《證券投資學（第四版）》習題含答案《證券投資學（第四版）》習題及答案——吳主編第一章證券投資工具一、名詞解釋1、風險：是未來結果的不確定性或損失，也可以進一步定義為個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認知。2、普通股：普通股是指在公司的經營管理、盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股股東的收益權與求償權要求后對企業盈利和剩余財產的索取權。普通股構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式。目前，在___和深圳證券交易所上市交易的股票都是普通股。3、期貨：期貨的英文為future，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期進行交易，而是共同約定在未來的某一時候交割，因此在國內就稱其為“期貨”。4、遠期：遠期是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值，由買方向賣方___某一數量的標的項目的合同。5、期權：期權是在期貨的基礎上產生的一種金融工具，是指在未來一定時期可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數量的金額（指期權費）后擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）一事先規定好的___（指履約___）向賣方___或出售一定數量特定標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。6、互換：互換是指合同雙方在未來某___間內交換一系列現金流量的合同。按合同標的項目不同，互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權益互換等。其中，利率互換和貨幣互換比較常見。二、簡答題1、簡述有價證券的種類和特征答：有價證券是一種具有一定票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入，并可自由轉讓和買賣的所有權或債權證書。有價證券多種多樣，從不同的角度、按照不同的標準，可以對其進行不同的分類：（1）按發行主體的不同，可分為___證券（公債券）、金融證券和公司證券。（2）按所體現的內容不同，有價證券可分為貨幣證券、資本證券和貨物證券。（3）根據上市與否，有價證券可分為上市證券和非上市證券。劃分為上市證券和非上市證券的有價證券是有其特定對象的。這種劃分一般只適用于股票和債券。按照證券的經濟性質，有價證券可分為債券、股票和證券投資基金，他們的特點分別如下：債券的特征：（1）償還性（2）流通性（3）安全性（4）收益性股票的特征：（1）不可償還性（2）參與性（3）收益性（4）流通性（5）___的波動性和風險性證券投資基金的特征：（1）___理財、專業管理；（2）組合投資、分散風險；（3）利益共享、風險共擔；（4）嚴格監管、信息透明；（5）___托管、保障安全2、債券收益率的公式答：債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。決定債券收益率的主要因素有債券的票面利率、期限、面值和______。最基本的債券收益率計算公式為：由于債券持有人可能在債券償還期內轉讓債券，因此債券的收益率還可以分為債券出售者的收益率、債券___這的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計算公式如下:以上公式沒有考慮把獲得的利息進行再投資的因素，把所獲利息的再投資收益計入債券收益，據此計算出來的收益率，即為復利收益率。3、簡述普通股的基本特征和主要種類答：普通股股票的每一股份對公司財產擁有平等權益。普通股股票具有的特征：（1）普通股股票是股份有限公司發行的最普通、最重要也是發行量最大的股票種類。（2）這類股票是公司發行的標準股票，其有效性與股份有限公司的存續期間相一致。股票持有者就是公司的股東，平等地享有股東權利。股東有參與公司經營決策的權利。（3）普通股股票是風險最大的股票。股份有限公司根據有關法規的規定以及籌資和投資者的需要，可以發行不同種類的普通股。（1）按股票有無記名，可分為記名股和不記名股。（2）按股票是否標明金額，可分為面值股票和無面值股票。（3）按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等等。（4）按發行對象和上市地區的不同，又可將股票分為A股、B股、H股和N股等。4、證券投資基金與股票、債券有哪些異同答：相同點：都是證券投資品種的一種；不同點：與直接投資股票或債券不同，證券投資基金是一種間接投資工具。一方面，證券投資基金以股票、債券等金融有價證券為投資對象；另一方面，基金投資者通過___基金份額的方式間接地進行證券投資。5、金融衍生工具可分為哪些種類答：金融衍生產品主要有以下三種分類方法：（1）根據產品形態，可以分為遠期、期貨、期權和掉期四大類。（2）根據原生資產大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。（3）根據交易方法，可分為場內交易和場外交易。6、另類投資的基本理念是什么答：另類投資也稱替代投資、非主流投資，另類投資運作的一個根本理念是：市場未必一定有效率，許多企業、項目的___沒有體現其內在價值，因而離公共交易平臺越遠，___與價值之間的偏差可能越高。因此，另類投資的重點就是沒有上市，但具有包裝潛力的企業和項目，通過___、重組、包裝、套現，將收購的企業或項目的價值體現出來。三、計算題1、某人于xx年1月1日以110元的______了一張面值為100元、利率為5%、每年1月1日支付一次利息的xx年發行的10年期國債，并在xx（可改為xx年）年1月1日以115元的___賣出，問該投資者的收益率是多少？答：由債券持有期間的收益率公式：本題中，投資者的收益率=（115-110+100*5%*2）/（110*2）*100%=6.82%2、假設一只債券的存續期是3年零2個月，票面利率為4%（復利頻率為半年），求轉換因子。普通股股東按其所持有的股份比例享有以下基本權利：（1）公司決策參與權。普通股股東有權參與股東大會，并有建議權、表決權和選舉權，也可以委托他人代表其行使股東權利。（2）利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司盈利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優先股股東取得固定股息之后才有權享受股息分配權。（3）優先認股權。如果公司需要擴張而增發普通股股票時，現有普通股股東有權按其持股比例，以低于市價的某一特定___優先___一定數量的新發行股票，從而保持其對企業所有權的原有比例。（4）剩余資產分配權。當公司破產或清算時，若公司的資產在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優先股股東、后普通股股東的順序進行分配。主要種類：第二章證券市場一、名詞解釋1、證券市場：證券市場是股票、債券、債券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導資金流動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經濟發展，因而使金融市場中最重要的組成部分。2、金___產：金___產是與實物資產相對應的一種資產，是單位或個人所擁有的以價值形態存在的資產，代表了對實物資產收益（或___收益）的索取權。是一切可以在有___的金融市場上進行交易、具有現實___和未來估價的金融工具的總稱。3、股票___指數：簡稱股價指數，是衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度的一種動態相對數，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態。4、證券市場監管：是指證券管理機關運用法律的、經濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監督與管理。二、簡答題1、證券市場的參與者與監管者包括哪些答：證券的發行、投資、交易和證券市場的管理都有不同的參與主體。一般而言，證券市場的參與者包括證券發行人、證券投資人、證券市場中介機構、自律性___和證券監管機構。這些主體各司其職，充分發揮其本身作用，構成了一個完整的證券市場參與體系。其中，證券發行人包括公司（企業）、___和___機構；證券投資人包括機構投資者和個人投資者；證券市場中介機構包括證券公司和證券服務機構。我國證券市場監管機構由中國證券監督管理委員會及其派出機構組成。2、簡述證券市場的基本功能答：證券市場綜合反映了國民經濟的各個維度，被稱為國民經濟的“晴雨表”，客觀上為觀察和監控經濟運行提供了最直接的指標，它的基本功能包括：（1）籌資—投資功能。證券市場的籌資—投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。在經濟運行過程中，既有紫金英語這，又有___這。資金擁有者為使自己的資金價值增值，必須尋找投資對象；而___者為了發展自己的業務，就要向社會尋找資金。為了籌集資金，___者可以通過發行各種證券達到籌資目的，資金盈余者則可以通過買入證券而實現投資目的。籌資和投資時證券市場基本功能不可分割的兩個方面，忽視其中任何一個方面都會導致市場的嚴重缺陷。（2）資本定價功能。證券市場的第二大基礎功能就是為資本決定___。證券是資本的表現形式，所以證券的___實際上是證券所代表的資本的___。證券的___是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者和供給者的競爭關系，這種競爭能夠產生高投資回報的資本，市場的需求越大，相應的證券___就高；反之，證券___就低。因此，證券市場提供了資本的合理定價機制。（3）資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過證券___引導資本的流動，從而實現資本合理配置的功能。在證券市場上，證券___的高低是由該證券所能提供的預期回報率的高低決定的。證券___的高低實際上是該證券籌資能力的反映。能提供高回報率的證券一般經營好、發展潛力巨大的企業，或者新興行業的企業。由于這些證券的預期回報率高，其市場___也相對較高，從而籌資能力就強。這樣，證券市場就引導資本流向能產生高回報的企業或行業，是資本運用得到盡可能高的效率，從而實現資本的合理配置。3、簡述個人投資者的投資規劃要點與投資決策過程答：個人投資者的投資規劃要點有三點：投資準備工作、投資者一生中的投資策略和生命周期投資目標。投資準備工作：在開始投資規劃前，個人投資者需要確保其他的需求已經得到滿足，只有個人投資者的收入能夠滿足日常生活的需要，并且凈儲蓄時，才可以考慮投資，這部分主要考慮保險和現金儲備兩方面。人身保險是任何投資規劃中不可缺少的一部分，它能夠在意外發生時為我們的至親提供生活保障或對沖其他風險，因此，投資規劃的首要步驟之一就是___足夠的人身保險。現金儲備不僅能夠提供安全墊，還能夠降低在突發狀況出現時被迫變賣資產的風險，因此，有足夠的現金儲備來應對緊急情況、事業、意外支出以及好的投資機會等是非常重要的。投資者一生中的投資策略：基本的保險需求及現金儲備滿足后，個人投資者就可以用凈儲蓄進行投資。投資者的生命周期可分為四個階段：積累期、穩定期、消費期和捐贈期。由于生命周期各個階段投資者的風險承受能力不同，個人投資者的投資策略也會相應發生變化。生命周期投資目標：在個人投資生命周期中，人們會有很多投資目標。近期的首要投資目標是指投資者設立的、對于他們個人來講很重要的短期___目標，如支付房租或參加一次旅行；___的首要目標的特征就是期限較長，通常包括財務___等；次要目標則是錦上添花的東西，完善的投資規劃會將次要目標分散到投資者的一生當中。投資決策過程通常包括以下幾個基本步驟：（1）客戶分析：了解投資者的風險偏好，確立個人及機構投資者的投資政策，包括投資目標、投資規模和投資對象三個方面的內容以及應采取的投資策略和措施等。（2）投資管理：即尋找最契合投資政策要求的投資工具。（3）證券選擇：主要是確定具體的證券投資品種和在各證券上的投資比例。（4）投資實施：在投資實施過程中應注意控制交易頻率和交易額度使得在總體上最大限度的實現現有證券組合的風險回報。（5）投資評價：通過定期對投資組合進行業績評估來評價投資的表現。4、股票___指數有哪幾種編制方法答：在計算股價指數時，通常將股價指數和股價平均數進行分別計算，股價平均數是反映多種股票___變動的一般水平，通常以算數平均數表示；而股價指數是反映不同時期股價變動情況的相對指標，通過它，人們可以了解計算器的股價比基期的股價上升或下降的百分比。股價平均數的計算：（1）算數平均數：把采樣股票的總___平均分配到采樣股票上。（2）調整平均數：為了克服這股后平均數發生不合理下降的問題而做出的調整，有調整除數和調整股價兩種方法。股價指數的計算：（1）簡單算術平均法（2）綜合平均法（3）幾___均法（4）加權綜合法第三章資產定價理論及其發展一、名詞解釋1、資產組合理論：資產組合理論在現實的基礎上，提出了資產組合均值—方差理論。用資產組合的均值代表期望收益，用方差代表組合的風險，投資者理性的投資方式是實現預期收益最大化（風險不變）或者風險最小化（預期收益不變）的資產組合方式。不同的市場組合代表著不同的均值—方差，投資者可以根據自己的風險偏好選擇適合自己的投資組合。2、CAPM：CAPM即資本資產定價模型，它從投資者效用最大化出發，認為在市場均衡條件下，單一資產或資產組合的收益由兩方面組成，即無風險收益和風險溢價，并且這種組合方式可以用線性的形式表示，即式中，為證券i的期望收益；為無風險收益；為市場組合的期望收益；為證券i與市場組合之間的相關系數或者風險系數。3、市場異象：在證券以及金融市場上，具有某些特征的資產或資產組合經過風險調整后，收益率仍然超過預期收益率，這種現象與市場有效性假說相悖，成為市場異象。4、前景理論：基于投資者的非理性偏好，卡尼曼（Kahnne___n）和特維斯基（Tversky）于1979年提出了著名的前景理論（prospecttheory），將投資者的非理性第一次模擬化。前景理論與傳統理論最重要的區別在于，該理論提出了“價值函數”來替代預期效用函數。二、簡答題1、現代資產定價理論從哪些方面對傳統資產定價理論進行了改進和突破？答：雖資產定價理論的研究可追溯到18世紀早期，但現代資產定價理論，準確地說，系統地以數學符號表達金融思想的資產定價研究始于20世紀50年代。1952年馬克維茨發表的《現代資產組合理論》標志著人們對風險的認識取得了突破性的進展，為資產定價理論的發展奠定了堅實的基礎。資產組合理論否定了古典定價理論中關于投資者的單一預測假設，在現實的基礎上，提出了資產組合均值—方差理論。該理論不僅解決了現實中投資者分散化投資的顯示，而且還告訴投資者如何有效的形成分散化投資組合。1964年，夏普在馬克維茨、托賓等人的研究基礎之上，發展了資產選擇理論，并且提出了風險資產定價的一般均衡理論，即資本資產定價模型（CAPM）。CAPM從投資者效用最大化出發，認為在市場均衡條件下，單一資產或資產組合的收益有兩方面組成，即無風險收益和風險溢價。1976年，羅斯提出了套利定價理論（APT），套利定價理論所做的假設比CAPM少得多，其核心是假設不存在套利機會。APT認為，資產___受多方面因素的影響，其表現形式是一個多因素模型。APT在更廣泛的意義上建立了證券收益與宏觀經濟中其他因素的___，相對CAPM而言更具實用性。1978年，盧卡斯提出了第一個CCAPM，該模型繼續假設投資者追求效用最大化，將投資視為將來消費的資金或者資金保障，從而把產品市場、要素市場和金融市場上的各種變量通過消費和投資的關系___起來，進而獲得了真正意義上的資產組合決策的一般均衡分析。自20世紀80年代以來，與現代金融理論相矛盾的實證研究或“市場異象”的不斷涌現，為行為金融的興起種下了火種。行為金融學家基于投資者的非理性假設和有限套利，構建了各種資產定價理論，用以解釋金融市場的“異象”。2、資本定價模型與資產組合理論的___是什么？答：1952年馬克維茨發表的《現代資產組合理論》標志著人們對風險的認識取得了突破性的進展，為資產定價理論的發展奠定了堅實的基礎。雖然資產組合理論在形式上很___，但在實際運用中卻遇到了很大的麻煩。1964年，夏普在馬克維茨、托賓等人的研究基礎之上，發展了資產選擇理論，并且提出了風險資產定價的一般均衡理論，即資本資產定價模型（CAPM）。3、套利定價理論的思想是什么？它與資本資產定價模型的差異和___是什么？答：1976年，羅斯提出了套利定價理論（APT），套利定價理論所做的假設比CAPM少得多，其核心是假設不存在套利機會。APT認為，資產___受多方面因素的影響，其表現形式是一個多因素模型。如果一種或多種因素發生變化，市場中的投機者將通過各種套利工具進行套利，從而導致資產___向新的均衡點靠近，最終不存在無風險套利機會，進而保證市場的動態均衡。通過多因素模型，APT在更廣泛的意義上建立了證券收益與宏觀經濟中其他因素的___，相對CAPM而言更具實用性，并且其套利均衡的思想為將來期權定價的推導提供了重要的思想武器。第四章證券投資的宏觀經濟分析一、簡答題1、財政政策的變動對證券市場___有何影響？答：財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經濟活動水平的經濟政策。財政政策的主要手段有三個：一是改變______水平；而是改變___轉移支付水平；三是改變稅率。當經濟增長放緩、失業增加時，___要實行擴張性財政政策，提高______水平，提高轉移支付水平，降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業問題。當經濟增長強勁、___水平持續上漲時，___要實行緊縮性財政政策，降低______水平，降低轉移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。國家通過實行財政政策對證券市場產生影響，主要由以下幾個途徑：（1）綜合來看，實行擴張性的財政政策，可加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業績上升，經營風險下降，使居民收入增加，從而使證券市場___上漲；反之，實行緊縮性財政政策，可減少財政支出，增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱的經濟受到抑制，從而使得公司業績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場___就會下跌。（2）______是社會總需求的一個重要部分，擴大______水平，增加___在道路，橋梁，港口等非競爭性領域的投資，可直接增加對相關產業的產品需求；這些產業的發展又成對其他產業的需求，以乘數的方式促進經濟發展。這樣，公司的利潤增加，居民的收入水平也的到提高，從而可促使證券___上揚，減少______水平的效應正好與此相反。（3）改變___轉移支付水平主要從結構上改變社會___力狀況，從而影響總需求。提高___轉移支付水平，如增加社會福利費用等，會使___的收入水平的到提高，也間接促進了公司利潤的增長，因此有主意證券___的上揚，反之，降低___轉移支付水平將使證券___下跌。（4）公司稅的調整將在其他條件不變的情況下直接影響公司的凈利潤，并進一步影響到公司擴生產規模的能力和積極性，從而營銷公司未來成長的潛力。2、貨幣政策的變動對證券市場___有何影響？答：在一般情況下，___銀行的貨幣政策工具主要有：法定存款準備金率；再貼現率；公開市場業務。___銀行實施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產生的：（1）當增加貨幣供應量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們為了保值而___證券，從而推動證券___上揚；反之，當減少貨幣供應量時，證券市場的資金減少，___的回落又使人們對___證券保值的欲望降低，從而使證券市場______呈回落趨勢。（2）利率的調整通過決定證券投資的機會成本和影響上市公司的業績來影響證券市場___。當提高利率時，證券投資的機會成本提高，同時上市公司的營運成本提高，業績下滑，從而使證券市場___下跌；反之亦然。（3）___銀行在公開市場上買進證券時，對證券的有效需求增加，促進證券___上漲；___銀行賣出證券時，證券的供給增加，從而證券___下跌。3、匯率政策的變動對證券市場___有何影響？答：在開放經濟條件下，匯率對經濟的影響十分顯著。匯率的高低將影響資本的國際流動，也會影響本國的進出口貿易。如果以單位外幣的本幣標值來表示匯率，那么匯率對證券市場的影響主要通過以下幾個途徑：（1）匯率上升，本幣貶值，本國產品的競爭力增強，出口型企業將受益，因而此類公司的證券___就會上揚；相反，進口型企業將因成本增加而受損，此類公司的證券___將因此下跌。匯率下跌的情形與此相反。（2）匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，因此，本國的證券市場需求減少，___下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而___上漲。第五章證券投資的產業分析一、簡答題1、產業生命周期各階段的特征主要有哪些？答：與世界上的萬事萬物一樣，產業也會經歷一個由產生到成長再到衰落的發展演變過程，這個過程稱為產業的生命周期。產業的生命周期可分為四個階段，即初創階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。（1）初創階段。初創階段是一個產業的起步階段，在這一階段，新產業剛剛誕生不久，具有明顯的幼稚型。（2）成長階段。是產業發展的黃金時期，在這一階段，新產業快速增長，開始顯露出其朝陽產業的風采。（3）成熟階段。是產業發展的巔峰階段，通常會持續相對較長的時期。在這一時期，通過激烈的市場競爭和優勝劣汰而生存下來的少數大廠基本壟斷了整個產業市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發生變化的程度較小，因此成熟階段也是產業發展的穩定階段。（4）衰退階段。是產業發展的暮年時期，衰退階段的產業具有與初創階段相類似的一些特征，如由于新產品和替代品的大量出現，原有產業的競爭力下降，市場需求開始逐漸減少，銷售下降，___下跌，利潤降低，再加上其他更有利可圖的產業的不斷涌現，似的一些廠商不斷地從原有產業撤出資金，原產業廠商數量減少。當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后，整個產業便逐漸解體了。2、不同產業生命周期在證券市場上的表現如何？答：（1）處于初創期的產業，由于產業創立不久、廠商較少、收益較少甚至虧損，因而在傳統的證券市場上是不符合上市條件的。為了滿足這些產業發展對資本的需求，推進經濟結構的調整和升級，除風險投資基金外，許多國家和地區紛紛創立上市條件有別于傳統證券市場的、便于新興產業上市___的新型證券市場。正是基于對未來高成長的預期，一些處于初創期的產業的證券表現常常極為出色，但由于這種___的大幅揚升沒有其業績基礎，而初創期產業的風險較大，因而必然是投機性的，證券___的大幅波動不可避免。（2）處于成___的產業由于利潤快速成長，因而其證券______快速上揚趨勢。由于證券___的上漲有業績為基礎，所以這種證券___的上揚是明確的，并且具有___性質。證券___也會因對未來成長的過度預期和對這種過渡語氣的糾正而出現中短期波動。另外，由于在產業快速成長的同時產業內部會出現廠商之間的分化，像影帝，證券___也表現為在某一成長性產業的證券___快速上漲的同時，個別證券卻表現不佳。（3）處于成熟期的產業是藍籌股的集中地。由于處于成熟期的產業已經形成壟斷，產業發展的空間已經不大，所以產業快速成長的可能性已經很小，但一般能保持適度成長，而且壟斷利潤豐厚。所以，其證券___一般呈現穩步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價值。（4）處于衰退期的產業由于已喪失發展空間，所以在證券市場上全無優勢，是績平股、垃圾股的搖籃。一般情況下，這類產業的股票常常是低價股，不引人___。但在我國目前的現實情況下，由于上市資格控制較嚴，因此衰退型產業的上市證券雖然也常常為低價股、績差股或績平股，但常常因買殼、借殼或資產重組而出現飆升行情。之一狀況可能回隨著證券發行審核制度的___而逐步消失。3、波特的五種競爭力模型包括哪些內容？答：產業的競爭狀況將會影響這個產業的整體獲利水平。對產業競爭狀況的分析一般采用哈佛大學教授邁克爾波特的五種競爭力模型。波特認為，在任何產業中，無論是國內還是國外，無論是生產一種產品還是提供一項服務，競爭規律都寓于五種競爭力量之中，即潛在進入者的威脅、___方的議價能力、供應商的議價能力、替代產品的威脅和現有競爭者的威脅。這五種基本競爭力量的狀況及綜合強度決定著產業競爭的激烈程度，同時也決定了產業的最終獲利能力。第六章公司財務分析一、簡答題1、簡述杜邦分解的涵義及其對企業經營的意義答：杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。意義：杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。2、上市公司如何通過關聯方交易來操縱利潤？答：上市公司更傾向于向關聯交易人出售勞務活動來增加其他業務收入。與一般商品不同，有些勞務活動是獨特的，很難找到公允___。這些勞務主要包括出售已有的研究___成果、提供___服務、提供經營管理服務、直接向集團公司收取收入；此外，上市公司也可以通過直接或間接讓關聯單位為期負擔某些費用的方式減少費用開支、增加利潤，具體有以下主要手段：（1）轉讓研究___成果。會計制度規定，自行___過程中發生的費用，計入當期費用。如果是自行___并按法律程序申請取得的無形資產，按依法取得時發生的注冊費、聘請律師費等費用，借記“無形資產”，貸記“銀行存款”等科目。盡管這部分活動計入了費用，___公司仍可轉讓其研究___行為的成果，按實際取得的轉讓收入，借記“銀行存款”，結轉轉讓無形資產的攤余價值，借記“其他業務支出”，貸記“其他業務收入”，因此上市公司可以通過關聯交易對其花費很少的研究活動收取大量金額來增加本年收入。（2）以費用分擔方式轉移期間費用。這種方式是以其他單位愿意承擔上市公司某項費用的方式減少公司本年期間費用，從而使本年利潤增加，如由集團公司承___險費、運輸費、___費等。（3）向關聯方出租資產與土地使用權來增加收益。會計制度對出售資產的要求是必須以公允___成交，而且需要結轉資產的成本。一般來說，通過公允___處置___資產不一定會得到凈收益。由于會計制度對租金收入合理性的規定較少，所以上市公司往往通過向關聯方出租___資產的方式由外部轉移收入，去的確定的大額收入。（4）向關聯方借款___，降低財務費用。對于資產負債率較高的上市公司來說，每年要負擔固定的借款利息成本，為了降低財務費用從而提高主營業務利潤，公司可以通過改向關聯方借款來減少對銀行的負債，因為向關聯方借款的利息支出可以在雙方之間靈活確定是否支出、何時支出及支出金額的大小。二、計算題1、通過杜邦分解可以看到，該公司ROE的主要驅動因素為財務杠桿和總資產周轉率，財務杠桿較大，股東收益較高。第七章公司價值分析一、簡答題1、上市公司基本分析包括哪些內容？答：證券投資的基本分析主要是通過對決定證券投資價值及___的基本要素的分析，評價證券的投資價值，判斷證券的合理價位及其變動趨勢，從而提出相應投資建議的一種分析方法。公司基本分析主要是一個定性分析的過程，分析的主要目的是了解公司的基本情況、公司的戰略定位以及公司的競爭優勢等，具體包括：（1）公司基本情況分析。公司基本情況分析包括：公司概況及產業競爭地位分析；公司經濟區位分析；公司價值鏈分析。（2）公司戰略定位分析。基本的競爭戰略包括成本領先戰略、差異化戰略和聚焦戰略。（3）公司競爭優勢分析。企業選擇了正確的競爭戰略并不意味著能自動獲得競爭優勢，為了形成競爭優勢，企業還必須具有實施和保持既定競爭戰略的資源與核心能力。2、上市公司有哪些競爭戰略？答：在現代經濟社會中，由于資本在產業之間流動速度的加快和信息傳播成本降低，致使每一個產業中的企業都面臨著日趨激烈的競爭。對于任何一個企業而言，制定正確的競爭戰略是確保其在行業中生存并得以發展的基礎。基本的競爭戰略包括成本領先戰略、差異化戰略和聚焦戰略。（1）成本領先戰略。成本領先戰略是指通過有效途徑，是企業的總體成本低于競爭對手的成本，以獲得同行業平均水平以上的利潤。（2）差異化戰略。所謂差異化戰略，是指為使企業產品、服務和形象與競爭對手有明顯的區別，形成與眾不同的特點而采取的一種競爭戰略。當一個企業確認自己的產品有某些不同于本行業其他產品的突出特點，而這一特點又能得到消費者的特別重視時，企業就可以采用差異化的競爭戰略。（3）聚焦戰略。聚焦戰略是指公司主攻某個特定的顧客群、某產品系列的一個細分區段或某一個地區市場。3、比較相對估值法和絕對估值法的特點答：對于上市公司的估值方法，通常包括兩類：絕對估值法和相對估值法。絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現金流以合理貼現率進行貼現的現值”。絕對估值法的關鍵在于對股票未來現金流的預測和股票合理貼現率的確定。常用的絕對估值法包括股利貼現模型、自由現金流貼現模型、剩余收入貼現模型等。相對估值法也稱成熟估值法，它的基本思想是：在運行良好的股票市場上，投資者對未來獲利預期相同的資產應該支付相同的___；或者說，投資者對相同質量的資產不會支付更高的___。相對估值法的特點在于預測方法的計算相對簡單，基準標桿的確定也相對簡單。二、計算題1、（1）該公司xx年的股權價值：首先通過資本資產定價模型計算企業權益資本的必要收益率k：由題目可知，，，，因此，，該公司XX年的FCFE為：93.06*（1+5%）=97.71，該公司2018年的股權價值為：該公司xx年的股權價值為：（2）該公司xx年的公司價值：因為公司的目標資產負債率D/E=1/3，因此，，該公司XX年的FCFF為：146.87*(1+5%)=154.21，該公司XX年的公司價值為：該公司xx年的公司價值為：第八章證券投資技術分析概述一、名詞解釋1、三個假設：技術分析賴以存在的理論基礎是三大假設，假設1：市場行為包括一切信息；假設2：___沿趨勢波動，并保持趨勢；假設3：歷史會重復。二、簡答題1、技術分析方法的特點是什么？答：技術分析的特點主要是：（1）量化指標特性：技術分析提供的量化指標，可以指示出行情轉折之所在。（2）驅使追逐特性：由技術分析得出的結果告訴人們如何去追逐趨勢，并非是創造趨勢或引導趨勢。（3）直觀現實性：技術分析所提供的圖表，是軌跡的紀錄，無虛假與臆斷的弊端。因此，技術分析首先是制作圖表進行分析，再作判斷。2、技術分析主要分為哪幾類？各自有什么特點？答：由于不同的人有不同的側重點和觀測角度，因此他們進行技術分析的具體研究方式也就不同，這是產生多種技術分析類別的原因。技術分析大致可以分為以下六類：技術指標、支撐壓力、形態、K線、波浪理論、循環周期。這些技術分析指標的特點如下：（1）技術指標。考慮市場行為各個方面的數據，用數學公式進行計算，得到體現股票市場某個特定方面內在實質的數字稱為技術指標值。技術指標的數值大小和前后數值之間的關系，直接反映了股票市場所處的狀態，為操作行為提供了有益的建議。技術指標反映的內容大多數是從行情報表中不能直接得到的。（2）支撐壓力。在技術圖表中，按照一定的方式畫出一些直線，然后根據這些直線的情況推測股票___未來有可能停頓的位置，這些直線就是支撐線或壓力線。支撐線和壓力線向后的延伸對___的波動起到一定的制約作用。（3）形態。從___軌跡的形態中，可以推測股票市場處在一個什么樣的大環境中，并對今后的行為給予一定的知道。（4）K線。實際上不局限于K線，而是一類表現___的技術圖表，但以K線最為著名，K線可用于推測市場中多空雙方力量的對比。（5）波浪理論。波浪理論把___的上下波動看成與波浪的上下起伏一樣，波浪的起伏遵循自然界的規律，___也是遵循波浪起伏所遵循的規律。（6）循環周期。該理論認為，___的高點和地點的出現，在時間上存在一定的規律性，事物的發展興衰有周期性，___的上升和下降也存在某些周期的特征。第九章技術分析的主要理論和方法一、簡答題1、支撐線和壓力線起什么作用？答：支撐線起______繼續下跌的作用。當___下降到某個價位附近時，___會停止下跌，甚至有可能回升。這個起著阻止___繼續下跌或暫時阻止___繼續下跌的價位就是支撐線所在的位置。壓力線起______繼續上升的作用。當___上漲到某個價位附近時，___會停止上漲，甚至回落。這個起著阻止___繼續上升的價位就是壓力線所在的位置。要維持下跌行情，就必須突破支撐線的阻力，創出新的低點；要維持上升行情，就必須突破壓力線的阻力，創出新的高點。2、如何理解波浪理論中___走勢的基本形態結構？答：波浪理論中的周期，時間長短可以不同，一個大周期之中存在小的周期，而小的周期又可以再細分成更小的周期，每個周期都以8浪結構的模式進行。這8個過程完結以后，周期結束，進入另一個周期，新的周期依然遵循上述模式。無論趨勢是何種規模，8浪的基本形態結構是不會變化的，前面是5浪結構，后面是3浪結構。3、什么是技術指標？答：技術指標是按一定的數學方法對相關數據進行處理，處理之后所得到的數值就是技術指標值，不同的數學處理方___產生不同的技術指標。每一個技術指標都是以一個特定的方式對市場進行觀察，通過相應的數學公式計算技術指標數值。技術指標反映市場某一方面深層的內涵，僅僅通過原始數據是很難看出這些內涵的。技術指標將某些對市場的定性認識進行定量分析，可以使得具體操作的精確度提高。4、應用技術指標的法則有哪幾條？答：應用技術指標主要應該從以下6個方面考慮：（1）指標的背離。指標的背離是指指標的走向與___走向不一致，是技術指標提前于___的反映；（2）指標的交叉。指標的交叉是指指標曲線圖中的兩條___生了相交現象，金叉和死叉就屬于這種情況，起的作用是加強技術指標___；（3）指標的極端值。指標的極端值是指標的數值達到了一個極其少見的高值或低值，是判斷超買、超賣的依據；（4）指標的形態。指標的形態是指標呈現某些反轉形態，同樣是加強技術指標的___；（5）指標的轉折。指標的轉折是指標的曲___生了調頭，這種調頭有時是___一個趨勢的結束；（6）指標的趨勢。指標的趨勢是指標本身波動的方向，也是加強技術指標的___。5、在下圖中的B點前后出現了何種形態？買賣___在哪里？技術指標MACD在哪里發出了賣出的___？___？答：在B點前總體上升趨勢，在B點后總體呈下降趨勢，出現了反轉突破形態中的頭肩頂形態；AB出現了頂背離，有賣出___；在B點發___出___，因為MACD與___形成頂背離第十章證券組合管理一、名詞解釋1、資產組合的有效邊界：在資產組合理論中，假設資產互不相關，三個以上風險資產進行組合時各種不同風險與收益水平的資產組合分布在一個雙曲線或者和傘形的區間內。傘形的斷點的上部分邊緣上的各種資產和資產組合，不僅滿足同等收益水平下風險最小的條件，還滿足同等風險水平下收益最高，是理性投資者的理想選擇。因此，傘形區間上半部分的邊緣被稱為資產組合的有效邊界。2、風險資產：指商業銀行及非銀行金融機構資產結構中未來收益率不確定且有可能招致損失的那部分高風險資產，如股票和衍生金融產品。二、簡答題1、相對于傳統投資管理而言，組合管理有什么重要意義？答：傳統投資管理思維方式的著眼點在于證券個體，是個體管理的簡單___。組合管理則是以資產組合整體為對象和基礎，或者說以擁有整個資產組合投資者的效用最大化為目標所進行的管理，而資產個體的風險和收益特征并不是組合管理所___的焦點，其重點在于資產之間的相互關系以及組合整體的風險收益特征，即風險與收益的權衡。2、證券組合的種類主要有哪些？分別適用于哪些投資者？答：（1）避稅型證券組合：主要服務于處于高稅率檔次的客人；（2）收入型證券組合：年紀較大的投資者，需要負擔家庭生活及教育費用的投資者以及有定期支出的機構投資者（如養老基金等）；（3）增長型證券組合：以資本升值為目標的投資者，適合朝氣蓬勃的年輕人及高稅率階層；（4）收入-增長型證券組合：適用于追求在收入與資本增長、收益與風險之間達到均衡的投資者；（5）貨幣市場型證券組合：適合中小投資者；（6）國際型證券組合：適合于投資于海外不同國家的投資者；（7）指數化型證券組合：適用于信奉效益市場理論的機構投資者。3、組合管理的基本步驟有哪些？答：（1）確定組合管理目標；（2）判定組合管理政策；（3）構建證券組合；（4）修訂證券組合資產結構；（5）證券組合資產的業績評估。4、什么是系統性風險和非系統性風險？答：系統性風險是與市場整體運動相關的風險，通常表現為某個領域、某個金融市場或某個行業部門的整體變化。它涉及面廣，往往使整個一類或一組證券發生___波動。宏觀因素變化對市場整體的影響，因而稱為“宏觀風險”；非系統性風險基本上只與某個具體的股票、債券相關聯，而與其他有價證券無關，也與整體市場無關。與企業內部的微觀因素，因而稱為“微觀風險”。5、利用β值進行投資決策時需注意什么問題？答：對于單個資產來說，β值的預測能力很差，隨著資產組合的擴大，β值的預測能力才有所改善，因此，用___β值來預測未來的可靠性是一個重要的問題。三、計算題1、2、第十一章風險資產的定價與證券組合管理的應用一、名詞解釋1、資本市場線：是在以預期收益和標準差為軸的坐標系中，表示風險資產的有效組合與一種無風險資產（通常為國債或貨幣市場賬戶）再組合的有效率的組合線，或者說是資本配置線自貨幣市場賬戶（或國債賬戶）通過市場資本組合的延伸線。2、證券市場線：當資本市場處于均衡狀態時，任何一種資產（包括風險資產或無風險資產）的預期收益與其承擔的與市場風險相關的值之間呈線性關系，之一線性關系表示在以預期收益和值為坐標軸的坐標平面上就是一條射線，即證券市場線。3、市場風險：指在證券市場中因股市___、利率、匯率等的變動而導致價值未預料到的潛在損失的風險。二、簡答題1、傳統CAPM的假設條件有哪些？答：（1）所有投資者都依據馬克維茨模型選擇資產組合，即投資者都使用預期收益率和標準差兩個指標來選擇投資組合，選擇資產和資產組合的決策過程是一樣的。（2）所有投資者具有相同的投資期限。（3）所有投資者以相同的方法對信息進行分析和處理，具有相同的預期。（4）資本市場是完全的，沒有稅負，沒有交易成本。（5）所有資產都是無限可分的，即資產的任何一部分都是可以單獨買賣的。（6）所有投資者都具有風險厭惡的特征。（7）投資者永不滿足。（8）存在無風險利率，且所有投資者可以在這利率水平不受限制地待出或借入資金。（9）市場是完全競爭的。（10）信息充分、且立即可得。2、分析CAPM與APT的異同。答：相同：投資者都有相同的預期，投資者追求效用最大化，市場是___的。不同：APT的假設條件和___形成過程與CAPM相比存在較大的差異。APT既不像CAPM那樣依賴于市場組合，也沒有假設只有市場風險影響資產的預期收益，而是認為資產的收益可能會受到幾種風險的影響，到底是哪幾種風險會產生影響，以及這些風險具體是什么則無關緊要。因此，APT的限制條件不像CAPM那樣嚴格。此外，APT也沒有下列CAPM所需要的假設：只是一個時期的投資水平；不考慮稅收因素；以無風險利率借貸；投資者根據預期收益和方差選擇資產組合。3、已知兩種股票A、B，其收益率標準差分別為0.25和0.6，與市場的相關系數分別為0.4和0.7，市場指數的回報率和標準差分別為0.15和0.1，無風險利率。（1）計算股票A、B和組合的值。（2）利用CAPM計算股票A、B和組合的預期收益率。答：（1）(2)三、計算題1、假設市場指數的回報率為，無風險利率為，根據題目已知條件得：=0.12，=0.09，=1.2，=0.8解得2、構造一個組合，設由該看漲期權空頭與某股股票x構成，令42x-3=38x，解得x=0.75，即該組合中股票的股數為0.75，該投資組合的價值為38x=28.5，因此，該組合的現值為令40x-c=28.31，解得c=1.69元