內(nèi)容目錄

計算機財報說明了什么？...................................................................................4

AI賽道公司一季報亮眼，行業(yè)景氣度高企....................................................................8

網(wǎng)安高景氣延續(xù)，新領(lǐng)域需求快速釋放.....................................................................20

長周期最佳成長賽道，云計算為何享有高估值？..............................................................25

金融U：領(lǐng)軍公司Q1超預期高增，政策紅利下長期確定性可期...............................................28

信創(chuàng)：Q1業(yè)績大幅修復，產(chǎn)業(yè)迎來景氣度拐點...............................................................30

風險提示...............................................................................................31

圖表目錄

圖表I：計算機行業(yè)單季度營收同比增速....................................................................4

圖表2計算機行業(yè)歷年營收增速..........................................................................5

圖表3.中國計算機行業(yè)典型發(fā)展過程......................................................................6

圖表4.AdobeSensei功能................................................................................6

圖表52013-2020年Adobe單季度收入變化................................................................7

圖表6各細分領(lǐng)域頭部公司在新技術(shù)上的投入...............................................................7

圖表7：軟件發(fā)展的本質(zhì)是行業(yè)知識與技術(shù)不斷迭代..........................................................8

圖表8：4/核心公司的收入增速（.2020Q1-2021Q1}..........................................................8

圖表9：//核心公司的歸母凈利潤增速（20200-2陽。力....................................................9

圖表10：未來是4的世界.................................................................................9

圖表〃：人工智能研究分支...............................................................................10

圖表12模型的復雜度持續(xù)指數(shù)級提升..................................................................10

圖表13：全球大數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長...........................................................................11

圖表14：圖像分離器訓練成本下降（2G7-2G9年,以AaWefJ。為例）.......................................11

圖表15：對3億張圖像進行分類的成本從1。0仇7美元降至0.03美夭..........................................11

圖表15：全球4?專利申請量（2。〃-2位0年）..............................................................12

圖表1Z累計趨勢指數(shù)前十名的//技術(shù)（2G5-2020年）....................................................13

圖表18：海康威視202IQ2收入增速出現(xiàn)明顯加速...........................................................14

圖表19：公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和回款比例持續(xù)改善（2G5-2027QD...........................................14

圖表20：200年海康威視的人均產(chǎn)出出現(xiàn)向上拐點..........................................................15

圖表2Z：公司目前孵化中的8個創(chuàng)新業(yè)務（截至2020/23。................................................15

圖表22：公司4r技術(shù)不斷領(lǐng)跑行業(yè)........................................................................16

圖表23：人均毛利持續(xù)提升（2々》2陽7年）...............................................................17

圖表24：科大訊飛智慧教育業(yè)務的主要功能板塊.............................................................17

圖表25：中科創(chuàng)達智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務概覽...................................................................19

圖表26數(shù)字化智能座艙主要功能分布（2以9/〃-2020〃）...................................................19

圖表27：網(wǎng)安產(chǎn)品增速與宏觀經(jīng)濟增速弱相關(guān)...............................................................20

圖表28：網(wǎng)安領(lǐng)軍2021Q1年業(yè)績高速增長.................................................................20

圖表29：中國網(wǎng)絡安全市場規(guī)模及預測.....................................................................21

圖表30：2016-2021中國大數(shù)據(jù)安全市場產(chǎn)值...............................................................22

圖表3Z：2G6-202Z中國云安全市場產(chǎn)值...................................................................22

圖表32物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡安全威脅.............................................................................23

P.2

圖表33：2〃Z6-202/中國物聯(lián)網(wǎng)安全市場產(chǎn)值..............................................................23

圖表34：2016-202,中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場產(chǎn)值..........................................................24

圖表35：中國網(wǎng)安廠商估值仍有提升空間...................................................................25

圖表36：云安全市場規(guī)模及增速...........................................................................25

圖表"美股部分云龍頭公司市值和估值情況（截至孤7年5月4日）.......................................25

圖表38：/股部分云龍頭總市值和估值情況（截至2027年5月4日）..........................................26

圖表39：2027Q7造價業(yè)務的3s轉(zhuǎn)型用關(guān)數(shù)據(jù)（單位：百萬元）..............................................26

圖表40：2G9-202/一季度年用友網(wǎng)絡收入細分（單位：百萬元）............................................27

圖表〃：近十年金融監(jiān)管政策階段梳理.....................................................................29

圖表42：金融”板塊主要公司的業(yè)績及預測................................................................30

圖表43：信創(chuàng)板塊主要公司的業(yè)績及預測...................................................................31

P.3

計算機財報說明了什么？

2021年Q1計算機行業(yè)營業(yè)總收入同比增長39.8%2020-2021年Q1復合同比增速也

接近2019年水平如21年Q1計算機行業(yè)營業(yè)總收入相較于2020年同比增長39.8%。

2020-2021Q1復合增速達到6.9%,在2020年Q1下滑較嚴重后實現(xiàn)了快速復蘇。

2021Q1行業(yè)凈利潤同比增長311.7%,但由于歷史上一季報在計算機行業(yè)全年利潤占比

較小，受當期成本費用確認影響大，參考價值較低。

分季度看，行業(yè)2020Q2-Q4累計收入增速分別為0.20%、1.91%,6.21%。2021Q1營

收同比增長39.8%,相較于疫情前同樣增幅明顯。分板塊看，AI、網(wǎng)安及云計算板塊營

收增幅居前，其中各板塊領(lǐng)軍如海康威視（48.36%）、科大訊飛（77.55%）、中科創(chuàng)達

（78.80%）、深信服（79.37%）、金山辦公（107.74%）、廣聯(lián)達（52.21%）,增速均亮

眼。值得注意的是，分結(jié)構(gòu)看，計算機龍頭企業(yè)（市值排名前10企業(yè)）、細分領(lǐng)軍企業(yè)

（市值第10-40）按市值加權(quán)營收同比2019Q1增速分別為34.96%、11.19%,龍頭延

續(xù)恒強態(tài)勢；現(xiàn)金流角度，龍頭企業(yè)、細分領(lǐng)軍經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比2020Q1分別增長

9.84%、4.15%,同樣占優(yōu)，其中龍頭企業(yè)中科大訊飛、恒生電子、用友網(wǎng)絡等受加大研

發(fā)投入與營收增長影響，凈流出同比19Q1有所擴大，而金山辦公、海康威視、深信服

等現(xiàn)金流改善幅度明顯，整體而言板塊營收質(zhì)量均較高。

圖表1.計算機行業(yè)單季度營收同比增速（%）

從2020年全年來看,疫情并未給行業(yè)造成重大影響，2020年全年行業(yè)營業(yè)總收入增速

達到13.6%,考慮疫情影響行業(yè)可能處于新技術(shù)驅(qū)動的加速成長期。2020上半年，計算

機行業(yè)營業(yè)收入同比增速為-2.6%,市場開始擔憂疫情對于行業(yè)訂單采購與實施落地的

影響，但從全年來看，隨著疫情下半年恢復以及云計算/人工智能/網(wǎng)安投入等對于信息化

深化助力，行業(yè)全年營業(yè)收入增速達到13.6%,顯示行業(yè)依舊處于成長期，考慮疫情因

素影響則行業(yè)顯示成長加速可能。從細分領(lǐng)域來看，與軟件及IT服務相關(guān)的計算機應用

行業(yè)近十年均處于明確成長期，且增速相對穩(wěn)定，受新的科技趨勢持續(xù)助力。

P.4

圖表2：計算機行業(yè)歷年營收增速（%）

SW計算機SW計舁機應用SW計算機設備II

資料來源：Wind.

圍繞產(chǎn)品化/云/人工智能的產(chǎn)業(yè)升級實際上是目前內(nèi)在的行業(yè)主線,計算機行業(yè)可能成

為好公司的搖籃。我國典型的計算機行業(yè)公司發(fā)展經(jīng)歷三個階段：傳統(tǒng)系統(tǒng)集成一模塊

及產(chǎn)品化一平臺型產(chǎn)品階段，目前大多數(shù)仍停留在第一、第二階段。2013年后對于云計

算、大數(shù)據(jù)、人工智能的投入推動了IT公司的產(chǎn)業(yè)升級，近兩年效果開始顯現(xiàn)。除開供

給刺激需求外，三大技術(shù)最本質(zhì)的商業(yè)影響均為規(guī)模效應，而規(guī)模效應是具有長期投資

價值公司出現(xiàn)的必要條件，計算機將是未來好公司的搖籃，計算機應月行業(yè)歷年的營業(yè)

收入增長也體現(xiàn)了相應特性。

傳統(tǒng)系統(tǒng)集成是國內(nèi)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最初形態(tài)。我國基礎(chǔ)軟硬件及工具類產(chǎn)品總體發(fā)展

在90年代，產(chǎn)品成熟度及牛態(tài)效應落后于海外。大多數(shù)IT公司初始業(yè)務為承擔相關(guān)甲

方的項目總包，采購基礎(chǔ)軟硬件并進行IT組合及簡單的軟件編寫，通常以人頭/工時形

式付費。

行業(yè)Know-how、IT迭代下模塊及產(chǎn)品化出現(xiàn),競爭格局漸明。2010年后，隨著服務

的深入，部分優(yōu)秀的公司在解決不同客戶需求的同時發(fā)現(xiàn)了其中的共性，并投入研發(fā)形

成了局部的模塊、產(chǎn)品，相較于其他公司業(yè)務性能優(yōu)勢不斷擴大，競爭格局清晰化，增

速逐步高于行業(yè)，議價權(quán)產(chǎn)生。典型代表為恒生電子、衛(wèi)寧健康、石基信息，而這些公

司仍在向第三階段躍遷。

平臺型產(chǎn)品加速涌現(xiàn)。2017年后,由于技術(shù)變革.TT底層架構(gòu)快速變化,集約化的需求

以及SaaS產(chǎn)品易部署特征導致相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈逐步出現(xiàn)眾多類平臺產(chǎn)品，如工具軟件、數(shù)

據(jù)中臺、安全大腦類產(chǎn)品。這些產(chǎn)品使整體產(chǎn)品性能進一步提升，需求深化。典型公司

如金山辦公、廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡、金蝶國際、深信服、安恒信息等。

P.5

圖表3：中國計算機行業(yè)典型發(fā)展過程

模塊及產(chǎn)品化

,：7團八隼「個

。股財懸磁軟迂勢。笏昨:洋電7母淞要總

“競中終懸海端

<>笛隼1111.蜒專迎軟件:褊算?必nx：的湖117笫力機羔

，K.關(guān)支引逐受“競孝地-后場蝸，：。虱手,注賽先

。產(chǎn)&,：旗徜銀步成蹩

傳統(tǒng)系統(tǒng)集成平臺型產(chǎn)品

資料來源：wind，

新技術(shù)是產(chǎn)業(yè)升級的核心驅(qū)動力。2013年以后，幾乎所有領(lǐng)先企業(yè)都投向云計算、大數(shù)

據(jù)、人工智能的懷抱，從各大公司的公告中均可獲得諸多信號。

新技術(shù)刺激需求的加速。以工具類產(chǎn)品為例，Adobe在轉(zhuǎn)云后使得新技術(shù)能更快應用于

產(chǎn)品當中，2012年開始轉(zhuǎn)云，2016年推出AdobeSensei,疊加人工智能功能，效率提

升。相應地，其營業(yè)收入也從2015H2起不斷攀升。

國內(nèi)計算機行業(yè)新技術(shù)帶來的變化已逐步顯現(xiàn)。新技術(shù)已經(jīng)帶來頭部公司明顯業(yè)務、財

務變化。截止2020Q3,廣聯(lián)達合同負債達到15.41億元。根據(jù)公告，2020Q1-Q3科大

訊飛訂單同比增長超過80%.

圖表4：AdobeSensei功能

功能「具休內(nèi)容“

Sensei+Creative更快的搜索“使用深度學習幫助快速找到適合項目的資產(chǎn).”

Cluud。省時的創(chuàng)建.可處理耗時的任務，

驚人的特效-立即對齊并點亮3D場景以匹配Dimension中的背景

圖像，在Illustrator中有組織地修改對象“

Sensei+Experience預測分析“借助異常檢測、貢獻分析和細分比較等功能，提醒真

Cloud正重要的事.，

管理和個性化-為資產(chǎn)添加元數(shù)據(jù)，推薦優(yōu)惠,并為不同渠道生成更

短的副本版本.”

優(yōu)化廣告支出，預測工具可提供智能洞察，更充分地利用廣告支出.,

Sensei+Document快速填充表單，表單字段識別基于對表單上的文檔、屬性和這些屬性

Cloud.的相對住貪的分析來檢測表單字段候選.”

清理文檔和邊界.拍攝文檔照片時，AdobeScan可以檢測邊界，自動活

理和刪除陰影，以改善該文檔外觀和文檔中的文本質(zhì)

量.，

定位文檔“可以輕松識別和選擇照片庫中的文檔圖像，以便快速

將其轉(zhuǎn)換為PDF.

資料來源：Adobe.

P.6

圖表5：2913-2020年/血之單季度收入變化

^主營收入（億美元）----同比增速

資料來源：力儂e財報,

圖表6：各細分領(lǐng)域頭部公司在新技術(shù)上的投入

企業(yè)業(yè)務領(lǐng)域新技術(shù)發(fā)展方向上的投入

恒生電子金融IT從2019年年報可以看到，恒生技術(shù)棧整體向云原生遷移，所有的核心業(yè)務系統(tǒng)也完成

了云原生技術(shù)棧的改造升級工作，并已經(jīng)在多家客戶完成落地上線；2019年新發(fā)布了

智眸科創(chuàng)通、智能算法交易、智能輿情預警、超級智能客服4款基于恒生數(shù)據(jù)中臺的

人工智能產(chǎn)品。

深信服網(wǎng)絡安全從2019年年報可知，公司從2012年開始布局云計算業(yè)務，推出軟件定義的云計算和

IT基礎(chǔ)架構(gòu)：提出無線大數(shù)據(jù)分析方案：同時加大了在人工智能、安全監(jiān)測等方面的

投入。

廣聯(lián)達BIM由公司2015.2019年年報可知，公司計價、計量等主要產(chǎn)品逐漸推進云轉(zhuǎn)型，采取

SaaS模式：AI組價方案在部分區(qū)域開始試點，CAD智能識別大幅提升翻模工作中的

準確性和效率，施工現(xiàn)場多類物品識別和分類已取得規(guī)模化應用。

科大訊飛智能語音從2019年年報可以看到,公司加大了在AI相關(guān)重點方向的研發(fā)投入,保持公司智能

語音語言技術(shù)國際領(lǐng)先，并開發(fā)大量應用AI+大數(shù)據(jù)的語音產(chǎn)品，包括智能學習平臺、

司法認知平臺、智慧城市政務超腦等等。

衛(wèi)寧健康醫(yī)療IT從衛(wèi)寧2020年新產(chǎn)品發(fā)布會可以看到，公司發(fā)布了云原生的WiNex產(chǎn)品，引入數(shù)字

中臺，基于共性開發(fā)平臺，開啟醫(yī)療n■龍頭轉(zhuǎn)云之路。

海康威視安防由海康威視2019年報可知，公司將深度學習算法和產(chǎn)品結(jié)合，推出了全系列深度智能

產(chǎn)品家族；深化和整合了AICloud''兩池一庫四平臺”產(chǎn)品線；并向客戶提供AI開放

開發(fā)平臺，讓客戶參與AI應用碎片化需求落地。

石基信息酒店管理信息系統(tǒng)由公司2013-2019年歷年年報可以了解到，公司成功推出了基于云計算的新一代酒店

管理系統(tǒng)XMS和云POS'HERO〃餐飲管理系統(tǒng)，并開始建立石基零售數(shù)據(jù)平臺和開發(fā)

平臺。

資料來源：公司財報、公司官網(wǎng)新聞,

軟件發(fā)展的本質(zhì)是行業(yè)知識與技術(shù)的不斷迭代。無論是傳統(tǒng)IT還是目前的云架構(gòu)。軟件

行業(yè)的發(fā)展都是不斷抽象出相關(guān)行'也可解決的問題，然后運用技術(shù)的發(fā)展去迭代產(chǎn)品，

提升產(chǎn)品功能與客戶體驗。

三大技術(shù)的商業(yè)特征均為規(guī)模優(yōu)勢。1）從云計算來看，更多的客戶會帶來更多的Know-

how梳理，同時統(tǒng)?的開發(fā)平臺提高了產(chǎn)品迭代速度，去渠道化提升了公司的護城河與

議價權(quán)。2）大數(shù)據(jù)與人工智能一方面深化了IT的廣度與深度，另一方面更多的客戶會

帶來更多的數(shù)據(jù)，遇到更多的問題去解戾也提升了產(chǎn)品的普適性，從而獲得更多用戶。

P.7

結(jié)構(gòu)與需求共舞?計算機將會出現(xiàn)越來越多的優(yōu)質(zhì)公司。有規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)才能出現(xiàn)適

合長期投資的優(yōu)質(zhì)公司，從傳統(tǒng)集成向平臺產(chǎn)品升級的過程必將帶來越來越多的優(yōu)質(zhì)公

司。

圖表7：軟件發(fā)展的本質(zhì)是行業(yè)知識與技術(shù)不斷迭代

大數(shù)據(jù)：更多的客戶帶來更

云計算：更多的客戶帶

多的數(shù)據(jù)，可抽象出更好的

來更多的Know-how/敏

模型

捷開發(fā)/在線交付/去渠

道化/迭代加速

人工智能：更多的客戶帶來

更多的數(shù)據(jù)與更多的問題，

可模擬更精確的結(jié)果，呈現(xiàn)

更好的產(chǎn)品從而獲得更多用

戶。

資料來源：wind，

AI賽道公司一季報亮眼，行業(yè)景氣度高企

AI賽道一季報數(shù)據(jù)亮眼,行業(yè)景氣度高企。AI賽道2021年一季報表現(xiàn)宛眼，核心公司

海康威視、大華股份、科大訊飛、中科創(chuàng)達的收入和歸母凈利潤相對2020年Q1出現(xiàn)明

顯加速，中科創(chuàng)達更是連續(xù)兩年Q1實現(xiàn)快速增長，行業(yè)景氣度高企，同時隨著AI技術(shù)

給越來越多的企業(yè)帶來針對傳統(tǒng)管理方式、企業(yè)運作流程的改善，AI賽道公司的產(chǎn)業(yè)鏈

議價能力提升，使得其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、預收賬款(合同負債)呈現(xiàn)持續(xù)增長之勢。而

華為與極狐在自動駕駛上的合作，更是再次將AI推向大眾的焦點。

圖表8：4r核心公司的收入同比增速(2020Q1-2021Q1)

■2020Q12021Q1

100%

77.5%78.8%

80%

60%48.4%

40%

20%

0%

海康威視

-20%

-5.2%

-40%-28.1%

資料來源：Wind,

P.8

圖表9：//核心公司的歸母凈利澗同比增速（2020Q1-2021QD

■2020Q12021Q1

300%

200%

100%

0%

-100%

-200%

-300%

人工智能已進入產(chǎn)業(yè)化階段?頭部公司試點方案逐步成型。軟銀集團董事長孫正義說過，

“未來是AI的時代，AI將會幫助人類讓生活變得更加美好，這就是未來的世界工創(chuàng)新

工場董事長李開復說到，“眼下，AI已經(jīng)從'發(fā)現(xiàn)'階段過渡到了‘落地'階段”。正如

汽車取代馬車?樣，AI將逐步滲透到個人生活和企業(yè)生產(chǎn)中，并通過多種深度學習算法

挖掘新的價值，為社會、企業(yè)帶來更高效更智能的體驗。2016-2017年是人工智能的導

入期，隨著深度學習算法成熟，全球科技巨頭與創(chuàng)業(yè)公司開始投入到相關(guān)領(lǐng)域研究。經(jīng)

歷4年發(fā)展，人工智能C/B/G端應用在不斷顯現(xiàn)，AI以賦能方式推動整個信息化的深

化。

圖表ia.4具體應用案例

核心價值

號

育眼效率提升88%訂單抬化率報升35%帑年竹皆成本60%

?臺帆A?&CTT通X安6令為82r尸fit曲9網(wǎng)戶伍中。a-代梅刖0人,”干陽

W.統(tǒng)一沔貨IBM.WWW-重.oiewtmwfffl,彳人的哂分析K.叨）企姐行修立主舞,想助MW.i-HHMSWU9S%.W?3?8>?

■三.TRTIffttLMMhimtrUYQ.離尸R7?

資料來源：平安左官網(wǎng)，

AI落地所需要的三大要素：算法'數(shù)據(jù)'算力，目前均處于非常有利于AI落地的狀態(tài)?

為AI賽道的推進提供了肥沃的土壤。

★機器學習算法持續(xù)突破，視覺和語音方面尤為突出,模型復雜度指數(shù)級提升。以機

器學習為例，其核心算法包括最小二乘法、K近鄰算法、K均值算法、PCA分析法

核心模型包括線性回歸、邏輯回歸、判定樹、聚類、支持向量機等。主流算法模型

庫使得常見算法模型得到了高效實現(xiàn)：Caffe框架、CNTK框架等分別針對不同算法

模型進行收集整合，在算法的開發(fā)利用中有很高的實用性。雖然目前新增的算法模

型數(shù)量逐年減少?但是模型的復雜程度依然呈現(xiàn)指數(shù)級的上升態(tài)勢。

P.9

圖表II:人工若能研究分支

PlanningandScheduling

ExpertSystems

Multi-AgentSystems

EvolutionaryComputation

FussyIx>gicandRoughSet

Machine[^earning

KnowledgeRepresentation

RccoaimcnclcrSystems

RoboticsandPerception

資料來源：育心@知乎,

圖表12：4模型的復雜度持續(xù)指數(shù)級提升

100TRILLIONPARAMETERSMODELSBY2023

S一

W

E

e

-

l

e

d

o

s

u

o

三

一

I1」

z3

in

apj

o

w

201820192020202120222023

資料來源：英偉達發(fā)布會，

★數(shù)據(jù)量在移動互聯(lián)網(wǎng)時代迎來爆炸式增長，對AI算法、系統(tǒng)的持續(xù)迭代至關(guān)重

要。國際最知名的機器學習學者之一吳恩達曾提出過一個AI賽道的二八定律，

“80%的數(shù)據(jù)+20%的模型;更好的AI”，模型訓練數(shù)據(jù)的豐富程度、清洗的干凈程

度一定程度上決定了AI算法的優(yōu)劣。而大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷提升也降低了AI賴以學

習的標記數(shù)據(jù)獲得成本，同時對數(shù)據(jù)的處理速度出現(xiàn)大幅提升。無論是視覺、語音

還是自動駕駛場景，歷史數(shù)據(jù)的持續(xù)積累將不斷提升AI系統(tǒng)的適應能力，基于歷

P.1O

史的數(shù)據(jù)的訓練將提升算法的性能（不僅僅是準確率）、對行業(yè)know-how的理解

和系統(tǒng)魯棒性，降低錯誤判斷和決黃的概率，對AI技術(shù)的逐步成熟落地只育不可

或缺的重要性。

圖表13全球大數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長

資料來源：艾瑞皆利,

★芯片處理能力提升、硬件價格下降、神經(jīng)網(wǎng)絡模型優(yōu)化，推動算力大幅提升。2）17

年，在公共云上訓練像ResNet-50這樣的圖像分類器的成本約為1,000美元，到了

2019年只需大約10美元。目前，同等算法水平所需的計算量每8個月減半，成本

降低至不到1%,“摩爾定律”效應明顯。截至2019年，全球AI算力主要是以GPU

芯片為主，隨著技術(shù)的不斷迭代，包括ASIC、FPGA在內(nèi)的計算單元類別有望成為

支撐AI技術(shù)發(fā)展的底層技術(shù)，算力的快速提升為AI的產(chǎn)業(yè)落地提供了非常有利的

條件,

圖表1生圖像分離器訓練成本卜降（2017-2019年,以ResNet-50為曬）圖表15：對10億張圖像進行分類的成本從I。如美元降至0.03美元

CosttoTrainaNeuralNetwork(ResNet-50)

CosttoPerformInferenceonIBImages

$10.000

?UgacyCFUs

?VoOCPUi$100.000

■?CoofleTPlh

■

$1000$10,000!

??

SIOOC?

$1004；一

300

?

■

$?0■

S

11

SOK

??

17HovT7HMI8kmBS<pl8Zc18Apr19JulWOctW

AjglJFeb18Au<ISJan19Jul19Jan20Jul20gc20

資料來源：ARKInvest.資料來源ARKInvest.

P.11

圖表16：全球”專利申請量(20〃-2。20年)

450,000

400,000

350,000

300,000

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

0

資料來源：￡人工智能發(fā)展報告2。2凄，

AI技術(shù)邊際成本極低，本身自帶規(guī)模優(yōu)勢。

例如平安開發(fā)的智能客服機器人，目前已經(jīng)廣泛應用于平安銀行，具備語義分析能力與

自主學習能力，能夠不斷擴充知識庫，代替人力自動完成了解產(chǎn)品、注冊用戶、申請服

務、提交材料等大量前端常規(guī)業(yè)務流程。根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，平安智能客服機器人問題識別

率高達95%,可以提升客服效率88%,提升訂單轉(zhuǎn)化率35%。截止2019年，平安智能

語音機器人已覆蓋集團83%的金融俏售場景、81%的客服場景，全年累計服務量達8.5

億次，可實現(xiàn)每年坐席成本下降11%。

海量數(shù)據(jù)是AI必不可少的訓練素材與基礎(chǔ)條件。

擁有更多數(shù)據(jù)積累與行業(yè)Know-how積累的頭部廠商能夠獲得更好的AI訓練結(jié)果。1)

許多行業(yè)具有復雜的碎片化應用場景，不同場景下的行業(yè)Know-how實質(zhì)上構(gòu)成專業(yè)壁

壘。頭部大廠往往有較為龐大的產(chǎn)品及平臺團隊，能夠針對碎片化的需求，開發(fā)出成千

上萬針對不同場景的產(chǎn)品和系統(tǒng)并不斷迭代，適合搭載AI實現(xiàn)細分領(lǐng)域的智能化。2)

由于海量數(shù)據(jù)是AI自我迭代不可或缺的基礎(chǔ)，擁有更多數(shù)據(jù)積累的頭部廠商將獲得更好

的AI訓練結(jié)果，并從AI賦能中率先獲益。例如，中國平安在音頻方面擁有大量積累，

95511客服以每天服務客戶96萬次，年接觸客戶3.5億次的速度累積了上億條聲音的龐

大數(shù)據(jù)庫，作為日后聲紋識別訓練的樣本庫，最終助力平安的聲紋識別技術(shù)實現(xiàn)1秒內(nèi)

高達99.7%的精準度。再譬如全球安防龍頭海康威視,具備龐大的設備存量與數(shù)據(jù)積累，

因此可以基于深度學習技術(shù)推出了AI智能攝像機等一系列智慧監(jiān)控產(chǎn)品。

P.12

圖表17：海康威視智慈監(jiān)控系統(tǒng)

貨料米源：海朦政觀官網(wǎng),

1.海康威視

2021年4月16日晚，海康威視發(fā)布2020年年報和2021年一季報，2020年實現(xiàn)收入

635.03億元,同比增長10.14%,實現(xiàn)歸母凈利潤比3.86億元,同比增長7.82%,實現(xiàn)

扣非后歸母凈利潤128.06億元，同比增長6.38%O2021年第一季度實現(xiàn)收入139.88億

元，同比增長48.36%,實現(xiàn)歸母凈利潤21.69億元，同比增長44.99%,實現(xiàn)扣非后歸

母凈利潤20.22億元，同比增長37.64%。海康威視的2021年一季報業(yè)績大超市場預

期。

EBG占比提升打開長期成長空間，人均產(chǎn)出提升印證研發(fā)效率提升和行業(yè)案例復制提

速，現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高'合同負債強勁增長印證產(chǎn)業(yè)鏈議價能力強化，創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)高

增加速"脫鉤"安防,多維越知技術(shù)拓展產(chǎn)品組合,長期成長值得期待。公司2020年

EBG板塊收入增速為20.6%,增速高于其他業(yè)務板塊，帶動板塊收入占比同比提升2.1

個pct至23.9%,企業(yè)數(shù)字化浪潮的持續(xù)推動將打開公司的長期成長空間，降低業(yè)務收

入周期性，融入更多行業(yè)Know-how的行業(yè)應用解決方案將進一步提升客戶粘性和公司

的議價能力，拓寬公司的長期護城河。公司2020年剔除生產(chǎn)人員后的人均產(chǎn)出達到

205.3萬元/人，扭轉(zhuǎn)了2016-2019年這一數(shù)據(jù)的下滑趨勢，同比增加約4%,人均產(chǎn)出

的拐點印證了“統(tǒng)一軟件架構(gòu)+組織架構(gòu)調(diào)整+AI開放平臺"三輪驅(qū)動所帶來的研發(fā)效率

提升和業(yè)內(nèi)標桿案例復制速度的邊際改善.2020年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流高達160.88億

元，現(xiàn)金回款比例為107.4%,合同負債達21.6億元，同比增加11.4億元，合同負債的

增長印證了公司產(chǎn)業(yè)鏈議價能力進一步強化。同時，公司2021年第一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)

金流為-2C.18億元，同比改善19.64億元，公司自我造血能力表現(xiàn)優(yōu)秀。公司旗卜包括

螢石網(wǎng)絡、海康機器人等在內(nèi)的8個創(chuàng)新業(yè)務板塊整體呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢，2020年創(chuàng)

新業(yè)務收入增速達到約39.0%,其中機器人、螢石網(wǎng)絡業(yè)務的同比收入增速分別為66.9%、

12.6%,其他創(chuàng)新業(yè)務的收入同比增速高達83.5%,且2021年1月公司已公告將拆分

螢石網(wǎng)絡至科創(chuàng)板上市。此外，2021年一季度創(chuàng)新業(yè)務繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢，當期公

司少數(shù)股東損益為2.65億元，同比大增364%,創(chuàng)新業(yè)務的持續(xù)高增將提振市場認知，

加速“脫鉤”安防。未來隨著公司從可見光為中心滲透到毫米波、遠紅外'X光、聲波

等技術(shù)領(lǐng)域和業(yè)務場景,多維感知技術(shù)將進一步拓展公司產(chǎn)品組合?長期成長值得期待?

P.13

圖表18：海旅威視20ZZQ2收入增速出現(xiàn)明顯加速

營業(yè)總收入一同比增速

700.00億

600.00億

500.00億