從零開始學習指數(shù)定投目錄\h第1章指數(shù)基金面面觀\h第2章投資前要明白的幾件事\h第3章與其他理財產(chǎn)品的比較\h第4章板塊指數(shù)全解析\h第5章指數(shù)基金中的“最”產(chǎn)品\h第6章智能定投攻略\h第7章基金也有頂和底\h第8章比買入更重要的事——贖回認識指數(shù)基金投資，最重要的目的是盈利。如果選錯了投資標的和方向則很難實現(xiàn)目標，甚至會與目標南轅北轍。投資就像狩獵，一旦選錯了狩獵目標、超過了能力范圍，獵人不但逮不到獵物，還可能被獵物傷到身體，最終得不償失。互聯(lián)網(wǎng)上流傳著這樣一幅漫畫：一個人抓著顫顫巍巍的樹枝，不遠處的樹枝上有蛇，岸上有獅子，身下的河水中有鱷魚，岸邊有一把斧子卻遙不可及。這個人面臨的危險程度可想而知，不管是順著樹枝爬還是跳到河里或者逃到岸邊，被飛禽走獸攻擊的危險都不會解除。畫中的人代表了誰有很多種說法，直到筆者在資本市場打拼多年，才明白這幅漫畫代表了投資者的處境：每位投資者都深陷危險和抉擇中，時刻考驗著他們的智慧和體力。對每位投資者來說，身處危險境地，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰，而謹小慎微才是生存之道。知道身處困境固然重要，但更重要的是要學會破除這種困境。不著急說答案，下面先說一個真實的故事，希望各位讀者有所收獲。也許每位投資者都曾有過類似下面故事中的經(jīng)歷。2014年至2015年上半年，A股市場指數(shù)平均有100%的上漲幅度，很多個股漲幅都達幾倍。一位年輕的普通職員，用自己積攢的幾萬元加上配資，在短短一年多時間里，賬戶資金從幾萬元變?yōu)橐话俣嗳f元。這位職員月薪僅為幾千元，一年的炒股賺了幾十萬甚至上百萬元，結婚買房的壓力煙消云散，夢想實現(xiàn)仿佛就在瞬間。這位職員想盡早實現(xiàn)自己人生的小目標，于是加了杠桿。結果到了2015年6月，股票指數(shù)見頂，他沒有及時贖回取得獲利。繁華落盡，結局是不僅沒賺到錢，還損失了本金，最后生病住院折騰了好一陣子。之所以說這個故事，不是在往傷口上撒鹽，而是想告訴大家什么才是真正適合普通人的投資產(chǎn)品。盡管大多數(shù)人來股市的目的是賺錢，但結果常常事與愿違，否則“七虧二平一盈利”的說法也不會在股市中廣泛流傳。在投資活動中，很多人像這位年輕職員一樣，不清楚自己的能力邊界，不知道自己的投資目標，更不清楚自己適合投資什么樣的產(chǎn)品，總想靠一次投資就實現(xiàn)財富自由。古人云：“君子愛財，取之有道。”想賺錢可以，但必須明白自己能賺什么錢，什么錢賺不到，有所為而有所不為。一旦明白了這個道理，不管你面臨的是樹枝上的蛇、河里的鱷魚還是岸邊的獅子，最后盈利這個結果都是順其自然的事。2013年年底，筆者在一次論壇上遇到一位50多歲的女性，她于市場而言可以用“一無所知”來形容，對于股民津津樂道的技術分析更是一竅不通。但是，主辦方邀請這位女性在論壇上做主題分享，因為她每年都能取得正收益。這位女性每年在市場上投資10萬元，年底取出收益用作全家消費，第二年重復投資同樣的數(shù)額和產(chǎn)品。論壇上，這位女性沒有隱瞞自己的“獨家秘籍”，她不像大多數(shù)與會者那樣買股票，也沒有花費大量時間和精力研究技術分析，而是將這10萬元定投了指數(shù)基金，然后把賬戶放到一旁不關心盈虧。到了年底，賬戶盈利了就賣出，其他技術分析、大盤指數(shù)、基本面分析一概不管。每年都能盈利，在很多股民看來簡直不可思議，可方法確實如此簡單：根據(jù)自身情況，選擇適合自己的標的，投資指數(shù)基金。羨慕這樣的投資嗎？其實人人都可以做到，與炒股相比，普通人更適合投資指數(shù)基金，股市之“道”也許就是指數(shù)基金。所以，我們說：股海無涯，基金是岸。為什么股票投資不適合普通人呢？炒股的技術只占三分之一，另外三分之二則是心態(tài)和資金，達不到逆人性化的心態(tài)和寬松的資金環(huán)境就永遠無法復制股神的神話。從標的種類上說，種類越多可選擇范圍越大，需要付出的時間和精力就越多。投資付出的成本越大，失敗的概率就越高。這個也想選，那個也想買，到頭來哪個標的都有一點兒，哪個都沒能真正賺到錢。與其把目標盯在3000多只股票上，不如專心投資幾只指數(shù)基金。要知道，投資任何一個標的都可以達到穩(wěn)定盈利的狀態(tài)。是否盈利不在于可選的標的有多少，而在于標的是否適合你自己，你是否理解、掌握、運用了科學合理的方法。一招鮮吃遍天，如果你把最簡單的上證指數(shù)（代碼：999999）吃透了，在股市里的盈利絕對就能輕輕松松地超過任何一款理財產(chǎn)品的收益。很多人貪多、貪大、貪全，不愿意在一種標的研究上下功夫，就像掰棒子的狗熊，掰了一個就扔了懷里的，到頭來可能一個也剩不下。專心投資一種標的不是淺嘗輒止，現(xiàn)在你選擇的指數(shù)基金就是最好的產(chǎn)品。既然投資它，就要用百分之百的精力，任何要點都要吃透，力求精益求精。當你把有限的時間和精力用在指數(shù)基金上，很快就能找到“踏破鐵鞋無覓處，得來全不費功夫”的感覺，盈利會像心愛的人一樣，出現(xiàn)在你身邊的燈火闌珊處。我的一位摯友曾經(jīng)也在這個問題上犯過錯。開始面對3000多只股票時，他被紛繁的上漲迷離了雙眼，很長時間都處在一種“見山是山，見水是水”的狀態(tài)，總是陷于各種技術分析中。截至2014年，他入市五六年，已經(jīng)從虧損的水平走到了盈虧平衡的狀態(tài)：每個交易日做短線，甚至很多T+0操作，不管市場走勢如何，成功率都不低。不再虧損是很多人想達到的目標，但對當時的他來說，盈虧平衡已經(jīng)不是問題，“見山不是山，見水不是水”的狀態(tài)是一道橫在盈虧平衡和穩(wěn)定盈利之間的巨大鴻溝。即便到了不再虧損的水平，繼續(xù)增加盈利也非常困難。這種感覺就像短跑運動員的瓶頸期，到達一定水平后再提高0.1秒都是難上加難。2015年牛市來臨時，他的操作依然很熟練，賺的錢卻沒多少，上證指數(shù)5178點的大頂雖然逃過了，但沒跌多少他又進場了，結果被套高達50%多。從2015年6月中旬到當年年底，我就沒再見過他的笑容……經(jīng)歷了股災，他在半年內(nèi)成功回本，心態(tài)和技術也有了質(zhì)的飛躍，終于到達“見山還是山，見水還是水”的狀態(tài)，那一刻離他第一次買股票已經(jīng)過去了整整10年。有多少人能禁受住這么長時間的精神、金錢上的壓力和磨礪？“股海無涯”不是一句空話，就連華爾街也流傳著這樣一句話：“要在市場中準確地踩點入市，比在空中接住一把正在落下的飛刀更難。”很多人在股票市場賠了錢，除了在技術分析、倉位管理、交易習慣等方面存在問題，最大的障礙是不能克服人性中貪婪這個弱點。深圳證券交易所發(fā)布的一份調(diào)查報告證實了投資者的非理性行為：熟悉偏好（投資自己買過的股票比其他股票更容易賺錢）占比高達63.8%、過度自信（自己操作股票比購買基金收益更高）占比高達47.5%。大多數(shù)投資者的虧損結果和非理性行為密切相關，不能克服人性的弱點，就不能投資了嗎？當然不是。“梅須遜雪三分白，雪卻輸梅一段香。”同樣的道理，不同的投資產(chǎn)品有各自的優(yōu)點。與股票相比，指數(shù)基金具有的特點和優(yōu)勢更適合普通投資者。根據(jù)深圳證券交易所《2018年個人投資者狀況調(diào)查報告》的數(shù)據(jù)顯示：2018年家庭股票投資占比和賬戶平均資產(chǎn)量有所降低，持有公募基金的比例由2017年的25.6%增加到37.2%。選擇投資指數(shù)基金的人越來越多，它逐漸成為更多普通人的投資選擇。指數(shù)基金是最適合普通人的一種投資標的，股神沃倫·巴菲特曾在公開場合這樣說：“大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發(fā)現(xiàn)最好的投資股票的方法，就是購買管理費用很低的指數(shù)基金。”普通人適合指數(shù)基金嗎？巴菲特說：只有當潮水退去的時候，才知道是誰在裸泳。大多數(shù)股民都沒有最后的遮羞布，因為平靜的市場充當了這個角色。股民不知賠錢恨，收盤猶唱后庭花。只有當熊市來臨、潮水退去時，股民才會意識到自己在裸泳。號稱“中國最賺錢的基金經(jīng)理”的“基金一哥”王亞偉也不建議個人投資者直接購買股票。普通人在股票上賺錢不容易，投資指數(shù)基金同樣也不容易。兩利相較取其重，兩害相權取其輕，知其然才知其所以然。熟能生巧油能從錢孔流入，而錢幣不濕，為什么？賣油翁回答：“我亦無他，惟手熟爾。”做投資也一樣，熟能生巧，熟能賺錢。大多數(shù)投資者的時間和精力有限，先別說市面上的種種理論，光股票就有3000多只，隨著注冊制的到來，股票數(shù)量還會更上一層樓。進的多退的少，就算你是有幾年炒股經(jīng)歷的老股民，恐怕有很多股票也是連名字都沒聽說過，何談賺錢？股神巴菲特在五十多年的投資生涯中，總收益率接近7000倍，同期標準普爾指數(shù)的漲幅也不過100倍，他的投資年化復合收益率超過了20%。他所做的也是把有限的時間和精力放在有限的標的身上，不做陌生的投資。亂花漸欲迷人眼。面對那么多的選擇時，我們一會兒看看這個，一會兒想想那個，到最后賬戶里除了留下綠綠的數(shù)字外什么都不會得到。單純一點兒，選幾只自己熟悉的股票指數(shù)對應的基金，然后在有限的時間里長期跟蹤，做到心無旁騖，用你的眼睛觀察它的走勢，用心感受它每次細微的價格變動。就像去了解一個人的性格、興趣、呼吸和舉動一樣，了解指數(shù)基金的特性，感受它的節(jié)奏和韻律。當你這樣用心去感受一個標的的走勢時，即使你一點兒技術分析都不會，也能盈利。為什么？因為你已經(jīng)對它非常熟悉了，它每一個細微的變動，你都能從歷史的走勢中找到似曾相識的感覺，冥冥之中就已經(jīng)能感受到它下一步將會怎么發(fā)展。這不是什么猜測，而是熟悉它的特性之后的感覺，就像你和愛人之間的心有靈犀。這種感覺不是蒙，更像是你和一位摯友或者家人，相處的時間長了，對方的一個眼神、一個動作，你都能領會到其中的含義，并知曉接下來對方要怎么說、怎么做。“只做熟悉的指數(shù)，不做陌生的標的”的另一個好處是，可以把有限的時間和精力集中起來，對指數(shù)基金有深入的了解和認識，用時間的長度去彌補專業(yè)知識和技術分析的短板。在某種層面上，一位對幾只指數(shù)基金長期跟蹤深入了解的投資者甚至超過一個專業(yè)的分析團隊對幾千只股票的了解。長期跟蹤的指數(shù)，你輕松就能判定頂部和底部，但是一只剛剛介入的標的，就算你知道歷史走勢，也根本得不到長期跟蹤的感覺。只有知道大頂和大底，操作上才不會出大錯。不管是投資、工作還是做人，簡單一點兒，單純一點兒，多點兒耐心和專心，總會有意想不到的收獲。現(xiàn)在流行的風險投資公司，它們一般都有自己專門的投資領域，不會輕易邁出自己熟悉的投資圈。不是因為沒實力，而是因為不熟悉，風險因素超出了自己的掌控范圍，一旦有疏忽，白花花的銀子就會打水漂，與其那樣還不如在自己熟悉的領域老實賺錢。古人云：“君子之學貴一，一則明，明則有功。”只有做自己喜歡的事、做自己擅長的事，付出的成本才更低，成功的邊際才可能更大。百度董事長李彥宏也曾說：“無論是企業(yè)還是個人，都應該專注于自己的領域。”企業(yè)的資源是有限的，將有限的資源施于一點，才能發(fā)揮最大的效能，取得非凡的成就。聰明的人都在做自己熟悉的投資。既然如此，何不改變以前投資的壞習慣，專心跟蹤幾只熟悉的指數(shù)基金呢？大盤指數(shù)買國運、行業(yè)板塊指數(shù)買行業(yè)話說投資大勢，熊久必牛，牛久必熊。市場永遠在輪回之中，再好的指數(shù)基金也會有下跌的時候，尋找價值被低估的指數(shù)基金，熊市正當時。理財投資時，我們要注意一個理念——選擇比努力更重要，獲得財富需要抓住大趨勢和大機會。縱觀市場，最大的機會在哪里？答案一定是國運。1978年中國的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）只有3679億元，到了2018年，GDP達到90.03萬億元。從GDP增速來看，這40年名義GDP以年均15%的速度增長，實際GDP平均增速為9.5%。這在全世界都是極高的發(fā)展速度，如果買到這樣一只以此為標的的指數(shù)基金，每位投資者都會收獲頗豐。要知道，西方發(fā)達國家GDP增速最快的時期都沒有超過7%，目前最多維持在2%~3%的水平。圖1-11978—2018年中國GDP增長投資最大的機會就是國運。一個蒸蒸日上的國家，在任何領域都會產(chǎn)生在世界上數(shù)一數(shù)二的大公司。中國未來產(chǎn)生多少行業(yè)，在這個十幾億人的大市場中就一定會有多少個世界級企業(yè)，這就是投資者未來在資本市場上最大的機會。從歷史發(fā)展的角度看，任何一次熊市都會拉低資產(chǎn)價格，任何一次價格下跌也都是投資者，特別是指數(shù)基金投資者最好的入場時機。價格跌了買、高了賣，這樣才能盈利。所以，投資者不要恐懼下跌，沒有下跌何來盈利？請記住，只有足夠的下跌空間才能創(chuàng)造足夠的盈利區(qū)間。熊市通常源于危機，未來幾十年，世界上仍會發(fā)生經(jīng)濟危機，但我相信，中國不但能安然無恙地渡過危機，而且能在經(jīng)濟上繼續(xù)領跑。資本市場是經(jīng)濟的晴雨表，在危機中股票指數(shù)必定回調(diào)，這反而是指數(shù)基金投資者最大的機會。對此，巴菲特有自己的理解：當那些好的企業(yè)突然受困于市場逆轉(zhuǎn)、股價不合理地下跌，這就是大好的投資機會來臨了。股價下跌了，指數(shù)基金一定會跟隨下跌。與其在別人恐慌時割肉離場，不如像巴菲特一樣收集遍地便宜的籌碼，買入一些指數(shù)基金份額。這些低價籌碼，在未來一定會比黃金更珍貴。至于行業(yè)板塊指數(shù)基金也是一個道理，抓住戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)很容易，只要稍加留意就能知道哪個行業(yè)是國家政策支持的，哪個行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和鋼鐵哪個更有前途。但是，抓住一只股票就難多了，一個行業(yè)有很多股票，不知道哪個才是真正的牛股，哪個背后藏著地雷。無論是國運還是行業(yè)，未來中國一定會保持高質(zhì)量的發(fā)展，每一次危機都會渡過，只要出現(xiàn)價格下跌，投資者買入指數(shù)基金，就相當于買入了國運，未來一定會搭上國家高速發(fā)展的列車。專業(yè)管理，省時省力股民都知道，機構比散戶更容易賺錢，為什么？因為機構的人員學歷高、資金規(guī)模大、研發(fā)能力強、團隊作戰(zhàn)有優(yōu)勢。有人說，機構其實也是由具體的人組成，也會有人性固有的弱點。這個觀點看似天衣無縫，但任何一家機構都有自己的投資風格和風險控制體系，在強大的制度優(yōu)勢下，機構比散戶更容易克服人性的弱點。更重要的是，炒股是股民一個人在做決策，基金是一群人、一套機制在做決策。一群人的腦袋大多數(shù)時候比一個人的清醒，在制度的優(yōu)勢下操作不容易被情緒左右。既然如此，何不讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，投資者“坐享其成”，這樣效率更高，效果也更好。基金就是迎合這種需求的一種專家理財品種。投資者將個人分散的資金，通過申購基金份額的方式湊到一起，形成大規(guī)模的資金，交由專業(yè)的基金經(jīng)理和基金公司管理。基金經(jīng)理一般有大規(guī)模資金操盤經(jīng)驗，碩士及以上金融相關專業(yè)教育背景，理論和實踐必須都過關才能勝任。決策能力、分析預判能力、風控能力、承壓能力、執(zhí)行能力、戰(zhàn)略思維和國際眼光……這些都是基金經(jīng)理必須具備且要達到一定要求的。此外，基金公司還要對投資標的進行走訪、調(diào)研，做基本面分析和行業(yè)分析。基金經(jīng)理和基金公司與散戶相比，在投資上更具優(yōu)勢，把專業(yè)的事交給專業(yè)的人去做，是成熟的資本市場投資者的最優(yōu)選擇。美國是世界上最發(fā)達的資本市場之一，擁有更多的富裕家庭和更先進的投資理念，其富裕家庭的金融投資比較相信更加專業(yè)的金融中介機構，富裕家庭間接持有股票的比例達34%。與之相反，中國的富裕家庭更愿意相信自己，更愿意直接進入資本市場，富裕家庭間接持有股票的比例只有2%。榜樣的力量是無窮的，只要有成功的例證，對照成功者，自己成功的概率就更大。美國投資者如此，理性經(jīng)濟人假設下我們有充足的理由相信這是一種更成熟、更科學的選擇，可能這也是發(fā)達國家投資者教育比較成熟的例證。一個不專業(yè)的投資者花費大量時間、精力，自己研究各種方法、公司和理財產(chǎn)品，結果卻是錢沒賺到甚至虧了，如此事倍功半還不如交給專業(yè)的人打理，結果會事半功倍。巴菲特、索羅斯之所以能在資本市場中成為神話般的人物，是因為他們在做自己熟悉的、擅長的事，如果跳出這個領域，很可能會是另一種結果。如何讓專業(yè)的人做擅長的事，讓別人幫自己賺錢、自己坐享其成？對于資本市場上的投資者來說，購買投資指數(shù)基金，將錢交給專業(yè)的人打理是最簡單、最有效的方式。投資指數(shù)基金能賺多少錢具有不確定性，科學、合理的投資至少能跑贏通貨膨脹對財富的侵蝕。跑贏通脹的撒手锏葉之枯榮，必在根本。這個世界上所有財富縮水的根本原因只有一個，那就是通貨膨脹。通貨膨脹并不是一個貶義詞（真正對經(jīng)濟產(chǎn)生損害的是通貨緊縮），即使最保守的芝加哥學派也贊成溫和的通貨膨脹——通貨膨脹率應該與自然經(jīng)濟增長率一致。在這一點上芝加哥學派太理想化了，甚至走向了極端，打著市場的旗幟反市場，市場資源配置最優(yōu)的通脹率豈能由人類給出？所以，通脹率飄忽不定，但總體上超過自然增長率也就成了常態(tài)。通貨膨脹率是一個宏觀指標，人們通常認為和老百姓相關的只有菜籃子。殊不知，通貨膨脹也影響著每個人的財富存量和增量，大多數(shù)時候通貨膨脹是財富的隱形殺手。貨幣通常被認為是財富的表現(xiàn)形式，如果貨幣靜止不動，沒有產(chǎn)生收益，任其隨著通貨膨脹貶值，那么財富將大幅縮水。曾經(jīng)有人計算，2013年的13.43美元才相當于1929年的1美元，80多年來貨幣的購買力貶值90%以上。與此同時，道瓊斯指數(shù)在1929年最低跌到41點，2019年7月初道瓊斯指數(shù)已經(jīng)超過26800點，90年的時間漲幅超過653倍。顯而易見，定投美國指數(shù)基金的年化增長率超過通貨膨脹率。這一進一退意味著財富將走向兩個極端。如果一個人持有1萬美元，幾十年后貨幣縮水只剩下不到1000美元；如果當初將1萬美元買道瓊斯的指數(shù)基金，則財富至少增值到幾百萬美元。將持幣與投資的情況進行對比，則持幣者較持房者財富至少相差幾千倍。美國的通貨膨脹很嚴重，中國的投資者也面臨著同樣的問題，通貨膨脹每時每刻都在侵蝕著個人財富。眾所周知，改革開放后我們?nèi)〉昧司薮蟮慕?jīng)濟成就，但也面臨一些問題，譬如貨幣供應量大增。圖1-2顯示，從改革開放之后，特別是1995年以后，中國的廣義貨幣供應量開始飛速增長，2005年后出現(xiàn)加速增長的趨勢。適當?shù)呢泿殴獙?jīng)濟增長有幫助和促進作用，但另一方面，這也意味著財富如果靜止不動，將出現(xiàn)同等幅度的縮水。從圖1-2中也可以看出，與美國同期相比，貨幣供應量和增速有明顯的差別。美國的通貨膨脹對財富的侵蝕已經(jīng)有了數(shù)據(jù)對比，通過圖1-2的對比，中國的情況已經(jīng)不言自明。圖1-21960—2018年中美廣義貨幣走勢對比圖在歷史的長焦鏡頭中，貨幣價值不是一成不變的，保住本金，或者說保住財務能力的唯一方法就是讓貨幣同速度增值，至少是穩(wěn)定和不受損失。無須說財富創(chuàng)造，僅僅財富占有也猶如逆水行舟，不進則退，不要說靜止不動，哪怕趕不上任何一波財富浪潮，都有可能被時代的浪潮拍打到岸灘上擱淺。20世紀80年代“萬元戶”是一個多么了不起的名詞，僅僅二十載之后萬元又算得了什么，在奢華的場合恐怕還不及一個包包、一頓飯甚至一瓶酒。經(jīng)典理論認為通貨膨脹影響收入分配，對固定收入群體不利，卻利于依靠財產(chǎn)性收入的群體。事實上，通貨膨脹不僅影響不同收入來源的群體，而且影響著不同的收入層次。通貨膨脹在馬太效應下對窮人的財富侵蝕力度比富人更強：你有錢，讓你相對更富裕；你窮，把你剩下的也拿走。錢不值錢了，是老百姓對通貨膨脹最直觀的感受和表達。假設不考慮貨幣乘數(shù)的情況，社會的財富總量不變，如果此時將貨幣的供應量增加一倍，那么原來1元錢能買到的商品要用2元才能買到。通脹不是突如其來的，總是通過貨幣的流通完成的。貨幣的供應由其相應的傳導機制實現(xiàn)，比如銀行貸款，然后再通過各種各樣的經(jīng)濟、金融交易活動傳導出去。如此，第一批拿到新增貨幣的人不會有通貨膨脹的煩惱，新增的1元對于他們來說仍相當于1元。隨著貨幣的流通，只有最后一批拿到新增貨幣的人，才會感受到通貨膨脹帶來的貨幣購買力差異和財富變化。上面的過程用簡單的話說就是：在通貨膨脹中，富人的錢比窮人的更值錢，富人比窮人更加受益于通貨膨脹。美國米塞斯研究院高級研究員約爾格·吉多·許爾斯曼在他的代表作《貨幣生產(chǎn)的倫理》中曾經(jīng)說過這樣一段話，可以佐證上面的結論：“新的貨幣生產(chǎn)，總是使最初的貨幣使用者受益，而使最后的使用者受損。事實上，在西方，最初的貨幣使用者是金融市場，即銀行，還有大型投資企業(yè)，而最終的受害者總是那些僻居鄉(xiāng)下遠離金融市場的普通民眾。這是極不公平的現(xiàn)象。”道理很簡單，許爾斯曼的研究成果適用于全球，中國也不例外。面對通貨膨脹，持幣還是投資？想必每個人，特別是窮人，心里都應該有了答案。互聯(lián)網(wǎng)時代是信息爆炸的時代，與錢袋子息息相關的財經(jīng)類信息可以通過智能手機隨時獲取，通貨膨脹會侵蝕自己的財富這些基本的知識盡人皆知。接下來的問題是，如何避免通貨膨脹對財富的侵蝕。美國是西方最發(fā)達的國家之一，投資指數(shù)基金抵御通貨膨脹的道理其實可以推廣到全球。不少國外經(jīng)濟學家和國內(nèi)專家學者也持相同的觀點。美國耶魯大學著名數(shù)理經(jīng)濟學家歐文·費雪提出著名的費雪效應：通貨膨脹率上升時，貨幣利率也會跟隨上升。眾所周知，金融資產(chǎn)（這里主要指股票指數(shù)）的價格與名義利率走勢密切相關，后來費雪效應又擴展為股票指數(shù)價格與通貨膨脹率存在正相關關系，即通貨膨脹率上升，股票指數(shù)收益率也會相應上升。根據(jù)費雪的觀點，購買股票指數(shù)成為投資者抵御通貨膨脹風險的首選，進而可以避免財富縮水。對于這個觀點，國內(nèi)投資者也做過專門研究。國家統(tǒng)計局公布的居民消費價格指數(shù)（CPI）一般將上年的同期數(shù)據(jù)調(diào)整到100，為了保證研究的連續(xù)性，研究者選擇CPI環(huán)比增長率作為通貨膨脹的代表，以1997年各月CPI數(shù)據(jù)為基期，將以后各年、各月數(shù)據(jù)利用國家統(tǒng)計局公布的同比增長率進行連續(xù)化處理，保證研究的連貫性。隨后研究者利用向量自回歸模型（VAR模型）將CPI數(shù)據(jù)與1997年1月至2016年12月的上證綜指（代碼：000001）進行分析，發(fā)現(xiàn)上證綜指收益率與通貨膨脹有不顯著的正相關關系，即通貨膨脹率上升時，上證綜指月度收益率也會不顯著地上升。從名義利率上看，的確可以得出這樣的結論驗證費雪效應：投資上證綜指的收益率可以超過通貨膨脹率。那么接下來的問題就是：如何投資？知道了股票指數(shù)能夠跑贏通貨膨脹并不能阻止它對財富的侵蝕，很多人即使知道這樣的結論也會被拒之門外。通過股指期貨，投資者可以直接參與股票指數(shù)的交易，而股票期貨開戶的資金門檻是50萬元，有報告顯示，資本市場個人投資者中賬戶資產(chǎn)在50萬元以下的投資者（中小投資者）占比80.0%，10萬元以下的投資者占比40.9%。如此，大多數(shù)個人投資者只能望洋興嘆了。即便跨過了資金門檻，作為期貨的一種，股指期貨也不是散戶隨隨便便能玩的，在帶杠桿的交易規(guī)則下，任何錯誤都會成倍地在賬戶上體現(xiàn)出來。做股指期貨有點兒像高空雜技，容不得半點兒閃失。難道中小投資者就束手無策了？非也非也！除了投資股指期貨，個人投資者可以投資指數(shù)基金，參與股票指數(shù)交易。所謂指數(shù)基金（IndexFund），就是以購買指數(shù)全部或部分成分股為標的成立的基金產(chǎn)品，指數(shù)基金就是為了達到走勢追蹤指數(shù)或者完全模擬指數(shù)，收益率與指數(shù)相同或極度相似的效果。以上證綜指為例，跟蹤它的指數(shù)基金就有富國基金管理公司旗下的上證綜指ETF（代碼：510210）、匯添富基金公司旗下交易型的開放式指數(shù)基金匯添富上證綜合指數(shù)（代碼：470007）。此外，各大股指都有對應的指數(shù)基金，有了這么好的產(chǎn)品，還怕不能抵御通貨膨脹的風險嗎？抵御通貨膨脹是指數(shù)基金的一大特色，另外一個特色就是分散非系統(tǒng)性風險。把雞蛋放在多個籃子里投資最重要的原則是什么？一千個投資者會有一千個說法，巴菲特認為最重要的原則是保住本金，換句話說，如何確保本金的安全、控制風險是每位投資者應該遵守的最大原則。的確如此，職業(yè)投資人要做的是既定風險下收益最大化或者收益既定情況下風險最小化，而對于普通人則更明確：風險要絕對最小化。因此，如何降低風險就成了投資最重要的事情之一。指數(shù)基金最大的特征就是分散風險，一次選擇，相當于把雞蛋放在多個籃子里，這是投資者購買指數(shù)基金的重要原因之一。市場的風險隨時都存在，今天這家企業(yè)查出財務問題，明天那家企業(yè)有產(chǎn)品質(zhì)量問題，又或者某家上市公司董事長犯了罪被判刑……個股風險爆出的雷最終會影響投資標的的價格走勢，進而影響投資者的投資收益。投資踩雷，特別是連續(xù)踩雷是件不幸的事。互聯(lián)網(wǎng)上曾經(jīng)有過這樣的段子：某位股民2017年4月初買了樂視網(wǎng)（代碼：300104），持有到2018年2月底虧損60%左右；2018年5月底到2019年6月中旬，買入康得新（代碼：002450）虧損70%左右；屋漏偏逢連夜雨，行船又遇打頭風，這位股民在2019年4月底不幸又買入了康美藥業(yè)（代碼：600518），在40多個交易日里虧損70%左右……短短一年多的時間，這位投資者不斷踩雷，三次慘痛的經(jīng)歷導致最后的本金只剩下不到3%。雖然這是一個段子，有夸張的成分，但資本市場的投資者時刻都面臨著個股的諸多風險。在市場投資的每位投資者就像走到了雷區(qū)，一旦不幸踩到地雷，后果不堪設想。段子聽聽即可，對每一位投資者來說，需要思考的問題是如何避免自己踩到這樣極個別案例的地雷。答案是通過組合分散風險。美國著名經(jīng)濟學家馬科維茨提出了投資分散化原理，通過分散化的投資方式化解非系統(tǒng)性投資風險。非系統(tǒng)性風險又稱可分散風險，它與系統(tǒng)性風險對應。俗話說，一粒老鼠屎，能壞一鍋粥。如果這鍋粥是資本市場、證券的集合，那么這粒老鼠屎就是系統(tǒng)性風險；如果這粒老鼠屎壞的是一杯粥而不是一鍋粥，其他杯子里的粥就不會受影響，那么它就是非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險與資本市場無關，它是由經(jīng)營管理、信用、財務、操作、道德、流動性等特殊因素導致的，影響證券價格走勢的風險。非系統(tǒng)性風險只影響單只證券或者某些證券的價格走勢，而不會影響市場上其他證券。因此，投資者可以用分散投資的方法抵消非系統(tǒng)性風險。在非系統(tǒng)性風險中，面對同樣的因素每只標的之間的走勢可能正相關、負相關或者無關。道理很簡單，原材料漲價了，之前囤貨的企業(yè)就會受益，下游生產(chǎn)制造企業(yè)的利潤就會縮減，它們的股價呈現(xiàn)負相關；假設某家汽車企業(yè)宣布突破性的專利，只要燒水就能續(xù)航1萬公里，那么不但這家公司的股價會立刻暴漲，其他相關汽車類企業(yè)的股價也會在利好預期下跟風上漲。投資者很難識別個股風險的雷，如果把這些標的做成一個資產(chǎn)組合，非系統(tǒng)性風險就會被分散。馬科維茨的理論很簡單，套用一句流行的廣告語解釋：標的拼著買，風險更分散。對于如何分散風險這個話題，1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者詹姆斯·托賓說得很形象：“不要把所有雞蛋放進一個籃子里。”把雞蛋放在一個籃子里，一旦意外跌倒就全碎了；如果分開放，哪怕這個籃子的雞蛋碎了，那個籃子的雞蛋還是完好的。多買些標的，就能分散非系統(tǒng)性風險。資本市場上的股票有3000多只，難道為了分散非系統(tǒng)性風險每位投資者都要買十幾只，甚至幾十只標的嗎？顯然，從資金、成本、管理的角度出發(fā)，這種操作效率很低。其實，除了這種簡單、直接的辦法，投資者也可以通過購買基金達到分散非系統(tǒng)性風險的目的，因為基金本身就是股票、債券、基金等多種產(chǎn)品的組合。基金具有分散風險的能力體現(xiàn)在以下三方面。（1）基金可以投資的資產(chǎn)種類多，每只基金中可以包含眾多種類的標的，從資產(chǎn)配置上看，會有企業(yè)債、國債、股票等多種標的，通過多樣化的資產(chǎn)配置可以分散單一資產(chǎn)種類造成的風險。資產(chǎn)組合分散風險的理論得到國際頂級金融機構的認可，它們將該理論付諸實踐，并取得了不錯的效果。瑞士瑞信銀行研究中心曾經(jīng)統(tǒng)計了1973—2013年全球資本市場結構和主要投資資產(chǎn)，通過資產(chǎn)權重的構建回測歷史數(shù)據(jù)，最終發(fā)現(xiàn)只有20世紀70年代的實際收益率為負數(shù)，其他組合每10年的實際收益率均大于零，成功規(guī)避了2000—2010年僅投資股票的損失和2010年后僅投資現(xiàn)金的損失。日內(nèi)瓦聯(lián)合會十幾年間為客戶提供基于全球范圍內(nèi)的最小化風險投資組合產(chǎn)品，這些基金風險降低了四成，但每年收益率超過市場組合2%~8%。理論和實踐證明，基金的組合投資策略能有效化解非系統(tǒng)性風險。（2）即便只配置一類資產(chǎn)，基金也可以通過標的數(shù)量的增加，分散非系統(tǒng)性風險。最簡單的例子，股票型基金一般配置幾十只甚至上百只股票，這些標的之間的相關性各有不同，一旦某只標的出現(xiàn)非系統(tǒng)性風險，基金中的其他股票完全可以分擔、抵消其風險。假設指數(shù)基金中每一種標的出現(xiàn)非系統(tǒng)性風險的概率為1%（這個概率已經(jīng)非常高了），那么幾十只、幾百只股票同時出現(xiàn)非系統(tǒng)性風險的概率就可以降低到十萬分之一、百萬分之一，直到忽略不計。有人利用單指數(shù)模型對證券投資風險分散化進行了分析，發(fā)現(xiàn)組合投資風險與證券數(shù)量成反比，當組合中證券的數(shù)量超過30只后，投資組合的方差（一個衡量風險的指標）是原來的3.3%，當證券分別增加到80只和100只時，投資組合的方差降低到原來的1.25%和1%。既然增加證券數(shù)量能夠降低風險，那么采用最簡單的方法即可。將資金分成幾十份，購買不同的標的，即使其中一只出現(xiàn)價格下跌，甚至倒閉退市，遭受的損失也只是幾十分之一，損失程度也在可控范圍內(nèi)。這樣操作的確降低了系統(tǒng)性風險，但大大提高了交易成本，從效果上看也許并不劃算。與此相比，直接購買包含幾十種、上百種標的基金是更省時、省力、省心的明智選擇。通過數(shù)量的提升有效地避免踩到個股地雷的風險，即便不幸踩雷，對于整只基金的影響也是微不足道的。當然，這里涉及資金分配比例的問題，組合中某一標的配置比例過高，分散非系統(tǒng)性風險的功能就會打折扣。（3）特別是對于指數(shù)基金定投來說，定投可以多次、分時買賣，能避免一次性交易的風險，能將成本風險分散降低。很多投資者賠錢，除了不會選擇標的的問題外，其中一個重要的原因就是不會擇時，往往買在高點賣在低點。基金定投通過在不同時間買進同等數(shù)額的投資方式，分散了擇時的風險。《2017年度個人投資者狀況調(diào)查報告》，深圳證券交易所。朱云來，《如何看懂中國經(jīng)濟發(fā)展的這40年？》，鳳凰財經(jīng)，2018年11月。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。李鵬程，《中美富裕家庭資產(chǎn)配置比較研究》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學，2015年9月。自然經(jīng)濟增長率也稱潛在經(jīng)濟增長率，是一個國家或地區(qū)在各種資源得到最優(yōu)和充分配置的情況下，所能達到的最大經(jīng)濟增長率。一般來說，芝加哥學派不贊成市場調(diào)節(jié)資源，反對凱恩斯主義，主張貨幣當局給定明確的通脹率，并嚴格遵守。貨幣供給的一種統(tǒng)計口徑，與狹義貨幣供應量對應，貨幣供給的一種形式或口徑，通常用M2表示，該指標高說明有通貨膨脹的風險。數(shù)據(jù)來源：快易理財網(wǎng)。李軍，《股票收益率與通貨膨脹關系的研究》，《中國市場》，2017年第13期（總第932期）。《2018年個人投資者狀況調(diào)查報告》，深圳證券交易所。張學勇、張琳，《大類資產(chǎn)配置理論研究評述》，《經(jīng)濟學動態(tài)》，2017年第2期。李慶，《論證券投資組合的風險分散效應與應用》，《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》，2010年第17期。投資中的禁忌投資永遠是世界上最難的事情，絕大部分人沒有投資天賦，必須按部就班，必須有所準備，絕不能急于求成。現(xiàn)在，我們就來看幾項公理性的禁忌。禁忌一：拒絕“股市妄想癥”隨潮而動，財富大潮中踏浪者可得富貴。20世紀90年代資本市場興起一波造富浪潮，2007年、2015年又掀起兩次驚濤駭浪，如果當時你買了指數(shù)基金，就是乘風踏浪者，也必然是獲得財富者之一。如今，中國A股市場早已不再是一個遍地是寶的去處，有人乘風破浪，有人折戟沉沙。更糟糕的是，相當一批人非但沒有探究分析的覺悟，就連最基本的判斷都是人云亦云。在A股市場或者說投資市場，不是別人賺你就一定能賺，你看到別人的結局未必就是你的結局。以情緒替代能力，總覺得應該漲多少倍、應該賺多少錢，這就是一種最典型的，也是最常見的“股市妄想癥”。市場中永遠沒有“應該”、永遠沒有“如果”，只有“當下”最為真實，所謂投資第一準則“最重要的是當下”，也是指數(shù)基金投資最重要的準則。不斷對當下做出解讀，哪怕解讀與最后結果相反也算是一種修煉。沒有不挨打的搏擊選手，一次次試錯才能對市場之道有所領悟。只憑一廂情愿，或者只憑別人的只言片語、人云亦云就去交易，這是一種典型的把“我欲”當作“我能”，在市場上永遠不可能進步。進入資本市場，唯一的目標就是賺錢，尤其是如何賺大錢、如何賺快錢，指數(shù)基金或許就是答案。但是，大家一定要記住，要想通過投資指數(shù)基金賺大錢、賺快錢，必須明白哪些事情可以做、哪些事情不能做，這是比賺錢更重要的事情。投資指數(shù)基金是理財?shù)囊徊糠郑碡斠?guī)劃是一個科學的過程，必須對個人財務信息、非財務信息、收益預期目標、家庭成員情況進行充分的判斷，才能做出完整、科學的規(guī)劃。移動網(wǎng)絡時代，這些信息對個人來說是信手拈來，但遺憾的是，信手拈來不一定代表真正了解，人們往往是憑臆想而不是認真分析得出結論。所以，賺錢是目的，在此之前先要了解自己。指數(shù)基金投資雖好，但它并不適合所有人，站在靜態(tài)角度向所有人推薦指數(shù)基金沒有任何意義。個人投資指數(shù)基金，除了避免“股市妄想癥”，還要杜絕以下四個禁忌。以下四個禁忌相互獨立又緊密聯(lián)系，衍生出投資者的底線，也是不能跨越的雷池。并非只有指數(shù)基金投資，任何投資都必須做到事前明確。禁忌二：投資忌用杠桿您的錢從哪里來的？這個問題看似簡單，不僅指數(shù)基金，也是所有投資最基本的前提。錢從哪里來決定了錢往哪里去，具體來說就是它決定了可以投資哪些產(chǎn)品，另外一些產(chǎn)品則堅決不能碰。“市場有風險，進入需謹慎”不是一句口號，市場風險真實存在，只是很多投資人選擇性失明，只看到收益，不關注風險。那么，選擇性失明，風險就真的不存在了嗎？2015年牛市末端很多人炒股用了5~10倍杠桿，結果眾所周知。借來的錢終歸要還的，有本有息，這就要求操作不但不能賠錢，還要覆蓋資金成本，剩下的才算自己賺的。一些資金平臺的年化利息高達20%，投資者的收益率必須在20%以上才能覆蓋成本，要知道巴菲特的年化收益率才多少？如果真能持續(xù)做到這樣的水平，過不了多久世界首富的寶座就要易主了。事實是，人們只看到上漲帶來的收益，跨越了雷池，根本不知道其中還隱藏著巨大的風險。當股票指數(shù)傾瀉而下時，踩雷是必然的事情，高杠桿無疑爆倉，傾家蕩產(chǎn)早已不是什么新鮮事。有些人的行為更可怕，錢是用來治病的，之所以來資本市場，是因為有缺額，目為貪欲所迷。在他們的眼里，市場遍地是黃金，來這里不是為了投資，而是為了賺快錢、快賺錢。殊不知，在任何地方，“七虧二平一盈”都是不變的鐵律。夸張點兒說，市場是財富的刀山火海并不為過。可人們總是在重復前人做過的事，卻期望自己得到不同的結果。杠桿也不是不能加，只是看要加在哪里，什么時候加，加杠桿的人有多大能力控制杠桿，拿生命賭博是背水一戰(zhàn)，而背水一戰(zhàn)的勝率從來都不高！請記住，無論是投資指數(shù)基金或者其他理財產(chǎn)品，輕易不要動用杠桿。禁忌三：忌短期投機你投資的期限是多久？急功近利做短線，是非常危險的投機行為。大家都知道收益與風險成正比，但是，收益未必與投資期限成正比。投資（尤其是資本市場投資）可不是存款或者銀行理財，存款或者銀行理財產(chǎn)品期限越長收益越高，而指數(shù)基金的資本利得是期限越長不確定因素越多，風險越大，收益可能提升，也有可能下降甚至虧損。不是每一筆自有資金都能被無限期使用，所有資金都是有期限的，用于維持生活的支出沒有任何彈性，用于醫(yī)療、購房、教育、養(yǎng)老的支出也沒太大彈性。投資收益存在波動性，一旦被框定了資金時間，投資者心態(tài)就會受到影響，任何一點收益率波動都可能引起神經(jīng)緊繃。所以，適宜用長期不用的資金做投資，遇到波動可以從長計議，即便出現(xiàn)虧損，也不會對生活和心態(tài)造成太大的影響。特別是對于定投指數(shù)基金來說，它需要長期、源源不斷的現(xiàn)金流支持，沒有這個基礎，定投將無從談起。必須明確投資期限不僅僅基于收益，還基于心態(tài)，心態(tài)會影響判斷，判斷會影響收益。給投資者放一個較長的期限，并不意味著在某一次買賣間隔時間較長，而是給投資者一個良好的心態(tài)，能在時間長短之間從容選擇。這個道理適用于眾多理財產(chǎn)品的選擇，很多人在購買理財產(chǎn)品的時候并不真正了解規(guī)則，以為理財和銀行存款一樣可以隨時取出。實際上，絕大部分有時限的理財產(chǎn)品不能隨時變現(xiàn)，即便受損失也不能提出現(xiàn)金。即使真遇到急用錢的情況，自己的錢在理財產(chǎn)品中也無法取出來。禁忌四：切忌好高騖遠一千個投資者眼里會有一千個目標。有人希望保本即可，有人希望收益超過銀行理財產(chǎn)品，有人希望資產(chǎn)快速翻倍，有人希望資產(chǎn)順利傳承……有時根據(jù)投資人風險承受能力，目標還要修正，每一個目標對應不同的投資方式，不同的投資方式又決定了不同的操作方法。投資的目標當然是賺取收益，問題是在多長時間內(nèi)賺取多少收益。這個時候你可千萬不要回答“越多越好、越快越好”。盡管我們每個人都知道投資的目標是賺錢，實際上很多人潛意識中的目標和理性目標并不一樣，明明知道理性目標，操作的時候卻按照潛意識中的目標執(zhí)行。一個原因，理性目標賺得少，受資產(chǎn)規(guī)模、風險接受程度、操作技術、家庭情況、年齡和健康程度等多方面影響，基本上是一個給定值。潛意識目標則簡單多了，只需要想象，想多少就是多少，這樣得出的數(shù)字確實很鼓舞人心，不會有任何限制，于是，“我欲”就成了“我能”。每個人都希望多賺一點兒，所以這種情況每個人都有，只是程度輕重不同而已。這個時候我們一定要秉承理性：“我能”才是“我得”。如果你想把5萬元變成1億元，這樣的收益目標就算世界高手也是白日做夢，資金量級一旦超過千萬，運作方式和增值速度就會驟然下降。目標是一個體系，絕非簡單的一個收益率。同樣的收益率目標，在不同期限下實現(xiàn)的難易程度完全不一樣，5萬元變成1億元的投資期限如果是1億年，甚至更長時間，那么普通人投資指數(shù)基金完全可以實現(xiàn)。所以，投資目標是一個完整的體系，收益率、時間、止損線缺一不可。禁忌五：拒絕突破底線搏擊選手都知道，要想打人必先挨打，沒挨過打肯定打不了人。投資想賺錢，先要知道賠錢的概率，賠錢的概率往往比賺錢的概率低才能實現(xiàn)目標。投資要么在風險固定的情況下追求預期收益最大化，要么在預期收益固定的情況下追求風險最小化。按照資本市場投資的模式，我們只能選擇前者，因為收益不可控、風險可控。所謂風險可控，就是給自己畫一條虧損底線，一旦突破底線，就要認賠出局，無論后市如何都不再關注。底線是什么，這是一條大過自己欲望的線，如果做不到這一點就不要談什么投資。很遺憾，這種人無論在投資市場還是生活中都頗為常見。指數(shù)投資中如何避免被傷害？最簡單的辦法就是畫一條底線，不允許自己越過雷池。一旦越過止損線必須轉(zhuǎn)身離開。請記住，指數(shù)基金投資前先畫一條底線，一旦超過預設的風險程度，無論何種情況，立馬手起刀落出局，之后即使是萬丈深淵，也不會傷你半根毫毛。錢從哪來、投資期限、投資目標、承受多少風險，四個看似簡單的問題各自獨立又相互影響，最終形成一個完整的約束體系，任何人包括機構都要在此框架下尋求最優(yōu)解。投資不是簡單的一買一賣，天貓、京東的買賣只需瞬間就能完成，投資是在投入的時候才剛剛開始，直到賣出才結束，整個過程無時無刻不存在著機會，當然，也無時無刻不存在著風險。個股、指數(shù)、指數(shù)基金之間的關系1963年，美國的氣象學家愛德華·羅倫茲在一篇論文中提到一個有趣的現(xiàn)象：“一只蝴蝶扇動翅膀足以改變天氣變化。”這個發(fā)現(xiàn)被命名為蝴蝶效應，并有了一個更加詩意的表達：南美洲亞馬孫雨林中一只小小的蝴蝶扇動幾下翅膀，就能引發(fā)美國得克薩斯州的一場龍卷風。蝴蝶效應告訴大家：在一個系統(tǒng)中，任何一個不起眼的微妙變化，都會引起巨大的連鎖反應。本書是講指數(shù)基金的，前面似乎說了很多無關緊要的東西，例如股票、股票指數(shù)。它們都同時存在于資本市場，都屬于一個系統(tǒng)，其中一個發(fā)生變化，其他必然會產(chǎn)生反應。南美洲的蝴蝶扇動翅膀都能在美國引起龍卷風，資本市場上緊密相關的個股、指數(shù)、指數(shù)基金其中一個發(fā)生變動，對其他兩個都會產(chǎn)生很大的影響。很多投資者或多或少能感覺到它們相互有著某種特殊的聯(lián)系：個股下跌會引起股票指數(shù)、指數(shù)基金下跌，指數(shù)下跌能引發(fā)個股和相應指數(shù)基金下跌等。就像蝴蝶效應一樣，個股、指數(shù)、指數(shù)基金之間必定存在著某種聯(lián)系。在買股票、指數(shù)基金時，投資者總喜歡用指數(shù)的走勢替代整個市場的情況，然后再決定買賣，而個股和指數(shù)基金的交易反過來又會影響指數(shù)的走勢，個股、指數(shù)、指數(shù)基金的相互作用中存在著某種動態(tài)特征，這種關系對投資者投資指數(shù)基金具有重要的參考價值。個股、指數(shù)與指數(shù)基金之間究竟有怎樣的關系呢？個股漲幅與股票指數(shù)漲幅具有一定的相關性，專業(yè)的名詞是β系數(shù)，它源于資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型），是對特定資產(chǎn)的風險度量指標。簡單地說，β系數(shù)就是衡量個股波動（個別資產(chǎn)組合）與股票指數(shù)（整體資產(chǎn)）波動偏離度的指標。β系數(shù)是資本市場里常用的一個術語。β系數(shù)既可以是負數(shù)，也可以是正數(shù)。如果β系數(shù)是負數(shù)，個股和股票指數(shù)走勢呈負相關，股票指數(shù)上漲它下跌，股票指數(shù)下跌它上漲；如果β系數(shù)大于1，說明個股比股票指數(shù)的波動更大；如果β系數(shù)小于1，說明個股比股票指數(shù)的波動更小。除了能說明個股與指數(shù)的關系，β系數(shù)也能說明基金與股票指數(shù)的關系。同樣的道理，如果基金的β系數(shù)大于1，那么該指數(shù)基金比市場整體水平更活躍、波動性更強；如果基金的β系數(shù)小于1，則說明該指數(shù)基金比市場平均活躍水平更低、波動性更小；基金的β系數(shù)是負數(shù)，說明和市場整體負相關。個股、指數(shù)、指數(shù)基金之間，似乎還有一種“先有雞還是先有蛋”的關系，股票指數(shù)是根據(jù)股票的平均價格或股票市值與基準期的相應數(shù)值相比，經(jīng)過一系列計算最終確定，它反映市場的總體變動情況，而個股的走勢又會影響指數(shù)的變動。“你站在橋上看風景，看風景的人在樓上看你。明月裝飾了你的窗子，你裝飾了別人的夢。”如果個股是站在橋上看風景的人，股票指數(shù)無疑是另一位在樓上欣賞你的人。同樣，股票指數(shù)和指數(shù)基金也存在這樣的關系。很明顯，股票指數(shù)中個股的上漲或下跌，一定會影響相應指數(shù)的漲跌，當指數(shù)上漲或下跌后，投資者又會參考指數(shù)的走勢情況，決定個股的買賣。對于指數(shù)與指數(shù)基金也是一樣的道理，指數(shù)上漲或下跌后，指數(shù)基金一定會相應地漲跌，當投資者對指數(shù)基金份額申購或者贖回后，又會反過來影響股票市場及指數(shù)的走勢。市場上的基金，從投資品種上劃分，可以分為股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。顧名思義，股票型基金是主要或者大部分資金用來投資證券市場的股票，它的交易行為對股票指數(shù)的走勢會產(chǎn)生一定影響。債券型基金在整個基金市場中占的比例較小且比較穩(wěn)定，對股票指數(shù)走勢的影響可以忽略不計。貨幣市場基金主要投資短期國債、票據(jù)等現(xiàn)金等價物，雖然不投資于證券市場，但由于它超強的流動性，股票指數(shù)上漲或者下跌時，在逐利或者避險情緒主導下，隨時可以買進或者賣出貨幣市場基金，這會對證券市場的資金量產(chǎn)生一定的影響，進而影響股票指數(shù)走勢。證券市場的漲跌，直接影響基金市場的結構。一方面，股票型基金的市值會隨著市場的漲跌而出現(xiàn)規(guī)模增加或減少的情況。股票上漲，股票型基金規(guī)模增加，也會吸引更多投資者買入股票型基金，甚至貨幣市場基金持有者會賣出貨幣市場基金買入個股和股票型基金。有了資金流入，又會推動個股和股票指數(shù)的上漲。另一方面，當牛市來臨時，基金公司會趁著市場熱度發(fā)行新的股票型基金。熊市來臨時，情況與之相反。總之，在基金市場上，股票型基金和貨幣型基金的規(guī)模會隨著股票指數(shù)的表現(xiàn)而出現(xiàn)此消彼長的狀態(tài)。特別是牛市來臨時，股票型基金的收益率上升，貨幣市場基金偏低的收益率會促使投資者轉(zhuǎn)投股票型基金，它們規(guī)模的變化又會進一步影響個股和股票指數(shù)的走勢。在資本市場中，雖然散戶人數(shù)占優(yōu)，但從資金規(guī)模上看，二八效應非常顯著，數(shù)量并不占優(yōu)的證券投資基金是最大的機構投資者之一，它們擁有數(shù)以萬億計的資金和專業(yè)化的投資隊伍。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，全國已發(fā)公募產(chǎn)品的基金管理公司達13.01萬億，其中非貨幣理財基金資產(chǎn)規(guī)模總計4.86萬億。雖然基金的倉位會有變化，但平均值為70%。這么龐大的資金規(guī)模對股票市場的漲跌有舉足輕重的作用。為了提升收益率，股票型基金總會進行高拋低吸的波段操作。當它們減倉時，股票指數(shù)和個股就會下跌；當它們加倉進場時，又會帶動個股和股票指數(shù)上漲。因此，股票型基金的規(guī)模與上證綜指有明顯的正相關關系。個股、指數(shù)、指數(shù)基金都同時存在于證券市場，它們之間是密不可分的整體，共同構成一個相互影響的系統(tǒng)。明白它們的關系，是為了讓讀者清楚它們在證券市場運行、影響的過程，而在了解投資指數(shù)基金前，還要先了解成本，這樣才是知己知彼。投資前先降成本經(jīng)營企業(yè)講究開源節(jié)流，如果收入不高，節(jié)省不必要的開支就成了必需要素。恰當?shù)亻_源節(jié)流，個人的小日子同樣可以過得很滋潤。投資指數(shù)基金同樣如此，與收益相比，控制成本同樣重要。更重要的是提高收益是件很難的事，降低成本卻很簡單。從某種意義上說，降低成本和提高收益是一碼事。賺錢，先從容易的做起。對于任何非固定收益投資來說，收益具有不同程度的不確定性，買股票誰也不能準確預測盈虧，買指數(shù)基金也一樣，沒人保證一定會賺錢。即便固定收益類產(chǎn)品，有些同樣具有不確定性。貨幣基金和國債逆回購的收益雖然是固定的，但它們也在不停地波動。投資中確定性比不確定性更重要。既然收益不能事前確定，不如關心確定性成本費用。要知道，省錢比賺錢容易。對于基金經(jīng)理來說，想為投資者賺錢并不代表最后一定能賺到錢，包括基金經(jīng)理在內(nèi)的任何人都無法在事前確定收益。提高業(yè)績能幫投資者賺錢，少花錢努力降低成本，同樣可以達到提高實際收益的目的。確定不了收益，可以先確定成本。很多基金的費率都是事前確定的，選擇低成本的產(chǎn)品，同樣是在賺錢。巴菲特在1996年致股東的信中這樣說：“我給大家提一個投資建議：大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發(fā)現(xiàn)，股票投資的最好方法是購買成本費率很低的指數(shù)基金。通過投資成本費率很低的指數(shù)基金，在扣除管理費和其他費用之后所獲得的凈投資預期年化收益率，肯定能夠超過絕大多數(shù)投資專家。”巴菲特的觀點也佐證了我們的觀點：投資指數(shù)基金要先降成本，省錢即賺錢。同樣的環(huán)境下，兩只配置相同的指數(shù)基金，無疑是成本最小的產(chǎn)品能幫助投資者獲得更多收益率。不能確定哪個指數(shù)基金賺多少錢，可以先確定哪個指數(shù)基金更省錢。選擇更省錢的指數(shù)基金投資，是理性投資者最明智的選擇。既然如此，投資者就要弄清楚購買基金包含哪些費用，費率如何，怎么買才能更省錢，成本更低。總體看來，基金成本費用可以歸為兩類：一是銷售產(chǎn)生的費用，二是基金運行、管理產(chǎn)生的費用。與銷售有關的費用主要包括認購費、申購費和贖回費等，認購費率一般在1%左右，申購費率會隨著申購金額發(fā)生變化，申購金額越大適用的費率越低。贖回費率也會隨著持有期限的延長而降低，一般情況是這樣：持有不足1年費率為0.5%，1~3年的贖回費率為0.25%，3年以上的贖回費率為0。這幾項費用一般在進行相關操作時收取，其中，申購費既可以在購買基金時收取（前端收費模式），也可以在賣出時收取（后端收費模式）。后端收取的收費模式下，申購費率一般會隨著持有時間的延長逐漸降低直至為零，從這個角度看，股票型基金并不提倡高頻、短線交易。另一大類與基金運行、管理有關的費用主要包括基金管理費、托管費等。基金管理費率一般與基金的規(guī)模有關，基金規(guī)模大，費率會更低。目前我國大部分基金的管理費率一般為1.5%左右。基金托管費通常按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例提取，一般為0.25%。目前這兩項費用都從基金資產(chǎn)中提取。想必很多讀者已經(jīng)看明白了：基金公司有時候挺不厚道的，還沒開始交易，投資者已經(jīng)支付了一筆費率不低的費用。如果按照最高標準算，錢賺不賺得到還不確定，實際已經(jīng)虧損了2%~3%。基金的各項費率加起來的確不菲，一位投資者持有某只股票型基金一年，申購費率、贖回費率、管理費、托管費率加起來至少有3%左右，同期一年期定期存款的利率為2.75%，也就是說基金的收益只有超過5.75%才能與存銀行的機會成本相當。現(xiàn)實的狀況令人傷心，很多股票型基金的表現(xiàn)差強人意。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月26日有超過400只股票型基金的收益率低于5%，有300多只基金的收益不到3%，不及同期上證指數(shù)3%的漲幅。3%的成本已經(jīng)相當高了，如果選到業(yè)績不好的基金或者遇到市場不好的情況，投資者的機會成本會更高。成本控制在基金選擇中很重要。但是，究竟應該怎樣選擇，里面還是有很多竅門的，不一定所有的渠道都需要付出如此高昂的費率。首先，大家要明確，同樣買基金，在不同渠道購買，費率會有很大差異。一般基金公司渠道和銀行渠道的費率最高，證券公司次之，互聯(lián)網(wǎng)渠道最低。表2-1的數(shù)據(jù)截止日期為2019年7月27日，數(shù)據(jù)來源為各金融機構官網(wǎng)或App。以指數(shù)基金易方達上證50指數(shù)A（代碼：110003）的申購費、贖回費、管理費以及托管費的情況為例進行說明。表2-1只列舉了一只基金和部分金融機構App的費率情況，雖然不能代表全部，但基金申購費率差異的事實確實存在無疑。這個表格只是給大家提一個醒，其他產(chǎn)品和渠道需要讀者根據(jù)自己的需求做出比較。表2-1易方達上證50指數(shù)A（代碼：110003）交易費用比較從表中可以清晰地看出，這只指數(shù)基金的贖回費率在各大機構的App都是一樣的：持有小于7天費率為1.5%，7到364天費率為0.5%，365天到729天費率為0.25%，持有730天以上費率為0。基金交易成本的不同，主要體現(xiàn)在申購費率上。從表2-1可以看出，各大金融機構1000萬以上的申購費均為每筆1000元，費率的不同主要體現(xiàn)在1000萬元以下的部分，也就是說，如果你沒有仔細選擇購買渠道，就可能比別人多花錢。銀行App、基金管理公司App的申購費率整體高于券商渠道的費率，而券商渠道的費率又高于互聯(lián)網(wǎng)渠道的申購費率，基金公司和互聯(lián)網(wǎng)渠道費率相差高達10倍。50萬元申購易方達上證50指數(shù)A（代碼：110003），在招商銀行和e錢包的申購費用為7500元，在平安銀行申購則費用為6000元，在招商證券或者安信證券申購的費用為3000元。如果在天天基金網(wǎng)或者支付寶購買，則申購費用為750元。因為申購渠道的差異，50萬的申購成本費用竟然最高相差6750元，這幾乎相當于一位二線城市職工一個月的收入。能拿出50萬元投資指數(shù)基金的家庭必定收入不菲，但我相信任何人的財富都是辛苦掙來的，沒有人會介意多省下一些錢。通過這張表格，你就可以比較不同渠道費率的差異，選擇最適合自己的渠道，在投資前先為自己省下一筆數(shù)額不小的費用。渠道的奧秘有人可能會有疑問：不同渠道的申購費差異這么大，是不是有些渠道是以犧牲服務換來的，會不會影響指數(shù)基金的最終收益？首先告訴大家，同樣一只基金，從不同渠道購買安全性沒有任何區(qū)別。其次，除了發(fā)行的基金公司本身以外，各大渠道都屬于代銷，能提供的服務差異性非常小，對產(chǎn)品的收益提升的幫助幾乎可以忽略不計。即便你在其他渠道購買了產(chǎn)品，也可以向?qū)幕鸸緦で髱椭头眨驗槟阋舶俜种偈撬麄兊目蛻簟Ｄ敲礊槭裁瓷曩徺M率會差這么大呢？“店大欺客”申購費率的差異與我國的基金銷售模式有很大關系，這項費用一般很大比例歸銷售渠道所有，代銷機構有很大的定價、議價能力。與互聯(lián)網(wǎng)渠道相比，銀行仍是基金客戶來源的主戰(zhàn)場，銀行代銷是各大基金公司的主要銷售方式。眾所周知，銀行特別是大型銀行的銷售渠道資源非常稀缺。銀行在與基金公司的博弈中，占有絕對優(yōu)勢。更重要的是，銀行占據(jù)絕大部分市場，不僅僅對基金公司具備定價權，對客戶也具備定價權。很簡單，大部分客戶還是會從銀行購買基金，所以不怕高費率流失客戶。與占有壟斷地位的銀行相比，證券公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭相對充分，更重要的是證券公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身就沒多少市場份額，需要靠費率去爭取市場，所以這里的費率比銀行低就不足為奇了。此外，渠道費用與基金業(yè)績、基金規(guī)模等變量存在顯著的相關性，我國的基金間確實存在爭奪銷售渠道的互補性策略的互動行為。簡單地說，對于基金公司，銀行的努力程度直接關系到自身的命運。為了調(diào)動銀行的動力和銷售資源，處于弱勢的基金公司往往會給銀行更高的費率，以完成吸引資金、增加管理規(guī)模的目標。基金為了獲得更好的渠道資源支持，還會提高尾隨傭金的支付比例，這就像土地價格競次，單個基金的行為看似合理，但最終會提高整個基金行業(yè)的費用水平。渠道動力不同從另外一個角度也可以理解不同渠道基金申購費率的差異。銀行是靠存貸款賺錢的，代銷基金屬于“兼職”，而對于一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，代銷金融產(chǎn)品是有限的賺錢渠道之一。退一步講，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)甚至可以不賺錢，只為未來在金融產(chǎn)業(yè)的布局上放下一顆具有戰(zhàn)略意義的棋子。基金的互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道對傳統(tǒng)銀行代銷渠道有很大的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠利用客戶多、經(jīng)營成本低、獲利成本低的優(yōu)勢，在與基金公司的博弈中獲得費率優(yōu)勢，以更有利于投資者的費率水平幫助基金產(chǎn)品吸引資金流入。未來在互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道的沖擊下，基金行業(yè)整體費率一定會逐漸降低。其實，費率的高低并不是投資者選擇基金產(chǎn)品的首要考慮因素，如果基金管理能力強、能幫投資者賺更多錢，誰還在乎那點兒費率？就怕有人渾水摸魚，利用高費率掩蓋自己的低能力。也許有投資者愿意為業(yè)績更好的基金支付更高的費用，但費率更高的基金，其業(yè)績一定更好嗎？有時恰恰相反。有一些業(yè)績較差的基金管理者會通過收取高額費用來迷惑投資者，證明自己是能力強的基金管理者。無論在國內(nèi)還是國外，都沒有研究表明費率較高的基金選股、擇時能力更強。當市場上大多數(shù)投資者不成熟時，能力強的基金管理者會設置更低的費率，能力不足的管理者反而不愿意降低費率。市場上成熟投資者少，低能力的管理者降低費率，不能實行價格歧視，最終得不償失。高能力的管理者卻可以設定比低能力管理者更低的費率，這樣能把全部高質(zhì)量的成熟投資者吸引過來。如果不能辨別誰是高能力管理者誰是低能力管理者，特別是對于指數(shù)基金而言，選擇費率最低的基金是最明智的選擇。由于產(chǎn)品跟蹤指數(shù)的基金經(jīng)理的管理能力在費率上體現(xiàn)不出來，那我們就更應該選擇低費率的產(chǎn)品。在市場的不同階段申購基金的成本不一樣，對某一時刻的某一些基金產(chǎn)品來說，投資者申購的成本是巨大的。有研究表明，在牛市階段中等業(yè)績的基金會發(fā)生“凈贖回悖論”，此時投資者的參與成本過高，沒有辦法辨別哪個基金好、哪個基金差，投資者會選擇逆向申購。因此，此時不適合申購中等業(yè)績的基金。基金公司營銷的最優(yōu)選擇基金公司的營銷和廣告行為一般是針對整個公司的品牌而不是某個產(chǎn)品，將廣告費用只是投入某個特定產(chǎn)品中，對于基金公司來說不是最明智的選擇。將一定的營銷費用給予銀行、券商等渠道，改變營銷方式，比自己投入的效率更高。從以上討論可以延伸出另一個問題，除了費率，哪些是選擇基金還應該考慮的因素呢？基金規(guī)模一般認為，基金管理資金規(guī)模增大后，費率會出現(xiàn)下降的趨勢，然而這只是某些宣傳的噱頭，營銷人員會很專業(yè)地告訴你：規(guī)模經(jīng)濟效應下基金的單位費用會降低，利于提升基金業(yè)績。為了驗證這個結論的真?zhèn)危醒芯恳?011—2013年的1391只基金為對象，利用實證模型分析，最終發(fā)現(xiàn)基金的費率水平的確與基金規(guī)模呈負相關，基金規(guī)模越大，費率越低，基金業(yè)已經(jīng)形成規(guī)模經(jīng)濟效應。不過研究者最后又表明，基金規(guī)模變大，固定費用支出分攤到單位資產(chǎn)上，管理效率高，因此費率水平降低。對于這個結論，我并不完全認同。基金規(guī)模變大，管理效率并不一定提高，這取決于基金公司內(nèi)部的協(xié)調(diào)能力，如果協(xié)調(diào)了內(nèi)部關系，加強了制度管理，員工的努力程度增加，管理效率提升，那么單位成本自然會下降。相反，如果做不到這些，管理成本就有可能增加。此外，規(guī)模經(jīng)濟只在一定前提下適用，如果一味增加規(guī)模，基金的邊際成本下降后再次降低的可能性非常低，甚至會出現(xiàn)邊際成本增加的情況。學術界同樣有很多與之完全相反的觀點：隨著基金規(guī)模的增大，平均費率并不會出現(xiàn)明顯降低的趨勢。可能的解釋是，規(guī)模大的單位基金費用確實可能因為規(guī)模經(jīng)濟效應降低了，幫助基金業(yè)績有了提升。規(guī)模較小的基金身手敏捷，船小好掉頭，能夠根據(jù)市場情況靈活操作，這也能幫助提升業(yè)績。基金規(guī)模的大小對費率和業(yè)績是否有影響，眾說紛紜。我認為即便存在某些影響，但這種效應也不明顯。因此，投資者在選擇基金時不應該以規(guī)模論英雄。基金存續(xù)時間基金公司成立越久，基金存續(xù)時間越長，發(fā)行管理的基金產(chǎn)品數(shù)量越多，公司內(nèi)部的治理結構越完善，越能吸引更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理，其管理水平和風險控制水平也會得到提升，最終幫助提升業(yè)績水平。因此，在申購基金時，投資者應該選擇那些老牌的基金公司，選擇旗下產(chǎn)品線較多、基金成立運作時間長的產(chǎn)品。基金的分紅能力基金的分紅能力，能夠體現(xiàn)出它的投資能力。基金能否分紅，需要滿足一定的條件，例如基金凈值高于面值，而基金的凈值能夠反映基金的投資績效水平，只有投資水平高，凈值才會不斷攀升，才能不斷給投資者分紅。眾所周知，我國的股票市場波動很強，基金特別是指數(shù)基金也會隨之有很大的起伏，如果能在這樣復雜的市場環(huán)境下保持持續(xù)的分紅能力，恰恰證明了基金的投資水平。因此，投資指數(shù)基金時，要選擇那些凈值高、不斷增長，而且能持續(xù)分紅的產(chǎn)品。投資者往往具有“落袋為安”的心理，基金分紅相當于把投資者左口袋的錢放到了右口袋，但對投資者來說，卻是把部分收益給了自己，相當于分享了基金績效增長的成果，減少了內(nèi)心的顧慮。因此，投資者更傾向于選擇分紅的基金，對于基金公司而言，分紅也利于自己吸引資金、擴大基金規(guī)模。在選擇指數(shù)基金時，除了上面的因素，還應該綜合考慮歷史業(yè)績、基金經(jīng)理等因素。投資者在選擇指數(shù)基金時，擬合優(yōu)度也是非常重要的因素，關于這個問題，后面的章節(jié)將會詳說。宗慶慶等，《從基金競次看居高不下的基金費率——基于空間計量模型的研究》，《經(jīng)濟學報》，2015年3月第2卷第1期。王春雷，《基金費率與基金管理者能力正相關研究——基于基金投資者類型的分析》，《技術經(jīng)濟與管理研究》，2012年第6期。馮金余，《參與成本、反向申購與股票型基金“凈贖回悖論”》，《證券市場導報》，2015年2月。王強，《中國開放式基金的費率確定及其影響因素的實證分析》，《時代金融》，2015年第11期下旬刊（總第607期）。與固定收益類產(chǎn)品比較在眾多理財產(chǎn)品中，為什么可以投資指數(shù)基金？眾所周知，任何一種投資都是風險與收益并存，高收益意味著高風險，穩(wěn)定的收益雖然不高，但一般資金更加安全。按照巴菲特的投資理念，保證本金的安全比追求高收益更重要。一個很奇怪的現(xiàn)象是，一些低收入人群更喜歡投資高風險的股票、期貨，甚至外匯等高風險產(chǎn)品，而一些有錢人卻更傾向低收益的固定收益類產(chǎn)品。儲蓄、銀行理財、債券等低風險、低收益的產(chǎn)品大多是固定收益類產(chǎn)品，與追求高風險高收益的產(chǎn)品相比，更受高凈值人群的青睞。有研究顯示，這類人群更傾向于投資“旱澇保收”的固定收益類產(chǎn)品。招商銀行與貝恩公司于2019年6月5日發(fā)布的《2019中國私人財富報告》顯示，中國高凈值人群的風險偏好更加偏向于保守型和穩(wěn)健型：懼怕風險，追求穩(wěn)定收益。這種情況體現(xiàn)在各風險偏好的占比中。自2009年到2019年的10年中，高凈值人群偏好中等收益水平的比例始終占絕大多數(shù)，偏好高收益高風險的比例不斷下降，與之對應的是，偏好高于儲蓄收益即可的比例不斷提升（如圖3-1所示）。圖3-12009—2019年中國高凈值人群風險偏好也就是說，在高凈值人群財富目標中，雖然也有事業(yè)發(fā)展、享受高品質(zhì)生活、子女教育、創(chuàng)造更多財富、財富的傳承等選項，但他們更看重保證財富的安全，這一目標占比高達28%，高居所有財富目標首位。究其原因可能是低收入階層希望能借風險一搏，而高收入階層已經(jīng)不需要承擔這種風險了。血制品龍頭企業(yè)上海萊士（代碼：002252）在2018年因炒股投資失敗損失十幾億元，導致股價在12個交易日里暴跌64%左右；中國航油股份有限公司總經(jīng)理在石油期權和期貨投機中判斷失誤，造成公司損失超過5.5億美元，最終向法院申請破產(chǎn)保護。如何避免投資失敗導致破產(chǎn)或者財富出現(xiàn)重大損失的風險？最好的方法就是投資固定收益類產(chǎn)品。2018年有研究顯示，中國高凈值人群對未來一年低風險資產(chǎn)的配置興趣明顯提升（見圖3-2），他們對儲蓄及現(xiàn)金、銀行理財產(chǎn)品的興趣分別為40%、36%，對類固定收益產(chǎn)品及其他固定收益產(chǎn)品的興趣為24%。知行合一是件非常困難的事，但高凈值人群投資心態(tài)成熟，明白收益和風險之間的辯證關系，非常清楚自己應該怎么做，這也許是他們擁有財富的原因之一。高凈值人群的這種心理預期最終體現(xiàn)在現(xiàn)實的資產(chǎn)配置中，低風險的固定收益類產(chǎn)品成了他們財富配置的首選。圖3-22015—2019年中國高凈值人群境內(nèi)可投資資產(chǎn)配置比例從圖3-2可以看出，儲蓄及現(xiàn)金、銀行理財產(chǎn)品、債券、信托產(chǎn)品幾乎占高凈值人群境內(nèi)可配置資產(chǎn)的半壁江山。在這四項資產(chǎn)中，除了債券的配置比例降低了2%以外，其他三項都出現(xiàn)正增長，包括浮動收益理財產(chǎn)品、非穩(wěn)定預期收益理財產(chǎn)品和結構性存款在內(nèi)的銀行理財產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了15%的高增長。既然追求穩(wěn)定收益是高凈值人群的目標，固定收益及類固定收益產(chǎn)品是他們資產(chǎn)配置的首選，那么作為普通人更應該參考。除了儲蓄及現(xiàn)金、銀行理財產(chǎn)品、債券等固定收益產(chǎn)品，指數(shù)基金中也有固定收益類產(chǎn)品，之前提到的分級股票指數(shù)基金中的A類份額就是固定收益類產(chǎn)品。固定收益的指數(shù)基金A類份額和儲蓄及現(xiàn)金、銀行理財產(chǎn)品、債券等固定收益產(chǎn)品有什么異同，在投資時有哪些注意事項和風險？收益方面在分級基金中，A類基金將自己的財產(chǎn)融資借給B類基金，A類基金獲得本金保證和固定的收益率，B類基金以全部資產(chǎn)凈值為限承擔風險。無論B類基金盈虧如何，A類基金都能獲得無風險的固定收益，因此A類分級基金也屬于固定收益類產(chǎn)品的一種。在所有基金產(chǎn)品中，A類分級基金的固定收益率是唯一可以在宣傳上使用的基金，即便是被大眾稱為“現(xiàn)金替代品”的貨幣型基金，也只能使用7日年化收益率或萬份收益，而不能使用約定收益率或者預期收益率等詞匯。至于銀行理財產(chǎn)品，一般只能用預期收益率，而不能使用固定收益、確定收益之類的字眼。在收益率方面，A類分級基金的收益一般事先約定，為一年期定期存款利率加上一定的固定利率或加上一定的浮動利差。信誠滬深300指數(shù)分級A（代碼：150051）的收益率即固定收益，年化收益率為一年期定期存款利率（稅后）+3.0%；銀華滬深300指數(shù)分級A（代碼：150167）也為固定收益，年化收益率為一年期定期存款利率（稅后）+3.5%。截至2018年6月中旬，A類基金的平均實際收益率在7%左右，股票型分級A類基金的收益率更高。A類基金的約定收益不但高于同期銀行定期存款的利率，受資本市場各種風險因素的影響，一般也會高于貨幣市場基金、債券和銀行理財產(chǎn)品的收益率。但是，A類基金的收益是與B類基金約定的，基金管理人只有管理職責，并不承諾或者保證A類基金絕對可以獲得本金和收益，如果出現(xiàn)極端情況，A類基金的本金和收益也可能會有損失。期限方面根據(jù)分級基金的性質(zhì)，A類基金又可以分為有期限A類約定收益份額基金（以下簡稱有期限A類基金）和永續(xù)型A類約定收益份額基金（以下簡稱永續(xù)型A類基金）。場內(nèi)交易的有期限A類基金一般由銀行銷售或由證券公司代銷，到期后一般終止上市，或者合并成LOF基金，或者按照凈值轉(zhuǎn)換為母基金后再次進行拆分。期限方面，一般兩年或者三年進行一次循環(huán)，相當于一個存本取息的過程。場內(nèi)交易的有期限A類基金價格波動很小，投資者一般到期獲得固定收益即可。與儲蓄、銀行理財、債券相比，有期限A類基金獲得收益的周期更長。永續(xù)型A類基金雖然分級期限是永久的，但一般約定有定期折算條款，投資收益會在約定期限到來時以母基金份額贖回的方式獲得，或者A類基金與B類基金合并成母基金，再進行贖回也可以獲得收益。即便發(fā)生不定期折算，永續(xù)型A類基金的本金和收益也有B類基金的保證，因此風險相對較低，相當于有擔保的信用債券，份額收益可以看成永續(xù)債的利息，投資這類基金相當于存本取息。儲蓄和銀行理財產(chǎn)品沒有永續(xù)存在的概念，債券產(chǎn)品中除了部分國債品種，永續(xù)債也很少。與儲蓄、債券、銀行理財產(chǎn)品在約定時間獲得約定的收益相比，永續(xù)型A類基金通常還有一個不定期折算條款，一旦達到該條款，也要啟動折算行為。因此，永續(xù)型A類基金確定的獲利期限中又包含了不確定因素，這也是A類份額的潛在風險因素。表3-1給大家介紹了幾只永續(xù)型A類約定收益份額基金（投資有風險，進入需謹慎）。表3-1部分永續(xù)型A類約定收益份額基金介紹數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各基金產(chǎn)品公開資料整理。雖然A類基金有約定利率，B類基金以自己的資產(chǎn)承諾最后的還本付息，但在強大的市場風險沖擊下，A類基金的本金和收益并不是百分之百安全。最后，我們了解一下投資A類基金與其他固定收益產(chǎn)品與眾不同的風險。市場風險A類基金所能遇到的市場風險，是指在證券市場中因利率、匯率、股價變動等因素導致其資產(chǎn)價格和凈值發(fā)生變動的風險。A類基金是普通基金的金融衍生品，它適合厭惡風險的穩(wěn)健投資者，作為金融市場的一分子，必然躲不過市場風險。市場風險不僅局限于A類基金，其涵蓋的對象包括但不限于所有的基金產(chǎn)品、債券、股票、期貨等金融產(chǎn)品，其價格都會受到市場風險的沖擊。相對而言，儲蓄和銀行理財產(chǎn)品受利率因素的影響具有滯后性，A類基金受市場風險沖擊的影響更直接、更大。市場風險具體到A類基金，就是市場價格的波動影響到市價與基金凈值的關系，致使投資者不能持有A類基金獲利，甚至導致虧損。多數(shù)情況下，A類基金的市價相對于基金凈值來說，都有一定程度的折價，但有時也會出現(xiàn)平價甚至溢價的情況。A類基金發(fā)行時凈值均為1元，當市價高于凈值時，在折算時就無收益可言，甚至會出現(xiàn)虧損，這種市價高于凈值的風險，一定要及時規(guī)避。前海開源中航軍工A（代碼：150221）在2019年6月底到8月初的一段時間里，市價總是高于其凈值。這種存在溢價的A類基金，投資者在投資時就需要注意市場風險。另外一種情況，當B類基金下跌到0.25元的閾值附近時，會觸發(fā)折算條款。此時B類基金的杠桿非常高，觸發(fā)折算條款到折算基準日還有一定時間，如果折算基準日價格大幅下挫，B類基金凈值有為0甚至負值的可能。此時，B類基金的風險就會傳導到A類基金身上，A類基金的本金和利息都會受到影響。受市場風險影響發(fā)生虧損的現(xiàn)象，在儲蓄、銀行理財、貨幣等固定收益理財產(chǎn)品身上絕對不可能發(fā)生。流動性風險流動性風險就是不能成交或者不能以滿意的價格迅速成交的風險。如果不能成交，無論盈利多少或者虧損多少，盈虧都只是賬面上的一串無聊的數(shù)字，就像一潭沒有一點兒漣漪的死水，沒有任何生機。