：成本法估值時，無形資產的價值可以通過市場比較法或收益現值法確定。

4.√

解析思路：市場比較法中，可比公司的經營模式應與被評估企業相似。

5.√

解析思路：稅收減少企業的現金流，對收益現值法有顯著影響。

6.√

解析思路：收益現值法適用于評估企業的長期價值，適用于所有類型的投資。

7.√

解析思路：市場比較法中，可比公司的交易價格可能因市場溢價或折價而不同。

8.×

解析思路：宏觀經濟因素對企業的盈利能力和市場環境有重要影響。

9.√

解析思路：成本法估值時，企業的整體盈利能力是評估其資產價值的重要因素。

10.×

解析思路：折現率應高于企業的加權平均資本成本，以反映風險溢價。

三、簡答題

1.市場比較法在企業估值中的應用步驟：

-確定可比公司：選擇與被評估企業同行業、同規模、同發展階段的上市公司。

-收集數據：獲取可比公司的財務數據和市場交易數據。

-計算指標：計算可比公司的關鍵財務指標，如市盈率、市凈率等。

-調整差異：根據被評估企業與可比公司之間的差異進行調整。

-估算價值：根據調整后的指標，估算被評估企業的價值。

2.加權平均資本成本（WACC）的定義及其在企業估值中的作用：

-WACC是企業所有資本成本的平均值，包括債務成本和股權成本。

-作用：WACC是收益現值法中折現率的確定依據，反映了企業為投資項目融資所需的最低回報率。

3.選擇合適的折現率用于收益現值法估值的方法：

-估計無風險利率：參考政府債券收益率。

-估計風險溢價：根據企業風險水平確定。

-估計股權成本：使用資本資產定價模型（CAPM）或股利增長模型。

4.成本法估值中處理企業無形資產的方法：

-識別無形資產：識別企業擁有的無形資產，如專利、商標等。

-評估無形資產：使用市場比較法、收益現值法或成本法評估無形資產的價值。

-納入估值：將無形資產的價值納入企業的整體估值。

四、論述題

1.市場比較法與收益現值法在企業估值中的優缺點及綜合估值：

-市場比較法的優點：簡單易行，數據獲取方便。

缺點：可比公司選擇困難，市場波動影響估值結果。

-收益現值法的優點：考慮了企業未來現金流，更全面。