第五講會計政策選擇

與財務報表分析夏冬林清華大學經濟管理學院會計報表分析會計分析比率分析盈利能力分析財務風險分析結構分析時間序列分析2025/3/22清華大學經濟管理學院夏冬林會計分析確定關鍵會計政策評價會計彈性評價會計策略評價披露質量確定潛在的問題解決會計上的歪曲2025/3/23清華大學經濟管理學院夏冬林確定會計政策將會計政策與行業關鍵成功因素和風險因素結合起來，如：商業的存貨管理制造業的新產品開發、質量控制銀行業的信用風險管理2025/3/24清華大學經濟管理學院夏冬林評價會計彈性從會計政策的選擇余地分析會計信息與行業關鍵成功因素以及風險的關系無彈性的會計政策下的會計信息研究與開發費用廣告費用有彈性的會計政策下的會計信息銀行的呆賬準備軟件成本資本化的時點2025/3/25清華大學經濟管理學院夏冬林評價會計策略公司利用有彈性的會計政策反映經濟狀況或隱瞞真實業績與行業標準相比，公司的會計政策如何？如果不同，是因為公司獨特的競爭戰略嗎？(如低于行業平均的質量保證準備：或者高投入的質量成本或者低估負債)管理層有動機利用會計政策管理盈余嗎？獎金動機、職位動機、保級動機等公司是否改變了會計政策或者估計？公司過去的會計政策或估計符合實際嗎？公司是否構造經濟業務達到某種會計目標？一種信號2025/3/26清華大學經濟管理學院夏冬林評價披露質量公司是否披露了足夠的信息以評價其戰略和結果？附注是否足以解釋關鍵會計政策、假設及其邏輯關系？公司對其當期業績的解釋是否充分？如果會計準則限制公司恰當地計量關鍵成功因素，公司是否提供了足夠的信息來幫助外部投資者理解其如何管理這些因素？如果公司有多個業務部門，分部報告的質量如何？管理層如何對待不利信息？公司與投資者的關系如何？2025/3/27清華大學經濟管理學院夏冬林確定潛在的問題未解釋會計上的變化，尤其是業績不好時未解釋使利潤大幅增加的業務銷售增加時，應收賬款異常增加銷售增加時，存貨異常增加利潤與經營活動現金流量的差額越來越大會計利潤與應稅所得的差額越來越大使用融資手段的明顯趨勢，如R&D合伙制、銀行保理第四季度發生重大調整非標準審計意見、非常規的審計師更換關聯交易連續爆發擔保等債務方面的訴訟事件2025/3/28清華大學經濟管理學院夏冬林解決會計上的歪曲發現會計信息可能存在誤導問題時，應當調整會計數據：分析現金流量表分析會計報表附注2025/3/29清華大學經濟管理學院夏冬林會計的穩健性穩健主義不預計收入、預計費用；不高估資產、不低估負債會計收益與經濟收益穩健會計的意義抑制過分樂觀避免訴訟風險儲備2025/3/210清華大學經濟管理學院夏冬林會計分析中的陷阱穩健會計不一定就是“好”會計非常規的會計與有問題的會計相混淆將所有會計政策或估計變更都歸結為盈利管理2025/3/211清華大學經濟管理學院夏冬林寶鋼產品研發20092009年公司R&D投入率1.75%，新產品銷售率19.8%，申請專利939件（其中發明專利384件），專利授權659項。《抗CO2、H2S腐蝕用3Cr系列油套管研制》和《高速冷軋帶鋼多功能在線檢測技術》兩項目分獲國家技術發明二等獎和科技進步二等獎。另外，在2009年度全國冶金科學技術獎評審中，三項創新成果獲一等獎。開展汽車板產品的延伸技術研究，超高強鋼實現前工序穩定生產，150KG級超高強汽車板制造能力達到世界頂級水平；B35AH230、B35AH250等9個牌號高效無取向電工鋼實現批量生產，電工鋼頂級牌號中最高等級產品激光刻痕產品的研發成功打破國外產品壟斷局面。完成應用于華能石島灣高溫氣冷堆堆內構件的12Cr2Mo1R鋼板實現批量供貨，公司跨入核安全一級板材供貨領域；核電用690U型管國產化項目正式投產，公司成為國內首家、世界第四家生產核電用管的企業；在國內首次成功生產M65HFW技術套管，超超臨界鍋爐過熱面用T92高壓鍋爐管的開發填補了國內空白。積極開展減排等環保技術開發，開展燒結脫硫、脫硝及二惡英減排技術研究，形成適用于燒結工藝的非垂直煙道的二惡英數據采集方法。自主研發制造的煙氣脫硫裝備已運行一年以上，各項指標滿足設定要求。經十年持續研究成功的滾筒法熔渣處理技術實現對轉爐熔渣、電爐熔渣和鋼包渣的循環利用，并帶動了相關產業的形成。2025/3/212清華大學經濟管理學院夏冬林寶鋼預收賬款2025/3/213清華大學經濟管理學院夏冬林其他項目資產減值預計負債折舊攤銷2025/3/214清華大學經濟管理學院夏冬林寶鋼的減值準備2009壞賬準備貸款損失準備存貨跌價準備固定資產減值準備合計年初數53,2693,737590,4485,196652,651本年計提10,3071,79386,897116,695本年轉回27,933-156,103-180,206本年轉銷-24,103-415,219-14-415,504因處置子公司而減少-271

506外幣報表折算差額506-14151年末數57,3455,529106,0645,183174,194資產減值損失2009年度2008年度壞賬損失/(轉回)3,830-1,016貸款損失/(轉回)1,793252長期股權投資損失72

存貨跌價損失（轉回）-69,206590,151合計-63,510589,387會計數據的價值與會計分析在業績公告前一年準確預測盈余的投資者所獲得的收益每一年通過購買業績上升的股票、出售業績下降的股票，投資者1954-1996年獲得平均收益為37.5%相當于每年準確預測股價、購買上漲的股票而出售下跌的股票，從而獲得44%的收益準確預測ROE的投資者比準確預測盈余的投資者可以使獲得更高的收益：43%相當于準確預測股價而獲得50%的收益這意味著：保證會計信息的質量可以保障投資者的利益被專業雜志指責提供誤導會計信息的公司，股價平均下跌8%因贏利管理而受到SEC調查的公司，在首度宣告盈利管理并在今后2年股價表現很差時，股價下跌9%2025/3/216清華大學經濟管理學院夏冬林盈利能力分析毛利率營業利潤率銷售利潤率總資產報酬率凈資產報酬率2025/3/217清華大學經濟管理學院夏冬林盈利能力分析總資產報酬率的分解凈資產收益率的分解2025/3/218清華大學經濟管理學院夏冬林毛利率與周轉率毛利周轉率2025/3/219清華大學經濟管理學院夏冬林Intel過去60個月的股價2025/3/220清華大學經濟管理學院夏冬林估價指標August29,2005Price:$25.56MarketCap-$156.35BillionP/E(previous12months)19.68Market-to-book4.15Price/Sales4.212025/3/221清華大學經濟管理學院夏冬林估價指標August29,20052025/3/222清華大學經濟管理學院夏冬林估價指標August29,20052025/3/223清華大學經濟管理學院夏冬林市凈率(medians)(Source:2003Compustat,Yahoofinance)

Market/BookNYSE,AMEX,NASDAQ,(2003)2.09(median)Semiconductors,(2003)n=1192.76(median)Steelworks,(2003)n=161.12(median)Intel(2003) 3.60Intel(2004)

4.11Google (2004) 21.082025/3/224清華大學經濟管理學院夏冬林Intel–ReturnonAssetsoverTime2025/3/225清華大學經濟管理學院夏冬林ReturnonSalesvs.AssetTurnover2025/3/226清華大學經濟管理學院夏冬林IntelandItsIndustrySalesAve.TotalAssetsNetIncomeSalesAssetturnoverReturnonsalesIntel(eachpointrepresentsacompany)2025/3/227清華大學經濟管理學院夏冬林ReturnonSalesvs.AssetTurnoverNetIncomeSalesSalesAve.TotalAssetsGROCERIES&RELATEDPDS-WHSLDRUG&PROPRIETARYSTORES'GROCERYSTORESWOMEN'SCLOTHINGSTORESRETAILSTORESMISCELLANEOUSRETAILAGRICULTURECHEMICALSNATURALGASTRANSMISSIONDEEPSEAFRNTRANS-FREIGHTCOGENERATN-SMPOWERPRODUCERWATERSUPPLYCRUDEPETROLEUM&NATURALGS(eachpointrepresentsanindustry)2025/3/228清華大學經濟管理學院夏冬林CurvesShowingEqualReturnonAssetsNetIncomeSalesSalesAve.TotalAssets2025/3/229清華大學經濟管理學院夏冬林寶鋼過去12個月股價2025/3/230清華大學經濟管理學院夏冬林估價指標2008.8.22Price:6.76MarketCap-118.3Billion(107Billion)P/E6.9Market-to-book1.28Price/Sales1.612025/3/231清華大學經濟管理學院夏冬林利潤率和周轉率財務指標(單位)2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31寶鋼

凈利潤(萬元)581,623.74645,920.751,271,833.451,301,026.451,266,552.90939,523.14銷售毛利率(%)9.612.214.8218.1021.0329.34總資產周轉率(%)0.741.001.081.061.230.94唐鋼（河北鋼鐵）凈利潤(萬元)94，420.19172,423.36214,494.38142,869.62113,432.49132,547.51銷售毛利率(%)6.177.6011.5513.5512.9116.41總資產周轉率(%)1.211.501.301.041.111.26首鋼凈利潤(萬元)3,676.1841,046.6163,760.1748,574.3079,260.50108,759.42銷售毛利率(%)4.025.645.786.458.5910.04總資產周轉率(%)1.271.381.551.381.461.57鞍鋼凈利潤(萬元)72,700.00298,900.00752,500684,500.00207,948.50177,633.70銷售毛利率(%)9.1516.3326.1924.4514.5214.69總資產周轉率(%)0.730.890.901.501.791.532025/3/232清華大學經濟管理學院夏冬林公司戰略與盈利能力高毛利、低周轉產品的差異性或其他差異性研究與開發能力和創新能力高投入高周轉、低毛利(薄利多銷)成本控制價格優勢市場份額2025/3/233清華大學經濟管理學院夏冬林杜邦分析體系凈資產收益率總資產報酬率財務杠桿銷售利潤率總資產周轉率凈利潤營業收入營業收入營業總成本營業成本期間費用××÷-++總資產凈資產÷÷存貨周轉率應收賬款周轉率固定資產周轉率財務政策2025/3/234清華大學經濟管理學院夏冬林寶鋼主要財務指標對比2009年2008年2007年毛利率9.6%12.2%14.8%營業利潤率4.9%4.1%10.2%凈利潤率4.1%3.3%7.0%凈資產收益率6.1%6.5%14.8%總資產利潤率3.0%4.3%7.6%存貨周轉率

4.13

4.664.63應收帳款周轉率

13.50

18.4616.87總資產周轉率

0.74

1.001.08固定資產周轉率

1.32

2.012.42資產負債率

50%

51%49.8%2025/3/235清華大學經濟管理學院夏冬林風險分析流動風險分析流動比率速動比例現金比率長期風險分析資產負債率利息保障倍數2025/3/236清華大學經濟管理學院夏冬林現金流量分析編制現金流量表的方法直接法間接法結構分析三類現金流量的關系：經營活動、投資活動、籌資活動各類現金流量的構成經營凈現金與凈利潤的差異分析2025/3/237清華大學經濟管理學院夏冬林2025/3/238清華大學經濟管理學院夏冬林

凈利潤與凈現金2025/3/239清華大學經濟管理學院夏冬林分析基準的選擇Howhighishighenough?Howlowislowatmost?行業平均標準計劃標準歷史標準2025/3/240清華大學經濟管理學院夏冬林結構分析資產負債表和利潤表各項目的比例2025/3/241清華大學經濟管理學院夏冬林2025/3/242清華大學經濟管理學院夏冬林資產2009年12月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日貨幣資金2.8%3.4%6.0%11.0%拆出資金0.0%0.0%0.0%0.0%交易性金融資產0.3%0.6%0.9%1.2%應收票據3.352.3%3.0%3.2%應收賬款2.8%2.6%3.4%3.4%預付款項2.0%2.3%3.2%2.6%應收利息0.0%0.0%0.0%0.0%應收股利0.0%0.0%0.0%0.0%其他應收款0.4%0.4%0.5%0.5%買入返售金融資產0.0%0.0%3.1%0.0%存貨14.7%17.8%20.7%18.9%流動資產合計26.2%29.4%40.7%40.8%非流動資產發放貸款及墊款2.1%1.0%0.4%0.4%可供出售金融資產0.5%0.4%0.8%0.3%持有至到期投資0.0%0.0%0.0%0.0%長期股權投資2.1%1.9%2.0%1.9%投資性房地產0.1%0.1%0.1%0.1%固定資產57.4%54.6%43.3%46.4%在建工程6.8%8.1%8.7%6.8%工程物資0.3%0.6%0.4%0.3%無形資產3.9%3.0%3.0%2.4%長期待攤費用0.0%0.0%0.1%0.0%遞延所得稅資產0.5%0.9%0.5%0.4%其他非流動資產0.1%0.1%0.1%0.1%非流動資產合計73.8%70.6%59.3%59.2%資產總計100.0%100.0%100.0%100.0%2025/3/243清華大學經濟管理學院夏冬林負債及股東權益2009年12月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日短期借款12.1%12.1%10.9%11.5%吸收存款及同業存放3.5%4.6%9.6%12.3%交易性金融負債0.0%0.0%0.1%0.0%應付票據0.0%2.1%1.8%1.1%應付賬款2.4%9.3%9.1%7.2%預收款項9.2%4.6%5.0%4.4%應付職工薪酬5.5%0.9%0.9%1.1%應交稅費0.8%-0.9%0.6%0.7%應付利息-0.5%0.2%0.3%0.3%應付股利0.1%0.0%0.0%0.3%其他應付款0.0%0.6%0.6%0.5%應付控股公司款0.5%0.0%0.1%0.0%一年內到期的非流動負債1.5%2.0%1.2%0.2%一年內到期的長期應付控股公司款0.0%0.4%0.4%0.8%流動負債合計35.2%36.0%40.3%40.5%非流動負債長期借款2.6%7.1%8.7%5.8%長期應付款9.0%0.0%0.0%0.0%專項應付款2.5%0.0%0.0%0.0%遞延所得稅負債0.1%0.2%0.3%0.1%長期應付控股公司款0.1%0.0%0.4%1.0%其他非流動負債0.2%0.1%0.1%0.0%非流動負債合計14.5%15.1%9.5%7.0%負債合計49.7%51.1%49.8%47.5%2025/3/244清華大學經濟管理學院夏冬林股東權益2009年12月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日股本8.7%8.8%9.3%10.6%資本公積18.6%18.4%17.9%20.0%盈余公積8.9%8.4%8.4%8.4%未分配利潤11.2%10.5%11.5%10.3%外幣報表折算差額-0.1%-0.1%0.0%0.0%歸屬于母公司股東權益合計47.3%46.0%47.0%49.3%少數股東權益3.0%2.9%3.2%3.2%股東權益合計50.3%48.9%50.2%52.5%負債及股東權益總計100.0%100.0%100.0%100.0%2025/3/245清華大學經濟管理學院夏冬林2009年度2008年度2007年度2006年度一、營業總收入100.00%100.00%100.0%100.0%其中：營業收入100.00%99.85%99.9%99.9%利息收入0.13%0.15%0.1%0.1%手續費及傭金收入0.00%0.00%0.0%0.0%二、營業總成本95.69%96.20%90.6%88.5%其中：營業成本90.44%87.67%85.1%82.9%利息支出0.08%0.19%0.2%0.2%手續費及傭金支出0.00%0.00%0.0%0.0%營業稅金及附加0.38%0.61%0.7%0.4%銷售費用0.98%0.92%1.1%1.4%管理費用3.09%2.83%2.7%3.3%財務費用1.13%1.04%0.5%0.6%資產減值損失/(轉回)-0.43%2.94%0.4%-0.3%加：公允價值變動收益-0.07%0.00%0.0%0.1%投資收益0.64%0.34%0.8%0.5%其中：對聯營企業和合營企業的投資收益0.18%0.12%0.4%0.4%三、營業利潤4.88%4.14%10.2%12.0%加：營業外收入0.33%0.24%0.1%0.1%減營業外支出0.31%0.31%0.2%0.3%其中：非流動資產處置凈損失0.23%0.16%0.1%0.0%四、利潤總額4.91%4.06%10.1%11.8%減:所得稅費用0.