專題研究

中誠信國際特別評論中誠信國際2023年12月目錄長壽區(qū)整體債務(wù)情況 2長壽區(qū)債務(wù)化債支撐點分析 4結(jié)論 聯(lián)絡(luò)人作者政府公共評級一部張敏 mzang@cxicomc李昊 hli@王靖允 jywang@

長壽區(qū)域分析：產(chǎn)業(yè)及平臺視角下的債務(wù)探析要點區(qū)域債務(wù)現(xiàn)狀：長壽區(qū)債務(wù)持續(xù)增長且增速較高，直接債務(wù)率相對較低但廣義債務(wù)率處于重慶市各區(qū)縣前列；長壽區(qū)城投債務(wù)面臨融資成本較高、短債占比高和非標占比偏高等問題；從債務(wù)投向來看，區(qū)域過往投資重點傾斜于園區(qū)建設(shè)或工業(yè)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，形成資產(chǎn)以公益性資產(chǎn)為主，資產(chǎn)收益性和流動性較弱。、短期債務(wù)化解：長壽區(qū)主要通過加強債務(wù)管控，并積極通過平臺整合、債務(wù)置換等路徑來化解債務(wù)風(fēng)險，隨著一攬子化債方案推進，長壽區(qū)短期流動性壓力或?qū)p輕，但長壽區(qū)平臺企業(yè)利息支出償還32011+化工”雙輪驅(qū)動，到積極引入配套產(chǎn)業(yè)并培育裝備制造、家具、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，長壽區(qū)3）鋼鐵等產(chǎn)業(yè)因盈利波動性過大暫未能對區(qū)域債務(wù)化解起到有效支撐。但長壽區(qū)通過平臺整合、債務(wù)置換、加強債務(wù)管控力度以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展等路徑來化解債務(wù)風(fēng)險，疊加良好的區(qū)位優(yōu)勢，區(qū)域滾續(xù)動能仍在，基本面不宜悲觀。但長壽區(qū)人口和土地維度向上潛力不足，且傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)釋能及結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有待觀察。2021平臺僅剩重慶長壽投資發(fā)展集團有限公司（）和重慶長壽開發(fā)投資(集團有限公司（以下2320%圖3：2017-2022各可比區(qū)（含長壽區(qū)）平臺總債務(wù)情況圖4：2017-2022各可比區(qū)（含長壽區(qū)）短期償債壓力情況數(shù)據(jù)來源：公開資料及Choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開資料及Choice，中誠信國際整理20222022企業(yè)名稱定位總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率主要資產(chǎn)構(gòu)成重慶長壽投資發(fā)展集團有限公司長壽區(qū)重要的土地整理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負責(zé)長壽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理以及長壽區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)片區(qū)的開發(fā)和運營814.87企業(yè)名稱定位總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率主要資產(chǎn)構(gòu)成重慶長壽投資發(fā)展集團有限公司長壽區(qū)重要的土地整理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負責(zé)長壽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理以及長壽區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)片區(qū)的開發(fā)和運營814.8757.28以開發(fā)成本和土地等為代表的的存貨占66%重慶長壽開發(fā)投資(集團)有限公司長壽區(qū)重要的土地整理開發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體，業(yè)務(wù)范圍更多地集中于長壽城區(qū)825.0257.24以開發(fā)成本和土地為主的存貨占比超60%，剩余資產(chǎn)主要為在建工程，和應(yīng)收類款項。重慶盈地實業(yè)(集團)有限公司長壽區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負責(zé)長壽高新區(qū)范圍內(nèi)的開發(fā)。238.3450.05存貨、其他應(yīng)收款和在建工程等與基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)行為產(chǎn)生的資產(chǎn)合計占比超過65%。資料來源：公開資料，以上均為合并口徑，中誠信國際整理結(jié)合區(qū)域內(nèi)平臺整體財務(wù)和債務(wù)狀況來看，長壽區(qū)平臺受債務(wù)壓力較大等因素的影響，外部融資情況整體表2區(qū)域平臺總負債/區(qū)域平臺總資產(chǎn)，剔除母子公司重復(fù)計量，不考慮合并抵消。3區(qū)域各平臺有息債務(wù)之和，2022年為根據(jù)最新披露的評級報告計算，2017~2021年為Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，剔除母子公司重復(fù)計量。2018圖5：2018-2022各可比區(qū)（含長壽區(qū)）平臺發(fā)債利率情況圖6：2018-2022各可比區(qū)（含長壽區(qū)）平臺發(fā)債利差情況數(shù)據(jù)來源：Choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Choice，中誠信國際整理二、債務(wù)化解支撐點分析（一）短期債務(wù)化解金融資源和產(chǎn)業(yè)資源可為其轉(zhuǎn)型提供支撐AA20227輕。圖7：2018-2022各可比區(qū)（含長壽區(qū)）債券凈融資情況圖8：未來5年各可比區(qū)（含長壽區(qū)）債券到期情況數(shù)據(jù)來源：Choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Choice，中誠信國際整理202420220.18圖9：2022年重慶市各區(qū)縣城投平臺毛利潤對當年利息支出的保障情況注：基于數(shù)據(jù)可得性，城投平臺樣本選取截至2023年10月末有存續(xù)債的主體。數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理2021686.86485.95181520202022區(qū)獲得授信總額為805億元，位居重慶市第7名。4產(chǎn)業(yè)資源方面，從上市公司情況來看，截至2023年10月末，注冊地位于長壽的A股上市公司共計6家，總市值431.09億元，位居重慶市各區(qū)縣第4名，僅次于江北區(qū)、沙4數(shù)據(jù)引用池光勝、陳雨田撰寫的《金融資源盤點與省內(nèi)城投支持：重慶篇》。圖10：長壽區(qū)存貸款余額處全國中游水平圖11：2023年10月末重慶各區(qū)縣上市公司情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理（二）1、綜合財力主要構(gòu)成：企業(yè)稅收對長壽財力形成支撐但存在波動，房地產(chǎn)相關(guān)稅收貢獻不足202220211239.92%和36.80%122720215,200元/（的三分之一。同時，長壽區(qū)房價分化較大，存在95元/平的低位房價，長壽區(qū)整體房價較為低迷。圖12：2021年主城新區(qū)綜合財力構(gòu)成情況（%）圖13：2021年主城新區(qū)增值稅及企業(yè)所得稅合計占比（%）（15.33%和5.61圖12：2021年主城新區(qū)綜合財力構(gòu)成情況（%）圖13：2021年主城新區(qū)增值稅及企業(yè)所得稅合計占比（%）數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖：01年主城新區(qū)稅收收入占比（：圖：08~02年部分地區(qū)稅收增長情況（：數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理22022GDP141,42460555,000/年，萬噸級船隊常年可通江達海，渝懷、渝利、渝萬鐵路和渝宜、長涪、三環(huán)高速交織交匯，是全市水陸交通GDP涪陵20123.504.2065.01年隨著汽車產(chǎn)銷大幅下滑以及筆電行業(yè)增長乏力，拖累重慶市當年工業(yè)增加值僅增長0.5%，GDP增速回落至6.0201820221,471.5圖16：2009~2022年長壽區(qū)GDP圖16：2009~2022年長壽區(qū)GDP及增速情況（億元、%）數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理7.0:61.5:31.5+467.6335.92011~20162017~201820192022（601005.SH）144.92+202295.976.8303.7。圖17：2022年長壽區(qū)GDP及第二產(chǎn)業(yè)占比（對比主城都市區(qū)）圖18：2009年以來長壽區(qū)工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖19：2011年以來長壽區(qū)鋼材產(chǎn)量及增長率圖20：2007年以來重慶鋼鐵營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理依托完善的上下游配套，長壽區(qū)近年來招商引資狀況較好，招商類型以工業(yè)引資為主，2022年占比達到3AAAA2017100圖21：2012年以來長壽區(qū)招商引資情況圖22：2011年以來長壽區(qū)游客人數(shù)及旅游收入情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理3、房地產(chǎn)相關(guān)稅收及政府性基金收入增長探析：主要有賴于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和城市品質(zhì)的綜合提升帶來的人口凈流入和土地出讓的改善89106.8412312114.583（）20分圖23：2011~2021年重慶都市新區(qū)常住人口變