第一章經濟學之公司股本

本章概要

公司股本的性質與種類*****

普通股籌資★★★★★

優先股籌資★★★★★

配股和增發新股*****

一、公司股本的性質與種類

（一）公司股本的性質

（1）非返還性。

（2）可轉讓性。

（3）收益性。

（4）風險性。股票風險主要表現于股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產

清算時股東處干剩余財產分配的最后順序等幾個方面。

（5）決策參與性。

（二）公司股本的種類

1.普通股和優先股

（1）普通股票

普通股票是指每一股份對公司財產都擁有平等權益但股利不固定的股票。

（2）優先股票

優先股票是指公司分派股利和分派剩余資產過程中順序優先于普通股票的股票。

優先股股東不享有經營管理權，不可以行使股東表決權。優先股票的收益往往是

固定的，不隨公司盈利變化而變化。因此，優先股票在股利分配上具有長期債券

的性質。

2.記名股票和不記名股票

（1）記名股票

記名股票的轉讓、繼承需辦理過戶手續。

（2）不記名股票

不記名股票的轉讓、繼承無需辦理過戶手續。不記名股票屬于向社會公眾發行的

股票，其發行數不少于發行股本總數的25%

3.面值股票和無面值股票

（1）面值股票

面值股票是公司發行的票面上標有一定金額的股票。持有這種股票的股東以持有

股票票面金額之和占公司發行在外股票總面值的比例，來確定其對公司享有權利

和承擔義務的大小。

（2）無面值股票

無面值股票是指票面上不記載每股金額，僅注明每股金額占公司股本總額的比例

或股份數的股票。無面值股票的價值隨公司財產的增減而變動，而股東對公司享

有的權利和承擔義務的大小直接依據股票標明的比例確定c

4.國家股、法人股和人人股

（1）國家股

（2）法人股

（3）個人股

二、普通股籌資

（-）普通股股東的權利和義務

共益權是股東依法參加公司事務的決策和經營管理的權利，包括股東大會參加權、

提案權、質詢權，在股東大會上的表決權、累積投票權，股東大會召集請求權和

自行召集權，了解公司事務、查閱公司賬簿和其他文件的知情權，提起訴訟權等

權利。

自益權是股東僅以個人利益為目的而行使的權利，即依法從公司取得利益、財產

或處分自己股權的權利，主要為股利分配請求權、剩余財產分配權、新股認購優

先權、股份質押權和股份轉讓權等。

（二）首次公開發行股票及上市

股份公司申請股票上市的目的：

（1）資本大眾化，分散風險。

（2）提高公司的知名度。

（3）提高股票的流動性和變現力，便于投資者認購和交易。

（4）便于籌措新資金。

（5）便于確定公司的，'介值。

股票上市對公司不利的一面：

公司將負擔較高的信息披露成本；各種信息的公開可能會暴露公司的商業秘密;

股價有時會歪曲公司的實際狀況，影響公司形象；分散了公司的控制權，造成管

理上的困難。

1.首次公開發行股票并上市的條件

（1）社會公眾發行的部分不得少于發行股本總額的25%。若股本總額超過4億

元，則不得少于10%。

（2）公司股本總額不少于3000萬元。

（3）自籌資金的股份比例不得超過75%。

2.股票的發行方式

（1）按照股票的籌資對象不同，可分為公募與私募兩種方式

采用公募方式發行股票，意味著公司股票可以被社會上的任何人認購，并且進行

交易。股票公募發行，要求發行公司對其財務狀況、重大事項等信息有較高的公

開程度。

認購證發行

上網競價發行

公募發行?

儲蓄存單發行

.全額預繳、比例配售發行

采用私募方式發行股票，是指發行新股時，只向少數特定的投資者直接發行，不

需中介機構承銷。我國目前不允許私募發行的股票在二級市場上進行交易，攻府

對發行公司信息披露的要求就比較寬松，發行成本也較公募方式低。

私募發行的優點：信息公開化低，可以縮短時間，并且節省承銷費用，同時，股

票不可以流通或流通性較低，在一定程度上降低了被兼并的危險程度，使得股權

相對集中。

私募發行的缺點：發行范圍有限，資金來源有限。適用于沒有信譽記錄的公司。

發起設立方式

私募發行?

不向社會公開募集的方式

（2）按照有無中介機陶參與，可分為直接發行與間接發行

直接發行是指發行公司不通過投資銀行或證券公司等中介機構，自己辦理發行事

宜、自己承擔發行風險的股票發行方式。直接發行方式一般由知名度高、實力強

的公司在推銷發行風險較小、手續較為簡單、數額不多的股票時采用。

直接發行的優點：節約發行費用

直接發行的缺點：風險則由發行公司自行承擔

間接發行是指發行公司將股票銷售業務委托給專門從事證券買賣業務的金融中

介機構承銷，公開向社會大眾發行股票的發行方式。

間接發行的優點，發行范圍廣、發行對象多，易于足額募集資本：股票的變現性

強，流通性好；有助于提高發行公司的知名度，于大其影響力。

間接發行的缺點：手續繁雜，發行成本高。

包銷發行優點：及時籌足資本，免予承擔發行風險。

缺點：發行公司必須將股票以略低的價格銷售給承銷

間接發行一商，并且實際付出的發行費用較高。

代銷發行

-集團銷售發行

3.股票的發行價格

（1）類比法

P=P。（-+-）

式中，P為發行價格，Po為同類公司的股票價格，A為發行公司股票的每股收益，

a為同類公司股票的每股收益，B為發行公司股票的每股凈資產，b為同類公司

股票的每股凈資產。

（2）綜合法

P=AX40%+B*20%+CX20%+DX20%

式中，A為A發行公司最近3年的每股平均收益X同類公司最近3年的平均市盈

率,B為B發行公司最近3年的每股平均收益/同類公司最近3年的平均股息率，

C為C發行公司上年每股凈資產，D為D發行公司當年預測每股收益/一年期儲

蓄存款利率。

（3）市盈率法

「=每股凈利X發行市盈率

每股凈利二發彳逑朝測利潤

發行前股本+本次公開發行股本

市盈率:股票市場價格/每股盈利

發行價格的最后確定K以通過以下兩種方式實現：

（1）競價

申報價格優先、同價位申報按時間優先。

（2）協商

股票的發行價格一般有以下三種：

①等價：股票的發行價格與其面額等價，又稱平價發行或面額發行。

②時價，也稱市價，即以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基礎來確定

增發新股的發行價格。，

③中間價，即以股票市場價格與面額的中間值作為股票的發行價格。

溢價發行是指按超過股票面額的價格發行股票，折價發行是指按低于股票面額的

價格發行股票。我國規定，股票發行價格可以等于票面金額（等價），也以超過

票面金額（溢價），但不得低于票面金額。

4.股票的發行成本

股票的發行成本主要包括股票承銷費用、卬刷費用其他中介費用等。

（三）普通股籌資的優缺點

1.優點

（1）永久性資本來源。

（2）籌資風險小。

（3）可以提高公司信譽，增強公司舉債能力。

（4）容易吸收資金。

2.缺點

（1）籌資成本高。

（2）稀釋原股東對公司的控制權，導致股權分散，為其他對本公司有興趣者提

供了收購、兼并的市場環境。另一方面，新股東對公司未發行新股前累積的盈余

具有分享權，會降低普通股的每股凈收益從而可能導致普通股市價下跌。

（3）信息公開化會為競爭對手提供了便利。

三、優先股籌資

（一）優先股股東的權利

1.優先分配固定股利

優先股股東通常先于普通股股東獲得股利，而且股利固定，這一點類似于債券。

只不過債券利息在所得稅前支付，而優先股股利卻在稅后支付。

2.優先分配公司剩余資產

3.優先股股東通常沒有表決權

（二）優先股的特征

優先股是一種兼具普通股和債券特點的混合性有價證券。一方面，它在某些方面

比普通股享有優先權利，因此，被普通股股東視為一項負債；另一方面，發行優

先股獲得了自有資金，因此，又被債權人視為權益資本。

1.優先股作為權益資本的表現

優先股相對于普通股來說，優先權主要表現在兩個方面：首先是股利分配的順序

優于普通股。其次是這剩余財產的求償順序優于普通股。

2.優先股作為債務資太的表現

優先股通常有面值和固定利率，使普通股股東享有財務杠桿效應。優先股沒有投

票權，沒有選舉權、被選舉權和對公司的控制權。

（三）優先股的種類

1.累積優先股和非累積優先股

2.可轉換優先股和不可轉換優先股

3.參與優先股（部分參與、全部參與）與不參與優先股

4.可贖回優先股與不可贖回優先股

在訂有回收條款的情況若下，優先股可用現金收回，其回收價格高于票面值或原

發行價格，并隨著時間推移而遞減9沒有訂立回收條款，則須以高于股市價格的

回收價格收回。

（四）優先股籌資的優缺點

1.優點

（1）優先股沒有固定的到期日，不用償還本金，因此實質上等于使用的是一筆

無期限的貸款。

（2）優先股股利的支勺既固定，又有一定的彈性。

（3）保持普通股股東的控制權。

（4）優先股籌資具有財務杠桿作用，有利于增加普通股東的收益。

2.缺點

（1）（與債券比）優先股籌資的成本很高c

（2）優先股籌資的限制較多。

四、配股和增發新段

（一）增發新股籌資

1.增發新股籌資的優缺點

優點：籌資門檻比配股要低，而且增發的數量沒有配股不超過10:3的限制。

缺點：增發必定會使原有股東的利益受損。

2.增發新股的定價方式

（1）市盈率定價法或凈資產倍率法

增發新股價格;每股收益X預計市盈率

增發新股價格;每股凈資產值X溢價倍率

（2）貼現現金流模型（資本化定價）

新股發行價格=2未來現金流折現

（3）EBIT法（財務杠桿法）

EBIT倍數二喘卷

式中，企業價值=公司股票總市值+凈債務（即債務-現金），EBIT=凈利潤+所得稅+

利息費用。

（二）配股

配股是指上市公司獲得有關證券管理部門的批準后，向現有股東配售股票的行為。

1.上市公司向原股東配售股份的條件

（1）符合產業政策

（2）配股距前一次股份發行一年以上

（3）3年內稅后利潤10%以上

（4）一次配股數不超過前一次發行并募足普通股股份總數的30%

2.配股比例

我國規定配股比例最多為10股配3股。

計劃配股籌集資金總額

配股數量二

配股價格

原有股數

配股比例二

配股數

3.配股對股票市場價格的影響

配股時股票的市場價格稱為除權除息價（除權除息是指公司實行派息的行為，包

括派發紅利、送股、配股）。

（1）如果沒有其他分紅派息方案，配股的除權除息價為：

p+P.xr

1+r

式中，Pd1為除權除息價，Pbr為除權除息之前的股票市場價格，件為配股價格，「

為配股股數除以原有普通股股數。

（2）當公司派發現金紅利并且配股時:

_P+Pxr-c

rar-hr-r

1+r

式中，C為派發現金的紅利。

（3）當公司實行先送股、再配股，并且派發現金股息的分配方案時:

_Pbr+Prxr（1+H）-c

a尸l+r（l+H）+H―

式中，H為送股總股數除以原普通股股數。

配股后，公司股票價格會落到除權除息價位上，但這個價位只是一個理論價位。

如果公司