證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐

總目錄二、信用風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐

6三、操作風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐

31一、

風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展趨勢(shì)和挑戰(zhàn) 21一、風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展趨勢(shì)和挑戰(zhàn)2風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)3風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新必然與風(fēng)險(xiǎn)相伴如果業(yè)務(wù)創(chuàng)新一味擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，往往有一些超過(guò)自己承受能力的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)持續(xù)疲軟或突然逆轉(zhuǎn)的情況下就很容易引起虧損業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新的過(guò)程本身就是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。創(chuàng)新會(huì)增加產(chǎn)品復(fù)雜性和市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性，是風(fēng)險(xiǎn)積累的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)管理的水平關(guān)系到業(yè)務(wù)創(chuàng)新的成敗風(fēng)險(xiǎn)管理作用的表現(xiàn)主要在于能在保障公司收入和利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)的情況下減少其波動(dòng)幅度，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理有助于保持業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，也為業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造出良好的環(huán)境金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展趨勢(shì)領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)管理水平密切相關(guān)大型金融機(jī)構(gòu)已建立“全面風(fēng)險(xiǎn)管理”體系，基于風(fēng)險(xiǎn)管理資本，追求風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡和優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力不斷提升，普遍采用“內(nèi)部模型法”等高級(jí)計(jì)量方法，并注重風(fēng)險(xiǎn)信息的披露41.合規(guī)性/內(nèi)部控制2.損失最小化3.風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量4.風(fēng)險(xiǎn)管理5.風(fēng)險(xiǎn)與收益最優(yōu)化6.戰(zhàn)略整合：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本分配、基于風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)控制保護(hù)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)/收益最優(yōu)化價(jià)值創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)管理成熟度將風(fēng)險(xiǎn)管理與公司戰(zhàn)略發(fā)展、為股東創(chuàng)造價(jià)值等緊密聯(lián)系主要目標(biāo)是管理下行風(fēng)險(xiǎn)

主要管理措施包括內(nèi)部控制信息、報(bào)告程序、預(yù)警系統(tǒng)、止損設(shè)置等與戰(zhàn)略的相關(guān)度高中低領(lǐng)先投行的側(cè)重點(diǎn)在新形勢(shì)下我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的挑戰(zhàn)5風(fēng)險(xiǎn)理念和文化不完善公司管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)提高重視由于以往監(jiān)管層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理存在諸多要求，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理偏向于合規(guī)管理，未在監(jiān)管要求基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理要求風(fēng)險(xiǎn)管理未能得到足夠的重視，不少公司管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)傳遞的信息關(guān)注和理解不夠風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)不健全中后臺(tái)部門(mén)，尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的獨(dú)立性應(yīng)得到保證公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)權(quán)威性應(yīng)進(jìn)一步提高，需業(yè)務(wù)部門(mén)施加足夠的影響力風(fēng)險(xiǎn)管理能力有限未建立全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理手段風(fēng)險(xiǎn)信息系統(tǒng)無(wú)法集中公司持倉(cāng)并計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)部分公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)權(quán)威性不夠，對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)難以施加影響力全員人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)需進(jìn)一步提高挑戰(zhàn)6二、信用風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐信用風(fēng)險(xiǎn)管理的任務(wù)和職責(zé)78信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和度量風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型描述直接信用風(fēng)險(xiǎn)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于交易對(duì)手、客戶、中介機(jī)構(gòu)、債券發(fā)行人及其它與證券公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的機(jī)構(gòu)違約，而造成證券公司損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別包括以下三類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源9證券公司業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)紀(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)紀(jì)有一定結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)算前風(fēng)險(xiǎn)每日信用風(fēng)險(xiǎn)管理部監(jiān)測(cè)海外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的結(jié)算情況并報(bào)告根據(jù)待交割金額和交易限額設(shè)立預(yù)警線風(fēng)險(xiǎn)敞口為結(jié)算失敗后的可能損失（結(jié)算證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）按名義交收金額和客戶信用等級(jí)設(shè)立交易限額，且每日監(jiān)控結(jié)算情況，對(duì)交易所質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行質(zhì)押券和放大倍數(shù)管理自營(yíng)主要是交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)每日監(jiān)控交易持倉(cāng)并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口通過(guò)設(shè)立交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)限額預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)敞口為交易對(duì)手違約后的重置成本以及未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)立交易對(duì)手限額；每日計(jì)算交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口；收取對(duì)手履約保障品；簽訂交易主協(xié)議資產(chǎn)管理無(wú)直接信用風(fēng)險(xiǎn)投行債券包銷(xiāo)發(fā)行發(fā)行人違約的風(fēng)險(xiǎn)每日監(jiān)控包銷(xiāo)余額及其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口無(wú)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)敞口為包銷(xiāo)余券的發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立包銷(xiāo)限額，及時(shí)處置包銷(xiāo)余券融資融券客戶違約以及擔(dān)保品不足額每日監(jiān)控?fù)?dān)保品風(fēng)控指標(biāo)根據(jù)風(fēng)控指標(biāo)設(shè)立多道預(yù)警線風(fēng)險(xiǎn)敞口為債務(wù)余額和擔(dān)保品清算價(jià)值的差額設(shè)立融資融券限額和集中度指標(biāo)；擔(dān)保品以及標(biāo)的券管理；每日監(jiān)控和追保流程、強(qiáng)平流程直投被投資方信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目密切監(jiān)控，定期審核報(bào)告通過(guò)監(jiān)控及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)敞口為未回收投資和收益余額項(xiàng)目必須經(jīng)過(guò)充分盡職調(diào)查和審核，設(shè)立投資限額財(cái)務(wù)資金管理托管銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立托管銀行選擇標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)定期信用審核發(fā)現(xiàn)預(yù)警信號(hào)風(fēng)險(xiǎn)敞口為托管行資產(chǎn)余額設(shè)立選擇標(biāo)準(zhǔn)和分散風(fēng)險(xiǎn)10信用風(fēng)險(xiǎn)度量信用風(fēng)險(xiǎn)敞口交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)敞口當(dāng)期敞口（盯市敞口MTM）最大潛在敞口(PFE)潛在敞口(EPE)在計(jì)入凈額結(jié)算和擔(dān)保等因素后，假如交易對(duì)手方即時(shí)違約，公司的損失是多少監(jiān)控交易對(duì)手方目前所有產(chǎn)品線所涉及的風(fēng)險(xiǎn)度量交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)是捕捉和衡量所有產(chǎn)品及交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，正確地反映出主協(xié)議凈額結(jié)算和抵押擔(dān)保安排困難在于不僅要評(píng)估當(dāng)前市況的分析水平，還有就難度更高、假設(shè)的市場(chǎng)情況作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估11最大潛在敞口指未來(lái)可能產(chǎn)生交易對(duì)手對(duì)證券公司負(fù)債的最大金額（置信區(qū)間一般設(shè)為90%或99%）潛在敞口指對(duì)未來(lái)交易對(duì)手可能虧損的平均金額交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)度量ExposureTimePFEEETNetExposureTimeMTMExposureCollateralT巴塞爾(Basel)協(xié)議方法：當(dāng)前敞口方法（CurrentExposureMethod)標(biāo)準(zhǔn)方法(StandardizedApproach)內(nèi)部模型法(InternalModelMethod)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬。問(wèn)題計(jì)算量大，較為耗時(shí)回溯分析和壓力測(cè)試1213信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法信用風(fēng)險(xiǎn)管理

授信管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖法律協(xié)議信用評(píng)估和評(píng)級(jí)定量分析和定性分析信用風(fēng)險(xiǎn)限額日常監(jiān)控和定期重檢凈額頭寸協(xié)議簽署交易主協(xié)議（ISDA/NAFMII），采用凈額結(jié)算方式以提高對(duì)公司的保護(hù)參與協(xié)議的商討并負(fù)責(zé)對(duì)協(xié)議中的信用條款（如信用額度、擔(dān)保品及折算率等）進(jìn)行審核信用風(fēng)險(xiǎn)管理購(gòu)買(mǎi)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（如CDS或CRM）對(duì)債券持倉(cāng)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖通過(guò)計(jì)算交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（CVA）將交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入交易價(jià)格看跌期權(quán)、敲出條款以及信用事件觸發(fā)機(jī)制等履約保障品管理14信用風(fēng)險(xiǎn)管理——信用評(píng)級(jí)方法15定性分析定量分析外部支持政府部門(mén)支持假如公司為政府所有，公司的信用評(píng)級(jí)可通過(guò)政府的絕對(duì)支持(比如有利的監(jiān)管環(huán)境）及/或明確的支持（比如擔(dān)保）得到提高；取決于政府的支持力度和其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略重要性，及政府在財(cái)務(wù)支持上的積極性和及時(shí)性，公司的評(píng)級(jí)可達(dá)到比單憑自身?xiàng)l件高的水平母公司支持取決于其對(duì)于母公司的重要性和與母公司的融合程度，及母公司在財(cái)務(wù)支持上的積極性和及時(shí)性，假如公司是由擁有更強(qiáng)信用實(shí)力的母公司所有，將有助于提升公司的信用評(píng)級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——履約保障品16出具履約保障品的做法是目前場(chǎng)外衍生品交易最常用的增信措施。假如應(yīng)付款未能根據(jù)衍生產(chǎn)品交易合同如期支付（比如對(duì)手方破產(chǎn)），應(yīng)收款一方有權(quán)將已質(zhì)押資產(chǎn)變現(xiàn)以減輕虧損風(fēng)險(xiǎn)作用有了抵押品或擔(dān)保，證券公司可向客戶提供領(lǐng)域更廣闊的衍生金融產(chǎn)品，并給與更優(yōu)惠的定價(jià)抵押、擔(dān)保關(guān)系可讓客戶與證券公司進(jìn)行更多的業(yè)務(wù)交易共同風(fēng)險(xiǎn)下降-減少交易涉及的信用風(fēng)險(xiǎn)靈活的交易關(guān)系，相對(duì)于同樣的信用風(fēng)險(xiǎn)可達(dá)成較長(zhǎng)的到期日，更大的交易規(guī)模，交易結(jié)構(gòu)更多樣化和更高的信用額度更優(yōu)惠的定價(jià)法定監(jiān)管資本要求有可能隨有效的抵押、擔(dān)保安排而得以調(diào)低抵押、擔(dān)保為交易對(duì)方低通額外的資金來(lái)源（如允許可用）做法估值。證券公司可出任估值代理人，定期提供詳盡的組合估值數(shù)據(jù)供風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控之用擔(dān)保的審評(píng)頻率。可以每日、每周或每月執(zhí)行組合估值和改變擔(dān)保物；可按要求提供客戶的擔(dān)保文件擔(dān)保種類(lèi)。雙方就共同接受的擔(dān)保物達(dá)成協(xié)議；市場(chǎng)一般使用政府債券或現(xiàn)金；已質(zhì)押的擔(dān)保物可被雙方接受的其他擔(dān)保物替換授信額度。雙方就對(duì)方能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)成一致；授信額度可以很快上升或下降以反映不斷改良或惡化的信用質(zhì)量利息。雙方就共同接受的率達(dá)成協(xié)議模式兩種不同的法定模式質(zhì)押擔(dān)保（傳統(tǒng)做法）提供擔(dān)保者以擔(dān)保物的形式授予抵押權(quán)益?zhèn)€接受擔(dān)保方，以為其債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保所有權(quán)仍然屬于提供擔(dān)保方假如沒(méi)有違約，接受擔(dān)保方退還原來(lái)?yè)?dān)保物；假如違約，接受擔(dān)保方有權(quán)清算擔(dān)保物，以抵償有關(guān)的信用損失讓與擔(dān)保擔(dān)保提供方徹底轉(zhuǎn)讓擔(dān)保物的所有權(quán)假如沒(méi)有違約，接受擔(dān)保方將退回等同的擔(dān)保物；假如違約，接受擔(dān)保方有權(quán)清算擔(dān)保物，以抵償有關(guān)的信用損失結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理采用券款對(duì)付或款款對(duì)付的擔(dān)保交收方式可以消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)如果無(wú)法采用對(duì)付的方式，需要對(duì)于非對(duì)付方式設(shè)定結(jié)算限額，并監(jiān)控結(jié)算的完成在了解到結(jié)算對(duì)方有支付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，及時(shí)取消支付行為，避免損失1974年6月26日下午4點(diǎn)30分德國(guó)Hestatt銀行被吊銷(xiāo)執(zhí)照，停止向交易對(duì)手付款。但其他交易對(duì)手已經(jīng)在當(dāng)日向Hestatt銀行支付了德國(guó)馬克17信用債承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)管理18交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的手段包括：簽署主協(xié)議（ISDA、NAFMII）、履約保障協(xié)議（CSA）、凈額頭寸協(xié)議收取履約保障品（現(xiàn)金或有價(jià)證券）；履約保障品折扣率和管理；追收保證金(MarginCall)交易確認(rèn)和對(duì)賬適合的折扣保證提前終止期權(quán)降級(jí)觸發(fā)機(jī)制信用事件觸發(fā)機(jī)制糾紛處理和違約處理1920信用風(fēng)險(xiǎn)管理流程信用審批流程21限額管理流程22檢查信用額度增加信用額度信用風(fēng)險(xiǎn)事件超出信用額度銷(xiāo)售人員與客戶洽談交易時(shí)，需要檢查客戶是否有足夠的信用額度；在確定額度時(shí)，銷(xiāo)售人員可根據(jù)交易產(chǎn)品的情況估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)額度的占用情況來(lái)判斷如果銷(xiāo)售人員不能確定可用信用額度是否足夠，需要咨詢信用風(fēng)險(xiǎn)管理部。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部會(huì)借助于風(fēng)險(xiǎn)模型更精確地計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)額度占用情況如果交易達(dá)成后，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口超過(guò)了信用限額，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部會(huì)通過(guò)每日信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告知會(huì)銷(xiāo)售人員和交易人員，停止新的交易對(duì)于超額交易部分，銷(xiāo)售人員須與信用風(fēng)險(xiǎn)管理部商討解決辦法，包括通過(guò)與客戶的相反交易減少信用風(fēng)險(xiǎn)敞口申請(qǐng)?jiān)黾涌蛻舻男庞妙~度對(duì)于增加信用額度的申請(qǐng)，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部須對(duì)客戶的信用情況以及增加的信用風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估，如果可以接受信用額度的增加，可采用有條件審批或臨時(shí)額度的方式審批如果信用風(fēng)險(xiǎn)管理部不接受額度增加申請(qǐng)，應(yīng)及時(shí)通知銷(xiāo)售人員，通過(guò)減倉(cāng)方式降低客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口如果客戶發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件（如申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)），信用風(fēng)險(xiǎn)管理部經(jīng)審批后可取消客戶的信用額度，并要求業(yè)務(wù)部門(mén)和銷(xiāo)售人員停止和取消現(xiàn)有交易理想情況下，信用限額應(yīng)設(shè)置于交易系統(tǒng)中進(jìn)行實(shí)時(shí)計(jì)算和監(jiān)控23交易前交易期間交易后對(duì)信用交易申請(qǐng)進(jìn)行審核并批準(zhǔn)相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)限額與客戶簽署交易主協(xié)議和履約保障協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)管理部參與協(xié)議的商討并負(fù)責(zé)對(duì)協(xié)議中的信用條款（如信用額度、擔(dān)保品及折算率等）進(jìn)行審核信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量和報(bào)告計(jì)算盯市敞口，監(jiān)控履約保障品的情況或信用額度的符合情況向交易對(duì)手發(fā)出追加履約保障品的通知與銷(xiāo)售人員討論對(duì)于超過(guò)交易限額的交易對(duì)手進(jìn)行減倉(cāng)審核交易對(duì)手的信用情況和限額使用情況；業(yè)務(wù)部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)于客戶的信用評(píng)級(jí)至少每年需要重檢一次，并在客戶情況發(fā)生變化時(shí)進(jìn)行調(diào)整對(duì)客戶違約事件或信用事件進(jìn)行評(píng)估場(chǎng)外衍生品交易管理流程交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)是一個(gè)典型的大規(guī)模和復(fù)雜的信息系統(tǒng)：包括數(shù)據(jù)的收集和整合，信用風(fēng)險(xiǎn)建模，額度管理以及報(bào)告交易系統(tǒng)數(shù)據(jù)收集和整合法律協(xié)議履約擔(dān)保品信用風(fēng)險(xiǎn)模型額度管理和報(bào)告參數(shù)模擬和設(shè)定2425CVA定義和計(jì)算方法2627日期(Date)期望資產(chǎn)(ExpectedAsset)

[MTM]存活概率（SurvivalProbability）條件違約概率(ConditionalDefault)

[P]違約損失(LossUponDefault)

[1-R]期望損失

[MTM]*[P]*[1-R]12/30/2004$0100.00%0.000%60%$012/30/2005$3,465,25499.90%0.102%60%$2,12112/30/2006$5,124,96999.50%0.391%60%$12,02312/30/2007$6,140,48399.00%0.552%60%$20,33712/30/2008$6,492,43997.40%1.532%60%$59,67812/30/2009$6,522,95295.80%1.578%60%$61,75912/30/2010$6,011,67094.50%1.388%60%$50,06512/30/2011$5,289,65993.10%1.370%60%$43,48112/30/2012$4,257,28090.90%2.148%60%$54,86812/30/2013$2,330,79088.80%2.092%60%$29,25612/30/2014$088.80%2.042%60%$0CVA計(jì)算方法舉例：銀行支付固定利率，10年期互換，每半年交割資產(chǎn)CVA計(jì)算=$333,589CVA交易流程CVA誕生前CVA誕生后交易對(duì)手交易對(duì)手證券公司證券公司CDS市場(chǎng)基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品互換交易團(tuán)隊(duì)互換交易團(tuán)隊(duì)CVA團(tuán)隊(duì)CVA期權(quán)購(gòu)買(mǎi)CDSDelta對(duì)沖互換交易員向CVA交易員支付期權(quán)費(fèi)以購(gòu)買(mǎi)CVA期權(quán)CVA期權(quán)保護(hù)互換交易免于交易對(duì)手違約的損失CVA交易員通過(guò)CDS市場(chǎng)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)28CVA動(dòng)態(tài)對(duì)沖CVA是一種信用混合期權(quán)，也是一種看漲期權(quán)，基于作為基礎(chǔ)的衍生品合約的盯市價(jià)值，這類(lèi)期權(quán)合約只有當(dāng)特定的信用事件發(fā)生時(shí)才可以行權(quán)。與其他期權(quán)類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)似，CVA也可以采用利用B-S模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖。CVA期權(quán)的價(jià)格基于基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品的盯市價(jià)值，交易對(duì)手的CDS價(jià)差及其波動(dòng)性，以及二者之間的相關(guān)性。因此，CVA期權(quán)可以通過(guò)基礎(chǔ)產(chǎn)品的delta對(duì)沖和CDS進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖。隨著市場(chǎng)因子、交易對(duì)手信用狀況等因子的變化，CVA對(duì)這些因子的敏感度也在變化，因此，對(duì)沖需要進(jìn)行不斷調(diào)整動(dòng)態(tài)對(duì)沖要考慮交易成本和相關(guān)性，且應(yīng)充分理解下面的風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)回收風(fēng)險(xiǎn)：交易對(duì)手違約后回收過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)：模型參數(shù)的選擇應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，并及時(shí)更新相關(guān)性：雙重違約(債務(wù)人和擔(dān)保人可能同時(shí)違約)和錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)(Wrong-wayRisk)GapRisk(Cross-Gamma)：信用狀況和基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格（FX/IR/Commodity）同向變動(dòng)29履約保障管理的新趨勢(shì)監(jiān)管新要求:Dodd-FrankAct,EMIRandBaselIII初始保證金收取-監(jiān)管要求（巴塞爾III）交易對(duì)手必須提交，不能豁免收取標(biāo)準(zhǔn)化，但擔(dān)保品范圍更廣中央結(jié)算方轉(zhuǎn)移交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)至中央交易對(duì)手（CCP）標(biāo)準(zhǔn)化CSA

行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)集中的履約保障品管理（跨產(chǎn)品和部門(mén)）自動(dòng)化的管理功能和信息管理功能更有效地利用履約保障品（選擇最便宜的保障品）符合監(jiān)管的要求，如CCP結(jié)算方式中央結(jié)算方(CCP)的履約保障品管理交易執(zhí)行客戶接受交易并通知結(jié)算經(jīng)紀(jì)交易在CCP登記交易結(jié)算（結(jié)算經(jīng)紀(jì)商作為客戶和ＣＣＰ的交易對(duì)手）31海外大型銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系證券行業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐 三、操作風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐32海外大型銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系近期操作風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)案例操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系操作風(fēng)險(xiǎn)定義、組織架構(gòu)和管理流程管理工具報(bào)告計(jì)量方法近期操作風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)案例33海外大型銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系操作風(fēng)險(xiǎn)文化操作風(fēng)險(xiǎn)管理核心要素操作風(fēng)險(xiǎn)資本需求操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法操作風(fēng)險(xiǎn)管理要素框架管理工具報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估現(xiàn)狀分析影響度和頻率分析緩釋分析關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)KRI預(yù)警機(jī)制損失數(shù)據(jù)管理量化建模報(bào)告架構(gòu)及機(jī)制報(bào)告周期報(bào)告內(nèi)容基本指標(biāo)法標(biāo)準(zhǔn)法高級(jí)計(jì)量法操作風(fēng)險(xiǎn)控制和緩釋措施34操作風(fēng)險(xiǎn)定義操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于失效的或有缺陷的內(nèi)部流程，人員和系統(tǒng)或者外部事件而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)(Basel)35操作風(fēng)險(xiǎn)定義與信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比較信用/市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)敞口是自愿承擔(dān)的敞口隱含在各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中存在潛在收益，需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益涉及損失和成本，不存在直接的潛在收益集中在特定領(lǐng)域遍布金融機(jī)構(gòu)的各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域管理層或業(yè)務(wù)部門(mén)所作的決策是影響風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要因素金融機(jī)構(gòu)的每位員工都可能是操作風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源存在活躍的、流動(dòng)性相對(duì)較好的市場(chǎng)來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)無(wú)活躍市場(chǎng)36操作風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)第三層防線其他參與操作風(fēng)險(xiǎn)管理的部門(mén)運(yùn)作結(jié)算/財(cái)務(wù)管理/合規(guī)/法律/HR/IT等，從各自職能角度進(jìn)行操作風(fēng)險(xiǎn)日常管理和監(jiān)控內(nèi)部審計(jì)評(píng)估管理體系有效性第二層防線第一層防線風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和報(bào)告業(yè)務(wù)部門(mén)獨(dú)立的操作風(fēng)險(xiǎn)管理職能37董事會(huì)和公司管理層業(yè)務(wù)部門(mén)業(yè)務(wù)部門(mén)Riskmonitoring&reportingRiskAssessmentRiskcRisk監(jiān)督和報(bào)告評(píng)估Risk緩釋識(shí)別理解并記錄風(fēng)險(xiǎn)成因及其事件結(jié)果等例如外部事件新產(chǎn)品業(yè)務(wù)流程改變系統(tǒng)變更發(fā)生的概率及其影響的大小監(jiān)控和報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)事件，確保對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)管理，并及時(shí)識(shí)別新的操作風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和需要采取的行動(dòng)操作風(fēng)險(xiǎn)管理流程38風(fēng)險(xiǎn)和控制評(píng)估ILM(Incident&LossManagement)損失數(shù)據(jù)管理RCSA

(Risk&ControlSelfAssessment)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)KRI(KeyRiskIndicators)各個(gè)部門(mén)均參與識(shí)別和評(píng)估關(guān)鍵操作風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)屬于事前管理建立KRI以監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化或控制的有效性KRI能提早發(fā)現(xiàn)潛在問(wèn)題，以便實(shí)施糾正行動(dòng)

屬于事中管理涵蓋收集，分析和管理操作風(fēng)險(xiǎn)損失（包括潛在損失）

利用內(nèi)部和外部損失數(shù)據(jù)，幫助金融機(jī)構(gòu)了解和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)敞口屬于事后管理。操作風(fēng)險(xiǎn)管理工具39各個(gè)部門(mén)以小組內(nèi)部討論為手段或采取傳統(tǒng)的審閱方法來(lái)識(shí)別和評(píng)估操作風(fēng)險(xiǎn)，并改進(jìn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理流程風(fēng)險(xiǎn)和控制評(píng)估能夠?qū)崿F(xiàn)以下目的：提高操作風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)促使各部門(mén)尤其是業(yè)務(wù)部門(mén)重視操作風(fēng)險(xiǎn)控制操作風(fēng)險(xiǎn)歸因提升對(duì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管為操作風(fēng)險(xiǎn)KRI或風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量提供基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和控制評(píng)估(RCSA)40關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(KRI)能夠?qū)崿F(xiàn)以下目的:識(shí)別操作風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵區(qū)域及關(guān)注點(diǎn)區(qū)分操作風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先次序監(jiān)控和追蹤針對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，可以結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)和控制評(píng)估的結(jié)果建立KRI，建立這些指標(biāo)與原因和潛在問(wèn)題之間的關(guān)聯(lián)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(KRI)41Sample對(duì)損失金額在一定程度以上風(fēng)險(xiǎn)事件搜集損失數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)搜集原則還包括：快速的、有用的、容易取得數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和完整性可審核能夠便捷地生成報(bào)告由于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部數(shù)據(jù)有限，很難包括極端損失（處于分布尾端的數(shù)據(jù)），因此利用損失數(shù)據(jù)建模需要將內(nèi)部數(shù)據(jù)和外部數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)?yè)p失數(shù)據(jù)管理(ILM)小額損失－很多內(nèi)部數(shù)據(jù)點(diǎn)中等損失－一些內(nèi)部數(shù)據(jù)點(diǎn)大額損失－極少內(nèi)部數(shù)據(jù)點(diǎn)損失大小事件發(fā)生次數(shù)這部分需要外部數(shù)據(jù)（發(fā)生概率低但損失大的事件）內(nèi)部損失數(shù)據(jù)（發(fā)生概率高產(chǎn)生損失小事件）42操作風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告43公司總收入*15%沒(méi)有具體要求最低標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)線總收入*12-18%有具體要求風(fēng)險(xiǎn)框架區(qū)分業(yè)務(wù)線對(duì)損失歷史建模有具體要求風(fēng)險(xiǎn)框架建模/量化操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法高級(jí)計(jì)量法基本法標(biāo)準(zhǔn)法44根據(jù)Basel要求，操作風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量包括三種方法從簡(jiǎn)單的基本發(fā)到復(fù)雜的高級(jí)計(jì)量法，定量和定性計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)逐漸提高45證券行業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中金的操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系各主要業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)管理措施操作風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)—以經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為例關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和管理措施中金的操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系全員性全面性獨(dú)立性信息傳遞及時(shí)授權(quán)及分工操作風(fēng)險(xiǎn)管理原則46各主要業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)管理措施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量操作風(fēng)險(xiǎn)管理措施經(jīng)紀(jì)操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等持倉(cāng)及資金對(duì)賬設(shè)立差錯(cuò)交易審批授權(quán)體系風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于操作失誤或系統(tǒng)故障導(dǎo)致的賠償制定合理的制度和流程，在關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)建立隔離、雙人復(fù)核和授權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制建立關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（KeyRiskIndicator）：識(shí)別重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，通過(guò)量化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)，持續(xù)監(jiān)控高風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)提示并及時(shí)采取優(yōu)化措施設(shè)立操作風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（IncidentReport）體系：從各部門(mén)匯總操作風(fēng)險(xiǎn)事件信息，對(duì)重大的風(fēng)險(xiǎn)采取有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施建立新產(chǎn)品審批流程：各部門(mén)從多角度評(píng)估新產(chǎn)品/新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品委員會(huì)審核后才能開(kāi)展新產(chǎn)品交易或新業(yè)務(wù)建立系統(tǒng)重大變更審批流程：新系統(tǒng)上線或重大升級(jí)前需進(jìn)行開(kāi)發(fā)部門(mén)單元測(cè)試和用戶部門(mén)測(cè)試，對(duì)未實(shí)現(xiàn)功能制定合理替代方案，測(cè)試結(jié)果經(jīng)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)審核后系統(tǒng)才予以上線自營(yíng)道德風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等交易持倉(cāng)控制，持倉(cāng)及資金對(duì)賬設(shè)立各類(lèi)型市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn)限額預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于人員欺詐、操作失誤或系統(tǒng)故障導(dǎo)致的損失資產(chǎn)管理道德風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等交易持倉(cāng)控制，持倉(cāng)及資金對(duì)賬設(shè)立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)流程控制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于人員欺詐、操作失誤或系統(tǒng)故障導(dǎo)致的損失投行道德風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部流程控制風(fēng)險(xiǎn)等項(xiàng)目盡職調(diào)查審核設(shè)立盡職調(diào)查審核機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于信息不對(duì)稱(chēng)，未按規(guī)定流程執(zhí)行而引發(fā)流程控制失誤而導(dǎo)致的損失融資融券操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部流程控制風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)重要業(yè)務(wù)流程采用雙人雙崗，不定期檢查設(shè)立融資融券業(yè)務(wù)流程控制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于未按規(guī)定流流程監(jiān)控而引發(fā)的流程控制失誤或系統(tǒng)故障而導(dǎo)致的損失直投道德風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部流程控制風(fēng)險(xiǎn)等項(xiàng)目盡職調(diào)查審核設(shè)立盡職調(diào)查審核機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)敞口為由于信息不對(duì)稱(chēng)，未按規(guī)定流程執(zhí)行而引發(fā)人員操作失誤導(dǎo)致的損失財(cái)務(wù)資金管理操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)部前后臺(tái)對(duì)賬，與外部機(jī)構(gòu)間持倉(cāng)及資金對(duì)賬設(shè)立持倉(cāng)及資金對(duì)賬報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)敞口為人員操作失誤或系統(tǒng)故障導(dǎo)致的損失47操作風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)—以經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為例客戶適當(dāng)性：是否有清晰的客戶接受標(biāo)準(zhǔn)，是否了解客戶背景和風(fēng)險(xiǎn)偏好合同簽訂：與客戶的合同中對(duì)于交易產(chǎn)品、抵押品管理、交易確認(rèn)與報(bào)告等雙方的權(quán)責(zé)是否有明確的界定交易賬戶建立：對(duì)于自營(yíng)交易，建立交易賬戶是否有明確目的、記賬結(jié)構(gòu)與策略、交易限額、產(chǎn)品范圍、成本中心等，并經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的授權(quán)，交易賬戶是否被定期審閱以識(shí)別違規(guī)行為開(kāi)戶產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理交易授權(quán)：交易員交易額度和產(chǎn)品范圍是否經(jīng)過(guò)明確的授權(quán)，是否設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)限額交易前端檢查：是否對(duì)交易員的權(quán)限和風(fēng)險(xiǎn)限額有前端檢查，對(duì)于超出權(quán)限和限額的交易是否有制止或識(shí)別機(jī)制差錯(cuò)交易：是否能及時(shí)發(fā)現(xiàn)差錯(cuò)交易超出限額的交易：對(duì)于超限額的交易是否建立嚴(yán)格、清晰的授權(quán)程序交易執(zhí)行下單信息傳遞：交易信息在銷(xiāo)售人員、交易員、支持人員之間是否準(zhǔn)確、及時(shí)傳遞對(duì)賬：是否有機(jī)制對(duì)交易完整性和合理性進(jìn)行核對(duì)，尤其對(duì)于復(fù)雜的交易簿記：所有交易必須進(jìn)入經(jīng)過(guò)合理程序開(kāi)立的賬戶，每個(gè)賬戶是否有明確的客戶或交易員交易取消與更改：交易的取消和更改是否有足夠權(quán)威人員的授權(quán)與確認(rèn)交易對(duì)賬和簿記風(fēng)險(xiǎn)信息集中：系統(tǒng)是否有能力對(duì)所有的頭寸進(jìn)行匯總合并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和評(píng)估：是否建立多角度的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控方法，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是否定期更新定價(jià)估值：是否由獨(dú)立部門(mén)核算或檢驗(yàn)每日盈虧，而不僅僅依賴于交易員提供的數(shù)據(jù)或定價(jià)參數(shù)報(bào)告：風(fēng)險(xiǎn)和估值信息是否有定期報(bào)告，公司管理層是否定期并充分了解這些信息風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)核算關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)客戶適當(dāng)性新產(chǎn)品/新業(yè)務(wù)審核交易授權(quán)交易前端檢查和系統(tǒng)權(quán)限控制對(duì)賬簿記風(fēng)險(xiǎn)信息集中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定價(jià)估值48客戶適當(dāng)性管理措施關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)1–客戶適當(dāng)性49IRP

OPRDefensiveModerateBalancedGrowthHighGrowth/Aggressive1ttttt2max35%tttt3max20%max45%ttt4max10%max20%max50%max65%t5yymax20%max40%tIRP=Client'sInvestmentRiskProfileOPR=OverallProductRating新產(chǎn)品/