核心觀點：一季度GDP增速和3月單擊將逐步顯現，二季度出口壓力將明顯加大，但考慮到我國可能的對沖政策以及特朗普的不確定性，本輪關稅對我國經濟的實際拖累幅度），策以及特朗普的不確定性，本輪關稅對我國經濟的實際拖累幅度尚需 7.3%，環比跌幅收窄至-0.23%，后復工，出口偏強的共同影響。3月服務業生產指數同比較前值提升 k 4 5 6投資端：基建發力，制造業微升，地產仍低 8 8 9 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 9 9 9 9 %%GDP:不變價:當季同比%%——GDP:環比:季調（右軸）2020864202.52.00.5-0.5-1.020-0921-0322-0322-0923-0323-0924-0925-0320-0921-0322-0322-0923-0323-0924-0925-0350%GDP:現價:當季值:同比%居民消費有負面影響；受關稅催化，穩增長政策有望加碼，但一季度經濟數據偏強，可大，但考慮到我國可能的對沖政策以及特朗普的不確定性，本輪關稅對我建和制造業投資增速進一步走高，消費延續回升、地產銷售跌幅收窄，信貸社融也好于），400——出口金額:當月同比——進口金額:當月同比3.53.02.52.00.50.0-0.5-1.0-1.5%%——CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當月同比%CPI:當月同比PPI:全部工業品:當月同比（右軸）8321-0921-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-030%%%%社零:環比:季調（右軸）6543210——社會消費品零售總額——社會消費品零售總額:商品零售:當月同比社會消費品零售總額:餐飲收入:當月同比8765432124-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0324-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03速回升，家電、家具、汽車消費增速回升最多，應是與新一輪以舊換新補額累計同比5.0%，較前值回升0.1個百分點。2025年3月社零增速2025年3月社零增速2025年1-2月社零增速4050建材服裝鞋帽餐飲收入商品零售建材服裝鞋帽餐飲收入商品零售通訊器材煙酒日用品金銀珠寶飲料中西藥品文化辦公用品化妝品石油及制品家具汽家具汽車電%%%%5021-1222-1223-1221-1222-1223-1224-12 k8642023-0323-0423-0523-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03%%固定資產投資完成額:累計同比%%固定資產投資完成額:當月同比固投季調環比(右軸)0.80.3-0.2-0.7-1.2中國:商品房銷售面積中國:商品房銷售面積:累計同比90603009060300-30-6020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-030%22-1223-1224-12二手住宅價格:70個大中城市:當月同比%22-1223-1224-12——新建住宅價格:70個大中城市:當月同比——二手住宅價格:70個大中城市:環比（右軸）% k50-5-10-15-20-25%地產投資:當月同比22-1223-1224-12地產投資:%地產投資:當月同比22-1223-1224-12400%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-09%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-03中國:房屋施工面積:累計同比中國:房屋竣工面積:累計同比制造業投資:累計同比制造業投資制造業投資:累計同比制造業投資:當月同比98765422-0722-0922-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-03%%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-03BCI:企業投資前瞻指數%%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0380PMI:生產經營活動預期（右軸）804540494745%2025年1-3月制造業投資增速2025年1-2月制造業投資增速差值400-10-20通用設備化學制品業食品制造業汽車專用設備紡織業制造業運輸設備電子設備醫藥電氣機械金屬制品有色金屬50%%基建投資（狹義）:當月同比%80400-20-40-60-80%水泥發運率同比%國內挖掘機械銷量累計同比石油瀝青開工率（右軸）454022-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0422-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-04服務業生產增速回升。3月服務業生產指數同比較前值提升0.7個百分點至6.3%。%%%753150%——服務業生產指數:當月同比%服務業生產指數:累計同比分行業看，石油煤炭開采、飲料、非金屬礦物、電子設備生產增速回升最多，可能%2025年3月工業增加值增速2025年1-2月工業增加值增速差值%252050運輸設備金屬制品橡膠塑料紡織業化學制品汽車通用設備有色金屬專用設備電氣機械醫藥食品制造黑色金屬電熱生產供應電子設備非金屬礦物飲料制造煤炭開采石油天然氣開采%唐山高爐開工率21-1022-1023-1024-10908040021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0421-0321-0621-1222-0322-0622-0921-0321-0621-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0