《財務分析》微課《財務分析》蔣琰，張莉芳，萬如榮主編人民郵電出版社2023年版江蘇省重點建設教材第八章

財務前景分析08第八章

財務前景分析第一節

財務危機預警分析第二節

企業前景預測分析第一節

財務危機預警分析一、企業財務危機二、企業財務預警三、財務危機管理與財務預警的關系四、財務預警分析的目的與內容五、財務預警分析方法一、企業財務危機財務危機一般是指企業喪失償還到期債務能力而引致的危機，它是金融、財務領域中的重要研究課題。在過去的30年中，財務危機嚴重影響著企業、信用機構、股票市場、投資者，甚至整個國家。特別是亞洲金融危機所表現出來的國際銀行系統的脆弱性，使財務危機研究成為金融風險評估中的一個重要組成部分，適用于所有不同經濟發展水平的國家。相對于發達國家而言，新興發展國家更容易遇到這種危機，故在新興發展國家，尤其是中國，加強企業財務危機問題研究有著非常重要的現實意義。一、企業財務危機本節我們將在闡述財務危機、財務預警的基本概念，以及財務危機管理與財務預警管理關系的基礎上，概述財務預警分析的目的與內容以及財務預警分析方法。（一）

財務危機的概念財務危機，國內又常譯為“財務困境”。關于財務危機，國內外學界目前尚無統一的定義。根據對有關文獻資料的研究，我們認為，財務危機是指企業經營管理不善造成連年虧損、投融資決策失誤、貨款回收不力或其他突發財務事件等，致使企業出現資金鏈中斷進而影響企業生存的重大不利局面。（二）財務危機的表現形式研究表明，財務危機至少有四種表現形式：從企業的經營情況看，表現為產銷嚴重脫節，企業銷售額和銷售利潤明顯下降，多項績效評價指標嚴重惡化；從企業的資產結構看，表現為應收賬款大幅增長，產品庫存迅速增加；從企業的償債能力看，表現為喪失償還到期債務的能力，流動資產不足以償還流動負債，總資產低于總負債；從企業現金流量看，表現為缺乏償還即將到期債務的現金流，現金總流入小于現金總流出。對于財務危機產生的原因，我們可以從企業經濟業務中的財務風險和企業財務管理流程中的風險兩個主要方面進行分析。（三）企業發生財務危機的原因1.經濟業務中的財務風險在經典的財務管理研究中，企業經濟業務中的財務風險可分為四類，即籌資風險、投資風險、匯率風險和其他風險。（1）籌資風險。籌資風險主要和資本結構、財務杠桿相關。在現代企業的融資決策中，資本結構問題是一個核心問題，這一問題影響企業的成敗。與資本結構密切相關的是財務杠桿問題。如果企業的財務杠桿率過高，借入資金過多，則一旦投資利潤率下降，利息負擔過重，就會威脅企業的財務安全性以及企業本身的安全性。這種由于財務杠桿而給企業帶來的風險通常被稱為籌資風險。籌資風險嚴重時可能會引起債權人訴訟從而導致企業破產，故籌資風險應當成為財務預警系統的重要監控內容。1.經濟業務中的財務風險（2）投資風險。在企業經營管理過程中，企業制定的投資決策的最終效果具有不確定的一面，包括投資利潤率下降、投資回收期加長、投資不能完全收回或者完全收不回等可能性。企業投資通常有證券投資、投資于其他企業和新建擴建項目投資等多種。證券投資受到國家政治經濟形勢、金融政策、證券市場的整體走勢等的影響，是風險性很強的投資項目。而投資于其他企業和新建擴建項目，則要受到諸如原材料供應、市場開拓、工藝改進、新產品試制等各方面的制約。任何一方面出了問題，都會對投資效益產生影響，形成投資風險。這三類投資分別有不同的風險特性，因此也需要區別對待地建立相應的風險監測、預測和應對系統。1.經濟業務中的財務風險（3）匯率風險。在國際投資和國際貿易活動中，匯率風險是指由于匯率的變動而蒙受損失和將喪失預期收益的可能性。自從20世紀70年代初期布雷頓森林國際貨幣體系崩潰后，固定匯率制度為浮動匯率制度所代替，大幅度的國際匯率波動為國際資金活動帶來了機會及潛在的風險。例如，對跨國公司和跨國經營企業而言，在投資經營過程中如果東道國貨幣發生貶值，其在東道國的資產和實際收益價值就會降低，從而造成損失。對于匯率風險也應當建立相應的預警系統，否則企業將暴露在巨大的外匯風險之下。1.經濟業務中的財務風險（4）其他風險。企業在生產經營過程中，除了上面三個方面的財務風險以外，還有可能發生諸如企業經營虧損風險、財產跌價損失風險、企業員工人身風險、收益分配風險、企業訴訟風險和財政稅收政策等帶來的其他風險。2.企業財務管理流程中的風險除了上述經典財務管理研究的具體領域中可能存在的財務風險以外，企業的財務管理流程中也可能蘊藏著巨大的潛在風險，如果不能及時發現和糾正，最終也會導致財務危機的爆發。具體而言，有以下四個方面的風險。（1）財務信息不能滿足管理要求。財務信息是財務預測、決策和控制的基礎，如果沒有流暢、及時、準確的財務信息系統，或者這個信息系統所產生的信息不能夠清晰地表達一定的經濟含義或者不適用于特定的管理目標，那么即使企業的投資、籌資、生產經營等都未處于危險狀態，企業的經濟活動仍然存在隨時失控的重大風險。（2）缺乏財務預測。合理而科學的財務預測，能夠幫助企業最大限度地對經營狀況進行事前的管理和及時的控制。相反，如果企業對將來的重大不確定形勢完全沒有認識和準備，那么，即使企業經營的發展已經偏離了正常的軌道也不易察覺，一旦突發事件出現就將導致不可收拾的結果。（3）財務決策缺乏科學性和合理性。無論是投資決策、籌資決策還是日常經營管理決策，都應當建立在充分的決策依據、科學的決策方法和合理的決策標準之上。無論哪種決策都不僅影響企業當前的盈利能力和持續發展的潛力，而且將對利益相關者產生直接的利益影響。因此在決策過程中排除人為因素的干擾，力保決策依據科學合理的程序進行，也是風險防范的重要措施之一。2.企業財務管理流程中的風險（4）財務控制不力。財務控制直接關系企業的現金流、價值流的流向。如果在財務控制上存在漏洞，那么企業的經濟利益將有可能流向企業外部，這對企業而言是一個非常重大的風險。財務控制不力，還可能會使企業的各項決策和計劃無法得到貫徹和執行，不得不中途停止或者面對失敗的結果。2.企業財務管理流程中的風險二、企業財務預警通過上述對企業財務危機形成原因，即財務風險成因的分析，我們認為要監控企業財務風險，就必須對財務危機進行預警。而對企業財務危機進行預警，必先構建財務危機預警系統。財務危機預警系統的構建，應當是橫向針對投資、籌資、日常經營領域的具體業務中存在的風險，縱向針對在財務管理的信息反映、預測、決策和控制的整個流程中存在的風險。也就是說，財務危機預警系統應當是一個立體的系統，這樣才能夠對企業的財務風險進行全面的監測和控制。（一）

財務預警的概念財務預警，即財務危機預警，是指通過對企業日常財務運行情況進行連續有效的監測，防范企業財務惡化給債權人和投資者造成損失的過程。財務危機預警靈敏度越高，就越能盡早地防范、發現和解決問題，避免財務危機的發生。（二）有效的企業財務危機系統的功能有效的企業財務預警系統應具備下列三項功能：第一、預知財務危機的征兆。當可能危害企業財務狀況的關鍵因素出現時，財務預警系統能預先發出警告，提醒企業管理者、投資者、債權人和其他利益相關者早做準備或采取對策以減小財務損失。第二、預防財務危機發生或阻止其進一步擴大。當財務危機征兆出現時，有效的財務預警系統不僅能預知并預告，還能及時尋找導致企業財務狀況進一步惡化的原因，使企業管理者、投資者、債權人和其他利益相關者不僅知其然，還知其所以然，制定有效措施，阻止財務狀況進一步惡化，避免嚴重的財務危機真正發生。（二）有效的企業財務危機系統的功能第三、避免類似的財務危機再次發生。有效的財務預警系統不僅能及時避免潛在的財務危機，而且能通過系統詳細地記錄此前財務危機發生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出建議，彌補企業現有財務管理及經營中的缺陷，完善財務預警系統，從根本上消除隱患。為了提高企業財務預警管理的效率和效果，在建立財務預警系統過程中必須堅持如下原則：實用性原則，即所建立的預警系統必須真正起到預警的作用；系統性原則，即必須從客戶角度出發，把企業作為一個有機整體來考慮；重要性原則，即應抓住企業財務管理的主要矛盾和矛盾的主要方面，應注重成本效益的要求，預警指標不宜過多；（三）建立企業財務預警系統的原則前饋性原則，即在建立財務預警系統過程中，不要僅僅依賴于財務信息，而應把更多的精力放在過程管理中，起到防微杜漸的作用；前瞻性原則，即必須堅持發展的眼光，所建立的預警系統要具有一定的前瞻性、動態性和適應性；客觀量化原則，即在指標處理過程中，應盡量減少迭代層次，因為中間過程層次越多，指標越容易失真，同時還應該注意數據挖掘和最優停止點的問題，指標數據的挖掘和利用宜適可而止。（三）建立企業財務預警系統的原則三、財務危機管理與財務預警管理的關系財務危機管理是企業為了預防、擺脫、轉化危機而采取的一系列維護企業生產經營正常運行，使企業脫離逆境，避免或減少財產損失，將危機轉化為轉機的一種積極主動的企業管理行為。財務危機管理的研究主題是企業在遭遇內外部財務危機時應采取的應對對策，并探討財務危機形勢下的變革管理，側重于研究企業財務危機發生后應如何擺脫的策略。三、財務危機管理與財務預警管理的關系企業財務預警管理專門解釋企業經營活動中的逆境現象：企業逆境、管理波動、管理失誤的本質特征、成因機理和發生規律，研究如何構建企業管理系統的防錯、糾錯機制和扭轉逆境的管理系統內容。它將企業內的各種逆境現象作為一個相對獨立的活動過程來考察，在分析逆境與危機現象形成機理與內在特征的基礎上，提出早期預報與預控的原理及方法，建立用于監測、評價、預報逆境現象與危機現象的預警指標體系，并設計出企業財務管理、營銷管理、組織管理、決策事務管理、技術管理等具體預警模式和方法。四、財務預警分析的目的與內容財務預警分析的目的主要有四個：為企業預警，使企業及時應對財務危機，避免破產；為投資人和債權人預警，使其做出正確的投資決策；為政府機構服務，使其做出合理的優化資源配置的決策；為企業客戶預警，使其做出恰當的購買和銷售決策。四、財務預警分析的目的與內容我國2007年起施行的《企業財務通則》第六十三條規定，企業應當建立財務預警機制，自行確定財務危機警戒標準，重點監測經營性凈現金流量與到期債務、企業資產與負債的適配性，及時溝通企業有關財務危機預警的信息，提出解決財務危機的措施和方案。根據該通則，我們可將財務預警分析的內容概括為以下兩個方面。第一，發現財務危機的征兆，建立財務預警機制。財務管理人員可以通過企業的財務結構是否惡化、財務經營信譽是否降低、自由現金流量是否充足、經營主業銷售收入是否明顯下降等征兆來識別財務危機，同時通過建立單變量和多變量財務預警模型來判斷財務危機的存在及其嚴重程度。四、財務預警分析的目的與內容第二，發現財務危機的內外部誘因，提出財務危機的應對措施。財務管理人員在識別財務危機之后，應進一步分析企業財務危機的內外部誘因，并在此基礎上提出財務危機的應對措施。財務危機的內部誘因可能包括負債過度、資產周轉速度緩慢、擴張速度過快等。外部誘因可能包括經濟不景氣、行業惡性競爭大、關聯方倒閉、對外提供信用擔保等。財務危機的應對措施可能包括拓展融資渠道、處置閑置資產、盤活存量資產、保持合理的現金流量、建立財務監控體系等。五、財務預警分析方法財務預警分析方法包括定性和定量兩種分析方法。財務預警定性分析方法主要有財務風險分析調查法、財務危機四階段分析法和管理評分法三種。財務預警定量分析方法主要有統計模型定量分析方法和財務指標矩陣定量分析方法兩大類。（一）財務風險分析調方法財務風險分析調查法，是由專業人員、咨詢公司和管理專家對企業內外部環境進行分析，辨別企業是否存在財務危機發生的誘因，找出財務危機發生的征兆，以此預測財務危機發生的可能性的方法。財務風險分析調查法主要從六個方面對企業的財務風險進行分析，這六個方面分別是：企業管理層的問題（如高管人員有舞弊或其他違反法律法規的不良記錄）；外圍關系層面的問題（如銀企關系異常）；（一）財務風險分析調方法組織層面的問題（如組織結構過于復雜）；與審計機構交往的問題（如拒絕或故意阻撓正常審計工作的開展）；財務的問題（如財務狀況或財務指標、經營績效發生重大變化或異常）；會計的問題（如部分會計憑證有涂改或偽造的痕跡）。財務風險分析調查法提出的分析問題和內容非常多樣，具有一定的普遍意義；但作為定性分析的方法，由于缺乏量化手段，其分析的科學性和準確性受到影響。（二）財務危機四階段分析法財務危機四階段分析法根據企業財務危機的形成過程，把財務危機分為財務危機潛伏期、財務危機發生期、財務危機惡化期和財務危機實現期（見表8-1），不同的階段，有不同的危機癥狀。財務危機四階段分析法就是通過分析危機癥狀、判斷企業危機所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業擺脫財務困境，恢復財務正常工作。（二）財務危機四階段分析法（三）管理評分法管理評分法也稱A計分法，是一種對財務危機定性因素通過賦值量化，然后進行綜合評分的方法。這種方法首先把企業的風險因素分為經營缺點因素、經營錯誤因素和破產征兆因素三類，然后進一步分解為17個風險小項，對每一項都給出標準分值（見表8-2）。在評分時，對每一項風險或者打零分，或者打滿分，但不允許打中間分。所打的分數反映企業管理不善的程度，分數越高，企業的處境越差。在理想狀態下，這些項目的評分均應該為零。（三）管理評分法（三）管理評分法管理評分法的評價標準是：總分小于18分，表明企業處于安全狀態；總分為25～35分，表明企業正面臨失敗的風險；總分超過35分，則說明企業已處于嚴重的危機之中。18～25分是企業管理的“黑色區域”，處于這個區域中的企業必須高度警惕，迅速采取有效措施，盡快使企業進入安全狀態。（三）管理評分法管理評分法的理論基礎是，企業管理不善的種種表現，要比企業財務出現問題更早發生。通過對企業管理狀況的深入調查和細致評價，可以對財務危機起到有效的預警作用。定性問題的定量化也使評價更為客觀、易懂。（四）統計模型定量分析方法

1．奧特曼的Z計分模型2．奧特曼的ZETA模型1．奧特曼的Z計分模型為了改進傳統研究中的缺陷，獲得對企業財務危機更好的預警模型，研究人員從20世紀60年代起發展了多種新的模型和方法，預測的精度和效率由此得到了極大的提高。其中，多變量分析是基礎思想方法。最為經典的多變量預警模型為奧特曼（Altman）模型，此后又有其他研究人員完善了這一方法。奧特曼運用多變量的判別分析技術，在樣本選取上按照美國破產法第十章提出的破產申請作為企業財務失敗的定義。1．奧特曼的Z計分模型奧特曼隨機抽取了1946年至1965年33家制造業的破產公司作為樣本，并且按其行業類別及規模分層抽取了33家正常公司作為配對樣本，把22個有可能預示公司發生問題的財務比率變量分為流動性、盈利能力、財務杠桿、償債能力和周轉能力五大指標。然后，奧特曼利用多變量技術在每一類財務指標中選取一個最具有區別預測能力的指標放入模型中。1．奧特曼的Z計分模型選取這五個變量的步驟如下：1）觀察各種可供選擇的函數的統計意義，包括決定每個獨立變量的相對貢獻；2）評估相關變量之間的相互關系；3）觀察各變量預測的準確度；4）專家進行分析判斷。1．奧特曼的Z計分模型根據這樣的步驟，最終奧特曼選出了五個變量組成了Z計分模型，即：X1=營運資本÷總資產。該比率是公司的營運資本相對于總資產關系的一種衡量。營運資本是公司流動資產與流動負債之差。一般來說，對于經歷長期經營損失的公司，其營運資產相對于總資產將有所縮減。這是公司是否將面臨停止運營狀況的最好指示器之一。1．奧特曼的Z計分模型X2=留存收益÷總資產。該比率反映企業累計盈利能力。留存收益是公司在整個生命期內投資的收益和損失總量。因為可以通過公司的資產重組或股利調整等手段，對留存收益進行人為操縱，所以應對這個會計科目重新做出適當的調整。該比率還需要考慮公司已存在時間或稱公司的年齡因素。例如，一家成立時間不長的公司因為其未能來得及累積利潤，因此X2的值很小是合理的。X3=息稅前利潤÷總資產。該比率可以衡量除去稅收或其他杠桿因素外，公司資產的盈利能力。因為公司的最終生存取決于其資產的盈利能力，所以該比率分析對公司破產研究尤其有效。1．奧特曼的Z計分模型X4=權益市場價值÷總債務的賬面價值。此處，用綜合所有股份（優先股和普通股）的市場價值來衡量權益，負債則包括流動負債和長期負債。權益市場價值與總債務的賬面價值之比能夠說明在公司債務超過資產，無力償清債務而破產前，公司的資產價值（權益市場價值加債務）只能下降多少。1．奧特曼的Z計分模型例如，公司的權益市場價值為1000元，債務為500元，則公司在無力償還債務之前，資產價值只能下降2/3［也就是1000+500=1500（元），資產的2/3為1000元］。然而，若該公司權益市場價值為250元，則公司資產價值只能下降1/3［亦即250+500=750（元），資產的1/3為250元］，它將陷入無力償還債務的境地。該比率分析中所考慮的市場價值因素是其他破產研究中所沒有的。自1968年該模型建立之后，奧特曼建議在公司的全部負債中加入資本租賃，包括經營租賃和融資租賃兩種。1．奧特曼的Z計分模型X5=銷售收入÷總資產。該比率是一種能夠反映公司資產營運能力的財務比率，可以衡量公司在競爭環境中的管理能力。依據單變量的統計顯著性檢驗，模型中不應該出現該比率，但是由于該比率與其他變量的關系獨特，該比率對模型的整體區分能力位居第二。特別要注意的是，Z計分模型中，前四個變量必須用百分比數值，如留存收益÷總資產=0.1=10%，在代入模型時的數據應是10；最后一個變量則采用非百分比數值，如銷售收入÷總資產=150%時，代入模型時的數據則是1.5。1．奧特曼的Z計分模型為避免上述麻煩，后來人們包括奧特曼本人逐漸采用了如下的統一形式。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5奧特曼該項研究的結論認為，Z值的分布可以區分為A、B、C三個區域。其中：A區為Z小于1.81的區域，該區域是破產區；B區為Z大于1.81小于2.99的區域，該區域為灰色區域；C區為Z大于2.99的區域，該區域為非破產區。2．奧特曼的ZETA模型為了便于為非上市公司評分，1977年奧特曼等人又對原始的Z計分模型進行擴展，建立了第二代模型—ZETA模型。這個模型選取了1962年至1975年的53家破產企業和58家配對的正常公司，樣本公司平均資產規模在1億美元左右，而且包括了一定數量的零售類企業，因而ZETA模型的適用性有所提高。2．奧特曼的ZETA模型此次研究利用27個初始財務比率進行區別分析，最后模型選取了下列七個解釋變量。X1—資產報酬率，采用息稅前利潤與總資產之比衡量。在以前的多變量研究中，該變量在評估公司業績方面相當有效。X2—盈余的穩定性，采用對X1在5～l0年估計值的標準誤差指標作為這個變量的度量值。收入的變動會影響公司風險。X3—債務保障，可以用人們所常用的利息保障倍數（覆蓋率），即息稅前利潤與總利息償付之比來度量，這是固定收益證券分析者和債券評級機構所采用的主要變量之一。2．奧特曼的ZETA模型X4—累計盈余，可以用公司“留存收益÷總資產”來度量。該比率對Z計分模型尤其有效，它需要考慮的因素有：公司年齡、公司股利政策以及不同時期的獲利記錄。不管是單變量法還是多變量法，該比率都是非常重要的。在非上市公司的該比率計算中，分子部分用公司凈資產的賬面價值代替權益市場價值，因為非上市公司沒有市場價值指標。X5—流動性，可以用人們所熟悉的流動比率衡量。X6—資本化率，可以用普通股權益與總資本之比衡量。在分子和分母中，普通股權益可以用公司五年的股票平均市場值衡量，而不是賬面值。五年平均市場值可以排除可能出現的嚴重、暫時性的市場波動，同時（同上述的X2）模型中納入了趨勢的成分。2．奧特曼的ZETA模型X7—規模，可以用公司總資產的對數形式來度量。該變量可以根據財務報告的變動進行相應的調整。實證研究表明，ZETA模型的分類正確率高于原始的Z計分模型，特別是在公司破產前較長時間的預測準確率較高，其中灰色區域為?1.45～＋0.87，Z值大于0.87的為非破產組，Z值小于?1.45的為破產組。第二節

財務前景預測分析一、前景預測分析的作用二、前景預測分析的種類與內容三、前景預測分析的步驟四、企業前景預測分析五、企業前景的定量預測分析（一）前景預測分析的含義預測是人們認識世界的重要途徑。前景預測分析，是預測分析人員根據企業過去一段時期財務活動的歷史資料，依據現實條件并考慮企業的發展趨勢，運用定量和定性分析法及預測分析人員的主觀判斷，對企業未來一定時期的財務狀況、經營成果和現金流量所進行的分析、測算或估計。由于未來的財務活動存在很多的不確定性，所以前景預測分析是一種特殊的財務分析。它需要預測分析人員在分析過去、把握現在的基礎上，運用預測分析人員所掌握的財務活動發展一般規律，對未來的財務活動進行較為準確的預測分析。（二）前景預測分析的作用“凡事預則立，不預則廢”。現代企業面臨的客觀經濟環境變化多端，經濟效益的高低、財務狀況的優劣又關系著企業的興衰成敗。因此，作為企業經營預測重要組成部分的前景預測分析，其作用尤為突出。一般來說，企業前景預測分析的作用表現在以下四個方面：第一，前景預測分析有助于企業改善投資決策。根據銷售前景估計的融資需求不一定總能得到滿足，因此就需要根據預期的融資能力協調營業收入預期增長率對資產投資的需求，使投資決策建立在可行的基礎上。此外，以營業收入為核心的前景預測是預計投資項目預期現金流量的基礎，對投資項目的評價具有重要影響。（二）前景預測分析的作用第二，前景預測分析有助于增強企業的應變能力。預測和計劃是超前思考的過程，其結果并不僅僅是一個融資需求數字，還包括對未來各種可能前景的認識和思考。前景預測分析展示了企業各種戰略決策的未來財務成果和前景，將提升企業對不確定事件的反應能力，從而減少不利事件出現帶來的損失，增加有利機會帶來的收益。第三，前景預測分析是企業經營活動順利進行的基礎。企業根據行業發展前景、國家宏觀政策和產品市場需求狀況等，對其經營目標進行預測。前景預測通過預計財務報表將主要經營目標轉換成財務收入、利潤、資產效益等指標，并與企業預算等管理過程相銜接。（二）前景預測分析的作用第四，前景預測分析是企業進行價值評估的基礎。由于企業的價值是該企業未來現金流量的現值總和，而企業未來的現金流量是通過對該企業的利潤表、資產負債表和現金流量表的全面預測得到的，然后通過一定的計價方法轉化為企業的價值，所以前景預測分析是企業未來價值評估的首要環節，其結果代表了企業未來的發展前景。（一）前景預測分析的種類按照分類標準的不同，企業前景預測分析可劃分為不同的種類。（1）按前景預測分析的性質，前景預測分析可分為定性前景預測分析和定量前景預測分析。定性前景預測分析是對企業財務活動的某些特性、趨勢、水平的預測分析，通過與中、長期預測相結合，為中、長期財務決策和總體規劃服務。定量前景預測分析是對企業財務活動的未來規模、增減數量的預測。由于財務活動的階段性、財務要素的計量性和財務決策、預算的定量化要求，企業必須進行定量前景預測分析，提供具體的數據資料。定量前景預測分析一般與短期預測相結合，為短期財務決策和日常經營管理服務。定性前景預測分析和定量前景預測分析相互依存。（一）前景預測分析的種類（2）按預測分析對象的不同，前景預測分析可分為投資預測分析、成本預測分析、銷售收入預測分析、利潤預測分析和財務狀況綜合預測分析等。投資預測分析，主要是預測分析企業的投資環境、投資項目的投資額、現金流量及風險條件下的投資收益；成本預測分析，主要是預測功能與成本的最優結合方案、企業的目標成本及各相關因素對變動成本的影響等；銷售收入預測分析，主要是預測企業新老產品的銷售數量和銷售收入、企業的定價策略和價格水平，以及產品售價的變動趨勢；（一）前景預測分析的種類利潤預測分析，主要是預測分析企業的目標利潤、企業利潤水平的變動趨勢、利潤分配的結果及其對有關各方經濟利益的影響；財務狀況綜合預測分析，主要是在預計資產負債表和預計利潤表的基礎上，預測企業的償債能力、營運能力和盈利能力，分析各項有關指標，預測分析企業營運資金的需要量和期末的實有額，預測分析企業貨幣資金的收支情況及籌資和投資的可能性，提出平衡資金的對策。（一）前景預測分析的種類（3）按前景預測分析時間的長短，前景預測分析可分為短期前景預測分析、中期前景預測分析和長期前景預測分析。第一，短期前景預測分析，一般是指預測期在一年以內的前景預測分析。短期前景預測分析有年度、季度、月度之分。其中，年度前景預測分析是重點，主要為年度財務決策和財務預算服務。由于短期前景預測分析有直接指導現實財務活動的作用，所以要講求實效性，注意定量化，提升預測分析結果的準確性，減小預測分析誤差。（一）前景預測分析的種類第二，中期前景預測分析，一般是指預測期為一年至五年的前景預測分析。開展中期前景預測分析，應與長期前景預測分析和短期前景預測分析相銜接，為前者提供補充，為后者提供指導。中期前景預測分析中不確定因素比較多，包括社會需求量的變化、物質資源和生產條件的變化等，因此，進行中期前景預測分析時我們要有比較完善的前景預測分析方法，有時還要采用多種預測方法。（一）前景預測分析的種類第三，長期前景預測分析，一般是指預測期在五年以上的前景預測分析，常用預測期為五年和十年。進行長期前景預測分析要以國家制定的社會經濟發展戰略規劃和五年計劃為指導，并盡可能在時期上一致。由于預測期很長，許多不確定因素一時難以預料，預測結果很難十分精確，所以適宜進行定性預測，主要確定未來財務活動的特性、趨勢和水平，不宜過分強調具體數量。進行初步的長期前景預測分析之后，我們還需要根據新的信息資料進行補充、修改和完善。（一）前景預測分析的種類（4）按前景預測分析的動靜態勢，前景預測分析可分為動態前景預測分析和靜態前景預測分析。動態前景預測分析，是指利用前后若干時期的時間序列資料進行的前景預測分析。這里所講的動態是指根據各個不同時期的有關因素，預測其后續時期變動的結果，而不是利用同一時期變動結果的有關因素得出另一預測值。進行動態前景預測分析，要注意有關因素的可比性，保持預測值的連續性。靜態前景預測分析，則是指利用同一時期有關因素的相互關系資料進行的前景預測分析。這里所講的靜態是相對而言的，它與動態前景預測分析的區別主要在于，它根據同一時期相關因素資料獲得預測值，而不直接利用其他不同時期的資料。（一）前景預測分析的種類（5）按前景預測分析值的多少，前景預測分析可分為單項前景預測分析和多項前景預測分析。單項前景預測分析，是指為取得財務活動的某一預測值，或者為取得以某一項預測值為主的若干預測值而進行的預測。當然，單項前景預測分析并不代表涉及的因素單一，其預測結果也可能是多種因素綜合作用的結果。單項前景預測分析經常用于長期前景預測分析、定性前景預測分析。其特點是預測值單一，預測過程比較簡單，預測結果比較明晰，在就某些重大經濟行為進行決策時經常用到。多項前景預測分析，是指為取得財務活動的一組預測值而進行的預測。多項前景預測分析往往用于短期前景預測分析、定量前景預測分析。其特點是預測值較多，預測結果較為復雜，一組預測值之間往往有互補關系或因果關系。（二）前景預測分析的內容企業前景預測分析主要包括財務報表預測和財務預警分析兩部分內容。其中，財務報表預測，主要包括利潤表預測、資產負債表預測、現金流量表預測。利潤表預測通常是進行全面預測的起點，是對企業未來年份經營成果的估計。利潤表預測值，是通過對收入項目和費用項目進行預測而得到的。其中，收入項目預測即分析人員從營銷經理處得到銷售預測的資料，并把它作為基本變量來預測商品的成本、費用等項目。在進行銷售預測時，分析人員應注意評估企業的戰略地位，考慮行業特點及企業的競爭優勢，這樣有助于評價企業的增長能力，提升銷售預測的準確性。進行費用項目預測時，要注意不同的費用有不同的驅動因素，所以對費用預測應采用適當的方法，分項預測。（二）前景預測分析的內容資產負債表預測是對企業未來年份的資產、負債和所有者權益的預測。因為不同的資產負債表項目有不同的驅動因素，所以對資產負債表的預測通常是對表中各項目的預測。資產中的營運資金項目和固定資產項目在資產周轉率不變的情況下將隨銷售的增加而增加，負債中的應付賬款項目及所有者權益中的保留盈余項目也會隨銷售的增加而增加。這些項目可采用銷售百分比來預測，與銷售不直接相關的項目則通過其他方法來預測。資產負債表預測可以反映企業未來資產的占用情況、融通資金和權益的變化情況，有助于分析人員分析企業的變現能力、償債能力及財務狀況的發展趨勢。（二）前景預測分析的內容現金流量表預測是進行企業價值評估的關鍵，它的預測依賴于利潤表和資產負債表的預測。分析人員可通過對預測的利潤表中的凈利潤進行非現金項目的調整得出經營活動的現金流量水平，再根據企業未來的資本支出計劃和財務計劃確定投資活動和籌資活動的現金流量水平。現金流量表預測提供企業未來的現金和現金等價物流入和流出的信息，它可以使分析人員了解和評價企業未來獲取現金和現金等價物的能力。三、前景預測分析的步驟每個預測都有最初的基準尺度或者出發點。在分析人員完成戰略分析、會計分析和具體的財務分析之后，作為結果的預測值可能與初始的出發點大相徑庭。不過，設定出發點的目的僅僅是使具體的分析有一個基點，有助于我們了解某些關鍵財務數據的變化。預測關鍵會計數據合理的出發點可以以銷售行為、收益行為、投資收益行為和利潤率行為的事實為根據，這些事實對驗證整個預測的合理性可能也有幫助。企業前景預測分析主要有以下四個步驟。（一）確定預測目標（1）確定預測目標是做好前景預測分析的首要前提，它是制定預測工作計劃、確定資料來源、選擇預測方法和組織預測人力的重要依據。只有目標明確了，才能順利地開展預測工作，做到有的放矢。例如，分析人員以企業的成本作為預測目標，目標確定后，才能開始組織與目標成本預測有關的各種工作，取得成本的有關資料和分析影響成本變化的各種因素，最終完成成本預測的任務。（二）搜集整理資料（2）預測目標確定后，就應著手搜集相關資料。搜集的資料是否真實、可信和全面，對預測的準確性起著決定性的作用。前景預測分析所需要的信息資料，既包括縱向資料，如連續多年的營業收入指標，也包括某一時期對同一預測對象有影響的各種因素的橫向資料，如價格競爭和成本變化對銷售收入的影響。在搜集資料的過程中，分析人員應注意整理分析、鑒別真偽，這樣才能保證預測工作的順利進行和預測結果的準確性。（三）選擇預測方法前景預測分析的方法有很多，每種預測方法都有其特定的用途。采用的預測方法不同，其預測結果也會不一致。（3）根據預測目標、內容和所掌握的資料，選擇恰當的預測方法，有時還可以把幾種預測方法結合起來運用。對于那些因缺乏定量資料無法展開定量分析的預測目標，則應結合以往的經驗加以預測分析。（四）綜合預測分析前景預測分析的方法選定后，我們就可以根據所整理的數據資料進行綜合預測分析。（4）綜合預測分析，是以企業的內外環境分析、會計分析和財務分析為基礎，對企業的利潤表、資產負債表和現金流量表展開的全面預測，預測結果可以用圖表或文字形式來表達。四、企業前景預測分析企業進行前景預測分析應當采用定性與定量相結合的辦法。我們對企業前景的定性預測分析，應當主要從未來宏觀環境、行業景氣度、企業戰略、未來收益與現金流量趨勢四個方面來把握。第一，未來宏觀環境分析。基于當前的發展情況，我們應對未來一段時期內對企業盈利十分重要的經營環境因素，包括國內外經濟、金融形勢，經濟周期的階段性判斷，宏觀調控政策的變化等進行概要分析。對于可預見將來存在重大正面或負面宏觀影響因素的企業，即使目前運營較差或良好，也可能只是暫時的現象。在宏觀環境因素的影響下，企業的盈利趨勢可能會向反方向發展。四、企業前景預測分析第二，行業景氣度分析。行業景氣度分析，主要是對國家產業政策調整、行業發展規劃、行業周期、行業市場結構、區域產業政策、行業成長性等進行判斷。若一個行業的發展潛力和發展態勢良好，企業相對更容易取得成功，也就更容易取得不斷增長的銷售、利潤和資產規模，從而加速發展或穩步擴張。相反，夕陽行業中的企業，除非是行業內的龍頭企業，否則其盈利能力可能無法保證債務償還。四、企業前景預測分析第三，企業戰略分析。企業戰略分析要結合企業發展戰略、競爭優劣勢、價值驅動因素和企業內在資源的分析，形成對企業銷售規模、毛利率、成本費用結構、盈利長期趨勢等的基本判斷。同時，將企業當前的銷售收入、成本、利潤、資產規模等與行業平均水平或主要競爭對手相比較，了解其行業地位的變化，及其未來市場份額的可能變化，對企業的未來發展做出一個比較樂觀或悲觀的預期定位。四、企業前景預測分析第四，未來收益與現金流量趨勢分析。在對上述三個方面進行預測分析的基礎上，我們可進一步形成對企業在產業鏈上控制力的基本判斷，依據企業產供銷的形勢，參照當前企業的收益和現金流量水平，形成企業未來收益的大小和穩定性以及未來現金流量的基本預計，從而對其作為償還企業已有短期和長期債務的基礎是否安全穩定做出定性判斷，并對企業的再融資或額外舉債的潛力或支撐能力、企業整體財務狀況、盈利能力、發展能力等做出大體的判斷。五、企業前景的定量預測分析企業前景的定量預測分析，是在上述財務基本預測分析方法的基礎上，重點關注企業利潤、資產負債、現金流量的預測要點，最后考慮企業前景預測分析中的情景分析問題與敏感性分析問題的一種預測分析方法。（一）定量預測分析的基本方法定量預測分析的基本方法，主要有銷售百分比法、平滑指數法、線性回歸分析法、固定比例計算法、財務預算法和計算機預測法等。考慮到讀者對銷售百分比法、平滑指數法、線性回歸分析法、固定比例計算法等有關內容已經有了解，我們只介紹財務預算法和計算機預測法。1．財務預算法財務預算法，是指運用編制財務預算的技術手段來預測未來財務報表數值的方法。財務預算是對企業未來現金流量的詳盡描述，是企業全面預算的一部分，它與其他預算是聯系在一起的。通過財務預算，我們可以確定企業在一定時期內的現金需求數量及籌措方式，為合理管理現金和調度資本、保證資本的正常流轉提供參考依據。1．財務預算法財務預算法具體的操作程序如下：（1）分析經營環境。財務預算法要求分析人員在進行財務報表預測之前，首先應對企業所處的內外環境做出認真的、綜合的研究與分析。通過環境分析，結合企業的生產能力擬訂企業的預算總方案。（2）擬訂預算總方案。預算總方案是指企業未來的經營方針、各項政策及企業的總目標和分目標。例如，為銷售部門制定的銷售目標，具體包括預算期產品的銷售數量、銷售價格、銷售費用、銷售地區、銷售戰略和戰術等。擬訂預算總方案可使企業各部門編制預算有依據和標準。1．財務預算法（3）編制具體預算。編制具體預算即組織各部門按照具體的目標要求，編制本部門的預算草案，包括銷售預算、生產預算等。①銷售預算是整個預算編制的起點，其他預算的編制都要以銷售預算作為起點。銷售預算的主要內容有銷量、單價和銷售額。銷量是根據市場預測或銷貨合同并結合企業生產能力確定的，單價是通過價格決策確定的，銷售額是兩者的乘積，在銷售預算中計算得出。1．財務預算法②生產預算是在銷售預算的基礎上編制的，其主要內容有銷售量、期初和期末存貨、生產量等。一般而言，企業的生產和銷售并不同步。因此需要設置一定的存貨以保證生產經營的正常進行。存貨數量通常是按下期銷售量的一定百分比確定的。③直接材料預算，是以生產預算和原材料存貨水平為基礎編制的，其主要內容有直接材料的單位產品用量、生產需用量、期初和期末存量等。預計生產量來自生產預算，單位產品材料用量來自標準成本資料或消耗定額資料，生產需用量是上述兩項的乘積。期初和期末的材料存量是根據當前情況和長期銷售預測估計的。各季度期末材料存量根據下季度生產量的一定百分比確定。各季度期初材料存量是上季度的期末材料存量。預計各季度采購量=（生產需用量+期末存量）?期初存量。1．財務預算法④直接人工預算也是以生產預算為基礎編制的。其主要內容有預計生產量、單位產品人工工時、人工總工時、每小時人工成本和人工總成本。預計生產量來自生產預算。單位產品人工工時和每小時人工成本數據來自標準成本材料。人工總工時和人工總成本是在直接人工預算中計算出來的。由于人工工資都需要用現金支付，不需另外預計現金支出，所以可直接參加現金預算。⑤制造費用預算通常分為變動制造費用預算和固定制造費用預算兩部分。變動制造費用預算以生產預算為基礎編制。如果有完善的標準成本資料，用單位產品的標準成本與產量相乘，即可得到相應的預算金額；如果沒有標準成本資料，就需要逐項預計計劃產量需要的各項制造費用。固定制造費用，需要逐項進行預計，通常與本期產量無關，而按每季度實際需要的支付額預計。1．財務預算法⑥產品成本預算是生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。其主要內容是產品的單位成本和總成本。單位產品成本的有關數據，來自直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算。生產量、期末存貨量來自生產預算，銷售量來自銷售預算。⑦銷售費用預算是指為了實現銷售預算所需支付的費用預算。它以銷售預算為基礎，分析銷售額、營業利潤和銷售費用的關系，力求實現銷售費用的有效使用。在編制銷售費用預算時，要對過去的銷售費用進行分析，考察過去銷售費用支出的必要性和效果。銷售費用預算應該和銷售預算相配合。1．財務預算法⑧管理費用預算，在編制時要分析企業的業務成績和一般經濟狀況，充分考察每種費用是否必要，提高費用效率。管理費用多屬于固定成本，所以一般以過去實際開支為基礎，按預算期的可預見變化來調整。⑨現金預算包括現金流入預算和現金流出預算。現金流入主要是銷售取得的現金收入。現金流出包括預算期的各項現金支出，如直接材料、直接人工、制造費用、銷售及管理費用，有關數據來自各相關預算，此外，還包括所得稅費用、購置設備、股利分配等現金支出，有關數據來自另外編制的專門預算。預算現金凈流量是預算期現金流入與預算期現金流出的差額。現金凈流量為正數，說明收大于支，經營現金有多余；現金凈流量為負數，說明收小于支，經營現金不足。1．財務預算法（4）編制預測財務報表。在上述經營預算的基礎上，編制預算期的利潤表、資產負債表和現金流量表。2．計算機預測法使用計算機進行財務預測，可以隨時更新數據，快速生成預計的財務報表，從而支持財務決策。企業使用計算機進行財務預測，要注意根據本企業經營活動的特點，選擇適當的軟件模型。例如，企業的經濟業務比較簡單，可選擇簡單的電子表軟件，如Excel電子表格。電子表軟件的預測與手工操作差別很小，但當預測期較長或臨時改變某一變量時，計算機就要比手工快得多。2．計算機預測法比較復雜的業務可以采用交互財務預測模型，它比電子表軟件的功能更強大，可以通過人機對話進行反向操作。例如，通過該模型可以根據設定的目標利潤預測應實現的銷售量，反過來可根據既定的銷售量預測可以達到的利潤。最復雜的預測方法是使用綜合數據庫財務計劃系統，使用該系統需建立企業的歷史資料庫和模型庫，然后選擇適當的模型預測各項財務數據。（二）利潤表預測利潤是企業綜合的財務經濟效益指標，是企業在一定時期內總收入抵減總支出的凈額。企業的經營活動在某種意義上都是圍繞實現最大利潤而展開的，因此利潤表的預測是企業財務預測分析的關鍵，是進行全面預測的起點。利潤表預測是指通過對利潤表內各項目的未來發生額進行預計測算，估算企業未來某一會計期間收入、成本費用、利潤等項目的金額的過程。開展利潤表預測依據的數據資料，主要有銷售預測、成本預測、費用預測、稅收政策及收入與費用的歷史資料等。進行利潤表預測的方法主要有銷售百分比法、財務預算法和計算機預測法。（三）資產負債表預測資產負債表是反映企業在某一特定日期資產、負債、所有者權益及其相互關系的報表。資產負債表向人們揭示了企業擁有或控制的，能用貨幣表現的經濟資源（資產）的總規模及具體的分布形態。但是分析人員僅了解某一時點的資產負債表是不夠的，其不僅要把握企業財務狀況的發展趨勢，還要對資產負債表進行預測分析。資產負債表預測通過對資產負債表內各項目的未來發生額進行預計測算，估算資產、負債、所有者權益項目在未來某一會計時點的金額。進行資產負債表預測所需的資料主要有業務預算、投資計劃、籌資計劃、預測利潤表、股利分配政策等。預測方法主要采用銷售百分比法、財務預算法和線性回歸法。（四）現金流量表預測現金流量表預測是指通過對現金流量表內各項目發生額的預計測算，估算未來某一期間經營活動、投資活動、籌資活動產生現金凈流量的狀況和金額。財務分析的核心目的之一是判斷未來期間企業是否有足夠的現金流量用于償還債務和企業發展，而進行現金流量表預測能夠達到此目的。我們這里討論現金流量表預測主要將重點放在關注現金來源的可靠性、現金流量預測的框架模型、現金流量預測的起點和假設等方面。1．關注現金來源的可靠性眾所周知，企業的現金來源有多種，這從現金流量表及其附表中可以清晰地看出，包括銷售、稅費減少、銷售成本與費用的減少、資產使用效率的提高、應付款項的延付、投資回收及投資收益、固定資產處置、吸收股本投資、取得借款等。雖然上述任何來源的現金都可用于投資或經營項目和償還債務等，但并非所有現金來源都是百分百可靠的。1．關注現金來源的可靠性我們必須注意企業現金來源應具備四個方面的特征：一、可預測性。企業不能指望那些或有現金來源用于償還債務或投入生產等，任何需要現金支持的企業管理決策必須基于對現金來源的可靠預期，那些未來取得的可能性不大的現金來源是不能完全作為支持企業管理決策的現金來源的。也就是說，在投資項目計算期、項目運營管理期以及債務償還期內，可動用的現金應在時間和金額上都必須是能夠合理預測的。1．關注現金來源的可靠性二、可持續性。現金流量應具有可持續性，一次性的現金流量，盡管從其他方面看有其價值，但若作為償還債務的來源或持續經營項目的來源，其質量遠不如那些持續或反復發生的現金流量的質量。例如，從銀行信貸的角度看，銀行不能指望那些不能反復生成的現金來還貸，任何信貸決策必須基于償還貸款的現金的可持續性。三、安全邊際。不同的現金來源對項目經營和投資的安全性具有不同的邊際保護影響，那些能夠提高對企業項目運作保護的現金流量的質量，比那些侵蝕保護邊際的現金流量質量更高，因為前者有助于降低企業風險。1．關注現金來源的可靠性四、管理水平。不同來源的現金可以反映企業不同的管理水平。那些由良好的企業治理機制和內部管理產生的現金流量質量更高，因為其證明了企業創造價值和利潤的管理能力。用于企業還款的唯一可靠的、可持續的、有邊際保護作用并反映良好的管理能力的潛在未來現金來源，就是銷售收入。當然企業要維持經營并創造銷售收入，必須支付相應的成本費用，而且成本費用控制越有效，利潤就越高。因此，在評估和預測企業的綜合財務能力時，來自核心利潤的現金流量是企業唯一可靠的現金流量。2．現金流量預測的框架模型企業即使創造了營業利潤和相應的現金流，也并不都能夠用于還貸。因為企業為創造這些利潤還將發生現金支付需求，如支持銷售增長的額外營運資金和固定資產投資，以及既有債務的清償和支付，甚至必要的股利支付等。只有對企業的預期現金流收入和支出加以比較，我們才能估計企業是否有以及有多少現金可用于新增項目或償還新增債務。估算新增項目或償還新增債務的現金流量預測框架模型結構如圖8-1所示。2．現金流量預測的框架模型2．現金流量預測的框架模型從圖8-1中可知，第一，將企業賬面上的歷史凈利潤調整為正常化的營業凈利潤。我們應將任何非經常性發生的或非重復發生的收入或費用對企業凈利潤的影響都排除，以顯示企業在正常狀態下實現的凈利潤水平，從而預測未來的現金流量。具體的做法是在凈利潤基礎上，減去非經常性收益，而加回非經常性成本，從而得出正常化營