金融產(chǎn)品深度報告增持（維持）次數(shù)1.88億次，全年累計交易總額4966.58萬BTC。n港股虛擬貨幣ETF：截至2024年6月，南方東英比特幣期貨ETF這些ETF產(chǎn)品不支持中國內(nèi)地的投資者購買，除非持有香港身份證。化轉(zhuǎn)型，借代幣基金開拓新業(yè)務、增強競爭力。n（2）監(jiān)管風險：政策變動對于虛擬貨幣投資具有重大影響，嚴格的法值大幅縮水。合約也可能存在漏洞，對投資者造成重大經(jīng)濟損失。執(zhí)業(yè)證書：S0600524120001執(zhí)業(yè)證書：S0600524120016tangyk@四季度凈利潤同比翻番——證券行業(yè)2024年年報總結(jié)》資負共振驅(qū)動業(yè)績高增，假設調(diào)整壓 5 5 5 6 7 7 8 9 4.2.港股主要虛擬貨幣ETF 4.3.2.港股虛擬貨幣ETF的發(fā)展狀 5表2：虛擬貨幣的主要類型、特征及其應用場景 7 的支付工具探索期，2）2018-2021年的金融衍生品創(chuàng)新期，3）2022年至今的機構(gòu)化配表1：虛擬貨幣與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別發(fā)行主體依靠物理防偽技術(shù)和金融機構(gòu)安全體系現(xiàn)金交易有一定匿名性，銀行轉(zhuǎn)賬等可追溯性強數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所放和透明的金融服務；在非同質(zhì)化代幣（NFT所進行交易時，能夠享受一定的手續(xù)費折扣。此外，BNB還可參與幣安平臺上的各種市值在虛擬貨幣市場中名列前茅，成為了投資者關(guān)注的熱轉(zhuǎn)時，再將USDT兌換回其他虛擬貨幣進行投資。USDT憑借良好的流動性和較低的較大的穩(wěn)定幣之一。表2：虛擬貨幣的主要類型、特征及其應用場景和市場地位與價值體現(xiàn)于區(qū)塊鏈技術(shù)，去中心化點對點交易，總量2100主要用于虛擬貨幣交不僅是虛擬貨幣，還是開放、去中心化的區(qū)塊鏈平臺，有智能合約功能。（DeFi）領(lǐng)域用于借市值長期位居加密貨幣市可用于支付幣安交易隨著幣安交易所發(fā)展價值名列前茅，是熱門投資幣泰達幣USDTUSDT價值約等于1美在加密市場行情不穩(wěn)出市場的資金轉(zhuǎn)換媒在虛擬貨幣交易對中廣泛數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所于1998年申請破產(chǎn)，eCash也逐漸淡出人們的視野。1996年，E-gold應運而生，它是一種以黃金為基礎(chǔ)的洗錢等非法活動，引起了監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。2008年，E-gold的創(chuàng)始人因涉嫌非法金融LibertyReserve快速、便捷地進行國際匯款，有貨幣體系的信任受到了嚴重沖擊。在這樣的背景下，一個神秘的人物——中本聰本，使得交易信息能夠被全網(wǎng)節(jié)點共同驗證和記錄，確保了交易的安全性和不可篡改。不僅暗示了比特幣誕生的背景，也表達了對傳統(tǒng)金融體系的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。相信比特幣有著較大的潛力，愿意承擔風險，參與到這個新興的市場中。理等多個領(lǐng)域得到了廣泛應用，推動了區(qū)塊鏈技術(shù)的大規(guī)模應用和發(fā)展。易手續(xù)費也相對較低，使得小額交易更加便捷。瑞波幣（Ripple）則專注于跨境支付領(lǐng)狗幣（Dogecoin）最初是作為一種玩笑和社區(qū)文全球虛擬貨幣的總市值一度超過3萬億美元，參與虛擬貨幣交易的人數(shù)也達到了數(shù)千提供了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)，使其能夠在沒有中央機構(gòu)的情況下，實現(xiàn)安全、高效的交易。性和可靠性，避免了因單點故障或惡意攻擊導致的數(shù)據(jù)丟失或被篡改的風險。區(qū)塊鏈由一系列的區(qū)塊組成，每個區(qū)塊都包含工作量證明（PoW）是比特幣等早期虛擬貨幣采用的共識機制。在Po權(quán)益證明（PoS）則是為了解決PoW機制的缺點而提出的一種共識機制。在PoS驗證，從而影響區(qū)塊鏈的穩(wěn)定性。哈希算法是一種將任意長度的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為固定長度哈希值的單向函數(shù)。以常用的SHA-256算法為例，無論輸入的數(shù)據(jù)是一個字節(jié)還是幾兆字節(jié)，它都會生成一個挑戰(zhàn)，因為難以追蹤非法交易的主體。合約中預設的條件被滿足時，智能合約會自動執(zhí)行相應的操作，無需人工干預。例如，在一個簡單的智能合約中，可以設定當A向B支付一定數(shù)量的虛擬貨幣時，B將向并觸發(fā)B交付商品或服務的操作。智能合約的執(zhí)行是基于區(qū)塊鏈的去中心化特性，所邏輯，確保了合約的公正性和公平性。操作。用戶可以通過編寫智能合約，設定轉(zhuǎn)賬的條件和規(guī)則，如轉(zhuǎn)賬的金額、接收方、轉(zhuǎn)賬時間等。當這些條件滿足時，智能合約會自動執(zhí)行轉(zhuǎn)賬操作，無需用戶手動干預，大大提高了轉(zhuǎn)賬的效率和準確性。在去中心化應用（DApps）開發(fā)方面，智能規(guī)模約為5.23億美元，而預計到2032年將飆升至14.61億美元，復合年增長率（CAGR）高達12.08%。截至2024年第三季度末，全球加密資產(chǎn)市值更是達到2.41萬億美元，已然成為金融領(lǐng)域不可忽視的新興力量。圖1：全球虛擬貨幣市場市值和交易額走勢（2013.4.29-2025.3.17）數(shù)據(jù)來源：CoinGecko，東吳證券研究所富達等華爾街金融巨頭競相追逐的“數(shù)字黃成了第四次減半。然而，不能因此忽視比特幣背后的風險，由于比特幣的波動性極高，球宏觀經(jīng)濟環(huán)境、監(jiān)管政策等因素的變化，也對比特幣價格產(chǎn)生著深遠影響。圖2：2020-2025年（截至3.17）比特幣收盤價及交易額走勢數(shù)據(jù)來源：CoinGecko，東吳證券研究所領(lǐng)域，以太坊的智能合約可實現(xiàn)自動化的金融交易，如借貸、保險等；在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，美國通過《數(shù)字資產(chǎn)行政命令》等政策加強監(jiān)管力度，美國商品期貨交易委員會場的監(jiān)督和執(zhí)法力度。個人所得稅。銀行賬戶綁定制度，加強對虛擬貨幣交易的監(jiān)控和管理。澳大利亞采取中立穩(wěn)定的監(jiān)健康、有序發(fā)展，促進區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新應用。4.1.1.ProSharesBitcoinStrateg表3：港股主要虛擬貨幣ETF（截至2025-04-02）2024年4月25日2024年4月24日博時HashKey以太幣ETF-美元（9009.HK）2024年4月26日2024年4月25日（3068.HK）數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所度均體現(xiàn)出投資者對該領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注和高度認可。流入情況持續(xù)向好。在這些產(chǎn)品中，貝萊德推出的iSharesBit價值的信心。未來，隨著更多機構(gòu)和散戶投資者參與，這一細分領(lǐng)域?qū)⒂型^續(xù)擴展。美元柜臺外，還設立了人民幣交易柜臺，以迎合不同投資者的需求。資產(chǎn)管理規(guī)模有望在未來達到10億美元，戶投資者的關(guān)注熱度進一步升溫。在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的動作頻頻，讓其逐漸成為亞太地區(qū)虛擬資產(chǎn)投資的核心樞紐。未來，吸引更多的國際資金流入，增強其在全球金融體系中的競爭力。監(jiān)管環(huán)境的逐步適應。場風險。新興資產(chǎn)領(lǐng)域的開放態(tài)度和適應能力。首先，香港作為國際金融中心及中國的“試驗田”，在這一過程中將扮演重要角色。從中期來看，隨著市場和監(jiān)管框架的逐漸成熟，中國可能會創(chuàng)新性地推出混合型ETF，例如將海外市場的優(yōu)質(zhì)虛擬貨幣資產(chǎn)與國內(nèi)合法資產(chǎn)組合發(fā)行ETF。僅能夠規(guī)避直接觸碰加密資產(chǎn)的潛在政策敏感問題，還能緩解境內(nèi)投資者的需求壓力，逐步推動市場的發(fā)展。人民幣的普及、強化的國際監(jiān)管合作框架、以及嚴格的風險防控體系。一旦條件具備，中國可能會允許以現(xiàn)貨虛擬貨幣為基礎(chǔ)的ETF逐步進入市場，并通過與港股和美股市場的互聯(lián)互通形成一個多層次的產(chǎn)品體系，從而在全球范圍內(nèi)占據(jù)更大的市場份額。管與創(chuàng)新之間的平衡都將是決定這一市場成敗的關(guān)5.2.1.Superstate加投資。USCC作為以太坊區(qū)塊鏈上的ERC-20交易途徑。其費用結(jié)構(gòu)具有顯著優(yōu)勢，僅收取0.75%的統(tǒng)一管理費，遠低于傳統(tǒng)對沖資者保護方面，USCC使用基于以太坊的Allowlist來監(jiān)管經(jīng)過驗證的參賬，并在特拉華州信托內(nèi)構(gòu)建，以在Superst互動的方式現(xiàn)代化。通過推出uMINT，瑞銀計劃讓代幣持有者能夠利用其機構(gòu)級現(xiàn)金結(jié)構(gòu)化框架旨在為日益應對數(shù)字資產(chǎn)復雜性的投資者提11月完成向香港監(jiān)管機構(gòu)的報備，是中資金融機構(gòu)在香港推出的第一支進行了代幣化旗下代幣化基金B(yǎng)UIDL的首發(fā)規(guī)模紀錄，成為全球首發(fā)規(guī)模最大的零售代幣化基金。幣化基金逐步開放二級市場交易，實現(xiàn)7×24小時交易與結(jié)算，未來有望與更廣泛的如，在收益分配和贖回環(huán)節(jié)，智能合約可以按照預設的規(guī)則自動執(zhí)行，無需人工干預，大大縮短了處理時間。低了基金發(fā)行方和投資者的合規(guī)風險，促進了代幣基金市場的健康發(fā)展。整合資源，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同和創(chuàng)新發(fā)展。當前Layer1賽道呈現(xiàn)"單片鏈-模塊化鏈-應用鏈"的三層演進格局。以太坊通過23%，區(qū)塊確認延遲中位數(shù)縮短至12秒。AWSS3低92%。華納音樂采用Polygon鏈發(fā)行藝人代幣，版稅分場景，同時加強社區(qū)建設，提高用戶粘性和忠誠度。構(gòu)成挑戰(zhàn)，如虛擬貨幣的價格波動可能引發(fā)金融市場的不穩(wěn)定。虛擬貨幣的匿名性和特幣在2021年4月創(chuàng)下近6.5萬美元的歷史新圖3：2021年比特幣收盤價及交易額走勢數(shù)據(jù)來源：CoinGecko，東吳證券研究所關(guān)閉了境內(nèi)所有虛擬貨幣