證券投資學(xué)

SecurityInvestments2025/4/91青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第三章證券市場第一節(jié)證券市場概述第二節(jié)證券市場微觀主體第三節(jié)證券發(fā)行（一級市場）第四節(jié)證券上市與交易（二級市場）第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)2025/4/92青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)證券市場概述1.證券市場的定義2.證券市場的特征3.證券市場的分類2025/4/93青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)1.證券市場的定義證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場所，是金融市場的重要組成部分。2025/4/94青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)市場體系包括商品市場和要素市場。商品市場包括消費(fèi)品市場和生產(chǎn)資料市場。要素市場包括金融市場、勞動力市場、房地產(chǎn)市場、技術(shù)市場、信息市場等。黃金市場貨幣市場資本市場外匯市場金融市場保險(xiǎn)市場儲蓄市場證券市場長期信貸市場融資租賃市場承兌貼現(xiàn)市場拆借市場短期政府債券市場發(fā)行市場（一級市場）交易市場(二級市場）金融市場體系2025/4/95青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)交易對象：有價(jià)證券交易對象的職能：籌資/投資價(jià)格的決定因素：預(yù)期收益及其他市場的風(fēng)險(xiǎn)：波動性和不可預(yù)測性較大2.證券市場的基本特征2025/4/96青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)3.證券市場的分類按證券市場功能的不同可分為一級市場（發(fā)行市場）：通過發(fā)行證券進(jìn)行籌資活動的市場。新發(fā)行的股票包括首次公開發(fā)行（initialpublicofferings,IPO

）和增發(fā)（包括配股）的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。二級市場（交易市場）：有價(jià)證券的交易場所2025/4/97青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)隆鑫通用上市案例2025/4/98青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/99青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)按上市條件劃分：主板市場、二板市場、三板市場主板市場：也稱一板市場，是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。發(fā)行人的要求標(biāo)準(zhǔn)較高。二板市場：也稱創(chuàng)業(yè)板市場，是專門為中小高新技術(shù)企業(yè)或快速成長的企業(yè)而設(shè)立的證券融資市場。上市門檻相對較低。三板市場：柜臺交易市場，在中國指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)，俗稱“新三板”。證券市場的分類2025/4/910青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)不同市場對企業(yè)股票上市要求主板市場創(chuàng)業(yè)板市場三板市場股本總額發(fā)行前不少于3000萬元；發(fā)行后不少于5000萬元發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬，發(fā)行后不少于3000萬元-經(jīng)營時(shí)間成立3年以上成立3年以上成立2年以上盈利要求最近3年連續(xù)盈利，且累計(jì)超過人民幣3000萬元；最近3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元最近兩年連續(xù)盈利，累計(jì)凈利潤不少于1000萬；或最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率不少于30%-股東人數(shù)不少于1000人不少于200人-社會公開發(fā)行股份不少于25%，股本總額超過人民幣4億元的不少于15%不少于25%，股本總額超過人民幣4億元的不少于15%-主營業(yè)務(wù)最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營一種業(yè)務(wù)，且最近兩年內(nèi)未發(fā)生變更主營業(yè)務(wù)突出，有持續(xù)經(jīng)營能力2025/4/911青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)按組織形式分為：場內(nèi)市場和場外市場場內(nèi)市場：交易所交易場外市場：在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場,如柜臺市場（店頭市場）:通過證券交易商進(jìn)行，采用協(xié)議價(jià)格二、證券市場的分類2025/4/912青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)證券市場的微觀主體1.公司2.證券公司3.證券交易所4.證券投資者5.自律組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)2025/4/913青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)1.公司資金籌集者（多重角色）證券發(fā)行者（資金籌集者）證券交易者（交易者）2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)1412.證券公司證券公司是指依照《公司法》和《證券法》的規(guī)定設(shè)立的、并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。截止2011年末，中國大陸共有證券公司109家，總資產(chǎn)1.58萬億元，凈資產(chǎn)0.63萬億元。2025/4/915青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)證券公司的業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券投資咨詢業(yè)務(wù)與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)中信證券2011年收入構(gòu)成2025/4/916青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)，指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券業(yè)務(wù)中，投資者需要事先以現(xiàn)金或證券等自有資產(chǎn)向證券公司交付一定比例的保證金，并將融資買入的證券或融券賣出所得資金交付證券公司，作為擔(dān)保物。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，證券公司有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉。2025/4/917青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)融資買入：客戶在融資授信額度內(nèi)，交納一定的保證金，買入某一標(biāo)的證券的交易行為。清算交收時(shí)由證券公司融資專用資金帳戶代客戶墊付資金，客戶買入的證券和信用帳戶內(nèi)的資金證券一起作為對公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物。融券賣出：客戶在融券授信額度內(nèi)，交納一定的保證金，賣出某一標(biāo)的證券的交易行為。清算交收時(shí)由證券公司融券專用證券帳戶代客戶墊付證券，客戶賣出所得資金和信用帳戶內(nèi)的資金證券一起作為對公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物。2025/4/918青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/919青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)風(fēng)險(xiǎn)度安全線維持擔(dān)保比例150%140%關(guān)注線警戒線高風(fēng)險(xiǎn)線130%

信用賬戶風(fēng)險(xiǎn)度

安全級：維持擔(dān)保比例大于150%

關(guān)注級：維持擔(dān)保比例大于140%同時(shí)小于或者等于150%

警戒級：維持擔(dān)保比例大于130%同時(shí)小于或者等于140%

高風(fēng)險(xiǎn)級：維持擔(dān)保比例小于或者等于130%.融資融券交易規(guī)則平倉線2025/4/920青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)張?jiān)（000869）2025/4/921青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)民生銀行（600016）2025/4/922青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)3.證券交易所證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。上海證券交易所：1990年12月19日正式掛牌營業(yè)深圳證券交易所：1991年7月3日正式營業(yè)2025/4/923青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)保證股票市場運(yùn)行的連續(xù)性實(shí)現(xiàn)資金的有效配置形成合理的價(jià)格減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券交易所的功能2025/4/924青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)證券交易所的成員證券經(jīng)紀(jì)人：專門替客戶買賣證券并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人證券自營商：自行買賣證券，從中獲取差價(jià)收益，并獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)

252025/4/925青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)4.證券投資者個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者公司（企業(yè)）證券投資基金外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII）……2025/4/926青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2個(gè)人投資者個(gè)人投資者是以個(gè)人的名義，將自己的合法財(cái)產(chǎn)投資于證券市場的投資者，是從事證券投資活動的自然人。投資資金主要來源于儲蓄，即收入減去為維持生活所必需的消費(fèi)以及其他必要的費(fèi)用后的剩余?！把蛉盒?yīng)”、“擦鞋童理論”、“交易所門口的大媽”

截止2011年末，股票市場投資者開戶數(shù)達(dá)2.03億戶，其中機(jī)構(gòu)開戶數(shù)68.68萬戶；機(jī)構(gòu)投資者斥候A股流通市值比例達(dá)73.45%。2025/4/927青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)證券投資基金投資基金：既是資金供給者，又是資金需求者。2025/4/928青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)1合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QualifiedForeignInstitutionalInvestors，QFII）：經(jīng)批準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者。QFII制度是允許的合格的境外機(jī)構(gòu)投資者在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資于當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種制度。合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）2025/4/929青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)截止2011年年底，已有135家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，獲批的投資額度為216.4億美金，分別較年初增加29家和19.2億美元，QFII總資產(chǎn)為2530億元，其中證券資產(chǎn)2215億元，占總資產(chǎn)的87.55%，QFII持股市值約占中國A股流通市值的1.07%截至2012年9月19日，外匯局累計(jì)核準(zhǔn)157家合格境外機(jī)構(gòu)投資者，共計(jì)308.18億美元投資額度。2025/4/930青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第三節(jié)證券發(fā)行（一級市場）1.證券發(fā)行市場的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)2.證券發(fā)行方式3.證券發(fā)行價(jià)格4.證券發(fā)行程序2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)311.證券發(fā)行市場的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)

證券發(fā)行市場是承載和支持政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等以籌集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的市場，是證券進(jìn)入流通領(lǐng)域的開端，因而又稱之為“初級市場”或“一級市場”。

1.1證券發(fā)行市場特點(diǎn)從空間上看，證券發(fā)行市場沒有固定的場所，可以利用交易所的交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)發(fā)行，也可以在證券公司或銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的柜臺發(fā)行。從時(shí)間上看，證券發(fā)行市場沒有統(tǒng)一的發(fā)售時(shí)間，一般也沒有例行的規(guī)定和要求，發(fā)行者可以根據(jù)自己的需要和市場行情自行選擇何時(shí)發(fā)行從價(jià)格確定機(jī)制上看，證券發(fā)行價(jià)格的確定十分復(fù)雜，往往由發(fā)行機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)行主體的資產(chǎn)凈值情況及發(fā)展?fàn)顩r，在充分了解市場需求信息的基礎(chǔ)上，采用一定的投標(biāo)競價(jià)方式來確定。1.2證券發(fā)行市場的結(jié)構(gòu)（1）證券發(fā)行市場的橫向結(jié)構(gòu)股票發(fā)行市場。股票發(fā)行市場是新股票初次發(fā)行的市場，股票的發(fā)行人一般是股份有限公司。股份有限公司通過發(fā)行股票籌集公司的股本金，或者是在營運(yùn)過程中通過發(fā)行股票擴(kuò)充公司的股本金。債券發(fā)行市場。債券發(fā)行市場是各種債券發(fā)行人包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)等初次出售新債券的市場?；鸢l(fā)行市場?；鸢l(fā)行市場是基金管理人發(fā)行基金證券募集基金資產(chǎn)的市場。開放式式基金通常利用基金管理人及銀行的柜臺發(fā)行基金證券，封閉式基金可利用證券交易系統(tǒng)發(fā)行基金受益憑證。（2）證券發(fā)行市場的縱向結(jié)構(gòu)主體、客體、中介、監(jiān)管機(jī)構(gòu)

①交易主體包括證券發(fā)行人和投資人。②客體即籌融資的載體，主要包括股票、債券、基金以及其他證券化金融工具③發(fā)行中介，指媒介證券發(fā)行人與投資人交易的證券承銷商，它通常是負(fù)擔(dān)承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司④證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的和必要的行政手段對證券的發(fā)行進(jìn)行審核、監(jiān)督和管理，以維護(hù)證券發(fā)行市場的正常秩序和公開、公平、公正的“三公”原則。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要由政府監(jiān)管機(jī)關(guān)和行業(yè)自律組織構(gòu)成。2.證券發(fā)行方式2.1公募發(fā)行和私募發(fā)行2.2直接發(fā)行和間接發(fā)行2.3初次發(fā)行和增資發(fā)行2.1公募發(fā)行和私募發(fā)行1.公募發(fā)行，又稱為公開發(fā)行，是指發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者發(fā)售證券。

2.私募發(fā)行又稱為不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面對少數(shù)特定的投資者發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對象主要有兩類：一類是個(gè)人投資者，如公司股東或公司內(nèi)部員工等，另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等等。2.2直接發(fā)行和間接發(fā)行

1.直接發(fā)行，指發(fā)行人不通過證券承銷機(jī)構(gòu)而自己發(fā)行證券的一種形式。2.間接發(fā)行，也稱為承銷發(fā)行，是指發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機(jī)構(gòu)承銷的一種方式。

根據(jù)證券承銷商與發(fā)行人簽署的承銷條件的不同，間接發(fā)行包括代銷、包銷和助銷三種方式。（1）代銷（BestEffortSelling）承銷商代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。（2）包銷（Underwriting）

全額包銷：發(fā)行人與承銷商簽訂合同，由承銷商以雙方協(xié)商決定的價(jià)格將準(zhǔn)備發(fā)行的證券全部買下，并按照合同規(guī)定時(shí)間將價(jià)款一次性付給發(fā)行公司，然后承銷商再向社會公眾出售。

余額包銷：承銷商與發(fā)行人簽訂協(xié)議，在約定的期限內(nèi)發(fā)行證券，并收取傭金，到約定的銷售期滿，售后剩余的證券，由承銷商按協(xié)議價(jià)格全部認(rèn)購。余額包銷實(shí)際上是先代理后包銷。（3）助銷（Stand-byUnderwriting）由承銷商自購一部分，代理發(fā)售一部分的承銷方式。2.3初次發(fā)行和增資發(fā)行按照股票發(fā)行目的不同，可以分為初次發(fā)行和增資發(fā)行。1.初次發(fā)行，又稱為首次發(fā)行，是指新組建股份公司時(shí)，或原非股份制企業(yè)改制為股份公司時(shí)，或原私人持股公司轉(zhuǎn)為公眾持股公司時(shí)，公司首次發(fā)行股票。前兩種情形又稱為設(shè)立發(fā)行，后一種發(fā)行又稱為首次公開發(fā)行IPO（InitialPublicOffering）。2.增資發(fā)行，指隨著公司的發(fā)展，業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。按照取得股票時(shí)是否繳納股金來劃分，可分為有償增資發(fā)行、無償增資發(fā)行和有償無償搭配增資發(fā)行。有償增資發(fā)行是指股份公司增發(fā)股票時(shí)，認(rèn)購者必須按股票的某種發(fā)行價(jià)格支付現(xiàn)款才能獲取股票的發(fā)行方式。無償增資發(fā)行，是指公司原股東不必繳納現(xiàn)金就可獲得新股的發(fā)行方式，發(fā)行對象僅限于原股東。具體方式有：以股代息（StockDividend）；股票分割（StockSplit-up）；股債轉(zhuǎn)換；公積金轉(zhuǎn)增資3證券發(fā)行價(jià)格3.1發(fā)行價(jià)格的類型3.2股票發(fā)行價(jià)格的確定3.3債券發(fā)行價(jià)格的確定3.1發(fā)行價(jià)格的類型

證券發(fā)行價(jià)格是證券有償發(fā)售時(shí)，投資者實(shí)際支付的價(jià)格。大致可以分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種。

1.平價(jià)發(fā)行（AtaPar）平價(jià)發(fā)行又稱為面額發(fā)行、等價(jià)發(fā)行，是以證券面額為發(fā)行價(jià)格來發(fā)行證券。股票和債券都可以平價(jià)的方式發(fā)行。

2.溢價(jià)發(fā)行（AtaPremium）溢價(jià)發(fā)行是指以高于證券面額的價(jià)格進(jìn)行發(fā)售。根據(jù)發(fā)行價(jià)格和股票市場價(jià)格的關(guān)系又可以分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種方式。3.折價(jià)發(fā)行（AtaDiscount）即是證券發(fā)行價(jià)低于證券本身的面值。債券的折價(jià)發(fā)行通常是在債券票面利率低于市場利率的情況下采用。而股票通常不允許折價(jià)發(fā)行。3.2股票發(fā)行價(jià)格的確定我國《證券法》第28條規(guī)定：“股票發(fā)行采用溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。”

1.股票發(fā)行定價(jià)方法（1）可比公司定價(jià)法：即對可比較的或者代表性的公司進(jìn)行分析，尤其要分析有相似業(yè)務(wù)以及相似規(guī)模的公司首次公開發(fā)行情況，以獲得參考的定價(jià)基礎(chǔ)。（2）市盈率法。市盈率（PricetoEarningsRatio,簡稱P/E）是指股票市場價(jià)格與每股收益的比率，即：

市盈率=股票市場價(jià)格/每股收益(3)市凈率法市凈率（PricetoBookvalueRatio簡稱P/B），是指股票市場價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率。計(jì)算公式為：市凈率=股票市場價(jià)格/每股凈資產(chǎn)(4)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法是通過預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量，按照一定的貼現(xiàn)率計(jì)算公司的凈現(xiàn)值，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的一種方法。2.股票發(fā)行定價(jià)方式股票發(fā)行定價(jià)方式就是指確定股票發(fā)行價(jià)格的制度安排。我國通常采用以下幾種發(fā)行定價(jià)方式：(1)協(xié)商定價(jià);(2)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià);(3)上網(wǎng)競價(jià)方式;(4)一般詢價(jià)方式;(5)首次公開發(fā)行中向二級市場投資者配售。3.3債券發(fā)行價(jià)格的確定1.債券發(fā)行定價(jià)方法：債券發(fā)行價(jià)格是投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。(1)純貼現(xiàn)債券（PureDiscountBonds）。貼現(xiàn)債券是指無票面利率、以低于面值的價(jià)格發(fā)行、到期按照面值償還的債券，發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額為債券投資收益。其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算為：(2)單利計(jì)息、按年付息的債券（CouponBonds）。這種債券也叫做付息債券。其發(fā)行價(jià)格公式為：

（t=1,2,…,N），N為債券有效期限;A為年利息。3.無歸償期的政府債券（Consols）。其發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：我國債券發(fā)行方式的演進(jìn)由行政分配逐步向市場化發(fā)行方式過渡。1988年以前，采用行政分配方式發(fā)行，財(cái)政部首次通過商業(yè)銀行和郵政儲蓄柜臺銷售國債。

1991年開始,以承購包銷方式發(fā)行國債，1996年，公開招標(biāo)方式被廣泛采用。3.4證券發(fā)行程序1.注冊制下的發(fā)行程序2.核準(zhǔn)制下的發(fā)行程序3.我國證券發(fā)行的條件與限制4.股票發(fā)行路演與“綠鞋”安排1.注冊制下的發(fā)行程序注冊制是以美國聯(lián)邦法為依據(jù)而確立的一種證券發(fā)行審核方式，實(shí)行所謂的公開管理原則。股票發(fā)行程序：①發(fā)行前的咨詢。發(fā)行公司就發(fā)行股票的種類、條件、價(jià)格、時(shí)間、市場狀況等向被委托發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢，以便對股票發(fā)行方案有個(gè)初步設(shè)計(jì)。②申請股票發(fā)行。發(fā)行工作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一般包括：

第一，確認(rèn)股份公司的股票發(fā)行資格。

第二，向證券管理部門提交有關(guān)的申請文件和資料。

第三，填寫股票發(fā)行說明書。

第四，股票發(fā)行的形式審查。③申請生效后，委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票發(fā)行。發(fā)行公司應(yīng)同中介機(jī)構(gòu)簽訂委托發(fā)行協(xié)議書。委托發(fā)行協(xié)議書簽訂后，股票發(fā)行中介機(jī)構(gòu)按照發(fā)行公司的要求，向投資者發(fā)售新股票。2.核準(zhǔn)制下的發(fā)行程序

含義：核準(zhǔn)制是以歐洲各國公司法為依據(jù)而確立的一種證券發(fā)行審核方式，實(shí)行所謂的實(shí)質(zhì)管理原則。股票發(fā)行程序以我國為例，公開發(fā)行股票的申報(bào)、核準(zhǔn)及發(fā)行程序如下：發(fā)行人制作申請文件并申報(bào)→中國證監(jiān)會受理申請文件→中國證監(jiān)會進(jìn)行初審→發(fā)行審核委員會審核→中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行→發(fā)行人提出復(fù)議申請→公開發(fā)行股票。3.我國證券發(fā)行的條件與限制1.股票發(fā)行條件根據(jù)我國新修訂的《公司法》和《證券法》規(guī)定，公司發(fā)行股票需要滿足一定的條件。①新股發(fā)行(IPO)的相關(guān)規(guī)定。新的《公司法》相關(guān)條款規(guī)定，股份有限公司股份采取股票形式。②上市公司新股發(fā)行條件。《上市公司新股發(fā)行管理辦法》第八條:上市公司申請發(fā)行新股,應(yīng)當(dāng)符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件；第九條提出了具體要求。③上市公司增發(fā)的有關(guān)規(guī)定。上市公司申請?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：最近三個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％，且最近一個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％。④上市公司配股的條件。經(jīng)注冊會計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%等。2.債券發(fā)行的條件新修訂的《公司法》第十六條規(guī)定，公開發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)符合下列條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十，等。3.基金發(fā)行的條件根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人發(fā)售基金份額，募集基金，應(yīng)當(dāng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提交申請，經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。4.股票發(fā)行路演與“綠鞋”安排4.1路演（RoadShow）路演也稱作“路游”，是股票承銷商幫助發(fā)行人安排的發(fā)行前的調(diào)研活動。2.綠鞋機(jī)制（GreenShoe）——超額配售選擇權(quán)包銷商在獲得發(fā)行人的許可下，可以超額配售股份的選擇權(quán)，也是一種發(fā)行方式，意圖在于防止股票發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)格或者發(fā)行價(jià)格以下，以達(dá)到支持和穩(wěn)定二級市場交易的目的。

超額配售選擇權(quán)，俗稱“綠鞋機(jī)制”，是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

在本次包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場情況選擇從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請的投資者。

也就是說，在超額配售選擇權(quán)行使期內(nèi)，如果發(fā)行人股票的市場交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格，主承銷商用超額發(fā)售股票獲得的資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人的股票，分配給提出認(rèn)購申請的投資者；如果發(fā)行人股票的市場交易價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格，主承銷商可以根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給提出認(rèn)購申請的投資者，發(fā)行人獲得發(fā)行此部分新股所募集的資金。這樣，主承銷商在未動用自有資金的情況下，通過行使超額配售選擇權(quán)，以平衡市場對某個(gè)股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。第四節(jié)證券上市與交易交易市場，二級市場、流通市場1.證券上市2.證券交易市場的分類3.證券交易方式4.證券交易程序2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)622025/4/963證券投資學(xué)1.證券上市定義：證券上市是指己公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準(zhǔn)，在交易所內(nèi)公開掛牌交易的法律行為。

證券上市是溝通發(fā)行市場和流通市場的中樞與橋梁，前端和證券發(fā)行密切相關(guān)，后端又緊接著證券交易。證券上市的好處（1）上市公司：提高公司聲譽(yù)、實(shí)現(xiàn)資本大眾化和股權(quán)分散化、提高證券流動性、有利于增資擴(kuò)股、約束經(jīng)營者、有利于實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)重組和資本經(jīng)營。（2）投資者：買賣便利、成交價(jià)格公平合理、信息披露公開規(guī)范、訂立統(tǒng)一傭金標(biāo)準(zhǔn)。2025/4/964證券投資學(xué)（3）對公司來講，上市帶來一定的成本：增大經(jīng)營壓力；分散控制權(quán)；信息公開披露，不利于保護(hù)商業(yè)機(jī)密；運(yùn)作費(fèi)用加大。

2025/4/965證券投資學(xué)股票上市條件——主板市場股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣5000萬元；公司最近3年連續(xù)盈刊；持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25％；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于15％；公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載；國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2025/4/966證券投資學(xué)企業(yè)債券上市條件經(jīng)國家計(jì)委和中國人民銀行批準(zhǔn)并公開發(fā)行；債券的實(shí)際發(fā)行額在人民幣1億元以上（含1億元）；債券的信用等級不低于A級；最近3年平均可分配利潤足以支付發(fā)行人所有債券1年的利息；累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過發(fā)行人凈資產(chǎn)額的40％：債券須有擔(dān)保人擔(dān)保；募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，其投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途；債券的期限在1年以上（含1年）；債券持有人不得少于1萬人；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；其他條件。2025/4/967證券投資學(xué)股票上市的一般程序1、公司上市申請2、證交所上市委員會批準(zhǔn)3、訂立上市協(xié)議4、股東名稱送證交所或登記公司備案5、上市公告書披露6、掛牌交易有關(guān)上市股票的幾個(gè)特別約定ST（特別處理）*ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）暫停上市終止上市恢復(fù)上市2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)68ST(Specialtreatment)始于1998年4月22日,對財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理，并在簡稱前冠以“ST”“財(cái)務(wù)狀況異常”指以下幾種情況：（1）最近兩個(gè)會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值。（2）最近一個(gè)會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本。也就是說，如果一家上市公司連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值，就要予以特別處理。（3）注冊會計(jì)師對最近一個(gè)會計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告。（4）最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊會計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊資本。（5）最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度虧損。（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)69*ST(退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警）2003年4月2日和4月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于對存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司加強(qiáng)退市風(fēng)險(xiǎn)警示等問題的通知》，對存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司，對其股票交易實(shí)行“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”，簡稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。在公司股票簡稱前冠以“*ST”標(biāo)記，期間，股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)70*ST博元，目前共有47家公司（1）最近兩年連續(xù)虧損的；（原為ST,改為*ST）（2）因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重大會計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，被中國證監(jiān)會責(zé)令改正或公司主動改正，對以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損的；（3）因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重大會計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，中國證監(jiān)會責(zé)令其改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對虛假財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的；（4）在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告的；（5）處于股票恢復(fù)上市交易后至其披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告期間的。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)71暫停上市(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件。(2)公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者。(3)公司有重大違法行為。(4)公司最近3年連續(xù)虧損。(5)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。對于暫停上市的公司，應(yīng)當(dāng)由證券交易所決定其何時(shí)及在何種條件下恢復(fù)上市。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)72恢復(fù)上市（上交所2012年）上市公司的股票被暫停上市后，應(yīng)當(dāng)至少同時(shí)符合下述條件，方可向本所提出恢復(fù)上市申請：（一）最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前、后的凈利潤均為正數(shù)；（二）最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入不低于1000萬元；（三）最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為正數(shù)；（四）最近一個(gè)會計(jì)年度的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告未被會計(jì)師事務(wù)所出具否定意見、無法表示意見或者保留意見；（五）保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)核查后發(fā)表明確意見，認(rèn)為公司具備持續(xù)經(jīng)營能力；（六）保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)核查后發(fā)表明確意見，認(rèn)為公司具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)作規(guī)范、無重大內(nèi)控缺陷；（七）不存在本所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的暫停上市和終止上市情形。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)732025/4/974證券投資學(xué)終止上市（摘牌）(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件。(2)公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正。(3)公司最近3年連續(xù)虧損，其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利。(4)公司解散或者被宣告破產(chǎn)。(5)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。2025/4/975證券投資學(xué)2.證券交易市場的分類證券交易市場又稱“二級市場”或“次級市場”，是指已發(fā)行證券通過買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場所。場內(nèi)交易與場外交易場內(nèi)交易指已發(fā)行證券的流通轉(zhuǎn)讓活動是在有組織的、集中的證券交易場所（主要指證交所）內(nèi)進(jìn)行的；場外交易則是指證券的流通轉(zhuǎn)讓的活動是在證券交易所之外非集中性進(jìn)行的；2025/4/976證券投資學(xué)1、場內(nèi)交易市場（證券交易所市場）（1）定義：證券交易所市場是指證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的市場。（2）特征：證券交易所本身并不買賣證券，只是為買賣雙方提供交易場所和各種服務(wù)，證券買賣雙方在交易所內(nèi)公開競價(jià)成交。證券交易所作為高度組織化的有形市場具有以下特征：①有固定的交易所和交易時(shí)間；②參加交易者為具有會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，交易采用經(jīng)紀(jì)制；③交易的對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；④通過公平競價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；⑤集中證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；⑥實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴(yán)格管理。2025/4/977證券投資學(xué)（3）證券交易所的組織形式①公司制證券交易所：定義：它是以股份有限公司形式組織并以盈利為目的的法人團(tuán)體，一般由銀行、證券公司、信托投資公司以及各類私人公司共同出資占有股份建立。實(shí)行公司制證券交易所的國家或地區(qū)主要有加拿大、澳大利亞、新加坡、馬來西亞、印度、阿根廷、智利和我國香港特別行政區(qū)。特點(diǎn)：A、公司制證券交易所對在本所內(nèi)進(jìn)行的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)有賠償金。B、公司制證券交易所必須遵守本國公司法的規(guī)定，在政府主管機(jī)構(gòu)的管理監(jiān)督下，吸收各類證券在集中的交易市場內(nèi)自由的買賣并集中交割，但它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不得在本交易所上市交易。C、公司制證券交易所的任何成員，公司的股東、高級職員、雇員都不能擔(dān)任證交所高級職員，以保證交易所經(jīng)營者與交易參與者的分離，從而確保交易的公正性。2025/4/978證券投資學(xué)優(yōu)點(diǎn)：①交易所的經(jīng)營者自身不直接參與證券買賣，保證證券交易的公平與公正。②交易所必須向央行或有關(guān)政府機(jī)構(gòu)交存營業(yè)保證金，并對因交易對方違約而受損的交易方負(fù)賠償損失的責(zé)任，這是交易所容易獲得社會公眾的信任，從而促進(jìn)證券交易所的發(fā)展。③配合政府經(jīng)濟(jì)政策、金融政策，使得國家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理成效更顯著。缺點(diǎn)：①交易所是盈利性的公司組織，為賺取更多利潤，可能會提高費(fèi)用，從而加重交易成本。②交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。③除了一切營業(yè)開支外，還要交營業(yè)保證金，并且要擔(dān)負(fù)利息上的損失。2025/4/979證券投資學(xué)會員制證券交易所定義：它是指由會員自愿組成的、不以盈利為目的的社會法人團(tuán)體，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成。目前，美國、歐洲大多數(shù)國家、巴西、泰國、印尼等國的證券交易所均實(shí)行會員制，我國的滬、深證券交易所即會員制。特點(diǎn)：①會員大會和理事會是決策機(jī)構(gòu)。會員大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定交易所經(jīng)營的基本方針。理事會為執(zhí)行機(jī)構(gòu)。理事會聘請經(jīng)理人員負(fù)責(zé)日常事務(wù)。

②會員制證券交易所規(guī)定，只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人，才有資格在交易所中進(jìn)行交易。其他人要買賣交易所上市的證券，必須通過會員進(jìn)行。

③交易所會員分為法人和自然人兩種。會員入會有嚴(yán)格的條件限制。2025/4/980證券投資學(xué)優(yōu)點(diǎn)：①不以盈利為目的，收取的經(jīng)營費(fèi)用較低，有利于交易的活躍。②會員自律，在證券交易商所受的一切損害，均由買賣雙方自行負(fù)責(zé)，因此會員對證券市場必須有高度責(zé)任感，要嚴(yán)格約束自己和相互約束，不許有違法和越軌行為。③只限于本所會員入場交易，便于管理，防止經(jīng)紀(jì)人操縱把持。缺點(diǎn)：買賣雙方自負(fù)交易上的一切責(zé)任，沒有任何的交易擔(dān)保，因而投資者的利益得不到保障，風(fēng)險(xiǎn)較大。2025/4/981證券投資學(xué)（4）證券交易所的職能①提供證券交易的場所和設(shè)施；②制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；③接受上市申請，安排證券上市；④組織監(jiān)督證券交易；⑤對會員進(jìn)行監(jiān)管；⑥對上市公司進(jìn)行監(jiān)管；

……2025/4/982證券投資學(xué)（1）定義：場外交易市場是指在證券交易所市場以外形成的證券交易市場的總稱。（2）特征：①場外交易市場是一個(gè)分散的無形市場；②場外交易市場的組織方式采取做市商制；③場外交易市場是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的市場；④場外交易市場是以協(xié)議方式進(jìn)行證券交易的市場；⑤場外交易市場的管理比交易所市場較為寬松。（3）功能：①場外市場是證券發(fā)行的主要場所②場外市場為未上市證券提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所③場外市場是證券交易所的必要補(bǔ)充（4）類型：柜臺市場、第三市場、第四市場2、場外交易市場（OTC市場，Over-the-counterMarket）2025/4/983證券投資學(xué)3.證券交易方式3.1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方在成交后，按成交價(jià)格即時(shí)清算交割證券和價(jià)款的交易方式。買賣雙方一般在成交的當(dāng)日、次日或交易所指定的例行交割日交割清算。3.2信用交易定義：信用交易又稱保證金交易、墊頭交易，是指證券投資者在經(jīng)紀(jì)商處開立保證金賬戶，按照確定的比例向經(jīng)紀(jì)商支付部分證券或價(jià)款，不足部分由證券經(jīng)紀(jì)商墊付而進(jìn)行證券交易的一種交易方式。信用交易的形式：買空（融資）、賣空（融券）2025/4/984證券投資學(xué)（1）買空/保證金購買/融資（marginpurchase）是指投資者預(yù)計(jì)證券行情將上漲，并準(zhǔn)備在現(xiàn)在價(jià)格較低時(shí)買進(jìn)證券，但資金不足或想購入市值大于自己持有現(xiàn)金量的一定數(shù)量證券，于是通過向經(jīng)紀(jì)商交付一定比率保證金而取得經(jīng)紀(jì)商的貸款以買進(jìn)證券。此種貸款的利率為銀行對經(jīng)紀(jì)商的短期貸款利率加上傭金費(fèi)率。（2）賣空/融券（shortsales）是指投資者預(yù)計(jì)證券行情下跌，準(zhǔn)備在目前賣出證券，但手中并不持有該種證券，于是通過向經(jīng)紀(jì)商交付一定比率的保證金而借入一定數(shù)量的證券并委托經(jīng)紀(jì)商賣出。投資者在以后再買入相同種類、相同數(shù)量的證券歸還給經(jīng)紀(jì)商，并支付應(yīng)付利息和傭金。2025/4/985證券投資學(xué)3.3期貨交易定義：期貨交易是指買賣雙方約定在將來某個(gè)日期前按成交雙方商定的條件交割證券的一種交易方式。一般程序：證券買賣雙方通過交易所與經(jīng)紀(jì)人談妥后，簽訂成交協(xié)議，然后按協(xié)議規(guī)定的證券種類、價(jià)格、數(shù)量、約定的時(shí)間辦理交割手續(xù)。例如，甲乙兩個(gè)公司進(jìn)行股票期貨交易，通過經(jīng)紀(jì)人談妥后，于5月1日簽訂協(xié)議，甲公司購進(jìn)A股票1萬股，甲乙雙方同意按照5月1日A股票的行市30元作為成交價(jià)，并約定一個(gè)月后交割。到了6月1日，不管市場上A股票價(jià)格如何變化，甲都必須按協(xié)議規(guī)定支付30萬元股票款給乙，乙則必須按協(xié)議要求付給甲1萬股A股票，在交割日，交易雙方必須錢貨兩清。6月1日交割時(shí)，若股價(jià)漲到40元，買方甲可獲利：（40—30）*1萬=10萬元；若股價(jià)下跌到20元，賣方乙可獲利（30—20）*1萬=10萬元。2025/4/986證券投資學(xué)定義：期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指期權(quán)所有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格買進(jìn)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)的買賣。

期權(quán)交易雙方在成交后，買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，擁有在一定期限內(nèi)以一定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方必須無條件服從買方的選擇并履行成交的允諾。期權(quán)交易僅僅是一種權(quán)利的單方面的讓渡，這種權(quán)利僅僅屬于買方。并且期權(quán)交易僅僅是一種權(quán)利的買賣，而不是實(shí)物資產(chǎn)的買賣。期權(quán)的構(gòu)成要素（1）執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）：即期權(quán)的買方行使權(quán)力時(shí)時(shí)限規(guī)定的標(biāo)的物的買賣價(jià)格。（2）權(quán)利金：期權(quán)買方支付的期權(quán)價(jià)格。（3）履約保證金：期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。3.4.期權(quán)交易（選擇權(quán)交易）2025/4/987證券投資學(xué)期權(quán)交易的類型：（1）看漲期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)，期權(quán)購買者按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量證券的權(quán)利。例如，某股票目前市場價(jià)格100元，股票價(jià)格看漲，某人以當(dāng)時(shí)市價(jià)（100元）買入100股該股票的看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)格為102元，期權(quán)費(fèi)率為2%，100股期權(quán)傭金合計(jì)為200元，協(xié)定期為三個(gè)月。如果在三個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格果然上漲，并且超過102元，比如110元，那么期權(quán)購買者就可依據(jù)契約用102元的協(xié)議價(jià)格向期權(quán)賣方購得100股該股票，同時(shí)按市價(jià)110元出售，則可獲利（110—102）*100=800元，扣除200元期權(quán)傭金，凈利600元。若三個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格未漲，則可以放棄期權(quán)，他的損失只是200元傭金。（2）看跌期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)，期權(quán)購買者按執(zhí)行價(jià)格（約定價(jià)格）向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期證券價(jià)格會超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，就會買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會買進(jìn)看跌期權(quán)。2025/4/988證券投資學(xué)4、證券交易程序開資金戶委托自助委托電話委托網(wǎng)上委托現(xiàn)金帳戶投資計(jì)劃帳戶保證金帳戶成交清算交割過戶填寫《證券帳戶開戶登記表》出示有關(guān)證件與文件繳納開戶費(fèi)、取得證券賬戶卡開立證券賬戶2025/4/989證券投資學(xué)2025/4/990證券投資學(xué)2025/4/991證券投資學(xué)2025/4/992證券投資學(xué)2025/4/993證券投資學(xué)證券交易流程圖投資者營業(yè)部柜臺委托營業(yè)部自動委托電腦終端電話傳輸交易大廳內(nèi)“紅馬甲”電腦交易系統(tǒng)衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)及光纖數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)買賣指令傳輸即時(shí)成交回報(bào)、行情傳輸中央結(jié)算系統(tǒng)信息發(fā)布系統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸買賣指令買賣指令輸入指令成交回報(bào)2025/4/994證券投資學(xué)證券交易之買賣方循環(huán)周期BMRCPGSMRC買方周期B：買方委托M：撮合R：成交回報(bào)C：清算交收P：支付價(jià)款賣方周期S：賣方委托M：撮合R：成交回報(bào)C：清算交收G：交付證券2025/4/995證券投資學(xué)4.1開設(shè)證券賬戶（股東賬戶）1、證券賬戶相當(dāng)于投資者的證券存折，它通常指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準(zhǔn)確記載投資者所持有的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動情況。2、開設(shè)交易賬戶或股東賬戶依照現(xiàn)行法律規(guī)定，每個(gè)投資者（國家規(guī)定不許辦理的人員除外）欲從事證券交易，須先向證券登記公司申請開設(shè)股票賬戶，辦理股東代碼卡（即證券交易賬戶）。另外，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，禁止多頭開戶，個(gè)人和法人在同一個(gè)交易所只能開立一個(gè)證券賬戶。2025/4/996證券投資學(xué)4.2開設(shè)資金賬戶1、資金賬戶投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣證券，須事先開立資金賬戶，以結(jié)算買賣資金。投資者須持身份證、證券賬戶。Cashaccount：指投資者全部買進(jìn)委托必須以現(xiàn)金完成，投資者須付清全部證券價(jià)款，買入證券由投資者支配；Marginaccount：指投資者只需存入部分價(jià)款作為保證金，而由證券經(jīng)紀(jì)商提供墊付其余價(jià)款以購買證券（該買入證券為抵押品，且經(jīng)紀(jì)商收取墊支部分資金的利息）；Authorizationaccount：指投資者授權(quán)證券經(jīng)紀(jì)商為其決定成交時(shí)間、價(jià)格等委托事項(xiàng)的賬戶；Trustaccount：指監(jiān)護(hù)人／委托人名義為無完全行為能力的自然人從事證券交易而開立的賬戶；2025/4/997證券投資學(xué)2、選擇經(jīng)紀(jì)商由于普通投資者不能直接進(jìn)入證券交易所自由買賣，必須委托證券經(jīng)紀(jì)商代理買賣，因此，證券投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，首先選擇一家合適的證券經(jīng)紀(jì)商。投資者在選擇經(jīng)紀(jì)商時(shí)，要著重考慮以下因素：經(jīng)紀(jì)商的聲譽(yù)；經(jīng)紀(jì)商的規(guī)模大??；經(jīng)紀(jì)商是否為交易所會員；經(jīng)紀(jì)商的硬件設(shè)施；經(jīng)紀(jì)商的研發(fā)水平。2025/4/998證券投資學(xué)4.3委托買賣投資者開立賬戶以后就可以在證券營業(yè)部辦理委托買賣。

1、委托的整個(gè)過程投資者報(bào)單給證券商證券商通過其在場內(nèi)交易員將委托人的指令輸入計(jì)算機(jī)終端各證券商的場內(nèi)交易員發(fā)出的指令一并輸入交易所主機(jī)，由主機(jī)撮合成交成交后，由證券商代理投資人辦理清單、交割和過戶手續(xù)。2、委托分類根據(jù)委托方式的不同，分為當(dāng)面委托、電話委托、函電委托、自助委托、網(wǎng)上委托等。按照委托買賣的價(jià)格不同，可分為市價(jià)委托、限價(jià)限價(jià)、浮動價(jià)格委托

2025/4/999證券投資學(xué)委托分類市價(jià)委托：也稱“隨行就市委托”，指投資者并不規(guī)定買入或賣出的價(jià)格，而是要求經(jīng)紀(jì)商按證券交易所內(nèi)當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。限價(jià)委托：指投資者要求經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時(shí)必須按限定的價(jià)格或比限定價(jià)格更有利的價(jià)格買賣證券，即必須以限價(jià)或低于限價(jià)買進(jìn)，以限價(jià)或高于限價(jià)賣出。浮動價(jià)格委托：指投資者在向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出委托指令時(shí)，不僅規(guī)定了證券的買賣價(jià)格，而且還規(guī)定了以此價(jià)格為中心上下浮動的幅度，經(jīng)紀(jì)商可以根據(jù)中心價(jià)格及浮動幅度來酌情處理。3、委托單內(nèi)容包括：日期、品種、數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間、有效期、簽名和其他基本要素。

2025/4/9100證券投資學(xué)4.4競價(jià)成交證券商在接到投資人的買賣委托后，應(yīng)立即通知其場內(nèi)交易員申報(bào)競價(jià)。

1、公開競價(jià)：是把全國的證券供求都集中在證券交易所中，使多個(gè)買主與多個(gè)賣主聚集在一起相互競價(jià)，以實(shí)現(xiàn)出價(jià)最高的買主與報(bào)價(jià)最低的賣主達(dá)成交易。由于這種交易方式集中了多數(shù)的買主與賣主，并以相互競價(jià)的方式達(dá)成交易，因而它對于確定證券公平、合理的價(jià)格具有更可靠的保證。

2、成交價(jià)：是經(jīng)由買賣雙方充分參與，在一定的撮合原則下，由市場供求雙方?jīng)Q定的公平、合理的交易價(jià)格。2025/4/9101證券投資學(xué)4.4競價(jià)成交3、競價(jià)方式（1）口頭競價(jià)。指證券經(jīng)紀(jì)商的交易員在規(guī)定的交易臺前或劃定區(qū)域內(nèi)相互用口頭喊價(jià)直至成交。（2）書面競價(jià)。證券經(jīng)紀(jì)商的交易員接到證券商的委托或自營買賣證券的通知后，將買賣要求記錄在“證券買賣記錄單”上，將規(guī)定的一聯(lián)交給交易所的中介經(jīng)紀(jì)人。（3）牌板競價(jià)。指買賣雙方的出價(jià)和要價(jià)不是通過口頭，而是通過書寫在木板、塑料板、紙板制成的牌板上來表示。澳大利亞、東南亞國家和地區(qū)的一些證券交易所就曾經(jīng)采用過這種競價(jià)方法。（4）電腦競價(jià)。指利用計(jì)算機(jī)聯(lián)機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行證券申報(bào)競價(jià)的方式。由于電腦交易明顯的速度和準(zhǔn)確優(yōu)勢，電腦競價(jià)已基本上取代了其他競價(jià)方式。我國的上海和深圳證券交易所目前都以無形席位為主而以有形席位為輔，絕大多數(shù)的委托競價(jià)都是通過電腦網(wǎng)絡(luò)完成。2025/4/9102證券投資學(xué)4、成交價(jià)是如何確定的（競價(jià)方式）目前，上海、深圳證券交易所同時(shí)采用集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種競價(jià)方式。這兩種方式是在不同的交易時(shí)段上采用的。集合競價(jià)在每個(gè)交易日的開始前一段時(shí)間用于產(chǎn)生第一筆交易，這筆交易的價(jià)格成為開盤價(jià)。產(chǎn)生開盤價(jià)之后，以后的正常交易就采用連續(xù)競價(jià)方式進(jìn)行。（1）集合競價(jià)：集合競價(jià)是一種集中競價(jià)方式。是在每個(gè)交易日上午9：25，交易所電腦撮合系統(tǒng)對9：15至9：25接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過程。結(jié)果是產(chǎn)生當(dāng)天第一筆成交價(jià)即開盤價(jià)。（2）連續(xù)競價(jià)：集合競價(jià)結(jié)束，交易時(shí)間（(9:30----11:3013:00----15:00）開始時(shí)，即進(jìn)入連續(xù)競價(jià)，直至收市。連續(xù)競價(jià)階段的特點(diǎn)是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。2025/4/9103證券投資學(xué)（四）競價(jià)成交（3）競價(jià)原則價(jià)格優(yōu)先

價(jià)格較高的買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買進(jìn)申報(bào)，價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào)。時(shí)間優(yōu)先

同價(jià)位申報(bào)，按照申報(bào)時(shí)間先后決定優(yōu)先順序。電腦申報(bào)競價(jià)時(shí)，按計(jì)算機(jī)主機(jī)接受的時(shí)間順序排列；書面申報(bào)競價(jià)時(shí)，按證券經(jīng)紀(jì)商接到書面憑證的順序排列。2025/4/9104證券投資學(xué)（4）成交價(jià)格的決定原則最高買進(jìn)報(bào)價(jià)與最低賣出報(bào)價(jià)相同。買入報(bào)價(jià)高于市場即時(shí)的最低賣出報(bào)價(jià)（賣一）時(shí)，取即時(shí)揭示的最低賣出報(bào)價(jià)（賣一）。具體來說，對新進(jìn)入的一個(gè)買進(jìn)有效委托，若不能成交，則進(jìn)入買入委托隊(duì)列等待成交；若能成交，即其委托買入限價(jià)高于或等于最低賣出限價(jià)（賣一），則與賣出委托隊(duì)列順序成交，成交價(jià)取賣方叫價(jià)。賣出報(bào)價(jià)低于市場即時(shí)的最高買入報(bào)價(jià)（買一）時(shí)，取即時(shí)揭示的最高買入報(bào)價(jià)（買一）。具體來說，對新進(jìn)入的一個(gè)賣出有效委托，若不能成交，則進(jìn)入賣出委托隊(duì)列等待成交；若能成交，即其委托賣出限價(jià)低于或等于最高買入限價(jià)（買一），則與買入委托隊(duì)列順序成交，成交價(jià)取買方叫價(jià)。（5）競價(jià)結(jié)果：全部成交部分成交不成交2025/4/9105證券投資學(xué)2025/4/9106證券投資學(xué)2025/4/9107證券投資學(xué)4.5清算、交割、過戶證券交易的清算與交割都分為證券商與委托人之間的清算與交付和證券商與證券商之間的清算與交付兩個(gè)階段。證券交易的清算與交割包含證券清算與過戶和資金結(jié)算與收付兩個(gè)方面。兩個(gè)過程是相輔相成、缺一不可的。1、清算：是指證券買賣雙方在證券交易所進(jìn)行的證券買賣以后，將各證券商之間證券買賣的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所或結(jié)算公司交收凈額的一種程序。清算在交易成交的當(dāng)日進(jìn)行。不同的交易場所采用不同的清算體系，上交所和深交所采用的登記清算體系就不同。2、交割：交割是指證券賣方將賣出證券交付買方，買方將買進(jìn)證券的價(jià)款交付賣方的行為。證券交割是證券商在事先約好的時(shí)間內(nèi)，對清算的余額辦理交割和轉(zhuǎn)賬。2025/4/9108證券投資學(xué)交割方式（交收日）（1）當(dāng)日交割（T+0）：交易日交割（2）次日交割（T+1）：交易日后的第二天交割（當(dāng)日賣出可以買進(jìn)，當(dāng)日買進(jìn)不可以賣出）（3）例行日交割：證券買賣雙方在交易達(dá)成后，按證券交易所的規(guī)定，在成交日后的某個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割。（4）特約日交割：交易達(dá)成后，由雙方根據(jù)具體情況商定，在成交日算起15天以內(nèi)的某一特定契約日進(jìn)行交割。我國目前A股、基金和債券的交割方式均采用“T+1”。B股采用“T+3”。目前國際通行交割其大多都在2天以上。2025/4/9109證券投資學(xué)3、過戶過戶是指在記名證券交易中，成交后辦理股東變更登記的手續(xù)，即原所有者向新所有者轉(zhuǎn)移有關(guān)證券全部權(quán)利的記錄手續(xù)。過戶的基本原理：當(dāng)投資者買入股票后，在交易所當(dāng)天閉市以后由電腦自動完成過戶手續(xù)，在投資者的股東數(shù)據(jù)庫和股票賬戶上自動增加這種股票，賣方則自動減少，無需再另外辦理過戶手續(xù)。當(dāng)發(fā)行公司需要有關(guān)股東詳細(xì)信息時(shí)，證券交易所的電腦會打印出股東名冊提供給股票發(fā)行公司，作為股東的受益憑證。第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)1.股票價(jià)格指數(shù)的含義2.股票價(jià)格指數(shù)的功能3.股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算4.國內(nèi)外著名股票價(jià)格指數(shù)2025/4/9110青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)指數(shù)：指任何兩個(gè)數(shù)值對比形成的相對數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)，簡稱股價(jià)指數(shù)，是用來衡量計(jì)算期一組股票價(jià)格相對于基期一組股票價(jià)格的變動狀況的指標(biāo)，是股票市場總體或局部動態(tài)的綜合反映。1.股票價(jià)格指數(shù)2025/4/9111青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)上證指數(shù)深證指數(shù)2025/4/9112青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)反映功能：股價(jià)指數(shù)可以反映股票市場整體或局部綜合變動程度；分析功能：股價(jià)指數(shù)能為我們具體分析市場價(jià)格變化提供相關(guān)的信息；評判功能：是指股價(jià)指數(shù)可作為評判投資收益的參照基準(zhǔn)。2.股票價(jià)格指數(shù)的功能2025/4/9113青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)3.股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算簡單算術(shù)平均法綜合平均法幾何平均法加權(quán)綜合法2025/4/9114青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)在計(jì)算出股票個(gè)別價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上加總計(jì)算其算術(shù)平均數(shù)。1.簡單算術(shù)平均法2025/4/9115青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)

股價(jià)

交易量

基期（）報(bào)告期（）基期（）報(bào)告期（）A58100150B8125090C101412070D151860802025/4/9116青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)分別將基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。2.綜合平均法2025/4/9117青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)

股價(jià)

交易量

基期（）報(bào)告期（）基期（）報(bào)告期（）A58100150B8125090C101412070D151860802025/4/9118青島農(nóng)