第十四章股利政策本章要點(diǎn)：股利政策的涵義股利支付的程序股利支付的種類股利政策的理論制定股利政策時(shí)應(yīng)該考慮的因素主要的股利分配政策股票股利、股票分割的涵義股票回購(gòu)的意義和方式第一節(jié)股利政策涵義及股利支付程序和種類股利政策的涵義

紅利是指普通股股東從公司稅后利潤(rùn)中提取的不定期收益。股息是指優(yōu)先股股東按照事先約定的比率提取的公司經(jīng)營(yíng)收益。紅利和股息都是股東投資的收益報(bào)酬，統(tǒng)稱為股利。股利有三個(gè)特點(diǎn)：股利的來(lái)源只能是公司的保留盈余，即公司過(guò)去和當(dāng)前從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而積累下來(lái)的可供分配利潤(rùn)。股利的支付必須遵守法定的支付程序。股利支付的形式不限于現(xiàn)金股利，可以是非現(xiàn)金資產(chǎn)、公司負(fù)債、公司股票（股票股利）等形式。股利支付的程序主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：每股股利股利支付率股票收益率股利支付程序主要由決策程序、分配公告、分配程序、股利支付過(guò)程中的重要日期四方面組成。決策程序分配公告：利潤(rùn)分配方案。股利分配對(duì)象，為股權(quán)登記日當(dāng)日登記在冊(cè)的全體股東。股利發(fā)放方法。我國(guó)上市公司的股利分配程序應(yīng)當(dāng)按登記的證券交易所的具體規(guī)定進(jìn)行。分配程序股利支付過(guò)程中的重要日期：股利公布日、股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日。股利的種類根據(jù)股東的持股類別劃分：優(yōu)先股股利和普通股股利根據(jù)股利支付方式劃分：現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利其它股利形式：清算股利、股票回購(gòu)、股票分割、資本公積轉(zhuǎn)增資本、配股第二節(jié)股利理論與股利分配政策股利理論股利無(wú)關(guān)論：股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。米勒和莫迪利安尼是在以下假設(shè)的前提下提出的股利無(wú)關(guān)論：1.公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；2.不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用；3.不存在個(gè)人或公司所得稅；4.不存在信息不對(duì)稱；5.經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。上述假設(shè)描述的是一種完美資本市場(chǎng)，因而股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利相關(guān)論：股利相關(guān)論是在完美資本市場(chǎng)的一系列假設(shè)下提出的，如果放寬這些假設(shè)條件，股利政策就會(huì)顯現(xiàn)出對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的影響。稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在手”理論、代理理論、信號(hào)理論。二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素各種限制條件：法律法規(guī)限制、契約限制、現(xiàn)金充裕性限制。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境通貨膨脹市場(chǎng)的成熟程度投資機(jī)會(huì)償債能力變現(xiàn)能力資本成本投資者結(jié)構(gòu)或股東對(duì)股利分配的態(tài)度

三、股利分配政策股利支付形式。決定是以現(xiàn)金股利、股票股利還是其他形式支付股利。股利支付率。股利支付率指每股實(shí)際分配的股利與本期凈利潤(rùn)的比率。股利政策的類型。決定采取固定股利政策，還是穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，或是剩余股利政策等。股利支付程序。確定股利宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股利支付日等具體事宜。剩余股利政策：分配方案的確定、采用本政策的理由。根據(jù)公司的投資計(jì)劃確定公司的最佳資本預(yù)算；根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及最佳資本預(yù)算預(yù)計(jì)公司資金需求中所需要的權(quán)益資本數(shù)額；盡可能用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；留存收益在滿足公司股東權(quán)益增加需求后，如果有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策：分配方案的確定、采用本政策的理由。有利于增強(qiáng)投資者的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。對(duì)投資者有利。穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此。穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到公司股票價(jià)格的變化受多種因素的影響，其中包括投資者的心理預(yù)期和其他要求，因此若公司有一個(gè)穩(wěn)定的股息成長(zhǎng)率，則投資者在評(píng)估股票價(jià)值時(shí)會(huì)確知增長(zhǎng)率，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使股票價(jià)格穩(wěn)定甚至得以提高。為了使股票價(jià)格維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏高目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。固定股利支付率政策：分配方案的確定、采用本政策的理由。低正常股利加額外股利政策：分配方案的確定、采用本政策的理由。這種股利政策使公司具有較大的靈活性。這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。第三節(jié)股票股利、股票分割和回購(gòu)股票股利：股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利的支付方式。股票分割：股票分割又稱股票拆細(xì)，即將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票。盡管股票分割與發(fā)放股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般來(lái)說(shuō)，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。股票回購(gòu)：股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。股票回購(gòu)的意義：對(duì)于股東的意義：股東將得到納稅上的好處。對(duì)于公司的意義：增加公司的價(jià)值：向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)；增加每股盈利水平；避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用；降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。股票回購(gòu)的方式：按照股票回購(gòu)的地點(diǎn)不同，可分為場(chǎng)內(nèi)公開收購(gòu)和場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)兩種。按照籌資方式，可分為舉債回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)。按照資產(chǎn)置換范圍，劃分為出售資產(chǎn)回購(gòu)股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購(gòu)）公司普通股、債務(wù)股權(quán)置換。按照回購(gòu)價(jià)格的確定方式，可分為固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣回購(gòu)。所謂可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，是實(shí)施股票回購(gòu)的公司賦予股東在一定期限內(nèi)以特定價(jià)格向公司出售其持有股票的權(quán)利。本章小結(jié)股利決策時(shí)關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略，所涉及的內(nèi)容主要是公司對(duì)其收益是進(jìn)行分配還是留存盈余用于再投資的決策問(wèn)題。而股利是指公司將稅后收益分派給股東的那部分報(bào)酬，通常是以股東投資額為分配的依據(jù)。衡量股利支付的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有每股收益、股利支付率和股票收益率等。股利發(fā)放的形式主要有現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、債券股利、股票股利和股票回購(gòu)等形式。一般來(lái)講，股利增加，股票市場(chǎng)的反應(yīng)為股價(jià)上升；股利減少，股價(jià)下跌，這說(shuō)明發(fā)放股利具有信息內(nèi)涵，而由于存在客戶效應(yīng)，所以公司不能通過(guò)改變股利政策來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。股利政策理論的重點(diǎn)是探討股利政策是否影響公司的價(jià)值，圍繞這個(gè)觀點(diǎn)，產(chǎn)生了股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。股利發(fā)放的形式的選擇要根據(jù)股東的偏好，市場(chǎng)的限制以及稅率，法規(guī)等影響因素的綜合考慮。思考題簡(jiǎn)述股利分配的形式及其特點(diǎn)。各股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？簡(jiǎn)述MM股利無(wú)關(guān)論