基于EVA的企業價值評估研究的國內外文獻綜述

1.1國外研究現狀

EVA最早是由國外學者提出的，西方國家對EVA理論研究起步較早，有關EVA的研究也相對成熟。經過不斷發展，企業價值評估的研究不斷深入，對EVA理論的快速發展起到了重要的推動作用。EVA在國外引起了越來越多的專家和學者的關注，其具體研究如下：

JoelM.

Stern[1]對EVA指標、自由現金流量、稅后凈利潤指標與企業價值采用了回歸分析，得出EVA指標與其它兩個指標相比，EVA指標是企業價值測量中最精確的指標。

Baril.MarshallandSartelle[2]利用EVA評估方法對可口可樂和CSX公司進行了評估，并對EVA方法進行了實證研究，認為EVA方法能夠對公司的價值進行合理的解釋。

Viera

Berzakova.Viera

BatosovaandEva

Kicova[3]認為用EVA進行企業估值是確定企業信譽的一種恰當方法，而經濟增加值也為管理的各個領域提供了有價值的信息。該度量方法對在基準期間內開展業務活動所帶來的增值進行了定量。另外，在實踐中，經濟增加值也經過了數次調整，如市場附加值、凈資產收益率、現金增值、股東增值等。

Bluszcz.Kijewska[4]認為EVA方法可以更好的反映公司的價值，并以多個礦業公司為例，運用EVA方法對目標公司進行了實證分析，結果表明EVA方法在礦業公司的價值評估中具有較高的精度和合理性。

Takalani

Mangenge[5]對南非五家人壽保險公司進行了實證研究，運用方差分析和主成分法，得出了五個主要的驅動因子：承銷、資產管理、成本、機會成本、策略投資以及戰略投資。研究結果表明，在戰略投資中，經營者可以通過對關聯公司和合資企業的增值投資來創造價值。

Nufazil

Altaf[6]為考察EVA和營業收入對公司市值的影響，選擇了三百多家公司作為研究對象，并進行了實證研究。經過對比分析，發現營業收入相比EVA對市場價值的關系更加密切，并驗證了企業價值會隨EVA值的增大而增大。

MironVasileCristian

loachim.Focsan

Eleonora

lonela[7]收集羅馬尼亞能源部門的OMV石油公司過去幾年的財務數據，對EVA進行因子分析，結果證明了使用總凈利潤相比于經營凈利潤計算出的經濟增加值更加有效，同時證明了EVA能夠有效滿足不同利益相關者的信息需要，但是也發現了利用EVA對企業績效進行分析是存在的局限性。

Hu

H[8]將研究對象擴展到了不同行業的代表性公司，通過比較傳統的稅收凈營業利潤和EVA指標，得出了EVA方法更準確、更有效的結論。并比較了自由現金流量等各項指標，認為EVA對公司價值的體系更具說服力。

Pramanik.Saho[9]提出對EVA方法進行合理改進，認為目前EVA的評估還不夠成熟，應該將EVA指標中與公司價值無關的項目剔除，才可以更好地反映企業的內在價值。

Bemnett

Stewart[10]認為，經濟增加值是衡量公司價值的一個重要指標，為了驗證這個假設，選擇了羅素的3000個上市公司作為研究對象，用經濟增加值和EBITDA進行對比，結果表明，EVA可以更好地揭示企業價值的驅動因子，從而更好的判斷公司的價值。

1.2國內研究現狀

相對于國外，我國EVA的研究起步較晚，EVA的概念被引入中國后，引起了學術界和實務界的廣泛關注。隨著我國市場經濟的迅速發展，對EVA的理論與實踐進行了大量的探討，EVA的評估體系也越來越健全，國內學者也紛紛發表了有關EVA方面的論文以及書籍，取得了階段性的研究成果。其主要研究成果如下：

梁潔[11]選取了43家創業板公司作為樣本，對EVA值和市值進行了對比分析。市場價值既是企業目前的經營價值，也是投資者對公司未來發展的預測，與投資者沒有充分認識到這種公司發展的風險盲目地進行投資，從而使公司的市值與EVA之間不能呈現正向的相關性。

劉宇，周俊霞，張帥[12]分別對四家不同行業的企業進行了EVA的評估，并對EVA的計算過程進行了細致的分析，得出EVA相對于傳統指標更易于獲得，計算也更加科學。

徐凌，趙程[13]選取了近兩百多家上市公司，對其構建了現金流和EVA的風險預警模型，連續三年對其數據進行實時獲取和分析，最終得出了如果某家公司在三年內EVA指標觸及臨界點，那么該公司很有可能出現了財務危機，甚至有可能出現退市的風險，而傳統的指標沒有出現此類異常情況，所以說明了EVA指標相比傳統指標對于企業價值的反應程度更加的靈敏。

劉小冬，杜歡，陳俊[14]選取了我國四個不同行業的公司來進行EVA評估，并將傳統的財務指標作為控制因素，最后通過分析計算得出EVA價值評估模型和企業股價的變動關系更為緊密。

尚京磊[15]以文化媒體產業的典型企業——視覺中國為案例，采用收益法和相對估值方法，對其進行了評估。他認為，在文化傳媒企業價值評估中，與相對估值法、收益法比較，雖然較為科學，但在參數選擇上具有較大的彈性。

謝喻江[16]對EVA方法在現實中的應用進行了深入的分析，并將EVA方法用于高新技術公司，認為EVA方法適用于高新技術公司，能夠反映出高新技術公司的真實價值。

李剛[17]選取通訊設備行業的領軍企業華為公司，根據公司目前所處的發展階段，運用EVA增長三階段模型對企業價值進行評估，驗證了EVA方法能有效地優化公司的資產結構，減少生產成本，并指出EVA方法在非上市企業中同樣適用。

溫素彬，蔣天使和劉義鵑[18]對EVA估值模型進行了進一步的優化，根據企業的實際狀況對EVA模型進行合理的調整，使用調整后的EVA估值模型對云南白藥公司進行價值評估，對EVA

模型在具體企業中的實踐應用具有借鑒意義。

吳明濤，谷曉炎[19]利用EVA模型對中國鐵建進行評估，結果表明，其適用二階段增長模型，并通過市場價格與評估出的市場價值的對比，得出了內部價值被低估的結論，再通過PE對其進行驗證，從而表明了模型的有效性。

朱偉民等[20]將優化后的EVA和傳統價值評估模型應用于阿里巴巴企業的價值評估中，并對EVA值進行了分析。驗證了EVA估值模型的優越性，并對未來的企業價值評估提供了新的思路。

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