面向中等收入家庭的銀行理財產(chǎn)品設(shè)計方案綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u159291.1產(chǎn)品設(shè)計主體——H銀行簡介 173341.2產(chǎn)品設(shè)計條款 217442（1）產(chǎn)品名稱：“家樂多” 227540（2）產(chǎn)品發(fā)行方：H銀行 210496（3）資金幣種：人民幣 227940（4）產(chǎn)品類型：開放式凈值型非保本理財產(chǎn)品 29325（5）認購金額：五萬元起購 218598（6）風(fēng)險等級：中等風(fēng)險 315915（7）參與率：分項設(shè)置 313757（8）手續(xù)費用：分項設(shè)置 32710（9）開放期 319853（10）申購確認日/贖回確認日 391051.3產(chǎn)品定價分析 4231621.3.1固定收益部分的定價分析 425181.3.2期權(quán)部分的定價分析 4170691.3.3產(chǎn)品的初始理論價值 7148051.4產(chǎn)品的收益與風(fēng)險分析 7194561.1.1產(chǎn)品的收益分析 7226661.1.2產(chǎn)品的風(fēng)險分析 9根據(jù)生命周期理論，不同生命階段的投資者擁有不同的投資理財偏好，他們的風(fēng)險承受能力大小也有一定差異，從而導(dǎo)致不同生命階段的投資者的最優(yōu)投資組合也不盡相同。隨著中等收入人群年齡的增長，其風(fēng)險承受能力出現(xiàn)明顯下降的趨勢，投資組合中無風(fēng)險資產(chǎn)的占比逐漸增加，風(fēng)險資產(chǎn)的占比逐漸減少。本章將以H銀行為設(shè)計主體，根據(jù)我國中等收入家庭投資理財?shù)膶嶋H需求，設(shè)計針對單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭理財產(chǎn)品。1.1產(chǎn)品設(shè)計主體——H銀行簡介H銀行成立于1997年12月，是一家總部位于某省會城市的大型城市商業(yè)銀行。面前存有各類分支機構(gòu)共181家，線下網(wǎng)點基本覆蓋某省范圍。H銀行以努力發(fā)展打造成為“特色鮮明、價值領(lǐng)先、可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代金融企業(yè)”為戰(zhàn)略目標和發(fā)展愿景，以“思想為您服務(wù)”為企業(yè)核心服務(wù)經(jīng)營理念，近年來通過大力實施專業(yè)化的業(yè)務(wù)經(jīng)營和精細化的內(nèi)部管理，著力在金融科技、民生金融、小微金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域不斷努力探索和塑造其經(jīng)營特色，可持續(xù)發(fā)展能力持續(xù)增強，開辟了一條“規(guī)模+特色”的中小銀行發(fā)展道路。自成立以來，H銀行市場影響力和品牌形象也在不斷提高。截至2020年末，H銀行表內(nèi)外資產(chǎn)總額超5,500億元。根據(jù)英國《銀行家》金融雜志排名，H銀行自2010年以來，一直名列于全球銀行500強。1.2產(chǎn)品設(shè)計條款（1）產(chǎn)品名稱：“家樂多”熟悉好記的產(chǎn)品名稱更容易讓客戶留下深刻印象。本文將所設(shè)計的中等收入家庭專屬理財產(chǎn)品命名為“家樂多”，體現(xiàn)本產(chǎn)品定位于中等收入家庭的特性，祝福每一個家庭都可以幸福美滿。（2）產(chǎn)品發(fā)行方：H銀行本產(chǎn)品的發(fā)行方為H銀行，該銀行資產(chǎn)規(guī)模大，實力強勁，知名度高，社會責(zé)任感強，受到廣大群眾的認可。（3）資金幣種：人民幣本文的“家樂多”理財產(chǎn)品的目標客戶是國內(nèi)的中等收入家庭，產(chǎn)品設(shè)計均基于國內(nèi)中等收入家庭的特性進行，不適用于外國投資者。因此該理財產(chǎn)品只接受以人民幣進行投資和購買。（4）產(chǎn)品類型：開放式凈值型非保本理財產(chǎn)品“家樂多”個人理財產(chǎn)品是為中等收入家庭提供的日常財富管理的一種綜合性理財產(chǎn)品，為開放式凈值型非保本理財產(chǎn)品。開放式凈值型理財產(chǎn)品指的是一款和開放型基金比較類似的、沒有預(yù)期收益、銀行不會承諾收益的理財產(chǎn)品。非保本是根據(jù)國家相關(guān)法律政策規(guī)定不能對任何客戶承諾保障本金理財?shù)囊螅找嬷缓兔咳?周/月公布的凈值有關(guān)，產(chǎn)品流動性好，以便于客戶隨時使用資金，增強產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。在充分考慮資金流動性的基礎(chǔ)上，“家樂多”個人理財產(chǎn)品處于中等投資風(fēng)險水平，大部分資金配置于貨幣市場工具及標準化債券，收益率可觀的同時安全性也比較高。“家樂多”理財產(chǎn)品主要是針對處于單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭。不僅有利于鼓勵購買該產(chǎn)品的家庭對感情專一和負責(zé)，給辛苦經(jīng)營的愛情和家庭獎勵，而且有利于家庭成員養(yǎng)成良好的理財習(xí)慣和思維。此外，“家樂多”理財產(chǎn)品還附加了一款兒童健康保險，凡購買該產(chǎn)品20萬元人民幣（含）以上的家庭里的兒童，可免費享受該保險，在獲取理財投資收益的同時得到防范疾病風(fēng)險保障。（5）認購金額：五萬元起購“家樂多”認購金額為五萬元，門檻適中，篩掉了低收入群體，單身期的中等收入人群和處于家庭形成期和成長期的群體收入多數(shù)較為穩(wěn)定，正處于穩(wěn)步向上的趨勢，有能力購買認購金額為五萬元起的理財產(chǎn)品。認購遞增金額設(shè)定為1,000元。（6）風(fēng)險等級：中等風(fēng)險本產(chǎn)品主要分為固定收益和衍生期權(quán)兩個部分。固定收益部分主要為國債，衍生期權(quán)部分掛鉤上證380指數(shù)。（7）參與率：分項設(shè)置通常來說，一款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的參與率越大，投資期權(quán)部分本金的比例也越高，面臨的風(fēng)險也會增大，同時到期時的投資收益會越大。發(fā)行方應(yīng)根據(jù)目標客戶的風(fēng)險偏好程度設(shè)計參與率，對于風(fēng)險規(guī)避者，可以考慮設(shè)計在20%～80%之間。如果目標客戶屬于風(fēng)險偏好者，參與率可以設(shè)為100%。在本產(chǎn)品設(shè)計中，將針對處于單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭分別設(shè)計參與率（PR）。單身期：參與率為90%。家庭形成期：參與率為80%。家庭成長期：參與率為70%。（8）手續(xù)費用：分項設(shè)置認購費、申購費費率為0。托管費：理財資金由G銀行進行托管，托管費由H銀行支付給G銀行，但實際上這項費用是由投資者自己承擔(dān)的。目前理財市場上的托管費率大部分在0.02%～0.2%之間，“家樂多”的托管費率設(shè)置為0.02%，因H銀行與G銀行在業(yè)務(wù)上多有合作，以往的理財產(chǎn)品資金托管也由G銀行進行，所以可以在合理的范圍內(nèi)為客戶盡量減少購買手續(xù)費。銷售手續(xù)費：0.2%。目前大部分銀行的個人理財產(chǎn)品銷售費率在0.2%～0.5%之間，本設(shè)計將“家樂多”理財產(chǎn)品的費率設(shè)為0.2%。作為新產(chǎn)品，較低的費率能夠提高客戶的購買積極性。（9）開放期產(chǎn)品成立日后三個月為封閉期，假設(shè)從2021年2月18日～2021年5月22日止，交易日共65天。封閉期過后開放。站在投資者角度來看，較短的投資期限可以降低流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險，并且投資收益與投資者對掛鉤標的走勢預(yù)判有關(guān)，顯然時間越短預(yù)判越容易。三個月的投資期限設(shè)計對于投資者是有一定吸引力的。（10）申購確認日/贖回確認日本理財產(chǎn)品成立后規(guī)定每周三為申購確認日/贖回確認日（如遇節(jié)假日順延，特殊情況以銀行官網(wǎng)發(fā)布的公告為準），并按照當(dāng)日休市的單位凈值，以“金額申購、份額贖回”的原則合理地計算申購份額和贖回資金。1.3產(chǎn)品定價分析產(chǎn)品方案設(shè)計中還需要對產(chǎn)品的定價進行具體分析，如果產(chǎn)品的定價方式不合理，可能會產(chǎn)生無風(fēng)險套利機會，擾亂市場秩序，整個產(chǎn)品的設(shè)計在可行性方面不合格。本產(chǎn)品作為一款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，產(chǎn)品的定價是先分別對固定收益部分和衍生期權(quán)進行定價，最后求和得到產(chǎn)品的初始理論價值。1.3.1固定收益部分的定價分析由于在本產(chǎn)品中，固定收益部分選取的是到期一次還本付息的零息債券，因此采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法進行該部分的定價相對容易。一般做法是，首先確定合適的貼現(xiàn)率，根據(jù)零息債券本機和利息的支付時間，將現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)得到其現(xiàn)值。另外，為了使本文得到的結(jié)果更加準確，本文采用連續(xù)復(fù)利的方法對其進行貼現(xiàn)。由于本文所設(shè)計的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的固定收益部分實際上是國債，所以貼現(xiàn)率r選擇2021年2月10日的三個月期的國債到期收益率，為2.35%。根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)公式（3.2），假定投資者認購了5萬元本產(chǎn)品，則在產(chǎn)品到期時的零息債券的價值為：（1.1）故本產(chǎn)品固定收益部分的理論價值為49,701.51元。1.3.2期權(quán)部分的定價分析本產(chǎn)品的期權(quán)部分是非標準化的數(shù)字期權(quán)，沒有特定的解析式，根據(jù)前文關(guān)于各類期權(quán)定價方法的介紹，本產(chǎn)品的期權(quán)部分的定價使用蒙特卡洛模擬方法。運用此方法進行期權(quán)定價時，首先可根據(jù)上證380指數(shù)的期初價格、波動率、無風(fēng)險利率r、模擬次數(shù)m等多個參數(shù)進行蒙特卡洛模擬，獲得上證380指數(shù)價格的運動路徑，然后根據(jù)標的資產(chǎn)價格的運行狀態(tài)確定期權(quán)收益的概率分布函數(shù)，最后對期權(quán)的到期收益進行貼現(xiàn)即可得出本產(chǎn)品的期權(quán)價值。期權(quán)定價的一個非常重要的參數(shù)就是標的資產(chǎn)的波動率。在確定波動率時，一般使計算波動率的時間和理財產(chǎn)品的投資期限相等。由于“家樂多”理財產(chǎn)品的投資期限為65天，所以本文選取在2021年2月10日上證380指數(shù)的65日年化對數(shù)波動率來模擬未來價格的運動路徑。由wind數(shù)據(jù)庫查詢結(jié)果，=27.16%。具體操作步驟如下。步驟1：根據(jù)上一章提到的股票價格隨機變動公式（3.7），確定模擬未來上證380指數(shù)的運動路徑所需要的參數(shù)，包括上證380指數(shù)期初價格、波動率、無風(fēng)險利率ｒ、時間步長△T等多個參數(shù)。確定為產(chǎn)品成立前一個交易日（2021年2月10日）的上證380指數(shù)收盤價格5,997.79；上證380指數(shù)波動率為27.16%；無風(fēng)險利率r選擇三個月到期的國債收益率2.35%。一次模擬過程共分為65步。步驟2：模擬出1條上證380指數(shù)價格的運動路徑。將上文設(shè)定的具體參數(shù)值代入股票價格隨機變動公式（3.7），借助Excel和Crystalball軟件，依次由上證380指數(shù)期初價格模擬計算出第一個交易日的上證380指數(shù)收盤價格，再由第一個交易日的上證380指數(shù)收盤價格模擬計算出第二個交易日的上證380指數(shù)收盤價格，以此類推，共進行迭代65次，即可模擬出一條上證380指數(shù)價格在2021年2月18日至2021年5月21日共65個交易日的運動路徑，如圖1.1所示。圖1.1一條上證380指數(shù)價格的模擬路徑圖步驟3：模擬指數(shù)收益的概率分布，計算求出期權(quán)到期收益的期望均值E（r），為了提高期權(quán)定價的精確度，根據(jù)大數(shù)定理，需要模擬出更多指數(shù)價格的運動路徑，所以將步驟2過程重復(fù)模擬10,000次。通過Crystalball軟件得到概率分布，如圖1.2所示。圖1.2模擬10,000次上證380指數(shù)概率分布根據(jù)10,000條模擬路徑，獲得每一條模擬路徑下指數(shù)的期末價格Sj（j=1,2,...,10000），算出10,000個期末價格Sj在不同價格區(qū)間的概率分布，從而得出10,000個期權(quán)收益率的概率分布。最后根據(jù)期望均值公式（1.1）求得期權(quán)到期收益的期望值E（r）為1.23%。（1.2）步驟4：計算出期權(quán)部分的理論價值。對步驟3求出的上證380指數(shù)期權(quán)的到期收益的期望值E（r）去年化求出持有期收益率為1.23%×93/365＝1.07%。再將持有期收益率進行貼現(xiàn)即可求得當(dāng)期收益率為1.07%×exp(-2.35%×93/365)＝1.06%。由此計算出每50,000元該產(chǎn)品的期權(quán)理論價值C＝50,000×1.06%＝530元。綜上所述，每50,000元本產(chǎn)品的期權(quán)理論價值為530元。1.3.3產(chǎn)品的初始理論價值綜合前面兩節(jié)計算所得，固定收益部分的理論價值為49,701.51元，衍生合約部分的理論價值為530元，將這兩部分進行加總可得到本產(chǎn)品的理論價值為50,231.51元。本產(chǎn)品的初始理論價值見表1.1。本產(chǎn)品初始理論總價值比認購者者購買初始金額偏大，說明本產(chǎn)品是折價發(fā)行的。產(chǎn)品理論價值與實際價格相差甚微，折價率很低，約為0.46%，所以這樣的定價方法是比較合理的。表1.1產(chǎn)品理論價值的構(gòu)成理論價值（元）理論價值與實際價格之比（%）產(chǎn)品初始總價值50,231.51100.46其中：債券理論價值49,701.5199.40期權(quán)理論價值5301.06產(chǎn)品實際價格50,000.001.4產(chǎn)品的收益與風(fēng)險分析1.1.1產(chǎn)品的收益分析本設(shè)計產(chǎn)品綜合收益為固定收益與期權(quán)的浮動收益之和，設(shè)計的結(jié)構(gòu)為固定收益部分覆蓋期權(quán)部分期權(quán)費，從而降低本產(chǎn)品因期權(quán)價格波動而帶來的風(fēng)險，所以本產(chǎn)品的收益率主要取決于期權(quán)收益率。2020年股指掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的平均收益率為5.2%，本產(chǎn)品將收益率初步設(shè)置為R1＝0，R2＝1%，R3＝3%，R4＝5%，R5＝9%。根據(jù)公式（1.2）,可以得到期權(quán)的收益率分布情況。（1.3）若St位于區(qū)間(0，0.85S0],則產(chǎn)品的最低收益率為0。若St位于區(qū)間(0.85S0，0.95S0]，期權(quán)的預(yù)期收益率為1%，處于單身期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預(yù)期收益率為。若St位于區(qū)間(0.95S0，1.1S0]，期權(quán)的預(yù)期收益率為3%，處于單身期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預(yù)期收益率為。若St位于區(qū)間(1.1S0，1.3S0]，期權(quán)的預(yù)期收益率為5%，處于單身期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預(yù)期收益率為。若St位于區(qū)間(1.3S0，1.45S0]，期權(quán)的預(yù)期收益率為9%，處于單身期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預(yù)期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預(yù)期收益率為。其中：St表示上證380指數(shù)在產(chǎn)品到期時的期末價格；S0表示產(chǎn)品成立期初上證380指數(shù)初始價格，根據(jù)前文選擇的產(chǎn)品成立期初日（2021年2月10日），S0＝5,997.79。需要說明的是，以上收益率均為年化收益率。總而言之，產(chǎn)品的收益主要取決于上證380指數(shù)在產(chǎn)品到期時的期末價格，由于本產(chǎn)品的期權(quán)部分是看漲型的，指數(shù)到期價格越高則產(chǎn)品收益越高，當(dāng)指數(shù)到期價格高于合約規(guī)定的執(zhí)行價格時，產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。根據(jù)圖1.2關(guān)于模擬的10,000條運動路徑下指數(shù)到期價格的概率分布情況，可以得出指數(shù)到期價格大于執(zhí)行價格的概率為90.43%，也就是說投資者有90.43%的概率可以獲得正收益。1.1.2產(chǎn)品的風(fēng)險分析產(chǎn)品的風(fēng)險是指某一因素對產(chǎn)品價值的影響程度。產(chǎn)品風(fēng)險分析的具體做法就是先改變單個參數(shù)值，再重新利用蒙特卡洛模擬得出改變后的產(chǎn)品價值，從而算出單個參數(shù)的改變對產(chǎn)品價值的影響。通過前文的分析，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品價值與投資期限（T）、指數(shù)的初始價格（S0）、指數(shù)的波動率（σ）以及無風(fēng)險利率（r）有關(guān)。由于本產(chǎn)品的投資期限固定，本文將分別進行關(guān)于指數(shù)的初始價格（S0）、指數(shù)的波動率（σ）和無風(fēng)險利率（r）三個參數(shù)對產(chǎn)品風(fēng)險的分析。（1）指數(shù)的初始價格（S0）對期權(quán)價值的影響根據(jù)本產(chǎn)品的定價分析，指數(shù)的初始價格對產(chǎn)品總價值的影響在于期權(quán)部分。如圖1.3所示，初始價格越高，期權(quán)價值也越高。這是因為本產(chǎn)品的設(shè)計的期權(quán)部分為看漲期權(quán)，初始價格越高，原來的執(zhí)行價格相對變低，期權(quán)是實值期權(quán)的程度越大，從而對應(yīng)的期權(quán)價值也上升。圖1.3初始價格對期權(quán)價值的影響指數(shù)波動率（σ）對期權(quán)價值的影響根據(jù)本產(chǎn)品的定價分析，指數(shù)的波動率對產(chǎn)品總價值的影響同樣也在于期權(quán)