PAGEPAGE10淺析影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)TOC\o"1-2"\h\u24756摘要 313696我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)防范 5181351引言 5310362我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制分析 615292.1影子銀行的監(jiān)管制度 6118872.2我國(guó)影子銀行分類(lèi) 7229702.3影子銀行的運(yùn)作機(jī)制 8306652.4影子銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的新形式 9214993我國(guó)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)及防范 1265793.1期限、流動(dòng)性錯(cuò)配引發(fā)影子銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 123363.2監(jiān)管缺位及信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)影子銀行違約風(fēng)險(xiǎn) 1223283.3影子銀行高杠桿、高相關(guān)性容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 13151223.4我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范 13311384總結(jié) 15284614.1主要結(jié)論 15119744.2對(duì)策建議 1613177參考文獻(xiàn) 18

摘要金融危機(jī)的爆發(fā)往往會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，金融危機(jī)爆發(fā)會(huì)讓政府加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管力度。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行希望能夠獲得更高的利益，這些高利益的行業(yè)往往是一些新興的行業(yè)，需要規(guī)避政府監(jiān)管才能進(jìn)行開(kāi)拓。在此背景下，影子銀行也就應(yīng)運(yùn)而生，并逐漸向金融業(yè)擴(kuò)展。經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，影子銀行的活動(dòng)也越加頻繁，并逐漸滲透入中國(guó)金融服務(wù)領(lǐng)域的不同層次，對(duì)中國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了非常重大的影響。影子銀行會(huì)使得經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)集聚，主要原因是他本身就自帶的高杠桿、高度復(fù)雜和低公開(kāi)度的特點(diǎn)。影子銀行產(chǎn)生的原因主要是經(jīng)濟(jì)的需要，所以往往和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系緊密。值得注意的是，一旦這種聯(lián)系受到影響，那么影子銀行的內(nèi)部就會(huì)因?yàn)橛绊懚a(chǎn)生波動(dòng)性。只有進(jìn)行有效監(jiān)督和防范，才能保證其正常運(yùn)行，否則會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更甚者會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)衰退。在此理論影響下，本文主要研究影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制。其主要觀(guān)點(diǎn)就是剖析為什么會(huì)出現(xiàn)這種機(jī)制和其產(chǎn)生的可能影響因素，并針對(duì)此給出針對(duì)性意見(jiàn)。本文希望在此研究下，能夠進(jìn)一步規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)，保證金融組織的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，維護(hù)金融服務(wù)行業(yè)的健康。關(guān)鍵詞：影子銀行，信用創(chuàng)造，風(fēng)險(xiǎn)防范，金融穩(wěn)定1引言在美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)之后，影子銀行業(yè)務(wù)及其由影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展而產(chǎn)生的各種問(wèn)題，受到了世界各界的普遍重視與探討。影子銀行具有脆弱性，它所造成的巨大沖擊也是造成世界金融危機(jī)出現(xiàn)并蔓延的重要因素之一。美國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后頒布法令，對(duì)影子銀行的資本金、杠桿比例、運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)等各個(gè)方面都作出了嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。從金融危機(jī)過(guò)后，隨著中國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行的信用狀況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，致使商業(yè)銀行利用影子銀行體系快速發(fā)展的表外業(yè)務(wù)，以及非銀行融資領(lǐng)域迅速擴(kuò)大。由于中國(guó)國(guó)內(nèi)資金總需求的下降，中國(guó)非銀行投資增長(zhǎng)速度明顯減緩，而影子銀片也成為了中國(guó)金融市場(chǎng)中難以忽略的一環(huán)。長(zhǎng)期以來(lái)，中央銀行控制貨幣供給是中國(guó)貨幣政策調(diào)整的首要依賴(lài)。但由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和非金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新活動(dòng)不斷增加，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄理財(cái)服務(wù)產(chǎn)品化趨向的增強(qiáng)，我國(guó)貨幣政策調(diào)整中所存在的風(fēng)險(xiǎn)因素也越來(lái)越多。不難看出，中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模和服務(wù)創(chuàng)新雖落后于歐美國(guó)家，但其對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)制度和我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控形成了難以忽略的負(fù)面影響。同時(shí)由于影子銀行業(yè)務(wù)的低透明度，往往導(dǎo)致在監(jiān)管部門(mén)協(xié)調(diào)不完善下產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)積聚。本章主要從中國(guó)影子銀行運(yùn)作歷史以及對(duì)信用創(chuàng)造價(jià)值的角度剖析中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)，并進(jìn)而剖析中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)缺以及防范措施。盡管中國(guó)目前仍對(duì)影子銀行的法律體系還缺乏清楚細(xì)致的概念，不過(guò)許多國(guó)內(nèi)金融專(zhuān)家對(duì)“影子銀行”的概念早已有了一致的理解——影子銀行是在獲得政府較少監(jiān)管或不能獲得有效監(jiān)管的條件下，發(fā)揮了類(lèi)似于融資、銀行投資等基本功能的機(jī)構(gòu)。李文豐和尹九李文豐，尹久.從金融功能看影子銀行[J].中國(guó)金融，2014(4).都認(rèn)為中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)是延伸銀行業(yè)務(wù)，其服務(wù)的重點(diǎn)包括幫助銀行信貸資本出表和非銀行金融機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行相關(guān)的服務(wù)，但影子銀行業(yè)務(wù)融資方法與正規(guī)貸款比較不同。劉煜輝教授劉煜輝.中國(guó)式影子銀行[J].中國(guó)金融，2013(4).指出在中國(guó)所稱(chēng)之為的"影子銀行"，其服務(wù)基本上是在商業(yè)銀行系統(tǒng)中進(jìn)行，稱(chēng)之為"影子銀行"比較親切，也正好可以把“影子銀行”和一些正規(guī)的信貸業(yè)務(wù)區(qū)分開(kāi)來(lái)。李波和伍戈李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011(12).從信用創(chuàng)造的視角，對(duì)中國(guó)影子銀行體系在中國(guó)貨幣政策實(shí)踐中產(chǎn)生的影響進(jìn)行了深入的剖析，了解到影子銀行的信用創(chuàng)造功能對(duì)實(shí)踐提出了挑戰(zhàn)。李揚(yáng)李揚(yáng).影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011(12).認(rèn)為，影子銀行業(yè)務(wù)在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的交易活躍程度和對(duì)流動(dòng)性信息的提供，可以直接向社會(huì)供給信貸，而中國(guó)貨幣當(dāng)局卻往往以存量的貨幣為主要指標(biāo)，所以影子銀行業(yè)務(wù)的興起一方面侵蝕商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也削弱了我國(guó)中央銀行的貨幣控制。當(dāng)前，李文豐，尹久.從金融功能看影子銀行[J].中國(guó)金融，2014(4).劉煜輝.中國(guó)式影子銀行[J].中國(guó)金融，2013(4).李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011(12).李揚(yáng).影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011(12).2我國(guó)影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制分析2.1我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀因?yàn)橛白鱼y行的復(fù)雜性特征，所以目前影子銀行的具體規(guī)模還沒(méi)有在學(xué)術(shù)界得到一個(gè)統(tǒng)一的口徑，而影子銀行的穩(wěn)定性與其規(guī)模息息相關(guān)，所以這讓我國(guó)的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)難以測(cè)量。《中國(guó)影子銀行報(bào)告》是在2021年由銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布，這次報(bào)告實(shí)質(zhì)上是首次對(duì)影子銀行在我國(guó)的定義做出詳細(xì)解釋?zhuān)粌H從測(cè)算上對(duì)其進(jìn)行了明確，而且證實(shí)了影子銀行的可操作性。報(bào)告首先對(duì)中國(guó)影子銀行的發(fā)展歷程進(jìn)行了詳細(xì)的描述，并且分析了當(dāng)前影子銀行的規(guī)模和治理情況，最后還提出了一些有助于影子銀行發(fā)展的監(jiān)管建議。在報(bào)告中從廣義和狹義對(duì)影子銀行進(jìn)行了分類(lèi)，同樣的，穆迪也是這樣對(duì)影子銀行進(jìn)行分類(lèi)，但無(wú)論是從內(nèi)容還是規(guī)模上，這兩種測(cè)算方式都存在一定的差異，以下是本文對(duì)兩種測(cè)算方式的比較。（表1）表SEQ表\*ARABIC1銀保監(jiān)會(huì)測(cè)算方法與穆迪測(cè)算方法比較從上表中可以看出銀保監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)影子銀行的內(nèi)容定義更加廣泛，其規(guī)模程度也比穆迪的報(bào)告大。從廣義來(lái)看，影子銀行的內(nèi)容中，銀行理財(cái)、證券公司資管和資金信托排在前三。本文選取了2008~2019年總共12年之間我國(guó)廣義影子銀行規(guī)模的變化情況，并將其匯總成下列的圖表。（圖1）。圖12008～2019年廣義影子銀行規(guī)模、GDP、廣義影子銀行占GDP比重、廣義影子銀行增長(zhǎng)率、GDP的增長(zhǎng)率的變動(dòng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind數(shù)據(jù)庫(kù)從圖一可以看到最開(kāi)始的三年間，也就是2008年到2010年，影子銀行的規(guī)模以比較平穩(wěn)的趨勢(shì)緩慢增長(zhǎng)。推測(cè)原因可能是因?yàn)楫?dāng)年中央銀行實(shí)行的貨幣政策比較寬松，所以經(jīng)濟(jì)上行。2016年到2017年之間是中國(guó)影子銀行規(guī)模的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，所以本文認(rèn)為可以將中國(guó)影子銀行的發(fā)展歷程從此轉(zhuǎn)折點(diǎn)斷開(kāi)來(lái)詳細(xì)講述，又因?yàn)檎糋DP比重從2016年開(kāi)始下跌，所以以2016年為轉(zhuǎn)折結(jié)點(diǎn)。接著從2011年到2016年，我國(guó)的影子銀行的規(guī)模在迅速增長(zhǎng)，可以說(shuō)是處于快速發(fā)展期。可以看到其占GDP比重在2016年為85%左右。結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及因素進(jìn)行分析，主要是由于在此期間內(nèi)我國(guó)的許多地方的政府債務(wù)處于惡化階段，為了解決問(wèn)題，央行不得不控制貨幣供給，也就是實(shí)施了貨幣緊縮政策。并且為了進(jìn)一步遏制惡化問(wèn)題，我國(guó)推出了許多限制資金融通的政策。限制資金融通在一定程度上損害了商業(yè)銀行的利益，所以商業(yè)銀行只能采取推出業(yè)務(wù)的辦法來(lái)規(guī)避監(jiān)管并且保證自己的利益。于是隨著表外業(yè)務(wù)的不斷推出，影子銀行的發(fā)展也就得到了前所未有的發(fā)展，但是其規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的集聚。而2017年到2019年是我國(guó)影子銀行規(guī)模開(kāi)始下降的階段，因?yàn)槲覈?guó)專(zhuān)門(mén)發(fā)布了政策來(lái)對(duì)影子銀行的增長(zhǎng)進(jìn)行了限制，并加強(qiáng)監(jiān)管。逐漸下降的過(guò)程其實(shí)也是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行資金的拆解過(guò)程，在2017年到2021年短短4年，我國(guó)就拆解了二十五萬(wàn)億元，其中在2020-2021年兩年間中共累計(jì)拆解十一點(diǎn)五萬(wàn)億元。地方政府債務(wù)狀況改善，房地產(chǎn)泡沫金融情況得到大幅扭轉(zhuǎn)，許多高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和非法金融機(jī)構(gòu)得到完善治理，P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)都停止運(yùn)營(yíng)，未償還貸款余額下降了很多，其數(shù)值大約為五千億左右。2.2影子銀行的監(jiān)管制度中國(guó)對(duì)于金融服務(wù)領(lǐng)域的監(jiān)管，遠(yuǎn)比西方國(guó)家更加嚴(yán)格，“影子”商業(yè)銀行的出現(xiàn)也有其一定的社會(huì)歷史背景。透視當(dāng)前影子銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，人們不難看到，由于影子銀行業(yè)務(wù)的重要角色作用并不明顯，而身為“銀行之友”的影子銀行業(yè)務(wù)，其金融服務(wù)產(chǎn)品也對(duì)金融業(yè)的穩(wěn)定性產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響，并更多地是暴露出了當(dāng)前經(jīng)營(yíng)機(jī)制與監(jiān)管機(jī)制的不足。所以，應(yīng)從對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和金融監(jiān)管機(jī)制的深刻反思中入手，立足其對(duì)金融業(yè)穩(wěn)定性產(chǎn)生的負(fù)面影響，剖析當(dāng)前影子銀行業(yè)務(wù)的立法監(jiān)督狀況。一、角色定位并不清晰。在身為"銀行之友"當(dāng)前，中國(guó)影子銀行的運(yùn)營(yíng)并未實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)含義上的獨(dú)立性，其蓬勃的內(nèi)力量在于政府對(duì)企業(yè)的深遠(yuǎn)影響，進(jìn)而推動(dòng)影子銀行業(yè)務(wù)相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的蓬勃。也是說(shuō)，法規(guī)及政策措施因素正是影子銀行業(yè)務(wù)蓬勃的內(nèi)部因子。身為"銀行之友"的影子銀行業(yè)務(wù)，在很大程度上僅用作銀行企業(yè)融資的"渠道"。在企業(yè)投資理財(cái)產(chǎn)品能否為影子銀行業(yè)務(wù)的探討過(guò)程中，焦點(diǎn)在于對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的法規(guī)界定。但很明顯，由于對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的法規(guī)界定范圍過(guò)窄，而對(duì)于監(jiān)管部門(mén)的法規(guī)界定也不夠清楚，將政府監(jiān)管政策當(dāng)作界定影子銀行業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的做法，有失偏頗。中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)營(yíng)和規(guī)模都在政府監(jiān)管部門(mén)的控制下，但是新開(kāi)發(fā)的一些活動(dòng)開(kāi)始慢慢的擺脫了央行、證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格管制。由于中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)不是對(duì)金融服務(wù)體系的單獨(dú)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，而銀行理財(cái)也是金融監(jiān)管體系以外的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，這一情況的發(fā)生就必須建立宏觀(guān)視野下的金融監(jiān)管體系，即通過(guò)在或游離之外的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立完整的監(jiān)督系統(tǒng)。二、法律法規(guī)不完善。中國(guó)影子銀行立法監(jiān)督機(jī)制的檢討，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《有關(guān)完善影子銀行一些重大問(wèn)題的通報(bào)》，力求對(duì)影子銀行作出界定。不過(guò)，單純通過(guò)這份通報(bào)難以完成中國(guó)對(duì)影子銀行監(jiān)督體系的建立。一是由于中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行的劃分還不清晰，以及金融監(jiān)管思路不明晰，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不清。影子銀行怎么監(jiān)督管理、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)怎么分配等等提問(wèn)，這都有待進(jìn)一步從立法的視角入手，把對(duì)影子銀行的立法監(jiān)督機(jī)制視為推動(dòng)其發(fā)展壯大的關(guān)鍵保障。二是對(duì)影子銀行的金融監(jiān)管模型目前尚處在"多頭監(jiān)管"。現(xiàn)行法規(guī)的既定的金融監(jiān)管職能分配和事權(quán)，已無(wú)法在其商業(yè)銀行這一新型金融業(yè)組織領(lǐng)域中有效應(yīng)用，多頭監(jiān)管的現(xiàn)象也造成了當(dāng)前"曖昧"的金融監(jiān)管情況。三是目前對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融組織的監(jiān)督管理仍是微觀(guān)謹(jǐn)慎發(fā)展階段，未能樹(shù)立宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎金融監(jiān)管發(fā)展理念。現(xiàn)在我國(guó)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的法律法規(guī)還不夠完善，許多金融行業(yè)的監(jiān)管主體都沒(méi)有進(jìn)行規(guī)定，更沒(méi)有專(zhuān)門(mén)設(shè)立監(jiān)督制度或者成立相關(guān)監(jiān)督委員會(huì)，導(dǎo)致對(duì)影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)督相對(duì)薄弱。2.3影子銀行的運(yùn)作機(jī)制雖然影子銀行的出現(xiàn)源于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，但是信用創(chuàng)造機(jī)制在兩者之間的體現(xiàn)卻截然不同。影子銀行的銀行信用創(chuàng)造主要是基于監(jiān)管與貨幣政策調(diào)整之上。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，影子銀行往往和商業(yè)銀行的融資鏈保持著十分密切的聯(lián)系。影子企業(yè)在實(shí)際的現(xiàn)金往來(lái)服務(wù)中往往起到通道功能，或者在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)展業(yè)務(wù)運(yùn)作。故就現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r而言，中國(guó)影子銀行體系經(jīng)過(guò)了繁復(fù)的資產(chǎn)證券化過(guò)程而達(dá)到滿(mǎn)足本身資金流動(dòng)和盈利性目標(biāo)的狀況并不多，尚未建立完善的信貸流程。且不同于其他國(guó)家影子銀行杠桿式的運(yùn)作，大部分的中國(guó)影子銀行體系則是依賴(lài)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)展開(kāi)的服務(wù)。不少專(zhuān)家都主張我國(guó)的影子銀行若不受或較少受傳統(tǒng)商業(yè)銀行監(jiān)管制度影響，其金融功能會(huì)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行接近。由于影子銀行在發(fā)行股票的商業(yè)銀行發(fā)放貸款后，影子銀行將貸款移出表外，由此使得商業(yè)銀行放貸的功能擴(kuò)大，其貨幣提供功能提高，而市場(chǎng)中人民幣需求量由于儲(chǔ)蓄減少而減小。選擇了其他影子銀行并發(fā)行股票之后，如果商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中沒(méi)有由此原因而產(chǎn)生的變化，商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造方式也就不能有改變，而此過(guò)程中雖然沒(méi)有創(chuàng)造出貨真價(jià)實(shí)的人民幣，卻創(chuàng)造出了更多的影子銀行股票資產(chǎn)。這些證券的主要風(fēng)險(xiǎn)源于銀行負(fù)債(貸款)，一旦銀行負(fù)債(貸款)發(fā)生了損失，就將使得市場(chǎng)流通中的這些股票價(jià)格出現(xiàn)了大幅的下跌。而且，由于影子銀行本身就積聚著高風(fēng)險(xiǎn)，因此如果對(duì)其中任何一個(gè)證券組合都發(fā)生了諸如高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操縱風(fēng)險(xiǎn)等情況，必將產(chǎn)生一系列的漣漪效應(yīng)。應(yīng)該注意的是，隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的廣度與深度日益增加，影子銀行金融機(jī)構(gòu)將在中國(guó)金融系統(tǒng)中起到愈來(lái)愈大影響。自信用紙幣出現(xiàn)后，現(xiàn)金、銀行存款逐漸成為社會(huì)上所廣泛接受的紙幣。現(xiàn)金一般代表央行負(fù)債，以國(guó)家信譽(yù)為保證。而銀行儲(chǔ)蓄存款即是指商業(yè)銀行信用，在通常情形下，銀行儲(chǔ)蓄存款可以比較快速地轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，所以銀行儲(chǔ)蓄存款在本質(zhì)上也是以國(guó)有的信譽(yù)為基礎(chǔ)。但從信貸市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)到新金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)信用逐步取代了國(guó)家信貸，各種信貸工具經(jīng)過(guò)一定形式的相互轉(zhuǎn)換，逐漸合成出許多的高風(fēng)險(xiǎn)收益組合。而商業(yè)證券、公司債券、政府票據(jù)等都是架構(gòu)在金融市場(chǎng)信用基礎(chǔ)上，它的形成滿(mǎn)足了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性、安全、盈利性的要求。只要通過(guò)影子銀行體系發(fā)放定價(jià)股票持續(xù)地籌措資本，通過(guò)收購(gòu)貸款公司和其余影子銀行所發(fā)出的股票，并通過(guò)對(duì)標(biāo)的負(fù)債反復(fù)打包、分類(lèi)，來(lái)滿(mǎn)足人們對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)-收益率的金融產(chǎn)品的需要，這也使影子銀行體系在金融市場(chǎng)中不斷壯大。影子銀行所發(fā)放的金融資產(chǎn)，做為信用與貨幣流動(dòng)工具，不但改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造方式并且可進(jìn)一步地代替?zhèn)鹘y(tǒng)貨幣，這一過(guò)程也將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的渠道，產(chǎn)生了很大的改變。2.4影子銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的新形式因?yàn)樵谛刨J貨幣時(shí)代，所有貨幣創(chuàng)造都必須歸于信用創(chuàng)造過(guò)程，而就信用創(chuàng)造來(lái)說(shuō)，其過(guò)程既可以影響貨幣創(chuàng)造過(guò)程，但也可以對(duì)貨幣創(chuàng)造過(guò)程不發(fā)生影響。因此影子銀行對(duì)信用創(chuàng)造過(guò)程的影響，又可以劃分為以下二種。第一類(lèi)是利用影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)貨幣創(chuàng)造的影響。此類(lèi)利用影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)貨幣創(chuàng)造的影響，主要體現(xiàn)為利用影子銀行在業(yè)務(wù)系統(tǒng)中發(fā)揮作用，商業(yè)銀行可以利用影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)避政府金融管理措施，從而實(shí)現(xiàn)了增強(qiáng)商業(yè)銀行放貸實(shí)力的目的。二是利用影子銀行系統(tǒng)對(duì)社會(huì)信貸提供的影響，主要體現(xiàn)為利用影子銀行系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為存款的自由流轉(zhuǎn)創(chuàng)造了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而促進(jìn)了貨幣流動(dòng)，進(jìn)而增加了社會(huì)信貸。早前，銀信合作已成為中國(guó)商業(yè)銀行規(guī)避政府監(jiān)管的主要渠道，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了一些文件，內(nèi)容包括中國(guó)商業(yè)銀行一方面嚴(yán)禁通過(guò)募集的理財(cái)服務(wù)資本進(jìn)行收購(gòu)信托資產(chǎn)，另一方面是嚴(yán)格限制資金種類(lèi)銀信合作比例等。由于中國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管政策逐步落實(shí)，單純的銀信聯(lián)合在中國(guó)現(xiàn)已經(jīng)逐漸減少，因此影子銀行在實(shí)際工作流程中所呈現(xiàn)的形態(tài)更加復(fù)雜。如通道類(lèi)的企業(yè)理財(cái)投資產(chǎn)品銷(xiāo)售、買(mǎi)入本行信托企業(yè)貸款資金類(lèi)銀信聯(lián)合理財(cái)投資產(chǎn)品銷(xiāo)售、買(mǎi)入他人企業(yè)存量信托貸款資產(chǎn)的銀信聯(lián)合產(chǎn)品銷(xiāo)售、商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)等。同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避政府金融監(jiān)管、不規(guī)范發(fā)展和低透明度以及由此產(chǎn)生的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配等問(wèn)題，會(huì)降低政府監(jiān)管能力和對(duì)中央銀行貨幣政策控制的有效性，甚至帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，同業(yè)交易已經(jīng)成為了我們影子銀行業(yè)務(wù)體系中很重要的組成部分，早已受到了國(guó)際社會(huì)和金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的廣泛關(guān)注。同業(yè)交易的發(fā)展，很大程度上也是商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)為規(guī)避政府監(jiān)管資金需求、撥備成本、把握住高存貸比的成果。因此本文以比較經(jīng)典的商業(yè)信托受益權(quán)交易為例，將同業(yè)交易分類(lèi)為非自營(yíng)類(lèi)同業(yè)交易與自營(yíng)類(lèi)同業(yè)交易二種。一是將理財(cái)資金直接對(duì)接信托收益權(quán)。假設(shè)某企業(yè)客戶(hù)B要從商業(yè)銀行A融資100(如表2)。首先，由信托貸款有限公司建立了一個(gè)信托計(jì)劃，以籌資給中小企業(yè)B，而由信托貸款有限公司籌集的資金則來(lái)自于過(guò)橋企業(yè)C。銀行A利用個(gè)人的金融理財(cái)產(chǎn)品籌資，再?gòu)倪^(guò)橋企業(yè)C中購(gòu)買(mǎi)過(guò)橋企業(yè)C的信托受益權(quán)。表2商業(yè)銀行A的變化過(guò)程資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益貸款個(gè)人客戶(hù)存款-100自有資金過(guò)橋企業(yè)C存款+100代理業(yè)務(wù)資產(chǎn)+100代理業(yè)務(wù)負(fù)債+100總計(jì)+100總計(jì)+100二是將商業(yè)銀行自營(yíng)資金對(duì)接信托受益權(quán)。比如企業(yè)B要在銀行A當(dāng)中融資100。因?yàn)槠渲羞€需要涉及到一家過(guò)橋企業(yè)和一家過(guò)橋銀行，所以分別將他們命名為C和D（如表3、表4）。整個(gè)流程是這樣子進(jìn)行的：信托公司為了給B募集到資金而設(shè)立單一信托計(jì)劃，這時(shí)候C企業(yè)就將資金投入到這個(gè)計(jì)劃當(dāng)中。而D又通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品募集資金，也就是說(shuō)從C的手中購(gòu)買(mǎi)C的信托受益權(quán)。于是A就使用自營(yíng)資金購(gòu)買(mǎi)D的理財(cái)產(chǎn)品。整個(gè)過(guò)程下來(lái)就完成了B對(duì)A的融資100.表3過(guò)橋銀行D的變化過(guò)程資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益貸款同業(yè)存款-100自有資金過(guò)橋企業(yè)C存款+100代理業(yè)務(wù)資產(chǎn)+100代理業(yè)務(wù)負(fù)債+100總計(jì)+100總計(jì)+100表4商業(yè)銀行A的變化過(guò)程資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益存放同業(yè)-100同業(yè)存款應(yīng)收賬款類(lèi)投資+100企業(yè)存款總計(jì)+0總計(jì)+0由此可見(jiàn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)這一過(guò)程中雖不能創(chuàng)造貨幣但隨著資本的相互轉(zhuǎn)換，逐漸形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而提供了信貸。銀行存款的轉(zhuǎn)化產(chǎn)生了社會(huì)信貸關(guān)系，并帶來(lái)了代理業(yè)務(wù)負(fù)債和代理服務(wù)資產(chǎn)。所以我們相信，同業(yè)渠道本身并沒(méi)有衍生貨幣，而只是利用存貨的轉(zhuǎn)化創(chuàng)造了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并帶來(lái)了社會(huì)信用。在實(shí)際操作中，由于一直存在的過(guò)橋商業(yè)銀行或者過(guò)橋公司而使得信托受益權(quán)在公司和商業(yè)銀行之間的持續(xù)的易手，主要是為應(yīng)付監(jiān)管部門(mén)要求或者規(guī)避金融監(jiān)管政策以及騰換自有資本。無(wú)論什么復(fù)雜的同業(yè)服務(wù)運(yùn)作模式，我們能夠看到銀行同業(yè)服務(wù)終于促使中小企業(yè)獲取融資，增加了信貸數(shù)量。從商業(yè)銀行公司方面來(lái)看，投資公司所獲得的投資資金并沒(méi)有完全透過(guò)信貸企業(yè)取得，而只是將企業(yè)的自有資金或理財(cái)產(chǎn)品融資透過(guò)信托貸款企業(yè)投放給了投資公司。由此可見(jiàn)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)人民幣信用創(chuàng)造的負(fù)面影響主要表現(xiàn)在規(guī)避企業(yè)信貸規(guī)模、避免當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)存貸比約束、降低政府撥備金和資本充足率消耗等。上述因素都能夠合理釋放企業(yè)的貨幣提供能力。針對(duì)自營(yíng)類(lèi)的同業(yè)業(yè)務(wù)，我們利用自有資本購(gòu)置買(mǎi)入回售、信托受益權(quán)等同業(yè)負(fù)債，而融資方獲取的投資主要來(lái)自于我們的同業(yè)存款。而自營(yíng)類(lèi)同業(yè)業(yè)務(wù)則造成車(chē)艮行的同業(yè)存款減少，汽車(chē)公司存貨價(jià)值上升，從而擴(kuò)大了社會(huì)信貸。如果金融市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)充足，我們就可以通過(guò)吸納同業(yè)存款，投資于同業(yè)業(yè)務(wù)。而這些同業(yè)業(yè)務(wù)都受到資金來(lái)源于商業(yè)銀行自有資本和存款準(zhǔn)備金的約束。而非自營(yíng)類(lèi)同業(yè)業(yè)務(wù)則是利用商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品吸引個(gè)人儲(chǔ)蓄，再投資于同業(yè)資產(chǎn)，而融資方的資本則來(lái)自于個(gè)人儲(chǔ)蓄。從這點(diǎn)上來(lái)看，銀行間市場(chǎng)的資金供求狀況并沒(méi)有對(duì)非自營(yíng)類(lèi)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展形成制約。3我國(guó)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)及防范3.1期限、流動(dòng)性錯(cuò)配引發(fā)影子銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)期限轉(zhuǎn)換是金融中介的主要功能，在一定年限上可以實(shí)現(xiàn)資金與使用的充分配套。在中國(guó)傳統(tǒng)的金融服務(wù)中，為防止期限錯(cuò)配，從而引起的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須設(shè)定各種金融監(jiān)管規(guī)范，以便于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本融通能力與資金使用狀況進(jìn)行約束。但由于傳統(tǒng)影子銀行業(yè)務(wù)透明度較差，監(jiān)管對(duì)其影響較小。影子銀行為適應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，往往會(huì)聚焦于投資風(fēng)險(xiǎn)較高、回報(bào)好的行業(yè)，并通過(guò)資產(chǎn)證券化等手段，將大量短期融資資金投放至中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)上，在這種狀態(tài)下，很易發(fā)生資產(chǎn)負(fù)載期限、流動(dòng)性錯(cuò)配。因此一般來(lái)講，就資金來(lái)源而言，必須利用短期融資;從企業(yè)資金用途上來(lái)說(shuō)，企業(yè)需要進(jìn)行長(zhǎng)期投資業(yè)務(wù)。在這種情形下，當(dāng)企業(yè)資金投向于長(zhǎng)期性業(yè)務(wù)上時(shí)，不確定性很高，盡管在較大程度上沒(méi)有影響金融體系的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，但也會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。而且一旦金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，那么資金鏈就可能斷裂。一旦發(fā)生這種情況，實(shí)現(xiàn)資金變現(xiàn)的速度就會(huì)變得緩慢，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)速度差，資金資金流動(dòng)性較差，增加影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。3.2監(jiān)管缺位及信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)影子銀行違約風(fēng)險(xiǎn)在中國(guó)影子銀行的經(jīng)營(yíng)主體通常是地方商業(yè)銀行，一般利用表外的信貸擴(kuò)張服務(wù)和產(chǎn)品，導(dǎo)致影子銀行受監(jiān)管影響小。根據(jù)資金逐利的本性，加之監(jiān)管部門(mén)約束不足，在各種市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)中，影子銀行常常會(huì)借助金融監(jiān)管套利獲得收益。因?yàn)樾畔⑴丁⑿畔⒉粚?duì)稱(chēng)等情況，理財(cái)產(chǎn)品具有較高收益時(shí)，往往代表著存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生了金融危機(jī)，在投資收益低于期望收益率之下，融資項(xiàng)目將很難支付本息，從而出現(xiàn)了融資鏈斷，進(jìn)而將增加影子銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行違約風(fēng)險(xiǎn)。3.3影子銀行高杠桿、高相關(guān)性容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為了得到高額利潤(rùn)，影子銀行會(huì)展開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的特征主要是高杠桿率、高回報(bào)率等。根據(jù)金融的順周期性特征，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的情形下，不論是公司，亦或者個(gè)人，對(duì)金融市場(chǎng)的變化，都會(huì)持著樂(lè)觀(guān)心態(tài)，而這樣，影子銀行的高杠桿比率也會(huì)大幅提高收益。反之，由于影子銀行業(yè)務(wù)具有較高杠桿率，若遇到經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)期，也會(huì)大幅增加其風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)一金融機(jī)構(gòu)受到負(fù)面影響后，將會(huì)立即擴(kuò)散至整個(gè)金融市場(chǎng)，引發(fā)混亂。3.4我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范綜上所述，可以從四個(gè)層面來(lái)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析：第一層是其體系對(duì)傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造體系產(chǎn)生重大影響。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，貨幣總量調(diào)整對(duì)政策的效力減弱，從而會(huì)影響到中國(guó)宏觀(guān)調(diào)控體系。第二層是對(duì)于尋求融資的企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)商業(yè)銀行的投資質(zhì)量產(chǎn)生影響，但同時(shí)這又是中國(guó)影子銀行體系運(yùn)作的重要基礎(chǔ)因素。中國(guó)影子銀行在向中小企業(yè)投資過(guò)程中需要發(fā)揮著必要的甄別項(xiàng)目的功能，而商業(yè)銀行，可能存在著并未全面比照自己企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資管理，對(duì)盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審核以及投后控制等存在著不夠嚴(yán)格現(xiàn)象。第三層是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配可能會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)流動(dòng)性問(wèn)題。因?yàn)樯虡I(yè)銀行在進(jìn)行業(yè)務(wù)時(shí)，往往在同時(shí)會(huì)對(duì)短期同業(yè)存款采用低價(jià)的策略來(lái)大量的吸收，而又會(huì)對(duì)資金進(jìn)行投放。那么對(duì)于較長(zhǎng)同業(yè)負(fù)債，很可能會(huì)帶來(lái)期限錯(cuò)配問(wèn)題，那么這種情況下引發(fā)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就不奇怪了。第四層是開(kāi)展影子銀行經(jīng)營(yíng)所需要的控制條件很低，在過(guò)程中管控與風(fēng)險(xiǎn)防范上可能出現(xiàn)重大遺漏，并由此產(chǎn)生巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3.4.1降低影子銀行對(duì)貨幣政策調(diào)控的影響沖擊影子銀行能夠在沒(méi)有改變貨幣供應(yīng)量甚至是降低貨幣供應(yīng)量情形下，提高信貸供應(yīng)量。傳統(tǒng)的信貸規(guī)模和存款準(zhǔn)備金率可以調(diào)整貨幣創(chuàng)造的價(jià)格調(diào)控因素，在影子銀行效應(yīng)下其效用將大大減弱。中央銀行的儲(chǔ)蓄儲(chǔ)備金調(diào)整及其金融市場(chǎng)運(yùn)行活動(dòng)都是對(duì)貨幣總量的調(diào)節(jié)，由于影子投資銀行通過(guò)介入到了互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中，使投資人的儲(chǔ)蓄直接針對(duì)了投資，從而提高了貨幣流通效率，增加了社會(huì)信貸量，但卻不能反映到整體的貨幣需求量。所以如果我們以貨幣需求量這一總量指數(shù)為調(diào)節(jié)依據(jù)，則無(wú)法有效反應(yīng)社會(huì)上的金融市場(chǎng)活動(dòng)，其調(diào)節(jié)的效力就會(huì)大打折扣央行通過(guò)增加存款準(zhǔn)備金率或者限制社會(huì)信貸總量，而企業(yè)則通過(guò)與影子投資銀行相互之間的服務(wù)聯(lián)絡(luò)，減少企業(yè)的存貨和信貸，并以此達(dá)到金融監(jiān)管要求。站在這種視角影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，我們就需要從國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的政策和調(diào)控方法出發(fā)，更加完善影子銀行的金融數(shù)據(jù)，更加強(qiáng)化對(duì)影子銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)投資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)分析與研判，并研究比較科學(xué)和適合于中國(guó)市場(chǎng)情況的匯率調(diào)節(jié)方法與調(diào)控措施。3.4.2控制影子銀行信用創(chuàng)造能力，防范其自身的較高風(fēng)險(xiǎn)性和脆弱性中國(guó)影子銀行和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在信用創(chuàng)造上存在差異，但是其差別在于：企業(yè)通常利用發(fā)放貸款創(chuàng)造長(zhǎng)期信用貨幣，并接受政府更加嚴(yán)厲的監(jiān)管;而影子銀行體系一般依靠在批發(fā)資金向市場(chǎng)發(fā)放短期債務(wù)取得資金，來(lái)購(gòu)買(mǎi)較高風(fēng)險(xiǎn)高收益率的長(zhǎng)期資產(chǎn)，在創(chuàng)造影子銀行資產(chǎn)時(shí)，很少受到政府監(jiān)督，也并不能撥備資金以用較高的資本金覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有限制杠桿度的情況下，影子銀行能夠以極少的權(quán)益資金放大出巨量交易額，但如果在中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)操作中任意一環(huán)都存在著風(fēng)險(xiǎn)，則將造成金融風(fēng)險(xiǎn)的成倍增長(zhǎng)。盡管從目前狀況來(lái)看，中國(guó)影子銀行體系由于其本身信貸提供能力比較薄弱，但政府對(duì)此需要高度重視。從這個(gè)視角出發(fā)，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范制度應(yīng)當(dāng)增加影子銀行的自有資產(chǎn)，并合理控制其杠桿經(jīng)營(yíng)和期限錯(cuò)配，完善影子銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理和披露，通過(guò)各自的產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)交叉經(jīng)營(yíng)，并筑建影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防火墻。3.4.3加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)流程監(jiān)控和管理近年來(lái)，國(guó)家已經(jīng)發(fā)布了很多文件規(guī)定影子銀行。如我國(guó)在二零一三年和二零一四年，相繼發(fā)布了《中華人民共和國(guó)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)嚴(yán)格商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)資金運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的通告》、《有關(guān)嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)同行經(jīng)營(yíng)的通告》和《我國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公室廳有關(guān)嚴(yán)格商業(yè)銀行同業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的通告》辦發(fā)等文件，對(duì)企業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品融資、銀行資產(chǎn)證券化以及同行業(yè)經(jīng)營(yíng)中的管理與操作，作出了嚴(yán)格規(guī)定與約束。由于當(dāng)前對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)定的不斷完善，未來(lái)中國(guó)影子銀行體系發(fā)展趨勢(shì)將更加明朗與公正，中國(guó)商業(yè)銀行非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)投資也將得到更加嚴(yán)厲的約束。而信息對(duì)稱(chēng)是信貸融資，即中國(guó)金融機(jī)構(gòu)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所不能缺乏的必要條件，一個(gè)更加公開(kāi)、嚴(yán)格、標(biāo)準(zhǔn)化的我國(guó)影子銀行體系將更有助于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展。4總結(jié)由于2008年中國(guó)金融風(fēng)暴的影響，各方都提高了對(duì)影子銀行的關(guān)注度。但中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展還存在著很大的體制性問(wèn)題，因?yàn)槠胀ǖ纳虡I(yè)銀行和影子銀行間還存在著交叉的嫌疑。大量數(shù)據(jù)也證明，中小企業(yè)的主要融資來(lái)源并沒(méi)有民間的小額貸款，他們的主要用途也更多是為了應(yīng)急。從相關(guān)理論上考慮，更多的資金匹配程度存在于民間融資與非大型企業(yè)間，并且二者之間還可以維持著均衡的信息度，同時(shí)民間融資也可以協(xié)助中小企業(yè)解決財(cái)務(wù)問(wèn)題。不過(guò)在實(shí)際操作中，因?yàn)楹芏嗝耖g貸款、小額借貸都面臨著一系列嚴(yán)重問(wèn)題，比如缺乏規(guī)范的運(yùn)作過(guò)程，又沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)的管理，加之商業(yè)銀行以及上市公司迅速的發(fā)展，資本流動(dòng)量過(guò)大，很容易出現(xiàn)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此銀監(jiān)會(huì)等政府部門(mén)加大了對(duì)整個(gè)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)督，首先必須提出合理的舉措以合理處理利率雙軌制問(wèn)題，同時(shí)也要大力疏導(dǎo)民間融資市場(chǎng)，讓中國(guó)式的影子銀行業(yè)務(wù)可以為實(shí)現(xiàn)中小公司發(fā)展壯大，貢獻(xiàn)更多的動(dòng)力。4.1主要結(jié)論一、銀行信用創(chuàng)造的功能在一定程度上是影響了廣義貨幣供給總額，但是這種影響是正向作用，所以會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)度的上升。而且我國(guó)的影子銀行信用創(chuàng)造過(guò)程中沒(méi)有制定法定存款準(zhǔn)備金來(lái)對(duì)其進(jìn)行約束，因此盤(pán)活了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)備資產(chǎn)，并借助我國(guó)商業(yè)系統(tǒng)的儲(chǔ)蓄衍生機(jī)制促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)廣泛貨幣供給總額擴(kuò)大。此外，我國(guó)影子銀行體系也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的另一個(gè)信用中介體系，它向資金流動(dòng)提供了渠道，并由此引起了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)總體流動(dòng)度的上升，對(duì)貨幣政策中間效果產(chǎn)生了影響。由于這些新增貨幣供應(yīng)量并不在貨幣當(dāng)局的計(jì)算范疇之中，因此現(xiàn)有短期流動(dòng)性的統(tǒng)計(jì)結(jié)果已無(wú)法真正反應(yīng)社會(huì)總體流動(dòng)性水平，進(jìn)而對(duì)錢(qián)幣供給總額這一貨幣政策的中間總體目標(biāo)形成了挑戰(zhàn)。二、中國(guó)式影子銀行信用創(chuàng)造促進(jìn)了我國(guó)金融市場(chǎng)收益率水準(zhǔn)的提高。這也意味著我國(guó)影子銀行體系發(fā)展可以真正體現(xiàn)金融市場(chǎng)的資本供應(yīng)情況與總需求狀況，也可以帶動(dòng)我國(guó)的利率改革，從而增強(qiáng)中國(guó)金融自主定價(jià)能力，并促進(jìn)中國(guó)貨幣政策調(diào)整方式從數(shù)量型向價(jià)值型的轉(zhuǎn)換。三、中國(guó)式影子銀行的信用創(chuàng)造對(duì)通脹有長(zhǎng)期的正面效應(yīng)，從而促進(jìn)了整體物價(jià)水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)。但同時(shí)這也意味著影子銀行的出現(xiàn)進(jìn)一步弱化了貨幣供給和通脹之間的關(guān)聯(lián)，使政府操縱貨幣政策難度增加。針對(duì)當(dāng)前影子銀行信用創(chuàng)造產(chǎn)生的負(fù)面影響，本章從完善對(duì)中國(guó)影子銀行的監(jiān)督及調(diào)控與完善中國(guó)貨幣政策兩個(gè)角度給出政策建議。4.2對(duì)策建議4.2.1加強(qiáng)對(duì)我國(guó)影子銀行監(jiān)管的建議一、改變金融監(jiān)管模式，強(qiáng)化金融監(jiān)管組織之間的配合。當(dāng)前我國(guó)服務(wù)產(chǎn)業(yè)普遍采取的是分產(chǎn)業(yè)監(jiān)督管理、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理的金融監(jiān)管工作模式。而中國(guó)傳統(tǒng)的“一行三會(huì)”式銀行業(yè)監(jiān)督管理框架，針對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理部門(mén)有著相當(dāng)?shù)膶?zhuān)門(mén)資源優(yōu)勢(shì)，可以有效地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)金融系統(tǒng)內(nèi)的聚集。不過(guò)，由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，尤其在中國(guó)利率市場(chǎng)化改造初期，隨著金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)控股公司數(shù)量日益增加，導(dǎo)致原來(lái)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)越來(lái)越不清晰，同樣導(dǎo)致了金融監(jiān)管真空條件的形成，在金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管套利的影響下，中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)加速了發(fā)展。如此一來(lái)，變革現(xiàn)行金融監(jiān)管模式，強(qiáng)化監(jiān)管組織內(nèi)部的協(xié)同配套就十分必要了。盡管中國(guó)已構(gòu)建起由中央銀行主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制，其會(huì)議成員中也涵蓋了眾多機(jī)構(gòu)(例如保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀行監(jiān)理會(huì)、外匯交易管理機(jī)構(gòu)等)，不過(guò)在這一金融監(jiān)管機(jī)制的具體實(shí)施細(xì)則和對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)變革進(jìn)程中，各個(gè)部門(mén)所擔(dān)當(dāng)?shù)谋O(jiān)督責(zé)任并沒(méi)有明晰，，增加了監(jiān)管部門(mén)間協(xié)同配合的難度。二、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，完善風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。強(qiáng)化影子銀行風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)與預(yù)警是西方國(guó)家這次采取對(duì)監(jiān)管改革的舉措。雖然我國(guó)目前還沒(méi)有完全暴露出中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是基于西方國(guó)家的理論以及研究，我國(guó)已經(jīng)采取了相關(guān)監(jiān)管，而且監(jiān)管制度也在一步步的進(jìn)行完善。首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)的自身風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和管控，促使中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)各參與主體進(jìn)一步研究適合各自特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，風(fēng)險(xiǎn)管理模式也不是一成不變的，各參與主體必須在實(shí)踐中進(jìn)一步探尋適合各自特點(diǎn)的合理的風(fēng)險(xiǎn)管理模型。除自身的監(jiān)管部門(mén)之外，國(guó)家金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)當(dāng)及時(shí)構(gòu)建起風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度和控制措施，對(duì)我國(guó)影子銀行實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果透明化。中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該分離影子銀行的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，才能在一定程度上保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。三、確定監(jiān)管重點(diǎn)，抓好影子銀行投融資領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)控制工作。當(dāng)前，我國(guó)影子銀行的重點(diǎn)投資標(biāo)的以地產(chǎn)行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和地方政府投融資平臺(tái)為主。影子銀行在向“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)融資的同時(shí)，造成了地產(chǎn)房?jī)r(jià)暴漲、地方政府財(cái)政債務(wù)結(jié)構(gòu)重筑的問(wèn)題，在上述領(lǐng)域所暴露的投資風(fēng)險(xiǎn)也亟待監(jiān)管重視。為防范上述領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)確立監(jiān)管重點(diǎn)，強(qiáng)化政府對(duì)影子銀行融資業(yè)務(wù)的審慎監(jiān)督。4.2.2調(diào)整和完善貨幣政策的建議一、建設(shè)貨幣供給總量監(jiān)測(cè)體系。中央銀行必須推進(jìn)貨幣供給總量監(jiān)測(cè)體系建設(shè)，以此監(jiān)測(cè)影子銀行的信用創(chuàng)造過(guò)程以及資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣供給總量目標(biāo)的影響。在影子銀行信貸創(chuàng)建過(guò)程中，從影子銀行募集的很大部分資本都流到了國(guó)債、股票等資本，而這種資本在中的頻繁出入和資本價(jià)值的巨大變動(dòng)都會(huì)增加錢(qián)幣的流動(dòng)和速度,從而促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)上貨幣供應(yīng)總量的擴(kuò)大。所以，通過(guò)厘清人民幣在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的職責(zé),然后通過(guò)調(diào)控讓他成為貨幣政策的中介目標(biāo)。這是貨幣政策工