本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1維持評級相關研究雪游風起，關注景區業績韌性-2024/01/16維持評級相關研究雪游風起，關注景區業績韌性-2024/01/16招錄人數同比增加看好公考培訓市場景氣度提升-2024/01/072/24人數持續高增：以國考為例，2024年報名人數達到了歷史新高的291.4萬人，19-24年CAGR達到23%；招錄類考試報名火爆亦驅動招錄啟職教龍頭發力業務多元化，行業具備穩定的成長空務等原因行業集中度有所下降。當前隨著疫后線下場景放開，中公發力優化欠款問題/降整取得初步成效，23年前三季度公司實現歸母公司利潤率，公司重新調整戰略優化線下培訓機構，回歸線上，成本費用優化下風險提示：政策風險；招錄考試培訓需求波動風險；市場競爭激烈，集中度無法提重點公司盈利預測、估值與評級---資料來源：wind，民生證券研究院預測；注：股票收盤價為1月17日；中公教育盈利預測為wind一致預行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21招錄類培訓行業：格局清晰、具備逆周期成長屬性的稀缺賽道 31.1行業縱覽：劍指“公/編/教”，標準化程度較高的培訓賽道 31.2成長前瞻：需求具備逆周期屬性，事業單位/教師考試滲透率空間大 171.3競爭格局：龍頭壁壘彰顯，三方割據格局清晰 252華圖山鼎：承接華圖教育優質品牌資產，有序拓展招錄業務 2.1事件：承接華圖教育優質品牌資產，拓展職教新業務 312.2華圖教育：考公招錄培訓龍頭，收入/利潤率穩步恢復 342.3華圖山鼎：盈利預測及投資建議 373中公教育：資金壓力逐步緩解，期待經營重回正軌 403.1借殼上市，連續三年完成業績承諾 403.2考公培訓為主，漸進完善跨板塊跨行業布局 423.3協議班+理享學助推高退費，疫情打亂考試節奏致使資金鏈承壓 453.4積極應對，有望實現困境反轉 484粉筆：在線招錄考培龍頭，線索OMO新機遇 4.1在線招錄考培龍頭，重組上市探索新發展 524.2收縮線下回歸線上，盈利能力改善 544.3依托在線APP巨大流量及線下網點，探索OMO新機遇 575投資建議 6風險提示 60插圖目錄 62表格目錄 63行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3的稀缺賽道我國職業教育體系可分為學歷職教和非學歷職教/培訓兩部分。學歷職業教育旨在通過全面的/長周期的學制安排，培養應用技能型人才，并對其頒發國家教育部認可的文憑。非學歷職教培訓則包含1）職業考試培訓：包括招錄類考試、行業從業資格考試、技能水平定級考試、研究生升學類考試等；以通過考試為目標，一期培訓通常為時長在半年內的短學制；2）職業技能培訓：以幫助學生掌握某項技能為目標，學制通常在一年以上，無國家頒發的文憑，但一般有特定機構認可的證圖1：職業教育細分板塊情況本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4表1：職教細分賽道對比等研究生入學考試等核心目標錄取至目標崗位獲得對應學歷的準入獲得從業資格準入獲得相關技能水有無無無無無考核要求基于長學制的多項考核在選拔考試中獲得高分在選拔考試中獲得高分通過考試基準線通過考試基準線通過實踐為導向的技辦學組織公辦/民辦兼有集中在備考周期備考周期在備考周期授課場景線下+線上課程設置全面性強、課程豐富針對備考內容，課程單一程單一課程單一針對實踐內容，課程較單一代表公司等等新東方等教育等資料來源：粉筆公司公告，民生證券研究院整理非學歷職業教育培訓市場規模2021年超過2000億元，參培學員人次穩步增長。根據弗若斯特沙利文報告，中國非學歷職業教育培訓行業市場規模以收入計，從2016年的1205億元增長至2021年的2215億元，CAGR為12.9%；非學歷職教參培人數由2016年的2540萬名增長是2021年的3680萬名，復合年均增長率為7.7%。其中，職業考試培訓市場規模16-21年CAGR為16.3%，參培人數CAGR為12.2%，均高于職業技術培訓。圖2：非學歷職業教育培訓市場規模（億元）職業考試培訓職業技術培訓加總25002000150010005000201620172018201920202021資料來源：弗若斯特沙利文報告，民生證券研究院圖3：非學歷職業教育培訓參培人數（萬人）職業考試培訓職業技術培訓加總40003500300025002000150010005000201620172018201920202021本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5公務員、事業單位編制、教師編制為國內就業市場重要的組成部分，上述崗位薪酬福利均由國家財政負擔，整體收入高于社會平均，且具備較強的穩定性。從數量上看：根據財新網報道，國家統計局局長寧吉喆于2021年12月11日在中國國際經濟交流中心主辦的2021—2022中國經濟年會上表示：“中國7億多就業人員中，在體制內就業的不到1億人，包括還在運轉中的國有企業約4000萬人，政府公務員及事業單位共約4000萬人?！眳⒖紘医y計年鑒披露的數據，截至2016年底，我國共有公務員719萬人，我們假定公務員數量總體維持恒定，結合財新網數據可以推算出2021年事業單位員工數大致在3280萬左右；2021年公務員/事業單位就業人口占全國就業人口分別為1.0%/4.5%。從職位屬性上來看：1）公務員：依法履行公職，納入國家行政編制，并由國家財政負擔工資福利；2）事業單位：不屬于國家行政機關，而是由國家行政機關舉辦、受國家行政機關領導的社會公共組織，包括圖書館、博物館、殘聯、工會、氣象局等等，享受事業編制。公益一類事業單位工資福利由國家財政負擔；公益二類事業單位，如醫院等，則不需要財政全額撥款，則是視其自身收支盈利情況，財政進行補助。3）教師崗位：教師編制為事業編制的一種，由于其崗位規模較大，因此將其單獨劃分。上述崗位主要的工資福利都由國家負擔，且繳納社保。相關考試通過后將直接導向公職崗位錄用，投入周期短，回報預期較高且最清晰。從薪酬上看：城鎮國有單位就業人員平均工資2015年以來持續高于城鎮在崗職工的平均公司水平，2020年城鎮國有單位平均工資相較城鎮在崗職工平均工資高7.6%，2022年差距為5.5%，亦說明外部風險沖擊下，國有單位就業人員收入水平由國家財政支撐，或具備更高的韌性。圖4：國內公務員及事業單位是重要的就業組成部分2021年國內就業人口崗位結構u集體+私營+個體就業人員u國有企業職工公務員職工u事業單位職工89.2%圖5：國內城鎮國有單位就業人員平均公司較高城鎮單位在崗職工平均工資(元)城鎮集體單位就業人員平均工資(元)城鎮國有單位就業人員平均工資(元)城鎮其他單位就業人員平均工資(元)2014年2015年2016年招錄類考試培訓市場規模2021年規模在300億上下，參培學員數穩定增長。根據弗若斯特沙利文報告，中國非學歷職業教育培訓行業市場規模以收入計，從2016年的201億元增長至2021年的305億元，CAGR為8.7%；非學歷職教參本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6培人數由2016年的420萬名增長是2021年的620萬名，復合年均增長率為8.1%。從行業增速情況來看，2019年受到政府機構改革文件影響，國考招錄規模大幅下降，2020年有所反彈，但伴隨疫情，線下場景受到制約，21年行業增速亦總體向下。從細分行業客單價情況來看，根據弗若斯特沙利文報告數據推算，19年后公務員考試培訓客單價有所下滑、20年后事業單位客單價亦下滑，而教師招錄考試培訓客單價維持持續增長。圖6：招錄類考試培訓市場規模（億元）圖8：細分行業增速情況（%）圖7：招錄類考試培訓學員人數（萬人）圖9：細分行業客單價情況（元）招錄培訓產業鏈鏈路清晰，中游競爭的核心在于規模/品牌/運營能力。上游主要包括物業支持、師資支持和技術支持，此外還包括課程體系和教具供應商。中游則主要包括各類培訓機構，主要包括課程體系、運營管理體系構建和提供各種類型的課程服務等（大班/小班/一對一，線上或線下等）。下游通過各類線上+線下渠道本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7等進行推廣，最終面向終端消費者（學生或學校等）。針對上游：招錄培訓考試服務機構最核心的在于獲取優質的師資資源，這將直接決定核心產品，即教研和教學的品質。而獲取優秀的人才資源則較大程度取決于公司的規模、品牌、平臺（能夠給教師帶來較高的薪酬及一定的平臺背書）。針對下游：下游的核心目標為提高考試通過率，但隨著整體規模做大后，考試通過率將日趨接近自然通過率，因此品牌力，維持運營服務的穩定性、合理的擴張節奏、營銷能力是招錄培訓考試服務機構的核心競爭力。圖10：招錄考試培訓產業鏈示意圖資料來源：民生證券研究院繪制招錄類考試具備較強規模優勢、產品交付形式多元化趨勢；經營周轉較快，且具備一定的現金流預收能力。培訓業務能否做大的重要前提在于培訓的內容具備一定的普適性，能夠適用于較多的客群；同時教學中的可編碼化知識內容占比較高、同時亦需要一定的面授式互動教學過程。對比來看，考分達線即可獲得資格的資格類考試對比公考等選拔型考試，盡管目標客群大于招錄類考試，但從市場規模/集中度來看，顯著落后于招錄類考試；而技能培訓所需要實地操作和面授式互動教學部分較多，因此需要更大的固定資產投入。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8產品形態多樣，根據線上線下情況、課時時長、退費比例、是否包含住宿、培訓人數等屬性設置不同價格。根據服務的具體形態制定不同的價格，教培公司通常提供了豐富的招錄培訓產品。一般而言，線上課程客單較低/銷售規模較大；分品類看，公務員招錄培訓課程價格最高，事業單位招錄培訓、教師資格和招錄培訓課程價格次之；從服務形態來看，課時越長、退費比例越高、含住宿、培訓人數越少，對應課程產品價格越高。協議班為行業內常見的模式，通?？蛦蝺r較高：協議班收入于完成培訓服務時將不予退費部分確認為收入；可退費部分則根據協議約定，在滿足不退費條件時確認為收入。圖11：中公2024年省考產品及收費圖12：粉筆提供了豐富多樣的線上課程業務具備高毛利率、輕資產的特征。我們以處在15-17年的中公教育為例，較為成熟教培業務（線下教培為主）能夠較為穩定地實現約60%的毛利率，營業成本主要項目委工資社保（主要系授課教師薪酬）和開班費（主要系面授課程的場地租賃后端費用中跟業務相關的主要系銷售職工薪酬/市場推廣費，以及教研人員的工資。從資產屬性上來看，公司業務面較少資產投入，基本上無大額的固定資產投入，從公司營業成本的折攤項目占比可見其業務運營所需投入的資本開支可見一斑。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9圖13：以中公教育為例拆解教培業務的成本費用結構資料來源：中公教育公告，民生證券研究院整理a)公務員考試：公務員考試有國考與省考之分。公務員招錄由中央和省、直轄市統一組織。公務員考試分為省考和國考。國考是指:中央、國家機關以及中央國家行政機關派駐機構、垂直管理系統所屬機構錄用機關工作人員和國家公務員的考試。省考是指:地方各級黨政機關，社團等為招錄機關工作人員和國家公務員而組織進行的各級地方性考試。省考部分崗位存在戶籍限制，但總體上逐步減少戶籍限制是后續改革的方向。無論是國考還是省考，都是招錄考試，通過填報相應職位進行考試，一旦錄取就成為該職位的工作人員。表2：國考與省考的主要區別 主要區別國考組織機構由國家公務員局統一組織實施由各省省委組織部、省人社廳、省公務員局統一組織實施 招考條件招考條件相對寬松，一般只明確學歷及年齡等基本要求除學歷和年齡外，還可能對戶籍、基層工作經驗等方面有要求考試時間全國統一，常為10月中下旬報名，11月末筆試 考試難度題量較多、試題難度較高各省題量及難度不一致，整體較國考容易競爭程度報考人數多，競爭激烈各省報考人數不同，部分地區競爭激烈 福利待遇實行國家統一的職務與級別相結合的工資制度受地域經濟發展水平影響較大資料來源：國家公務員局，民生證券研究院錄用為公務員需要經過筆試與筆試兩階段，每年11月底進行筆試，次年3月底前進行面試。參加國家公務員考試的考生通常需要順利通過選職報名、資格初審、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10筆試、資格復審、面試、體檢、政審考察、公示錄用等考錄流程才能成為一名試用期公務員。每年的國考，一般在10月份發布公告，筆試時間于11月底至12月初，于次年1月可以查詢成績：2018國考因兩會有所延遲，2019國考因機構改革延遲，2020國考恢復為10月中旬發布公告，2023年因特殊原因有所推遲。面試具體時間由招錄機關確定，一般在次年3月底前進行。省考形式上跟國考基本一致，但不同省份具體時間線會有所不同，一般在各省的人事考試中心或公務員考試網發布信息、進行報名。圖14：國考報考流程資料來源：公職資訊網，民生證券研究院圖15：國考/省考時間軸資料來源：國家公務員局，民生證券研究院表3：國考筆試歷年時間安排 年份公告發布時間報名時間 職位類別分為4類，稅務系統每年招錄人數占比最多。公務員職位類別一般分為綜合管理類、專業技術類、行政執法類與司法專業類。綜合管理類是指履行規劃、決策、組織、指揮、協調、監督等工作的職位；專業技術類是指機關中職責是從事專業技術工作，為實施公共管理提供專業技術支持和技術手段保障的職位;行政執法類指行政機關中履行監督、處稽查等現場執法職責的職位;司法專業類沒有明確的類別但該類職位分別行使國家的審判權與檢察權。分崗位看，稅務總局招錄人數最多，2024年招錄24008人，占比達到60.69%。其他崗位加和占比不到40%，每年招錄人數近年來穩步提升。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11圖16：公務員職位類別資料來源：國家公務員局，民生證券研究院圖17：國考招錄人數分布（單位：人）公考筆試內容/形式統一，分為行測和申論。國考由人社部旗下的人力資源和社會保障部人事考試中心組織命題；海關、國稅、鐵路公安、銀監會、審計署、證監會、保監會、中國人民銀行、商務部等因為工作的特殊性,一般都不選擇全國統一的面試題目,而是根據工作需要由本部門單獨命制面試試題。省考則是由各省人事考試中心組織的命題小組命題。行測為客觀題：主要包括數量關系、判斷推理、常識判斷、言語理解、資料分析等。行政職業能力測驗主要測查與公務員職業密切相關的、適合通過客觀化紙筆測驗方式進行考查的基本素質和能力要素。申論為主觀題：主要通過對設定資料的閱讀，回答有關問題，考察應試者能力的一種考試形式。從字面來理解，“申”為引申、申述，“論”為議論、論證，“申論”則指針對特定話題提出自己觀點，并展開論述。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖18：行測主要題型分析資料來源：公考咨詢網，民生證券研究院圖19：申論主要題型資料來源：華圖教育，民生證券研究院從招錄人數來看，國考/省考近年來都維持增長；省考存在一定地區差異。國考每年招錄人數過去十余年內總體維持了增長趨勢，2023年國考招錄人數達到37100人的高位；但2014年/2017年/2019年有所下降，尤其是2019年，受到政府機構改革影響，數量大幅下滑。但2020年后，招錄人數恢復增長并持續至今。省考方面，21-23年招錄人數亦維持增長，2023年招錄人數達19萬以上。分區域來看，華南、華東、華中、西南等地招錄人數持續增長，而華北、西北、東北區域人數在22年招錄人數均有下降，21-23年總體穩定（或微升/微降）。圖20：國考招錄人數近年來維持增長（單位：人）圖21：平均單職位招錄人數總體維持增長（單位：個）本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13圖22：31個省份省考總招錄人數持續增長（單位：人）資料來源：中公教育，民生證券研究院整理圖23：分區域省考招錄人數（單位：人）公考錄取率平均在低個位數水平，國考難度較省考更高。根據弗若斯特沙利文報告，2021年共有700萬人報名公務員考試，2021年國考筆試/面試錄取率的分別是8.2%/20%，最終錄取率僅為1.6%。此外2016-2021年地方公務員考試錄取率為2.9%-4.5%，2021年筆試和面試通過率分別為8.7%和33.3%。從我們選擇的樣本區域來看，不同省份省考錄取率存在一定差異：對其他區域考生吸引力較大的經濟發達區域（如上海以及本地報考偏好較強的省份錄取率較低（如遼寧）。此外，省考的戶籍限制也有一定影響，如北京戶籍限制較嚴格可能是其省錄取率明顯高于上海的原因。此外，由于同一省份不同年份的競爭環境亦可能有較大差異圖24：國考報錄情況圖25：國考錄取率本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14圖26：江西/北京/上海/遼寧省考錄取率資料來源：中公教育，民生證券研究院整理圖27：江西省近年來招錄人數大幅上升（單位：人）資料來源：中公教育，民生證券研究院b)事業單位編制考試：事業單位崗位包括五種類別，包含綜合管理、社會科學專技、自然科學專技、醫療衛生、教師等；對教培機構而言，一般重點針對綜合管理崗位。事業編制是指為國家和社會提供公共服務的事業單位所使用的編制。在中國，事業編制通常用于安排教育、醫療、科研、文化、農業等領域的工作人員。由于教師崗位、醫療衛生崗位要求與綜合管理類差別較大，一般教培機構會設置獨立的組織進行專門的教研教學工作，在財務核算中通常會劃入“其他培訓業務”（如中公）。事業單位考試組織較公考更加分散，更加高頻。包括全國聯考、省內統考、亦有地市、縣鄉統考，單位單獨招考；不同層級的事業單位考試可能會有一定的戶籍限制。統考的出題形式較為固定且名額較大，23年上半年聯考的招考人數已經突破了10萬+人。從考試時間上來看，一般全國多省聯考全年有2場，分別在上半年3-5月以及下半年8-10月，其他不同層級的事業單位亦有其各自的招錄考試時間?？傮w趨勢上看，越來越多省份/地市參與聯考，事業單位考試的標準化程度提考試內容分為職業能力測試和綜合應用測試。前者與公考的行測類似，偏重于常識、邏輯、分析等客觀能力的考察。綜合應用測試則根據不同崗位類別，有不同的考試形態。不同層級的事業單位考試設置會略有不同。如北京統考考試科目為《公共基本能力測試》與多省聯考試題相區別。后者則根據不同類別的事業單位需求包含不同的測試內容，如綜合管理崗位的綜合應用測試包括“案例分析、公文寫作、應急處理時務”，而社會科學專技崗位的綜合應用測試包括“概念分析+材料通常事業單位全年招錄崗位數在近20萬人，錄取率一般在10%-20%之間，區域/崗位間差異化較大。根據中公教育公告，16/17/18年事業單位招錄崗位分別為14.6/17.9/16.0萬人。錄取率方面，由于事業單位不同崗位情況、招錄要求方差較大，錄取率亦有較大差異，平均在5%-10%之間，難度較公考更低。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15圖28：事業單位16-18年招錄崗位數情況（單位：萬）資料來源：中公教育，民生證券研究院整理圖29：2020年合肥市直事業單位競爭比情況資料來源：華圖教育，民生證券研究院c)教師崗位招錄考試：以縣市為單位組織考試教師招錄考試一般以縣市為單位進行組織。2014/15年淡化師范生之后市場開始快速發展，除部分省份外，目前大部分省份教師招錄考試不采用全省統考，多由各縣市教育主管部門根據轄區內各學校擬招錄教師缺口進行匯總后，由教育主管部門和人社部門統一組織招聘考試，近幾年向區域聯考過渡的趨勢；錄取后根據區域內學校的需求情況和考生情況進行分配。此外，尋求教師職位的應試者還需通過教育部考試中心舉辦的教師資格證考試。在獲取教資后還需要通過地方教育局或人事局舉辦的教師招錄考試。因此，通常教師類培訓會將二者組合起來。招聘規模較大，錄取率在10%左右。根據中公教育公告，2015年-2017年的平均招錄人數約為37.70萬人，高于公務員和其他事業單位招錄人數。按照教師工齡30年后退休計算，一千余萬的教師總數自然退休帶來的崗位需求亦在數十萬的規模。錄取率方面，一般而言，教師編制考試筆試結束后按照1:3的比例確定進入面試人員，參加面試的人里面有三分之一的人會被錄?。讳浫÷试?0%左右。但不同區域差別較大，對于招聘門檻、考核形式都有較大差異，特定區域的崗位報錄比亦能達到100以上。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16圖30：全國教師總數（單位：萬人）圖31：教師招錄人數（單位：個）資料來源：中公教育，民生證券研究院招錄類考試在方式和技巧總體上具備一定的共性，是教培機構提供標準化的教研工作的前提。具體到內容上，公考的行測和事業單位職測等方面的內容重合度較大，均為考察應試者閱讀、分析、判斷、常識等相關能力，教研內容上具備一定重合性，但是各個省份會有不同的側重，需要針對性地進行準備，基本上教培產品乃至服務組織亦會以省為單位進行設置。表4：不同招錄考試對比公務員招錄考試各省份統一組織地市區縣統考單位獨立招錄少部分省有統考，大多以地市考試頻次1年1次獨招考頻次不確定國考是招錄類考試最為成熟的賽道。考試標準化程度上來看：國考>省考>事業單位考試>教師，因此國考/省考的教研更加體系化、具備更強的規模效應；同時從錄取難度上來看，公考顯著高于其他招錄類考試，因此具備更強的參培意愿/支付意愿。因此，公務員考試是招錄類考試內最早成熟的賽道、市場規模也最大，一般而言，公考教培客單價/毛利率最高；國內招錄類考試龍頭也多以公考業務起家，然后逐漸拓展至其他領域。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17資料來源：中公教育公告，民生證券研究院整理圖33：中公產品毛利率：公考>事業單位>教師資料來源：中公教育公告，民生證券研究院圖34：2022年粉筆產品的費用情況公職類崗位的需求與社會非公職崗位需求總體維持著動態平衡的關系；當前，就業形勢嚴峻，公/編/教相關崗位穩定性高，成為應屆畢業生就業熱門選項，報考人數屢創新高。城鎮調查失業率顯示16-24歲人口失業率逐步提升，2023年6月達到了21.3%，畢業人群面臨較大的就業壓力；過去畢業生往往選擇考研，寄希本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18望于學歷提升以改善就業情況，但伴隨著經濟波動下、部分企業裁員降薪，導致市場化就業信心進一步減弱，加劇了年輕人在“公/編/教”領域謀求一份穩定的工作的意愿?？佳腥藬翟谇皫啄旮咴龊箐浫÷士焖傧陆?，致2024年報名人數已有下降；而公職崗位招錄考試熱度持續走高，以國考為例，其報名人數近年來迅速增長，2024年報名人數達到了291.4萬人。圖35：城鎮調查失業率:16-24歲人口（%）圖37：國考報名人數（單位：萬人）圖36：考研人數高增下錄取率明顯下降（單位：萬人）資料來源：國家公務員局，中公教育，民生證券研究院圖38：遼寧省考報名人數21年后大幅提升（單位：人）資料來源：中公教育，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19圖39：從百度指數上看，2020年后“編制”、“考公”詞條熱度持續走高資料來源：百度指數，民生證券研究院隨著公/編/教考試報名人數持續提升，競爭趨于激烈，將驅動參培率提升。隨著報考人數的增加，競爭日趨激烈，考生參培訓也顯著提升。根據弗若斯特沙利文數據，招錄類考試的參培率已經從2016年的25.8%提升到2021年的27.1%。圖40：國考報錄比高，競爭日趨激烈圖41：招錄類考試參培率持續提升資料來源：弗若斯特沙利文，民生證券研究院伴隨著頭部職教機構分支進一步下沉，供給下沉疊加需求增長，有望激發滲透率持續成長。根據我們此前的分析，行業的標準化程度國考>省考>事業單位考試>教師招錄，因此在國考和省考領域較早地形成系統化的培訓體系，成為職教機構最大的收入來源；而事業單位/教師招錄，盡管存在龐大的崗位供給和報考人員基數，由于滲透率較低，整體收入貢獻相對較低。我們認為，伴隨著職教機構分支機構進一步下沉及數字化能力的強化，能夠較好地捕捉分散化的來自事業單位和教師招考的考情信息并提供針對性的培訓方案，充分覆蓋潛在就業半徑較短的事業單位/教師崗位的候選人，提高相關培訓業務的滲透率，乃至進一步覆蓋公安、農信社、三支一扶等更加分散化的崗位招錄需求。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20圖42：中公教育旗下網點（截至2023.6）資料來源：中公教育公司公告，民生證券研究院圖43：華圖教育旗下網點（截至2023.6）長期看，我國公職崗位占就業人口比例顯著低于OECD國家，其中或有一定提升空間。根據OECD報告，OECD國家廣義政府雇員，包括中央及地方各部門從事行政管理的工作人員，公立學校教師、公立醫院醫生及其他公共事業機構工作人員等，這一口徑與我國“公務員+事業單位”工作人員的口徑較接近。具體來看，北歐福利國家政府由于承擔了廣泛的社會保障和公共服務職能，這一比例普遍偏高；從趨勢上來看，2007-2021年中，統計的33個國家中，20個公職人員占就業比重有所提升；而我國在編公職人員占就業人口比例2021年僅為5.4%，大幅低于OECD國家的平均水平。盡管其中存在一定的勞務派遣等編外人員補充基層公共服務需求，一般各個區域對編外人員比例限制在10%-15%左右，而編外人員的存在本身即說明基層公共服務的人員不足。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21圖44：不同國家公職人員占就業人員比重（%）短中期來看，公職崗位招聘人數受到促進就業、基層治理、精簡編制+機構改革等政策導向，以及自然退休缺口兩方面的影響。a)促進就業：公務員是應屆畢業生的就業去向之一，能夠解決部分就業難的問題。國考重點照顧應屆生，從2020年起，國考設置至少60%的限制應屆生的崗位，2024國考設置2.6萬個應屆高校畢業生招錄人數名額，占比達到65.66%，服務和促進高校畢業生就業。b)基層治理：2021年發布《中共中央國務院關于加強基層治理體系和治理能力現代化建設的意見》要求提高提高基層治理社會化、法治化、智能化、專業化水平，《“十四五”就業促進規劃》指出，要“引導高校畢業生到中西部、東北、艱苦邊遠地區和城鄉基層就業；圍繞鄉村振興戰略，服務鄉村建設行動和基層治理”。以2024年國考為例，招錄重點在基層，近2.7萬個計劃補充到縣(區)級及以下直屬機構，占比達到68.25%。c)精簡編制+機構改革：十四屆全國人大一次會議表決通過的《關于國務院機構改革方案的說明》中，有要求中央國家機關各部門人員編制統一按照5%的比例進行精減，收回的編制主要用于加強重點領域和重要工作。此外，19年進行的機構改革大幅減少了當年的國考招錄人數。因此認為未來公務員招錄人數大概率上漲，但仍需關注特別年份招錄人數的減少。4)公務員退休帶來缺口：考慮到很多20世紀80年代、90年代初期通過招干或調用進入的公務員，出生年代在60-70年代，處在生育高峰期，近幾年將陸續退休，帶來一定的缺口。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告22圖45：普通高校應屆畢業生數量（萬人）圖47：出生人口數（萬人）圖46：國考限制應屆生報考人數占比80%60%40%20%0%60%40%20%0%201920202021202220232024資料來源：國家公務員局，公職資訊網，中公教育，民生證券研究院圖48：國有單位城鎮就業人員近年來明顯下降行業規模=考生數量*參培率*客單價。具體來看：報名人數：潛在報考的人口數*報考比例；潛在報考人口數主要為國內的本?？飘厴I生，報考比例是潛在報考人口根據市場上的就業機會評估錄取難度、生活方式、預期回報、工作穩定性等多個維度、進行綜合判斷后選擇的結果?？紤]到未來總體就業形勢較為嚴峻，我們假設公/編/教職位每年新增報名人數為5%。參培率：一般而言，考試難度越高/預期回報越高，考生傾向于通過購買教培服務以期提高通過率。隨著公/編/教考試熱度逐漸提升，參培率亦有望持續升高?？紤]到競爭格局的惡化、以及職教機構對下沉崗位需求的滲透，我們假設公/編/教分別每年參培率分別提升1%/1%/2%。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23價格：一般而言，考試難度越高/預期回報越高，考生對教培服務支付意愿越高，支撐客單價提升。由于招錄類考試均為擇優的選拔型考試，隨著參培滲透率不斷提高，整體的通過率將會接近自然通過率，考生們將會持續通過加大備考投入的軍備競賽以獲得一定優勢?？紤]到當前競爭加劇的環境，我們預計招錄考試的單價總體維持上升趨勢。崗位供給：將影響崗位的錄取難度，而錄取難度亦會影響報考人數，進而對教培行業規模產生影響。如2019年進行的機構改革致招錄崗位明顯下降，致使報考人數亦有所下滑（下滑幅度低于招錄人數下滑幅度我們在此假設未來數年不出現招錄崗位數的大幅波動，總體維持一定幅度的平穩提升。當然，公職類崗位供給的下滑是這一預測模型的潛在風險。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告24圖49：招錄類培訓行業市場規模測算2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E市場規模（億元）教師招錄考試培訓458195YoY50%-10%67%49%事業單位考試培訓93YoY-19%公務員考試培訓889997205YoY-11%30%-4%招錄類考試培訓加總201239261243308305343385432484542YoY9%-7%27%-1%參培人次（萬人次）教師招錄考試培訓4080207YoY50%-17%60%38%0%事業單位考試培訓250270290418447YoY20%-21%7%7%7%7%7%7%公務員考試培訓205222239258278YoY8%7%-13%38%6%8%8%8%8%8%招錄類考試培訓加總420480620674732794861932YoY8%-11%21%7%9%9%8%8%8%報名人數（萬人次）教師招錄考試YoY事業單位考試YoY公務員考試YoY招錄類考試整體YoY22297243346%4596%263-19%48420617%41056%-23%406-16%-11%28%34%219720%0%7%2%22884%24026162522606647264863767927816697132920大學應屆生畢業人數（萬人次）五年內畢業高校生數33083419353436333749387141034226435344834618YoY3.4%3.4%2.8%3.2%3.3%6.0%3%3%3%3%公/編/教報考滲透率49%56%58%50%59%59%59%60%61%62%63%參培率教師招錄考試18%19%19%20%21%21%23.0%25.0%27.0%29.0%31.0%YoY0.5%0.5%0.5%1.5%0.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%事業單位考試26%26%26%27%26%27%27.1%27.6%28.1%28.6%29.1%YoY0.6%-0.4%0.9%-1.1%0.8%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%公務員考試30%31%31%32%33%34%35.0%36.0%37.0%38.0%39.0%YoY0.5%0.5%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%招錄類考試整體25.8%26.0%26.2%26.3%26.4%27.1%28%29%30%31%32%YoY0.2%0.2%0.1%0.1%0.7%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%客單價（元）教師招錄考試培訓6091618263676558675569587166YoY0%8%4%8%3%3%3%3%3%事業單位考試培訓37203667367637413966362537343846396140804202YoY-1%0%2%6%-9%3%3%3%3%3%公務員考試培訓67697071726774627000636865596756695971687383YoY4%3%3%-6%-9%3%3%3%3%3%招錄類考試培訓整體4786478048334919YoY0%-7%3%3%3%3%3%資料來源：粉筆招股書，民生證券研究院測算本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25市場格局來看，三足鼎立格局清晰，公考集中度較高。從招錄類考試市場整體來看，中公/粉筆/華圖2021年市場份額分別為17%/9.5%/4%，CR3約30%。從各個細分市場來看：公考市場集中度最高，CR3為58%；事業單位和教師招錄考試較分散，CR3分別為17%/21%。圖50：2021年招錄市場CR3為30%資料來源：wind，民生證券研究院圖51：公考/事業單位/教師招錄市場21年CR3分別為58%/17%/21%注：華圖并未披露2021年各個業務項，由于不同的競爭策略，過去數年市場格局處于動態變化當中。20-23三年間三大龍頭總體放慢了網點擴張的步伐（部分原因也是疫情阻礙了線下業務的正常開展）。中公由于依托協議班模式快速擴張，最終伴隨著規模擴大、退費比例不斷提高，帶來較大規模學費欠款，最終品牌口碑及團隊穩定性受損，2021年以來網點和收入規模持續下行。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告26圖52：2019-2022年招錄行業CR3總體走低資料來源：公司公告，民生證券研究院圖53：中公及粉筆網點數下降（單位：個）行業龍頭產品結構類似，公考培訓均為第一大收入來源。從業務結構來看，粉筆、華圖教育、中公教育的主要產品線均為公務員、事業單位及教師招錄培訓，且公務員招錄培訓為主要收入來源。除此以外，中公教育在學歷類培訓如考研以及職業技能培訓板塊經營亦較為出色，2022年對應的綜合類板塊收入已經超過事業單位及教招。圖54：粉筆/中公/華圖業務結構對比（單位：億元）公務員事業單位教師招錄其他25.0020.6320.0015.0010.0020.0015.0010.005.000.0013.4512.338.806.773.031.125.873.482.822.520.0013.4512.338.806.773.031.125.873.482.822.52粉筆（2021）中公（2022）華圖（2017）資料來源：iFind，粉筆招股書，中公教育年報，華圖官網，民生證券研究院；各家數據均為最新數據中公、華圖線下起家，粉筆具備互聯網基因，行業致力于擁抱線上線下一體化。中公、華圖立足線下，粉筆最早起源于線上招錄類培訓課程，從網點數量來看，中公/華圖的線下網點數量顯著多于粉筆。近年來，行業逐步形成共識，即線上線下一體化發展。就難度而言，我們認為線下相較線上更加重資產，對師資數量、場地、管理能力均具有一定要求，從線上切線下具備難度。n中公開啟OMO：公司自2019年開啟變革，積極搭建智慧教學平臺、直播教學平臺、教育私有云平臺等。發力線上疊加疫情影響，2020年公司本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告27線上培訓學員接近300萬人次。2022年公司根據消費者的接觸頻率，拓展各類新型社交渠道，進一步對線上渠道進行補充。公司在對主力課程產品開展數字化穿透的基礎上，進一步擴大線上線下融合型課程的領先優勢，讓更多學員同時獲得在線學習的便利性與面授學習的有效性。n華圖：通過網站以及移動應用以直播或錄播課程形式提供線上培訓；同時運用一些便宜的線上課程進行引流。n粉筆大力開拓線下后初步暫停：公司于2017年嘗試提供線下課程，2020年5月大范圍推出線下課程，2021年因為疫情影響線下授課以及招錄考試延期影響公司利潤率，粉筆優化線下培訓機構，2021年及22H1分別優化188/88個。短期內，公司將不再繼續開拓線下，而是依托線上進一步培育OMO培訓模式。圖55：華圖/粉筆/中公網點數量對比（單位：個）院圖56：華圖/粉筆/中公線上線下收入占比基因不同下，擅長產品亦有所不同，粉筆擅長線上筆試，中公/華圖擅長線下面試產品。從招錄考試的環節來看，主要為筆試和面試。其中，筆試部分相對透明，考試側重學生對知識點的掌握和習題的訓練，粉筆的線上課程運營較為精細化，將各個模塊拆解成單價較低的課程進行售賣，且可以反復觀看，有助于學生提高學習效率且性價比較高。因此線上筆試課程運營精細化的粉筆在這一環節更具競爭力。面試環節更側重綜合考評，線下培訓效果更佳，一般通過筆試的學員傾向于選擇線下面試培訓。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告28表5：中公、粉筆、華圖主要產品線對比環節課時價格（元）環節課時價格（元）筆試筆試筆試系統班筆試：40筆試：線上課程+46天天40晚面試：8協議考生筆試通過贈送6線下非面試4天4晚5800協議面試筆試：48天48晚面試：8線下協議班線下協議班4.13w，筆試不過退過退4.13w筆試：40筆試+面試10晚線下課程；面試：筆試協議：4.38w不過筆試不過退4w，面試不筆面協議筆試不過退過退5.98w系列筆試：54晚4.53w，筆試不過退筆試：482.9w，面試不過退2.4w；4.98w，筆試不過退4.98w；筆試+面試程；面試：協議考生筆試程筆試協議：4.68w不過試不過退不過退4w資料來源：中公教育官網，華圖官網，粉筆官網，民生證券研究院對應的學生畫像部分則體現出以下情形：1）筆試環節：通常自驅力和學習力強的考生更偏向于自學，因此更傾向于粉筆的線上課程。相反，沒有基礎或者自律性相對較差的考生則會選擇中公/華圖。2）面試環節：鑒于面試環節更側重綜合考評，進面考生基本都會選擇線下培訓，因此在選擇培訓機構時學員更加注重線下師資力量。從師資力量來看，華圖的師資門檻較高，要求985/211本科以上的學歷。行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告29表6：中公教育/粉筆/華圖山鼎招錄考試講師招聘要求中公教育粉筆中公教育粉筆公司公告講師要求——本科及以上9BOSS直聘JD要求絕大多數本科及以上，少數碩士及以上大部分要大部分要求碩士及以上，部分要求本科及以上圖57：粉筆/中公/華圖講師數量對比（單位：人）資料來源：wind，民生證券研究院圖58：華圖/粉筆/中公線上線下培訓學員人數（單位：萬人次）疫情打亂頭部“玩家”發展節奏，頭部“玩家”針對自身特點調整戰略尋求健康增長，產品策略回歸理性。從整體來看，隨著疫情期間協議班退費風險凸顯且機構口碑受損，頭部“玩家”紛紛降低協議班收入占比以尋求健康的經營。中公在疫情前協議班收入占比達到75%，2022年協議班收入占比下降到25%；與此同時，粉筆也通過減少全額退款的筆試協議班提升整體毛利率，線下培訓服務的毛利率從2021年的-0.3%提升到2022年的36.9%。中公教育：2021年，在疫情打亂考試節奏下，中公教育退費問題顯現，公司主動優化網點、調整產品結構應對危機。2021年以來中公收入有所下降，但整體經營質量改善，2023年前三季度公司實現收入26.66億元/yoy-31.54%，歸母凈利潤端公司在2023年前三季度連續轉正，2023Q1-Q3實現2.42億元，2022年同期為-8.23億元。華圖教育：公司自2022年開始收入實現增長，2022年收入為21.03億元/yoy+40.86%，2023Q1-Q3公司收入21.05億元。我們認為背后原因在于公司考核注重實收，疫情期間受退費影響小，在同行受損的背景下公司作為布局全國的行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告30線下培訓龍頭承接部分自然流量。公司在毛利率端自2020年以來亦持續增長，2023Q1-Q3毛利率為58.93%，已接近疫情前最高水平。粉筆：公司于2020年開始大力開拓線下，模式由輕資產轉為重資產，但2021年因為疫情影響線下授課以及招錄考試延期影響公司利潤率，線下業務效果不達預期，粉筆逐步優化線下培訓機構且調整協議班產品占比。截至2023H1，粉筆實現收入16.82億元/yoy+15.42%，實現經調整凈利潤2.88億元，同比增201%。圖59：中公教育/粉筆/華圖教育近年來收入表現（單位：0資料來源：wind，民生證券研究院圖60：中公/粉筆/華圖近年來利潤表現（單位：億元）0資料來源：wind，民生證券研究院圖61：粉筆/中公/華圖毛利率對比2015口20162017201820192020202120222023H12023Q1-Q380%60%40%20%0%中公粉筆華圖資料來源：wind，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31招錄業務公司擬拓展成人招錄類新業務。7月31日，公司發布擬拓展職教新業務的公告。華圖教育作為公司控股股東的控股股東，其董事會審議通過《關于支持下屬上市公司拓展新業務的議案》，建議公司選取職業教育領域的優質發展方向拓展新業務，并為此提供全方位資源支持，包括無償使用華圖教育及下屬企業的商標等無形資產以及若遇同業競爭優先將商業機會讓給公司。此外，華圖教育表示在公司開展新業務后24個月內解決同業競爭問題。9月28日，華圖山鼎設立全資子公司華圖教育科技有限公司用來推進新業務開展。10月11日，公司發布關聯交易公告，宣布其子公司華圖科技與華圖教育簽訂《無形資產無償授權使用協議》，用以承接華圖成人非學歷培訓教育商標、課件&著作權、網絡域名以及網絡系統資源等無形資產的無償使用。圖62：華圖教育商標資產情況資料來源：iFind，華圖招股書，民生證券研究院打造“建筑設計+職教”雙主業的業務格局，全面提升上市公司業務規模和持續盈利能力。近年來，建筑設計行業景氣度下行，職教新業務有望拓展公司新的盈利增長點。此前，華圖山鼎主要從事建筑工程設計及咨詢業務，受近幾年房地產調控影響，建筑設計行業面臨設計業務減少、項目推進放緩、付款周期變長、市場競爭加劇等因素影響，公司收入及利潤近年來顯著下滑。拓展職教新業務后，有望改善公司財務表現，拓寬公司發展空間。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告32圖63：2017-2022年華圖山鼎收入結構n住宅設計城市綜合體設計w其他業務n公共建筑設計規劃、景觀、室內設計100%80%60%40%20%0%201720182019202020212022圖64：2013-2023Q1-Q3華圖山鼎財務表現營業收入（億元）歸母凈利潤（億元） 收入yoy利潤yoy100%50%100%50%0%-50%-100%-150%-200%20000150001000050000(5000)華圖科技將以“華圖”商號在各地分批次設立分公司開展公考、事業單位、醫療系統等成人招錄培訓業務，華圖教育同步停止相關業務。華圖科技將以“華圖”商號在各相關地市設立分公司開展成人非學歷職業培訓業務，并使用“華圖”商標等無形資產開展成人非學歷職業培訓業務，主要包括國家及地方公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、醫療衛生系統的招錄培訓及其相應的資格證考試培訓。從設立批次來看，華圖科技將根據公司自有資金的規模以及業務需求在全國分批次設立分公司，分公司在設立的過程中將同步開展相關人員招聘、業務系統、財務系統等管理系統的建立，待該分公司具備經營條件后即可開展相應的業務招生工作，同時華圖宏陽將停止在該分公司業務區域內同類業務的招生工作，且在交付完畢已招學員的課程后將不再經營該等業務。表7：公司分批設立分公司情況 批次城市布點第一批北京、四川、山東、河南、湖北、吉林 第二批廣東、山西、遼寧、云南、安徽第三批河北、浙江、陜 第四批除上述省份之外的其他省份的地市設立分公司資料來源：華圖公司公告，民生證券研究院股權結構集中，領導班子大多具備華圖教育背景，教學經驗豐富。從公司股權結構來看，華圖宏陽投資為公司控股股東，華圖宏陽教育為公司控股股東宏陽投資的控股股東，易定宏通過持有華圖宏陽教育34.19%的股權成為上市公司實控人，間接持有公司15.36%股權。華圖教育領導班子自2019年持股華圖山鼎后進入公司，目前整體管理團隊主要來源于華圖教育，擁有豐富教學經驗。吳正杲為公司董事長，自2009年便加入華圖宏陽教育擔任董事及CFO，在公司從業經驗超過10年，自2019年加入華行業深度研究/消費者服務本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告33圖山鼎擔任董事長；董事易曉英此前為華圖宏陽教育財務總監、副總裁；此外，董事李曼卿、易定友、鄭文照、李品友和董秘章丹均有有多年在華圖宏陽教育的從業圖65：公司股權結構（截至2023.9）表8：公司高管背景一覽 管理層管理層履歷1984年出生,中國國籍,無境外永久居留權,本科學歷,加拿大注冊會計師,英國特許2018.9-2023.11歷任華圖宏陽教育財務總監,助理副總裁,副總裁;2019.12月-2012年8月加入公司,歷任創意中心設計總監/BIM總監,所長,部長等,現任公司綜合設計院總經理,BIM設計總監,主要負責項目全程設計,創新技術及團隊建設管理工李曼卿2010-2017年歷任華圖宏陽教育面試事業部專職教師,部門經任華圖宏陽教育董事。李曼卿今擔任華圖山鼎監事.鄭文照2009.1-2013.12歷任華圖宏陽教育優職項目部總監和教師事業部副總經理,市場運營中公司負責人;2014.1-2016.12任華圖宏陽教育助理副總裁兼云南分公司負責人,腦洞科技CE教育副總裁兼廣東分公司負責人,腦洞科技CEO,市場運營中心第一負責人;2019.1-2鄭文照營中心第一負責人,廣東分公司負責人;2021年7月至今任華圖宏陽教育聯席總裁,公務員事業群總裁,四川分公司負責2001.11-2007年擔任華圖宏陽教育發行部經理、培訓部總監；2007.12-2012.12擔任華圖宏陽網絡科技總經理;2011年經理,2019年12月起任山鼎設計北京分公司負責人,負責北京理,董秘2007.4-2015.12歷任北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司招生咨詢,教務,資金管理,理,董秘表;2016.1-2019.12任北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司董本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告34計股份有限公司副總經理.計股份有限公司副總經理.鄭天相監市山鼎建筑工程設計咨詢有限公司,深圳前海山鼎設計管理有限公司,成都山鼎聚合項目管理有限公司,成都山鼎建筑科限公司的會計機構負責人.招錄培訓領軍企業。華圖宏陽教育于2001年由易定宏博士在北京創辦，主營業務涵蓋了公務員、事業單位、教師、金融、醫療、部隊轉業干部、軍隊文職等各類人才招錄考試培訓業務。目前公司旗下擁有華圖教育、華圖醫療、華圖金融、華圖公遴選、華圖考研等多個教育知名品牌，在全國擁有1100多家學習中心，16000多名高素質員工。從公司發展歷程來看，主要分為以下幾個階段：1）2001-2003年：初步確立公考培訓主業方向。華圖宏陽教育由易定宏博士于2001年在北京創辦創立。2003年，公司開始為考生提供公務員考試培訓服務，初步確立考公培訓這一主業。2）2004-2008年：公考業務品牌力深化+全國化布局初步完成。華圖教育于2006年開創“模塊教學法”，以其獨特的教學方法和優秀的師資團隊，迅速在公務員培訓領域嶄露頭角，受到了廣大學生和家長的認可和關注，品牌影響力逐步深化。2008年，公司初步完成全國化布局，培訓中心覆蓋中國15個省及直轄市。3）2009-2013年：持續拓展招錄類考試，豐富產品矩陣。華圖教育逐漸成為全國范圍內公務員考試培訓市場的領軍企業后，持續開拓新的招錄考試，公司在2010年開拓教師招錄相關業務，隨后又陸續開拓事業單位考試、銀行考試、研究生考試等招錄產品，產品矩陣逐步豐滿。4）2014-2019年：完成股份制改革，探索在線教育。2011年華圖宏陽教育完成股份制改革，2012年9月進行上市輔導備案。2014年7月，公司成功在新三板掛牌；同年公司成立華圖在線，。2015-2018年公司先后試圖借殼新都酒店、揚子新材上市以及在港股市場沖擊IPO均未成功；2018年，公司取消在新三板掛牌。5）2019