2018年10月北京國際風能大會揚帆“兩海”海上風電和海外投資開發探討發言人SpeakerProfile朱丹風脈國際行政總裁|CathrynCHU,CEO,WindMagicsInternational加入風脈能源和創立風脈國際有限公司之前，朱丹是上市集團Wood清潔能源亞太區總裁，管理亞洲區可再生能源技術咨詢業務和團隊。她十三年間參與過的可再生能源項目經驗超過15GW，其中擔任亞太區項目主管的知名項目包括：首個無追索項目融資中國風電場貸方工程師、大唐新能源上市技術服務、香港南丫島海上風電場前期及激光雷達一體化海上平臺、臺灣海域第一個項目融資海上風電場Formosa貸方工程師、以及為多家國企在歐美并購作技術盡職調查等。CathrynChuleadstheWindMagics’internationalcompanyfromHongKong,focusinginvestment,developmentandtechnicalservices.PriortojoiningWindMagics,shewastheAPACDirectorofWoodcleanenergybusiness(formerlySgurrEnergy)andservicedthewindindustrysince2005.

Cathrynhasagoodunderstandingindifferentcultures;herknowledgeoftheEuropeandAsiamarkets,andeffortsinlocalizationarethekeyelementsofherrecognitionintheindustry.Shehasbeenworkingcloselywithgovernmentsectors,utilities,developers,consultants,EPCs,banksandinvestors;involvinganumberoflarge-scaleonshoreandoffshoreutilityscalewindenergyprojectsintheregion.

Someofherprojecthighlights:8GWwindmulti-portfolioandover2GWsolarduediligenceacrossChina;Fujianoffshorewindfarmplanning;Koreaon&offshorewindtechnicaladvisory;EU-EEPChinasoutheastcoastline(over10kkm)offshorewinddevelopment;WorldBankfundedFujianwindCRESPprogramme;4000MWDatangRenewableIPOtechnicaladvisory;HongKongLammaIsland100MWoffshorewindmonitoring;HKdistributedsolar,ZhuhaiGuishanoffshorewind,TaiwanFormosaIthefirstProjectFinancedwindfarmLTA,andotherREprojectsacrossSoutheastAsia.cathryn.chu@windmagics.hk

目錄CONTENTS123“兩海”發展公司介紹海上風電海外投資01公司介紹1.1風脈介紹風脈國際以風脈能源在國內的技術實力與專案開發背景為基礎，投資及開發海外可再生能源市場，并致力于服務中資企業走出去保駕護航。風脈為海外市場提供新能源專案開發、投融資服務以及項目實施。風脈能源（武漢）股份有限公司成立於2009年，主營業務包括新能源項目投資開發、資源評估、項目規劃設計、技術咨詢、科技推廣；可再生能源各類技術包括風電、太陽能、水電、多能互補和儲能的開發、建設、運營和資產托管；電站設施建設、安裝、維護；購售電業務、新能源項目創新金融解決方案；電站技改及智慧化管理等，提供“一站式”解決方案，為新能源資產投資和管理提供全過程、全方位護航。中國新能源行業IPP及資產投資與管理服務風脈WindMagics1.2愿景OurVision致力為綠色未來貢獻所能StrivingforaGreenerFuture.中國領航獨立可再生能源開發及資產管理LeadingrenewableenergyIPPandAssetManagerinChina.扎根中國，為世界供能RootsinChina,PoweringtheWorld.國內開發風場及辦公地點Chinaprojectfootprintsandofficelocations.在境外完成二十余個項目的投資與技術服務Completedover20projectsin10countriesandregions海外市場Overseasmarket1.3業績TrackRecord02海上風電

海上風電全球裝機近況數據來源：美國能源部2017年年底全球海上風電新增裝機容量為3,387MW，累計裝機容量16.3GW其中，2017年德國海上風電新增裝機容量達到4,667MW，中國達1,823MW投運在建零補貼成趨勢，2021-2025年投運海上風電場如荷蘭和德國項目今年初率先達零補貼以及英國新項目也有顯著的價格下降(>50%)。英國預計今年底或19年初開放更多海域供發展；法國和蘇格蘭在漂浮式風電已商運，并成本持續下降。

在德國

目標：2030年裝機15GW

本地化要求：無

補貼：2018平均4.66ct/kWh；2017:平均0.44ct/kWh（分別約￥3毛8和￥3.5分/kWh）

開發：競標2021-2025投產項目的業要在17-18年項目開發取得進展來獲得并網；2026年后，每年700-900MW競標并由最低價者得標。

融資模式：無追索權項目融資為主，少量企業貸款（通常出現在投標階段），建設風險更被銀行和保守型基金如養老金接受。

合同模式：多重合同分別采購為主歐洲現時全球第三大海上風電市場，2017年新增1.8GW左右，同年累計2.79GW主要開發區域在廣東、福建、浙江、江蘇等目標：2020年裝機5GW

本地化要求：有

電價：2017:灘涂0.75元/kWh；海上0.85元/kWh；19年起競價。

開發：按項目計劃申請，核準因素包括業主能力、設備、方案、價格等，各省情況不一。融資模式：own

balance

sheet，國有企業；中資合同模式：EPC、E+PC或E+P+C中國（除港臺）電力需求和2025年完成去核化等對海上風電作為重要替代能源重視。分三輪，示范項目、中期區域、長期區域。2017-2018超過10GW海上風電項目申請環評，數次調高發展目標。2018年4月11個海上風電場脫穎而出獲批合共3,836MW。目標：2025年裝機5.5GW電價：20年FiT新臺幣5.8498/kWh（約￥1.31）或首10年新臺幣7.1177/kWh（約￥1.6）后10年3.5685/kWh（約￥0.8）；長期規劃區競標–約2.2245-2.5481/kWh（約￥0.5-0.57）融資模式：發起人資本金/借貸+項目融資（通往更高比例無追索項目融資）；本土銀行和國際銀團融資合同模式：多重合同臺灣地區日本韓國海上風電開發漸增；澳洲印度越南為潛力新興熱點，規劃中。

中歐海上風電對照

臺灣海峽離岸風電項目03海外投資安永于2017年10月排名的各國市場吸引力指數，其數據和分析基于17年初，方法論是安永根據影響投資決策及全球市場趨勢的因素向客戶作出以下提問進行分析：該地是否長期需要增加或替代現有能源？如是，可再生能源的能源是否有充分的理由？政策是妨礙或幫助開發可再生能源的動力？有無必要的組成部分來確保項目的交付，例如PPA、電網基礎設施和資金？資源情況、業績和項目規模來判斷可再生能源的前景？宏觀穩定和投資環境是否能夠得到保證？各國可再生能源市場吸引力排名/recai

Q:“你覺得在海外投資開發最大的難點是？”

調查：海外投資開發難題最關鍵也是最大的難點是項目的選擇，不同的投資目的有不同的項目選擇偏好，而項目的選擇涵蓋了項目投資分析的各種基礎各國的電力市場運作和監管差異較大，項目審批流程復雜，開發商的訴求也不盡相同。對競爭對手的了解程度，從而引申到對非技術成本的控制，有時候中國企業付的價格不是市場價資金出境難目前無論資金出境有限制，還是歐美對中國政府的抵制延伸到對投資并購的限制，當下的市場環境都不是很友善資本運作難度大，項目融資困難--基于“赤道原則”外資銀行不再為煤電項目提供貸款，中資銀行海外項目融資經驗較少，希望關閉所有風險，要求提供擔保，純項目融資難度較大，融資周期較長。把握項目風險投資決策的判斷依據如市場、政策、流程等風險點主要是不確定性和風險與回報的匹配性。包括匯率，政策，開發，融資，營運等環節投資者對海外市場的適應力和對海外項目的操控力國別及項目風險的協議分擔機制；融資架構的匹配；項目實施中的保障環境。海外投資最大的難點還是對風險的把控。各地的政策，稅收，法律，當地合作伙伴的靠譜不靠譜。而且一國一策，在這個國家成功在下一個國家可能又失敗。海外投資人才的短缺合作方信任的建立讓合作伙伴認識我們，相互信任。本地合作伙伴的選擇和信任度的搭建文化沖擊以及本地資源的管理海外投資主要靠的是人，最怕的是對規則不熟悉，按國內的經驗辦事。中外文化差異，不僅是投資和項目開發階段，建成后管理階段依然存在國際化人才稀缺。專業能力強、英語水平好、海外經驗豐富的復合型人才，獨擋一面的復合型人才是國際化人才隊伍建設的重中之重。管理國際化是業務國際化的基礎，目前存在一些國際業務工作無先例可循，需要一事一報，跨部溝通協助效率不高。投資理念，少有做戰略性長期投入考慮，百年老店風險文化資金基建能源類海外業務的挑戰之一是項目周期長、資金量大，境內融資成本高，且資金出境困難，均增加了項目難度。項目融資ProjectFinance是根據項目的預計現金流而不是其發起人的資產負債表，為基建類項目提供長期融資。通常，一個項目融資結構涉及多個股權投資人，稱為“發起方(Sponsor)”、由銀行或其他貸款機構組成的“銀團”，向該項目提供貸款。它們通常是無追索權貸款，由項目資產作擔保，完全由項目現金流支付，而不是由項目發起人的資產或信用等級支付。

風險識別和分配，是項目融資尤其關鍵的一環。項目的技術、環境、經濟和政治風險都需要進行辨識，特別是在發展中國家和新興市場。若風險級別高的項目或沿用limitedrecourseprojectfinance有限追索權項目貸款。#Bankability#項目的回報、可貼現程度詳盡的第三方盡職調查創新的金融模式和境外項目融資有其必要性。

海外融資融資方式境內金融機構融資收緊，成本最高；資金出境難境外金融機構融資自出資本金，前期采用項目抵押方式融資，后期可采取信貸融資，降低項目風險和成本；逐步消除資金出境問題內保外貸融資集團國內擔保、抵押，境外中資銀行放貸境內企業放款支持資金量較為穩定，政策影響因素較大；常見于大型央企“走出去”的鼓勵類項目境外發債成本低，受金融政策影響，適用于較強實力企業；現時越來越多地區歡迎和認可綠債，也將會是個趨勢。經濟與氣候相互作用，創新推動氣候、經濟的增長--2018年諾貝爾經濟學獎主題

海外投資風險風險點RiskProfile緩解措施Mitigation市場風險I必須要有充分的市場和第三方報告，其中包括：PPA、購電協議機制–落實關鍵點PPA合約方信用評級PaymentSecurityMechanism支付保障機制Defaultclauseandremedies違約條款和補救措施LiquidatedDamages(minimumenergyrequirement)違約金(最低發電量要求)FiT上網電價機制、政策穩定性現貨市場和可再生能源證書市場詳細研究和預測電力市場的需求和供給以及可再生能源證書市場-一般假設能源需求和能源價格將增加-需要考慮經濟放緩和能源效率的創新限電-難以預測，在上網電價機制下難以保證收入合作關系風險I

避免潛在鎖死情況：其中一個合作方需要絕對控股項目SPV（51%）I

簡化股東SPV結構（3到5名股東）ISPV其中一個合作方需有大型項目管理經驗I

其中一個合作方需有技術能力I

其中一個合作方需有發電企業證書ISPV結構應與長期項目可持續性一致I

合作關系的實現體現在圍繞同一實際目標I

合作方應有不同的退出策略，并相互兼容I

結構應與未來的退出策略一致

海外投資風險（續）風險點RiskProfile緩解措施Mitigation項目風險詳盡的第三方盡職調查來發現項目風險至關必要，以下列舉關鍵兩個階段的風險及其關注點：I開發風險（developmentrisk）關鍵項目參與方的能力開發商以及承包商是否具有足夠的專業知識和經驗？他們在技術及管理上能否得到足夠的支持？財力？EPC承包商或主要設備供應商的財務穩定性（其財務困境可致使擔保和抵押無效）項目管理資源及結構和項目的執行上是否恰當？責任的分配和風險的平衡是否清晰并行之有效?工程各方怎樣運用他們能力和經驗?項目場址的特征風–數據很重要，越多越好，實測很關鍵環評接口情況–設計和工程接口管理I運營風險（operationalrisk）發電量計算方法和精度數據來源和數據使用測量和建模方式是否標準化和受認可?設備的選擇需要與場址特征和風分析相匹配合同–關鍵條款風險辨識包括PPA、并網、TSA風機供應、工程和運維合同、擔保條款、可利用率技術（設備）風險技術是否成熟?是否適用于特定環境？研發歷史和設計基礎是否可滿足項目回報的要求?有什么契約性或實質緩解方案?運維商能力、運維策略限電-難以預測，在上網電價機制下難以保證收入

海外投資風險（續）風險點RiskProfile緩解措施Mitigation財稅風險I

財務結構

-真正無追索權項目融資Changeofcontrolclauseinmostfinancings大多數融資控制條款的變更Refinancingrisksin

mini-permstructure盈利前融資結構的再融資風險Possibilityofrefinancewithbetterterms爭取利用更好再融資的條款I

現金陷阱-現金陷阱在一些國家很常見，因為Noncashaccountingexpensessuchasdepreciationetc.非現金會計費用，如折舊等Anymandatorystatutoryreserve強制性法定備用金I

WHT預扣稅-預提稅與國際稅收結構戰略Withholdingtaxesareapplicabletocashdividends,interestpaymentsetc.預提稅適用于現金股利、利息收入等。Internationaltaxstructuresaredesignedonaprojectspecificleveltominimizewithholdingtaxburdenandfacilitatecashrepatriation.國際稅收結構依據項目情況設計，意在減少預提稅負擔，便于現金匯出。I

DoubleTaxationTreaties雙重征稅條約DoathoroughresearchforsuitablejurisdictionforenjoyingthebenefitsofDoubleTaxationTreatiesbetweenthecountry為享有國家間雙重征稅條約的福利進行全面的管轄權研究Makingtheacquisition形成收購Forinjectinganyshareholdingloan用于注入任何股份貸款I

Foreignexchangerisk外匯風險Seethepossibilityofhaving

arollinghedge(3years)預見滾動對沖（3年）的可能性Evaluatethecostofsuchhedging評估對沖成本Tryfornaturalhedging–projectfinance,allexpensesinsamecurrencyasrevenue嘗試自然對沖-項目融資，所有花費使用與收入相同的貨幣本章節風險分析是與資深項目金融與投資專家RitwikGosh聯合完成SpecialthankstoourprojectfinancialadvisorRitwikGoshtoco-developtheRiskProfileanalysissection.兼融Q:“你覺得在海外投資開發最大的難點是？”

調查：海外投資開發難題最關鍵也是最大的難點是項目的選擇，不同的投資目的有不同的項目選擇偏好，而項目的選擇涵蓋了項目投資分析的各種基礎各國的電力市場運作和監管差異較大，項目審批流程復雜，開發商的訴求也不盡相同。對競爭對手的了解程度，從