杠桿原理在財務(wù)管理中的應(yīng)用—以口子窖酒業(yè)公司為例摘要杠桿原理在財務(wù)管理中扮演著重要的角色，發(fā)揮著預(yù)測和分析的作用，主要針對產(chǎn)量、收入、利潤以及每股收益這四個變量。合理的使用杠桿原理可以使企業(yè)在競爭環(huán)境中得以生存，同時能夠有效回避風(fēng)險，為淮北口子窖企業(yè)取得較大的收益。同樣如果運用不當(dāng)，則會阻礙企業(yè)的發(fā)展，嚴(yán)重時會給企業(yè)帶來無法抗拒的災(zāi)難，從而使企業(yè)陷入困境。因此如何較好的運用杠桿原理成為每個企業(yè)的追求。這篇文章結(jié)合理論知識并加上口子窖酒業(yè)真實案例，主要研究杠桿原理在財務(wù)管理中的應(yīng)用，具體從經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿三方面來進行闡述。目的是為了幫助口子窖酒業(yè)企業(yè)更好的運用杠桿原理提供可靠的理論性知識。關(guān)鍵詞：經(jīng)營杠桿；財務(wù)杠桿；復(fù)合杠桿目錄TOC\o"1-2"\h\u28626摘要 121430(一)研究背景 132496(二)研究意義 24225(三)研究現(xiàn)狀 26717(四)研究內(nèi)容 36445第五部分：結(jié)束語。對本文內(nèi)容進行總結(jié)。 3420(五)研究方法 311095一、杠桿原理概述 43110(一)杠桿原理的內(nèi)涵 431348(二)杠桿原理的具體體現(xiàn)形式 415888二、杠桿原理在口子窖酒業(yè)公司的應(yīng)用 617815(一)公司簡介 632288(二)經(jīng)營杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用 621663(三)財務(wù)杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用 918563(四)復(fù)合杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用 1324482三、口子窖酒業(yè)公司杠桿原理應(yīng)用存在的問題 1430483(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施 1415047(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施 1412354(三)復(fù)合杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施 1512793四結(jié)束語 1523183參考文獻 16研究背景隨著當(dāng)前世界經(jīng)濟的全球化傾向和趨勢以及國內(nèi)市場競爭日益嚴(yán)峻,國內(nèi)制造企業(yè)所需要承擔(dān)的發(fā)展壓力也將變得越來越高。為了找到更多發(fā)展的契機,一種多元化的融資途徑和渠道對于企業(yè)也是至關(guān)重要的,在目前中國的許多上市公司,債務(wù)性融資因為其獨特的財務(wù)杠桿作用效應(yīng)而逐漸成為了企業(yè)普遍選擇和采用的重要融資方法,這在一定層面上展現(xiàn)負債性經(jīng)營也就是幾乎每一家企業(yè)都必須要做的一種經(jīng)營模式。本文從杠桿原理在財務(wù)管理中的應(yīng)用分析中了解到了一些存在的問題，并針對問題提出了相應(yīng)的措施，可以幫助使用者更好的運用杠桿原理，在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)突出杠桿原理使用的最大價值，為企業(yè)創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟效應(yīng)提出一些寶貴的意見。研究意義俗話說，市場經(jīng)濟就像大自然生態(tài)系統(tǒng)，注重的是物競天擇、適者生存,這種優(yōu)勝劣汰的市場化機制也給每個企業(yè)帶來了新的機遇與挑戰(zhàn)。如果杠桿原理可以很好的使用,對企業(yè)是會有很大的幫助的，比如在財務(wù)管理中就能夠很好地幫助企業(yè)減弱風(fēng)險,這樣就會給整個企業(yè)帶來好處，增強本身的競爭優(yōu)勢。若是杠桿原理出現(xiàn)使用不當(dāng)?shù)膯栴}，同樣也會給企業(yè)帶來巨大的麻煩，讓整個企業(yè)陷入巨大的障礙中(劉思遠,陳雅琳,2022)。因此杠桿原理如何才能更好的使用,就成為每個企業(yè)都非常看重的問題。杠桿效應(yīng)在財務(wù)管理中有三種存在形式，分別為：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。企業(yè)在經(jīng)營過程中會隨時面臨不同的經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營杠桿這個時候就會發(fā)揮重大的作用，并且經(jīng)營風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn)是通過經(jīng)營杠桿系數(shù)。籌資情況在企業(yè)經(jīng)營過程中也是時常發(fā)生的，這個時候需要考慮的是財務(wù)杠桿，并且財務(wù)杠桿的衡量標(biāo)準(zhǔn)是通過財務(wù)杠桿系數(shù)來表現(xiàn)的(王浩然,孫錦鴻,2021)。經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿相結(jié)合使用，可以了解到企業(yè)整體風(fēng)險的大小。研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者和研究人員對杠桿原理在財務(wù)管理中的運用進行了深入的研究。Graham(1934)指出，如果企業(yè)資產(chǎn)負債率高，負債融資可以免稅，普通股從公司資產(chǎn)和收益的擴張中獲得大量收益有利于公司的增長。Turnbull(1977)認(rèn)為，如果債務(wù)比例高，破產(chǎn)風(fēng)險將相應(yīng)增加。在經(jīng)營中各種因素一旦導(dǎo)致破產(chǎn)，幾乎會使企業(yè)喪失成長機會(張雅慧,李澤宇,2021)。因此，隨著企業(yè)增長機會的增加，加倍嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)杠桿政策會被采用。Myers認(rèn)為在負債情況下，公司只接受投資項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量凈額超過債務(wù)利息和投資額之和的現(xiàn)金流量凈額，這表明公司在財務(wù)杠桿推遲了公司的發(fā)展。LarryLang等在其對財務(wù)杠桿原理的研究中認(rèn)為，杠桿并沒有減緩有良好投資機會的公司的增長，但如果公司的增長機會沒有被資本市場所認(rèn)可，或者其增長機會的價值不足以克服高水平債務(wù)，金融債務(wù)和公司增長的風(fēng)險和成本，則這時負相關(guān)的(高志明,周怡仁,2022)。國內(nèi)研究現(xiàn)狀龔立超,黃星杰(2021)提出如果企業(yè)同時利用經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿，那么產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響更大，同時企業(yè)總風(fēng)險也會提高。進行合理融資才能利用財務(wù)杠桿效應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造最大價值。趙云飛,邱玉珊(2023)對三大杠桿即經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿的基本知識進行了闡述，并且針對現(xiàn)實中的實際情況分析了解杠桿原理在實際中的應(yīng)用，這在一定程度上表明運用相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，研究結(jié)論表明財務(wù)杠桿與公司成長性正相關(guān)。馬雨薇,羅宗杰(2018)指出正確發(fā)揮企業(yè)的杠桿效應(yīng)，可以降低企業(yè)的固定成本，擴大企業(yè)的收益，增加企業(yè)的核心競爭力、降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。不同行業(yè)間財務(wù)杠桿作用程度存在著較大的差距，即使在同一行業(yè)，財務(wù)杠桿也不一定存在同一性。研究內(nèi)容這篇文章主要介紹了杠桿原理在財務(wù)管理中的應(yīng)用，并結(jié)合口子窖酒業(yè)公司真實案例進行分析，本文一共分為五部分，具體闡述如下。第一部分：緒論。闡述研究的背景和意義，以及研究意義和研究方法。第二部分：杠桿原理概述。首先介紹了杠桿原理的內(nèi)涵，接著介紹了杠桿原理的具體體現(xiàn)形式，從三個方面介紹，分別為：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。第三部分：杠桿原理在口子窖酒業(yè)公司的應(yīng)用。首先是淮北口子窖公司簡介，接著介紹經(jīng)營杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用，這在一定程度上象征著從三個方面出發(fā)，分別為：口子窖酒業(yè)公司經(jīng)營杠桿利益、經(jīng)營風(fēng)險、實際應(yīng)用分析。其次介紹財務(wù)杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用，也是從三個方面出發(fā)，分別為：口子窖酒業(yè)公司財務(wù)杠桿利益分析、財務(wù)風(fēng)險分析、實際應(yīng)用分析。最后介紹復(fù)合杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用。第四部分：口子窖酒業(yè)公司杠桿原理應(yīng)用存在的問題。分別從經(jīng)營杠桿效應(yīng)、財務(wù)杠桿效應(yīng)、復(fù)合杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施三方面來寫。第五部分：結(jié)束語。對本文內(nèi)容進行總結(jié)。研究方法文獻研究法通過學(xué)校電子圖書館中查閱杠桿原理在財務(wù)管理中應(yīng)用的相關(guān)文獻，同時通過網(wǎng)上大量信息的查閱，更深一步的了解到純糧釀造酒相關(guān)行業(yè)的資料，以及口子窖酒業(yè)公司的相關(guān)信息，為畢業(yè)論文中相關(guān)的理論與思路提供相關(guān)的文獻資源支持。定量分析法定量分析是對社會現(xiàn)象的數(shù)量特征、數(shù)量關(guān)系與數(shù)量變化的分析。在企業(yè)管理上，定量分析法是以企業(yè)財務(wù)報表為主要數(shù)據(jù)來源，按照某種數(shù)理方式進行加工整理，得出企業(yè)想用的結(jié)果。其功能在于揭示和描述社會現(xiàn)象的相關(guān)作用和發(fā)展趨勢。定量分析法的主要對象為財務(wù)報表，如資金平衡表、損益表、留存收益表等。、杠桿原理概述杠桿原理的內(nèi)涵阿基米德曾說過這樣一句話：“給我一個支點，我就能撬起整個地球！”，這句話說的便是杠桿原理。在我們的實際生活中，杠桿原理的運用也是隨處可見的，例如一個人的力量無法搬起很重的物體，但是聰明的人類發(fā)現(xiàn)：用一塊石頭、一根結(jié)實的木棍，重物放在木棍的一頭，手持木棍的另一頭，這時人們就可以用很小的力量把物體撬動起來了，這里所使用的原理就是把石頭當(dāng)作支點，木棍就充當(dāng)了杠桿的身份(謝雨晨,吳思遠,2021)。還有小朋友玩得蹺蹺板，也是運用了杠桿的原理，這都是生活中我們可以看到的杠桿。同時杠桿效應(yīng)也廣泛地應(yīng)用于一些大型企業(yè)，這在某種程度上表示他們的日常財務(wù)管理中,主要表現(xiàn)形式為:當(dāng)所有的固定成本或者所有的財務(wù)費用都同時存在時,其中一個相關(guān)變量以較小的趨勢發(fā)生著變化,就會引起另一個相關(guān)變量發(fā)生較大的變化。杠桿原理的具體體現(xiàn)形式經(jīng)營杠桿企業(yè)中因為固定成本的存在，從而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于營業(yè)總額變動率，這種現(xiàn)象就叫做經(jīng)營杠桿，經(jīng)營杠桿也是公司經(jīng)營狀況的重要尺度。經(jīng)營杠桿系數(shù)是衡量經(jīng)營杠桿的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL,DegreeofOperationalLeverage）是指息稅前利潤變動率與營業(yè)總額業(yè)務(wù)量（產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量）變動率之間的倍數(shù)關(guān)系，是用來反映企業(yè)對經(jīng)營活動所產(chǎn)生的固定成本的利用程度。計算公式為(錢一凡,孟欣怡,2022)：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率÷產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率也可以寫成：DOL=其中：EBIT是指變化之前的息稅前利潤；?EBIT是指息稅前利潤變動的數(shù)額；S是指變化之前的產(chǎn)銷量；?S為產(chǎn)銷量的變動的數(shù)額。為了可以計算更加簡便，我們還可以把上式簡化為DOL=EBIT+aEBIT其中：EBIT是指息稅前利潤；a是指固定成本；p是指產(chǎn)品的單價；b是指單位產(chǎn)品的變動成本；x是指銷售量(劉蕓熙,王志浩,2021)。財務(wù)杠桿企業(yè)中因為固定財務(wù)費用的存在，會導(dǎo)致普通股每股利潤的變化程度大于息稅前利潤的變化程度，因此這樣的現(xiàn)象被叫做財務(wù)杠桿。這在一定程度上折射出財務(wù)杠桿也是公司財務(wù)狀況的重要尺度。財務(wù)杠桿系數(shù)是衡量財務(wù)杠桿的重要標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL,DegreeofFinancialLeverage）是指普通股每股收益的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，用于反映企業(yè)對籌資活動所產(chǎn)生的固定財務(wù)費用的利用程度(李昊宇,張梓佳,2022)。計算公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率÷息稅前利潤變動率也可以寫成：DFL=其中：?EPS是指每股收益的變動額；EPS是指基期每股收益的額；EBIT是指變化之前的息稅前利潤；?EBIT是指息稅前利潤變動額。為了可以使計算更加簡便，我們還可以把上式簡化為(高思婷,周文杰,2022)：(1)假設(shè)沒有優(yōu)先股：DFL=(2)假設(shè)有優(yōu)先股：DFL=其中：I是指利息費用；T是指所得稅率；P是指優(yōu)先股股息。復(fù)合杠桿從利潤的產(chǎn)生到利潤的分配整個過程，存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，同樣也存在固定的財務(wù)費用，從而導(dǎo)致每股收益的變動率遠遠高于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率。這種現(xiàn)象被稱為復(fù)合杠桿，復(fù)合杠桿也是公司整體運營狀況的重要尺度。復(fù)合杠桿系數(shù)是衡量復(fù)合杠桿的重要標(biāo)準(zhǔn)，復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL，DegreeofCombiningLeverage）是指每股收益的變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率之間的倍數(shù)關(guān)系，用來反映企業(yè)對上面所闡述的固定成本和固定財務(wù)費用的綜合利用程度，這明顯表露出是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積(唐一凡,劉心怡,2022)。計算公式為：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)也可以寫成：DCL=DOL×DFL、杠桿原理在口子窖酒業(yè)公司的應(yīng)用公司簡介口子窖酒業(yè)公司是純糧釀造酒行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕純糧釀造酒領(lǐng)域多年，口子窖酒業(yè)在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得“國家純糧釀造酒企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)純糧釀造酒企業(yè)500強”。口子窖酒業(yè)的發(fā)展是我國純糧釀造酒行業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著純糧釀造酒企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于純糧釀造酒市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于純糧釀造酒行業(yè)前沿，引領(lǐng)純糧釀造酒行業(yè)的發(fā)展。董事會總經(jīng)理董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標(biāo)部招標(biāo)部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務(wù)部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財務(wù)科一財務(wù)科二財務(wù)科三財務(wù)科四經(jīng)營杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用經(jīng)營杠桿利益經(jīng)營性杠桿利益，也稱營業(yè)杠桿利益，指的是公司的固定成本在全部成本中所占的比重，在一定的固定成本下，公司的銷售額越高，公司的盈利就會越高，相反的，銷售額越低，盈利也就會越少。純糧釀造酒企業(yè)在一定的銷售規(guī)模內(nèi)，固定成本保持不變的條件下，隨著銷售的增長，息稅前利潤以更快的速度增長，從而獲得經(jīng)營杠桿利益(孫欣怡,陳思博,2021)。結(jié)合2017-2019年的口子窖酒業(yè)公司財務(wù)報表可知，口子窖酒業(yè)公司的營業(yè)總額在34.84億元到52.67億元之間，固定成本總額為11.03億元，變動成本率為60%。2017-2019年的營業(yè)總額分別為34.84億元、42.59億元和52.67億元。計算其經(jīng)營杠桿利益，如表1所示。表1口子窖酒業(yè)公司經(jīng)營杠桿利益計算表單位：億元年份營業(yè)額營業(yè)額增長率變動成本固定成本息稅前利潤利潤增長率（%）201734.8420.90411.03=b2-d2-e22.906201842.59=(b3-b2)/b20.22025.55411.03=b3-d3-e36.006=(f3-f2)/f21.067201952.67=(b4-b3)/b30.23731.60211.03=b4-d4-e410.038=(f4-f3)/f30.670由表1可知，隨著營業(yè)總額的增加，息稅前利潤以更快的速度增長。結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，2018年與2017年相比，口子窖酒業(yè)公司營業(yè)總額的增長率為0.220，同一時期的息稅前利潤增長率為1.067；2019年與2018年相比，營業(yè)總額的增加率為0.237，同時息稅前利潤增長率為0.670(許晨夕,韓博文,2022)。通過這些事實我們可以看到綜上可知，由于口子窖酒業(yè)公司有效的利用了經(jīng)營杠桿，獲得了較高的經(jīng)營杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險是指對某一個純糧釀造酒企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)可能造成負面影響的事項發(fā)生的可能性，企業(yè)在制定和實現(xiàn)自己目標(biāo)的過程中，會碰到各種各樣的風(fēng)險，所以需要進行風(fēng)險管理。企業(yè)風(fēng)險管理就是通過分析口子窖酒業(yè)公司的內(nèi)外風(fēng)險，制定系統(tǒng)的管理策略來處理這些風(fēng)險，從而提高公司的盈利能力和實現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。經(jīng)營風(fēng)險是指與企業(yè)經(jīng)營過程中遇到的有關(guān)風(fēng)險，其中更為重要的是企業(yè)在經(jīng)營活動中利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險(張思雨,鄒健宇,2021)。這是由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng)產(chǎn)銷量下降時，息稅前利潤會下降更多，從而給淮北口子窖企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險。實際應(yīng)用分析結(jié)合年報數(shù)據(jù)得知，口子窖酒業(yè)公司在2019年銷售總額為52.67億元，固定成本總額為39.10億元，口子窖酒業(yè)的單位產(chǎn)品變動成本為63204元，變動成本率為60%，變動成本總額為31.602億元。因此經(jīng)營杠桿系數(shù)為：DOL=經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.230的意義在于：當(dāng)企業(yè)銷售增長一倍時，息稅前利潤將增加1.230倍；相反的，當(dāng)淮北口子窖企業(yè)銷售下降一倍時，息稅前利潤將下降1.230倍。息稅前利潤增加時表現(xiàn)為經(jīng)營杠桿利益，從這些觀察中得出息稅前利潤下降時表現(xiàn)為經(jīng)營風(fēng)險(趙心怡,李明澤,2023)。因此我們得知，口子窖酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，純糧釀造酒企業(yè)經(jīng)營杠桿利益和經(jīng)營風(fēng)險就會越高；淮北口子窖企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營杠桿利益和風(fēng)險就會越低。影響口子窖酒業(yè)企業(yè)經(jīng)營杠桿利益和經(jīng)營風(fēng)險的因素，不僅與固定成本有關(guān)，還包含其他很多因素，分別為(王俊凱,高宇和,2022)：產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品變動成本額、固定成本總額。當(dāng)其中的一個因素發(fā)生變化時，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會發(fā)生相應(yīng)的變化，同樣預(yù)示著企業(yè)經(jīng)營杠桿利益和企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)口子窖酒業(yè)的純糧釀造酒產(chǎn)品銷售量發(fā)生變化時，并保持其他因素不變的情況下，結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，由于口子窖酒業(yè)產(chǎn)品銷售量由500000件變?yōu)?20000件，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為：DOL=由此可知，當(dāng)口子窖酒業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷量增加一倍時，息稅前利潤將會增加1.217倍，反之，若淮北口子窖企業(yè)的產(chǎn)銷量下降一倍時，息稅前利潤將會隨著下降1.217倍。可見當(dāng)淮北口子窖企業(yè)的產(chǎn)品銷售量增加時，通過這些數(shù)據(jù)可見企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)減小，息稅前利潤也減少了，但是企業(yè)的產(chǎn)銷量下降時，口子窖酒業(yè)企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險就會減少。當(dāng)產(chǎn)品銷售價格發(fā)生變化時，結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，其他因素保持不變的情況下，由于產(chǎn)品銷售單價由105340元增加為106340元，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為：DOL=我們可以得知，當(dāng)產(chǎn)品售價發(fā)生變化時，經(jīng)營杠桿系數(shù)以1.221倍的速度發(fā)生變化，如口子窖酒業(yè)的純糧釀造酒產(chǎn)品售價增加時，息稅前利潤就會增加1.221倍，產(chǎn)品售價下降時，息稅前利潤就會下降1.221倍(劉子昊,周怡婷,2022)。同時我們可以知道，產(chǎn)品銷售價格下降時，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險就會減少。單位產(chǎn)品變動成本額或變動成本率的變動也會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)，結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，保持其他因素不變，這在一定層面上展現(xiàn)若變動成本率由最初的60%變?yōu)?5%，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為(黃彥霖,趙思潔,2022)：DOL=我們可以知道，當(dāng)口子窖酒業(yè)的單位產(chǎn)品變動成本額發(fā)生變化時，經(jīng)營杠桿系數(shù)以1.086倍的速度發(fā)生變化，如果口子窖酒業(yè)的單位產(chǎn)品變動成本率增加時，息稅前利潤就會增加1.086倍，單位產(chǎn)品變動成本率下降時，息稅前利潤就會下降1.086倍。我們還可以知道，當(dāng)淮北口子窖產(chǎn)品變動成本率下降時，純糧釀造酒企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險也會下降。在上述因素保持其中的一部分因素不發(fā)生變化，只有一個因素發(fā)生變化時，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會隨著發(fā)生一定的變化，從而產(chǎn)生不同程度的經(jīng)營杠桿利益和經(jīng)營風(fēng)險。正是因為口子窖酒業(yè)公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)影響著企業(yè)的息稅前利潤，從而也在一定程度上約束著淮北口子窖企業(yè)的籌資能力和資本結(jié)構(gòu)(李曉明，張慧敏,2022)。由此可得，經(jīng)營杠桿系數(shù)是資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要指標(biāo)。財務(wù)杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用財務(wù)杠桿利益分析財務(wù)杠桿利益一般包括兩種基本形態(tài)：第一種是在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化的情況下，由于口子窖酒業(yè)息稅前利潤發(fā)生改變，而對所有者權(quán)益產(chǎn)生的影響；第二種是在息稅前利潤不發(fā)生變化的情況下，改變負債與資本之間的比重對所有者權(quán)益產(chǎn)生的影響。當(dāng)資本結(jié)構(gòu)保持不變時，息稅前利潤發(fā)生變動的情況下所產(chǎn)生的杠桿收益，在資本結(jié)構(gòu)確定的情況下，口子窖酒業(yè)企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)資金利息是固定的。當(dāng)息稅前利潤發(fā)生變化增加時，每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息就會對應(yīng)的降低，扣除所得稅后可分配給淮北口子窖企業(yè)所有者的利潤就會增大，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益(王志遠，陳雅琪,2023)；相反的，這在一定程度上表明當(dāng)息稅前利潤降低時，純糧釀造酒企業(yè)每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)的增加，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤也會隨著降低，從而給口子窖酒業(yè)企業(yè)所有者帶來額外的損失。口子窖酒業(yè)公司企業(yè)資產(chǎn)總值為86.26億元，負債與資本的比例為13：25。債務(wù)資金年利率為10%（即每年應(yīng)付2.941億元利息）。企業(yè)基期息稅前利潤為4.841億元，計劃期由4.841億元增加到9.682億元（即息稅前利潤增加率為100%），企業(yè)所得稅稅率為25%(馬雨薇,羅宗杰,2019)。則基期資本利潤為：（4.841?2.941）×（1?25%）56.85計劃期資本利潤率為：（9.682?2.941）×（1?25%）資本利潤增長率為254.73%，超過息稅前利潤增長率；相反的，如計劃息稅前利潤由4.841億元減少到3.8728億元（即息稅前利潤減少率為20%）。則計劃期資本利潤為：（3.8728?2.941）×（1?25%）56.85息稅前利潤不變，負債比重變動情況下的杠桿效益。在口子窖酒業(yè)公司息稅前利潤保持不變的情況下，如果息稅前利潤率大于債務(wù)資金利息率，則會提高負債比重，同時會淮北口子窖引起資本利潤率的升高(趙天宇，劉思佳,2023)；相反的，如果口子窖酒業(yè)息稅前利潤小于債務(wù)資金利息率，則會提高純糧釀造酒企業(yè)負債比重，會引起資本利潤率的大幅度減少。資本利潤率與資本比重的這種關(guān)系，可以用下面的公式進行表示：資本利潤率=[息稅前利潤率+結(jié)合口子窖酒業(yè)公司的數(shù)據(jù)可知，如計劃期稅前利潤率仍為13%，負債與資本的比例為60：40，其他條件保持不變，則計劃期資本利潤率為：13%+60相反的，如債務(wù)資金利息率為30%，則計劃期利潤率為：13%+可見負債比重提高對資本利潤率提高的作用，以息稅前利潤率大于債務(wù)利息率為前提條件。利用財務(wù)杠桿原理，口子窖酒業(yè)企業(yè)可以在不改變生產(chǎn)方式、銷售條件等條件下，純糧釀造酒企業(yè)采用合適負債經(jīng)營的方法，提高資本利潤率，從而實現(xiàn)財務(wù)杠桿利益(孫浩然，周瑾瑜,2022)。財務(wù)風(fēng)險分析財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益減少的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險主要來自融資而產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用。股份公司在運營過程中所需要的資金一般都來自發(fā)行股票和債務(wù)兩種方式，這在某種程度上表示其中債務(wù)的利息負擔(dān)是一定的，如果公司資金總量中債務(wù)比重過大，或是口子窖酒業(yè)公司的基本利潤率低于利息率，就會使股東的可分配盈利降低，股息下降，純糧釀造酒企業(yè)股票投資的財務(wù)風(fēng)險升高；相反的，當(dāng)公司的資本利潤率高于債務(wù)的利息率時，會給口子窖酒業(yè)股東帶來收益增長的趨勢(吳梓和，黃靜宜,2022)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。在一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大。相反的，財務(wù)風(fēng)險就會越小。口子窖酒業(yè)的財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面所列出來的例子將有助于我們理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系(李昊宇,張梓佳,2020)。假定淮北口子窖企業(yè)的所得稅稅率為25%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如圖2所示。表2口子窖酒業(yè)權(quán)益資本凈利潤率計算表（息稅前利潤為10億元）項目行次負債比率0%50%80%資本總額eq\o\ac(○,1)42.5942.5942.59負債eq\o\ac(○,2)=eq\o\ac(○,1)×負債比率021.29534.072權(quán)益資本eq\o\ac(○,3)=eq\o\ac(○,1)－eq\o\ac(○,2)42.5921.2958.518息稅前利潤eq\o\ac(○,4)101010利息費用eq\o\ac(○,5)=eq\o\ac(○,2)×10%02.12953.4072稅前利潤eq\o\ac(○,6)=eq\o\ac(○,4)－eq\o\ac(○,5)107.87056.5928所得稅eq\o\ac(○,7)=eq\o\ac(○,6)×25%2.51.9676251.6482稅后凈利eq\o\ac(○,8)=eq\o\ac(○,6)－eq\o\ac(○,7)7.55.9028754.9446權(quán)益資本凈利潤率eq\o\ac(○,9)=eq\o\ac(○,8)/eq\o\ac(○,3)0.17140.23910.5805財務(wù)杠桿系數(shù)eq\o\ac(○,10)=eq\o\ac(○,4)/eq\o\ac(○,6)11.2711.517口子窖酒業(yè)企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為9億元，其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表3所示。表3口子窖酒業(yè)權(quán)益資本凈利潤率計算表（息稅前利潤為9億元）項目負債比率0%50%80%息稅前利潤999利息費用02.12953.4072稅前利潤96.87055.5928所得稅2.251.717631.3982稅后凈利6.755.152884.1946權(quán)益資本凈利潤率0.15850.24200.4867財務(wù)杠桿系數(shù)11.3101.609對比表2表3可以發(fā)現(xiàn)，在全部本部息稅前利潤僅為10億元的情況下，負債比率越高，所獲得的財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤為9億元時，情況則相反。以口子窖酒業(yè)的負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率就會提高9.38個百分點[(0.5805-0.4867)÷(10-9)],全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權(quán)益資本凈利潤則下降9.38個百分點。這在一定程度上折射出如果口子窖酒業(yè)息稅前利潤下降到某一特定標(biāo)準(zhǔn)時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極狀態(tài)。因此口子窖酒業(yè)這個時候使用財務(wù)杠桿，反而降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)該獲得的收益標(biāo)準(zhǔn)，而且越是更多的使用財務(wù)杠桿，損失就會越大(鄭文和，何婉婷,2022)。在淮北口子窖公司息稅前利潤為9億元時，負債比率80%的情況下，這明顯表露出財務(wù)杠桿系數(shù)高達1.609，意思就是說，如果息稅前利潤在9億元的基礎(chǔ)是每減少1%，權(quán)益資本凈利潤將會以1.609倍的速度下降，由此可見口子窖酒業(yè)的財務(wù)風(fēng)險非常高。如果淮北口子窖公司不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上發(fā)生的損失，也就談不上財務(wù)風(fēng)險一說，但是口子窖酒業(yè)在經(jīng)營狀況非常好的時候，也無法取得杠桿利益(唐一凡,劉心怡,2022)。實際應(yīng)用分析結(jié)合年報數(shù)據(jù)得知，口子窖酒業(yè)公司長期資本為23.53億元，債務(wù)資本比例為0.4，債務(wù)年利率為8%，息稅前利潤為3.62億元。其財務(wù)杠桿系數(shù)計算如下：DFL=財務(wù)杠桿系數(shù)為1.263的含義是指：當(dāng)息稅前利潤增長1倍時，普通股每股收益將增加1.263倍；相反的，當(dāng)口子窖酒業(yè)的息稅前利潤下降1倍時，普通股每股收益將下降1.263倍。息稅前純糧釀造酒企業(yè)利潤增加則表現(xiàn)為財務(wù)杠桿利益，息稅前利潤下降則表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險。通過這些事實我們可以看到一般而言，口子窖酒業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就會越高；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越低(王梓仁，張浩然,2019)。影響淮北口子窖企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素，不僅僅與債務(wù)資本固定利息有關(guān)，還與其他因素有關(guān)，分別為：資本規(guī)模的變動、資本結(jié)構(gòu)的變動、債務(wù)利率的變動、息稅前利潤的變動。當(dāng)資本規(guī)模發(fā)生變化時，其他因素保持不變，口子窖酒業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)也會隨之發(fā)生改變。結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，由于資本規(guī)模由23.53億元增加到25.53億元，則財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)?李煜祺，陳欣怡,2020)：DFL=當(dāng)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，也就是債務(wù)資本比例發(fā)生了改變，其他因素保持不變的情況下，口子窖酒業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)也會發(fā)生改變，結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，債務(wù)比例變?yōu)?.5，則財務(wù)杠桿系數(shù)變化為：DFL=當(dāng)債務(wù)利率發(fā)生變化時，其他因素依舊保持不變，財務(wù)杠桿系數(shù)也會發(fā)生改變。結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，債務(wù)利率由最初的8%變?yōu)榱?%，則財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋篋FL=息稅前利潤的變動也會影響純糧釀造酒企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的變化。結(jié)合口子窖酒業(yè)公司上面的數(shù)據(jù)，由于淮北口子窖公司息稅前利潤由最初的3.62億元增加為4.62億元，在其他因素均保持不變的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋篋FL=隨著其他因素發(fā)生改變，財務(wù)杠桿系數(shù)也會隨著發(fā)生變動，從而產(chǎn)生不同程度的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險(劉德華，徐梓仁,2022)。因此，口子窖酒業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)是資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素。復(fù)合杠桿在公司財務(wù)管理中的應(yīng)用結(jié)合前文數(shù)據(jù)，口子窖酒業(yè)公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.230，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.263。該公司的復(fù)合杠桿系數(shù)計算為：DCL=1.230×1.263=1.554復(fù)合杠桿系數(shù)為1.554的含義是：當(dāng)公司的產(chǎn)銷量或者營業(yè)額增長1倍時，普通股的每股收益將增加1.554倍，從這些觀察中得出具體反映淮北口子窖公司的復(fù)合杠桿利益；相反的，當(dāng)公司產(chǎn)銷量或者營業(yè)總額下降1倍時，口子窖酒業(yè)公司普通股每股的收益將會下降1.554倍，具體反映公司的復(fù)合杠桿風(fēng)險。、口子窖酒業(yè)公司杠桿原理應(yīng)用存在的問題當(dāng)今市場競爭非常激烈，杠桿原理也被各企業(yè)廣泛應(yīng)用在財務(wù)管理中，并且成為企業(yè)發(fā)展成長中一股很強大的推力。從前面的分析我們可以看到杠桿原理在應(yīng)用過程中不但可以擴大收益還有可能擴大風(fēng)險(陳嘉偉，楊夢琪,2022)。所以在面對口子窖酒業(yè)這樣的問題我們需要保持一種動態(tài)而謹(jǐn)慎的原則。上面我們對口子窖酒業(yè)公司的杠桿問題進行了仔細的研究，研究過程中也出現(xiàn)了很多問題，我們將依據(jù)杠桿原理和其應(yīng)用過程中建立的合理的淮北口子窖公司運營模式兩方面具體分析，提出解決問題的措施。經(jīng)營杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施從前面的數(shù)據(jù)研究中我們發(fā)現(xiàn)口子窖酒業(yè)公司每年的營業(yè)額都在增加，導(dǎo)致企業(yè)的利潤率也在逐漸的增加，較好的利用經(jīng)營杠桿效應(yīng)，就會獲得較高的經(jīng)營杠桿利益。但是口子窖酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)同樣受很多因素的影響，如果企業(yè)的產(chǎn)品銷售量發(fā)生了變化，這個時候純糧釀造酒企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)就會減小，一方面來說口子窖酒業(yè)企業(yè)所要面臨的風(fēng)險將會減小，這在一定層面上展現(xiàn)但是淮北口子窖企業(yè)面臨的經(jīng)營杠桿利益也會減小，應(yīng)該如何做才能讓經(jīng)營杠桿利益最大化的同時所面臨的經(jīng)營風(fēng)險也是最小的。當(dāng)產(chǎn)品銷售價格、單位產(chǎn)品成本變動額發(fā)生相應(yīng)的改變的時候，口子窖酒業(yè)應(yīng)該如何做才能使經(jīng)營風(fēng)險小的同時，經(jīng)營杠桿利益最大？口子窖酒業(yè)企業(yè)可以通過固定資產(chǎn)投資活動和生產(chǎn)經(jīng)驗活動兩方面來提高經(jīng)營杠桿效應(yīng)。企業(yè)在固定資產(chǎn)投資方面需要考慮很多方面，應(yīng)結(jié)合市場大環(huán)境和企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來全面考慮，這在一定程度上表明從而更加科學(xué)合理的確定投資規(guī)模(謝明輝，唐雨仁,2022)。口子窖酒業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動方面，應(yīng)采取措施來提高盈利利潤，可在市場需求大的時候提高提高產(chǎn)品售價、提高銷售量、降低單位產(chǎn)品變動成本。從而增加淮北口子窖企業(yè)息稅前利潤，在一定程度上避免經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷售處于穩(wěn)定增長的時期的時候，企業(yè)應(yīng)選擇較高的經(jīng)營杠桿度，通過固定資產(chǎn)投資增加、純糧釀造酒技術(shù)構(gòu)成改善、單位變動成本降低等措施實現(xiàn)盈利的增加；當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品處于衰退的時期，口子窖酒業(yè)企業(yè)應(yīng)該選擇降低經(jīng)營杠桿度，實現(xiàn)固定費用、成本水平等因素的降低，促使淮北口子窖企業(yè)產(chǎn)品市場占有率的提高。企業(yè)在制定經(jīng)營方針時，必須全面考慮杠桿的性質(zhì)作用和互相影響，以及各類風(fēng)險。財務(wù)杠桿效應(yīng)中存在的問題及措施從前面的數(shù)據(jù)研究中我們可以得知，口子窖酒業(yè)公司想要擴大生產(chǎn)就必須面臨籌資的問題，但是如何更好的進行籌資，也是口子窖酒業(yè)企業(yè)所面臨的重要的問題。財務(wù)杠桿系數(shù)也間接代表著企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素也有很多(韓天宇，許靜雅,2021)。這在某種程度上表示例如資本規(guī)模發(fā)生變動時，口子窖酒業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)將會變大，這個時候企業(yè)要面臨的財務(wù)風(fēng)險也會變大，要如何使財務(wù)風(fēng)險達到最小的狀態(tài)，同時財務(wù)杠桿利益最大化呢，也是淮北口子窖企業(yè)所面臨和需要解決的問題。資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率、息稅前利潤的變動都會營業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)，同樣應(yīng)該如何做才能做到較小的杠桿風(fēng)險、較高的財務(wù)杠桿利益。財務(wù)杠桿對于企業(yè)發(fā)展的影響尤為嚴(yán)重。而財務(wù)杠桿主要通過企業(yè)的負債經(jīng)營方式。因此企業(yè)不能盲目籌資，應(yīng)理性的根據(jù)企業(yè)的獲利能力、運營情況、發(fā)展階段等因素來具體考量，從而確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以此達到預(yù)期的財務(wù)杠桿效應(yīng)。對財務(wù)風(fēng)險進行合理的回避，主要措施包括負債比率