我國IPO審核制度及基本理論分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u27525我國IPO審核制度及基本理論分析綜述 165921.1IPO審核制度與審核流程 130701.1.1IPO審核制度 1276851.1.2IPO審核流程 2240601.2基本理論 3278391.1.1信息不對稱理論 35251.1.2委托代理理論 3292041.1.3利益相關者理論 41.1IPO審核制度與審核流程企業IPO上市就是發行新股用以融資，是指一家股份公司首次向社會公眾公開招股的一種行為。我國目前的新股發行已經在逐步向注冊制靠攏，我國在歷史上曾經對IPO進行過很多次的暫停和重啟。截至目前，IPO相關政策已經經歷過九次的暫停和重啟，這也表明我國IPO審核制度在不斷更新與提升，其審核制度與流程也是在不斷變化的。1.1.1IPO審核制度我國IPO審核制度經歷了多次改進，每次都有著不同的形式：（1）1993年到2000年的審批制度。這一階段其實還分為兩部分，首先是1993年到1996年的額度管理制度，也就是政府規定IPO公司發行的額度范圍然后再將其分配給地方或者政委，然后地方或者政委再根據所給的額度范圍推薦IPO；然后是1996年到2000年的指標管理制度，這一階段和額度管理本質是基本相似的，只是將之前的額度范圍變成了下放IPO指標數量，然后地方政府根據所給的數量指標推薦IPO公司，但是每次只能推薦一個公司，該公司審核通過了才能繼續下一個公司的推薦。（2）2001年到2019年核準制度。這一階段也是分為了好幾個部分，最開始是2000年到2005年的通道制階段，也就是證監會會設置出規定的通道，然后證券公司通過證監會規定的通道數據向證監會推薦IPO公司；然后是2005年到2019年的保薦制階段，也就是保薦公司首先要對IPO公司進行輔導，等輔導到合格之后，保薦公司再向證監會提供申報材料審核。（3）2019年至今的逐步向注冊制過渡的階段。這一階段一開始是在2019年8月國務院提出要創造條件推動注冊制改革，然后2019年10月才首次允許創業板借殼并配套融資，最后是在2020年3月1日全面推行注冊制。IPO的注冊制改革最早是在科創板試行，該制度的特點就是門檻較低，同時提供了多元化的上市標準。1.1.2IPO審核流程我國的IPO審核流程包含8個步驟，分別是：（1）受理和預先披露。中國證監會的受理部門先根據相關文件所寫明的要求受理企業上交的首發申請文件，受理之后再按相關程序移交給發行監管部。發行監管部正式受理后便按程序所規定的安排預先披露，并將申請文件分發至相關監管處室，相關監管處室根據有關要求以及審核人員的工作量等確定審核人員。（2）反饋會。相關監管處室確定的審核人員首先審閱發行人上交的申請文件，審閱后按照規定編寫審核報告，主要從非財務和財務兩個角度來編寫，再將審核報告提交反饋會。反饋會討論后形成相關的書面意見，之后根據規定反饋給保薦機構。保薦機構則根據反饋進行回復，在審核人員對回復進行審核之后形成初審報告初稿，最后將初稿提交初審會討論。（3）預先披露更新：如果發行人對反饋意見已按要求回復、需征求意見的相關政府部門無異議、且財務資料未過有效期，將會安排預先披露更新。換言之就是對于條件均具備的項目，發行監管部將通知保薦機構報送發審會材料和用于更新的預先披露材料，收到相關材料后發行監管部將安排預先披露更新，以及按受理順序安排初審會。（4）初審會：初審會的內容主要是審核人員匯報發行人的基本情況、初步審核中發現的主要問題及反饋意見回復情況。在初審會結束之后，審核人員要根據初審會的討論情況不斷修改和完善初審報告。如果初審會討論決定直接提交發審會審核的，發行監管部會在初審會結束后出具初審報告、書面告知保薦機構需要進一步說明的事項以及做好上發審會的準備工作；而對于初審會討論后認為發行人還需要進一步披露和說明的重大問題，暫時不提交發審會審核的，那就是再次發出書面反饋意見。（5）發審會：發審會以投票方式對首發申請進行表決。首發發審會的主要內容是：審核人員首先向委員報告審核情況，并且就有關問題提供說明，之后委員發表審核意見，接著對發行人代表和保薦代表人各2名進行到會陳述和接受詢問，所有結束之后由委員投票表決。發審會認為發行人有需要進一步披露和說明問題的，則形成書面審核意見后告知保薦機構，保薦機構則組織發行人及相關中介機構按照要求回復并且移交給綜合處，綜合處收到審核意見回復材料后交給相關監管處室，審核人員按要求對回復材料進行審核并履行內部程序。（6）封卷：封卷也就是將申請文件原件重新歸類后存檔備查。如果發審委有意見需要回復，則該項工作在按要求回復發審委的意見后進行；如果沒有發審委的意見需要回復，則在通過發審會審核后立即進行封卷。（7）會后事項：會后事項是指在發行人首發申請通過發審會審核后，招股說明書刊登前發生的對企業有著重大影響的事項，這些事項可能會影響企業本次發行上市，或者是可能影響投資者做出的投資決策。發生會后事項的發行人及其中介機構應按規定向綜合處提交會后事項材料，綜合處接收相關材料后交給相關監管處室，審核人員則按要求及時提出處理意見。（8）核準發行：在封卷并履行內部程序后，就可以進行核準批文的下發工作了。發行人在領取核準發行批文之后，如果無重大會后事項或已履行完會后事項程序的，則可按相關規定啟動招股說明書刊登工作。審核程序結束后，發行監管部根據審核情況起草持續監管意見書，書面告知日常監管部門。1.2基本理論1.1.1信息不對稱理論信息不對稱理論產生于70年代，指的是市場交易的各方所擁有的信息范圍是不一樣的，比如說在進行買賣商品的時候，買方和賣方所掌握的有關商品或服務的價格，質量等信息是不相同的，也就是說總是會有一方比另一方掌握更多的信息，這樣就會導致掌握信息更多的那一方處于信息優勢地位，而另一方則處于信息劣勢地位。并且信息不對稱問題會存在于各種交易市場上，但是正常情況下，盡管存在信息不對稱的情況，但各方通常根據所擁有的市場信息也足以保證產品的生產與銷售可以有效地進行；但是也存在另一些情況下，信息不對稱會導致市場失靈的情況，在這種情況下，可能會需要政府進入市場去進行調節。1.1.2委托代理理論委托代理理論誕生于上個世紀30年代，是制度經濟學契約理論的主要內容之一，它主要研究的是如何通過簽訂薪酬契約的方式來控制道德風險問題，以減少委托代理成本。委托代理關系是指行為主體根據契約，雇傭另一些行為主體為其服務，同時授予后者一定程度的決策權利，并根據后者提供的服務質量對其支付相應的報酬。委托代理理論是建立在信息不對稱的基礎上的，是因為委托人與代理人雙方所掌握的信息的不對等從而導致的風險問題的存在，所以雙方之間需要簽訂契約。并且該理論認為，如果經理人員本身就是企業資源的所有者，那么該種情況下委托人和經理人員所掌握的信息是基本一致的，這種環境下就不存在代理問題；但是當管理人員通過發行股票的方式從外部招聘的管理人員，因為管理人員并不來自于內部，所以委托人與其所掌握的信息就可能存在不對等的情況，此時就存在代理問題。1.1.3利益相關者理論利益相關者理論起源于20世紀60年代，其中的利益相關者指的是與企業的生產經營過程與后果具有利害關系的群體和個人，不僅包括企業的股東、債權人、消費者以及供應商等，也包括政府部門、本地居民以及媒體集體，同時也包括自然環境等受到企業經營活動影響的客體。這些利益相關者對企業有著很大的影響