原油期貨市場價格發現功能的理論分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u17537原油期貨市場價格發現功能的理論分析綜述 1218041.1原油期貨 110451.2原油定價機制的發展 231471.3我國原油市場發展狀況 3199091.3.1我國原油現貨市場的發展 3287241.3.2我國原油期貨市場的發展 4112961.4石油期貨市場的價格發現功能分析 529171.4.1價格發現功能是規避風險和套利功能的基礎。 5232081.4.2價格發現功能是國家石油戰略安全的重要保障。 51.1原油期貨原油期貨早有苗頭，早在20世紀30年代，原油已經成為“黑色金子”，當時由于大量資本涌入，導致原油產量供過于求，為避免石油價格繼續下跌，在加利福利亞曾建立起世界上第一個原油期貨市場，但好景不長，由于壟斷機構的建立，石油價格被控制，原油期貨失去了存在的前提，即競爭性市場，導致世界原油期貨缺位40余年，直至1982年，紐約商品交易所推出輕原油期貨合約（WTI原油期貨），一經推出，便受到了國際社會極大地關注，于是1988年倫敦國際石油交易所推出Brent原油期貨合約，人們發現期貨市場與現貨市場的價格具有極其相似的走勢而期貨市場的價格又是決定現貨市場價格的重要因素，所以期貨市場就成了現貨市場的主要定價標準，WTI、Brent和阿曼三大基準原油期貨的市場為了在國際油價形成過程中獲得話語權，參與到市場定價中來，中國國際原油期貨于2018年3月26日在上海國際能源交易中心正式掛牌，成為中國第一個具有國際競爭力的期貨品種，經過僅八個月的發展，到2018年年底，根據俄羅斯戰略研究院網站的一篇新的報告，中國原油期貨目前以人民幣結算，目前在上海國際能源交易中心的交易量排名第三，比迪拜交易所阿曼原油的交易量還要高。我國上海原油期貨價格可能成為一個亞太地區原油定價基準價格，它的成立可能扭轉亞太地區在國際油價定價上的話語權弱勢，填補亞太地區原油定價時基準價格缺失的局面。1.2原油定價機制的發展國際石油工業已誕生150余年，國際油價定價體系大體來說可分為四個階段:第一個階段是跨國石油公司租讓協議定價時期。20世紀60年代前，美國等西方強國成立的“七姊妹”跨國石油公司，依賴于當時自己的殖民者身份，與被殖民國家也即產油國簽訂“租讓協議”，控制、壟斷石油供給，公司之間再劃分市場份額，將油價壓低，獲得巨大利潤。第二個階段是“OPEC”官方定價時期。“OPEC”即石油輸出國組織，它的成立原本是為了限制跨國石油公司無底線擅自降價，對石油輸出國造成巨大損失，直到1973年，中東戰爭再次爆發，石油輸出國組織為抗議美國當時做出支持以色列的決定，通過減產，故意將油價調高，引發世界石油能源短缺，進而對世界經濟造成嚴重打擊，最終使得跨國石油公司被迫取消原油標價，石油輸出國組織通過這場行動成功控制國際油價。第三個階段是市場化多元定價時期。20世紀80年代，經歷過兩次石油危機后，西方主要原油進口國家為減少石油對外依賴，紛紛采取措施減少石油進口，同時隨著油價的逐漸升高，非石油輸出國組織的國家也積極開采石油資源，產量甚至一度超過了石油輸出組織國家，由于世界市場上石油供過于求，油價下跌，石油現貨市場的交易量逐漸提升，擺脫了由石油輸出國組織單方面定價的束縛，進入市場多元定價時期。第四個階段也就是如今的期貨市場定價時期。由于原油期貨市場具有諸多優勢：如期貨的巨大買賣量與交易的公開性、透明性使得市場中諸多交易者互相競價；期貨市場價格體現了市場買賣雙方對未來價格的最優預期，使得期貨市場交易能夠有效避免石油價格被資本操控等優點，所以期貨市場定價逐漸發展成為國際原油市場中最重要的定價方式。現如今國際上的原油交易大多數運用的是公式定價方法，即原油買者與賣者以國際期貨市場上某個交易規模大、交易可靠性強的期貨市場價格作為基準油價然后加上一個升貼水以此確定原油交易的價格。正是由于這個基準價格的存在，使得期貨市場的原油價格能夠直接影響到現貨市場原油的價格。國際上公認的比較合理的的基準價格分別是來自WTI市場以及Brent市場的期貨價格，他們交易量巨大，市場參與者眾多，且交易制度完善，作為原油基準價格具有足夠的說服力。一般來說，北美地區的原油不管是北美生產的原油或者售往北美地區的原油，均選取WTI原油期貨價格作為上述公式定價中的基準油價；而銷往非洲、歐洲的原油一般來說是均選取Brent原油期貨價格作為上述公式定價中的基準油價；而中東銷往亞洲的原油則常以迪拜或者Oman原油價格作為基準價格，這就構成了國際原油定價的基本格局，從中也可以看出，亞洲原油進口國在石油定價上的話語權非常弱，因為亞洲地區還缺乏真正權威性的國際原油基準市場。1.3我國原油市場發展狀況由于國內原油產量不足，所以根據不同區域的價格標準，可以采用中質含硫量的原油作為結算依據。沙特阿拉伯，俄羅斯，伊拉克是我國石油進口的主要國家。盡管我國的石油資源十分豐富，但其對國外的依賴程度卻很高，這也就意味著我們的石油市場將會受到更大的風險。如下圖：數據來源：中國海關總署由于我國定價的的被動方式，從而影響我國的經濟。而且在各個地區的政治因素、地理環境、氣候條件的影響下定價的不同會加大對我國的經濟風險，所以沒有一套完整定價標準這始終是亞洲原油市場的一大難題，中國是亞太地區的代表，迫切需要建立一個可以反映其自身石油供應和需求情況，并將其作為亞太基準石油價格的標準。1.3.1我國原油現貨市場的發展隨著中國經濟水平的提高，對于石油這種能源型的資源需求量越來越大，到了2019年，它已經超過了美國，是世界上最大的石油進口國，也是世界上第二大的石油消費國。就目前的全球原油消費來看，中國，美國，印度，沙特阿拉伯，明年將會消耗47%的原油，相當于世界原油消費總量的一半。中國的原油消耗量增長速度最快，2009年中國原油日消費量為104.5萬噸，增長到2019年中國原油日消費量為184.3萬噸，10年年均增長4.3%。作為全球第二大石油費國，早應認識到構建自身原油期貨市場的必要性和主要性。從表2-1可以看出石油進口量由2011年的31593.6萬噸到2019年的58101.2萬噸增加了45%。出現這種原因主要是因為：一我國總體的經濟水平大幅度提升，對石油的需求量增大，二我國的煉油水平以及相關技術水平的提高，對石油的需求量增大。表2-12011-2019年中國原油進口量、消費量、產量和出口量統計數據單位（萬噸）年份石油進口量石油出口量石油產量石油消費量201958101.28211.419101.464506.5201854094.37557.418931.462245.1201749141.27026.719150.660395.9201644501.96381.919968.557691.9201539448.65128.221455.655960.2201436179.64213.921141.951859.4201334264.84176.720991.949970.6201233088.83884.320747.847797.3201131593.64117.020287.642378.5數據來源：國家統計局1.3.2我國原油期貨市場的發展由于上海原油期貨是我國于2018年推出的，但我國的原油期貨市場的發展歷程卻是久已定下的。我國自1992年開始在南京證券交易所首次引入原油期貨交易，之后在上海原油交易所推出了具有國際影響的原油期貨交易產品。在國際形勢日趨復雜和變化的今天，中國石油價格的話語權要求不斷提高，國際戰爭的形式也日趨緊張。中國的期貨市場在2001年至2011年間已處于籌備階段。中國的期貨市場在2012-2014年間處于快速發展階段。中國在2017下半年開始籌備原油期貨，并努力構建上海原油期貨交易的運行機制，直至2018年2月份中國證券監督管理委員會正式公布。上海石油期貨交易所于2018年3月26日正式掛牌，并正式掛牌。由于種種原因，上海原油期貨經過17年的醞釀，最終在國際原油市場上重現。1.4石油期貨市場的價格發現功能分析原油期貨市場價格發現功能是指在期貨市場上，很多市場主體通過自己的供求信息和對未來市場的預測，對其未來的走勢進行預測，然后在一個有組織的期貨交易所進行集中競價，形成具有真實性、預期性、連續性和權威性的價格。通過運用期貨交易系統，可以把影響原油供求關系的大量信息集中于期貨市場，克服了原油現貨市場上原油價格波動的分散、瞬時性，使得期貨價格能夠較好地反映供求關系和價格的變動，為現貨市場的經營者提供科學的參考。在這一過程中，價格發現是一種動態的供求關系調整，它能反應出一國原油市場的真實狀況。價格機制在下列方面扮演著重要角色：1.4.1價格發現功能是規避風險和套利功能的基礎。期貨市場的市場職能可分為價格發現和風險規避和套利功能兩大類。避險是指在期貨市場中，當買賣現貨時，買賣一定數量的期貨合約，以“現貨”和“期貨”為避險工具，將價格風險降至最小。套利是指交易員在同一時間買入或出售兩種不同的期貨合同，在價格波動下形成價差進行獲利。無論是為了避險，還是為了套利，它的交易基礎都取決于它的價值發現功能，它的作用就是它的價值發現過程。所以，期貨市場應當以價格發現功能為核心，而套期保值和套利是其市場擴展。1.4.2價格發現功