《衍生金融產品概論》課程教學大綱

目錄

1教學理念...........................................................................

1.1關注學生的發展..............................................................

1.2關注教學的有效性...........................................................

1.3關注教學的策略..............................................................

1.4關注教學價值觀..............................................................

2課程介紹...........................................................................2

2.1課程的性質..................................................................2

2.2課程在學科專業結構中的地位、作用...........................................2

2.3課程的歷史與文化傳統........................................................3

2.4課程的前沿及發展趨勢........................................................9

2.5課程與經濟社會發展的關系....................................................9

2.6課程內容可能涉及到的倫理與道德問題.........................................14

2.7學習本課程的必要性..........................................................19

3教師簡介...........................................................................20

4先修課程...........................................................................20

5課程目標..........................................................................21

6課程內容..........................................................................22

7課程實施..........................................................................25

7.1第一單元（共1講）..........................................................25

7.2第二單元（共3講）..........................................................31

7.3第三單元（共3講）..........................................................50

7.4第四單元（共3講）..........................................................71

7.5第五單元（共2講）..........................................................89

7.6第六單元（共1講）.........................................................101

7.7第七單元（共2講）........................................................109

8課程要求..........................................................................143

8.1學生自學的要求.............................................................143

8.2課外閱讀的要求............................................................143

8.3課堂討論的要求............................................................143

8.4課程實踐的要求............................................................144

9課程考核方式及評分規程..........................................................146

9.1出勤（遲到、早退等）、作業、報告的要求....................................146

9.2成績的構成與評分規則說明.................................................146

9.3考試形式及說明（含補考）.................................................147

10學術誠信規定....................................................................148

10.1考試違規與作弊...........................................................148

10.2杜撰數據、信息等.........................................................148

10.3學術剽竊等...............................................................148

11課堂規范........................................................................149

11.1課堂紀律..................................................................149

11.2課堂禮儀.................................................................149

12課程資源........................................................................150

12.1教材與參考書.............................................................150

12.2專業學術專著.............................................................150

12.3專業刊物.................................................................151

12.4網絡及課外閱讀資源.......................................................151

12.5課外閱讀資源.............................................................151

13教學合約........................................................................152

13.1教師作出師德師風承諾......................................................152

13.2閱讀課程實施大綱，理解其內容............................................152

13.3同意遵守課程實施入綱中闡述的標準和期望.................................152

14其他必要說明（或建議）.........................................................154

14.1課程大綱的實施原則問題....................................................154

14.2課程大綱實施過程的重點界定..............................................154

14.3課程大綱實施的階段規劃..................................................154

14.4課程大綱實施中的課堂倫理................................................155

14.5考核指導思想.............................................................155

14.6基于雙邊關系的誠信內涵界定..............................................155

14.7教學方法及運用中應注意的問題............................................156

14.7.1課堂講授...............................................................156

14.7.2案例分析...............................................................156

14.7.3專題討論...............................................................157

13.7.4驅動學習法.............................................................157

14.7.5自主學習法.............................................................157

14.7.6練習法.................................................................158

14.8課程大綱實施過程的輔助制表..............................................158

《衍生金融產U概論》課程實施大綱

1教學理念

1.1關注學生的發展

理念內核為：以人為本，因材施教，以生為主，以師為導。秉承關注人、培育人和

發展人的基本理念，立足于教學對象的客觀實際，實事求是地因材施教，優化教學教法：

發揮教師的導向功能，調動學生學習的積極性、主動性和自覺性，形成為學善學的良好

習慣，創新學習方法，實現有效學習，提升學習效率。

1.2關注教學的有效性

有效教學指的是在教學活動中教師遵循一定的教育教學規律，采用各種方式和手段,

以盡可能少的時間、精力、教學設施的投入，取得盡可能多的教學效果，實現特定的教

學目標，滿足社會和個人的教育價值需求而組織實施的活動。本課程將構建一種新型的、

高效率的課堂教學模式，調動學生的興趣、積極性和創造性，主動參與到教學過程中來，

變被動為主動學習，提高學生興趣，增強教學效果，既能在規定的時間內完成教學任務，

較好地實現具體的教學目的，又能使教師教得輕松，學生學得愉快，實現高效低耗。

L3關注教學的策略

理念內核為：嚴肅過程，求實創新，先念為綱，靈感為形。立足于制度規范，克服

課程教學實施過程中可能滋生的隨意性和放任散漫，做到教與學的務實；同時避免膠柱

鼓瑟，在擬定課程教學大綱的指導下，積極關注和探索教學工作在方式方法上的創新，

追求多樣化的實現形式，求真務實，做到不拘一格。

1.4關注教學價值觀

理念內核為：德才雙馨，內外兼修，以德為體，以才為用。教師當以學高為師，以

身正為范，以約束、規范和優化自身的行為，并發揮榜樣示范作用。對學生的教育與培

養當做到德才并舉，它表達了人才培養與社會主義核心價值觀相統一的內在訴求。唯有

以德為體，以才為用，方能圖遠，實現修身、齊家、治國平天下目標的和諧統一。

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《衍生金融產U概論》課程實施大綱

2課程介紹

2.1課程的性質

“衍生金融產品概論”是經濟類（包括經濟、金融、財政、管理及其相關財經類）

專業的一門重要的專業課，針對已具備高等數學、西方經濟學和金融學基礎知識的本科

或?？粕_設。

2.1.1課程的基礎性

衍生金融品概論是一門重要的專業理論與實踐相結合的課程，它是為適應改革開放

的新形勢，尤其是在我國升華對外開放，放開金融管制：以及在經濟全球化的背景下，

國際貨幣資產和產'業資本跨國界營運行為激增，衍生金融產品種類和交易數量迅速增加

的總體形勢下，對專業人才的迫切需要而設置的。

2.1.2課程的工具性

通過本課程的學習，使學生認識到衍生金融品是經濟發展到一定階段的必然產物，

掌握衍生金融產品投資的基本理論和方法，培養學生的全面素質，并為進一步學習其他

相關學科奠定'業務理論基礎。

2.1.3課程的啟發性

課程對投資學分析方法、思維方式和理性邏輯的塑造具有積極的支持和催化作用，

使其成為一把開啟專業學科知識大門的寶貴鑰匙，并在現實中有重要的實踐價值。

2?2課程在學科專業結構中的地位、作用

2.2.1課程在專業結構中的地位

衍生金融產品概論吸收和借鑒投資學和經濟數學的某些研究成果，在實踐過程中不

斷完善，對加快金融產品創新、繁榮金融市場、防范金融風險等方面有著重要的實踐意

義，為學生分析國際經濟問題、從事投資管理提供系統的理論知識和科學方法。因此,

足經濟類專業學生的一門重要的專業基礎課程。

2.2.2課程在專業結構中的作用

本課程的目的是為學生將來從事金融領域的實務工作打卜.必備的理論基礎，為進一

步學習衍生工具定價和風險管理等高級課程提供必要的知識準備，對于學生今后更好地

適應社會、服務社會，具有重要作用。

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2.3課程的歷史與文化傳統

對于如今早己習慣復雜與不斷創新的人們而言，當時單調的銀行業是無法想象的。

但這并不意味著經濟大蕭條之后，銀行家變得沒有了競爭性，也失去了賺錢的能力。有

很多銀行還是會嘗試回避當時的銀行法規，它們從20世紀70年代就開始擺脫蕭條時代

定下的協議，20世紀80年代加速掙脫其束縛，直到1999年，大型商業銀行當時最想廢

除的《格拉斯-斯蒂格爾法》才被終結。

1720年發生在英國倫敦的南海金融危機，是世界經濟史上最早的重大金融泡沫事件

之一。許多經濟史學家總結導致1720年南海泡沫危機的幾個階段如下：

第一階段，金融創新促使經濟氣候發生改變。作為結果，資產價格在很強勁的動力

推動下出現上漲。第二階段，那些海外投機客注意到了這里正在發生的事情，他們立即

采取行動，于是資產價格進一步上漲。第三階段，所有那些有關投資決策需要建立在經

濟理性主義上的基本原則，都被人們摒棄了，買家全都認為，他們總是能夠以更高的價

格把手中的東西賣出去。最后一個，也是不可避免的階段，信貸緊縮和投機行為瞬間的

終結最終導致了一場崩潰。

雖然南海金融危機過去已經300年了，但依舊適用于如今的金融市場。因為金融市

場處于永無止境的創新之中，總會有新的賺錢之道出現，而這些過度追求利潤的方式也

正是歷次危機的源頭。

一、“單調”時代

美聯儲前主席艾倫?格林斯潘在互聯網泡沫破滅時在國會陳詞中表示：“20世紀

90年代股巾資本的迅速發展導致了貧婪的迅速增長。我們那些金融信息的歷史監護人此

時已被壓制住了?！?/p>

殊不知，在貪婪來臨之前，美國銀行業一直比較“單調”。在整個戰后時.期，金

融部門僅占美國國內生產總值的3樂支付給員工的薪水也只比私營部門整體多一些而已,

金融大體上就像蕭條年代銀行法規制定者們所期望的那樣安全而單調，商業銀行也是保

守的、低風險的行業。

非金融企業的金融需求也相對簡單.，它們通過銀行貸款籌集短期資金，通過發行債

券籌集長期資金，通過發行股票籌集資本。商業銀行提供并且持有貸款，投資銀行負責

安排債券與股票，讓投資者賺取企業盈利的一小部分。由于投資銀行并不直接提供貸款，

也沒有掌控企業債務或股本的大部分，自身也沒有交易大量證券，所以不需要大規模的

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

投資銀行?？傮w而言，1946年至1981年，所有證券經紀交易商的金融資產總額一直不

到國內生產總值的2機

對于如今早已習慣復雜與不斷創新的人們而言，當時單.調的銀行業是無法想象的。

但這并不意味著經濟大蕭條之后，銀行家變得沒有了競爭性，也失去了賺錢的能力。有

很多銀行還是會嘗試回避當時的銀行法規，它們從20世紀70年代就開始擺脫蕭條時代

定下的協議，20世紀80年代加速掙脫其束縛，直到1999年，大型商業銀行當時最想廢

除的《格拉斯-斯蒂格爾法》才被終結。

盡管銀行主管們希望大規模地放松管理，但是金融部門沒有商定一致計劃去擺脫管

理束縛。相反，正如很多歷史現象一樣，一系列因素的綜合作用造成J'這個變化：外因

事件，比如20世紀70年代的高通貨膨脹；金融學科的出現；卡特政府開啟了大范圍的

放松管理趨勢，到里根政府則轉變為全面的反對政府管制。最終結果是，失去平衡的金

融體系仍然享受著聯邦政府的支持，就這樣，金融體系沒有了必要的政府管理與監督，

衍生品的新業務完全不受《格拉斯-斯蒂格爾法》的約束，也就無法防止過度的風險活

動。

固定的股票買賣傭金是最早失效的管制工具之一。正如美林的首席執行官大衛?科

星斯基所回憶的那樣：“當時沒有折扣，也沒有討價還價。固定價格意味著整個華爾街

都是一樣的價格。即使我們想給你打折扣，我們也沒法打折，這真是太棒了。”多數華

爾街公司都樂意從中獲益，但并不是每個人都這么看待整件事。

二、創新的“沖動”

隨著美國人越來越富裕.積累了很多存款.大型企業也為員T設立了退休金計劃.

互惠基金與退休基金等大型的機構投資者變得越來越重要，要求為其龐大的需求降低價

格。美林集團20世紀70年代的首席執行官唐納德?里甘也同樣希望能夠結束固定傭金，

那樣的話美林作為當時華爾街最大的經紀公司，將會從競爭中收獲最多，里甘自己也已

經想象到了公司發展成為大型的、多元化的金融服務公司。當時所羅門兄弟公司的首席

執行官威廉-所羅門也同樣支持結束固定傭金。

20世紀70年代初期，人們要求證券交易委員會出面解決該爭端，于是委員會命令

紐約證券交易所消除固定傭金。1975年5月1日紐約證券交易所執行了該命令，這個行

為在整個證券'也引起了連鎖反應。

經紀傭金的競爭意味著機構投資者能夠以更便宜的價格完成大宗交易，由此交易量

也會大大增長。幾十年來，證券經紀人享受著安逸的、卡特爾式的利潤，而那時卻有了

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更廣闊的巾場，競爭也變得更為激烈。其中一項競爭來自經紀公司，比如嘉信理財，該

公司致力于為個人提供優惠服務。因此，在華爾街流行了數年的小型公司開始逐漸消失，

由資本雄厚的公司代替，這些公司努力開辟高利潤的業務領域，尋求新的利潤來源。

傳統的商業銀行與儲蓄銀行業同樣經歷了變化，這些變化產生了深遠的意義。其中

一個誘發因索是20世紀70年代的高通貨膨脹。如果通貨膨脹率是6%,那么就沒有人愿

意以3%的利率提供貸款，因此，高通貨膨脹意味著更高的利率。因為傳統儲蓄賬戶的利

率被條款Q限定，所以資金就從這些賬戶外流，轉而投入到高收益的短期國庫券，以及

企業與政府發行的其他形式的短期借款中去。

貨幣市場基金創建于1971年，從1976年的30億美元資產發展到1982年的2300

億美元資產。與此同時，銀行業在失去廉價的資金來源，利率上升意味著銀行在它們所

作出的抵押貸款上虧損了，因為這些抵押貸款的利率都是固定的。20世紀70年代末期，

通貨膨脹率已經飆升到了兩位數，而70年代初期所定下的抵押貸款仍然只是償還7席的

利率，這意味著銀行收回的利息甚至不夠抵消通貨膨脹。

這些經濟變化主要影響了儲蓄貸款協會，因為儲蓄貸款協會比銀行攬更多的抵押貸

款。但是，該協會及其游說組織美國儲蓄機構聯盟在當時兩黨內都十分有政治影響力，

最終迫使國會通過了《1980年存款機構放松管制和貨幣控制法案》，該法案逐步廢除了

條款Q,讓銀行能夠提供更高的利率以爭奪存款，這就消除了“單調的銀行業”經營模

式。

于是，銀行無法再依賴利率被人為壓低的資金來源，必須從新的業務中尋求新的收

人來源c該法案允許儲蓄貸款協會從住房抵押貸款'小務擴張到高風險的貸款與投資VI，務,

這一錯誤造成j后來的儲蓄貸款危機。該法案還不顧州法律關于限定首次按揭貸款利息

的規定，這就意味著，只要市場能夠承受，銀行就可以收取任何利率。

到了20世紀80年代，面對宏觀經濟的變化以及放松管制的浪潮，投資銀行與商業

銀行的傳統經營模式逐漸消失。正如歷史學家查爾斯?蓋斯特對華爾街的描述：“華爾

街已經到了轉折點?！北M管沒有擬定清晰的方案或思想體系，沒有確定金融服務業該如

何發展，也沒有確定金融業與政府之間的關系。但是，一切都在改變中。

在當時.，美國一流大學的學者們正在醞釀一場運動，這促使金融部門出現了轉變。

這場運動是金融學的學科化，由一批經濟學家發起，比如保羅?薩繆爾森、莫頓?米勒、

羅伯特?莫頓等曾獲得過諾貝爾經濟學獎。這些學者致力于運用復雜的數學工具解決一

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些問題，比如，確定公司的最仃資本結構（債務與股本之間的比率）、金融資產定價以

及分散避免風險。

金融學對全球范圍內金融行業的運作方式起了巨大的影響。舉例來講，對于資本結

構的研究促成了企業負債率的顯著提高（債務發揮杠桿作用，從而增加伴隨著風險的預

期回報）。研究機構對企業融資策略的建議也幫助金融業擴大了市場。投資銀行家迅速

抓住了這個有利可圖的機會。同樣，對金融市場的定量研究也幫銀行家找到了全新的賺

錢方式。

金融資產相對價值的新計算方法使得套利交易成為可能，交易上從中找出理論上不

應存在的小額價格差異，進而市場會讓這些差異消失，交易商幾乎是穩賺錢的。布萊

克?斯科爾斯模型提供了方便的計算金融衍生工具的公式，引起了金融衍生工具的革命。

于是，金融學成為一個重要的工具，為華爾街創建了新市場以及全新的巨大的收入來源,

但更為重要的可能是它所創建的思想體系。

三、下金蛋的鵝

20世紀90年代，銀行金融部門開發了一些金融“創新”：結構性融資、信用違約

掉期與次級抵押貸款，這些所謂的創新帶來了21世紀初房產與金融的繁榮。對于這些

新的賺錢機器，多數金融監管機構都是睜一只眼閉一只眼。

結構性金融產品主要出售給復雜的投資者，比如對沖基金以及大學捐贈基金，因此

屬于證券交易委員會管轄，其監管力度也十分有限。至于信用違約掉期，開始并未受到

任何監管，后來由《商品期貨交易現代化法》監督；而次級抵押貸款則得到了美聯儲的

默許.這此都是金融部門想要的,而政府也很樂意幫仁C

傳統上，投資者投資的金融資產都與實體經濟有著直接聯系：股票、企業債券或政

府債券、貨幣、黃金等。而銀行卻開發出J'可具備任何特性的結構性產品（比如到期口、

投資回報、風險等），這時的投資者可以支付給銀行100美元，一年后根據貨幣匯率與

利率來計算應得的數額。投資者還可以購買實際金融資產，比如抵押貸款、學生貸款、

信用卡應收款等，將它們結合起來后再以多種方式拆分，形成新的“資產抵押”證券。

或者，它們還可以將實際資產與衍生產品結合起來形成更為復雜的組合。

原則上，結構性融資有兩大好處：一方面，可以開發新的可投資產品，以前投資局

限于公開交易的股票和債券：而如今投資者有了更多地選擇，并且每一項投資都有其獨

特之處，例如，可以為客戶量身定做證券，使他們的資產與負債同步。另一方面，結構

性融資開發了新資產，對客戶更有吸引力，也就意味著企業更容易籌集資金。比如，投

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

資者如果要對洛杉磯至上海的航線進行投資，他們會要求高利率，但如果投資該航線附

帶今后以低價買石油的認購權，那么投資者便會愿意接受較低的利率。

理論上，結構性融資會給每個人帶來好處，更為重要的是，它必定會為銀行增加收

人，畢竟是銀行安排了這些復雜的交易。在商界，大多數產品與服務的發展軌跡是，利

泄率會隨著競爭的加劇下降，比如，如果銀行提供普遍貸款給信用好的公司，那么銀行

蝶取的利潤會很少，因為還有很多其他的銀行愿意提供貸款。銀行需要開發尚未商品化

的新產品才能獲得高利潤率，而結構性產品正好是最好的解決方案。

20世紀90年代初期，除了純衍生品（比如利率掉期交易、貨幣掉期、信用違約掉

期）以外，資產抵押結構性產品也是華爾街的主要收入來源。摩根士丹利最為重要的資

產機構就是結構性產品：特殊目的實體（SPV,一種僅存在于紙面上的新型公司）在其

中購買一組現有證券（比如由菲律賓國家電力公司發行的債券），然后再將量身定做的

證券出售給投資者。

于是，資產抵押證券產品成為了華爾街的新賺錢機器，包括住房抵押貸款支持證券

以及擔保債務憑證。20世紀60年代末由美國政府國民抵押貸款協會開發的住房抵押支

持證券是“轉售證券”，即將按揭集中起來，再將風險細分，每一個投資者承擔相同的

風險，獲取相同的收益。

然而，個人住房抵押貸款支持證券卻有著不同的份額或分類，風險等級不同，利率

高低也不同?！案呒墶狈蓊~對抵押貸款有著優先索賠權且風險最小，信用評級機構通常

將它們評為3A等級，這與美國政府債券同一等級。而“低級”份額風險較大，因此投

資者所得的利率也較高c

當時華爾街大銀行最喜歡的組合是將低級但高收益的住房抵押貸款支持證券組成

擔保債務憑證，這會形成回報高、風險相對較低的新證券,3A等級率可以達到60%至80%。

盡管住房抵押貸款支持證券等級較低，但是違約的可能性很小。

四、次貸的危機紀錄

整個20世紀90年代末期，華爾街沉迷于住房抵押貸款支持證券與擔保債務憑證。

隨著房價的飆升，大家更容易相信住房抵押貸款支持證券與擔保債務憑證幾乎沒有風險,

因為只要房價繼續卜.漲，借款人總是能夠將房產進行再次抵押貸款。即使借款人違約，

只要價格持續飆升，投資者仍然能夠擁有值錢的抵押物。

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但是，由于借款人，尤其是次級抵押借款人個體而言風險卻很大。再加上3A等級

的標簽，投資者很樂意購買，他們并不關心這些證券到底是怎么回事。最終，美國的房

屋所有者以及房屋購買者成了龐大的潛在借款人。

隨著房價一再攀升以及大家購買越來越大的房子，或將房產再抵押來獲得現金（用

于翻新房屋或者購買其他家具），這一潛在借款人群能夠被一次又一次地發掘利用。這

些抵押貸款與房屋凈值貸款正是華爾街開發新證券的來源，他們將這些貸款組成新的債

務抵押債券給投資者，而自己則能夠從中大賺一筆。

與住房抵押貸款支持證券以及擔保債務憑證相比，信用違約掉期相對比較簡單，但

他們通過其特殊作用促進「金融繁榮，只不過這種繁榮建立在開發、包裝、出售債務的

基礎上，因此一切就建立在借款人將會償還債務或其他人將會償還債務的假定之上。信

用違約掉期可以讓抵押貸款或住房抵押貸款支持證券集中起來，從表面上消除違約的風

險。

最典型的案例在于，1997年摩根大通率先使用違約掉期，卸除了資產負債表上的貸

款違約風險。在這場交易中，摩根大通的衍生產品團隊創建了一個新的特殊目的的機構

為銀行提供保險，摩根大通支付保險費給特殊目的機構，然后特殊目的機構發行保費抵

押債券給投資者。

這種做法對銀行有兩大好處。一方面，由于銀行將貸款的違約風險轉移到了特殊目

的機構，因此銀行就不必為貸款保持資本儲備，從而可以提供更多貸款，得到更多利潤。

另一方面，摩根大通憑空開發了一個新的擔保債務憑證，沒有依靠任何貸款或者住房抵

押貸款支持訐券,而通常這叱都是必須的.這種人T合成的擔保債務憑證,如果貸款人

償還貸款，那么摩根大通就會持續支付保險費給特殊目的機構，這樣投資者就有錢賺；

但如果借款人違約，那么特殊目的機構就必須支付一大筆保險賠償給摩根大通，這樣一

來投資者就會虧損。

到了21世紀初，投資者以及華爾街銀行對于次級抵押貸款的需求過大，供不應求，

信用違約掉期填補了這個空白。同時.,信用違約掉期也促成了另一種華爾街經營模式。

當經濟發展穩定而房價不斷上漲的情況下，高級住房抵押貸款支持證券與擔保債務憑證

的違約風險似乎不大，出售這些證券的信用違約掉期簡直就是意外之財。

不過，對沖基金不會錯過這個好機會。20世紀90年代末，美國國際集團作為全球

最大的保險公司，就有一個十分愿意為3A等級結構性證券提供保險的金融產品團隊，

他們為摩根大通公司的“超高級”擔保債務憑證提供保險，每年收取2個基點的保費,

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

也就是說，美國國際集團每年收取2萬美元的保費，為價值1億美元的貸款提供保險，

這簡直就是意外之財。

既然貸款可以轉賣給華爾街，那么抵押貸款便成為費用拉動型業務，而數量則是利

泄的關鍵。據統計，2005年用來購買房屋的次級抵押貸款達到100萬項，而用于房產再

抵押的次級抵押貸款達到120萬項，合計起來，比1993年增長了20倍。

1996年美聯儲大力放松管制，允許銀行子公司25%的收入來自證券交易，而以前的

規定是10機同年，美聯儲對規章制度進行了全面革新，更方便銀行拓展虛擬業務。國

會也改變J'關于銀行拓展新業務的規定，銀行不必再向美聯儲征得同意。1999年國會通

過J'《金融服務現代化法》，該法案授權金融控股公司從事任何金融業務，包括銀行業

務、保險業務以及證券業務，這就促成了“太大而不能倒”的超級銀行數量大幅增加，

到了2001年，數量達到20家之多。

事實上，很多借款人根本無法償還貸款，但華爾街根本不管這些，隨著業務的蓬勃

發展，大型銀行都在爭先恐后地搶購次級抵押貸款公司。前25家次級抵押貸款公司都

分別被國民城市銀行、美林、華盛頓互惠銀行、匯豐銀行、雷曼兄弟公司、摩根大通、

花旗、貝爾斯登等收購。低息資金、激進的風險活動以及結構性融資最終引發了房產泡

沫并直接導致“次貸危機”。

2.4課程的前沿及發展趨勢

(1)金融期貨定價，期貨價格和現貨價格的關系、持有成本模型、預期未來價格模

型、指數期貨定價。

(2)金融遠期定價，金融遠期和金融期貨價格的關系、無收益資產遠期合約的定價、

支付已知現金收益資產遠期合約的定價。

(3)金融期權定價，期權價格及其影響因素、期權定價的理論基礎、布萊克一斯科

爾斯期權定價方法、二叉樹期權定價模型。

2.5課程與經濟社會發展的關系

一、金融衍生市場基本特性

在現代金融史」.有兩個最偉大的成就，一是有限貢任股份公司的產生和確立，二是

金融衍生產品市場的產生和發展。前者經歷了長達百年的歷史才逐漸完善，而衍生金融

市場的發展卻僅有20多年的歷史。進入20世紀90年代以來，衍生金融市場的發展成燎原

之勢，品種數量、市場深度和廣度均有迅猛提高。據國際清算銀行的統計資料，全世界

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

衍生金融交易額近十年來一直呈高速增長，1986年全球衍生金融交易額不到2萬億美元,

到1995年底已增至65萬億美元。金融專家把基礎金融產品、利率、匯率、期限、合約等

予以各種組合，分解復合成令人眼花繚亂的衍生金融產品。到目前為止，國際金融市場

上的衍生工具種類已達1200多種，許多創新衍生產品，不但使業外人士入墜云里霧里,

而且往往令專業人士也覺撲朔迷離。由于衍生產品交易是頂級金融智慧游戲，故也只有

大型銀行才敢涉足。美國是全球金融衍生市場的執牛耳者，在其中10家大型投資銀行就

占了交易的90%。

金融衍生工具原本是為了降低風險而設計的。對于進出口商而言，只要付匯或收匯

與本幣不同，期限有間距，做一筆套期保值的對沖業務就可以化解匯率風險。對金融機

構和投資銀行或其他法人機構的籌資活動及負債管理，只要適當運用金融衍生工具，對

稱調度，便可以降低利率風險。金融衍生市場在過去20年獲得了爆炸性的增長，根本原

因在于它滿足了一種重要的商業要求：即為公司、企業、金融機構提供了以較低成本管

理金融自由化浪潮中金融風險的有效工具，在商品市場之外的資本市場形成了一個具有

風險轉移功能的另類市場，為世界金融業的發展做出了劃時代的貢獻。正如美聯儲主席

格林斯潘所言：“近幾年發展起來的一批衍生產品提高了經濟效益，這些衍生合約的經

濟功能是使以前被綁在一起的風險分解成不同的部分，而把一部分風險轉移給那些最愿

意承擔和管理這些風險的人……?！币舱驗槿绱?，近年來，更多的國家開始引入金融

衍生市場，允許金融機構利用金融衍生交易進行資產管理，使得全球金融衍生市場的發

展呈現較快的發展步伐，從而出現了更多的進行金融衍生交易的金融中介機構。金融衍

牛T具在帶來巨大經濟好處的同時,也給市場帶來了不穩定的因素,盡管金融衍牛市場

的出現方便J'風險管理，為規避風險提供J'運作空間，但并不意味著化解了金融風險，

伴隨著金融衍生工具發展步伐的不斷加快，其風險口益暴露出來。尤其是20世紀90年代

以來，國際衍生市場出現了前所未有的動蕩。國際市場上的投機商借助投資銀行發揮杠

桿作用，瞄準某一貨幣看漲或看跌，運用衍生工具，或推波助瀾，或輪番轟炸，使得匯

率的波動大起大落。東南亞金融危機過后，國際社會對對沖基金的指責更是不絕于耳。

1995年2月，發生了一件震驚全球金融界的案例一一巴林銀行倒閉。該行曾經是英國歷

史上最悠久、經營'業績良好的六大商人銀行之一，因一外匯交易員在衍生市場的投機失

敗而險些破產。驚人的事件，引發了人們對金融衍生市場的重視，甚至有人提出要取締

金融衍生市場的過激觀點，一些人把“金融衍生產品”看作高風險和災難的代名詞。許

多人對其社會經濟效益持有戳然不同的看法，諸如衍生市場是否加劇了資本市場的價格

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

波動，衍生巾場是否導致了泡沫經濟，以及衍生市場與金融危機的關聯度等都是具有很

大爭議的問題。這些問題的澄清對于我們正確認識金融衍生市場在一國經濟和金融體系

的地位是至關重要的，尤其對我國這樣一個在衍生市場發展中幾乎處于空白的國家而言,

更是具有重要的現實意義。

二、衍生市場和價格效應

金融衍生工具的價格即指它的價格發現功能，是相關資產的未來某一確定時期的合

理價格預期，能反映相關資產未來的價格水平和趨勢。如股票指數期貨和股票指數期權

的價格水平反映「交易者對未來一定時期股票市場總體形勢的判斷，是對股票指數所包

括的成份股票價格變化的綜合反映。研究衍生市場的價格效應不能不提及1987年10月19

日晨美國發生的“股災”，這一天道?瓊斯指數下跌23%,美國以外的其他股票市場也

狂跌不止，故被稱為“黑色星期一"。股災發生后，傳媒和許多市場觀察者把予頭直指

段票指數相關的衍生工具及其市場參與者。如《華爾街日報》在股災第二天報道“一些

交易者和研究人員所恐懼的事情發生了，主要的指數期貨第一次跌入棘手的、無法控制

的大跳水中，整個美國資本市場引發了危機感。”后來，美國政府、監管當局和交易所

發起對股災原因的六項研究，大量的研究證據表明，包括股票指數期貨與期權在內的衍

生工具交易沒有增加股票價格的波動性，也不對“黑色星期一”負責。實際上，在1987

年10月19日股災發生當日，程序交易已受到嚴格限制，特別是紐約證券交易所的，-.特

別指令交易系統暫停后，套利者即使可以發現機會也無法執行套利策略。因此，股票指

數不是罪魁禍首。相反，對指數套利設置的障礙，降低了股指期貨市場上的需求加劇了

股指的下跌.對于股災的直正原因有許多解釋，包括制度性安排、股災前對股票的高估.

以及經濟信息的過激反映等。大多人傾向于股災代表投機泡沫破滅這一觀點。值得注意

的是，金融衍生市場的引入雖然具有價格穩定效應，在某種意義上講，金融衍生市場就

是一家提供價格穩定保險服務的保險公司。但是，由于市場上存在著大量的“準理性投

機”，因此其價格波動要比相關工具的價格波動幅度要大，尤其是當其價格沒有任何限

制的情況下，衍生工具的價格變化還可能導致相關市場價格的劇烈變化。對沖基金沖擊

國際金融市場導致的東南亞金融危機、俄羅斯金融危機都證明了這一點。但問題的本身

不在于金融工具，而在于投機的程度過高，以及對于該業務沒有形成有效的監管體系。

對此，各國金融監管機構已認識到加強國際合作的重要性，并在積極努力，以加強各國

間、銀行和準銀行金融機構間的監管合作，力圖尋求有效的監管途徑。

三、衍生市場和泡沫經濟

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

泡沐經濟是現代市場經濟發展進程中特仃的經濟現象，而伴隨現代巾場經濟發展起

來的金融衍生市場，由于其明顯的投機性和虛擬性特征，往往被視為制造泡沫經濟的罪

魁禍首，而這一觀點本身是值得商榷的。

首先，我們必須分清經濟泡沫和泡沫經濟這兩個有實質區別的概念。泡沫可分為兩

種類型，一種是投資者在市場經濟條件下追逐高贏利的正常反映，在金融一體化和信息

一體化的現代市場經濟中這種泡沫是個別的、短期的，主要存在于虛擬資本市場。通常

表現為在信息失真或錯誤運用信息的情況下，加之價格上漲預期，投資者競相入市搶購,

導致資本市場價格上漲，嚴重偏離實體價值的現象。這種泡沫可以通過市場的預期自我

調節歸于均衡，因而稱之為經濟泡沫。而第二種泡沫則涉及到存在結構性缺陷的國民經

濟某一行業或重要領域，通常意味著資源配置的失衡，只有通過艱難的長期的經濟調整

才能得到恢復。這種結構性泡沫由于其與實體經濟聯系緊密，因而稱之為泡沫經濟。經

濟泡沫是市場經濟不可避免的，而泡沫經濟則不是市場經濟的必然產物，是應該警惕和

避免的。

其次，衍生產品交易與經濟泡沫的形成具有很大的關聯性。由于金融衍生工具既可

以以某種商品貨幣為基礎資產，也可以以某種虛擬資本（股票、股指及其期貨等）為基

礎資產，此時它便具有雙重虛擬性。虛擬性所產生的市場后果就是金融衍生市場的規模

會大大超過原生資本市場的規模，甚至有可能脫離原生資本市場獨立運動。加之衍生市

場價格的高低在很大程度上取決于賣者和買者根據自己掌握的信息，以及對未來價格的

預期，當一種金融產品價格發生波動時，價格越是上漲，就越是有人由于預期價格上漲

而入市搶購,這種所謂的“羊群”效應又會使價格進一步卜漲的預期增強C當這種正反

饋過程得到足夠的資金支持時，就會出現虛擬資本市場價格完全脫離原生資本市場價格

而膨脹的現象，經濟泡沫便應運而生。

再次，泡沫經濟形成的直接根源在于實體經濟。由于金融衍生產品價格漲跌直觀，

杠桿性操作突出等特點，特別迎合投資者的心理。正是由于這一點，人們往往把金融衍

生市場的投機資本視為泡沫經濟產生與發展的發源地。這種觀點存在偏頗之處，可以從

以下幾個方面的分析看出來：第一，投機是通過單純買賣而賺取價差獲利的經濟行為。

投機的趨利性決定它是經濟泡沫形成的直接動因。隨著資本的投資需求擴大，出于投機

的虛擬資產操作盛行，經濟泡沫也會越吹越大。如果投機交易的雙方都用自己所擁有的

資產或現金進行交易，風險利潤只是在投機者之間轉手，盈虧之和為零。這種情況下投

機交易不會對實物經濟發生影響。只有當信用參與，且通過循環往復的虛擬抵押、擔保

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

進行再投入，并由于信用鏈條的整合，才會對實物經濟產生危害，經濟泡沫演變為泡沫

經濟。第二，在市場監督機制和調控手段完善的條件下，衍生市場的投機吹起的經濟泡

沫不會形成泡沫經濟。投機活動在市場經濟中有它不可或缺的功能，即它有助于發現價

格，實現市場均衡，從而達到資源優化配置。當投資過多，出現泡沫時，市場的均衡將

被其打破，人們怕盈利預期降低，故而減少投資，導致泡沫破滅，直至恢復市場均衡。

這樣，從經濟泡沫的興起到破火，實際上就是市場的一次自然調整過程。在現代市場經

濟條件下，經濟基礎動蕩，則投資活動的調整總是在股票等虛擬資本市場上的泡沫被很

快發現的情況下，通過市場的監督機制和調控體系來進行，因而不會對實體經濟發生重

大破壞性影響。第三，泡沫經濟產生的直接根源在于實體經濟本身。由于政府干預的失

控，大量過剩資本隨著資本市場的開放越過產業部門得以進入股票、外匯和房地產等市

場，導致資本價格扭曲，在資本價格泡沫的誘導下，信用擴張加速了泡沫經濟的形成。

如在泰國，為了獲得國內外低息貸款發展本國經濟，推行金融自由化政策，開放資本市

場，許多投資者借錢開發房地產，再以房地產為抵押進行更大規模的借貸開發，銀行不

惜在外匯市場上融資來擴大國內房地產商的信貸規模，結果房地產開發大大超過實際需

要，形成典型的房地產泡沫。相似的例案也發生在日本，當實體經濟的泡沫迅速膨脹以

后，泡沫經濟特征被展露出來。因此，對于資本輸入國而言，加強金融監管，控制信貸

資金和外資參與股票、外匯和房地產等資本交易，防止資本市場價格嚴重扭曲進而破壞

實體經濟是解決泡沫經濟問題的一個重要舉措。

四、衍生市場與金融危機

進入20世紀90年代以來,以美國為基地的形形色色的投機基金利用金融機構借給他

們的巨額貸款炒作許多國家和地區的貨幣。據統計，這些國際投機基金高達7萬億美元，

它們四處流竄：1993年沖擊英鎊，迫使英鎊退出歐洲匯率機制；1994年沖擊墨西哥，引

發墨西哥金融危機；1997年沖擊東南亞國家，致使東盟國家陷入金融危機；1998年沖擊

俄羅斯，引起了俄羅斯兩次嚴重的金融危機，進而演變為俄羅斯的政治危機。國際投機

者的沖擊手法復雜高超，在貨幣市場、外匯市場、股票市場、衍生工具市場聲東擊西，

連環出擊，并屢屢得手，收益頗豐。分析各國爆發金融危機的動因，有三種觀點，一是

認為危機的發生應歸罪于以索羅斯為代表的國際投機家，是他們興風作浪炒作出來的；

二是認為危機是冷戰結束后世界經濟格局重新分化組合中必然出現的一種調整；三是認

為這些國家內在的經濟結構存在缺陷。誠然，發生金融危機是多種因索綜合起作用的結

果，但在各種因素中，應有主次之分。經濟全球化的高速發展，使任何國家都無法逃避

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

國際貨幣資本流動的影響和作用，它既可以滿足各國對貨幣資本的需求，又會沖擊經濟

的正常運行。如果一國經濟本身運行正常，國際貨幣資本的流動也包括其中的各種投機

行為，是不會對其經濟產生惡劣影響，更不會誘發危機。只有當一國經濟本身的運行發

生嚴重問題，這種流動和投機才會帶來嚴重的危害。索羅斯曾說“在市場中存在投機的

空間是政府的過錯”。因此這些國家本身經濟結構存在問題使投機者有可乘之機才是危

機發生的主要癥結所在。這可以從幾方面來看?：第一，國際炒家之所以狙擊東南亞各國，

主要是看到東南亞各國和地區前些年經濟高速增長時期形成的泡沫經濟正在破滅，資本

市場價格和房地產價格下跌，經濟疲軟，難以維持固定的匯率，從而孕育J'金融危機的

發生。如泰國金融危機實際上是汽車、房地產和股市泡沫破滅的結果，而新加坡、臺灣

則由于實體經濟發展強勁，經濟泡沫成分少而受影響較少。第二，東盟國家的產業結構

未能隨著世界經濟的發展和信息社會的到來而及時地加以調整，大量流入的外資，再也

無法對現有的產業擴大投資，只好投入到虛擬經濟領域，致使虛擬經濟規模越來越大，

越來越脫離實際部門的發展，從而導致整個國民經濟的結構失衡，并很快使這些國家陷

入經濟困境。第三，金融自由化步子過快，金融監管滯后，為投機資本的入侵大開方便

之門。當國內利率高于國際利率時，誘使外資大量流入，而又缺乏適宜的引導流向機制，

這不僅加速了泡沫經濟的形成和發展，也加大了流動性風險。

2.6課程內容可能涉及到的倫理與道德問題

誠信原則是市場交易的最基本原則，這一原則是由金融市場交易特點所決定的。由

于信息不對稱的現象在市場交易中廣泛存在，同時市場效率越低下，信息的不對稱就越

嚴重，因此信息的優勢者如果為了謀取私利發生各種不誠信的行為，則信息劣勢者的利

益必然會受到損害，而這種不誠信的行為在中國證券市場上屢屢發生。例如2011年財

政部發布的《會計信息質量檢查公告》中顯示，部分上市公司在2010年未有效執行會

計準則、信息披露不充分以及違規使用募集資金，被通報批評。例如湖南天潤化工存在

會計憑證缺失、賬實不符等問題，虛構銷售收入8131萬元，其下屬企業將貨款6439萬

元存入員工個人存折；貴州益佰制藥無依據預提產品監測費8481萬元，并從中違規列

支市場費用等；河南天方藥業在無真實交易的情況下，開具銀行承兌匯票9.35億元；

南京棲霞建設募集資金3億元，實際使用情況和報告披露使用情況存在不一致，也未按

規定專戶存儲；深圳一致藥業對關聯方交易和余額1.09億元披露不實未披露對關聯方

1.5億元授信合同擔保事項等。這些上市公司存在的問題被曝光，人們在震驚的同時，

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

也不禁會感嘆當前金融市場誠信缺失現象的嚴重性。但是如果一個金融巾場連基本的誠

信都無法做到，處處是欺詐，連那些獲利者都無法獲取長期利益，那些利益受損者在市

場上就更沒有生存的空間，這種極不健康的市場狀況必定會影響到其長遠發展。

金融倫理在強調誠實守信的基本前提卜，要求建立公開、公平和公正的市場競爭環

境。但是從金融市場的現實狀況來看，“三公”原則被踐踏的事件屢屢發生。例如發生

在2013年8月16日的光大證券烏龍指事件，雖然在事件之初被指是策略投資部門自營

業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，但事后經過調查發現，該事件中存在內幕交

易，證監會對光大烏龍指事件的四位相關決策責任人徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波

處以終身證券市場禁入，并沒攻光大證券非法所得8721萬元，處以5倍罰款，共計52328

萬元。內幕交易是對公平交易原則的嚴重踐踏，它造成了財富的嚴重傾斜，進一步拉大

了貧富差距。

從業人員遵守職業道德操守本來是所有工作共同的要求，只不過金融機構工作的特

殊性使得金融機構從業人員的職業操守備受關注，而頻頻曝光的從業人員利用職務之便,

謀取個人私利，侵害客戶利益的報道又將金融機構從業人員的職業道德問題推到了風口

浪尖。例如證券從業人員利用職務之便挪用客戶股票、保證金；或用單位資金炒作股票

以及貪污、受賄、參與金融詐騙等；又或是銀行從業人員洛客戶的私人重要信息倒賣，

致使客戶銀行卡里面的資金被盜取而從中謀取不正當利益等。從本質上來說，金融從業

人員的職業道德問題屬于金融倫理的范疇，正是這種職業道德意識淡漠，而“謀利”的

意識過于強烈，才會使得這些從業人員前赴后繼的置黨紀國法和他人利益于不顧，鋌而

走險為謀利而走卜犯罪的道路.從金融市場倫母沖突的二種形式來看.它們是相耳聯系.

相互影響的，誠信缺失必然會造成不公平的市場競爭環境，這種市場競爭環境又給「內

幕信息優勢者以可乘之機，從而使得他們能夠披露虛假信息，進行內幕交易，進一步加

劇了市場交易的不公平。而從業人員職業道德水平滑坡必然使得他們缺乏基本的誠信意

識，不道德的交易活動又對市場交易的不公正起到了推波助瀾的作用。一個優秀的人才

應該是“德才兼備”的，其中“德”是指道德水平，“才”是指專業素養，從兩者的關

系來說，“德”與“才”缺一不可，“有德無才”在從事具體工作的過程中就很難做到

得心應手；“有才無德”處處以自己謀私利作為行事的出發點，置基本的職業操守于不

顧，那么這樣的人不但做不好工作而且還可能因為利欲熏心誤入歧途；同時“德”優先

于“才”，一個具備良好職業道德素質的人，即使專業素養不夠高他還可以通過在工作

中邊干邊學來不斷的積累利提高，而即使具備再高的專業水平，如果經不起利益的誘惑，

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

守不住自己的節操，專業水平越高危害性往往越大，這樣的人是不能用也不敢用的。職

業道德的培養應該從大學階段抓起，因為大學是學生正式進入社會的前哨，是人生觀、

世界觀不斷形成和完善的階段，如果在這個階段對事物形成了正確的認識，走上工作崗

位以后就不那么容易受到誘惑；相反，如果這個階段的教育缺失，則錯誤的財富觀可能

會貽害終生。因此，金融專業學生的道德教育除了接受馬克思主義思想政治教育之外，

還必須強化金融倫理教育。

改革開放以來，中國金融業迅猛發展，金融機構不斷建立，金融市場不斷完善。但

與此同時各種不良現象頻繁出現，不論是上市公司的不誠信行為還是證券公司的不公平

交易，或是銀行工作人員對儲戶利益的侵害，如此種種的現象層出不窮。在這種情況下，

如何使學生以理性的眼光審視金融活動，認識到金融丑聞和金融動蕩并不單純是金融領

域的純技術性問題，它們直接涉及金融活動中的倫理因素；如何使學生對于這些金融犯

罪活動形成正確的認識并從中吸取一些對于今后工作有益的教訓。因此，金融活動中的

種種倫理沖突也催生了強化對金融專業學生進行金融倫理教育的必要性。

古典經濟學家以“利己”作為立論的基礎，他們認為人在“利己”本性的驅使下從

事經濟活動，以個人利益的最大化作為行事的準則。這種思想本身并沒有錯誤，我們社

會主義國家也鼓勵人民追求自我的利益，但是問題在于這種追求必須是“君子愛財，取

之有道”，應該是在法律和道德框架下合情合理的利益追求。但現實經濟生活中，的確

對違法犯罪行為存在著認識上的誤區，當我們的學生在這種有偏差的認識指引下，在金

融這一特殊行業從業時，就很容易犯錯誤甚至造成無法挽回的損失。因此，通過在大學

階段對他們進行金融倫理教育,使他們形成F確的財富觀、價值觀.以一種平常的心態

看待財富，通過勤勤懇懇、腳踏實地的工作來實現自我的價值。

長期以來，金融秉承“經濟人”的假設，在既定的資本約束下，以追求收益最大

化和風險最小化為己任，目標非常明確。在金融學的研究領域，學者們也是習慣運用經

驗數據對客觀事實進行實證研究，將其作為一門客觀科學，告訴人們“是什么”，而

很少涉及價值判斷，即“應該是什么”及怎樣做的問題。金融危機發生以來，金融機構、

政府等行為主體不斷受人詬病，在追求自身利益最大化的目標中，其行為是否符合倫理

道德，是否“為善”、“正確”。價值觀判斷在日常金融事務中無處不在，而金融的

研究和教育卻脫離實際的價值判斷訴求。金融活動不是純粹的、單一的，與社會其他活

動是交叉的、復雜的。金融活動的主體不僅僅是“經濟人”，也是“社會人”，在自

身利益與他人利益、集體利益、社會利益有沖突的條件下需要進行價值權衡與價值選擇

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《衍生金融產品概論》課程實施大綱

時，應承擔利益相關者相應的倫理貢任，維護金融活動的健康開展。因此，在金融令業

的教育、科研以及實踐中都應該將金融與倫理結合起來。

法律可以約束金融主體的行為，但其不同于倫理道德。在所有商業經濟領域中，金

融領域的法律規范是最為繁雜的。一個國家在證券交易、保險交易、商業銀行、公司金

融等方面的定法文獻真可.謂汗牛充棟。但是再多的法律條文、再嚴密繁瑣的法律規定都

不能自動保證金融市場的秩序與對金融機構約束:的有效性，金融危機的爆發就是最好的

見證。法律的功能是有限的，而倫理道德在社會中有更廣泛的約束與自律作用，且實施

的成本低。如果從業者喪失了這種以金融倫理為基礎的自律，那么法律的功能則僅僅限

于事后的懲罰，所以基于金融倫理的自律是金融法律法規有效發揮他律作用的基礎。金

融倫理觀念滲入到金融活動中就會形成金融倫理文化，文化的影響是長期的。所以構建

健康的金融倫理準則和文化是金融活動健康有序發展的基礎和關鍵。如何傳導健康的金

融倫理觀念，培育健康的金融倫理文化，是金融學教育工作者的重任。

金融專業學生是金融行業就業的后備軍，是金融業生生不息發展的血液來源和養分

補充，其基本的倫理道德素質決定了金融行業的發展方向和速度。在大學階段，他們年

輕可塑性強，仍處于人生觀和價值觀的形成階段。在這個時期加強對大學生的金融倫理

教育，對于提升其金融倫理道德的修養，往往能達到事半功倍的效果。倫理教育可以化

解學生的道德困惑，激發進取心、敬業意識和培養市場經濟所需要的健全主體。因此對

在校大學生進行基本的倫理教育，尤其是強化金融專業學生的倫理道德意識，是十分必

要的。

首先.金融領域比其他行業更容易發牛不道德的行為?月影響更大C這是由金融專

業的特殊性決定的，因為金融交易的產品是資金，而資金又都是“別人的錢”，金融從

業人員出于貪婪的欲望而更容易發生欺詐、操縱、違約和不公平交易。比如銀行的錢是

存款人的，保險公司的錢是保險人的，證券公司有客戶的保證金，基金公司的錢來自于

投資人的份額，第三方支付機構、P2P貸款平臺、眾籌平臺等新的網絡金融機構也都是

用的別人的錢。從業人員可能經不住誘惑，通過非法盜取、關聯交易、關聯擔保等違背

道德的行為中飽私囊，致使金融犯罪案件層出不窮，甚至引發金融動蕩，波及實體領域，

造成金融和經濟危機。如美國的次貸危機就是源于美國銀行家、評級機構扭曲的金融倫

理和金融腐敗而引發的金融海嘯。

其次，金融行業的創新日新月異，金融產品五花八門，金融消費者容易受到專業知

識上的歧視和欺騙。金