蘇寧易購并購家樂福中國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施目錄TOC\o"1-2"\h\u26434一．前言 128095（一）研究背景 111391（二）研究目的 324264（三）研究?jī)?nèi)容 33264（四）研究方法 417165二．并購及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 429561（一）企業(yè)并購的概念 427756（二）企業(yè)并購的類型 45727（三）并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 532718（四）并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類 523709三．蘇寧易購并購家樂福中國案例介紹 519982（一）雙方企業(yè)基本情況 510383（二）并購背景、動(dòng)因和過程 731042（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析 1024694四.蘇寧易購并購家樂福中國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施 1228958（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 1213773（二）支付風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 1426495（三）整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 1526648五．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及啟示 169840（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制分析 1626476（二）蘇寧易購并購家樂福中國啟示 2015134六．結(jié)論 21一．前言（一）研究背景隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物質(zhì)文化水平越來越高，各行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力也越來越大。為了提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力和未來的發(fā)展，并購成為企業(yè)轉(zhuǎn)型擴(kuò)張的重要途徑許。近幾年來，國內(nèi)并購活動(dòng)活躍。數(shù)據(jù)來源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人從圖中可以看到2016年我國并購案例最多，高達(dá)3105起，2017年并購交易金額最高，18919.23億元。2017年后，我國的并購活動(dòng)雖然逐漸減少，但是并購案例和交易金額還是處于比較高的值。雖然我國的并購活動(dòng)很多，但是并購失敗率卻很高。主要原因是企業(yè)在并購時(shí)忽略了并購中所帶來的一些風(fēng)險(xiǎn)，沒有及時(shí)采取防控措施。并購作為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要手段，企業(yè)需要了解并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，參考其他企業(yè)的并購案例，得出其他企業(yè)的防控手段，以此來吸取并購經(jīng)驗(yàn)，從而制定出適合自身的并購策略。近幾年，我國零售行業(yè)正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來越多的消費(fèi)者更愿意在網(wǎng)上購物，因?yàn)槲锪髋渌蛶淼谋憬荩M(fèi)者在線下的購物次數(shù)逐漸減少。人們對(duì)線上線下購物的要求越來越高，許多傳統(tǒng)零售企業(yè)也因此遭受到了一定的沖擊。近幾年，電子商務(wù)零售經(jīng)過多年的發(fā)展也進(jìn)入平緩期。隨著2016年的新零售概念的提出，電商企業(yè)和傳統(tǒng)零售企業(yè)為提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，提高自己在零售行業(yè)的地位，紛紛開始轉(zhuǎn)換自己的經(jīng)營模式和發(fā)展戰(zhàn)略。許多電商企業(yè)將自己技術(shù)的優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于傳統(tǒng)零售，將線上零售和線下零售結(jié)合起來，充分發(fā)揮線上和線下零售的優(yōu)勢(shì)，全面進(jìn)入消費(fèi)者的生活。而并購已經(jīng)成為企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)入新市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)線上線下零售相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)全零售布局的重要途徑。（二）研究目的電商企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展進(jìn)入平緩期，很多電商企業(yè)為了提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，以并購的方式來進(jìn)行改變擴(kuò)張。電商企業(yè)的并購數(shù)量顯著增加。但是，并購失敗率卻很高，主要的原因就是企業(yè)在選擇并購時(shí)，忽略了并購中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也沒有進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。因此，本文以蘇寧易購并購家樂福中國為案例，分析其在并購過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，了解其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。同時(shí)，該案例是一個(gè)并購成功的案例，希望通過對(duì)該案例的分析，能夠?yàn)槠渌髽I(yè)帶來一些參考價(jià)值，幫助他們?cè)谝院蟮牟①徎顒?dòng)中成功。（三）研究?jī)?nèi)容對(duì)蘇寧易購并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分析，以及蘇寧易購在并購過程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。1.前言,主要包括研究背景，研究目的，研究?jī)?nèi)容和研究方法。2.企業(yè)并購的相關(guān)概念和分類。3.案例介紹，介紹了并購背景、動(dòng)因和過程，以及并購中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析。4.蘇寧易購采取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。并且通過蘇寧易購并購前后財(cái)務(wù)狀況的對(duì)比，了解蘇寧易購的控制手段。5.為對(duì)于蘇寧易購并購家樂福中國案例的啟示。（四）研究方法文獻(xiàn)研究法：通過閱讀參考搜集的國內(nèi)外文獻(xiàn)，總結(jié)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制三方面。以此來豐富自己對(duì)并購相關(guān)的知識(shí)，為后續(xù)的內(nèi)容打基礎(chǔ)。案例分析法：本文以蘇寧易購并購家樂福中國為研究案例，對(duì)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，了解蘇寧易購并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控措施。數(shù)據(jù)分析法：通過蘇寧易購公司2016-2020年的財(cái)務(wù)年報(bào)，將與并購相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析，得出結(jié)論。二．并購及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義（一）企業(yè)并購的概念企業(yè)并購包括兼并和收購兩種方式。并購?fù)ǔＶ傅氖怯梢患艺加袃?yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或者多家公司。（二）企業(yè)并購的類型企業(yè)并購分為很多種類型，不同的角度有不同的類型。從并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)行業(yè)關(guān)系進(jìn)行劃分可以分為三類：1.橫向并購：通常合并對(duì)象是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這樣的并購方式能夠迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，減少成本費(fèi)用，消除競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率。2.縱向并購：合并對(duì)象是同一種產(chǎn)品，但是并購發(fā)生在不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間。這種類型的并購可以強(qiáng)化生產(chǎn)過程中各項(xiàng)程序之間的配合。3.混合并購：合并對(duì)象通常為相互之間沒有任何關(guān)聯(lián)的企業(yè)。該類型的并購優(yōu)點(diǎn)是并購目的不易被人察覺，兩方企業(yè)不存在直接的業(yè)務(wù)關(guān)系，相對(duì)前面兩類，收購成本更低。從并購態(tài)度劃分可：1.善意并購：目標(biāo)企業(yè)對(duì)收購條件是認(rèn)同的，并且互相配合，使并購成功率更高。2.敵意并購：在目標(biāo)企業(yè)不知情的情況下對(duì)其收購。一般來說，該類型的阻礙因素特別多，并購成功率會(huì)相對(duì)較低。（三）并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義指企業(yè)在并購過程中遇到其他可變因素，造成企業(yè)的收入與預(yù)期收入存在誤差，引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果的不確定性。使企業(yè)可能遭受到損失。分別為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。（四）并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：在并購前，企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)的信息不了解，或者選擇不合理的評(píng)估方法，造成對(duì)被并購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過高，增加了企業(yè)并購成本的風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)：在并購過程中，企業(yè)沒有選擇合理的支付方式致使企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)：在并購?fù)瓿珊螅髽I(yè)需要制定整合策略來對(duì)被并購公司進(jìn)行整合，在整合過程中會(huì)產(chǎn)生整合風(fēng)險(xiǎn)。三．蘇寧易購并購家樂福中國案例介紹（一）雙方企業(yè)基本情況1.蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司蘇寧易購股份有限公司創(chuàng)立于1990年。注冊(cè)資本為120萬元，總部位于南京。2004年7月，蘇寧電器在深圳證券交易所上市。2009年蘇寧電器更名為蘇寧易購。2012年蘇寧易購全資收購母音B2C平臺(tái)紅孩子公司。2013年改名為蘇寧云商，并提出了“店商＋電商＋服務(wù)零售商”的新型模式。2018年蘇寧易購開啟智慧零售的“易購”時(shí)代。并且更名“蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司”。2019年9月蘇寧易購以48億元收購家樂福中國。2.家樂福中國家樂福在1959年創(chuàng)立于法國，為《財(cái)富》世界500強(qiáng)，是全球領(lǐng)先的零售集團(tuán)。旗下經(jīng)營大型綜合超市、折扣店、便利店、會(huì)員制量販店等。1995年，家樂福中國進(jìn)入中國大陸市場(chǎng)，主營大型綜合超市業(yè)務(wù)。但是，隨著中國電子商務(wù)零售的發(fā)展，家樂福中國沒有及時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，導(dǎo)致發(fā)展不理想，虧損嚴(yán)重。截至2018年12月31日，家樂福經(jīng)營情況和股東情況如下：表1主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：百萬元主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年12月31日2018年12月31日資產(chǎn)總額12,62511,542負(fù)債總額14,23213,788營業(yè)收入32,44729,958營業(yè)利潤(rùn)(1,044)(412)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)(1,099)(578)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~341325數(shù)據(jù)來源:巨潮資訊表2家樂福股東持股比例主要股東持股比例Galfa12.91%GroupeArnault8.60%PeninsulaEurope7.61%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購收購家樂福中國80%公告2019年，家樂福中國被蘇寧易購收購。（二）并購背景、動(dòng)因和過程1.并購背景（1）蘇寧易購發(fā)展?fàn)顩r2008年，蘇寧易購創(chuàng)建“租、建、購、并”產(chǎn)業(yè)模式，并且運(yùn)用該模式在我國大力擴(kuò)張線下的零售產(chǎn)業(yè)，2009年，隨著互聯(lián)網(wǎng)的到來，蘇寧易購開始擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)上的業(yè)務(wù)。2018年，蘇寧易購實(shí)現(xiàn)線上線下O2O融合運(yùn)營。截至2018年12月31日，蘇寧易購線上業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升；線下也在不斷完善各店面業(yè)態(tài)產(chǎn)品，持續(xù)鞏固公司線下發(fā)展優(yōu)勢(shì)。2019年，蘇寧易購始終貫徹推進(jìn)全場(chǎng)景零售，但是在大快消品類，蘇寧易購還處于初級(jí)發(fā)展階段，仍然有很多的不足。（2）家樂福中國發(fā)展?fàn)顩r隨著2016年新零售概念的提出，電商企業(yè)涌入實(shí)體零售，各零售企業(yè)開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型變革。家樂福在我國零售行業(yè)處于領(lǐng)先地位，有著非常強(qiáng)大的實(shí)力。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，家樂福沒有及時(shí)尋求突破。表3家樂福財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位（億元）2017年2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)10.444.12下降61%母公司凈利潤(rùn)10.995.78下降47%數(shù)據(jù)來源：巨潮網(wǎng)由此可見，家樂福中國近兩年來虧損嚴(yán)重，發(fā)展非常不理想，非常需要新鮮血液的加入來擺脫虧損的情況。新零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈為了讓自己在行業(yè)中占有優(yōu)勢(shì)，許多企業(yè)都在不停的提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。為了讓自己有一席之地，許多企業(yè)都開始并購轉(zhuǎn)型。蘇寧易購正在向“全場(chǎng)景，全品類，全覆蓋”這一目標(biāo)推進(jìn)。但是在快消品行業(yè)還處于經(jīng)驗(yàn)不足，初級(jí)發(fā)展階段。因此，并購家樂福中國可以彌補(bǔ)蘇寧易購在此領(lǐng)域的不足，同時(shí)結(jié)合家樂福中國的其他優(yōu)勢(shì)可以讓蘇寧易購在全場(chǎng)景零售上更進(jìn)一步。2.并購過程2019年6月23日，蘇寧易購公告以48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%的股份，以現(xiàn)金方式支付，一次性支付，無分期付款。2019年9月，蘇寧易購支付全部金額，成為家樂福中國的第一大股東，本次股權(quán)收購?fù)瓿伞?.并購動(dòng)因（1）加速蘇寧易購大快消品類的發(fā)展蘇寧易購的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中有“多業(yè)態(tài)融合”。首先蘇寧易購在快消行業(yè)發(fā)展還處于初級(jí)階段，缺乏行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，僅僅依靠自己去探索，會(huì)浪費(fèi)很多時(shí)間和財(cái)力同時(shí)也會(huì)有很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而家樂福中國擁有豐富的線下零售經(jīng)驗(yàn)，較強(qiáng)的本地化采購能力，專業(yè)的自有品牌研發(fā)及客戶運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，在中國開設(shè)有210家大型綜合超市和24家便利店，覆蓋51個(gè)核心城市，在快消品、食品零售領(lǐng)域的品牌形象深入人心。蘇寧易購恰好可以充分利用這一點(diǎn)快速打造自己的快消經(jīng)營體系。其次家樂福中國在國內(nèi)經(jīng)營多年，有6個(gè)大型配送中心，對(duì)新鮮食物和便利商品的倉儲(chǔ)管理有著非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，由此可見家樂福中國擁有較好的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和倉儲(chǔ)能力，也有很好的品牌效應(yīng)。這對(duì)蘇寧易購想要全品類發(fā)展經(jīng)營是非常互補(bǔ)的。蘇寧易購把這些優(yōu)勢(shì)合起來，不僅可以促進(jìn)蘇寧易購的配送區(qū)域完善，提升配送效率，節(jié)約成本，還可以吸引更多的顧客，增強(qiáng)顧客的購物體驗(yàn)。因此，蘇寧易購并購家樂福中國可以讓蘇寧易購在快消領(lǐng)域，日用百貨的發(fā)展上實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)加速發(fā)展，降低成本，提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。（2）提升自身競(jìng)爭(zhēng)力隨著2016年新零售概念的提出，新零售成為了電商企業(yè)的轉(zhuǎn)型方向。家樂福中國的店鋪都處于人口密集的位置，人口流量大，在國內(nèi)各個(gè)城市都有著非常明顯的位置優(yōu)勢(shì)，加上家樂福中國的品牌效應(yīng)，可以給蘇寧易購線下店鋪帶來很多好的影響，提高人流量，增加銷售收入，宣傳蘇寧易購品牌。蘇寧易購?fù)ㄟ^此次收購可以獲得很多優(yōu)質(zhì)資源，對(duì)樹立品牌形象、保障經(jīng)營穩(wěn)定性帶來很多有利的影響。（3）有豐富的并購經(jīng)驗(yàn)近幾年，蘇寧易購發(fā)生了多起并購行為，在這些并購活動(dòng)中，大多數(shù)并購活動(dòng)都是成功的。經(jīng)過這些成功的并購活動(dòng)，蘇寧易購積累下了很多并購相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)。使蘇寧易購在并購過程中能夠制定適合自己的并購策略和并購方式，以及能讓蘇寧易購在面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以提前做出防控策略及時(shí)實(shí)施防控措施。并且在2019年４月４日，蘇寧易購成功收購萬達(dá)百貨，這也為9月收購家樂福中國增強(qiáng)了信心。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行預(yù)期估值是非常重要的，如果因?yàn)樾畔⒉粶?zhǔn)確而造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不同，會(huì)導(dǎo)致不良結(jié)果。其中：對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行過高的價(jià)值評(píng)估，可能會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)損失造成財(cái)務(wù)狀況惡化。若對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行過低的價(jià)值評(píng)估，也可能會(huì)導(dǎo)致并購失敗損失前期投入。在蘇寧易購并購家樂福中國中，由于家樂福是法國企業(yè)，它的財(cái)務(wù)報(bào)表是自身根據(jù)中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的，而在并購前蘇寧易購沒有對(duì)家樂福中國的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，這樣很難對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性準(zhǔn)確性有一定的保障。如果財(cái)務(wù)報(bào)表中有很多的虛假編造的信息，就有可能導(dǎo)致蘇寧易購對(duì)家樂福中國進(jìn)行過高的估值。2.支付風(fēng)險(xiǎn)表4蘇寧易購2015年-2019年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~單位（億元）2015年2016年2017年2018年2019年現(xiàn)金流量?jī)纛~17.3438.39-66.05-138.75-178.65數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)表圖1蘇寧易購經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從圖1中可以看出現(xiàn)金現(xiàn)金流量?jī)纛~是逐年下降的，這給蘇寧易購帶來一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。主要原因是蘇寧易購近幾年發(fā)生了多次并購活動(dòng)，使資金量減少，而此次蘇寧易購并購家樂福中國也選擇的是以48億現(xiàn)金支付。雖然現(xiàn)金支付處理過程簡(jiǎn)單，節(jié)約時(shí)間，再加上家樂福中國資不抵債的狀態(tài)，急需大量現(xiàn)金用于周轉(zhuǎn)。但是此次并購大量使用現(xiàn)金可能會(huì)對(duì)蘇寧易購的現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)管理等方面帶來一定的壓力，也給企業(yè)的發(fā)展帶來一定的影響。3.整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在完成交易后，會(huì)在業(yè)務(wù)、企業(yè)文化、人力資源、經(jīng)營模式等方面進(jìn)行整合。但是在整合過程中也會(huì)有一定的整合風(fēng)險(xiǎn)。家樂福中國已經(jīng)在國內(nèi)運(yùn)營20余年，是比較成熟的企業(yè)，有自己的專業(yè)團(tuán)隊(duì)、人力資源和企業(yè)文化。如果在整合過程中，蘇寧易購在人力資源整合中對(duì)其組織結(jié)構(gòu)破壞，獎(jiǎng)勵(lì)措施發(fā)生變化，使員工產(chǎn)生落差和失望，就會(huì)失去高技術(shù)人才，產(chǎn)生人員協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)。所以在整合時(shí)會(huì)遇到一些困難，若整合工作開展不順利，可能導(dǎo)致一些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于蘇寧易購來說是一項(xiàng)不小的挑戰(zhàn)。其他風(fēng)險(xiǎn)除了以上三個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，還有業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。從家樂福中國的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以知道，家樂福在近兩年負(fù)債大于資產(chǎn)，營業(yè)利潤(rùn)都為負(fù)值，處于虧損的狀態(tài)。若在并購?fù)瓿珊螅K寧易購在對(duì)家樂福中國的經(jīng)營管理上沒有采取合理的管理方式，使家樂福中國的經(jīng)營情況依然沒有得到一定的改善，那么就有可能會(huì)增加蘇寧易購的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。四.蘇寧易購并購家樂福中國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施1.選擇適合自己的目標(biāo)企業(yè)企業(yè)在并購時(shí)要選擇適合自己的目標(biāo)企業(yè)。如果選擇的目標(biāo)企業(yè)不適合企業(yè)自身的發(fā)展，就會(huì)并購失敗，對(duì)企業(yè)造成一定的損失，甚至嚴(yán)重的會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)。因此在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候我們要根據(jù)是否適合企業(yè)的發(fā)展來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇。在本案例中，蘇寧易購并購家樂福中國主要是能夠進(jìn)一步豐富蘇寧易購的產(chǎn)品種類，提升全品類經(jīng)營能力，能夠加快大快消品類的發(fā)展，推進(jìn)公司智慧零售全場(chǎng)景布局。而家樂福中國的發(fā)展規(guī)模，優(yōu)勢(shì)能力等方面都與蘇寧易購比較符合，同時(shí)通過對(duì)其他幾家公司的對(duì)比分析（表4），家樂福2018年股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)最小，所以蘇寧易購選擇收購家樂福中國。并且通過其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，得出并購家樂福中國對(duì)自己是有利的影響，因此避免了風(fēng)險(xiǎn)。2.對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)后，就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查。通過調(diào)查可以使企業(yè)有不同的角度，從各個(gè)方面來了解目標(biāo)企業(yè)的信息并且對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行充分客觀的評(píng)估，這樣可以使企業(yè)收購與自身發(fā)展戰(zhàn)略匹配的目標(biāo)公司，避免因?yàn)閷?duì)目標(biāo)公司評(píng)估過高或者過低而造成損失。蘇寧易購在對(duì)家樂福中國的收購中，首先了解家樂福中國所處的行業(yè)背景：家樂福屬于零售行業(yè)，擁有比較完整的供應(yīng)鏈和倉儲(chǔ)能力，和蘇寧小店相結(jié)合可以完善配送服務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。其次家樂福商品種類豐富，可選擇性大，能夠更好的滿足顧客的需求，與蘇寧易購相結(jié)合能夠更好的滿足蘇寧擴(kuò)張的需求。通過蘇寧易購對(duì)家樂福中國的盡職調(diào)查能夠使并購更加順利的進(jìn)行。3.聘用專業(yè)人員進(jìn)行評(píng)估企業(yè)自己在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估后，也要請(qǐng)專業(yè)人員來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估算。專業(yè)人員有專業(yè)的知識(shí)和他們獨(dú)特的評(píng)估方式，他們可以從更多的角度，不同的方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行更客觀，更準(zhǔn)確的價(jià)值估算。這樣可以減少對(duì)目標(biāo)公司的高估或者低估的風(fēng)險(xiǎn)。蘇寧易購在并購家樂福中國之前聘請(qǐng)了獨(dú)立評(píng)估師對(duì)家樂福中國進(jìn)行了完整的估算。通過評(píng)估師對(duì)家樂福中國專業(yè)的估算，使蘇寧易購更確信并購家樂福中國對(duì)自己是有利的，從而減少了因估值錯(cuò)誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。（二）支付風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施1.采用現(xiàn)金支付方式蘇寧易購在此次并購中采用的是現(xiàn)金支付的方式。選擇這樣的支付方式一是因?yàn)楝F(xiàn)金支付過程簡(jiǎn)單，花費(fèi)時(shí)間較少，可以節(jié)約很多時(shí)間成本。二是從蘇寧易購2018年的財(cái)報(bào)中可以知道現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物年末余額在302億左右，蘇寧易購有足夠的現(xiàn)金來支付48億，并且仍有一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備，不會(huì)對(duì)企業(yè)造成過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是家樂福中國近幾年連續(xù)虧損，已經(jīng)是資不抵債的狀態(tài)，急需現(xiàn)金來進(jìn)行周轉(zhuǎn)。因此對(duì)蘇寧易購來說是最有利最合理的。2.一次性支付并購資金企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估，確定了資金和支付方式后，接下來就是要確定支付時(shí)間。在此次案例中，蘇寧易購選擇了一次性支付的方式，主要原因一是蘇寧易購現(xiàn)金儲(chǔ)備比較充足，一次性支付不會(huì)對(duì)企業(yè)造成太高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是家樂福中國線下的資源豐富，供應(yīng)鏈、倉儲(chǔ)運(yùn)輸完善，選擇一次性支付可以加快并購過程，讓蘇寧易購盡早獲得資源，為實(shí)現(xiàn)全零售做準(zhǔn)備。（三）整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施1.保持家樂福獨(dú)立運(yùn)營在并購?fù)瓿珊螅K寧易購決定暫時(shí)保留家樂福中國的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成，保持家樂福中國的獨(dú)立運(yùn)營。家樂福在國內(nèi)主要是大型綜合超市，有著豐富的零售經(jīng)驗(yàn)。蘇寧易購在此方面缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，如果一味的去更改家樂福中國的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成，可能會(huì)導(dǎo)致家樂福中國經(jīng)營惡化，最后失敗。2.整合雙方企業(yè)文化在企業(yè)整合過程中，整合企業(yè)文化是至關(guān)重要的。蘇寧易購和家樂福中國都有自己的企業(yè)文化，在企業(yè)文化上有一定的差異。蘇寧易購沒有因?yàn)椴①徏覙犯Ｖ袊妥尲覙犯Ｖ袊捎米陨淼钠髽I(yè)文化，而是選擇了“合作”的方式，讓雙方互相學(xué)習(xí)，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，這樣的文化整合更能保障并購成功。保留家樂福的人力資源企業(yè)并購后會(huì)對(duì)公司的人力資源進(jìn)行整合。在此次案例中，蘇寧易購對(duì)家樂福中國的人力資源進(jìn)行了保留。如果家樂福中國的人力資源結(jié)構(gòu)進(jìn)行改變，或者激勵(lì)措施發(fā)生變化，都可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而失去高端技術(shù)人才。家樂福中國的團(tuán)隊(duì)對(duì)于管理綜合性超市有著豐富獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)和方式，蘇寧易購選擇保留對(duì)未來的發(fā)展是有益的。五．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及啟示（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制分析1.償債能力分析主要考察企業(yè)在面臨短期債務(wù)或長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)是否能夠進(jìn)行償還。表62016-2020蘇寧易購流動(dòng)比率與速動(dòng)比率2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率1.341.371.411.000.86速動(dòng)比率0.770.971.120.720.67數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)表圖2蘇寧易購2016-2020流動(dòng)比率和速動(dòng)比率從圖2中我們可以看出蘇寧易購的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2016年-2018年之間都是呈上升趨勢(shì)的。數(shù)值越大說明公司償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。在圖2中可以看到蘇寧易購2018年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是五年中的最大值，分別為1.41和1.12。從數(shù)值中可以看出蘇寧易購到2018年償還債務(wù)能力都是比較強(qiáng)的。但是在2019年蘇寧易購的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都大幅下降。這是因?yàn)樵?019年蘇寧易購進(jìn)行了兩起并購活動(dòng)，支付了大量的資金，導(dǎo)致現(xiàn)金大量減少，使得蘇寧易購資金流動(dòng)性變?nèi)酰芊駜斶€債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。2.盈利能力分析主要指通過企業(yè)日常經(jīng)營賺取利潤(rùn)的能力。表72016-2020蘇寧易購營業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率-0.55%2.17%5.58%5.45%-2.72%總資產(chǎn)報(bào)酬率0.63%2.86%7.47%4.51%-1.90%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)表圖32016-2020蘇寧易購營業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率從圖3中可以看出營業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率在2016-2018年都是呈上升趨勢(shì)，說明蘇寧易購的盈利能力還是比較好的。2019年，蘇寧并購家樂福中國后，結(jié)合了家樂福中國的優(yōu)質(zhì)資源促進(jìn)了線上線下的融合，提高了企業(yè)流量變現(xiàn)能力。2020年，受疫情等原因的影響，營業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率下降。表82016-2020蘇寧易購營業(yè)收入和綜合毛利率2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入（億元）1485.851879.272449.562692.292522.96綜合毛利率14.57%14.33%15.24%14.84%11.28%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財(cái)報(bào)圖4蘇寧易購營業(yè)收入圖5蘇寧易購綜合毛利率從圖4中可以看到2016年-2019年蘇寧易購的營業(yè)收入呈上升趨勢(shì)，2020年企業(yè)經(jīng)營受疫情影響，線下門店經(jīng)營時(shí)間較短，銷售受到比較大的影響，所以營業(yè)收入有一定的下降。但是公司2020年線上平臺(tái)商品銷售同比增長(zhǎng)21.6%。從中可以看出蘇寧易購線上零售發(fā)展是比較好的。從毛利率來看，2020年主營業(yè)務(wù)毛利率為9.01%，同比減少4.02%。其他業(yè)務(wù)毛利率為2.27%，同比增加0.46%。受疫情影響，線下門店?duì)I業(yè)時(shí)間短，業(yè)務(wù)銷售降低，2020年主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。雖然家樂福的并入，使其他業(yè)務(wù)毛利率有一定的增加，但是2020年綜合毛利率是下降的。總的來說，2020年蘇寧易購受疫情影響，營業(yè)收入下降，與蘇寧易購并購家樂福中國無關(guān)。因此本次蘇寧易購并購家樂福中國對(duì)公司發(fā)展來說是有利的，提升了蘇寧易購的盈利能力。3.營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力指的是企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力。表92016-2020蘇寧易購營運(yùn)能力數(shù)據(jù)2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉(zhuǎn)率9.8010.3210.349.418.91應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率162.16105.8861.7541.8133.00流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.112.172.202.092.15總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.301.261.351.211.09數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)表圖6蘇寧易購營運(yùn)能力數(shù)據(jù)從圖6中可以看到2016年-2018年存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，從9.8增加到了10.34，但是2019年存貨周轉(zhuǎn)率下降到了9.41，2020年下降到了8.91。2016年-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，主要原