經濟

第一講總述

一、本科目考試概述

本科目是全國一級建造師執業資格考試三門公共課中的一門，考試時間2小時，題型為單選題與

多選題，題量為單選60個，多選20個，滿分100分。

平均1.5分鐘完成1道題目；單選題約1分鐘/題，多選題約2分鐘/題，則更為科學。

2011年所用教材為第三版新教材，考綱中不作“掌握、熟悉、了解”要求。

本門課程分為3部分：

工程經濟（82頁）

工程財務（69頁）

建設工程估價（152頁）

本課程涉及三個學科方向，理論性較強，知識點眾多且抽象，因而學習難度較大。建議理解與記

憶并重，注重教材變化，合理安排復習時間。

二、近三年考點分析

表12010年考點分析

題量與分值單選題多選題合計

內容數量分值計算題數量分值

工程經/p>

會計基礎與財務管理1818151028

建設工程估價2424581640

宏觀經濟政策及項目融資110123

小計60題60分16分20題40分100分

表22009年考點分析

題量與分值單選題多選題

合計

內容數量分值計算題數量分值

工程經濟2222851032

會計基礎與財務管理1919561231

建設工程估價1818281634

宏觀經濟政策及項目融資110123

小計60題60分15分20題40分100分

表32007年考點分析

題量與分值單選題多選題

合計

內容數量分值計算題數量分值

工程經濟1919861231

會計基礎與財務管理2121361233

建設工程估價1919671433

宏觀經濟政策及項目融資110123

小計60題60分17分20題40分100分

三、2011版新教材變化

2011年所用教材為第三版新教材，與2010版教材相比有如下變化：

1.改動部分

工程經濟部分將分析對象由“建設項目”轉變為“技術方案”，具體體現為:

1Z101020建設項目財務評價一技術方案經濟效果評價

1Z101030建設項目不確定性分析一技術方案不確定性分析

2.刪除部分

?工程經濟（9-8）

1Z101050基本建設前期工作內容

?1Z102000會計基礎與財務管理一工程財務（Ilf8）

1Z102020資產的核算

1Z102030負債的核算

1Z102040所有者權益的核算

?建設工程估價（8-9）

1Z103050建設工程項目投資估算

?宏觀經濟政策及項目融資——全部刪除

3.新增部分

?建設工程估價

1Z103060工程量清單編制

1Z103080工程量清單計價表格

4.整體篇幅的變化

教材篇幅由365頁縮減至303頁。

表4新舊教材篇幅變動分析

版次2011版2010版

內容頁數%頁數%

工程經濟8227.0610328.22

工程財務（會計基礎與財務管理）6922.7711531.51

建設工程估價15250.1714740.27

合計303100365100

1Z101010資金時間價值的計算及應用

資金時間價值

r1Z101011利息的計算——基本概念利息與利率

單利與復利

現金流量圖

<1Z101012資金等值計算及應用基本工具1資金等值計算公式

實際算例

涵義（理解）

1Z101013名義利率與有效利率——基本工具2換算公式

實際算例——2種算法

圖1基本知識結構

一、資金時間價值

1.概念

資金作為生產要素，在擴大再生產及資金流通過程中隨時間變化而產生增值，其增值部分就是原

有資金的時間價值。

?元

.k

100元

2011.6.12012.6.1

圖2資金的時間價值實例

2.影響因素

（1）資金的使用時間；（2）資金數量的多少；（3）資金投入和回收的特點；（4）資金周轉速度。

3.使用資金的原則——充分利用并最大限度地獲取時間價值

（1）加速資金周轉；（2）盡早回收資金；（3）從事回報高的投資；（4）不閑置資金。

［例題1］下列關于資金時間價值的說法中，正確的有（

A.在單位時間資金增值率一定的條件下，資金使用時間越長，則資金時間價值就越大

B.在其他條件不變的情況下，資金數量越多，則資金時間價值越少

C.在一定的時間內等■資金的周轉次數越多，則資金時間價值越少

D.在總投資一定的情況下，前期投資越多，資金的負效益越大

E.在回收資金額一定的情況下，在離現時點越遠的時點上回收資金越多，資金時間價值越小

答案:ADE

4.衡量尺度——利息與利率

(1)絕對尺度——利息

利息是資金時間價值的一種重要表現形式，是衡量資金時間價值的絕對尺度；

利息的本質是由貸款發生利潤的一種再分配，是資金的機會成本。

利息是占用資金所付出的代價或者是放棄使用資金所得的補償。

(2)相對尺度——利率

利率是在單位時間內所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分數表示。

利率是衡量資金時間價值的相對尺度。

決定利率高低的因素：［1］社會平均利潤率；［2］借貸資本供求狀況；［3］借出資本承擔的風險；［4］

通貨膨脹；⑶借出資本期限。

(3)在工程經濟活動中的作用

⑴是以信用方式動員和籌集資金的動力；⑵利息促進投資者加強經濟核算，節約使用資金；［3］

是宏觀經濟管理的重要杠桿；［4］是金融企業經營發展的重要條件。

5.利息的計算

(1)單利----利不生利

沒有完全反映資金的時間價值，通常只適用于短期投資或短期貸款。

［2010年真題］甲施工企業年初向銀行貸款流動資金200萬元，按季度計算并支付利息，季度利率

1.5%,則甲施工企業一年應支付的該項流動資金貸款利息為()萬元。

A.6.00B.6.05C.12.00D.12.27

答案：C

解析：此題考察的實質為單利的概念，題干中明確說明“按季度計算并支付利息”，此處理解“支付”二字

最為關鍵，實際上是明示了單利的性質，即利不生利。

［2007真題］某施工企業年初向銀行貸款流動資金100萬元，按季計算并支付利息，季度利率2%,

則一年支付的利息總和為()萬元。

A.8.00B.8.08C.8.24D.8.40

答案：A

（2）復利——利生利、利滾利

間斷復利——普通復利，是按期（年、季、月等）計算復利。實際使用多采用。

連續復利——按瞬時計算復利。

［例題2］下面關于資金時間價值的論述，正確的有（卜

A.資金時間價值是資金隨著時間推移而產生的一種增值，因而它是由時間創造的

B.資金作為生產要素，在任何情況下都能產生時間價值

C.資金投入生產經營才能增值，因此其時間價值是在生產、經營中產生的

D.一般而言，資金時間價值應按間斷復利計算方法計算

E.資金時間價值常采用連續復利計算方法計算

答案：CD

二、資金等值計算及應用

1.現金流量

考察技術方案整個期間各時點t上實際發生的資金流出或資金流入稱為現金流量。

現金流出CO,；現金流入，用C7,；凈現金流量（C7-CO）,

2.現金流量圖

反映技術方案資金運動狀態的圖示，即把技術方案現金流量繪入以時間坐標圖中，表示出各現金

流入、流出與相應時間的對應關系。是進行工程經濟分析的基本工具。

三要素：大?。ìF金流量的數額）、方向（現金流入或流出）、作用點（發生時點）。

［2010年真題］繪制現金流量圖需要把握的現金流量的要素有（）?

A.現金流量的大小B.繪制比例C.時間單位

D.現金流入或流出E.發生的時點

答案:ADE

［2009年真題］某企業計劃年初投資200萬元購置新設備以增加產量。已知設備可使用6年，每年增

加產品銷售收入60萬元，增加經營成本20萬元，設備報廢時凈殘值為10萬元。對此項投資活動

繪制現金流量圖，則第6年末的凈現金流量可表示為（）o

A.向上的現金流量，數額為50萬元B.向下的現金流量，數額為30萬元

C.向上的現金流量，數額為30萬元D.向下的現金流量，數額為50萬元

答案：A

[2007年真題]已知折現率i>0,所給現金流量圖表示（）。

AzA3

A.AI為現金流出B.A2發生在第3年年初C.A3發生在第3年年末

D.A4的流量大于A3的流■E.若A2與人流量相等，則A2與小的價值相等

答案:ABC

3.資金等值計算公式

在考慮資金時間價值的前提下，在一定的利率條件卜，不同時點、不同金額的資金在價值上是等

效的，稱為資金等值。

資金等值概念的建立是工程經濟方案比選的理論基礎。

將某一時點發生的資金在一定利率條件下，利用相應的計算公式換算成另一時點的等值金額的過

程稱為資金的等值計算。

110元

2011.6.12012.6.1t

圖3資金等值計算示例

（1）基本概念

現值（P）一資金“現在”的價值，即資金在某一特定時間序列起點時的價值。

終值（F）——資金在“未來”時點上的價值，即資金在某一特定時間序列終點的價值。

年金（A）一也稱為等年值，發生在某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金

序列。

貼現或折現?把將來某?時點的資金金額在?定的利率條件下換算成現在時點的等值金額的

過程。

圖4資金等值計算關系示意圖

(2)資金等值基本計算公式

公式名稱已知項欲求項系數符號公式

一次支付終值PF(F/P,i,nJF=P(1+i)n

資

一次支付現值FP(P/F,i,n)n

金P=F(l+i)'

等

等額支付終值11(F/A,i,n)

值i

計

償債基金FA(A/F,i,n)A=F-—；——

(1+i)"-1

算

公

年金現值1￡(P/A,i,n)

式

資金回收PA(A/P,i,n)

[2010年真題]某人連續5年每年年末存入銀行20萬元，銀行年利率6%,按年復利計息，第5年末

一次性收回本金和利息，則到期可以收回的金額為()萬元。

A.104.80B.106.00C.107.49D.112.74

答案：D

解析：尸=20x(尸//,6%,5)=20X0+6%)=?=11274

6%

[2006年真題]下列關于現值P、終值F、年金A、利率i、計息期數n之間關系的描述中，正確的是

()o

A.F一定、n相同時，i越高、P越大B.P一定、n相同時，i越高、F越小

C.i、n相同時，F與P呈同向變化D.i、n相同時，F與P呈反向變化

答案：C

解析：尸=尸(1+/)”

三、名義利率與有效利率

在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小

于一年時，就出現了名義利率和有效利率。

1.名義利率

名義利率r是指計息周期利率i乘以一年內的計息周期數m所得的年利率。即：

r=i'xm

若計息周期月利率為1%，則年名義利率為12%?很顯然，計算名義利率與單利的計算相同。

2.有效利率

有效利率是指資金在計息中所發生的實際利率，包括：計息周期有效利率和年有效利率。

(1)計息周期有效利率

即計息周期利率i：i=r加

(2)年有效利率(年實際利率)

年有效利率前與名義利率的換算關系:

m

1+_L-1

effm

[2006年真題]年名義利率為i,一年內計息周期數為m,則年有效率為()。

A.(1+i)m-1B.(1+i/m)m-1C.(1+i)m-iD.(1+ixm)叫

答案：B

3.計息周期小于(或等于)資金收付周期時的等值計算(難點)

兩種方法：

(1)按資金收付周期的實際利率計算

（2）按計息周期的有效利率計算

當計息周期與資金收付周期一致時才能用計息周期的有效利率計算。

[2010年真題]年利率8%,按季度復利計息，則半年期實際利率為（）o

A.4.00%B.4.04%C.4.07%D.,.12%

._______________________按季度計息為2次

答案：B---------------------------------

[2009年真題]已知年名義利率為10%,每季度計息1次，復利計息。則年有效利率為（）o

A.10.00%B.10.25%C.10.38%D.10.47%

-----------------一個季度按月計息為3次

答案：C-----------------------------------------------------------------------------------------------

解析：[=]+詈J-1=10.38%

[2007年真題]已知年利率12%,每月復利計息一次，則季實際利率為（）。

A.1.003%B.3.00%C.3.03%D.4.00%

答案：C

3

,12%

解析：北=1+--------1=3.03%

12

1Z101020技術方案經濟效果評價

r基本內容

x-1Z101021經濟效果評價的內容［方法與程序

L方案與計算期

一總投資收益率（ROD

r1Z101023投資收益率分析-

-資本金凈利潤率（ROE）

一靜態投資回收期（尸,）

1Z101024投資回收期分析-

一動態投資回收期（戶」）

<1Z101022J1Z101025

財務凈現值（FNPQ分析

經濟效果評價指標體系

-1Z101027基準收益率的確定

1Z101026財務內部收益率（F7/?R）分析

「借款償還期（外）

I1Z101028償債能力分析一利息備付率（/CR）

L償債備付率（QSCR）

圖3-1基本知識結構

一、技術方案經濟效果評價基本內涵

技術方案是工程經濟最直接的研究對象，獲得最佳的技術方案經濟效果則是工程經濟研究的目

的。

經濟效果評價就是根據國民經濟與社會發展以及行業、地區發展規劃的要求，在擬定的技術方案、

財務效益與費用估算的基礎上，采用科學的分析方法，對技術方案的財務可行性和經濟合理性進行分

析論證，為選擇技術方案提供科學的決策依據。

表3-1技術方案經濟效果評價基本內涵

含義分析和測算擬定技術方案計算期的盈利能力和盈利水平

盈利能

財務內部收益率、財務凈現值、資本金財務內部收益率、靜態回收期、總

力分析對應指標

投資收益率、資本金凈利潤率

含義

基償債能分析和判斷財務主體的償債能力

本力分析對應指標借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率、速動比率

內也稱資金用Z衡分析，根據擬定技術方案的財務計劃現金流量表，通過考察

經

容擬定技術力「案計算期內各年的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流

濟財務生含義

入和現金債出，計算凈現金流量和累計盈余資金分析技術方案是否有足夠

效t

存能力

果的凈現金獷

分析i量維持爭產運營，以實現財務可持續性

評財務可持基本條件有足夠的經營凈現金流量

價續性條件必要條件允許個別年份凈現金流量為負，但各年累計盈余資金不應為負

基特別注意經營性方案三項內容均進行分析；非經營性方案主:要分析財務生存能力

本

基本方法確定性評價方法和不確定性評價方法（同一技術方案二者均要進行）

內

按性質分類定量分析與定性分析（二者相結合，以定量分析為主）

涵

按是否考慮時靜態分析與動態分析（二者結合，以動態分析為主）。靜態分析適用于粗略或

間因素分類短期評價；或逐年收益大致相等的技術方案評價；動態分析強調資金時間價值

方

對應報表技術方案投資現金流量表

法

技術方案投資內部收益率、凈現值、靜態投資PI收期（以

按是否考慮融融資前對應指標

動態分析為主）

資分類分析

考察技術方案投資總獲利能力，作為初步決策與融資方

作用

案研究的依據和基礎

考察技術方案在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力

基本理解和財務生存能力，判斷技術方案在擬定融資條件下的可

融資后行性，用于比選融資方案

分析資本金現金流量分析計算資本金財務內部收益率

動態分析

投資各方現金流量分析計算投資各方財務內部收益率

靜態分析計算資本金凈利潤率(ROE)和總投資收益率(ROI)

按評價時間分類事前評價、事中評價、事后評價

程①熟悉建設技術方案的基本情況：②收集、整理和計算有關技術經濟基礎數據資料與參數；③根

序

據基礎財務數據資料編制各基本財務報表：④經濟效果評價

方案間互不干擾、在經濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關

含義

的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇

獨立型方案特例單一方案

在“做”與“不做”間選擇，取決于技術方案自身的經濟性，即進行“絕

方‘實質

對經濟效果檢驗”

案

又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有

含義

排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥

互斥型方案實質只能選擇一個經濟性最優的方案

評價①考察各個方案自身的經濟效果，即進行“絕對經濟效果檢驗”；②考察哪

內容個方案相對經濟效果最優，即“相對經濟效果檢驗”

含義技術方案從資金正式投入開始到技術方案建成投產為止所需要的時間

建設期

計確定依據①技術方案建設的合理工期；②建設進度計劃

階

算投產期技術方案投入生產，但生產能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段

段

期達產期生產運營達到設計預期水平后的時間

運營期

①主要設施和設備的經濟壽命期(或折舊年限)：②產品壽命期；③主

確定依據

要技術的壽命期：④遵從行業規定

二、經濟效果評價內容與操作程序

返回放棄

方案設計

不可行

基f建設投資

基

融礎一A營業收入

—H支術方案投資現金流量分準

資數—經營成本

收

前據一?流動資金

益

分

編制技術方案投資現金流量表率

析

計算相應財務評價指標：IRR、NPV、P”P；

可行

融

資

后

分

析

靜態盈利能力分析償債能力分析財務生存能力分析投資各方現金流量分析

總投資收益率ROI利息備付率/CR（投資各方/RR）

資本金凈利潤率ROE償債備付率DSCR

圖3-2經濟效果評價的內容與操作程序

[2009年真題]建設技術方案財務評價時，可以采用靜態評價指標進行評價的情形有（?

A.評價精度要求較高

B.技術方案年收益大致相等

C.技術方案壽命期較短

D.技術方案現金流量變動大

E.可以不考慮資金的時間價值

答案：BCE

三、經濟效果評價指標體系

表3-2經濟效果評價指標體系

總投資收益率

盈投資收益率火

利靜態分析資本金凈利潤率ROE

能

靜態投資回收期尸，

力

分財務內部收益率77RR

經析動態分析

財務凈現值FNPV

濟

確定性分析利息備付率ICR

效

償償債備付率QSCR

果債

借款償還期P

能d

評

力資產負債率(1Z102062)

價分

析流動比率(1Z102062)

速動比率(1Z102062)

不確定性分析盈虧平衡分析

(1Z101030)敏感性分析

[2010年真題]建設技術方案財務盈利能力分析中，動態分析指標有()o

A.財務內部收益率

B.財務凈現值

C.財務凈現值率

D.動態投資回收期

E.投資收益率

答案:ABCD

四、投資收益率分析

1.概念

投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是技術方案建成投產達到設計生產能力后一

個正常生產年份的年凈收益額與方案投資的比率。

它表明投資方案在正常生產年份中，單位投資每年所創造的年凈收益額。對生產期內各年的凈收

益額變化幅度較大的方案，可計算生產期年平均凈收益額與投資的比率。

A

R=—x100%

其計算公式為：1

2.判別準則

將計算出的投資收益率(R)與所確定的基準投資收益率(凡,)進行比較：

若R2Rc,則方案可以考慮接受

若RVRc,則方案是不可行的

3.應用式

根據分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。

(1)總投資收益率(ROI)

總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計算：

FB1T

ROI=------x100%

TI

式中EBIT--技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；

TI—技術方案總投資(包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金)。

總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的技術方案盈利能力滿足要

求。

(2)資本金凈利潤率(ROE)

技術方案資本金凈利潤率表示技術方案資本金的盈利水平，按下式計算：

NP

ROE=——x100%

EC

式中NP—技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤，凈利潤=利潤總額-所得稅；

EC—技術方案資本金。

技術方案資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用技術方案資本金凈利潤率表示的

技術方案盈利能力滿足要求。

對于技術方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。

反之，過高的負債比率將損害企業和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作

為技術方案籌資決策參考的依據。

4.優劣

投資收益率(R)指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優劣，

可適用于各種投資規模。

但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀

隨意性太強，正常生產年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。

5.適用范圍

其主要用在工程建設方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細

資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產情況變化不大的工程建設方案的選擇和投資經濟效果的評

價。

五、投資回收期分析

投資回收期也稱返本期，是反映技術方案投資回收能力的重要指標，分為靜態投資回收期和動態

投資回收期。

通常只進行技術方案靜態投資回收期計算分析。

1.靜態投資回收期概念

技術方案靜態投資回收期（尸,）是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其

總投資（包括建設投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。

靜態投資回收期宜從技術方案建設開始年算起，若從技術方案投產開始年算起，應予以特別注明。

從建設開始年算起，靜態投資回收期計算公式如下：

￡（Cl-CO）,=0

1=0

2.應用式

具體計算又分以下兩種情況：

（1）當技術方案建成投產后各年的凈收益（即凈現金流量）均相同時，靜態投資回收期的計算

公式如下：

P,=I/A

式中/——技術方案總投資；

A——技術方案每年的凈收益，即A=（CI-CO）,

由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數。注意收益和利潤是兩

個概念。

（2）當技術方案建成技產后各年的凈收益不相同時，靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求

得，也就是在技術方案投資現金流量表中累計凈現金流量由負值變為零的時點。其計算公式為：

P產（累計凈現金流量出現正值的年份—1）+（上一年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量）

3.判別準則

若PfWPc,則方案可以考慮接受；

若Pt>Pc,則方案是不可行的。

4.優劣

靜態投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，技術方案投資回收期在一定程度上顯示了資本

的周轉速度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，技術方案抗風險能力強。

但不足的是靜態投資回收期沒有全面地考慮技資方案整個計算期內現金流量，即：只考慮回收之

前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。

靜態投資回收期作為技術方案選擇和排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標，或

與其他評價指標結合應用。

[2009年真題]投資收益率是指投資方案建成投產并達到設計生產能力后一個正常生產年份的（）的

比率。

A.年凈收益額與方案固定資產投資

B.年銷售收入與方案固定資產投資

C.年凈收益額與方案總投資

D.年銷售收入與方案總投資

答案：C

六、財務凈現值分析

1.概念

財務凈現值（在NPK）是反映投資方案在計算期內盈利能力的動態評價指標。技術方案的財務凈

現值是指用一個預定的基準收益率（或設定的折現率）\分別把整個計算期間內各年所發生的凈現金

流量都折現到投資方案開始實施時的現值之和。財務凈現值計算公式為：

FNPV='（C7—CO）,（1+icY'

t=0

2.判別準則

財務凈現值是評價技術方案盈利能力的絕對指標。當句VP心0時，說明該方案除了滿足基準收益

率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現金流入的現值和大于現金流出的現值和，該

方案有收益，故該方案財務上可行；當尸MV=0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水

平，即方案現金流入的現值正好抵償方案現金流出的現值，該方案財務上還是可行的；當月VP上0時，

說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案收益的現值不能抵償支出的現值，該方案財

務上不可行。

3.優劣

財務凈現值指標的優點是：①考慮了資金的時間價值；②全面考慮了技術方案在整個計算期內現

金流量的時間分布的狀況；③能夠直接以貨幣額表示技術方案的盈利水平；④判斷直觀。

不足之處是：①必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較

困難的；②在互斥方案評價時，財務凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，

必須構造?個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；③財務凈現值也不能真正反映技術方

案投資中單位投資的使用效率；④不能直接說明在技術方案運營期間各年的經營成果；⑤不能反映技

資的回收速度。

七、財務內部收益率分析

1.財務凈現值函數

財務凈現值的大小與折現率的高低有直接的關系。即財務凈現值是折現率的函數。其表達式如下:

FNPV(z)=J(C7-CO\(1+》

r=0

常規現金流量：即在計算期內，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現金流量序列的符號只

改變一次的現金流量。

對于具有常規現金流量技術方案，隨著折現率的逐漸增大，財務凈現值由大變小，由正變負。

2.財務內部收益率的概念

對常規投資技術方案，財務內部收益率其實質就是使技資方案在計算期內各年凈現金流量的現值

累計等于零時的折現率。其數學表達式為:

FNPV（FIRR）=三（C7-CO）,（1+FIRR尸=0

1=0

式中FIRR——財務內部收益率。

3.判別準則

若則技術方案在經濟上可以接受。

若FIRRVic，則技術方案在經濟上應予拒絕。

4.優劣

財務內部收益率（尸/RR）指標①考慮了資金的時間價值以及技術方案在整個計算期內的經濟狀況,

不僅能②反映投資過程的收益程度，而且③"RR的大小不受外部參數影響，完全取決于技術方案投

資過程凈現金流量系列的情況。這種技術方案內部決定性，使它在應用中具有一個顯著的優點，即④

避免了像財務凈現值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大

致范圍即可。

不足的是財務內部收益率①計算比較麻煩，②對于具有非常規現金流量的技術方案來講，其財務

內部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

5.FIRR與FNPV比較

對于獨立常規技術方案，我們能得到以下結論：

對于同一個技術方案，當其/7/?/?2"時,，必然有FNPV20；當其尸時，則fTVPPcO。即對

于獨立常規投資方案，用FIRR與FNP憶評價的結論是一致的。

FNPV指標計算簡便，顯示出了技術方案現金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，

且受外部參數（G的影響。

FIRR指標計算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而尸/RR的大小不受外部參數影響，完全取

決于投資過程現金流量。

八、基準收益率的確定

1.基準收益率的概念

基準收益率也稱基準折現率，是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資方案最

低標準的收益水平。

其本質上體現了投資決策者對技術方案資金時間價值的判斷和對技術方案風險程度的估計，是投

資資金應當獲得的最低盈利利率水平，它是評價和判斷技術方案在財務上是否可行和技術方案比選的

主要依據。

2.基準收益率的測定

（1）政府投資技術方案——根據政府的政策導向進行確定；

（2）企業投資技術方案——綜合測定；

（3）境外投資技術方案——應首先考慮國家風險因素；

（4）投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率應考慮因素包括:

口］資金成本

籌資費（包括注冊費、代理費、手續費等）和資金使用費。

⑵投資的機會成本

是指投資者將有限的資金用于擬建技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。機會成

本是在方案外部形成的，不可能反映在該方案的財務上。機會成本不是實際支出。

基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，可用下式表達：

乙訓=max｛單位資金成本，單位投資機會成本｝

［3］投資風險

加上一個適當的風險貼補率%。

一般說來，從客觀上看，①資金密集技術方案的風險高于勞動密集的；②資產專用性強的高于資

產通用性強的；③以降低生產成本為目的的低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。從主觀上看，

④資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者。

⑷通貨膨脹

是指由于貨幣（這里指紙幣）的發行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上

漲的現象。

通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹率約等于物

價指數變化率。年通貨膨脹率記為

綜上所述，投資者自行測定的基準收益率可確定如下：

①若技術方案現金流量按當年價格預測估算，則：

/c=（l+z1）（l+/2Xl+z3）-l=/1+z2+/3

②若技術方案現金流量按基年不變價格預測估算，貝

上述近似處理的條件是小小都為小數。

確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本