報告報告 封面:nicolas_/gettyimages封面:nicolas_/gettyimages3.我的企業是否有明確的ESG績效議程，包括明確的戰略目標展望和推動其實現的穩健戰略舉持續增長的股東回報。Page525123456制勝良方–長期以ESG績效為要務和亞太地區競對之間的盈利能力差距——羅蘭貝格在上一期全球醫療器械行業報告中發現了這一22息稅折舊攤銷前利潤率[%]222422息稅折舊攤銷前利潤率[%]22222256756742843942841320182019202020212022復合年增長率資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger息稅折舊攤銷前利潤率[%]20262026272524262725242423242323222324232223232220COVCOVID-198COVIDCOVID-1922018016014012010480?20Average復合年增長率6.96.9%5.35.3%4.24.2%資料來源：CapIQ,RolandBerger息稅折舊攤銷前利潤率[%]3025205025242220H12022H12023北美德國北美德國Delta-2.7-2.7pp.-3.0-3.0pp.-2.9-2.9pp.-3.2-3.2pp.復合年增長率H12022H12023資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger影醫療和樂普醫療等企業甚至能夠顯著提高美國醫療器械企業仍然是業內盈利能力最好的企業，其2022年平均息稅折舊攤銷前利潤率 歐洲醫療器械企業與其他地區競對間的盈利差距進一步擴大。2022年，歐洲企業平均息稅折舊攤銷前利潤率為17%，落后美國企業7%，比上年進一步惡化1%"MarcoBühren,副合伙人供應商的利潤目前面臨著最大的壓力。該細分市場的息稅折年底至2023年年中已下降2%至15%。西門子醫療（Siemens檢驗中心和診斷公司仍然是醫療器械行業利潤最高的細分市場，但2023年上半年26%的平均利潤率相比2022年的利潤膨脹導致的工資上漲和有限的產品差異化的影響。但這兩個細分市場是唯一能夠在2023年上半年同時，外科器械、醫療輔助設備供應商的盈利能力已從2021年疫情驅動的高點下降，但這兩個細分市場似乎最近都已將利潤率下滑穩定在新冠疫情前的可觀水平，分別達到銷售額的22%和按細分市場分列的主要業績指標[%]7.2%9.4%7.2%9.4%7.3%14.2%0.8%9.6%營收增長率復合年增長率14.7%96樣本數目22596樣本數目22530息稅折舊攤銷前利潤率20242322222227262624242423醫用電子儀器和手術器械和器具檢驗中心和診斷醫療輔助設備醫療服務提供商牙科醫療耗材供應商多元化企業202020212022H12023資料來源：CapIQ,RolandBerger2盡管盈利能力下滑，但行業中最成功的醫療器械企業仍使該行業繼續提供強勁的投資回報。2018CAGRQ32018-260240220200180160140120100802023202310.4%醫療器械企業樣本8.010.4%醫療器械企業樣本8.0%標普500指數5.5%MSCI世界指數Q301/1807/1801/1907/1901/2007/2001/2107/2101/2207/2201/2307/2301/24Note:N=109forMedTechindustrystudysampleTotalShareholderReturn:Price-Price+Dividends/Price資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger為了提高股東回報，企業必須在短期內實現卓越運營，并在長期內擁抱環境、ThiloKaltenbach,高級合伙人2023年成功恢復甚至受益于市場狀況。羅蘭貝格深入分析了109家行業領先的的醫療器械上市企8.牙科解決方案企業，如Straumann,Dentsply和Align行業整體仍能夠實現其資本再融資。者更喜歡那些犧牲收入增長以換取更高利潤的企業。F檢驗中心和診斷解決方案細分領域約占三分之一的優勝者企業營收復合年增長率2019-2022[%]營收復合年增長率2019-2022[%]0-54.44.4無利可圖者優勝者5%5%99%

表現不佳者現金產生者-16-14-12-10-8-6-4-2-02468101214161820平均盈利水平2019-2022[%]多元化企業◆手術器械與器具

醫用電子儀器和設備醫療輔助設備提供商檢驗中心和診斷公司◆醫療耗材供應商AveragetotalShareholderReturn:Price-Price+Dividends/PriceThreshold資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBergerG亞洲市場近80%的醫療器械企業是優勝者或現金產生者0.9平均營業收入0.93.5%-4.9%-0.7%3.5%-4.9%-0.7%13.3%13.8%4.3%0.4%平均股東總62259企業樣本數量62259企業樣本數量優勝者現金產生者無利可圖者表現不佳者32%32%58%73%42%42%33%22%67%33%40%60%33%38%手術器械與器具檢驗中心和醫療服務提供商牙科醫療耗材供應商多元化企業資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBergerH亞洲市場近80%的醫療器械企業是優勝者或現金產生者平均營收復合年增長率平均股東總回報率優勝者現金產生者無利可圖者表現不佳者373738386.3%323238%9%6.9%-3.2-3.2%9933%-0.2-0.2%545430%37%5.3%6.96.9%2323歐洲德國北美企業樣本數量資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger31新產品的領導力明確的ESG愿景2.2和切實的ESG議程2.2++2戰略連貫性具有持續性收入來源的商業模式具有持續性收入來源的商業模式高于平均水平的營收增長2.3對單一客戶或細分市場的依賴有限高于平均水平的營收增長2.42.4聚焦可持續增長對研發和產品創新的高度重視聚焦可持續增長2.52.5+4.4+穩健的資本架構穩定且經驗豐富的管理團隊+4.4+穩健的資本架構4.34.3高效的營銷和管理經營高于平均水平的企業市值高效的營銷和管理經營3.23.2高效的制造成本管理高于平均水平的企業規模+高效的制造成本管理高于平均水平的企業規模+3.34.1堅定的資本配置精簡的運營資本控制堅定的資本配置3.44規模和財務狀況嚴格管理的庫存計劃34規模和財務狀況嚴格管理的庫存計劃經驗證的執行能力資料來源：CapIQ資料來源：CapIQ,RolandBerger“優勝者”和“表現不佳者”指標的差異最大“優勝者”和“表現不佳者”指標的差異最小“優勝者”和“表現不佳者”+深入研究功關鍵因素5.63.6優勝者表現不佳者+53.6%12.98.4優勝者表現不佳者資料來源：CapIQ,RolandBerger本結構持續實現其高于市場的營收增長，從而增強競爭力。戰略連貫性的關鍵部分是一支穩定且經驗豐富分析突出了在資本市場上獲得相對便宜的資本以及穩健的x4.3x4.32,667優勝者表現不佳者債務對息稅折舊攤銷前利潤比率[倍]x2.8x2.8優勝者表現不佳者L表現不佳者需要應對銷貨成本的快速增長銷售總務管理支出[%]54.6%54.6%34.4%-7.4pp.28.6%27.342.0%2018-20212019-20222018-20212018-20212019-2022優勝者表現不佳者資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger44比的25.1%。MM持續上漲的銷貨成本在過去十多年間給醫療器械企業的盈利帶來壓力0%27.52010201420182019202020212022Delta2010-2022[pp.]+4.2+4.2-0.1-0.1-2.4-2.4-1.7-1.7營業利潤管理成本研發成本銷貨成本資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBergerN醫療器械企業的庫存增加導致其營運資本效率下降平均資本支出/營收[%]-0.3pp-0.3pp.5.6%5.3%170.5147.6-0.4pp-0.4pp.4.44.0201920222019202220192022DIO=Daysinventoryoutstandingdefinedas(averageinventory/costofgoodssold)x365Workingcapitalturnoverdefinedasrevenue/workingcapital資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger醫療器械企業尤為需要重新調整和降低庫存水平以保持競爭力。OO所有細分領域的企業都增加了庫存以應對供應鏈風險的上升230.5230.5162.0154.0187.2162.0154.0143.2142.8143.2142.824.027.824.0?2022,?2019,148和設備手術器械與器具檢驗中心和診斷醫療輔助設備醫療服務提供商牙科醫療耗材供應商多元化企業20192022資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBergerP優勝者在現金流方面領先落后者的優勢進一步擴大pp.+0.9pp.+0.96.7%5.9%5.0-3.8%-3.8%-4.4%169.5155.6161.7169.5155.6161.7 3.42018-20212019-20222018-20212019-20222018-20212019-2022優勝者表現不佳者資料來源：資料來源：CapIQ,RolandBerger5環境維度下的可持續性取決于產品和平臺的具體情況，必須將其整合到產品開發和運營的全流程費和污染以及使用可持續材料成為醫療器械行業的核心趨勢。RQ優勝者擁有更好的ESG政策并較少面臨可持續性相關風險+8pp.+8pp.39%優勝者表現不佳者資料來源：資料來源：MorningstarSustainalytics醫療器械行業的社會責任維度的工作將從確保所有患者能平等地獲得醫療進行評價。這將要求企業尋找創新的商業模式，例如，向發展中國家提供其產品。公司治理維度的工作將從患者安全和數據隱私的角度來衡量，而該維度愈發成為優勝的關鍵成功要素。隨著歐盟的醫療器械法規及其擬議的全氟和多氟烷基物質不得不更加重視其監管、質量和生產相關流程的合規性。下述18個ESG指標的績效評級基于羅蘭貝格對25家最大醫療器械企業的基準分析。盡管美國的領先醫療器械企業在多樣性、包容性或可得性等社會責任維度中得分表現不錯，但整個醫療器械行業在ESG的環境維度仍處于早期盡管醫療器械企業在廢物和污染等領域設持續材料、采購以及使用可再生能源方面的努污染的舉措通常都會伴隨著產品的相關變化，而這可能要求重新設計整個產品平臺。但為了械企業如今不得不致力于將環境相關措施嵌入RESG基準測試揭示醫療器械企業的巨大優化空間醫療器械行業的平均ESG績效ESG透明度減排目標組織架構和監管廢料和污染薪酬體系再生能源患者安全組織架構和監管廢料和污染薪酬體系再生能源患者安全可持續材料可持續采購第三方風險管理動物試驗護理可得性商業道德水資源管理對當地社區的貢獻公共衛生創新與安全雇員發展多樣性和包容性社會責任資料來源：RolandBergerMedTechESGbenchmarking6附錄行業細分領域業務模式療器械等領域收入增長優勝者無利可圖者優勝者的評估邏輯收入增長優勝者無利可圖者增長利潤增長利潤低高表現不佳者增長利潤低高增長利潤低現金產生者高風險調整盈利水平--ROIC投資資本回報率稅后凈營業利潤÷投入資本WACC加權平均資本成本xxxx[(([((作者ThiloKaltenbach合伙人+491607448651thilo.kaltenbach@PeterMagunia合伙人+491607443587peter.